武钢股份增发新股及收购武钢主业案例分析
我国上市公司定向增发目的实例分析
7作者：[杨世敏冯星]来源：[本站]浏览：[ 94]评论：[ 0]一、定向增发的概念定向增发，也叫非公开发行，它具有定向发行和增发两层涵义，国外常称作private placement，private offerings等。
台湾学者将其归于私募，称为公开上市公司私募。
而根据中国证监会发布的《上市公司证券发行管理办法》第三十六条的规定，定义为上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。
二、定向增发的优点定向增发作为一种相对新兴的融资方式，相比其他增发、配股、发行可转债有以下优点：（一）定向增发成本较低定向增发的发行对象属于原前十名股东的，可以由上市公司自行销售。
相对于配股和公募增发，定向增发可以省却招股说明书等公开宣传费用，另外由于对特定对象发行可以节省承销成本，并且可以通过协议定价而非公开竞价，降低交易成本①。
（二）发行方式简单相对于上市和公开增发，定向增发程序相对简单，审批更为快捷。
另一方面，管理层对于上市公司的定向增发，并没有关于公司盈利水平等的硬性规定，对于一些过往盈利记录未能满足公开融资条件，但又面临重大发展机遇的公司而言，定向增发也会是一个关键性的融资渠道。
（三）减少市场压力一方面，定向增发不会增加市场的即期股票供给，不会增加对二级市场的资金需求，也不会改变二级市场存量资金的格局，因此不会给股价带来压力。
另一方面，由于定向增发的财富效应，股价出现了一定的溢价，有利于增强二级市场投资者、特别是中小投资者的持股信心。
（四）提高公司价值同业间相互持股以及收购或者换购母公司相关资产，一方面从源头上避免了相关公司的关联交易和同业竞争，增强公司业务与经营的透明度，实现了上市公司在财务和经营上的完全自主，有助于提升上市公司的内在价值。
另一方面，能够横向或者纵向的扩展公司产业链，降低经营成本，实现规模经济，提高公司价值。
三、定向增发的目的由于定向增发有以上诸多优点，目前在国内受到上市公司的普遍青睐，2006年在我国资本市场采用以来，其增发数量、平均融资规模及其在再融资市场中占的比重均增长迅速，目前已经成为我国上市公司最重要的股权再融资手段，2006～2007年间成功实施定向增发的上市公司达到191家②。
案例分析16---“宝武”重组方案落地 宝钢拟换股吸收合并武钢
案例分析16---“宝武”重组方案落地宝钢拟换股吸收合并武钢9月20日，武钢股份[0.00%资金研报]、宝钢股份[0.00%资金研报]公告披露，双方重组初步方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。
对此，多位业内资深人士分析指出，（正式）重组方案有望在近期公布，而上述两份公告的发布，表明宝钢集团将成为此次重组的主导方。
在经过近三个月的筹划后，武钢股份（600005，SH）和宝钢股份（600019，SH）两大巨头重组路径终于明晰了。
在重组路径逐渐明晰的同时，两大巨头也在为最终的“联姻”加速筹备，而通过央企交叉持股优化股权结构，无疑在为顺利重组扫清障碍。
在一德期货产业服务部总经理徐勇波看来，两大巨头的重组已进入关键期，与宝钢集团一样，武钢集团划转上市公司股份给央企伙伴，更多是从资本层面为重组减少难度。
宝钢成重组主力9月20日，武钢股份先发重组进展公告称，“宝武合并”的初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。
宝钢股份也发布公告称，宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方，预计不会导致公司最终控制权发生变更，也不会构成借壳上市。
这一方案与市场预期吻合。
在一位与宝钢、武钢均有业务往来的机构人士看来，从双方各自规模上，宝钢为国内钢铁行业老大，作为此次重组的主导方也是实至名归。
在金银岛市场分析师弭澎琦看来，宝钢不仅规模大于武钢，更重要的是宝钢市场化经营好于武钢。
由宝钢来主导这场合并，符合“宝武”合并后统一经营的要求。
值得注意的是，武钢股份是2015年钢铁业上市公司“亏损王”，年净利润亏损超过75亿元，总负债将近700亿元，资产负债率超过70%。
这仅是武钢财务困境的冰山一角。
武钢集团2016年第一期超短融募集说明书显示，截至去年9月底，武钢集团负债总额接近1500亿元，其中流动负债为1184亿元。
在多位业内人士看来，虽然同为央企，但宝钢在产品结构和经营模式上明显优于国内同行，与武钢合并还能减少同业竞争，加速钢铁行业去产能。
宝钢武钢并购重组案例分析
宝钢武钢并购重组案例分析钢铁行业是我国国民经济的重要组成部分,是我国制造业的命脉。
钢铁行业作为供给侧改革的排头兵,其意义不仅局限于行业本身,而是关乎整个制造业供给侧改革的方向和信心。
在我国钢铁产能严重过剩,产业集中度低,无序竞争激烈的大环境下,并购重组成为钢铁企业优化资源配置,实现高水平专业化发展,增强综合竞争力的一条重要途径。
首先本文从理论入手,简要介绍了并购的定义和并购的实质及关键,以行业和付款方式两种划分方式对并购的形式进行了描述。
其次概述了我国钢铁行业并购重组整体情况,着重分析我国钢铁行业上一轮并购存在的问题,分析认为仅注重规模扩张的简单产能叠加式的并购重组易造成整而不合的问题。
接着本文从内部动因和外部动因两个层次对宝武合并进行了动因分析。
内部动因主要是武钢经营业绩欠佳、炼钢成本较高、管理理念和方式落后、非钢产业发展较慢等。
外部动因主要是全球经济放缓、工业化接近末期、我国钢铁产能过剩、产业集中度低、政府积极推动等。
然后本文利用可比公司法、可比交易法并结合对历史交易价格的比较分析宝武并购交易换股价格的合理性。
并购交易中宝钢和武钢以停牌前的历史交易价格为基础确定换股价格和换股比例,表明此次两大央企是充分以市场化的角度进行整合,该定价方法反映了资本市场对宝钢股份和武钢股份的投资价值判断,符合市场惯例。
通过分析认为其具有合理性。
再者本文对存续方宝钢并购交易前后的财务状况进行了比较分析。
分析发现交易前后上市公司的资产规模有所提升,资产结构保持稳定。
负债结构基本保持稳定,不会面临短期资金压力和流动性风险。
资产运营效率水平未受到较大冲击,总资产周转率未有明显变化。
偿债能力水平未有太大波动、基本维持稳定。
盈利能力水平有所下降但仍高于行业平均水平。
最后分析了宝武合并面临的问题及合并后对时局的影响。
研究认为宝武合并后将释放潜在协同效应、消除无序竞争、增强议价能力、优化企业布局、推动行业去产能、为钢铁业供给侧改革助力、提升我国钢企的国际影响力、起到示范表率的作用、打破我国钢铁“北强南弱”的格局。
武钢股改案例分析
• 武钢权证投资之七种武器
•
工近1.6万人。所辖的4座铁矿、2座辅助原料矿分
布在鄂东、鄂南及河南焦作市，还有海南钢铁有
限公司、襄樊钢铁长材公司。2005年3月，武钢
和鄂钢实现了联合重组。在2010年财富杂志“世
界五百强”评选中排名428位。四十余年的奋斗
磨砺，铸就了今天的武钢。
二、股改背景：股权分置改革
1、含义 所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社
• 1、组合权证亮相
• 武钢股改方案中最为引人注目的是它采用了同时推出 认购权证和认沽权证的方式。在对价中,流通股股东每10 股将获得1.5份认沽权证,此外,武钢还将向全体股东每10股 发行1.5份的认购权证。
• 对于投资者来说,组合权证的投资策略要比单向权证更 为灵活多样,投资者可以根据自己的偏好,构建出适合的投 资方案。
第一阶段：股权分置问题的形成。 中国证券市场在设立之初，对国有股流通问题总体上 采取搁置的办法，在事实股权分置改革上形成了股权分置 的格局。 第二阶段：通过国有股变现解决国企改革和发展资金 需求和尝试，开始触动股权分置问题。 1998年下半年到1999年上半年，为了解决推进国有企 业改革发展的资金需求和完善社会保障机制，开始进行国 有股减持的探索性尝 试。但由于实施方案与市场预期存 在差距，试点很快被停止。2001年6月12日，国务院颁布 《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》也是该思 路的延续，同样由于市场效果不理想，于当年10月22日宣 布暂停。 第三阶段：作为推进资本市场改革开放和稳定发展的 一项制度性变革，解决股权分置问题正式被提上日程。 2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本 市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出“积极 稳妥解决股权分置问题”。
基于企业整体上市对关联交易影响研究——来自武钢和本钢整体上市的案例分析
升至１５ １ 增长了４ ． ％。２关联交易购买规模下降， ４ ． ％， ８ ９ ７ （） ４ 明细规模 呈上升趋势 。 收购前 ， 公司仅拥有钢铁业务最后端的冷轧工序 ， 产品
团、 集团子公司及其 它关联企业与武钢股份发生 的所有非资产重组类关联 交易 ， 涉及销售商 品、 提供劳务 、 购买商 品、 接受劳务等各
种关联交易 ， 目的是为 了反映武钢股份整体上市前后 ， 其 关联交易总体规模的发展趋势。 表１可以看 出， 从（ ） 关联交易总规模在２ ｏ￣ ， ｏ４ 即整体上市当年小幅下降后并没有如预期般下降或明显减少 ， 相反 在２ ０年度至２ ０ 年度问 ，关联交易总规模都呈快速上升趋势 ， ０４ ０５ 总
向增发８ ，４ ．ｊ 国有法人股 ， ４６ ２４Ｙ Ｙ 占本次增发总量的６ ％； ０ 向社会公众增发社会公众股５ ，０ 万股 ， ６４ ０ 占本次增发总量 的４ ， ％ ０ 发行价格为６ ． ３元／ 增发新股共筹集资金为８０ ９ ． ８ 股， ９ ８ ３ 万元。 ８ 武钢股份通过增发募集的资金用于收购武汉钢铁集团下属未上市的钢铁业务及资产及
武钢集团关联交易购买总额 占采购总额的 比重是逐年迅速下降的。 关联采购交易量的明显变化 ． 在某种程度上说明整体上市使上市 之初被人为割断的产业链得 以恢复。 但经过更为深入的分析发现 ：１关联交易总规模不降反升 。 了更好地分析关联交易的变化情 （） 为
况， 本文使用四个反 映关联交易规模 的指标 ： 总规模１ 总规模２ 销售规模 、 、 、 购买规模 。 中， 其 关联交易总额包括年报 中披露 的武钢集
多个并购重组经典案例分析
多个并购重组经典案例分析多个并购重组经典案例分析在全球化的背景下，企业并购重组成为了企业实现快速发展的一种重要途径。
本文将对近年来多个经典的并购重组案例进行分析，以探讨其经验和教训。
首先，我们来看国内的一个经典案例——中国宝武钢铁集团的成立。
中国宝武钢铁集团是由原宝钢集团和武钢集团于2016年合并重组而成的，这也是中国钢铁行业追求规模效应的典型案例之一。
该案例的成功之处在于两个企业的业务领域和地理位置高度互补，通过合并可以实现资源整合和市场拓展。
同时，在合并过程中，各方高层领导积极合作，形成了统一的战略和执行团队，确保了合并的顺利进行。
然而，也有一些并购重组案例以失败告终。
比如说，英国石油公司（BP）于2000年并购了美国安布罗斯公司，旨在扩大其在美国市场的业务。
然而，由于安布罗斯公司的管理不善以及两个企业文化差异等问题，导致了并购失败。
并购后的巨额亏损和声誉损害影响了BP的发展。
这个案例告诉我们，在并购重组过程中，要注意对被并购企业的尽职调查，确保两个企业之间的价值观和文化是兼容的。
另一个著名的并购案例是谷歌（Google）收购摩托罗拉移动（Motorola Mobility）。
这次并购给谷歌带来了两个方面的收益，一方面是摩托罗拉移动的专利和技术资源，提高了谷歌在移动设备领域的竞争力；另一方面是摩托罗拉移动的品牌和销售渠道，强化了谷歌在手机市场的地位。
这个案例表明，并购重组可以通过获取新的技术、品牌和市场等优势资源，实现企业的战略转型和升级。
然而，并购重组也存在一些挑战和风险。
比如说，在收购人工智能公司DeepMind时，谷歌曾遭到监管机构的审查和反垄断调查。
类似地，亚马逊公司收购全食超市也引起了竞争和监管的关注。
这些案例都提醒我们，企业在进行并购重组时要重视合规风险，遵守法律法规，避免引起不必要的纠纷和损失。
综上所述，多个并购重组经典案例告诉我们，在进行并购重组时，要根据不同情况制定相应的战略，重视尽职调查和文化整合，以确保合并的成功。
案例分析17---宝钢吸并武钢方案初定 钢铁兼并大戏刚刚开始(受益股)20125
案例分析17---宝钢吸并武钢方案初定钢铁兼并大戏刚刚开始(受益股)经过近3个月的筹划之后，宝钢吸收合并武钢的战略重组方向初定。
9月20日晚，宝钢股份(600019)和武钢股份(600005)同步披露重大资产重组进展公告，此次重大资产重组初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。
根据2015年产销数据，宝钢和武钢合并后，将拥有超过6000万吨的粗钢产量，跃居为中国第一、全球第二。
这一整合也意味着，武钢股份这家国内最早的上市公司之一，也将伴随着中国钢铁行业的发展变化而成为历史。
换股价格是关键3年前，马国强从宝钢调任武钢集团董事长，彼时市场便有宝钢与武钢要进行整合的猜想。
而不论是企业规模还是业绩指标，目前的宝钢股份都明显优于武钢股份。
尤其是去年亏损75亿元后，武钢股份降成本、提效益压力更大；而宝钢股份则保持了相对稳健的发展态势。
目前，宝钢股份总股本165亿，总市值约808亿元；武钢股份总股本101亿，总市值279亿元。
若以换股方式进行吸收合并，则可能还存在因企业质地、估值情况不同而导致的双方股东意见分歧。
虽然重组整体方案由国资委主导，但由于双方大股东宝钢集团和武钢集团均需对重组方案回避表决，因此中小股东对换股价格的认可也显得尤为关键。
钢铁供给侧改革推进作为全国推进供给侧改革的第一任务，钢铁、煤炭去产能，是今年全国工作的重中之重。
数据显示，截至7月底，钢铁行业去产能任务完成47%，煤炭行业仅完成38%，时间过半，均未能实现任务过半。
2016年以来，已有多家央企实施重组，包括中国建材与中材集团、港中旅集团与国旅集团、中粮集团与中纺集团等。
7月26日，国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》提出：巩固加强一批；创新发展一批；重组整合一批；清理退出一批。
其中第一条就是推进强强联合，鼓励煤炭、电力、冶金等产业链上下游央企进行重组。
从行业视角来看，宝钢、武钢正式合并意味中国钢铁产业整合大幕拉开，迈出了消除恶性竞争、去产能促供给侧改革的关键性一步。
定向增发资产注入：掏空抑或支持
定向增发资产注入：掏空抑或支持作者：李婷婷，张多蕾来源：《中国乡镇企业会计》 2011年第6期摘要：目前定向增发资产注入已经成为资产注入的重要方式，而定向增发除了融资外最重要的一个用途就是资产注入。
通常来说资产注入是控股股东对上市公司的支持，但仍有控股股东通过定向增发资产注入来掏空上市公司。
文中通过对相关文献的梳理，分析了上市公司控股股东掏空和支持上市公司的行为并提出了应对控股股东通过资产注入掏空上市公司的相关政策建议，以期减少上市控股股东的掏空行为，保护中小投资者的利益。
关键词：定向增发；资产注入；掏空；支持随着定向增发的规模逐年扩大，其已经成为股权再融资的主要形式，而国家鼓励资产注入的政策则使得通过定向增发向上市公司注入资产成为控股股东向上市公司注入资产的主要方式。
很多投资者对定向增发注入资产的上市公司十分关注，甚至专门投资于这种类型的股票，认为控股股东的资产注入是对上市公司的支持，从而公司会取得更高的绩效。
那么定向增发资产注入一定是对上市公司的支持吗？一、定向增发资产注入的盛行股权分置改革之前，我国的再融资方式以配股和公开增发新股为主，个别上市公司宣布公告通过定向增发进行再融资之后股价明显下跌。
2006年5月，中国证券监督管理委员会《上市公司证券发行管理办法》的颁布使得定向增发成为上市公司权益再融资的重要方式，由于定向增发成本相对较低，时间相对较短并且手续简便，方式灵活，门槛低而较容易达到监管方面的业绩要求，不少公司甚至放弃了原先计划的公开发行和配股融资而转向了定向增发。
而在刚刚过去的金融危机之后，市场逐渐回暖，定向增发仍为上市公司主要的再融资方式。
上市公司的控股股东通常是定向增发最大的受益人，控股股东可以通过定向增发获得新股从而增强对上市公司的控制力，也可以向上市公司注入劣质资产掏空上市公司。
定向增发可分为三种模式：引入战略投资者、项目融资型定向增发和资产并购型定向增发。
在资产并购型定向增发中，一些控股股东借此整体上市，另一些控股股东则通过资产注入的方式向上市公司注入资产。
宝钢武钢并购重组案例研究
通过采取以上措施，宝钢成功地控制了财务风险，实现了并购目标。这为其 他钢铁企业的并购提供了借鉴和参考。
钢铁企业并购中的财务风险是复杂多样的，需要采取综合措施进行控制。除 了上述提到的优化并购方案、加强财务处理和调整资本结构等措施外，还可以采 取其他措施来降低财务风险。例如，制定详细的并购计划、合理安排融资渠道、 加强目标企业的风险评估等。此外，建立财务风险预警机制也是非常重要的，以 便及时发现并应对潜在的财务风险。
1、优化并购方案：宝钢对武钢进行了全面的尽职调查，评估了各种潜在的 风险和收益。通过优化并购方案，降低财务风险。
2、加强财务处理：宝钢制定了规范的财务处理流程，对并购过程中的资金 流动进行严格监控，确保财务处理的合规性和准确性。
3、调整资本结构：宝钢在并购后对自身的资本结构进行了调整，通过优化 债务和股权比例，降低财务风险。
供给侧改革是中国政府在面临经济新常态的形势下，为优化产业结构、提高 资源利用效率、缓解产能过剩等问题而提出的重要政策。这一改革的重点是通过 对生产要素的优化配置，推动经济增长由传统的依靠投资和出口，向依靠创新、 消费和产业升级转变。钢铁行业作为供给侧改革的重要领域之一，宝钢武钢的并 购重组无疑是对这一政策的积极响应。
பைடு நூலகம்
总之，宝钢武钢并购重组的成功为中国企业的兼并重组提供了有益的借鉴和 参考。希望两家企业能够在未来继续携手共进，为中国钢铁行业的繁荣和发展作 出更大的贡献。
参考内容
宝钢武钢并购重组案例研究：基 于供给侧改革的背景
在近年来，中国钢铁行业的发展面临着一系列的挑战，其中最为突出的问题 是产能过剩。为了推动钢铁行业的结构调整和转型升级，供给侧改革成为了国家 的重要战略。在此背景下，宝钢武钢的并购重组成为了供给侧改革中一个备受的 事件。本次演示将围绕这一案例展开，深入探讨供给侧改革背景下的宝钢武钢并 购重组及其影响。
武钢股份筹资之路与资本结构分析
武钢股份筹资之路与资本结构分析武钢股份是中国钢铁工业的龙头企业之一，成立于1958年，是经中国证监会批准的首批公开发行股票的企业之一、本文将从武钢股份的筹资之路和资本结构进行分析。
首先是武钢股份的筹资之路。
武钢股份成立初期，主要依靠国家支持和政府投资进行发展。
但随着市场经济的发展，武钢股份逐渐面临资金压力，需要通过多元化的筹资方式来满足企业发展的需要。
1.股票发行：股票发行是武钢股份重要的筹资方式之一、通过公开发行股票，武钢股份能够吸引更多的投资者参与，增加企业的资本规模。
武钢股份于1997年在上海证券交易所成功上市，募集到了大量的资金，为企业的发展提供了重要支持。
2.债券发行：除了股票发行，武钢股份也通过发行债券来筹集资金。
债券发行可以吸引长期资金投入，同时债券具有固定收益的特点，能够为投资者提供稳定的回报。
武钢股份在2024年和2024年先后进行了两次公司债券的发行，募集了大量的资金。
3.银行贷款：银行贷款是企业筹资的重要途径之一、武钢股份可以通过向银行申请贷款来获取短期资金支持，用于企业经营和项目投资。
银行贷款具有灵活性强、融资速度快的优势，适用于企业临时的资金需求。
1.股权资本：武钢股份的股权资本主要来自于股票发行，包括上市前的股份制改造和股票上市后的增发。
股权资本具有永久性、无偿还义务的特点，为企业提供了一定的稳定性。
同时，股东有权分享企业盈利，作为对资金投入的回报，从而吸引了更多的投资者参与。
2.债务资本：武钢股份的债务资本主要来自于债券发行和银行贷款。
债务资本要求企业按时偿还本金和利息，但相对于股权资本具有更低的成本和风险。
通过债务融资可以提高企业的资本规模，增加投资项目的数额和规模。
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若全部定向增发……
违反上海证 券交易所的 上市规则
若全部 定向增 发
很有可能 损害中小 股东利益
达不到筹 资目的
1）违反上海证券交易所的上市规则： 上海证交所对上市公司的公众持股要求 为：公众持股至少为25%；如果发行时股 份总数超过4亿股，发行比例可以降低，但 不得低于10%； 若当时全部定向增发，则公众持股比例 会由15.31%下降到9.80%，不符合规定。
最近3个会计年度连 最近3 续盈利；最近2 续盈利；最近2年内 曾公开发行证券的 ，不存在发行当年 营业利润比上年下 降50%以上的情形 50%以上的情形 最近3 最近3年以现金方式 累计分配的利润不 少于最近3 少于最近3年实现的 年均可分配利润的 30％ 30％
4）可能致使武钢集团失去控股权 2003年，武钢股份股本总数为 250857.6万股，其中武钢集团持有的国有 法人股占总股本的84.69%；若2004年增发 的141042.4万股全部流向市场，则武钢集 团持有份额会减至45.79%，这将有可能使 其失去对武钢股份的控制权。
2）达不到筹资目的 如果武钢股份采用全部向武汉钢铁（集 团）公司定向增发股票，这样就达不到筹 集资金的目的，相当于只是将钱在企业内 部之间转移，而且武钢（集团）公司也不 一定能够拿出那么多钱。
3）很有可能损害中小股东利益 若当时全部定向增发，武钢（集团）公 84.69% 90.20% 司持有股份会由84.69%上升到90.20%，致 使股权更加集中, 使得第一大股东利用控股 地位几乎完全支配了公司董事会和监事会, 从而导致公司股权结构的极不平衡。中小 股东的利益更易受损。
当时市场 容量不够
可能致使武 钢集团失去 控股权
财务指标 较严
1）在股价下行的市场环境下，发行风险较 大： 公开增发股票较难定价，又因项目从制作 方案到正式发行有时间差，若二级市场环境发 生大变化，市场价与增发价接近，甚至低于增 发价， 则很有可能使发行失败。
2）当时市场容量不够： 武钢增发股份逾14亿股，筹资近90亿， 若全部非公开发行，则当时的证券市场容 量很可能不够，以至于发行失败。
武钢股份增发新股及收 购武钢主业案例分析
武钢可以采用全部向社会公 众增发股票，或全部向大股东武 汉钢铁（集团）公司定向增发股 票来筹集收购集团钢铁主业的资 金吗？
我们的回答： 我们的回答： 不行！ 不行！
若全部向社会公众增发……
在股价下行 的市场环境 下，发行风 险较大
若全部向 社会公众 增发
3）财务指标较严：
公开增发 定向（ 定向（非 公开） 公开）增 发 配股
盈利要求
在配股的基础上， 在配股的基础上， 增加： 增加：最近三个会 计年度加权平均净 资产收益率平均不 低于6% 低于6%
无明 确规定
利润分配 要求
最近3 最近3年以现金方 式累计分配的利润 无明 不少于最近3 不少于最近3年实现 确规定 的年均可分配利润 30％ 的30％
谢 谢！