远期运费协议FFA
远期运费协议远期运费协议(Forward Freight Agreement，简称FFA)[编辑]什么是远期运费协议FFA是“Forward Freight Agreements”的缩写，即“远期运费协议”。
不同的经纪公司对FFA有不同的定义，尽管解释大不相同，但通俗来讲，FFA是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。
从本质上说，它是一种运费风险管理工具。
在期货期权中的此类规避风险的方法叫套期保值。
套期保值是期货市场产生的原动力，无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时，自发形成的买卖远期合同的交易行为。
而运费套期保值，就是把运费作为一种商品，船东或货主通过FFA市场为运营环节买了保险，保证其稳定运营的可持续发展。
同样，和所有的期货期权产品相同，FFA是一种套利工具，而这点正是那些金融机构所看中的。
[编辑]远期运费协议的起源与发展FFA交易起源于上世纪80年代末，在过去15年间，80％的交易都在欧洲的船东和商品贸易商之间进行，交易的流动性不是很高。
2002年以来，随着航运市场百年不遇的猛涨，市场波动性剧烈震荡，市场参与者套期保值和套利的需求推动FFA市场的快速发展。
而2006年是一个分水岭，无论是成交量还是参与度来说，都达到一个前所未有的水平。
根据FFABA 2006年12月20日发布的统计，2006年第三季度散货和油轮FFA合约总共成交511105手，据此保守估计，全年成交不低于150万手，交易金额超过1万亿美元。
波罗的海交易所主席曾说“运费已经真正成为一种可供交易的商品”。
2006年FFA市场最大的赢家是中国台湾的TMT公司，由于其偏执地看多，给他带来超过10亿美元的利润，而该公司的首席执行官Nobu也成为业界津津乐道的传奇人物。
作为一个“零和博弈”的赌场，自然有输者。
希腊船东DRYSHIPS、德国船东OLDENDORFF、韩国STXPANOCEAN等分别传出在FFA市场巨亏的消息，加拿大船舶营运商北美轮船（NASL）由于在FFA亏损3000万美元而宣告破产。
而FFA对现货市场的影响也越来越大。
去年TMT为了支持其在FFA的头寸，将控制的10条好望角型船“晒太阳”，造成运力紧张，从而推高现货的指数。
运费的提高，间接地也为去年大宗商品价格的疯长推波助燃。
FFA重要性，以及所具有的风险管理和投机套利功能，也吸引越来越多的中国玩家。
据不完全统计，目前总共有17家中国公司开始FFA交易，主要是一些航运商和贸易商。
2006年12月19日，由国内知名铁矿石贸易商嘉鑫公司牵头，首届“大中华区FFA研讨会”在北京东方君悦大酒店浮碧厅举行，来自中国的15家公司共聚一堂，讨论了对家信用风险管理、市场风险管理等热门话题。
会上成立了“中国FFA协会”，并决定该会每半年举行一次，下届将由香港地区的昌运东富担任轮值主席。
相信不久的将来，中国必将成为FFA市场重要的一支力量。
FFA市场这几年的大发展已经引起了国际上众多专业投资公司的注意，像德意志银行、摩根斯坦利等许多银行和投资公司已经开始纷纷涉足此领域。
[编辑]FFA市场的参与者目前FFA市场的参与者主要包括以下四类公司：1.航运商：从事国际大宗散货运输的航运企业及运营商。
比如挪威的KLAVENESS，丹麦的NORDEN、德国的OLDENDORFF、法国的CETRAGPA、意大利的DEIULEMAR、希腊的NAVIOS/OCEANBULK、新加坡的PCL/IMC、韩国的KOREANLINE/STXPANOCEAN等；2.贸易商：从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业。
比如世界粮食农产品行业的四大“天王”，路易达孚、嘉吉、邦基、ADM等。
他们在CBOT等商品期货交易所长袖善舞，自然成为海运费期货衍生品市场的先驱；3.生产商：从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业。
比如世界矿业巨头BHPBILLITON和RIOTINTO，欧洲最大能源公司RWE，英国的KOCHCARBON以及2001年倒闭的美国最大的能源商安然公司等；4. 金融公司：各种投资银行、对冲基金、期货公司等。
比如高盛、摩根士丹利、法国兴业银行、澳大利亚麦格理银行、美林证券等。
[编辑]有效利用FFA市场规避风险[1]目前在FFA市场上套保可以根据不同的租船方式来进行。
下面我们以巴拿马行船2A航线（大西洋到远东航线）为例说明如何利用FFA套期保值。
2003年5月份某一个进口企业以FOB方式签订8月份的远期贸易进口合同，主要利用巴拿马型船大西洋至远东航线运营（2A），但担心运费将上涨，这个货主想在当前市场上锁定利润，目前市场该条航线8月份日租金为18000美元/天。
该货主买入8月份2a航线合约。
合约主要内容如下：买方：ABC公司，卖方：BCD公司，航线：2A 航线，合约月份：8月份，合同天数：90天，合同价：18000美元/天，结算期：合同月份最后7个BPI指数日，合同类型：FFABA，佣金：根据合同约定。
现假定运费在8月份真如货主所担心的大幅上涨，8月份日租金上涨到20000美元/天。
该货主在FFA市场获取盈利为（20000-18000）*60=120000美元。
除支付少量手续费外，该部分收益用于弥补运费价格上涨的亏损，成功锁定运费。
如果该货主在市场上什么都不操作，那么该货主将承受120000美元的亏损。
上述货主除了买入远月合约的方式外，还可以采用买入FFA看涨期权，等于给运费买了保险，可以以更小的投入来规避风险。
以上实例只是针对货主方面的期租保值，还有针对航次运费套期保值方法，还有以季度、半年、整年为期限的套期保值方法等等。
相反，船东也可以在市场进行卖出合约的套保操作，而且随着交易量的逐步攀升，目前市场也采用标准合约的电子交易，操作更为简便。
[编辑]FFA与中国企业[2]近年来，“中国因素”在国际干散货航运市场中非常惹眼，中国占据了世界干散货贸易增量的大部分份额，但是中国企业却没有从中得到什么太大收益。
“中国占铁矿石增量的80%”等一系列的经济数据表明中国在世界干散货市场中的影响已经非常巨大，由于缺乏风险管理的意识，在远期运费市场中却鲜有中国企业的参与，即便算上在第三国注册的中国概念的公司，目前在FFA 市场中的影响仍极其有限，与中国在现货贸易中的巨大大份额相比，中国在FFA的参与程度尚不足道也。
目前我国只有少数5-6家中国概念的公司参与FFA交易，而且交易规模还都比较小。
中国大多数贸易企业和生产企业以及航运企业只能被动接受运费的上涨，最后只有中国消费者来买单。
据英国FIS航运经纪公司估计目前参与交易的所有中国公司（含香港地区）的交易量只占总交易量的5%。
这与中国在国际干散货现货市场上的地位并不相符，而国外船公司、运营商、贸易商参与FFA市场交易则已极为普遍。
在国际竞争越来越激烈的今天，中国的航运企业和作为租家的贸易商应该尽快了解FFA规则并加以有效运用，只有学习并加以利用才能增进企业的抗风险能力。
如果船东或贸易方不能有效利用这一工具回避风险，在市场涨跌轮回中则很难全身而退。
学习FFA并不复杂的理论，并有效地利用FFA市场来锁定利润规避风险，对中国的广大船东和货主来说似乎应尽快补上这一课。
[编辑]FFA的操作方式和存在的风险[3][编辑]FFA的交易程序1、通过在Clarkson证券有限公司的FFA经纪人查询价格2、交易双方进行FFA谈判3、是否结清？4、如果没有，让合同对方结清5、FFABA合同格式6、如果OTC（在柜台上，即不通过航交所的交易）没有结清：经纪人结算建议/发票/财政追踪[编辑]结算机制1、结算价格为由波罗的海航交所在每个结算期公布的合同航线平均价格2、结算期是进行6条期租航线平均价格交易时整个月中所有指数的平均值或者在就某单独航线交易时过去7天平均价格结算日为合同月中最后一期波罗的海航交所发布之日3、结算金额等于固定价格与浮动价格之间的差乘以合同数量4、结算金额应在结算日支付，必须在结算日后五日内收到[编辑]FFA的优势1、减少受运费易变性对公司的影响2、投机/套利交易3、浮动价格对冲4、固定价格对冲5、可以匿名进行交易6、因不涉及实物运输，所以没有物流和污染的烦恼[编辑]FFA存在的风险1、合同对方因为清算/破产而不履行合同2、合同对方要求提前终止合同3、迟付款4、客户/经纪人交易中出错[编辑]结论和建议[4]FFA对航运的影响与日俱增，航运人绝对不能忽视它的存在在经济全球化、航运全球化的背景下，不用FFA的对冲和价格发现功能，才是最大的风险。
尤其是在中国目前FFA还未普及的情况下，了解FFA行情则更让我们更早掌握市场先机，在租船谈判中占据心理和信息优势，在信息不是很对称的中国，可以获得一定的经济利益。
不懂得利用该市场，意味着你将逐渐被对手超越！市场的大涨大跌轮回中，缺乏FFA保护的公司，很难具备长期竞争力，尤其是在竞争对手都增加风险控制的前提下，风险被转移的前提下，你将承担更大风险。
而且随着FFA定价功能的越发显现，利用FFA的运期定价功能，企业将获得更多的先机。
提高风险意识和建立风险管理机制越来越重要众所周知FFA的高盈利和风险性，随着中国参与企业的增多，中国企业如何面对FFA投机的诱惑，如何提高自身的风险意识和应对风险管理能力将显得越发重要，在缺少相关法律监管的背景下，如果企业自身对风险控制意识不足，或对游戏规则一知半解，都隐藏着很大风险，可以预期的是未来参与的公司将会更多，中国企业亟需提高风险管理能力。
远期运费市场(FFA)预测即期运价的精度分析
摘 要 ： 国从 澳 大 利 亚 和 巴 西进 口的 大 部 分 铁 矿 石 使 用 好 望 中 角 型 船 运 输 ， 确 预 测 该 两条 航 线 的 即 期 运 费 对 航 运 相 关企 准 业很 有 意义 。运 用 自回 归模 型 （ Ｒ） 自 回 归 移 动 平 均 模 型 Ａ 、
和期 租线 而不 同 ， 租 航 线 由每月 最 后 ７个 交 易 日 程 的平均价 构成 ， 租 航 线 由每 月 所 有 交 易 日的平 均 期 价 构成 。
国际租船市 场 上 的即期 费率 和远 期 费率 均 由伦 敦 波罗 的海航 运 交 易所 估算 并 向全 世 界 发 布 ， 二 但 者 的来源不 尽一 致 。 即期 费率 来 源于 船 舶经 营类 会 员单 位 当天 签 署 的 租 船 合 同 （ｉｔｒ） 反 映 了全 球 ｆ ｕｅ ， ｘ 船舶 租赁市 场 即期 的价 格水 平 ； 远期 费率 来 源 于船
能力 。 Ｂ ｔ ｅ ｒ （ ０ ７ 对 Ｆ Ａ 市 场 的 价 格 预 测 ａｅ ｌ 等 ２ ０ ） ｈ ｏ Ｆ 能力 进行 过 研究 ， 本 航 线 为 巴拿 马 船 型① 的 Ｐ 、 样 １ Ｐ 、Ｉ 和 Ｐ Ａ 航 线 ， 据 区 间 为 １９ ２Ｐ Ａ ２ 数 ９ ５年 ７月 至 ２０ ０ ２年 ７ ， 用 的数 学模 型 有 自回归 移 动平 均模 月 所 型 （ ＭＡ） 向量 自回归模 型 （ ＡＲ） ＡＲ 、 Ｖ 以及 向量 误 差
（ ＭＡ） 向量 自回 归模 型 （ ＡＲ 三种 模 型 预 测 即 期价 格 ， ＡＲ 和 Ｖ ）
月、 几个 季度 和数 个 年 份 的远 期 等 十 几种 。Ｃ 、 ４ ３Ｃ 、 Ｃ ５和 Ｃ ７为程 租航线 ， 他均 为期 租航 线 。 其
人民币FFA交易和清算介绍
其中，N = 当月波交所现货报价的天数 协议乘数为每点1美元 人民币对美元中间价是指中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午 9点15分对外公布的当日人民币对美元汇率中间价。
பைடு நூலகம்
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FFA交易的主要清算和风控制度
基本制度
中央对手方清算 清算会员制度 接单前 风控检查 保证金制度 日间风控 实时监控制度 违约处理
20
主要清算和风控制度
强行平仓制度
启动条件
投资人每日结算 后未能在清算会员 规定时间内追加保 证金，且未在清算 会员规定时间内完 成减仓 投资人每日日间 未及时向清算会员 缴纳特殊保证金 其他情况
执行强平 申请强平
上海清算所可接 受清算会员申请， 帮助清算会员进行 强行平仓 上海清算所在规定 时间内无法在市场完 成的头寸：剩余部分 由上海清算所通过强 制结算方式处理 持有被强行平仓头 寸的投资人承担强行 平仓盈亏和由此产生 的费用
其他情况
—
—
22
上海清算所（Shanghai Clearing House）
是经财政部、中国人民银行批准成立的专业清算机构，由中国 外汇交易中心、中央国债登记结算有限责任公司、中国印钞造 币总公司、中国金币总公司等4家单位共同发起，按照《公司 法》的要求依法设立的股份有限公司。 逐步建立完备、专业的中央对手方清算风险管理制度
协议期限：
成交日当月的月度协议、本季度剩余月份的月度协议 下季度起未来四个季度的季度协议 下年起未来两年的年度协议
协议代码：
前三位表示产品类别; 四至七位表示协议类别
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人民币FFA流通规则
流通规则：
每季度第一个月的第一个工作日起，可开始交易当季度三个月的月度协 议； 每季度第二个月的第一个工作日起，可开始交易下季度起第四个季度的 季度协议； 每年第一个工作日起，可开始交易下年起第二个年度的年度协议。
基于航运企业视角的干散货FFA风险管理
冯 海 滨
（ 青 岛远 洋运输有 限公 司 ， 山东 青岛 ２ ６ ６ ０ ７ １ ）
【 摘 要 】 分 析 干散 货 远期 运 费协议 （ Ｆ Ｆ Ａ） 概念、 功 能、 与现 货 市 场 的 关 系及 风 险 因素 ，
（ ３ ） 过度投机风 险。 国际投行 、 基 金等投机 金 风险小等优势 满足 了参与者 的需求 。干散货 Ｆ Ｆ Ａ
融机 构及大货 主 、大生产 商等套期保值 者集 中竞 场 内交 易量 占交易总量 的比重从 ２ ０ ０ ８ 年的５ ８ ％逐
争趋 势明显 ， 频繁操纵 市场走势 ， 大大增 强 了 Ｆ Ｆ Ａ 年上升到 ２ ０ １ ４年上半年 的 ９ ９ ． ４ ％。场 内交 易规模 市场 的流动性 ，使众多参 与者脱离套期 保值 的初 的迅速扩大 ， 说 明市场正处于逐 步重建 中， 并 向规 衷， 破坏航 运市场正 常的竞争环境 。
无波 动 区间限制 、航运业 周期性 和非周 期性 因素 量 的场外交 易违约事件 。恶劣 的市场环境使 各参
冲击 等造成 ， 导致 Ｆ Ｆ Ａ波 动表 现更为频 繁 、 剧烈 。 与主体 回归理性 ， 意识到需要有 实力 强 、 信用 高 的
（ ２ ） 套期保值 风险 。 目前 干散货 Ｆ Ｆ Ａ主要交 结算 平 台为其 提供 合约净值结算 服务 ， 因此 ， 大量
视 。航 运企业在保持谨慎参 与 ， 极力规避 Ｆ Ｆ Ａ市 合理运用 ， 可进一步增强财力 、 规避风 险 、 平衡资 场 巨大波动风险 的同时 ， 时刻关注 Ｆ Ｆ Ａ市场 ， 研判 源 ， 也可增强现货经 营的稳定 性 ， 提高企业在干散 市场走 势 ， 以远期市场指引现货交易 。 本 文从 航运 货市场 的议价能力 、 发言权 和影响力 。
航运业常用英文术语
航运业常用英文术语1、租船方式TC/VC/TCT船舶租进租出是航运业经常进行的业务。
租船方式有三种：TC（Time Charter）期租；VC（V oyage charter）程租；TCT（Time charter Trip）航次期租。
TC与TCT按时间计算租金，燃油费租家支付。
VC是一个航次多少租金，航次时间有约定，超过约定时间货还没卸完，超过的时间租家要加付租金，燃油费由出租方负担。
2、MT=metric ton 吨（1000公斤）3、COA（Contract of Affreightment）合同包运合同，即海上运输总合同，可分船运输，长期的基本在已定的两个港口之间多次往返航线。
4、VLCC（V ery Large Crude Carrier）VLCC是超大型油轮“V ery Large Crude Carrier”的英文缩写,用中国话说就是：超级油轮.载重量一般为20至30万吨,相当于200万桶原油的装运量。
全世界有400多条.30万吨超大型油船船体总长333.5米，相当于35辆5吨“解放”牌卡车首尾相接的长度，而站在一栋每层高为2.6米的21层楼，你才能够得着30万吨驾驶室上方雷达桅的底端。
30万吨的总涂装部位面积也达到前所未有的98.4万平方米，相当于170个足球场那样大.“能造VLCC，就能造航空母舰”是世界造船业公认的一种说法。
能不能建造30万吨超大型油轮也早已成为衡量一个造船厂，乃至一个国家造船能力的标尺。
世界上第一艘单壳体VLCC自1966年在日本问世以来，进入20世纪90年代已发展到第三代双壳体VLCC，VLCC超大型油轮的设计与建造又几乎全部被日本、韩国所垄断，他们的一些骨干船厂均具有建造过60—70艘VLCC的耀人业绩。
大连新船重工责任有限公司建造成功我国第一条VLCC.上海外高桥造船公司为新加坡海洋油船有限公司建造的绿色环保型31.8万载重吨VLCC“华山”号为世界第一大油轮。
干散货航运市场风险管理发展与运费衍生品FFA
东 即 可 以 从 船 舶 期 租 中取 得 可 预 见 的 稳 定 收 益 ，又 能 使 运 力 投 入 即 期 市 场 的 运 力不 错 过 可 能 出 现 的 更 高 收 益 。 这 种 方 法至 今仍 是大船 东所 采用 的规避 市场 风险 的基本 方法 ， 许 多 船 公 司 都 会 将 部 分 运 力 在 市 场 高 位 时 通 过 长 期 期 租 锁
将 每年 的 运 费 价格 与 上 一 年 度 的 指 数 平 均 值 进 行 挂 钩 ， 这
样 双 方 不 会 因 市 场 波 动 而 造 成 巨 大 损 失 或 机 会 成 本 。但 这
种 方法 使 Ｃ Ａ双 方 也 不 会 因 市 场 变 动 而 产 生 巨 大盈 利 。 Ｏ
运 费 衍 生 品－ Ｆ ＦＡ
船 东 、货 主 、基 金 、投 资 银 行 纷 纷 加 入 到 Ｆ Ａ 的运 作 中进 Ｆ 行 套 期 或投 机 。
Ｆ Ａ （ ｏｗ ｒ ｒｉ ｔＡ ｒｅ ｅ ｔ） 为 ” 远 期 运 费 协 Ｆ Ｆ ｒ ａｄ Ｆ ｅ ｈ ｇｅ ｍ ｎｓ ｇ
议 ” 传 统 的 航 运 市 场 是 实 货 交 易 ，而 Ｆ Ａ 交 易 的 是 纸 货 ， 。 Ｆ
即 交 易对 象 是 纸 面 上 的 运 费 ，它 是 一 种 运 费的 衍 生 物 。Ｆ Ａ Ｆ
Ｂ ＭＩ（ Ｓ）组 成 的 Ｂ Ｉ 取 代 ，反 映 每 天 航 运 市 场 的 涨 Ｈ ＢＩ Ｄ 所 跌 ， 控 制 风 险 提供 了参 照指 数 。 为
指数 浮动法 主要用 于 Ｃ Ａ运输 的一种 规避风 险方法 。 Ｏ
将 Ｃ Ａ运价从 固定价格 变成 与市场指 数挂 钩的浮动 价格 ， Ｏ 就 规 避 了 这 种 风 险 。 如 规 定 以 宣 货 的 前 几 天 的 相 应 航 线 运
远期运费协议的风险与对策——以L公司为例
大部分期限为２ — ５ 年的长期固定租约合同。 在Ｂ Ｄ Ｉ 指数高位时
继续赌“ 涨” ， 风险头寸不断放大。当市场出现变化时， 未能及 时采取有效应对措施， 显示其Ｆ Ｆ Ａ 操作经验不足， 不具备双向 操作的能力， 缺乏国际市场和现货市场的从业经验 ， 不具备 管理长期运费风险的能力。 ３ ． Ｂ Ｄ Ｉ 指数主导衍生品交易， 受其误导 Ｌ 公司Ｆ Ｆ Ａ 交易以协议约定价格与Ｂ Ｄ Ｉ 指数之差额作为 结算依据。 其大幅亏损的原因中， Ｂ Ｄ Ｉ 的误导很关键。 从Ｂ Ｄ Ｉ 历 史数据看 ，自１ ９ ８ ５ 年创立至２ ０ ０ ２ 年期间，一直是在１ ０ ０ ０ 至
险措施。
Ｆ Ｆ Ａ 交易避
３ ． 建立风险预警机制， 优化风险对冲部门职能 ， 完善Ｆ Ｆ Ａ 业务考核制度
由于Ｆ Ｆ Ａ 具有预先反映航运业务发展情况的功能， 因此，
Ｌ 公司应建立基于战略预测的长效风险预警机制。通过对世 界经济 、 航运市场的研究 ， 从战略层次预警航运业务的发展 态势， 预先警示风险， 以起到事前风险调控的功能。同时， 应 该优化风险对冲各决策部门的职能，将长期包运合同签署 、 航运前景的预测、租入船舶合同及Ｆ Ｆ Ａ 协议签署等相关部门 有机统一起来， 形成集中化和专业化的预测机制， 进一步优 化Ｆ Ｆ Ａ 合约的签署和风险敞口的管控。 同时， 进一步完善Ｆ Ｆ Ａ 业务的激励考核制度， 明确Ｆ Ｆ Ａ 操作的奖惩办法， 以防止出现 为了追求短期利益而采取激进操作。 要把企业风险管理的效 果与员工绩效考核统一起来，使Ｆ Ｆ Ａ 交易发挥风险管理的功 能， 达到风险管理的目的。
Ｌ 公司明确持有Ｆ Ｆ Ａ 合约的目的是套期保值。 从套期保值
目的分析 ， 结合Ｌ 公司业务情况， 其套期保值交易重点应该是 在运费上涨的情况下，卖出Ｆ Ｆ Ａ 合约以锁定未来预期收入和 利润； 在公司营业利润增长的条件下 ， 持有Ｆ Ｆ Ａ 空头不会对公 司利润和财务状况产生实质性的不利影响； 而在运费下跌的 情况下，持有Ｆ Ｆ Ａ 空头带来的收益则可以有效地对冲公司营
远期运费市场(FFA )预测即期运价的精度分析
远期运费市场(FFA )预测即期运价的精度分析
朱意秋;周海霞;段继宬
【期刊名称】《大连海事大学学报（社会科学版）》
【年(卷),期】2012(000)004
【摘要】中国从澳大利亚和巴西进口的大部分铁矿石使用好望角型船运输,准确预测该两条航线的即期运费对航运相关企业很有意义。
运用自回归模型(AR)、自回归移动平均模型(ARMA)和向量自回归模型(VAR)三种模型预测即期价格,并对三种模型的预测误差进行比较,结果发现：三种模型所得到的预测结果的平均误差百分比均小于2%,完全可以满足企业预测即期运费的精度要求；拥有远期运费滞后因子的VAR 模型的预测精度并不比单变量模型(AR ,ARMA)高,可见远期运费市场对即期市场的价格引领作用有限；即期运费受到滞后一期自身的影响大于滞后一期远期价格,且统计上显著
【总页数】5页(P35-39)
【作者】朱意秋;周海霞;段继宬
【作者单位】中国海洋大学经济学院山东青岛 266100;青岛农业大学经济管理学院山东青岛 266109;中国海洋大学经济学院山东青岛 266100
【正文语种】中文
【中图分类】F550.5
【相关文献】
1.运价远期市场对即期价格波动特征影响的研究 [J], 宗蓓华;邵泊洋
2.世界干散货运输市场远期运费协议 Forward Freight Agreements（FFA） [J], 无
3.世界油轮市场远期运费协议 Forward Freight Agreements（FFA） [J], 无
4.远期运费协议（FFA）在油轮运价波动风险管理中的应用研究 [J], 黄芳
5.远期运费协议(FFA)在油轮运价波动风险管理中的应用研究 [J], 黄芳
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中国远洋报中国远洋FFA合约巨亏案例
中国远洋报中国远洋FFA合约巨亏案例中国远洋FFA合约巨亏案例事件经过中国远洋透过中远散货运输有限公司（中远散运）、青岛远洋运输有限公司（青岛远洋）、中远（香港）航运有限公司（香港航运）及深圳远洋运输股份有限公司（深圳远洋）经营干散货航运业务。
于2008年6月30日，中国远洋经营432艘干散货船，其中204艘属公司拥有，228艘属租入运力。
总运力达33,998,584载重吨，为全球最大的干散货船队。
从2007年开始，中国远洋旗下的干散货子公司就在陆续签订FFA协议，签订的时间和期限都不同。
而在今年三季度以前，中远从事的FFA操作都是盈利的，这从中国远洋2007年年报和2008年中报中就可以得到证明。
2007年，中国远洋所持FFA年度内公允价值变动损益为13.5亿元，较2006年大幅增加10.5元；当年已交割部分实现收益11.5亿元，较2006年大幅增加9.9亿元。
但是，2008年三季度以来BDI的暴跌使得中国远洋措手不及，在2008年5月份攀上万点高峰后，至今跌幅已逾九成。
仅最近两月，BDI就从9月30日的3217点跌至12月12日的764点。
反映干散货市场景气度的波罗的海干散货运价指数（BDI）前几个月的暴跌，使全球最大的干散货运输公司中国远洋遭受着双重打击，一方面是运费收入大幅下跌，另一方面，此前从事套期保值的远期运费协议（FFA）也录得巨额浮亏。
12月16日，中国远洋公告称，由于近期市场的急剧变化，运价大幅下跌，FFA产生浮动亏损。
截至12月12日，所属干散货船公司持有的FFA，公允价值变动损失合计为53.8亿元人民币（下同），由于已交割部分实现收益为14.3亿元，因此相抵后浮亏39.5亿元。
根据中国远洋公布的三季度报，公司7～9月份净利润人民币55.6亿元，这也意味着当前FFA公允价值变动的损失规模几乎相当于该公司第三季度的收益。
实际操作中国远洋12月15日公告称，基于前期的市场趋势以及公司的实际状况，为锁定租入船运力成本，公司所属干散货船公司前期买入了一定数量的远期运费协议（FFA）。
运费期货套期保值案例
船东FFA 操作案例时间是1996 年1 月底,美湾/ 日本粮食航线运价27 美元。
现有一PANAMAX 船东估计他将有一条船在5月空,但他对夏季市场的前景感到悲观,故决定尽量避开这个风险。
船东选择使用FFA套期保值。
操作方法:1) 船东要求FFA 经纪人表达如下信息: 卖掉52 000 t 谷物美湾/ 日本在5 月份的运价。
2) 对市场进行研究分析之后,经纪人认为从一个潜在的买家的角度来看,最高的起始报价为25. 5美元/ t 。
3) 经过谈判后,买卖双方同意以25. 75 美元/ t成交,双方互相公开身份,接受有关条款,签订合同。
合同格式如下:航线:美湾/ 日本货量:52 000t协议价格:25. 75 美元/ t结算价:1996 年5 月最后5 个交易日的平均价(相关航线)佣金:买卖双方各付0. 5 %结果:船东的预测证明是正确的,市场下滑了。
船东可从他的FFA 交易中获利。
BFI 的航线2 结算价: 24. 25 美元/ t协议价:25. 75 美元/ t差额:l. 50 美元/ t买家付给卖家(船东) : USD 1. 50 ×52 000 =USD 78 000船东从纸上贸易( FFA) 获得了利润,在实际市场却遭受了损失,纸上贸易( FFA) 的利润可用来弥补实际市场上的损失。
两者相抵,该船东仍能全部或部分地保值。
通过这个案例,我们发现从船东的角度来看,当他对未来市场把握不住,又想获得一定收入时,卖一个远期运费合约(FFA) ,能将其收入锁定。
当然,卖FFA是有风险的,能赚也能亏(当协议价格高于结算价格时就赚; 当协议价格低于结算价格时就亏) ,但这种赚和亏基本上被锁定在一定范围内,并能与实际市场对冲。
租船人FFA 操作案例时间是1998 年12 月,一位煤炭商快要签订1份从美国到德国于2 月份启运的110 000 t CIF 销售合同。
应该说,这笔买卖大有利润可赚,但是煤炭商担心在运价方面存在风险,它是这笔交易中唯一变动的因素。
上海清算所人民币FFA业务规则与风控方案
上海清算所人民币FFA业务规则与风控方案第一章业务规则一、总则1、为规范人民币远期运费协议（以下简称人民币FFA）市场行为，保护参与各方合法权益，防范人民币FFA中央对手清算业务风险，银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所）根据国家相关法律、行政法规等相关规定，制定本规则。
2、本规则所指人民币FFA（Forward Freight Agreements），是指交易双方通过上海清算所认定的经纪公司（以下简称经纪公司）达成交易、以人民币进行计价和结算的航运远期运费协议。
上海清算所为人民币FFA交易提供中央对手清算。
人民币FFA中央对手清算（以下简称人民币FFA清算业务），是指上海清算所介入经交易双方清算会员确认且符合上海清算所规定的远期运费协议，承继交易双方清算会员资金清算结算的权利和义务，并进行风险管理。
3、本规则适用于人民币FFA市场参与者，包括投资人（或称客户）、经纪公司、上海清算所及其清算会员。
本规则所称清算会员，指为人民币FFA投资人完成与上海清算所资金清算结算的商业银行及其他上海清算所认可的金融机构。
4、人民币FFA市场参与者应遵守本规则、业务指南及相关协议等。
二、产品与协议5、FFA是投资人达成的、以波罗的海交易所（以下简称波交所）发布的运费指数为标的的航运远期运费协议。
协议规定具体的航线、价格、数量等要素，且双方约定在未来某一特定时点，依据波交所发布的现货运费指数进行现金差额结算。
6、人民币FFA交易产品包括但不限于海岬型船平均期租远期运费协议（CTC_FFA）、巴拿马型船平均期租远期运费协议（PTC_FFA）和超灵便型船平均期租远期运费协议（STC_FFA）。
7、协议期限包括月度协议、季度协议和年度协议。
协议存续期内，每月进行结算。
8、协议主要条款包括产品种类、协议名称、产品简称、协议规模、协议价格、最低价格波幅、协议数量、协议期限、成交数据接收时间、最后交易日、最终结算日、最终结算价格等。