国内有关可分离交易可转债发展论文
分离交易的可转换公司债券和附认股权证的公司债券的区别
分离交易的可转换公司债券和附认股权证的公司债券的区别原先，分离交易可转换公司债券，是指公司发行债券时，按比例向债券认购人附送必然数量的认股权证，约定在以后某一时刻，认股权证持有人有权依照事前约定的价钱认购公司股分。
其中"分离交易"，确实是指公司债券和认股权证别离上市交易。
分离交易可转债，对上市公司最大的优点是可以"二次融资"。
即债券发行时，投资者需出资认购；如果投资者认股权证行权时（权证到期时公司股价高于行权价时），会再次出资认购公司的。
对投资者而言，既然公司发行分离交易可转债是因为缺钱，那就要看看公司计划将募集的资金投向哪里，这对公司的盈利会有怎样的影响。
如果拟投资的项目将对公司净利润产生很大的提升作用，则一方面投资者可以享受债券的收益，一方面如果公司股价上涨，投资者可行权，然后将卖出，从而在上赚一票。
而风险也就在于：分离债的认股权证持有人有权在权证上市满24个月之日的前5个交易日内行权。
由于分离交易可转债含有权证，债券部分票面利率可能远低于普通转债，债券的交易价格也会低于债券面值；此外，在权证行权期，不排除权证可能会因为权证行权价格高于公司股票价格而无法行权的情况出现。
从概念上说，可属于附（Bond with Warrants，or Warrant Bond）的范围。
附证公司债指附有认股，持有人依法享有在一按期间内按约定价钱（执行价钱）认购公司的权利，也确实是加上认股权证的产品组合。
附认股权证公司债与咱们所熟悉的一般都属于混合型（hybrid securities），它们介于股票与债券之间，是股票与债券以必然的方式结合的工具，兼具债券和特性。
分离交易可转债的全称是“认股权和债券分离交易的”，它是债券和股票的混合融资品种。
分离交易可转债由两大部份组成，一是，二是。
可转换债券是发行的一种特殊的债券，债券在发行的时候规定了到期转换的价钱，能够依照市场行情把债券转换成股票，也能够把债券持有到期归还本金并取得。
对分离交易可转债的两点分析
对分离交易可转债的两点分析摘要：2005年政府进行了历史性的决策，开始进行股权分置改革。
股改对我国的资本市场的影响非常深刻，分离交易可转债这种我国资本市场的创新再融资产品也在这样的背景下应运而生。
新的市场环境，新的融资品种，市场主体们会对之做什么样的反应呢？分离交易可转债和之前的普通可转债有什么样的联系和区别？投资者能不能识别分离交易可转债的发行企业的真实情况？等等的问题，促使作者对分离交易可转债进行分析和研究。
关键词：分离交易可转债；可转换债券；行权风险2006年是我国证券市场改革的一年。
股权分置这一历史遗留问题，已经困扰了我们很长时间，其在06年也得到了全面的改革，股改中的具体得失，我们目前还难以评判，但显然的是，我国资本市场的格局与环境，正因为改革而随之改变。
这种变化也必然会对市场中各要素带来影响。
在我国的资本市场，分离交易可转债的出现可谓是一项创新。
伴随着股权分置改革这一大环境，它的推出也吸引了广大民众的目光。
但也正是因其新颖性，人们对其了解也不多，大多数人对其认识还停留在初步阶段，相应的理论研究还比较少，故本文就就其发行和投资动机以及行权风险进行以下几点思考：一、分离交易可转债的含义仅从概念上来看，我国目前的分离交易可转债在范围上属于附认股权证公司债，即债券持有人依法享有在一定期间内按行权价格即双方约定价格认购公司股票的权利，本质上来看，分离交易可转债就是债券加上认股权证的产品组合。
将公司债券与认股权证分开，单独在市场上流通，当认股权证持有人行使认股权时，必须另缴现金来认购股票，对发行企业来说，达到了一次发行，两次融资的效果，节省了发行费用。
二、分离交易可转债的发行及投资动机分析下面笔者将从发行企业发行动机及投资者购买动机两个角度来分析为何要发行分离交易可转债。
（一）发行企业发行分离交易可转债的动机对发行企业来说，发行分离交易可转债主要有以下几个目的：1、和一般公司债券相比，获得融资成本更低的资金由于分离交易可转债附有认购权证，并且可以分离交易，投资人可能会在未来赚取股票利差，并且在流动性、融资规模、融资成本上具有优势，因而上市公司可适度降低分离交易可转债的债券部分的票面利率，使其低于一般公司债券，从而降低再融资成本。
金融投资学案例分析作业小论文专题
金融投资学案例分析作业小论文专题第一篇：金融投资学案例分析作业小论文专题案例一：马钢可分离交易债券分析可转债是指发行人依照法定程序发行，给予持有人在一定期间内依约定条件和转换比例将债券转换成本公司股份的一种公司债券形式。
目前，我国发行的可转债有两种：不可分离交易可转债和可分离交易可转债（简称分离式可转债）。
1992年，深宝安（000009）发行了我国A股市场上的首只不可分离交易可转债。
2006年11月13日，马钢股份发行了我国首只分离式可转债，截至2007年9月14日，上市公司通过发行分离式可转债共融资201亿元。
由此可见，我国分离式可转债发行势头迅猛，在上市公司融资中起到了重要的作用。
马钢股份发行的可分离交易可转换公司债为例，从资本成本、期限结构、现金流以及融资便利程度等多方面进行分析，以期对企业财务管理者能有所裨益。
一、马钢股份分离式可转债的融资特点分离式可转债的特点：一是可转债中的债务部分与认股权证分离，符合条件时两者可以独立上市交易。
二是债券持有人不能将债券转换成股票，只能由发行人在到期日还本付息。
三是认股权证仅是一种期权，不能定期取得利息和本金，持有人可按约定在一定期限内行使认股的权利，即以现金购买发行公司的股份。
四是对发行人来说，分离式可转债是一次发行、两次融资。
第一次是债权融资，在不摊薄每股收益的前提下，获得了现金流；第二次是股权融资，也就是持有者行使认股权时带来的现金流。
当然，发行企业在债券到期时还需要向持有者偿还本金。
马钢股份（600808）是我国的大型钢铁生产企业，主要生产线材、板材、型材和轮环件等钢材产品，是国内惟一的火车车轮、轮箍生产企业，2006年公司实现主营业务收入343亿元，净利润22亿元。
2006年11月，马钢股份发行了分离式可转债，筹集资金55亿元，分离交易的认股权证达12.65亿份。
马钢股份这次发行的55亿元可转债共分为两块，一块专供8.04亿股A股流通股股东，每股优先认购2元钱债券，共可买16.08亿元，另有38.92亿元供公众投资者认购。
分离交易可转债
分离交易可转债分离交易可转债，是指将可转债中的债券部分和转股部分分开交易的一种交易方式。
在传统的可转债交易中，投资者一般只能以一揽子的形式买入或卖出整个可转债，无法单独对可转债的债券和转股部分进行交易。
而分离交易可转债的出现，打破了这种限制，使投资者可以更加灵活地进行投资。
分离交易可转债的好处之一是提供了更多的投资选择。
在传统的可转债交易方式中，投资者对于某个可转债一旦买入，就只能持有整个可转债，无法单独选择债券部分或转股部分。
而分离交易可转债则可以让投资者根据自己的投资需求，灵活地选择买入债券或者转股，从而实现风险和收益的平衡。
其次，分离交易可转债也增加了投资者的投资机会。
由于债券和转股部分可以单独交易，投资者可以根据市场情况选择买卖两者中的任何一方。
当市场对于债券部分看好时，投资者可以选择买入债券获得固定利息收益；而当市场对于转股部分看好时，投资者可以选择买入转股享受股票的上涨潜力。
这种多元化的投资机会，使投资者能够更好地把握市场的机会和变化。
然而，分离交易可转债也存在一些风险。
首先，分离交易可转债的市场流动性可能较差。
与传统的可转债相比，分离交易可转债的交易规模较小，投资者的交易选择较多。
这可能导致市场流动性较差，影响投资者的买卖效率和交易成本。
其次，分离交易可转债可能导致市场行为的复杂化。
投资者可以分别买入债券和转股，从而可以进行多种组合和套利操作。
这可能增加市场的复杂性，导致投资者在交易中面临更多的风险和挑战。
综上所述，分离交易可转债是一种灵活多样的投资方式，可以让投资者更好地进行风险和收益的平衡。
然而，投资者在选择分离交易可转债时需要注意市场流动性和行为复杂性方面的风险。
只有在充分了解和把握市场情况的前提下，才能够更好地利用可转债的分离交易特点，实现投资目标。
我国可转债价值偏离度的影响因素分析
研究意义
01
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04
05
通过对我国可转债价值 偏离度的影响因素进行 分析，可以得出以下研 究意义
1. 揭示可转债价格波动 的内在原因。可转债价 格波动受到多种因素的 影响，通过对这些因素 的分析，可以揭示可转 债价格波动的内在原因 。
2. 为投资者提供决策参 考。通过对可转债价值 偏离度的影响因素进行 分析，投资者可以更加 准确地评估可转债的投 资价值，避免盲目投资 带来的风险。
国内研究现状及评述
可转债市场发展
国内市场起步较晚，但近年来发展迅速，市场规 模不断扩大。
实证研究
通过对中国市场的研究，发现某些因素对可转债 价格有显著影响，如正股价格、到期时间、无风 险利率等。
理论研究
国内学者在可转债定价和投资策略方面也进行了 深入研究，提出了一些适合中国市场的理论模型 。
简要评价
赎回条款和回售条款对可转债的影响程度与市场 环境、公司基本面等因素相关。
纯债价值与可转债价格的关系
纯债价值是可转债 价格的基础之一。
纯债价值对可转债 的影响程度与市场 环境、公司基本面 等因素相关。
纯债价值与可转债 价格之间存在一定 的关联性。
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我国可转债市场的基本情况及实证分 析
我国可转债市场的基本情况
可转债市场规模
01
近年来，随着资本市场的快速发展，我国可转债市场规模不断
扩大。
可转债市场结构
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我国可转债市场主要由可转换债券、可交换债券和分离交易的
可转换债券等构成。
可转债市场特点
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我国可转债市场具有融资成本低、灵活性高等特点，为投资者
提供了新的投资品种和工具。
实证分析：我国可转债价值偏离度的影响因素
“可分离交易可转换债券”在我国实际应用中可能存在的问题
二 、 分 离 交 易可 转 换 债 券 与 普 通 可 转 债 券 的 不 同之 处 可
上 已有 五 家 公 司发 行 了可 分 离 可 转 债 ： Ｇ新 钢 钒 、 Ｇ马 钢 、 中化 、 云 Ｇ Ｇ 天 化 和 Ｇ武 钢 。 分 离 交 易 可转 换 债 券 主 要 具 有 价 格 发 现 和 风 险 管理 可
执 每 权 行 获 的 益＿Ｍ — × 一） 行 份 证 权 取 收 ＝＋ＸＸ Ａ ｋ ＝ （ｘ
每 权 时 价 份 证ｔ 刻的 值
ｒ ，ｃ 、 ， ２ ＼ １
的功能， 它是 一 种 避 险 工 具 。 同 时 也 是 一 种 投 机 工 具 ， 为 纯 债 券 和 但 分 认 股 权 证 两 部 分 ， 予 了 上 市 公 司一 次 发 行 两 次 融 资 的 机 会 ， 债 券 赋 是 和 股 票 的 混合 融 资 品种 。 另外 ， Ｂ Ｓ模 型 应 用 于 认 股 权 证 定 价 中发 从 — 现 戒 国可 分 离 交 易 可 转 换 债 券 的 认 股 权 证 行 权 ， 导 致 公 司实 际价 值 会 和 市 场 价 值 不 相 符 合 。 因此 ， 文 对 可 分 离 可 转债 在 我 国 的 应 用 给 出 本
了 自己 的理 解 和 建 议 。
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我国公司债券发展现状分析
我国公司债券发展现状分析【摘要】我国公司债券市场在经济快速发展的背景下逐渐壮大，对于企业融资和投资者资产配置起着重要作用。
本文从公司债券发行情况、市场规模、品种特点、投资风险、监管政策等方面进行了分析。
探讨了我国公司债券市场存在的问题，提出了相关发展建议。
未来，我国公司债券市场将继续保持增长势头，但也面临着诸多挑战和风险。
需要制定更加完善的监管政策，推动市场规范化发展，提高投资者信心。
企业也应加强信息披露，提升债券品质，以吸引更多投资者参与。
随着市场逐渐成熟和规范，我国公司债券市场将迎来更加广阔的发展空间。
【关键词】公司债券发展现状，债券市场，我国，发行情况，市场规模，品种，特点，投资风险，监管政策，问题，发展趋势，建议。
1. 引言1.1 背景介绍《引言》公司债券作为我国债券市场的重要组成部分，一直在我国资本市场中发挥着重要的作用。
随着我国经济的不断发展和金融市场的日益完善，公司债券市场也发展得越来越成熟和多样化。
公司债券的发展对于企业融资，投资者配置资产，以及经济的稳定健康发展都具有重要意义。
随着中国资本市场的不断发展和开放，公司债券市场逐渐壮大。
截至目前，我国公司债券市场已经成为亚洲最大的公司债券市场之一，发行规模和品种日益丰富。
公司债券市场对于我国经济结构调整和产业升级有着积极的促进作用。
在这样的背景下，深入分析我国公司债券市场的发展现状及存在的问题，探讨其发展趋势并提出发展建议，对于进一步完善我国公司债券市场，促进资本市场的健康发展具有重要意义。
本文旨在对我国公司债券发展现状进行全面深入的分析和探讨。
1.2 研究意义公司债券是一种重要的融资工具，在我国经济发展过程中发挥着至关重要的作用。
研究公司债券发展现状的意义在于深入了解我国企业融资渠道的多样化和发展状况，为制定相应政策提供依据。
通过对公司债券市场规模和特点的分析，可以为投资者提供更多的投资选择和风险把控手段，促进资本市场的发展和完善。
可转换债券与分离交易可转债比较分析
债相比较， 既有相同点， 又有不同之处。 本文通
一
定数量债券的情况下， 可分离可转债还可以 较低 。
过对二者的比较研究， 希望能对发债主体和发 通过认股权证二次 融资 ， 次融资总额最高可 两 ４对资本结构的影响。 、 可转换债券与其所 债客体 具有 一定的指导意义。 以达到可转换债券的两倍。因此， 相对于可转换债券与分离交易可转债的相同 债来说， 分离可转债的融资规模更大。
债券发行完毕后即与原债券分离，可单独交
点
２条款设计 。 、 由于债券和认股权证是独立 易。所以， 当认股权证被行使后发行的债券依
可转换债券是指发行人依照法定程序发 交易的， 因此分离交易可转债的发行条款相对 然存在， 还是企业 的未偿还债务， 而当可转换
在完善现有可转换债券发行制度的同时， 首次 四十； 由于分离债包含的债券与认股权证是独 只能持续到债券转股之时， 一经转换取而代之
将 “ 认股权和债券分离交易的可转换公司债 立交易的， 因此对分离交易可转债来说还需要 的是普通股的高成本。 而分离可转债债券部分
券 ”以下简称“ （ 分离债 ’列入 上市公司再融 资 满足“ Ｊ ） 预计所附认股权全部行权后募集的资金 的低成本会一直存续到债券期满为止， 同时债 品种 ， 从此 ， 中国证券市 场上 多了一个全 新 的 总量不超过拟发行公司债券金额” ，认股权证 券的利息费用可以在税前抵扣，起到节税效 交易 品种 。 分离交易可转债与我 国现行 的可转 融资的上限为公司债券部分 的融 资额 。 在发行 应 。 因此， 比较而言 ， 分离可转债融资成本 相 可
中图分类号 ：８ 文献标识码 ： Ｆ３ Ａ 二、 可转换债券与分离交易可转债差异比 和股价 。 较
３融资成本。 、 公司发行债券时以附带认股
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国内有关可分离交易可转债发展的思考【摘要】本文总结了可转债中可分离可转债的本质，优点以及发展等问题，并针对可转债的发展前景提出了一些建议，以期为可转债市场发展完善提供理论铺垫。
【关键词】可分离可转债；融资；建议
2006年11月13日，马钢股份在我国第一家发行分离交易可转债，发行规模达55亿元。
截至2009年底，全国共发行了21只分离交易可转债，筹集债券资金950.65亿元，分离交易可转债成为上市公司融资新宠。
所谓分离交易可转债的全称是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”，它是债券和股票的混合融资品种。
从概念上说可分离交易可转债属于附认股权证公司债的范围。
在我国，目前分离交易可转债可以简单地理解成“买债券送权证”的创新品种。
本质上分离交易可转债是附认股权证公司债券。
附认股权证公司债券是公司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，也就是债券加上认股权证的组合产品。
一、可分离债融资有诸多优点
1.具有安全和投机的双重特性
分离交易可转债最低可以获取利息收入，认股权证部分还使投资者有可能分享到股价上涨带来的收益；更为重要的是，单独交易的认股权证，其杠杆效应强于可转债隐含的认股权。
2.流动性好于传统的可转债和公司债
由于权证和债券分离交易，投资者等于同时购买了两种有价证券，分离交易可转债的流动性比可转债更强。
3.投资吸引力好于传统的公司债和可转债
传统可转债的债券持有人不能同时享受债权与股权，而分离交易可转债的债权与期权是同时存在的，二者捆绑发行，上市后即可分开交易，持有人实际上同时拥有债券到期还本付息及行权期内认购公司股票的权利。
投资吸引力好于传统的公司债和可转债。
附认股权证公司债除了可以吸引传统的固定收益投资者外，还有可能吸引大量积极的权证投资者参与。
此外可分离可转债还具有一次发行、两次融资，票面利率低、债券期限长的优点。
二、分离交易可转债前景
定向增发在成熟资本市场十分流行，主要适用于中小型公司。
而在我国，之前已发行的分离交易可转债的公司多属于能源、原材料、运输等行业，这些公司一般规模较大、历史业绩较好、偿债能力较强，有稳定的现金流。
市场对该产品的期待是：
1.寄希望凸显分离交易可转债的权证价值
由于a股市场中小型公司居多，因此这种再融资方式肯定备受推崇。
但是从长期看，认股权与债券分离交易的可转债更适合于规模大、现金流稳定、还本付息能力强的大中型公司，海外成熟市场
分离转债的融资额远远高于定向增发。
2.受关注的附送认股权证融资
分离交易可转债的亮点在于它所附送的认股权证，投资者更加注重权证的价值。
发行方都希望借助分离交易可转债的二次融资功能进行再融资。
促使上市公司努力提高经营业绩和投资效率，确保股价不断上升，完成再融资的需求，进一步促进了股票市场的健康发展。
3.适应企业大规模融资
分离交易可转债的发行门槛较高，公司需要具备充足的还本付息能力。
三、实施国有上市公司采用可分离可转债有效融资的建议
（一）完善可分离可转债行权条款
作为国有上市公司，权益融资的重要前提就是确保国有资本控制权。
在此约束条件下，公司应该充分利用可分离可转债发行行权条款，最大限度地实现公司融资需求，以实现融资效率的提升。
1.适度控制可分离可转债附赠认股权证的发行量。
可分离可转债行权权益融资是通过附赠的认股权证行权进行的，这也是导致国有股权稀释风险的原因所在。
因而，需要考虑国有上市公司实际股权状况，适度控制可分离可转债附赠的认股证发行量，发行一开始即有效地控制国有股权稀释风险，才能确保国有上市公司的国有资本控制权。
2.制定合理的行权价格。
在保证国有上市公司国有资本控制权
的前提下，权益融资不能通过大量附赠认股权证实现，提高行权价格就必然成为增加融资额的重要途径。
然而，较高的行权价格不利于吸引投资者行权以及行权融资效率的提高，而较低的行权价格虽然能够吸引投资者更多的行权，但却不能带来足够的资金。
因而，在确定行权价格时要结合国有上市公司实际。
情况制定合理的行权价格，既要考虑到投资者行权的价值取向偏好，更要结合公司资金的需求量及现金流入量需求的时限。
3.适当运用行权比率。
较大的行权比率可以吸引投资者，提高行权成功率和融资效率，然而过大的行权比率同样会影响国有上市公司国有资本控制权是否被稀释的问题。
因而，公司要慎之又慎地确定合理的行权比率。
（二）注重公司业绩
良好的财务状况和公司经营业绩是吸引长期投资者行权的关键，国有上市公司要实现可分离可转债行权二次融通权益资金的目的，最根本的途径还是稳定公司财务状况，降低财务风险。
（三）稳定股票市价
标的股票价格是实现可分离可转债行权权益融资的又一重要的关键所在，尤其相对于短期投机而言，只有在股价高于行权价格的情况下，持有者才会选择行权，否则会放弃执行认股权。
因而，国有上市公司在行权期间内应该努力稳定公司股票市价，树立良好的市场形象，保持高于行权价格的股价才能吸引投资者行权投资，公司权益融资目标才能实现。
四、小结
可分离可转债是具有债券、股票的双重特性的混合型证券融资工具，它赋予了上市公司实现股权再融资的机会，因而，获得多家国有上市公司的青睐。
然而，在确保国有资本控制权的前提下，国有上市公司要充分认识到若想有效地利用可分离可转债融通权益资金，提升公司经营业绩是基础，稳定股票市价是关键，完善行权条款是方法，实现国有资本的可持续保值增值才是根本目的。
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作者简介：王俊杰（1987－），男，现就读于西南财经大学2010级数理金融专业。