目标资本结构(1)
财务管理目标及其优缺点
财务管理目标及其优缺点一、引言财务管理是企业管理中的重要环节，其目标是确保企业的财务健康和可持续发展。
本文将讨论财务管理的目标以及其优缺点，并分析其对企业的影响。
二、财务管理目标1. 盈利目标：盈利是企业最基本的目标之一，通过实现盈利目标，企业可以为所有利益相关方创造价值。
盈利目标包括提高销售收入、降低成本、提高利润率等。
2. 现金流目标：现金流是企业生存和发展的血液，保持良好的现金流可以确保企业的运营正常。
现金流目标包括提高现金流量、管理资金周转率、降低债务风险等。
3. 资本结构目标：资本结构目标涉及企业资本的组成和比例，旨在最大限度地提高股东权益和降低资本成本。
资本结构目标包括降低负债比例、增加股东权益、优化债务结构等。
4. 资产利用率目标：资产利用率是衡量企业资源利用效率的重要指标，包括固定资产周转率、存货周转率等。
通过提高资产利用率目标，企业可以降低成本、提高效益。
5. 风险管理目标：风险管理是财务管理的重要组成部分，旨在降低企业面临的各种风险。
风险管理目标包括控制市场风险、经营风险、财务风险等，以确保企业的可持续发展。
三、财务管理目标的优缺点1. 优点(1) 有效配置资源：财务管理目标可以帮助企业有效配置资源，以实现最佳效益。
例如，盈利目标可以促使企业提高销售收入和利润率，优化产品组合和市场定位，从而提高企业竞争力。
(2) 保护股东权益：财务管理目标可以保护股东权益，确保他们的投资获得回报。
例如，资本结构目标可以降低负债比例，减少财务风险，提高股东权益。
(3) 降低风险：财务管理目标可以帮助企业降低各种风险，提高企业的抵御能力。
例如，风险管理目标可以帮助企业制定风险防范措施，降低市场和经营风险，保障企业的可持续发展。
2. 缺点(1) 目标冲突：不同的财务管理目标可能存在冲突，例如盈利目标与现金流目标之间可能存在矛盾。
企业在追求盈利的同时，也需要保持良好的现金流，避免资金周转困难。
(2) 过度追求短期利益：财务管理目标中的盈利目标可能导致企业过度追求短期利益，忽视长期发展。
目标资本结构计算公式
目标资本结构计算公式目标资本结构计算公式通常被用于确定企业的最佳融资结构，即确定长期资本的组成比例，以使企业能够达到最佳的风险与收益平衡。
目标资本结构计算公式可以根据不同的方法和理论来确定，下面是一种常用的计算公式及其相关参考内容。
目标资本结构计算公式如下：目标长期资本（Vt）= 目标债务比例（D/Vt）×目标总资本（Vt）其中，目标债务比例是企业决定的目标债务与目标总资本之比，目标总资本是企业要达到的最佳资本结构。
在计算目标资本结构时，需要考虑以下几个方面的参考内容：1. 公司金融目标：企业的金融目标是制定资本结构的基础。
根据企业的战略和风险偏好，确定企业的财务目标，如稳定收益、降低成本、提高竞争力等。
2. 权衡风险和收益：确定目标资本结构时需要权衡风险和收益。
企业应该根据自身业务特点、盈利能力和行业情况，确定债务比例和股权比例，以实现最佳风险和回报平衡。
3. 债务成本：债务比例的选择需要考虑债务成本。
债务成本包括借款利率、发行成本和偿还条件等。
企业应根据债务市场情况和自身信用等级，确定债务比例，以最小化债务成本。
4. 成本和收益的权衡：债务比例的选择还需要考虑财务成本和盈利能力之间的权衡。
通常来说，债务成本较低，但有偿还压力，可能影响企业经营；而股权融资成本较高，但不需要偿还。
企业需要根据自身盈利能力和未来发展需求，确定最佳债务比例。
5. 信用评级：根据企业的信用评级，借款精算员可以确定债务比例。
信用评级是市场对企业信用状况和偿债能力的评估，对企业融资的利率和条件有重要影响。
较高的信用评级可以获得更低的债券利率。
6. 法律和监管要求：企业还需要考虑法律和监管方面的要求。
不同国家和地区有不同的法律和监管体系，对企业的资本结构有一定的限制和规定。
企业应该确保资本结构符合法律和监管要求。
综上所述，目标资本结构的计算需要根据企业的金融目标、风险和收益的权衡、债务成本、成本和收益的权衡、信用评级和法律监管要求等参考内容来确定。
财务管理习题集第五章
第五章收益分配一、名词解释1．股利2．股权登记日3．股票股利4．股票分割5．股票回购6．要约回购7．协议回购二、单项选择题1．以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好的形象，但股利的支付与盈余相脱节的是（）。
A．剩余股利政策 B．固定股利政策C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利的政策2．有关股份公司发放股票股利的表述，不正确的有（）。
A．可免付现金，有利于扩大经营B．会使股东所持股票的市场价值总额增加C．可能会使每股市价下跌D．股票变现力强，易流通，股东乐于接受3.上市公司按照剩余政策发放股利的好处是（）。
A．有利于公司合理安排资金结构 B．有利于投资者安排收入与支出C．有利于公司稳定股票的市场价格 D．有利于公司树立良好的形象4．在下列股利分配政策中，能保持股利与利润之间一定的比例关系，并体现风险投资与风险收益对等原则的是（）。
A．剩余股利政策 B．固定股利政策C．固定股利支付率政策 D．正常股利加额外股利政策5．一般而言，适用固定股利政策的公司是（）。
A．负债率较高的公司 B．盈利波动较大的公司C．盈利稳定或正处于成长期的公司 D．盈利高且投资机会较多的公司6．与现金股利十分相似的是（）。
A．股票股利 B．股票回购 C．股票分割 D．股票出售7．企业采用剩余股利政策进行收益分配的主要优点是（）。
A．有利于稳定股价 B．获得财务杠杆利益C．降低综合资金成本 D．增强公众投资信心8．下列阐述正确的是（）。
A．剩余股利分配政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司B．固定股利分配政策一般适用于公司初创阶段C．固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司或公司财务状况较稳定的阶段D．低正常股利加额外股利政策的依据是股利无关理论9．按照剩余股利政策，假定某公司目标资金结构为自有资金与借入资金之比为5：3，该公司下一年度计划投资600万元，本年年末实现的净利润为1000万元，则本年可用于股利分配的税后利润最多为（）万元。
公司 资本结构目标
公司资本结构目标英文回答：The Importance of Capital Structure in Long-Term Planning.Determining the optimal capital structure is a crucial decision for businesses to make. The capital structure, which refers to the proportion of debt and equity used to finance a company's operations, has a significant impact on the firm's financial performance and risk profile.There are several factors that influence the optimal capital structure, including the company's industry, size, and financial health. Additionally, the cost of debt and equity, as well as the tax implications of different financing options, should be considered.The primary goal of capital structure management is to achieve a balance between maximizing the firm's value andminimizing its financial risk. A well-structured capital structure can lower a company's weighted average cost of capital, increase its return on equity, and enhance its overall financial flexibility.Approaches to Determining Capital Structure.Various approaches can be adopted to determine the optimal capital structure for a company. The following are some of the most common:Traditional Approach: This approach suggests that companies should use debt financing up to a point where the weighted average cost of capital is minimized.Agency Cost Approach: This approach considers the potential agency costs that arise when managers and shareholders have conflicting interests, and it advocates for a conservative use of debt.Signaling Approach: This approach posits that a company's capital structure can serve as a signal toinvestors about its financial health and future prospects.Market Timing Approach: This approach suggests that companies should adjust their capital structure in response to market conditions, such as changes in interest rates or equity valuations.Conclusion.Determining the optimal capital structure is a complex and multifaceted task, but it is essential for companies to strike the right balance between maximizing value and minimizing risk. By considering the various factors that influence capital structure and employing appropriate approaches to its analysis, companies can make informed decisions that will support long-term growth and financial sustainability.中文回答：公司资本结构目标。
目标资本结构分配股利公式
目标资本结构分配股利公式
第一节，资本结构理论。
一，资本结构的MM理论（有税，无税）。
二，资本结构的其他理论（权衡理论，代理理论，优序融资理论）。
第二节，资本结构决策。
一，影响因素（内部，外部）。
二，资本结构决策的分析方法。
资本成本比较法，每股收益无差别点法，企业价值比较法
结论，在每股收益无差别点下。
[(EBIT1-I1)(1-T)-PD1]/N1=[(EBIT2-I2)(1-T)-PD2]/N2。
横轴EBIT，纵轴EPS。
实际EBIT PK 每股收益无差别点EBIT。
当＝时，负债筹资方案和普通股筹资方案都可选。
当>时，负债筹资方案的EPS>普通股筹资方案的EPS，选择负债筹资方案；横轴右边，负债优。
当<时，负债筹资方案的EPS<普通股筹资方案的EPS，选择普通股筹资方案。
横轴左边，股票优。
缺点——没有考虑风险因素。
第三节，杠杆系数的衡量。
一，经营风险与财务风险（区分：无债务，有债务)。
二，杠杆效应（重要：杠杆系数）。
目标资本结构计算公式
目标资本结构计算公式
企业的资本结构是指企业各种资本形式的比例，包括股本、债务
和其他负债。
对于企业来说，确定一种合适的资本结构非常重要，因
为它可以影响企业的利润、财务风险和商业发展。
通过计算目标资本
结构，企业可以有效地规划自己的财务活动。
计算目标资本结构的公式如下：
Td = [V × (D/V) × (1 - Tc)] + [V × (E/V)]
其中，Td表示目标总资本；V表示企业的市场价值；D/V表示企业的负债比例；Tc表示企业的所得税率；E/V表示企业的股本比例。
通过这个公式，我们可以得到企业目标资本结构中，负债和股本
所占比例的权重。
其中，Td减去股本部分，便是债务所占比例的权重。
企业在计算目标资本结构时，应该考虑到自己的商业情况、行业
趋势和现有的财务状况。
例如，处于高风险行业的企业可能会趋向于
高负债、低股本的资本结构，以便合理分担风险和获得更高的利润。
而处于传统产业，且稳定发展的企业可能会更倾向于低负债、高股本
的资本结构，以保持稳健的财务状况和获得更多的信任度。
此外，企业在制定目标资本结构时，还需要考虑到其财务活动的
成本和影响。
借款所产生的利息、贷款到期的风险、发行股票所带来
的行政成本等都需要被纳入到企业的综合考虑之中。
只有综合这些因素，企业才能最终确定一种合适的资本结构。
总之，计算目标资本结构是企业能够有效规划财务活动的一种工具。
企业需要根据自身的商业情况和财务状况，对公式进行合理灵活的运用，以制定出最优化的资本结构计划，保证企业的财务健康和商业成功。
中级会计考试辅导 财务管理 个别资本成本的计算(2)、平均资本成本的计算、边际资本成本的计算
【例题·单选题】某公司向银行借款2000万元，年利率为8%，筹资费率为0.5%，该公司适用的所得税税率为25%，则该笔借款按一般模式计算的资本成本是（）。
A.6.00%B.6.03%C.8.00%D.8.04%【答案】B【解析】K=8%（2）公司债券的资本成本率【教材·例题5-6】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。
每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。
【按照一般模式计算】K b=1000 × 7%×（1-20%）/1100 ×（1-3%）=5.25%【按照贴现模式计算】1100×（1-3%）=1000×7%×（1-20%）×（P/A ，K b，5）+1000 ×（P/F，K b，5）1067=56×（P/A ，K b，5）+1000×（P/F，K b，5）设：K=5%，56×（P/A ，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1025.95K=4%，56×（P/A ，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=1071.20按照插值法计算，K b=4.09%【手写板】溢价（票面利率＞市场利率）折价（票面利率＜市场利率）平价（票面利率＝市场利率）利率现值5% 1025.95K 10674% 1071.20（K-5%）/（5%-4%）=（1067-1025.95）/（1025.95-1071.20）【例题·单选题】某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券按一般模式计算的资本成本率为（）。
A.6%B.6.09%C.8%D.8.12%【答案】B【解析】该债券的资本成本率=8%×（1−25%）÷（1−1.5%）=6.09%（3）优先股的资本成本率1.固定股息率优先股K=D/[P n×（1-f）]（K表示优先股资本成本率、D为优先股年固定股息、P n表示优先股发行价格、f表示筹资费用率。
目标资本结构计算公式
目标资本结构计算公式资本结构是指企业资产负债表中长期资本和短期资本之间的比例关系。
通过合理的资本结构规划，企业可以降低融资成本、提高资本利用效率，从而获得更高的盈利能力和竞争优势。
在计算资本结构时，一种常用的方法是使用资本结构比例公式。
资本结构比例公式可以按照不同的指标分为三种类型，分别是权益比例、负债比例和混合比例。
1. 权益比例：权益比例是指股东权益与总资本的比率，反映了债务与权益对企业资本结构的贡献程度。
权益比例计算公式如下：权益比例 = 股东权益 / 总资本2. 负债比例：负债比例是指债务与总资本的比率，反映了债务在企业资本结构中的占比情况。
负债比例计算公式如下：负债比例 = 总负债 / 总资本3. 混合比例：混合比例是指负债与股东权益相对于总资本的比例。
混合比例将债务和权益两种资本形式结合考虑，可以反映出企业整体的财务状况。
混合比例计算公式如下：混合比例 = 总负债 / （股东权益 + 总负债）在计算资本结构比例时，需要注意的是，股东权益通常包括普通股股东权益和优先股股东权益。
总负债则包括长期负债和短期负债。
确定合理的资本结构需要考虑多个因素，包括企业的盈利能力、风险承受能力、行业特点、市场条件等。
不同行业和企业类型的资本结构差异较大，没有统一的标准可以参考。
一些常用的资本结构参考指标包括：- 权益比例：一般来说，权益比例越高，企业的财务风险越小。
在同行业企业中，可以对比不同企业的权益比例，找出自己企业与行业平均水平的差异。
- 负债比例：负债比例反映了企业对于债务融资的依赖程度。
不同行业的负债比例存在差异，因此需要考虑行业平均水平以及企业自身情况来进行分析。
- 混合比例：混合比例可以反映企业的整体财务状况，对于企业的盈利能力、偿债能力和市场评级等有较大影响。
可以参考同行业企业的混合比例来进行比较。
以上是关于资本结构计算公式和相关参考内容的简要介绍，希望对您有所帮助。
股利分配政策的意义
股利分配政策的意义上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。
以下是店铺精心整理的股利分配政策的意义的相关资料，希望对你有帮助!股利分配政策的意义一、剩余股利分配政策：指公司在有良好投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果有剩余，就派发股利;如果没有，则不派发股利。
1、优点：留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
2、缺陷：若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。
在盈利水平不变的前提下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动;而在投资机会维持不变的情况下，股利发放额将与公司盈利呈同方向波动。
剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段。
二、固定或稳定的股利分配政策是指公司将每年派发的股利额，固定在某一特定水平，或是在此基础上，维持某一固定比率，逐年稳定增长。
1、优点：1)有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
2)稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。
3)稳定的鼓励政策可能会不符合剩余股利理论，为了将股利维持在稳定的水平上，即时推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。
2、缺点：股利的支付与企业的盈利相脱节，这可能导致企业资金的紧缺，财务状况恶化，此外在企业无力可分的情况下若依然实施这种政策也是违反《公司法》的行为。
三、固定股利支持率政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分配给股东1、优点：1)采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密的配合，体现了多赢多分、少赢少分、无赢不分的股利分配原则。
中级财务管理教案——第八章 综合资金成本和资本结构
第八章综合资金成本和资本结构考情分析本章为重点章，主要介绍综合资金成本的计算、杠杆原理和资本结构的确定。
最近三年本章考试题型、分值分布[基本要求］（一）掌握加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法（二）掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法（三）掌握资本结构理论（四）掌握最优资本结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法（五）熟悉成本按习性分类的方法（六）熟悉资本结构的调整方法（七）熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系（八）熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系第一节综合资金成本综合资金成本，是指企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。
综合资金成本包括已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。
一、加权平均资金成本1.含义与公式加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。
它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。
综合资金成本是由个别资金成本和各种长期资金比例这两个因素所决定的。
加权平均资金成本计算公式为：加权平均资金成本＝∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）【例题】筹资总额1000万元，其中发行普通股500万元，资金成本为15%；发行债券300万元，资金成本为8%；银行借款200万元，资金成本为7%。
要求：计算加权平均资本成本。
[答疑编号11080101]【解答】（1）计算各种资金所占的比重：普通股占资金总额的比重＝500/1000×100%＝50%债券占资金总额的比重＝300/1000×100%＝30%银行借款占资金总额的比重＝200/1000×100%＝20%（2）计算加权平均资金成本：加权平均资金成本＝15%×50%＋8%×30%＋7%×20%＝11.3%2.权数的确定各种资金价值的确定基础主要有三种选择：即账面价值、市场价值和目标价值。
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n 关于经营风险和财务风险的总结
公司所面临的全部风险可以通过在不同程度上 联系经营杠杆度和财务杠杆度来进行管理。各 种杠杆度的知识可以帮助财务管理者了解公司 承受的全部风险的适当水平。
DOL400 =（400－400×40%）/（400－ 400×40% － 60）
=1.33 DOL200 = 2
DOL100 = ∞ ☆ 请思考以上计算结果说明什麽问题?
目标资本结构(1)
目标资本结构(1)
n 公司的经营杠杆度越大，经营利润对销售收入变 动就越敏感。因此，经营杠杆度反映了公司所面 临的经营风险程度。同时，随着销售收入超过公 司保本点并保持增长，经营杠杆度呈下降趋势。 即销售水平越高，经营杠杆度越低。因此，增加 绝对规模和经营利润水平能减轻公司所面临的经 营风险。同时，如果企业预计未来销售收入增长 前景很好，则增加经营杠杆度是有利的决策。
n 财务杠杆作用的增大通常使ROE增加。
目标资本结构(1)
n 首先，将税后利润写成：
目标资本结构(1)
目标资本结构(1)
n 这个修正后的ROE表达式令人一目了然，它清楚 地表明，财务杠杆对ROE的影响依赖于ROIC相对 于i′的大小。当ROIC>i′时，则以D/E度量的 财务杠杆使ROE增加。反之，若ROIC<i′，财务 杠杆使ROE减少。因此，当公司发展态势良好时 ，杠杆作用使财务业绩获得改善；当发展态势 欠佳时，杠杆使财务业绩变糟。
DOL= △Q/Q
目标资本结构(1)
式中：DOL
经营杠杆系数
△EBIT
息前税前盈余变动额
EBIT
变动前息前税前盈余
△Q
销售变动量
Q
变动前销售量
为了便于应用又有两种公式：
公式一：
n 经营杠杆的高低反映企业经营风险的大小，而经 营风险的大小取决于固定资产的投资。换言之， 固定资产投资越多，固定成本越多，经营风险就 越大。
目标资本结构(1)
n AB两企业经营风险比较分析---盈亏 平衡分析方法
目标资本结构(1)
二、经营杠杆及其衡量
在某一固定成本比重下，销售量变动对利润产生 的作用，被称为经营杠杆。
经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数来衡量。 经营杠杆系数是企业计算利息和所得税之前的盈
余变动率与销售额变动率之间的比率，计算公式； △EBIT/EBIT
= Q（P-V）-F-I S-VC
= S-VC目-标F资本-结I构(1)
企业总风险
n 企业总风险，又称为企业的综合风险，是由经营 风险与财务风险共同作用形成的。
n 企业总风险为经营风险与财务风险的乘积： 总风险＝（经营风险）（财务风险）
n 接上例，企业总风险为： 总风险＝（8）（1.5）＝12倍
即：如果企业的销售量发生波动，必然引起企 业最终的获利水平比如每股收益发生波动，且每 股收益波动是销售量波动的12倍。
目标资本结构(1)
1990年的前几个月，其推行一种以增加贷款来扩展业 务的策略．到了8月，海湾战争爆发，燃料价格在两个 月内从每加仑60美分涨到90美分，这一未能预期的价 格上升，使其营业杠杆达到前所未有的程度，这是半可 变成本，因为航班的消耗是固定的，不与客人的人数有 关．因此，燃料成本不随营业收入的变化而变．
目标资本结构(1)
式中：DOLQ P V F
公式二：
DOLS=
销售额为Q时的经营杠杆系数 产品单位售价 产品单位变动成本 总固定成本
S － VC
S － VC － F
式中： DOLS S VC
销售额为S时的经营杠杆系数 销售额 变动成本总额
目标资本结构(1)
例题一
n 某产品单价为40元，单位变动成本为25元， 固定成本总额为105000元。当产出量为8000 个单位时，则纳税付息前利润（EBIT）与经 营杠杆分别为：
目标资本结构(1)
为什么销售收入的变动会导致净利润和普通股股 东可得收益发生更大幅度的变动？ 如果能将这种变动分解为与经营政策相关的因素 和与融资政策相关的因素，将对公司制定经营战 略和经营计划非常有意义，也对财务部门制定融 资政策非常有意义。
目标资本结构(1)
本章从考虑使用别人的钱这个筹资的中心议题开 始，区分公司所面临的两种类型的风险——经营 风险和财务风险，随后介绍经营杠杆、财务杠杆 及联合杠杆及其度量，并分析这些杠杆对公司收 益和风险的影响。
目标资本结构(1)
三、财务风险和财务杠杆
财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带 来的风险，是财务杠杆作用的结果，是由普通股 股东承担的附加风险。
财务杠杆是指债务对投资者的影响。 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数来表示。
财务杠杆系数的计算公式： △EPS/EPS
DFL= △EBIT/EBIT
*请思考：公司财务管理人员从本案例得到什么启
示？
目标资本结构(1)
哈莫达公式
n 美国芝加哥教授罗伯特·哈莫达将CAPM与税后 MM模型相结合导出举债企业的股本成本率的计算 公式：
KSL= KRF+ ßu (KM –KRF) + ßu (KM –KRF)(1- T)(D/S )
ßu是企业不使用财务杠杆的情况下所具有的ß系数
目标资本结构(1)
企业风险因素分析
•经济条件 •政治和社会环境
+10%
+26%
+31%
销售额
减去变 动与固 定成本
息税前利润
减去利 息与所 得税
每股收益
•市场结构 •公司竞争地位
-10%
经济风险 经营风险
营业风险
-26%
财务风险
-31%
目标资本结构(1)
企业风险与杠杆分析
综合杠杆
营业杠杆
产销量 （最初变量）
波动范围 32.00% 64.00% 96.00%
128.00% 16目标0资.本0结0构%(1)
四、总杠杆作用
通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总 杠杆作用。
总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数（DTL） 表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘 积，计算公式为：
DTL=DOL*DFL Q（P-V）
目标资本结构(1)
式中： DFL
财务杠杆系数
△EPS
普通股每股收益变动额
EPS
变动前的普通股每股收益
△EBIT
息税前盈余变动额
EBIT
变动前的息税前盈余。
上述公式还可推导为：
EBIT
DFL=
EBIT-I
式中： I
债务利息
目标资本结构(1)
n 财务杠杆所代表的基本含义为：当纳税付息 前利润变动1％时，每股收益的变动幅度。
目标资本结构(1)
n 影响经营风险的因素主要有；
1、需求的变化。在其他条件不变的情况下，对企 业的需求越稳定其经营风险越小。
2、售价的变化。那些产品售价经常变化的企业要 比同类的价格稳定企业承担较高的经营风险。
3、投入成本的变化。那些投入成本非常不稳定的 企业面临较高的经营风险。
目标资本结构(1)
目标资本结构(1)
不同杠杆在不同经济状况下的ROE
税后利息率
4% D/E
0 100% 200% 300% 400%
ROIC繁荣 ROIC一般 ROIC衰退
28% ROE繁荣 28.00% 52.00% 76.00% 100.00% 124.00%
12%
-4%
ROE一般
ROE衰退
12.00%
-4.00%
20.00%
-12.00%
28.00%
-20.00%
36.00%
-28.00%
44.00%
-36.00%
目标资本结构(1)
目标资本结构(1)
n 从表及图中，可以看到，随着杠杆的加大，ROE 的波动范围也相应加大，公司在获得多大的ROE 方面随杠杆使用% D/E=200% D/E=300% D/E=400%
EBIT＝8000（40－25）－105000
＝15000元
经营杠杆＝『8000（40－25）』÷『 8000 （40－25）－105000 』
＝8倍
目标资本结构(1)
例题二
n 某企业生产A产品，固定成本60万元，变动成本 率40%，当企业的销售额分别是400万元、200 万元、100万元时经营杠杆系数分别为：
n 接上例，EBIT＝15000元，如果该企业的利息 费用为5000元，则该企业的财务杠杆为： 财务杠杆={15000/(15000-5000)}=1.5倍
目标资本结构(1)
财务杠杆的作用
n （一）财务杠杆对公司股东权益收益率（ROE） 的影响。
n ROE是应用最为广泛的衡量财务业绩的统一尺度 它定义为：
财务杠杆
息税前利润 （中间变量）
每股收益 （最终结果）
目标资本结构(1)
如何管理经营风险与财务风险？
总杠杆作用的意义： 能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响；
杠杆较高时，一定高度关注销售量的变化及其趋势。一旦 收益下降，企业的最终报酬水平将受到致命打击。
它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互 关系。
如果某些特定的行业或企业具有较高的固有 的经营风险，则降低财务风险将能够降低由于 销售收入变化所带来的额外的收益波动。
目标资本结构(1)
案例：美国西部航空公司
债务比率偏高的公司，在受到不景气的经济冲击时， 其紧张与不安是显而易见的，美国西部航空公司－－ 全美第九大航空公司，1989年有＄993,40万的营业 收入以及＄20,00万盈余． 由于公司在总成本中有高的固定营业费用，即营业杠 杆较高，而且其还利用高的财务杠杆来运转．1989年 底，公司长期债务总额达＄625,00万．而股东权益只 有$96,00万.