北大 杨云红证券投资学第11章
一般是两个金融机构之间或者一个金融机构和一个公 司型客户之间的合约，不在交易所交易。 Forward contracts are commonly used to hedge foreign currency risk.
例子：一家美国公司，计划30天后从一家德国 制造商购买1000万德国马克(DM)的设备。美 国公司的财务主管被要求利用远期合约来缩减 公司的汇率风险。 一家商业银行的提供的DM 对美元($)汇率报价为
第十一章
期
货
1. 远期合约和期货合约
Forward contracts Futures contracts
1.1 远期合约
定义：在将来特定的时间以特定的价格买或者卖一种 资产的协议。
多头头寸(long position): agree to buy the underlying asset on a certain specified future date for a certain specified price. 空头头寸(short position): agree to sell the asset on the same date for the same price
股票指标期货
例子：以S&P500为标的物的股指期货，一 份期货合约等于250美元乘以指数 股指期货以现金结算
保证金制度operation of margins
例子
一个投资者在2000年6月3日通知其经纪人，在 纽约商品交易所购买2000年12月的黄金期货合 约两份。假设现时的期货价格为400美元/盎司。 合约规模为100盎司。
2. 期货价格和现货价格
决定远期合约和期货合约价格的一个关 键变量是标的资产的市场价格
2.1 期货价格和现货价格的趋同性
当期货合约的交割日临近时，期货价格 逼近标的资产的现货价格。
期货 价格
现货 价格
现货 价格
期货 价格
时间
如果在交割期期货价格高于现货价格，则存 在如下套利机会
保证金帐户margin account 初始保证金initial margin
每份合约2000美元 在当天交易结束时价格由400美元变为397美元
盯市marking to market
维持保证金maintenance margin
每份合约1500美元 margin call asset to be hedged and the asset underlying the futures contract are the same(当期货标的物和资产相同时)
At the expiration Before the expiration
Minimum levels for initial and maintenance margins are set by the exchange.Margin levels are determined by the variability of the price of underlying asset.
30 天后汇率为$0.65/DM 30 天后汇率为$0.50/DM
交割价格(delivery price)
在合约签定时，交割价格使得远期合约对协议双方 的价值为0，这说明持有多头或者空头头寸不需要 任何成本 远期合约在到期日结算。在到期日之前的任何时间， 远期合约的价值依赖于标的资产的市场价格。
当投资者知道他在未来某个特定时间将 卖出一种资产时，可以利用空头期货头 寸进行风险对冲（short hedge) 当投资者知道他在未来某个特定时间将 买入一种资产时，可以利用多头期货头 寸进行风险对冲(long hedge)
The futures hedging does not necessarily improve the overall financial outcome. In fact, we can expect a futures hedge to make the outcome worse roughly 50% of the tome. What the futures hedge does do is reduce risk by making the outcome more certain.
Spot($/DM) 30-day forward 90-day forward 180-day forward
0.5611 0.5623 0.5641 0.5669
The company knows today that the equipment will cost $5623000 in 30 days. By entering into the forward contracts, the company has removed all the foreign exchange risk from this transaction 如果不买远期合约，30天后美国公司的支付
(600) (180) 420 (220) (80) (260) (420) 60 (360) 180 (1,140) 0 220 120 460 260
(600) (780) (360) (580) (660) (920) (1,340) (1,280) (1,640) (1,460) (2,600) (2,600) (2,380) (2,260) (1,800) (1,540)
该投资的目前值
Fe
r T t
E ST e
k T t
这里 k 是与投资风险相关的折现率，依赖于投 资的系统风险
如果证券市场上所有的投资机会的净现值为 0，则 Fe r T t E ST e k T t 0 或者
F E ST e r k T t
4,000 3,400 3,220 3,640 3,420 3,340 3,080 2,660 4,060 3,700 3,880 2,740 4,000 4,220 4,340 4,800 5,060
1,340
1,260
The effect of the marking to market is that a futures contract is settled daily rather than all at the end of its life. At the end of each day, the investor’s gain(loss) is add to (subtracted from) the margin account. This brings the value of the contract back to zero. A futures contract is, in effect, closed out and rewritten at a new price each day.
June 3 June4 June5 Junc6 June7 Junel0 June11 Junel2 Junel3 Junel4 Junel7 Junel8 June19 June20 June21 June24
400.00 397.00 396.10 398.20 397.10 396.70 395.40 393.30 393.60 391.80 392.70 387.00 387.00 388.10 388.70 391.00 392.30
卖空期货合约 买入资产 交割
2.2 期货价格和期望现货价格futures prices and the expected future spot price
当期货价格小于期望现货价格时，称为 现货溢价(normal backwardation) 当期货价格大于期望现货价格时，称为 期货溢价（contango)
和农民签定1万份协议，每份协议规定在9月 份以价格1.6元/公斤购买5吨稻谷。
每份合约规定了
标的资产underlying asset 合约规模contract size 交割安排delivery arrangement
交割地点delivery place 交割时间delivery time
Futures Price
Day (dollars)
Daily Gain (Loss)
(dollars)
Cumulative Gain(Loss)
(d01lars)
Margin Account Balance (do11ars)
Margin Call
(do11ars)
远期合约的价值
远期价格：对一个远期合约而言，它在任何时 间的远期价格是使得该合约价值为0的交割价 格。
交割价格和远期价格的区别
在签定合约时，两者是一致的 交割价格时固定不变的，而远期价格随着标 的价格的变化而变化。 一个远期价格依赖于合约的到期日
远期合约多头头寸的收入
例子：在2001年5月8日，投资者以汇率 8.20RMB/$在90天后购买100万美元。
如果
如果 如果
ST
与市场证券组合不相关，则 F EST
与市场证券组合正相关，则 F EST 与市场证券组合负相关，则 F EST
ST
ST
3. 利用期货进行风险对冲 hedging using futures
(完整word版)《证券投资学》(第四版)习题及答案
证券投资学（第四版)1、简述有价证券的种类和特征答：有价证券是一种具有一定票面金额,证明持券人有权按期取得一定收入,并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。
有价证券多种多样，从不同的角度、按照不同的标准，可以对其进行不同的分类:(1）按发行主体的不同,可分为政府证券（公债券）、金融证券和公司证券。
（2）按所体现的内容不同，有价证券可分为货币证券、资本证券和货物证券。
(3）根据上市与否，有价证券可分为上市证券和非上市证券.划分为上市证券和非上市证券的有价证券是有其特定对象的。
这种划分一般只适用于股票和债券。
按照证券的经济性质,有价证券可分为债券、股票和证券投资基金，他们的特点分别如下：债券的特征：（1）偿还性（2）流通性(3）安全性(4)收益性股票的特征：（1）不可偿还性（2）参与性（3)收益性（4）流通性(5）价格的波动性和风险性证券投资基金的特征：（1）集合理财、专业管理；（2）组合投资、分散风险；（3）利益共享、风险共担;（4)严格监管、信息透明;(5）独立托管、保障安全2、简述普通股的基本特征和主要种类答：普通股股票的每一股份对公司财产拥有平等权益。
普通股股票具有的特征：（1）普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类。
（2）这类股票是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。
股票持有者就是公司的股东，平等地享有股东权利。
股东有参与公司经营决策的权利。
（3）普通股股票是风险最大的股票。
股份有限公司根据有关法规的规定以及筹资和投资者的需要，可以发行不同种类的普通股。
（1）按股票有无记名，可分为记名股和不记名股。
（2）按股票是否标明金额,可分为面值股票和无面值股票。
(3）按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等等.(4)按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A 股、B 股、H 股和N 股等。
3、证券投资基金与股票、债券有哪些异同答：相同点：都是证券投资品种的一种；不同点：与直接投资股票或债券不同，证券投资基金是一种间接投资工具。
证券投资学_习题集(含答案)
《证券投资学》课程习题集西南科技大学成人、网络教育学院版权所有习题【说明】：本课程《证券投资学》（编号为02034）共有单选题,多项选择题,论述题,计算题,简答题,判断题等多种试题类型，其中，本习题集中有[论述题]等试题类型未进入。
一、单选题1.收入型证券组合是一种特殊类型的证券组合，它追求（）A、资本利得B、资本收益C、资本升值D、基本收益2.以未来价格上升带来的价差收益为投资目标的证券组合属于（）A、收入型证券组合B、平衡型证券组合C、避税型证券组合D、增长型证券组合3.一般地讲，认为证券市场是有效市场的机构投资者倾向于选择（）A、市场指数型证券组合B、收入型证券组合C、平衡型证券组合D、有效型证券组合4.《证券组合的选择》一文被认为是投资组合理论的奠基之作，它的作者是（）A、马柯威茨B、索罗斯C、艾略特D、凯恩斯5.股东有权参加公司经营管理的股票属于（）A、成长股B、蓝筹股C、普通股D、累积优先股6.普通股具有如下基本特点（）A、优先认股权B、优先清偿C、股息优先D、有限表决权7.投资基金的单位资产净值是（）A、经常发生变化的B、不断上升的C、不断减少的D、一直不变的8.下述对股票特征的表述哪一个是错误的（）A、高风险性B、可流通性C、潜在高收益性D、返还性9.投资基金的单位资产净值是（）A、经常发生变化的B、不断上升的C、不断减少的D、一直不变的10.在深交所上市的用港币购买的人民币特种股票是（）A、A股B、B股C、H股D、N股11.在上交所上市的用美元购买的人民币特种股票是（）A、A股B、B股C、H股D、N股12.公用事业、药品等行业的股票属于（）A、周期性股票B、防御性股票C、投机性股票D、蓝筹股票13.按股东的权利和义务，可将股票分为（）A、普通股和优先股B、A股和B股C、H股和N股D、记名股票和无记名股票14.在我国，B股的转让是在哪里进行的（）A、香港证交所B、台湾证交所C、国内的证交所D、纽约证交所15.甲股票的每股收益为1元,市盈率水平为15,估算该股票的价格（）A、15元B、13元C、20元D、25元16.贴水出售的债券的到期收益率与该债券的票面利率之间的关系是（）A、到期收益率等于票面利率B、到期收益率大于票面利率C、到期收益率小于票面利率D、无法比较17.反映普通股获利水平的指标是（）A、普通股每股净收益B、股息发放率C、普通股获利率D、股东权益收益率18.某投资者有资金10万元，准备投资于为期3年的金融工具若投资年利率为8%，请分别用单利和复利的方法计算其投资的未来值（）A、单利：12.4万元复利：12.6万元B、单利：11.4万元复利：13.2万元C、单利：16.5万元复利：17.8万元D、单利：14.1万元复利：15.2万元19.按道琼斯分类法，大多数股票被分为（）A、制造业、建筑业、邮电通信业B、制造业、交通运输业、工商服务业C、工业、商业、公共事业D、公共事业、工业、运输业20.甲股票的每股收益为0.6元，市盈率水平为15，估算该股票的价格（）A、9元B、13元C、20元D、25元21.按照收入的资本化定价方法，一种资产的内在价值与预期现金流的贴现值的关系是（）A、不等于B、等于C、肯定大于D、肯定小于22.甲股票的每股收益为1元，市盈率水平为15，估算该股票的价格( )A、15元B、13元C、20元D、25元23.能够用来判断公司生命周期所处阶段的指标是（）A、股东权益周转率B、主营业务收入增长率C、总资产周转率D、存货周转率24.下列财务指标中属于长期偿债能力分析的指标主要有（）A、流动比率B、速动比率C、存货周转率D、股东权益比率25.用以衡量公司偿付借款利息能力的指标是（）A、利息支付倍数B、流动比率C、速动比率D、应收账款周转率26.一般地说，在投资决策过程中，投资者应选择在行业生命周期中处于（）阶段的行业进行投资（）A、初创B、成长C、成熟D、衰退27.一般地说，在投资决策过程中，投资者应选择（）型的行业进行投资A、初创B、周期C、防御D、增长28.基本分析流派对股票价格波动原因的解释是（）A、对价格与所反映信息内容偏离的调整B、对市场心理平衡状态偏离的调整C、对价格与价值偏离的调整D、对市场供求均衡状态偏离的调整29.反映每股普通股所代表的股东权益额的指标是（）A、每股净收益B、股东权益收益率C、本利比D、每股净资产30.反映公司在某一特定时点财务状况的静态报告是（）A、资产负债表B、损益表C、利润及利润分配表D、现金流量表31.（）财政政策将使过热的经济受到控制，证券市场将走弱.A、紧缩性B、扩张性C、中性D、弹性32.反映公司运用所有者资产效率的指标是（）A、固定资产周转率B、存货周转率C、总资产周转率D、股东权益周转率33.当社会总需求大于总供给时，中央银行会采取（）货币政策以减少总需求。
北京大学光华管理学院金融学系研究生导师：杨云红
北京大学光华管理学院金融学系研究生导师：杨云红杨云红系别：金融学系职称：教授办公电话：86-10-62759182Email：yhyang@“考金融，选凯程”！凯程2014金融硕士战绩辉煌,凯程班共有3人被北大经院金融硕士录取,（因2014为经院第一年考金硕，故报考人数较少）,专业课考点全部命中,再次创造了金融硕士考研奇迹,凯程提供全日制高三式封闭式集训营辅导,在金融硕士会计硕士方面具有超强优势.同学们可咨询凯程教育老师.杨云红现任北京大学光华管理学院金融系教授，博士生导师。
杨云红教授的本科毕业于吉林大学应用数学系，他后来在武汉大学获得概率与统计的硕士和博士学位。
2008年7月至2009年6月在美国哥伦比亚大学从事访问研究。
他的主要研究领域为资产定价、投资分析和风险管理，论文发表在Journal of Banking and Finance、Journal of Mathematical Economics、Journal of Business & Economic Statistics、《经济研究》、《管理世界》、《金融研究》等重要学术刊物上。
他的著作有《金融经济学》，《高级金融理论》。
杨云红教授参与过多项共同基金数量化投资的策略咨询，以及证券市场监管政策、商业银行风险管理的实务研究。
他在光华管理学院长期为MBA和MPAcc开设“证券投资学”，并率先开设了“金融衍生品定价理论”，授课对象包括硕士生、博士生、MBA和MPAcc。
他现担任Journal of Banking and Finance、Journal of Mathematical Economics、《经济研究》、《金融研究》、《金融学季刊》等杂志审稿人。
杨云红教授主持和参与了多项国家自然科学基金项目以及多家交易所合作研究项目。
他曾先后获北京大学安泰奖教金、北京大学宝钢奖教金和中国工商银行经济学优秀学者奖。
研究领域资产定价投资分析风险管理教育背景1998 武汉大学概率与统计博士1995 武汉大学概率与统计硕士1993 吉林大学应用数学学士职业经历2011至今北京大学光华管理学院教授2008-2009美国哥伦比亚大学访问学者2000-2011北京大学光华管理学院助理教授，副教授1998-2000武汉大学经济科学高级研究中心，讲师，副教授发表英文论文:Testing the Diagonality of a Large Covariance Matrix in a Regression Setting, Journal of Business & Economic Statistics, forthcoming. (with Lan Wei, Luo Ronghua,Tsai chih-ling and Wang; Hanson )Bank capital, Interbank contagion, and Bailout Policy, Journal of Banking and Finance, 2013, 37,2765-2778 . (with Tian Suhua and Zhang Gaiyan)Informed futures trading and price discovery: Evidence from Taiwan futures and stock markets, Asia-Paciifc Financial Markets, 2013, 20, 219-242. (with Lee Yi-Tsung and Wu Wei-Shao)Stochastic growth with social-status concern: The existence of a unique stable distribution, Journal of Mathematical Economics, 2010, 46(4): 505-518. (with Gong Liutang, Zhao Xiaojun, Zou Hengfu）Does the stock market affect firm investment in China ?—A price informativeness perspective, Journal of Banking and Finance, 2009, 33(1): 53-62. (with Wang Yaping, Wu Liansheng)Existence of optimal consumption and portfolio rules with portfolio constraints and stochastic income, durability and habit formation, Journal of Mathematical Economics, 2000, 33:135-153.Martingale and relaxation-projection methods for utility maximization with portfolio constraints and stochastic income, Annals of Economics and Finance, 2000 , 1:117-146.The spirit of capitalism, non-expected utility and asset pricing, Acta Mathematica Scientia, 1999, 19(4):409-416.An intertemporal general equilibrium model of asset prices with labor input, Wuhan University Journal of Natural Sciences, 1998, 3(2):129-134.发表中文论文:信息披露、披露监管与资本成本, 金融学季刊，2013，7（1），1-25. （与李宏泰合作）资本充足率、惩罚承诺与恐慌性逃债，经济研究，2012,106-118.（与陈文、龚六堂合作）中国股市的系统流动性——来自拓展的FDR法的证据，金融研究，2012，11，179-191。
杨红云证券投资学 答案
杨红云证券投资学答案一、判断题1、证券投资主体是指进入证券市场进行证券买卖的各类投资者。
答案：是2、证券投资净效用是指收益带来的正效用减去风险带来的负效用。
答案：是3、投资的主要目的是承担宏观调控的重任。
答案：是4、根据我国《证券法》规定，证券公司是专营证券业务的金融机构，综合类证券公司可用其资本金、营运资金和其他经批注的资金进行证券投资。
答案：是5、所谓证券投资是指在证券市场上短期内买进或卖出一种或多种证券以获取收益的一种经济行为。
答案：非6、有价证券即股票，是具有一定票面金额、代表财产所有权，并借以取得一定收入的一种证书。
答案：非7、股东只负有限连带清偿责任，即股东仅以其所持股份为限对公司承担责任。
答案：是8、普通股票是股票中最普遍的一种形式，是股份公司最重要的股份，是构成公司资本的基础。
答案：是9、在特殊情况下，公司可以用特设的公积金来调剂盈余，支付股息。
答案：是10、采用股票股息的形式，实际上是一部分收益的资本化，增加了公司股本，相应地减少了公司的当年可分配盈余。
答案：是11、优先股票的优越性只有在公司获利不多的情况下，才能充分显示出来，对保护优先股票的股东具有实际意义。
答栠??：是12、在纽约上市的我国外资股称为N股。
答案：是13、债券的性质是所有权凭证，反映了筹资者和投资者之间的债权债务关系。
答案：非14、国债产生的直接原因是因为政府支出的需要。
答案：是15、零息债券，即贴现债券，指债券发行价格远远低于面值，到期时按面值偿还的债券。
答案：非16、以不特定多数投资者为对象而广泛募集的债券是公募债券。
答案：是17、外国筹资者在美国发行的美元债券，又称“武士债券”。
答案：非18、证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。
答案：是19、投资者通过购买基金单位间接投资于证券市场，与直接投资于股票债券相比，投资者不与发行人建立所有权关系或债权债务关系。
答案：是20、契约型投资基金依据信托法建立，具有法人资格。
第十一 证券投资的收益与风险
证券投资原理与实务
第一节
第十一章 证券投资的收益与风险
证券投资收益的构成
二、债券投资收益
债券的投资收益来自两个方面： 一是债券的利息收益，二是资本利得。 债券利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。债券 的票面利率是指一年的利息占票面金额的比率。一次性付息 有三种形式即以单利计算、以复利计算、以贴现方式计算。 债券交易收益是指债券买人价与卖出价或买人价与到期 偿还额之间的差额。 投资人可以将获得的债券利息再进行投资，其收益包括 债券的利息收益和资本利得。
证券投资原理与实务
第十一章 证券投资的收益与风险
第四节 证券投资风险的衡量与防范
二、证券组合投资风险的衡量
◢贝他系数分析 该理论认为，股票投资的风险分为两类：系统风
险和非系统性风险。 在整个股市变动时，个别股票的反应不一样。有的
发生剧烈变动，有的只发生较小的变动。计量个别股票 随市场移动趋势的指标是“贝他系数”。
证券投资原理与实务
第一节
第十一章 证券投资的收益与风险
证券投资收益的构成
三、基金投资的收益
对于不同种类的证券投资基金，尽管其投资目标和投资 策略不同，单期收益的构成可以归结为投资所得红利、股 息、债券利息、买卖证券差价、存款利息以及其他收入。
证券投资原理与实务
第十一章 证券投资的收益与风险
第二节 证券投资收益的度量
一、股票投资收益的度量
股票投资收益的度量是通过股票收益率来实现的。 衡量股票投资收益水平的指标主要有股利收益率、持有 期收益率和拆股后持有期收益率等。
股票投资收益度量的主要指标有股利收益率、.持 有期收益率、拆股后持有期收益率等。
证券投资原理与实务
第二节
第十一章 证券投资的收益与风险
第四章 最优投资组合(实际)(证券投资学-北大,杨云红)
期望值的估计方法
样本均值
在如下条件下合理
股票指标保持不变 将来的回报率和过去的回报率由同一个模型产生
否则，需要根据现在的环境调整 寻找现在可以观测，可以预测将来回报率的变量 一般不容易找到 已有的几个例子：红利收益、红利价格比、市盈率、一些利 率变量 回归
寻找特殊变量来预测回报率
第四章 最优ห้องสมุดไป่ตู้资组合（实际）
Estimation of the inputs A computer exercise using real data Implementation problem and some solutions
Estimation results in uncertainty Shrinkage and Bayesian inference to deal with uncertainty Imposing restrictions.
Theory is good
How much data should we use to estimate beta?
The further we go back in time, the higher the statistical precision of the estimate, but the bigger the possibility of introducing some old data bias. Unlike with sample averages, however, here it often pays to use more frequent data. For example, whereas the 95% confidence interval for GM's beta based on the monthly data is 0.65 to 1.57, this interval based on weekly data is tighter, 0.69 to 1.08. GM's beta estimated using weekly data is 0.88.
证券投资学 第十一章
习 题
7 如果两项资产完全正相关，是否能把它们组成一个方差为 零的资产组合？ 8 如果股票A和股票B的协方差为正值，当股票A的实际收益 大于其预期收益时，你对股票B会有什么样的预期？
9 为什么大多数金融资产都呈不完全正相关关系？试分别举 一个资产收益高度正相关和高度负相关的例子。
10 请分析资产的数量与资产组合风险的关系。 11 什么是系统风险和非系统风险？
第一节 证券组合管理概述
二、证券组合管理及其必要性
（一）证券组合的含义 证券组合是指投资者所拥有的由多种金融资产构成的一个 投资组合。现实中出现的投资多为组合投资。 （二）证券组合管理的意义
现实中，金融投资的管理可以分为两个方面：一是对单个 资产和市场的分析；二是资产组合管理
组合管理就是依据一定理论和方法，对各项资产进行最优 配置，以达到投资者的效用最大化。
第二节 马科维茨资产组合方法
一、理性投资者的行为特征和决策方法
马科维茨资产组合理论以理性投资者及其行为特征为基 本假设。 理性投资者的经济行为有两个基本特征：其一为追求收 益最大化；其二为厌恶风险。二者的综合反映为追求效用最 大化。 不同组合有不同收益和风险与之对应。 资产组合的有效率边界，即有效组合：满足同等收益水 平下风险最小，同等风险水平下收益最高。
第一节 证券组合管理概述
（二） 证券组合管理的必要性 1.降低风险 资产组合理论认为，组合的风险随着所含证券数量的增 加而降低，因为通过分散投资，降低了非系统性风险。组合 中的资产种类越多、其间相关程度越低，通过组合投资降低 风险的效应就越强。 2.实现收益最大化 市场中，风险和收益是成正比的，但，通过组合，可以 实现在风险控制的情况下，提高投资收益。
习 题
3. 考虑两个投资组合，一个由4种证券构成，另一个由10种证 券构成。所有证券的β值为1，个别风险为20%，每一组合在其 成员证券之间分配的权重相等。如果市场指数的标准差为15%， 计算两个组合的总风险。
《证券投资分析》第十一章
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李凯风
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（二）．计算公式： A．BR计算公式： 1、 多头力道强度=今天最高价—昨天收盘价 2、 空头力道强度=昨天收盘价—今天最低价 如果1和2≤0，则一律记录成0 3、 多头总强度=26天的多头力道总和 4、 空头总强度=26天的空头力道总和 BR=（3/4）×100 （三）．使用方法： 1、 BR介于70~150间属于盘整行情， 2、 BR高于400时，需注意股价可能回档， 3、 BR低于50时，需注意股价可能反弹， 4、 AR、BR急速上升，意味距股价高峰已近，可获利了结， 5、 BR值底于AR值时，可逢低买进， 6、 BR急速上升，而AR盘整或小回时，应逢高出货。 7、 BR由高档下降一半，此时选择股价回档买进，成功率可以高达 95%。
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• （四）移动平均线的买进和卖出时机：
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• 八：EXPMA（指数平均数）
• • （一）用途 该指标以交叉为主要讯号。该指标可以随股价的快速移动，立即调 整方向，有效地解决讯号落后的问题，但该指标在盘整行情中不适 用。 （二）计算公式 （三）使用方法 1、 当短期指数平均数由下往上穿过长期平均数时为买进讯号， 2、 当短期指数平均数幅上往下空过长期平均数时为卖出讯号。 3、股价由下往上碰触EXPMA时，很容易遭遇大压力回档。 4、股价由上往下碰触EXPMA时，很容易遭遇大支撑反弹。
《证券投资学》第十一章 证券组合管理理论
项目
2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 求和 平均收益率（%） 方差（%2） 标准差（%）
Rit (%) 7 8 −4 22 8
−11 30 5
股票A
(Rit Ri )2
4 9 81 289 9 256 648
129.6 11.38
股票B Rit (%)
8 4 −3 −2 14 −9 12 2
6 债券资产组合管理
（二）测量债券利率风险的方法
1
基于久期的债券 利率敏感性测量
2
3
凸度
4
久期 久期的不足
6 债券资产组合管理
1．久期
久期又被称为“持续期”或“平均期限”。这一概念最早来自麦考利对债券平均到期 期限的研究，他认为把各期现金流作为权数对债券的剩余期限进行加权平均，可以 更好地把握债券的期限性质，所以提出了“麦考利久期”的概念。久期的计算方法为
投资组合的全部风险作为衡量投资收益率的基础，既考虑系统性风险，又考虑
非系统性风险。
Sp
Rp R f
p
式中， p为基金组合收益率的标准差；Sp为基金组合的夏普指数。
5 证券投资组合的业绩评估
三、业绩评估时应注意的问题
第一，上述三个指数都是以资本资产定价模型为基础的，但我国目前的现 实市场状况与资本资产定价模型的假设存在一定差距，资本资产定价模型不一 定成立，这可能导致评价结果失当。
（2）同一投资者拥有无穷多条无差异曲线，位置越靠上的无差异曲线， 所代表的投资者的满意度越高。同一投资者的无差异曲线不能相交。
3 资本资产定价模型
3 资本资产定价模型
一、基本原理
资本市场线
3
资本资产定价模型的假设
北大考研-光华管理学院研究生导师简介-杨云红
Stochasticgrowthwithsocial-statusconcern:Theexistenceofauniquestabledistribution,JournalofMath ematicalEconomics,2010,46(4):505-518.(withGongLiutang,ZhaoXiaojun,ZouHengfu）
Informedfuturestradingandpricediscovery:EvidencefromTaiwanfuturesandstockmarkets,Asia-Pacii fcFinancialMarkets,2013,forthcoming.(withLeeYi-TsungandWuWei-Shao)
中国股市的理性泡沫，经济研究，2002，7：33-40.（与周春生合作) 社会地位、非期望效用函数、资产定价和经济增长，经济研究，2001，10：46-51.(与邹恒甫 合作) 国际贸易中的对策论模型，经济数学，1997，14（2）：92-97. 具有财政赤字的 OLG 竞争商业周期，经济数学，1996，13（2）：72-78.
1.证券投资学 2.金融衍生品及其定价理论 3.资产定价
2000-2011 北京大学光华管理学院助理教授，副教授
1998-2000 武汉大学经济科学高级研究中心，讲师，副教授
发表英文论文: Bankcapital,Interbankcontagion,andBailoutPolicy,JournalofBankingandFinance,2013,forthcoming. (withTianSuhuaandZhangGaiyan)
企业信誉与企业债权融资工具选择，金融学季刊，2011，6（1），77-98。（与陈文合作）