第04章资产定价理论
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（1）预计利润表—预计留存利润(内部资金规模）
项目 销售收入 减：销售成本
销售费用 销售利润 减：管理费用
财务费用 税前利润 减：所得税 税后利润
金额 200 150 10 40 25
5 10 3.3 6.7
占销售收入的% 100 75 5 20 12.5 2.5 5 -
该企业2002年预计销售收入为250万元：
财务管理：是对企业财务活动实施决策 与控制，并对其所体现的财务关系进行的一 种管理。
为了深入理解财务管理的基本概念，应从资金运动入手
（一）资金运动及其表现形式 公司的目标就是创造价值，在价值创造
过程中，存在着两种不同性质的资金运动。 实物商品资金运动:
货币资金-商品资金-生产资金-商品资金-货币资金
（二）财务管理的总体目标（三种提法）
1、利润最大化： 定义、缺陷 2、资本利润最大化（每股利润最大化） 3、企业价值最大化 是企业财务管理目标的最优表达，优点： （1）考虑了取得现金性收益的时间因素，并用
货币时间价值的原理进行了科学的计量 （2）能克服企业在追求利润上的短期行为 （3）科学地考虑了风险与报酬之间的联系
1、筹资的目标
筹资及其管理过程要服从财务管理 总目标，即提高企业的市场价值。
企业在筹资过程中所体现的财务目
标，就是以较低的筹资成本和较小的筹
资风险，获取较多的资金。
2、筹资目的
企业筹资的基本目的是为了企业自
身正常生产经营与发展。具体可概括为
两类：
（1）满足其生产经营需要
（2）满足其资本结构调整的需要
i
例2-8
（2） 年偿债基金的计算
A=
S· (1
i i)n
1
04第四章资本资产定价模型
rM
)
2
2 M
d
2 c
d
2(1 ) jj
2(1
2)
cov(rj
,
rM
)
2
2 M
2019/12/11
26
第二节 标准模型
注意到
d
2 c
d
2 c
d c d
得到
d c
(1 ) jj
(1
2
)
cov(rj
,
rm
)
2 M
d
c
又由(5.1)
i 1
i 1
N
N
N
ao pi a1 piVi a2 piVi2
i 1
i 1
i 1
ao a1E(V ) a2E(V 2 )
2019/12/11
ao a1E(V ) a2 (E(V ))2 a2 2 (V )
12
第一节 假设条件
所以根据效用最大化原则， 给定两种同样方差的证 券组合， 投资者将更喜欢具有较高预期收益率的一 种(因为ａ2＜０)； 而给定两种具有同样预期收益 率的证券组合， 投资者将选择具有较低风险的一种。
证券组合，他将选择具有较高
预期收益率的证券组合。而给
定两种具有同样预期收益率的 O 证券组合，他将选择具有较低
收益率(%)
方差的证券组合。
图5.1 证券组合收益率为正态分布情形
2019/12/11
9
第一节 假设条件
该条件的合理性是，当观察一
概率 1.00
个较长时间内(如年或月)收益
金融工程的基本分析方法
*
例子
*
答案是肯定的
#2022
*
套利过程是： 第一步，交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000万元） 第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金1051万元（等于1000e0.10×0.5）。 第三步，按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元。 第四步，1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于1000e0.12×1），并用1110万元（等于1051e0.11×0.5）偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）。 (借短贷长)
*
早在20 世纪20 年代,凯恩斯(1923) 在其利率平价理论中,首次将无套利原则引入金融变量的分析中。 其后,米勒和莫迪格利亚(1958) 创造性地使用无套利分析方法来证明其公司价值与资本结构无关定理,即著名的MM 定理。 罗斯的套利定价(APT) 理论的产生使人们进一步认识到无套利思想的重要性。 经济学家们甚至将无套利思想看做是金融经济学区别于经济学的重要特征。罗斯曾指出:“大多数现代金融不是基于无套利直觉理论,就是基于无套利的实际理论。事实上,可以把无套利看做是统一所有金融的一个概念。”因此,无套利定价思想构成了金融经济学基本定理(也称资产定价的基本定理)
*
*
10
11
9
c
0.5
0
1
e0.1 ×0.25
e0.1 ×0.25
股票A
看涨期权B
无风险债券C
我们还可以考虑利用股票A和无风险债券C来构建一个与看涨期权B损益相同的组合
*
*
10x+y
11x+e0.1 ×0.25y
9x+e0.1 ×0.25y
例子
*
答案是肯定的
#2022
*
套利过程是： 第一步，交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000万元） 第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金1051万元（等于1000e0.10×0.5）。 第三步，按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元。 第四步，1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于1000e0.12×1），并用1110万元（等于1051e0.11×0.5）偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）。 (借短贷长)
*
早在20 世纪20 年代,凯恩斯(1923) 在其利率平价理论中,首次将无套利原则引入金融变量的分析中。 其后,米勒和莫迪格利亚(1958) 创造性地使用无套利分析方法来证明其公司价值与资本结构无关定理,即著名的MM 定理。 罗斯的套利定价(APT) 理论的产生使人们进一步认识到无套利思想的重要性。 经济学家们甚至将无套利思想看做是金融经济学区别于经济学的重要特征。罗斯曾指出:“大多数现代金融不是基于无套利直觉理论,就是基于无套利的实际理论。事实上,可以把无套利看做是统一所有金融的一个概念。”因此,无套利定价思想构成了金融经济学基本定理(也称资产定价的基本定理)
*
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1
e0.1 ×0.25
e0.1 ×0.25
股票A
看涨期权B
无风险债券C
我们还可以考虑利用股票A和无风险债券C来构建一个与看涨期权B损益相同的组合
*
*
10x+y
11x+e0.1 ×0.25y
9x+e0.1 ×0.25y
资产组合管理
第二节 资产定价理论
资本资产定价模型 资本市场线 在介绍资本市场线时，我们要首先介绍一下市场组合。 市场组合是指由所有证券构成的组合，在这个组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值。一种证券的相对市值等于该证券总市值除以所有证券的市值总和。 在市场均衡时，最佳投资组合中各证券的构成比例等于市场组合中各证券的构成比例。
第二节 资产定价理论
二、资本资产定价模型 2.资本市场线
资本市场线
第二节 资产定价理论
二、资本资产定价模型 3.资本资产定价模型的推导 由于只有市场组合才产生风险，所以研究各单项资产对最佳投资组合的风险贡献，也就是研究各单项资产对市场组合的风险贡献。为了衡量各单项资产对市场组合M风险贡献的大小，我们可将市场组合的方差 进行分解。我们知道 该式可以进一步写成 根据协方差的性质可知，证券i跟市场组合的协方差（ ）等于证券i跟市场组合中每种证券协方差的加权平均数：
其风险表示为：
投资收益与风险的衡量
第一节 资产组合管理的基本理论
第一节 资产组合管理的基本理论
投资收益与风险的衡量 由n个证券构成的组合的收益和风险的衡量 证券组合的预期收益率就是该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，用公式表示： 其风险表示为： 或
2
分配给第一种证券，应把总资金的 分配给第n种证券。
最佳投资组合的确定
第一节 资产组合管理的基本理论
资本配置线
第二节 资产定价理论
假定投资者已经决定了风险资产组合的构成，并且所有适用的风险资产的投资比例已知。现在，要考虑如何求出投资预算中投资风险资产的比例，以及余下的比例，即投资无风险资产的比例。 无风险资产和风险资产组合构成的投资组合的预期收益率与风险的关系为：
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解
罗斯《公司理财》（第11版） 笔记和课后习题详解
读书笔记模板
01 思维导图
03 读书笔记 05 作者介绍
目录
02 内容摘要 04 目录分析 06 精彩摘录
思维导图
本书关键字分析思维导图
习题
笔记
经典 书
第章
风险
预算
笔记
教材
习题 复习
收益
第版
笔记
市场
习题
定价
资本
期权
内容摘要
内容摘要
本书是罗斯的《公司理财》（第11版）（机械工业出版社）的学习辅导电子书。本书遵循该教材的章目编排， 包括8篇，共分31章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记；第二部分为课（章）后习题详解。本书具有以 下几个方面的特点：（1）浓缩内容精华，整理名校笔记。本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参 考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。（2） 选编考研真题，强化知识考点。部分考研涉及到的重点章节，选编经典真题，并对相关重要知识点进行了延伸和 归纳。（3）解析课后习题，提供详尽答案。国内外教材一般没有提供课（章）后习题答案或者答案很简单，本书 参考国外教材的英文答案和相关资料对每章的习题进行了详细的分析。（4）补充相关要点，强化专业知识。一般 来说，国外英文教材的中译本不太符合中国学生的思维习惯，有些语言的表述不清或条理性不强而给学习带来了 不便，因此，对每章复习笔记的一些重要知识点和一些习题的解答，我们在不违背原书原意的基础上结合其他相 关经典教材进行了必要的整理和分析。
12.1复习笔记 12.2课后习题详解
第13章风险、资本成本和估值
13.1复习笔记 13.2课后习题详解
读书笔记模板
01 思维导图
03 读书笔记 05 作者介绍
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02 内容摘要 04 目录分析 06 精彩摘录
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习题
笔记
经典 书
第章
风险
预算
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定价
资本
期权
内容摘要
内容摘要
本书是罗斯的《公司理财》（第11版）（机械工业出版社）的学习辅导电子书。本书遵循该教材的章目编排， 包括8篇，共分31章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记；第二部分为课（章）后习题详解。本书具有以 下几个方面的特点：（1）浓缩内容精华，整理名校笔记。本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参 考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。（2） 选编考研真题，强化知识考点。部分考研涉及到的重点章节，选编经典真题，并对相关重要知识点进行了延伸和 归纳。（3）解析课后习题，提供详尽答案。国内外教材一般没有提供课（章）后习题答案或者答案很简单，本书 参考国外教材的英文答案和相关资料对每章的习题进行了详细的分析。（4）补充相关要点，强化专业知识。一般 来说，国外英文教材的中译本不太符合中国学生的思维习惯，有些语言的表述不清或条理性不强而给学习带来了 不便，因此，对每章复习笔记的一些重要知识点和一些习题的解答，我们在不违背原书原意的基础上结合其他相 关经典教材进行了必要的整理和分析。
12.1复习笔记 12.2课后习题详解
第13章风险、资本成本和估值
13.1复习笔记 13.2课后习题详解
个人资产配置策略
债券资产配置策略是投资者在债券市场中的重要选择， 通过了解不同种类债券的特点和风险，评估信用和利 率风险，制定合理的投资策略和风险控制机制，建立 灵活多样的投资组合，可以有效实现资产保值增值的 目标。
● 04
第4章 房地产资产配置策略
房地产投资方式
房地产投资方式包括购买房产、投资房地产基 金、参与房地产投资信托等不同方式。每种方 式有其特点和适用场景，投资者应根据自身需 求和风险承受能力进行选择。
交易仓位控制
02 合理控制仓位
止损策略
03 设置合适的止损点
外汇资产配置实例
组合1
主要货币对 风险管理策略 预期回报率
组合2
涉及货币种类 交易频率 资金分配比例
组合3
交易时间段 止损设置 盈利保护策略
组合4
持仓期限 技术分析工具 基本面分析因素
总结
外汇资产配置策略是投资者根据外汇市场特点和风险 管理原则，合理选择货币对进行资产配置，以达到风 险控制和收益最大化的目的。在实践中，需要谨慎分 析市场，制定有效的交易策略，并严格执行风险管理 措施。
总结
期权资产配置策略是一项重要的投资管理技巧，通过 灵活运用不同期权交易策略及风险管理方法，可以有 效实现资产配置的目标。投资者应根据个人的风险承 受能力、市场预期和资产组合情况，制定适合自己的 期权资产配置策略。
● 07
第7章 个人资产配置策略总结
个人资产配置的 重要性
个人资产配置是为实现财务目标和降低风险提 供了有效途径。通过合理分配资金到不同资产 类别，可以达到长期财务增值的目的。资产配 置还可以帮助投资者在不同市场环境下保持稳 健的投资策略。
套利
利用市场价格差异进行风险套 利
风险管理
● 04
第4章 房地产资产配置策略
房地产投资方式
房地产投资方式包括购买房产、投资房地产基 金、参与房地产投资信托等不同方式。每种方 式有其特点和适用场景，投资者应根据自身需 求和风险承受能力进行选择。
交易仓位控制
02 合理控制仓位
止损策略
03 设置合适的止损点
外汇资产配置实例
组合1
主要货币对 风险管理策略 预期回报率
组合2
涉及货币种类 交易频率 资金分配比例
组合3
交易时间段 止损设置 盈利保护策略
组合4
持仓期限 技术分析工具 基本面分析因素
总结
外汇资产配置策略是投资者根据外汇市场特点和风险 管理原则，合理选择货币对进行资产配置，以达到风 险控制和收益最大化的目的。在实践中，需要谨慎分 析市场，制定有效的交易策略，并严格执行风险管理 措施。
总结
期权资产配置策略是一项重要的投资管理技巧，通过 灵活运用不同期权交易策略及风险管理方法，可以有 效实现资产配置的目标。投资者应根据个人的风险承 受能力、市场预期和资产组合情况，制定适合自己的 期权资产配置策略。
● 07
第7章 个人资产配置策略总结
个人资产配置的 重要性
个人资产配置是为实现财务目标和降低风险提 供了有效途径。通过合理分配资金到不同资产 类别，可以达到长期财务增值的目的。资产配 置还可以帮助投资者在不同市场环境下保持稳 健的投资策略。
套利
利用市场价格差异进行风险套 利
风险管理
资本资产定价模型
rf
i
cov ri , rM
2 M
第一节资本资产定价模型
资本资产定价模型的直观推导与意义： • 市场组合是最优风险组合： 如果所有投资者都将马科维茨的均值-方差分 析应用于广泛的证券（假定3），在一个相 同的时期内计划他们的投资（假定2），而 且投资顺序内容也相同（假定6），那么他 们必然会达到相同的最优风险资产组合P。 每个投资者根据其风险厌恶程度在相同的最 优资本配置线上选择无风险资产与相同的 最优风险资产组合的比例。
第一节资本资产定价模型
资产定价理论是投资学乃至整个金融学的 核心，研究如何确定某种资产的合理的公 平的价格，即均衡或无套利的价格。在马 科维茨的资产组合理论的基础上，Sharpe （1964）、Lintner（1965）和Mossin （1966）分别独立提出资本资产定价模型 （CAPM）。Sharpe同Markowitz、Miller 一起获得了1990年经济学Nobel奖。以下是 颁奖委员会的评价词。
2 0.01* A i M
E r M
rf
ai w i
由此可得：
E rM
rf
w w / A
i i i i
2 2 * 0.01 M 0.01* A M
i
第一节资本资产定价模型
• 单个资产的风险溢价： 2 市场组合的方差 M 表示市场风险总量，单个 资产的风险可分为系统风险和非系统风险。 系统风险指资产随市场波动的风险，是不 能通过资产组合分散的风险，它可通过资 产对总市场风险的贡献来度量：
1 2 n
1
M
2
M
n
M
i
i
i
i
教学课件：第4章-价值评估模型
在并购交易中，价值评估模型可以帮助交 易双方确定合理的交易价格，避免价格过 高或过低。
股权融资
资产评估
在股权融资过程中，价值评估模型可以为 投资者提供参考，帮助他们对企业进行估 值和投资决策。
在资产评估领域，价值评估模型可以用于 评估各种资产的价值，如房地产、设备、 无形资产等。
02
价值评估模型的分类
风险管理
价值评估模型可以帮助企业识 别和评估潜在的风险，从而制 定相应的风险应对策略。
估值参考
价值评估模型可以为投资者和 交易对手提供参考，帮助他们
对企业或项目进行估值。
价值评估模型的应用场景
投资决策
并购交易
在投资决策过程中，价值评估模型可以帮 助投资者判断项目的投资价值和潜在风险 ，从而做出更加明智的决策。
局限性
期权估值模型的一个主要局限性是它依赖于对未 来市场环境和公司战略的假设，这可能具有很大 的不确定性。此外，期权估值模型的计算过程较 为复杂，需要专业的金融知识和技能。
剩余收益模型
总结词
剩余收益模型是一种基于会 计信息的价值评估模型，它 通过预测公司的未来剩余收 益来评估公司的内在价值。
详细描述
折现现金流模型
总结词
详细描述
适用范围
局限性
折现现金流模型（DCF）是最基 本的价值评估模型，它通过预 测公司未来的自由现金流，并 将其折现到今天的价值来评估 公司的内在价值。
DCF模型假设公司未来的自由 现金流可以持续无限期，并按 照一定的折现率折现到今天的 价值。自由现金流通常被定义 为公司的营运现金流减去资本 支出。
市场比较法
市场比较法是通过比较类似资产的市场价格，来评估目标资产的价 值。
THANKS
《投资学》教学大纲
《投资学》教学大纲一、课程概述《投资学》是金融学专业的一门重要课程，主要研究投资理论、投资策略和投资工具。
本课程旨在帮助学生了解投资学的基本概念、原理和方法，掌握投资决策的基本技能，为将来从事金融投资及相关领域的工作奠定坚实的基础。
二、课程目标1、掌握投资学的基本概念、原理和方法，了解投资学的学科体系和前沿研究。
2、掌握投资决策的基本技能，包括投资组合的构建、风险评估、投资策略的制定等。
3、熟悉不同类型的投资工具，如股票、债券、基金、衍生品等。
4、了解市场分析和预测的方法，掌握基本的技术分析工具。
5、理解投资学在现实生活中的应用，能够运用所学知识进行实际投资操作。
三、课程内容第一章投资学导论1、投资学的定义与研究对象2、投资学的研究方法3、投资学的学科发展与前沿研究第二章投资组合理论1、投资组合的基本概念2、均值-方差模型3、最优投资组合的求解方法4、投资组合的风险与收益评估第三章风险管理与资产配置1、风险的概念与测量方法2、风险分散与资产配置3、资本资产定价模型（CAPM）4、有效市场假说（EMH）第四章股票投资策略1、股票市场的概述与运行机制2、股票投资的基本分析方法3、股票投资的技术分析方法4、股票投资策略的实际应用第五章债券投资策略1、债券市场的概述与运行机制2、债券的种类与特点3、债券投资的基本分析方法4、债券投资的技术分析方法5、债券投资策略的实际应用第六章基金投资策略1、基金市场的概述与运行机制2、基金的种类与特点3、基金投资的基本分析方法4、基金投资的技术分析方法5、基金投资策略的实际应用第七章期货与期权投资策略1、期货与期权市场的概述与运行机制。
一、课程概述《基础护理学》是护理学专业的一门基础课程，旨在培养学生掌握护理学的基本理论和实践技能，为后续的护理专业课程打下坚实的基础。
本课程主要涵盖了护理学的基本概念、护理伦理与法律、病人评估与记录、常见疾病的护理技能等内容。
二、课程目标通过本课程的学习，学生应达到以下目标：1、掌握护理学的基本概念、原则和方法，了解护理伦理与法律等方面的知识；2、掌握病人评估和记录的方法，能够准确收集病人的病史和体征信息；3、掌握常见疾病的护理技能，能够根据病人的需求和状况进行针对性的护理；4、能够与医生、护士及其他医护人员有效沟通，共同协作完成病人的治疗和护理；5、培养良好的职业道德和人文素养，能够以关怀和尊重的态度对待病人。
基于 CAPM 模型的资产定价问题求解以及模型改进
假设资产i的期望回报率为E（ri），回报率波动方差为
③所有人都是价格的接受者，没有影响价格的能力。 ④所有人以均值方差的方式投资组合且所有资产可以 任意买空卖空。 ⑤所有人针对相同的时间区间考虑投资问题，并对资
，回报率与市场组合回报率的协方差为 。将组合
M和资产i合成的新组合叫做组合p。组合p带给投资者的效 用为u(rp)
- 175 -
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小调整(对市场组合M的偏离)都无法增加其效用。
（二）基于资产过去回报率均值与资产未来预期回报
的求解
1.CAPM模型的建立
令（ σ M ，E(rM ) ）代表市场组合M。在均衡时，所有理
性投资者所选择的投资组合都应该处在所谓的“资本市场
线”#43;
E(rM ) − rf σM
Y圆 桌 论 坛 UAN ZHUO LUN TAN
基于CAPM模型的资产定价问题求解以及模型改进
刘永阔 （山西财经大学金融学院，山西 太原 030000）
摘 要：资产定价理论（CAPM）作为金融经济学中最重要的模型之一，它将不确定条件下未来支付的资产价格或者
价值很好地表现出来，在不确定性条件下，资产定价必须考虑到投资者对风险的态度，还要考虑投资者在收益与风
二、问题假设 ①没有交易成本、税收。 ②所有资产任意交易。
u= (r ) E(r) − Aσ 2 (r)
其中A是一个衡量风险厌恶程度的恰当常数，使得这 个投资者在均衡时只持有市场组合，而完全不持有无风险 资产，A的数值目前暂时未知。
这也为当前的投资者构建一个新的组合，其中1-w份 额的财富仍然放在市场组合M上，剩下的w份额财富则投 在资产i上。
③所有人都是价格的接受者，没有影响价格的能力。 ④所有人以均值方差的方式投资组合且所有资产可以 任意买空卖空。 ⑤所有人针对相同的时间区间考虑投资问题，并对资
，回报率与市场组合回报率的协方差为 。将组合
M和资产i合成的新组合叫做组合p。组合p带给投资者的效 用为u(rp)
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小调整(对市场组合M的偏离)都无法增加其效用。
（二）基于资产过去回报率均值与资产未来预期回报
的求解
1.CAPM模型的建立
令（ σ M ，E(rM ) ）代表市场组合M。在均衡时，所有理
性投资者所选择的投资组合都应该处在所谓的“资本市场
线”#43;
E(rM ) − rf σM
Y圆 桌 论 坛 UAN ZHUO LUN TAN
基于CAPM模型的资产定价问题求解以及模型改进
刘永阔 （山西财经大学金融学院，山西 太原 030000）
摘 要：资产定价理论（CAPM）作为金融经济学中最重要的模型之一，它将不确定条件下未来支付的资产价格或者
价值很好地表现出来，在不确定性条件下，资产定价必须考虑到投资者对风险的态度，还要考虑投资者在收益与风
二、问题假设 ①没有交易成本、税收。 ②所有资产任意交易。
u= (r ) E(r) − Aσ 2 (r)
其中A是一个衡量风险厌恶程度的恰当常数，使得这 个投资者在均衡时只持有市场组合，而完全不持有无风险 资产，A的数值目前暂时未知。
这也为当前的投资者构建一个新的组合，其中1-w份 额的财富仍然放在市场组合M上，剩下的w份额财富则投 在资产i上。
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
套利组合（以因素模型和三证券组合为 例）
➢条件一：不增加额外资本
➢条件二：因素风险为零
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
套利组合（以因素模型和三证券组合为 例）
➢条件三：组合收益为正
➢套利行为的定价效应
➢套利买卖会改变证券的当前价格，从而改变证 券的预期收益率。
价
第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
组合收益率的衡量
➢平均收益率 ➢时间加权收益率 ➢现金加权收益率 ➢风险调整收益率
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第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
投资组合的业绩评价模型
➢夏普测度
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第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
投资组合的业绩评价模型
入到市场组合，可以构建贝塔值为0.75的资产 组合。
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
➢思考题1
✓某投资者拥有一个投资组合，组合中各证券的 贝塔值和所占比例见下表，请问该组合的贝塔 值是多少？
证券
贝塔值
所占比例
A
0.9
0.3
B
1.3
0.1
C
1.05
0.6
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第04章资产定价理论
➢资本市场线（CML） ➢证券市场线（SML）
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
资本市场线（CML）的推导
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
•答案
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第04章资产定价理论
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第4章 资产定价理论
• 4.1 资本资产定价模型 • 4.2 因素模型 • 4.3 套利定价理论 • 4.4 投资组合业绩评
价
第04章资产定价理论
4.2 因素模型
单因素模型
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
APT与CAPM
➢假设不同 ➢风险因素不同 ➢CAPM成立，APT一定成立 ➢APT成立并不能拒绝CAPM
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第04章资产定价理论
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第4章 资产定价理论
• 4.1 资本资产定价模型 • 4.2 因素模型 • 4.3 套利定价理论 • 4.4 投资组合业绩评
证券 预期收益 标准差 证券所占比例
A
10%
20%
40%
B
15%
28%
60%
•5%+0.39标准差
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型PPT Nhomakorabea档演模板
第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
证券市场线（SML）
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第04章资产定价理论
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第4章 资产定价理论
• 4.1 资本资产定价模型 • 4.2 因素模型 • 4.3 套利定价理论 • 4.4 投资组合业绩评
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
资本资产定价模型(CAPM)的基本假设
➢投资者依据预期收益和标准差进行投资决策 ➢投资者永不知足 ➢投资者厌恶风险 ➢资产无限可分割 ➢没有税收和交易成本
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第04章资产定价理论
练习题
1、在市场处于无套利均衡条件下，股票1的 期望收益率为19%，贝塔值为1.7；股票2的 期望收益率是14%，贝塔值为1.2。假设 CAPM成立，则市场组合的期望收益率为多 少？无风险收益率为多少？
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第04章资产定价理论
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
➢套利定价的主要假设
✓假设之一：证券的收益可以用因素模型来描述。
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
套利定价的主要假设
➢假设之二：如果市场存在无风险套利机会，投 资者都会积极利用这种机会。投资者的套利行 为最终导致市场的均衡。
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2020/11/24
第04章资产定价理论
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第4章 资产定价理论
• 4.1 资本资产定价模型 • 4.2 因素模型 • 4.3 套利定价理论 • 4.4 投资组合业绩评
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第04章资产定价理论
第4章 资产定价理论
本章学习目的
➢理解并掌握资本市场线和证券市场线方程； ➢理解分离定理和市场组合的含义； ➢理解单因素因素模型和多因素的具体含义； ➢掌握套利组合的构建； ➢理解并掌握APT模型； ➢掌握投资组合绩效评价的各种方法。
➢有效组合的预期收益和风险之间将是一种什么关 系？
➢对有效组合合适的风险度量尺度是什么？ ➢单个证券(或无效组合)的预期收益和风险之间将是
一种什么关系？ ➢对单个证券(或无效组合)合适的风险度量尺度是什
么？
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
资本资产定价模型（CAPM）的完整表达包 括了两个部分，即：
资本市场线（CML）的推导
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
市场组合
➢市场组合是指包含了市场上所有风险证券的组 合，各个证券所占比例恰好等于每种证券的市 值占市场所有证券总市值的比例。
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
资本市场线（CML）的含义
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
➢证券市场线（SML）
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
证券市场线（SML）的含义
➢证券市场线描述了单个证券（或无效组合）的风 险与收益之间的关系。
l 证券市场线表明，单个证券的收益由两部分构成，即 无风险利率和承担系统性风险获得的回报。
4.1 资本资产定价模型
思考题2
➢某股票的市场价格为50元，期望收益率为 14%，无风险收益率为6%，市场风险溢价为 8%。如果这个股票与市场组合的协方差加倍 （其他变量保持不变），该股票的市场价格是 多少？假定该股票预期会永远支付一固定红 利。
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
➢资本市场线描述了在均衡市场中，有效证券组 合的预期收益与风险之间的关系。
➢资本市场线上的任何有效组合的预期收益都会 等于无风险收益率+风险的市场价格×该组合 的标准差。
➢所有的有效组合必定位于资本市场线上，市场 组合必定是有效的。
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第04章资产定价理论
课堂练习题
➢假设两个证券构成了市场组合，其预期收 益、标准差和所占比例数据见下表，再假定 两个证券的相关系数是0.3，无风险收益率是 5%，请写出资本市场线的表达式。
➢特雷诺测度
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第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
投资组合的业绩评价模型
➢詹森测度
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第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
投资组合的业绩评价模型
➢信息比率
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第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
投资组合的业绩评价模型
➢ 测度指标 ➢时机选择模型 ➢证券选择能力评估模型
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
单因素套利定价模型
套利定价模型的解释
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
套利定价模型的解释
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
多因素套利定价模型
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第04章资产定价理论
课堂练习题
假定无风险利率为4%，东北航空公司对 GDP的贝塔值为1.2，对利率的贝塔值为0.3，GDP的风险溢价为6%，利率的风险 溢价为-7%，问东北航空公司的期望收益率 是多少？
第04章资产定价理论
4.2 因素模型
单因素模型
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第04章资产定价理论
4.2 因素模型
多因素模型
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第04章资产定价理论
4.2 因素模型
Fama-French 三因素模型
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第04章资产定价理论
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第4章 资产定价理论
• 4.1 资本资产定价模型 • 4.2 因素模型 • 4.3 套利定价理论 • 4.4 投资组合业绩评
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
资本资产定价模型(CAPM)的基本假设
➢所有投资者都进行单期投资 ➢所有投资者面对相同的无风险收益率 ➢所有投资者具有相同的预期 ➢所有投资者都是市场价格的接受者
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型