北大 杨云红证券投资学第9章补
《投资学》(第二版) 教学课件 第09章 衍生证券价值分析
《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社
13
第一节 远期与期货价值分析
三、远期合约的价值分析
➢ （一）基本知识 • 3. 连续复利
– 计算衍生证券的价格时，一般采用连续复利的利率。 – 假设R1是连续复利的利率，R2是与之等价的每年计m次复
利的利率，则有连续复利与年复利的相互转换公式：
三、远期合约的价值分析
➢ （一）基本知识
• 2.符号
– T：远期合约到期的时间（年）； – t：现在的时间（年）； – S：远期合约标的资产在时间t时的价格； – ST：远期合约标的资产在时间T时的价格； – K：远期合约中的交割价格； – f：时刻t时远期合约多头的价值； – F：时刻t时合约标的资产的远期价格； – r：对T时刻到期的一项投资而言，时刻t以连续复利计算的
– 目前国际金融市场上最常见的利率期货包括国债期货、欧 洲美元期货等。
《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社
23
第一节 远期与期货价值分析
四、期货合约的价值分析
➢ （三）一般结论
• 各类资产的期货价格F与现货价格S之间的关系可用 所谓的持有成本（Cost of Carry）来描述总结。它等 于融资购买资产所支付的利息加上存储成本，再减 去资产的收益。
《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社
20
第一节 远期与期货价值分析
四、期货合约的价值分析
➢ （二）几种主要的期货合约的价值
• 1.股票指数期货
– 股票指数期货是指买入或卖出相应股票指数面值的期货合 约，而股票指数面值则定义为股票指数乘以某一特定货币 金额所得的值。所有的股票指数期货合约是现金交割，而 不是实物交割。
《投资学》 刘红忠 主编 高等教育出版社
第四章最优投资组合(理论)(证券投资学-北大,杨云红)
完全竞争的金融市场（完善市场）
交易是无成本的，市场是可以自由进出的 信息是对称的和可以无偿获得地 存在很多交易者，没有哪一个交易者的行为对证
券的价格产生影响 无税收，无买、卖空限制 证券无限可分，借贷利率相等
2. 一些基本概念
证券组合 证券组合回报率 证券组合期望回报率（刻画收益率） 证券组合回报率的方差（刻画风险） 证券组合回报率的标准差（刻画风险）
A 对无差异曲线的影响
r
图1：风险回避者的无差异曲线
r2
r1 r2 2
r1
1 2 , r1 r2
2
2
1, r1
2, r2
1
1 2
2
2
4. 不具有无风险证券的资本市场中的证 券组合选择
假设在无摩擦市场上存在N种可交易风险证
一般
2.3 分散化(Di组合的回报率标准差不大于单个证 券回报率标准差的加权平均。 例子：两种证券的回报率具有相同的标准差1 2
=35%，考虑证券组合（0.5, 0.5)
只要 1 ，则两个证券形成地证券组 合回报率的标准差小于单个证券回报率标准 差的加权平均。
Investors should control the risk of their portfolio not by reallocation among risky assets, but through the split between risky free assets.
Top-down analysis
1 20%
标准差为
2； 4证0%券2。的设的由期证望券回1报、率2形r2 成1的5%证，
证券投资分析章节试题库及答案(7、8、9章)
证券投资分析章节试题库及答案（7、8、9章）历年真题精选第7章证券组合管理理论一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求)1．对于偏好均衡型证券组合的投资者来说，为增加基本收益，投资于（）是合适的。
A．较高票面利率的附息债券B．期权C．较少分红的股票D．股指期货2．下列各项中标志着现代证券组合理论开端的是（）。
A．证券组合选择B．套利定价理论C．资本资产定价模型D．有效市场理论3．在证券组合投资理论的发展历史中，提出简化均值方差模型的单因素模型的是（）。
A．夏普B．法玛C．罗斯D．马柯威茨4．资本资产定价模型可以简写为（）。
A．AprB．CAPMC．APMD．CATM5．组建证券投资组合时，个别证券选择是指（）。
A．考察证券价格的形成机制，发现价格偏高价值的证券B．预测个别证券的价格走势及其波动情况，确定具体的投资品种C．对个别证券的基本面进行研判D．分阶段购买或出售某种证券6．证券组合管理方法对证券组合进行分类所依据的标准之一是（）。
A．证券组合的期望收益率B．证券组合的风险C．证券组合的投资目标D．证券组合的分散化程度7．现有一个由两证券W和Q组成的组合，这两种证券完全正相关。
它们的投资比重分别为0．90和0．10。
如果W的期望收益率和标准差都比Q的大，那么（）。
A．该组合的标准差一定大于Q的标准差B．该组合的标准差不可能大于Q的标准差C．该组合的期望收益率一定等于Q的期望收益率D．该组合的期望收益率一定小于Q的期望收益率8．某投资者拥有由两个证券构成的组合，这两种证券的期望收益率、标准差及权数分别为如下表所示数据，那么，该组合的标准差（）。
A．等于25%B．小于25%C．可能大于25%D．一定大于25%9．证券组合的可行域中最小方差组合（）。
A．可供厌恶风险的理性投资者选择B．其期望收益率最大C．总会被厌恶风险的理性投资者选择D．不会被风险偏好者选择10．现代组合投资理论认为，有效边界与投资者的无差异曲线的切点所代表的组合是该投资者的（）。
《证券投资学》课后习题答案
卖空股票所得资金 初始保证金 融入股票的市值
卖空股票所得资金
卖空股票所得资金
P
20%，
得到：P 12元。
由：保证金的实际维持率
保证金实际值
卖空股票所得资金 初始保证金 融入股票的市值 投入的现金
卖空股票所得资金
卖空股票所得资金
投入的现金 40%，
得到：投入的现金 10 000元。
第四章 复习题
一、名词解释 （略）
二、讨论题 1. ①期望收益率主要是根据持有期内租金和房价的预测进行计算。必要收益率主要是根据房 地产的风险进行计算，包括无风险收益以及风险溢价。对于自主性购房，购房者主要从房屋的使 用价值出发；对于投资性购房，购房者主要从房屋的投资价值出发。
②打新股的平均收益率需要考虑中签率、资金占用天数、新股持有时间假设、持有期间的价 格与中签价格之间的比较等等。普通股票投资不存在中签率的问题，持有的时间和持有的目的也 不一样。
组合的期望收益率为 19.24%（ = 10% × 500 + 25% × 800 +13.33% × 240 + 24% × 300 ）。
1840
1840
1840
1840
3.答：资产
1、资产
2、资产
3
和资产
4
的期望收益率分别是
10%
⎛ ⎜⎝
=
550 − 500 500
⎞ ⎟⎠
、25%、
13.33%、24%，投资组合的期望收益率为 19.24%
)S1 × 1+ f1,5 4 )S2 2 × 1+ f2,3
= (1+ S5 )5 = (1+ S3 )3
( ) ⎨
投资学：第9章 证券组合投资业绩评价
相对收益率以及基于相对收益率的排名在很大程度上 取决于市场的表现和相对的贝塔值。
事实上，由于它们高度依赖于市场因素，所以不能将 其用于评价管理者的技能。
7
这样我们就需要一个对相对于风险和市场的作用不敏 感的业绩评价方式，这样的一个评价方式将使评价期 内组合的收益在给定的市场力量下，根据其对组合相 对风险贡献的大小进行调整。
第九章 证券投资 业绩评价
本章主要内容
9.1 证券投资业绩评价的意义 9.2 证券投资业绩评价中的数量统计方法 9.3 证券投资业绩评价模型 9.4 基于单因素模型业绩评价方法的案例分析 9.5 经典Jensen指数绩效评价方法的实证分析 我们主要介绍前3节。
2
证券投资过程有五个步骤：制定投资政策、进行证 券分析、构建证券组合、修正证券组合、评估证券 组合业绩。 从这五个步骤可以看出，证券投资是否能达到预期 目的，一定要对所构建的证券组合进行评价。 本章将介绍证券投资业绩评价方法以及用这些方法 对中国市场进行的一些实证研究。 证券投资业绩评价方法是证券投资理论的一个重要 组成部分，由于基金是一个证券组合，因此我们通 过研究基金的业绩评价方法来介绍证券投资业绩的 评价理论与方法。 证券组合理论、资本资产定价模型和套利定价理论， 为基金业绩的评价提供了重要的理论基础。
Sharpe指数、M2测度、总风险调整指数、Treynor 指数、Jensen指数和Sortino比率。
23
Sharp指数
Sharpe指数由美国经济学家Sharpe（1966）提出，又称收 益变动比率，它是一个建立在资本市场线（CML）之上的风 险调整业绩测度，它通过将证券组合的风险溢酬除以其标准 差计算而得到，它可以衡量每单位风险暴露的风险溢酬。
某大学证券投资学-9章证券投资价值分析课件
2021/3/18
4
1.1.1债券的估价模型
• 1.债券估价的基本模型 • 假设票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、
到期偿还本金的债券。即：
• Ｐ
n
V•i
V
t1(1k)t (1k)n
P－债券价格； I－每年债券利息收入； i－票面利率； k－债券持有人要求得到的实际收益率（或称折现率）； V－债券面值； n－债券期限。
• 持有期收益率＝
债 券 面 值 年 利 率 原 买 支 入 付 价 期 格 数 持 2 有 卖 年 出 数 价 格 原 买 入 价 格 1 0 0 %
2021/3/18
24
• （2）以复利方式计算债券到期收益率。此种 情况下，投资者持有债券时间比较长，一般超 过一年。
• ①到期一次还本付息债券：
2.1.1 股票价格及其本质 2.2 股票投资价值分析
2021/3/18
31
2.1 股票价格及其决定
2.1.1 股票价格及其本质
• 股票价格，从狭义来讲，就是指股票交易价格， 即股票行市；从广义上讲，包括股票的发行价 格和交易价格。
• 形成股票价格的重要因素
• 一是参与经营权左右着股票价格的形成； • 二是股利请求权影响着股票价格的形成； • 三是剩余财产分配请求权对股票价格形成也有一定
到期收益率=
距 到 期 年 数 债 券 面 值 购 买 价 格 1 1 0 0 %
• 【例11】2005年3月发行的一种债券，其面值 为l 000元，A投资者在距到期日两年时，以812 元的价格从他人手中购买了此债券，如按复利 计算，则此投资者的到期收益率为？
2021/3/18
29
• （4）直接收益率的计算 • 只考虑债券利息收入的收益率称为直接收益率
(完整版)证券投资学(第三版)练习及答案9
一、判断题1．证券投资过程基本上经过以下五个步骤：确定投资目标、选择投资策略、制定投资政策、构建和修正投资组合、评估投资业绩。
答案：非2．投资政策将决定资产分配决策，即如何将投资资金在投资对象之间进行分配。
答案：是3．积极的股票投资策略包括对未来收益、股利或市盈率的预测。
答案：是4．资产配置是指证券组合中各种不同资产所占的比率。
答案：是5、评估投资业绩的依据是投资组合的收益。
答案：非6．采用积极的股票管理策略的投资者花大量精力构造投资组合，而奉行消极管理策略的投资者只是简单的模仿某一股价指数以构造投资组合。
答案：是7．有效市场假说是描述资本市场资产定价的理论。
答案：非8．如果认为市场是无效的，就能够以历史数据和公开与非公开的信息为基础获取超额盈利。
答案：是9．技术分析以道氏理论为依据，以价格变动和量价关系为重点。
答案：非10．如果股票的市场价格低于它的理论价值，以基本分析为基础策略的建议是买入该股票。
答案：是11．被忽略的公司效应是指以证券分析师对不同股票的关注程度为基础的投资策略可能获得超常收益。
答案：是12．依据市净率可以将股票分为增长型和价值型两类。
答案：非14．债券的一个基本特性是它的价格与它所要求的收益率呈反方向变动。
答案：是15．债券价格的波动性与其持续期成正比。
答案：是16．债券的凸性的含义是：当债券收益率下降时，债券的价格以更小的曲率增长；当债券收益率提高时，债券的价格以更小的曲率降低。
答案：非17．债券投资的收益来自于；利息收入、资本利得和再投资收益。
答案：非18．债券的收益率曲线体现的是债券价格和其收益率之间的关系。
答案：非19．收益利差策略是基于相同类型中的不同债券之间收益率差额的预期变化而建立组合头寸的方法。
答案：非20．单一债券选择策略是指资金管理人通过寻找价格被高估或低估的债券以获利的策略。
答案：非21．在债券投资中使用杠杆的基本原则是借入资金的投资收益大于借入成本。