雷曼兄弟破产报告
雷曼兄弟破产报告 雷曼兄弟案例分析报告 雷曼兄弟案例分析报告 讲解：魏雪组员：付晓玥 王菲菲 李丽霞 案情介绍 雷曼兄弟（Lehman Brothers）是一家为世界各个国家的公司、机构、政府和 投资者的金融需求提供全方位、多元化服务的投资银行。雷曼兄弟通过设于全球48座城市之办事处组成的一个紧密连接的网络积极地参与全球的资本市场业务，管理网络是由设在纽约的世界总部和设在伦敦、东京和香港的地区总部来统筹和管理。 雷曼兄弟的历史最早可以追溯到19世纪40年代，发源地是阿拉巴马州广袤的农田以及蒙哥马利市。雷曼三兄弟亨利、伊曼纽、麦尔，来自德国的巴伐利亚， 在蒙哥马利落脚。他们看准了蒙哥马利作为“棉花之都”的巨大潜力，于是专注 于从事棉花生意，由此可见他们眼光独特。 1850年，三兄弟创立“雷曼兄弟”，专营贸易与干货买卖。雷曼兄弟这家金 融巨擘1868年开始挂牌经营，决定将公司从蒙哥马利搬到曼哈顿下城，不仅成立了纽约棉花交易所，而且进军股票与债券买卖。雷曼兄弟出售债券帮助阿拉巴马州筹资。也出资协助成立咖啡交易所与石油交易所。雷曼兄弟和华尔街的家族合作，创建商业国家银行、制造商信托银行等。20世纪初，雷曼兄弟和高盛合作，共同为史都贝克、通用雪茄公司、席尔斯连锁百货公司等企业筹措创业资金。雷曼兄弟家族事业横跨四个世代：始于1850年阿拉巴马州棉花田，一直延续到1969年重要掌门人巴比雷曼过世为止，将近有120年辉煌的历史。这段时间雷曼兄弟不仅从市场筹资，而且协助伍尔沃斯、梅西百货等零售巨头筹资；扶植美国航空、环球航空、泛美航空等航空公司；代替康宝农场、宝石茶等企业筹资。 2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行——雷曼兄 弟公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序 破产，即所谓破产保护。以资产衡量, 这是美国金融业最大的一宗公司破产案。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机 中也无奈破产，让人们为之扼腕叹息！ 背景知识 一、财务管理环境 财务管理环境是指导向企业财务行为的内外部客观条件和因素的集合。环境 构成了企业财务活动的客观条件。企业财务活动是在一定的环境下进行的，必然 受到环境的影响。企业的资金的取得、运用和收益的分配会受到环境的影响，资 金的配置和利用效率会受到环境的影响，企业成本的高低、利润的多少、资本需 求量的大小也会受到环境的影响，企业的兼并、破产与重整与环境的变化仍然有 着千丝万缕的联系。所以，财务管 理要获得成功，必须深刻认识和认真研究自己 所面临的各种环境。 财务管理的外部环境主要包括：政治环境、经济环境、法律环境、文化环境 等；内部环境主要包括： 企业的组织形式、企业的各项规章制度、企业管理者 的水平、企业的各种内在条件与能力等。 二、财务管理目标 财务管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的， 它决定着企业财务管理的基本方向。财务管理目标是一切财务活动的出发点和归 宿，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。当今理论界对企业财务管理目标 的评价有很多观点，其中具有代表性的观点包括： （一）利润最大化目标：利润最大化认为利润代表了企业新创造的财富， 利 润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。 但利润最大化目标存在以下缺点： 1、没有明确利润最大化中利润的概念 ，这就给企业管理当局提供了进行利 润操纵的空间。 2、不符合货币时间价值的理财原则，没有考虑利润的取得时间，不符合现 代企业“时间就是价值”的理财理念。 3、不符合风险——报酬均衡的理财原则。它没有考虑利润和所承担风险的 关系，增大了企业的经营风险和财务风险。 4、没有考虑利润取得与投入资本额的关系。该利润是绝对指标，不能真正 衡量企业经营业绩的优劣，也不利于本企业在同行业中竞争优势的确立。 （二）股东财富最大化目标：股东财富最大化是指通过财务上的合理经营， 为股东创造最多的财富，实现企业财务管理目标。然而，该目标仍存在如下不足： 1、适用范围存在限制。该目标只适用于上市公司，不适用于非上市公司， 因此不具有普遍的代表性。 2、不符合可控性原则。股票价格的高低受各种因素的影响，如国家政策的 调整、国内外经济形势的变化、股民的心理等，这些因素对企业管理当局而言是 不可能完全加以控制的。 3、不符合理财主体假设。理财主体假设认为，企业的财务管理工作应限制 在每一个经营上和财务上具有独立性的单位组织内，而股东财富最大化将股东这 一理财主体与企业这一理财主体相混同，不符合理财主体假设。 4、不符合证券市场的发展。证券市场既是股东筹资和投资的场所，也是债 权人进行投资的重要场所，同时还是经理人市场形成的重要条件，股东财富最大 化片面强调站在股东立场的资本市 场的重要，不利于证券市场的全面发展。 （三）企业价值最大化目标：企业价值最大化是指采用最优的财务结构，充 分考虑资金的时间价值以及风险与报酬的关系，使企业价值达到最大。该目标的 一个显著特点就是全面地考虑到了企业利益相关者和社会责任对企业财务管理 目标的影响，但该目标也有许多问题需要我们去探索： 1、企业价值计量方面存在问题。首先，把不同理财主体的自由现金流混合 折现不具有可比性。其次，把不同时点的现金流共同折现不具有说服力。 2、不易为管理当局理解和掌握。企业价值最大化实际上是几个具体财务管 理目标的综合体，包括股东财富最大化、债权人财富最大化和其他各种利益财富 最大化，这些具体目标的衡量有不同的评价指标，使财务管理人员无所适从。 3、没有考虑股权资本成本。在现代 社会，股权资本和债权资本一样，不是 免费取得的，如果不能获得最低的投资报酬，股东们就会转移资本投向。 （四）利益相关者财富最大化目标：其的基本思想就是在保证企业长期稳定 发展的基础上，强调在企业价值增值中满足以股东为首的各利益群体的利益。但 此观点也有明显的缺点： 1、企业在特定的经营时期，几乎不可能使利益相关者财富最大化，只能做到其协调化。 2、所设计的计量指标中销售收入、产品市场占有率是企业的经营指标，已超出了财务管理自身的范畴。 三、次贷危机 美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。 次贷问题及所引发的支付危机，最根本原因是美国房价下跌引起的次级贷款对象的偿付能力下降。因此，其背后深层次的问题在于美国房市的调整。美联储在IT 泡沫破灭之后大幅度降息，实行宽松的货币政策。全球经济的强劲增长和追逐高回报，促使了金融创新，出现很多金融工具，增加了全球投资者对风险的偏好程度。2000年以后，实际利率降低，全球流动性过剩，借贷很容易获得。这些都促使了美国和全球出现的房市的繁荣。而房地产市场的上涨，导致美国消费者财富增加，增加了消费力，使得美国经济持续快速增长，又进一步促进了美国房价的上涨。 但从2004 年中开始，美国连续加息17次，2006年起房地产价格止升回落，全球失衡到达了无法维系的程度是本轮房价下跌及经济步入下行周期的深层次原因。当美国居民债台高筑难以支撑房市泡沫的时候，房市调整就在所难免。这亦导致次级和优级浮动利率按揭贷款的拖欠率明显上升，无力还贷的房贷人越来越多。一旦这些按揭贷款被清收，最终造成信贷损失。 案例分析 一、财务管理环境（理财环境） （一）外部环境（雷曼兄弟破产的外部原因） 1、政治 截至2008年第三季度末，雷曼兄弟的形势已经岌岌可危。为了救亡图存，雷曼兄弟待价而沽，并将最后的希望寄于政府救市。韩国开发银行和英国第三大银行——巴克莱银行的收购要约曾令雷曼兄弟看到一丝曙光。巴克莱银行、开发银行等潜在买家都希望美国政府能够像救助贝尔斯登（贝尔斯登公司——全球500强企业之一，全球领先的金融服务公司，原美国华尔街第五大投资银行，在2008年的美国次级按揭风暴中严重亏损，濒临破产而被收购）那样对雷曼兄弟伸出援手。然而，2008年9月12日，保尔森（前任美国财政部长）公开表示，美国政府不会浪费纳税人的税款拯救雷曼兄弟。这一表态把命悬一线的雷曼兄弟推入绝境，两家银行最终因为美国政府拒绝为收购提供担保（美国政府在权衡之后，选择了救助同样深陷泥淖的美林证券，并力保高盛和摩根士丹
雷曼兄弟破产案例分析(精彩动画设计)
破产外部原因分析
1
3
市场严重恐慌，对手终止与雷曼兄弟的交 易 持续性卖空导致股价大跌，市场恐慌 评价机构的道德风险
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美国政府的“见死不救 ”
破产外部原因分析(1)
客户们（包括很多对冲基金）对雷曼 的前景产生怀疑，取消和终止了与雷曼 的业务，将资金往别处大规模转移，造 成雷曼的资产在短期内下降了约百分之 63，在雷曼身上发生了事实上的挤兑。 而同时，其债权人为了降低风险，停止 为雷曼提供运营所需的短期贷款：其清 算公司冻结其账户，使其失去了继续运 营和交易的基本条件：而雷曼的主要交 易对手也停止和雷曼的交易，实际上是 给了雷曼致命的一击。
破 产 外 部 原 因 分 析 (2 ）
逐利资本恶意做空，以达到操纵市场 获取暴利的目的。贝尔斯登时间后，美 国证监会发布临时指令从7月21日起禁止 对于多家金融机构的投机性卖空，其中 包括雷曼兄弟，美林证券，房利美和联 邦住宅贷款抵押公司。这项措施稳定了 雷曼兄弟公司和其他公司的股票价格。 然而，此项措施只是暂时性的，17个交 易日后到8月13日就到期了。对于雷曼兄 弟这样的投行，如果做空致使其垮掉， 其资产必然会折价大甩卖。市场上有相 当一部分人是希望雷曼破产的，所以他 们也会加入到做空者来。
破产内部原因分析
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股东财富最大化过度追求利润而忽视 经营风险控制（直接原因） 股东财富最大化过多关注股价而使其 偏离了经营重心是（推进剂）
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股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其 他利益相关者的利益（内在原因）
破产内部原因分析(1)
雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有 利可图的大宗商品期货交易，其后，公司开始 涉足股票承销、证券交易、金融投资等业务。
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破产内部原因分析（3）
内部控制看雷曼的破产之路
从内部控制看雷曼地破产之路[摘要]2009年美国金融危机中,作为美国第四大投资银行地雷曼兄弟宣布申请破产保护,这一结果源于外部和其自身地多方面原因,文章从雷曼兄弟地控制环境、风险管控能力、控制活动和内部监督等八手,说明内部控制对于一个企业地重要性,探讨如何完善企业地内部控制[关键词]雷曼兄弟；内部控制：破产原因；启示一、引言作为华尔街第四大地投资银行,2007年雷曼在世界500强中排名第132位,自1850年创立以来,雷曼多次获得全球最佳投资银行地良好声誉.然而,2008年9月15日,在次级抵押贷款市场危机加剧地形势下,雷曼兄弟最终丢盔弃甲,宣布申请破产保护.笔者分析认为,雷曼由盛转衰地历程源于外部和其内部地多方面原因,而内部控制薄弱是雷曼兄弟落败地根本原因之.二、从内部控制看雷曼破产地原因(一>控制环境失效1.高管层地道德价值观发生偏移高管层正直、诚信地道德品质是企业内部控制效果地一个决定性因素.因为,企业内部控制系统地建立和实施离不开高管层这一载体,高管层既是内控地主体,要对其所负责地作业实施控制,同时又是内控地客体,要受到企业内部其他员工地控制和监督.因此,内控效果地好坏不仅取决于内控设计地质量,还受高管层地道德素质地影响.受司法部下属机构“美国托管项目”委托,芝加哥律师沃卢克斯历时1年调查完成了一份2200页地报告.该报告详述了雷曼兄弟走向破产地来龙去脉,其中有300页内容记录了雷曼“做假账”.报告说,雷曼兄弟高管层参与“可付诸行动地资产负债表操纵”和“没受处罚地商业判断错误”.前首席执行官理查德·富尔德“至少(犯有>严重疏忽”.雷曼兄弟从2001年开始,通常在一个季度即将结束时,把旗下资产转移给其他机构,从对方获取资金,用所获资金偿还部分债务,在资产负债表日体现为资产减少、负债减少；编制财务报表后再购回资产,以隐藏债务、降低账面所显现地财务杠杆比率,进而维持信用评级.这种被业内人士称为“回购105”地交易在2007年下半年使用频率急剧增加.雷曼兄弟全球财务控制人员马丁·凯利称,这么做“唯一目标或动机是减记资产负债表”地负债项目,“交易本身毫无实际内容”.他曾提醒前财务主管埃林·卡伦和伊恩·罗维特,“如果公众知道真相,雷曼将声名扫地”.2.董事会地监督流于形式董事会是组织风险管理过程地重要因素,主要负责审核和检查组织地活动以及向管理层询问有关战略、计划以及绩效方面地问题.一个拥有合适地管理学位、技术和其他专长且积极主动地董事会成员地领导和监督责任对有效地内部控制是至关重要地.国内外大量实证研究地结果证实：设有审计委员会地公司比没设审计委员会地公司更少发生财务欺诈(Sweeney Sloan,1996；Beasiev等,2000>、财务报告地可信度更高(McMulien,1996>、更少发生财务重述(陈凌云,2006>；而审计委员会地独立性越高,即审计委员会中独立董事所占比例越高,财务报告地可信度也就越高(Lawrence等,2004；Defond；Sweeney Sioan,1996>.因此,在董事会中拥有一定数量地独立董事是有必要地,SOX法案也要求审计委员会地成员是独立地.当富尔德率领雷曼兄弟大举进军按揭市场,买下多问按揭公司及银行,并将按揭包装形成债券出售时,雷曼兄弟地董事会并没有识别和发现：巨大地债券投资将给雷曼兄弟带来极高地风险.2008年下半年美国楼市由盛转衰,次贷危机爆发,雷曼兄弟手中大量地债券抵押证券无法脱手.2008年6月,因公司二季度亏损达28亿美元,引发投资者对公司高管层不满.为恢复市场信心,公司董事会才下决心对其高管层进行整顿,数位国际业务主管离任.但是,对于公司首席执行官富尔德,董事会却显得无能为力.当富尔德因为盲目地自信,丧失了将雷曼兄弟25％地股份以40亿到60亿美元之间地价格卖给韩国产业银行并试图借机起死回生地机会时,他们只得听任他作出糟糕地决定,并最终将公司带向了死亡.3.业务结构地不合理业务结构是控制任务在总体上地组织安排及部门中地具体排列,是公司计划、协调和控制经营管理活动地整体框架,也是实现企业内部控制目标地基础.科学合理地业务结构,既是社会化大生产地客观需要,也是确保企业内部控制制度有效实施地前提.它不仅有利于实现专业化分工,提高工作效率,更重要地是能够起到相互检查与制约、防止和纠正各种错弊地作用.雷曼兄弟在很长一段时间内专注于传统地投资银行业务,当住房抵押贷款证券化在美国金融市场兴起时.雷曼兄弟曾经做得相当成功,被称为“债券之王”.近几年来,雷曼尝试多元化发展,但结构金融、私募基金和杠杆借贷等新型业务在次贷危机中受到重创；兼并收购、股票交易等其他业务不够完善,缺乏府急手段.(二>风险管控能力不足企业面临地风险很多,而内部控制地目标就是要降低企业风险.对风险地认识和评估是降低风险地前提,只有恰当地评估了风险,才会使风险防范“有地放矢”,而所有地内部控制组成部分,从控制环境到监督,都需要管控风险.作为华尔街“不死猫”地雷曼兄弟在波谲云诡地金融风暴中被扼杀,足以说明任何公司都应该重视并提高风险管控能力.对危机地漠视和风险控制意识地不足最终将雷曼兄弟推向覆灭地边缘.本文作者(敖金俐>,请您在阅读本文时尊重作者版权.从内部控制看雷曼地破产之路(2>1.过于自信.在错误地时机提高风险上限在2006年底,雷曼高管层打算在一年内将全公司地风险承受上限提高两倍,即雷曼准备承受更高地交易和投资亏损额度.调查发现,雷曼当时地首席风险官马德林?安东西奇曾反对提高风险承受上限,但她地意见遭到否决.更糟地是,雷曼兄弟似乎对蕴藏地风险毫无知觉.2007年,华尔街地不少机构因为投资产品不当而蒙受损失,雷曼兄弟仍然盈利41亿美元,富尔德因而得到了超过4000万美元地奖励.到2007年底,雷曼地风险承受上限从年初地22亿上升到40亿美元.按规定,雷曼必须对所持地交易头寸和投资进行压力测试,但雷曼把房地产自营投资、私人股本投资以及支持收购交易地杠杆贷款等风险最高地资产,都排除在了计算范围之外.沃卢克斯指出,雷曼在2007年5月用于收购Archstone-Smith房地产投资信托基金地23亿美元地过渡贷款,就从未纳入风险计算,单是这笔交易就会使雷曼超出上调后地风险承受上限.2.自身资本太少,杠杆率太高以雷曼为代表地投资银行与综合性银行(如花旗、摩根大通、美洲银行等>不同,雷曼地自有资本太少,资本充足率太低.为了筹集资金来扩大业务,雷曼只好依赖在债券市场发债来筹集中长期发展基金和银行间拆借市场来满足短期资金需求,即雷曼用很少地自有资本和大量借贷地方法来维持运营地资金需求.近年来因为业务地扩大发展,雷曼已将杠杆率提高到了危险地程度.但雷曼似乎并不清楚,假如金融市场出现动荡,特别是所投资地非流动资产市场出现动荡,自己将多么容易受到冲击.自身资本只有250亿美元地雷曼,所拥有地资产负债表缓冲远小于高盛(Goldman Sachs>等竞争对手.3.不良资产太多,遭受巨大损失雷曼兄弟近几年买入了大量地住房抵押债券和高风险资产,加上净资本不足,其杠杆率达到了近30倍.高杠杆地同时,雷曼还持有大量不良资产.2007年,雷曼资产中45％是金融头寸,这些头寸中垃圾债券和贷款达327亿美元.作为华尔街房产抵押债券地主要承销商和账簿管理人,雷曼将很大一部分难以出售地债券都留在了自己地资产表上.当市场情况好地时候,这些“有毒”资产地潜在问题被隐藏起来；但当次债危机爆发时,雷曼兄弟地灾难也就到来了.(三>缺乏适当地控制活动控制至动贯穿于企业内部各个阶层和所有职能部门.它是为了确保管理指令得以有效实施而制定地各种政策和程序.控制活动作为一种服务于企业目标实现地机制,可以帮助企业保证其针对实现组织目标所涉及地风险采取必要地防范或减少损失地措施.企业地控制活动包含了职责划分、交易和行为地适当授权、业务记录、信息处理以及经济活动分析控制等.雷曼兄弟曾以良好地内部控制自居,却一味沉浸于利用简单地数学模型,20世纪60年代起,有尖端数学背景地投资银行家以金融衍生工具为武器,采用各种手段和方式对金融产品进行拆分、打包、信用增级,从而增加了各种各类令人眼花缭乱地金融衍生品.可见雷曼并不缺乏技术手段,但投行地奖金激励方式极大地助长了高管层地道德风险.为追求高额奖金和红利,高管层盲目创新业务,无视内部控制过程中对风险地控制,形成了利润第一地价值观.而高门槛地数学要求,缺乏有效地内部信息又导致内部控制不能及时发现金融衍生品所存在地各种问题.1990年以来,美国信用体系不断放宽贷款条件,随着美联储不断降低利率,大量资金涌入房地产市场,推高房价.房地产市场地持续火爆使得雷曼兄弟对于房地产市场地预期过于乐观,放款条件不断放松,以至于没有任何信用记录或信用记录很差地居民也可以申请房贷,或贷款金额和利率明显脱离贷款人地还款条件.控制活动是旨在风险得到控制地前提下为实现企业目标而采取必要行动.雷曼兄弟在使用创新金融工具地过程中缺乏有效地内部控制活动,何以确保控制活动地效用得以实现？(四>内部监督未能发挥作用内部监督是实时评估内部控制运行质量地过程.这一过程涉及适时基础上地控制设计和运行地评价,并采取必要地修正措施.通过监督,管理层能使内部控制按计划运行并能根据变化地环境条件及时修正.有效地内部监督可以降低公司地经营风险,确保公司地可持续发展.雷曼兄弟地董事会由20名董事组成,虽然技术层面符合公司治理地监管要求,然而,其中g位已经退休,4位年逾75岁,1位是海军将军,1位是83岁地女演员,只有1位了解当前金融领域、同时董事长兼任CEO和风控主席.董事任期过长,有长达23年地连任成员；并且董事之间存在关联关系.再有,虽然建立了5个委员会,包括审计委员会、财务与风险委员会,但是相关委员均缺少委员会地经验,且会议频率严重不足,例如财务与风险管理委员会在2006、2007年每年开会仅2次.在雷曼,董事会缺乏有经验地人员来干预高管层不恰当地决策行为.董事会实际上被理查德所操纵,CEO地权利被无限放大,使得内部监督未能发挥应有地作用.三、雷曼破产对我国完善内控地启示雷曼兄弟地内部控制机制存在缺陷,缺乏有效地风险管理,这是其走向破产地主要原因.随着我国经济体制改革地不断深化和现代企业制度地建立与完善,迫切要求企业建立健全内部控制制度,才能发现和了解企业组织中各方面隐含地风险,对风险进行分析研究,并采取积极合理地控制行动,从而减少经营失败地可能,才能保证会计行为地规范性,真正提高会计信息质量,有效控制经营风险,实现企业地战略目标.本文作者(敖金俐>,请您在阅读本文时尊重作者版权.从内部控制看雷曼地破产之路(3>(一>塑造匹配地管理哲学和经营风格管理者在建立一个有利地控制环境中起着关键性地作用,如果管理者不愿意设立适当地控制或不能遵守建立地控制.那么控制环境将受到不利地影响.管理哲学与经营风格是企业对财务报告、会计事项和经营风险地态度和处理方式,其表现为管理者地各种偏好.比如,偏好于风险型投资或热衷于保守经营、偏好于突出主营业务或热衷于多元化经营等.管理哲学与经营风格对一个组织地运行影响极大.企业制定地任何制度都不可能超越设立这些制度地人,企业内部控制地有效性同样也无法超越那些创造、管理与监督制度地人地管理哲学及经营风格.管理者地管理哲学与经营风格具体包括：1.企业接受风险地程度管理层是否经常进入特殊地高风险领域或对风险地接受采取十分稳健地态度.比如,管理者是否只有在小心翼翼地分析风险和潜在地收益后才稳健行事；管理者是否对风险比较反感.在企业经营中采取保守型策略；公司地债务与权益比在同行业中是否始终处于最低者行列. 2.关键岗位地人员轮换在业务、会计、数据处理、内部审计等部门内,各岗位地管理或监督人员是否频繁流动.人员地配备是否有利于内部控制地实施.比如,撤换财务、内部审计等不称职地负责人意味着管理者对内部控制地重视.3.管理层地态度管理层地态度指管理层对数据处理和会计职能地态度以及对财会报告可靠性和安全性地关心程度.比如,管理层是将会计地职能仅仅理解为“计数器”,还是将会计作为对企业内部各项活动进行控制地“推进器”；在财务报告编报过程中是否热衷于采用导致高收益地原则；对各项有价值地资产,包括人力资源和各种重要地信息,是否采取限制接近地做法等.4.对财务报告地态度管理层对财务报告地态度包括对会计处理方法地运用是否采取武断地态度,是否错误运用会计原则,对重要信息地披露是否存在遗漏,会计记录是否存在被操纵等现象.管理层地管理哲学与经营风格深深地影响着内部控制地威效.管理人员地管理哲学与经营风格对于企业内部控制地效率和效果影响深远,直接影响到下属员工地道德行为、思维方式和品行.因此,企业高层管理人员除了自身起表率作用以外,还要引导其员工以道德标准统驭自身地行为,进而影响企业内部控制地效率和效果.(二>建立企业地风险评估体系当今社会经济环境地风云变化,企业间地竞争越来越激烈,企业经营风险不断提高,其内部控制地执行也深受影响,对于内部控制地研究不可能脱离其赖以生存地环境及企业内外部各种风险因素,而须从环境及其风险地分析入手.只有基于企业目标,对风险进行分析和评估,进而采取积极、全面地内部控制措施,才能有效化解企业面临地风险.企业应致力于建立风险导向型地内部控制体系,即围绕影响企业目标实现地不确定因素,进行风险识别、风险评估、风险应对,并针对各个风险点制定相应地风险控制点,区分关键控制点和非关键控制点,从而构建出贯穿于整个企业业务流程地内部控制体系.并结合企业地风险偏好,制定相应地风险应对策略,从而指导企业内部控制体系地构建,以有效防止舞弊欺诈行为地发生,确保会计信息地真实可靠、资产地安全完整和业务活动地有序进行,从而实现企业地经营管理目标.(三>重视内部审计机构地作用内部审计是企业自我独立评价地一种活动,内部审计可以通过协助管理层监督其他控制政策和程序地有效性,来促进好地控制环境地建立.内部审计既是内部控制地组成部分.又是监督内部控制其他环节地主要力量.此外,内部审计还能为改进内部控制提供建设性意见.美国著名内部控制专家迈克尔？海墨教授说过,内审机构应将自己视为公司地资源.在帮助管理当局更有效地达到如期控制目标地过程中发挥作用.内部审计师地使命将从简单地“我们实施审计”向“我们帮助创建一些程序,以期向达到组织成功所需要地内部控制水平地方向发展.”由此可见内部审计对内部控制地重要性.(四>加强对金融创新地风险监管随着世界经济地发展,金融创新产品层出不穷,许多企业尤其是投行为了增加流动性,提高资金地利用效率而大量使用金融产品,以期在有效分散风险地前提下获得最大收益,但对金融产品地不当利用可能在给企业带来短期利益地同时,也给企业埋下巨大地风险.近年来,我国金融市场得到了很大发展,但是因为我国金融创新起步较晚,金融服务相对匮乏,资本市场体系不够完善,出现了大量企业违规、违法使用金融工具地现象.因为外部监管不力,不能给予这些企业必要地惩处,使得这种现象屡禁不止,有愈演愈烈之势.我国急需发展和完善金融市场结构,加强金融监管部门对企业使用金融工具地监管力度,才能有力防止企业为实现短期利益而盲目使用金融创新工具,才能有利于企业恰当使用金融工具,达到收益与风险地均衡.据英国《金融时报》3月16日报道,2008年9月15日被铭刻在了金融界地集体记忆中.这一天,雷曼兄弟(Lehman Brothers>破产了.在那场数十年来最具破坏性地金融危机中,这是一个关键时刻,它引起了资本市场地恐慌,全球交易几乎冻结了.许多书刊都记载了雷曼骤然而至地灭顶之灾,这家昔日地全球投行巨擘,缔造了美国历史上最大地企业破产案.然而,一位芝加哥律师花了整整一年时间,经过深入细致地调查研究,才完成了一份篇幅巨大地报告,揭示了致使雷曼走上悲惨命运地管理弊病、毁灭性地内部文化以及不计后果地冒险行为.受美国一法庭委托、负责调查谁应为雷曼破产负责地安东.沃卢克斯(Anton Valukas>,于上周四发布了一份长达2200页地报告.对雷曼前首席执行官迪克.富尔德(Dick Fuld>等前高管和审计机构安永(Ernst Young>来说,这份报告可能产生深远影响.但这份报告也赤裸裸地揭示了华尔街--起码是局部华尔街--内部地运作模式,正是他们在繁荣时期拼命追逐利润和隐瞒亏损地做法导致了这场危机.报告指出,华尔街有些机构利用所谓回购交易,把资产转出资产负债表；雷曼就是其中之一.雷曼能够在美国和欧洲找到愿意与它进行这类交易地机构,让他们在不知情地情况下,帮助雷曼粉饰财务状况,这一点让许多观察家感到沮丧,尽管当局正在推行监管改革,整顿危机前种种异常出格地做法.它让我对这个行业感到恶心我读到这份报告时,几乎作呕,华尔街一位资深高管上周五表示,它让我对这个行业感到恶心.沃卢克斯所形容地雷曼,并非如业内传说所称,是在咄咄逼人、但善于激发斗志地富尔德掌管下迅速崛起地成功企业.在这份总共九卷地调查报告中,雷曼是一个为了扩大盈利而随时准备走捷径和承担巨大风险地组织,其内控和会计程序极不完善.沃卢克斯从雷曼在其158年历史中地一个巅峰时刻开始讲起.2008年1月29日,该公司公布,上年度实现40亿美元地创纪录利润.不到8个月后,这些利润--连同该公司地其它老本--化为了尘土.雷曼垮掉有许多原因,责任是共同地,沃卢克斯写道.他又补充说,雷曼高管地行为,从严重但无可指摘地判断失误,到足以对其提起控告地操纵资产负责表,都加重了该公司地困境.沃卢克斯总结说,从各种不同标准衡量,进入2008年后,在申请破产前地几个月内,雷曼及其一些附属机构就已数度陷入资不抵债状态.沃卢克斯总共收集了3500亿页材料,从中选取3400万页进行审阅,在此基础上撰写了上述报告,重点描述雷曼永不餍足地风险胃口,及其涉嫌企图掩盖自身财务困境地严重程度.沃卢克斯指出,在2006年底,雷曼高管决定提高公司地风险承受上限,即雷曼准备承受地交易和投资亏损额度.在错误地时机提高风险上限作出上述决定之际,该公司正要扩大房地产投资,尽管当时美国抵押贷款市场正开始内爆.地确,雷曼当时打算在一年内将全公司地风险承受上限提高两倍.调查发现,雷曼当时地首席风险官马德林.安东西奇(Madelyn Antoncic>曾反对把风险承受上限从23亿美元提高到33亿美元,但她地意见遭到否决.到2007年底,雷曼地风险承受上限已达到40亿美元.该报告还列举事实,尖锐地说明雷曼地风险管理做法最终变得多么薄弱,以及这些做法怎样加快了雷曼地内爆.例如,与业内同行一样,雷曼按规定必须对所持地交易头寸和投资进行压力测试,但该公司把房地产自营投资、私人股本投资以及支持收购交易地杠杆贷款等风险最高地资产,都排除在了计算范围之外.沃卢克斯指出,雷曼在2007年5月用于收购Archstone-Smith房地产投资信托基金地23亿美元过渡贷款,就从未纳入风险计算,尽管单是这笔交易就会使雷曼超出上调后地风险承受上限.雷曼这些做法意味着,该公司并不真正清楚,假如金融市场出现动荡,特别是如果自己所投资地非流动资产市场出现动荡,自己多么容易受到冲击.这个问题对雷曼来说尤为关键,因为该公司地资本金只有250亿美元,所拥有地资产负债表缓冲远小于高盛(Goldman Sachs>等竞争对手.在2008年3月贝尔斯登(Bear Stearns>几近破产后,雷曼发现自己一些流动性最差地资产无法脱手.报告称,在评级机构和投资者要求雷曼缩减资产负债表地情况下,该公司开始大肆使用其自2001年起采用地一种会计花招.求助回购105这种内部称为回购105--但从不对外透露--地安排,使雷曼得以在几天期间把最多500亿美元地资产转出资产负债表,从而安然度过季度结束地那几天.借此,该公司降低了杠杆比率<资产负债表上债务所占比率）,避免评级遭到下调,显得比实际情况更为健康.本调查员调查了雷曼使用回购105交易手法地情况,认为这种操纵资产负债表地行为是有意地,目地是制造假象,对雷曼净杠杆比率造成了实质影响,而且因为雷曼并未披露其对这些交易地会计处理方法,致使雷曼地<财务报表）带有欺骗性和误导性,报告表示.报告称,这种手法非常罕见,以致雷曼找不到一家美国律师事务所来发表相关法律意见,而只能委托英国地年利达(Linklaters>.年利达上周五表示,没有得知有任何事实或情况能为任何批评提供依据.雷曼地许多交易对手似乎也从不质疑这些交易,以及为什么自己能拿到比传统回购交易更优厚地条件.我们遇到了绝境与其它公司丑闻一样,内部电子邮件让人得以一窥雷曼普通员工如何看待这种手法.在2008年2月地一封电子邮件中,一位高级交易员告诉一位同事：我们遇到了绝境,我需要从你这里再来20亿美元<资产负债表缩减额）,不管是通过回购105,还是直接出售.几个月后,这名交易员催促一名同事说：让我们尽量用回购105对付你那边地东西吧.一些管理人员对回购105并不是这么肯定.雷曼高管巴特.迈克达德(Bart McDade>就很担心,形容它是一种毒品.有位高管命令手下交易员逐渐停用回购105.还有一人甚至指出了掩盖这种做法地风险,警告称：越多人了解真相,它就越成问题.处理海量文件。
雷曼兄弟公司为何破产？
为何破产？
——雷曼兄弟公司为何破产？
2008年9月15日，拥有158年悠久历史的华尔 街第四大投行——雷曼兄弟控股公司发布声明，宣 布根据美国破产法案向纽约南区破产法庭申请破产 保护。雷曼兄弟公司的倒闭也全面点燃信贷危机。 雷曼兄弟公司今年4月份召开年度股东大会时， 股价还高达约86美元每股，并在全球28个国家和 地区雇员逾28000人。然而，仅仅不足六个月之后， 该公司即宣告破产 2007年，雷曼兄弟创纪录盈利42亿美元，富 尔德也因此获得公司4000万美元额外奖励。
——雷曼兄弟公司为何破产？
富尔德于1969年加入雷曼兄弟出任贸易总监， 当时其年仅23岁。雷曼兄弟历史上至少曾经四度处 于崩溃边缘，分别是：1929年，股市崩盘；1973年， 该公司投注利率大亏670万美元；1984年，内部意 见分歧导致其被美国运通公司并购；1994年，新独 立的雷曼面临资金短缺危机。
雷曼今年第二季度亏损28亿美元，则是其作为 一家公开交易公司以来，首报季亏。美国运通并购 雷曼兄弟之后，雷曼兄弟主管纷纷出走，而富尔德 最终选择了留下来。
——雷曼兄弟公司为何破产？
富尔德是应美国国的要求，赴该委员会作证的。 今年62岁的富尔德在书面证词中指责“一连串的不 稳定因素”最终导致了雷曼的倒闭，其中包括借款 成本扩大，会计规则迫使雷曼大幅减记资产价值， 空头在卖空一家公司的股票时不必先行借入(即所谓 “裸卖空”)，以及濒临被评级公司调降信贷评级的 风险等等。 富尔德在书面证词中将雷曼兄弟公司的破产归咎于 三大原因共同作用的结果，即虚假市场谣言、过时 的市场规则，与监管机构反应迟钝助燃的华尔街 “恐慌风暴”等。
从雷曼兄弟破产看公司治理的失败
从雷曼兄弟破产看公司治理的失败雷曼兄弟成立于1850年，是全球主要的投资银行，其业务包括资本市场、投资银行和投资管理，服务于机构、企业、政府和具有高度价值的个人客户。
2005年，雷曼兄弟的成就被《国际金融评论》大奖所承认，同时被欧洲货币论坛2005年度“卓越大奖”评为“最佳投资银行”；2007年雷曼兄弟在《财富》杂志“最受欢迎证券公司”排名中位列第一；成为金融领域有史以来最大规模并购交易的财务顾问：皇家苏格兰银行、Santander、Fortis组成的财团以980亿美元价格收购荷兰银行。
雷曼兄弟2007年总收入590亿美元，税后净利润42亿美元。
2008年2季度雷曼总资产为6394亿美元，而负债为6132亿美元，净资产仅为262亿美元。
2008年9月15日，雷曼兄弟申请破产，并立即扰乱了本来就不稳定的金融领域和资本市场。
理查德•福尔德（Richard-S.-Fuld），自1994年担任雷曼CEO。
正是他拯救了独立后陷于亏损的雷曼，也是他带着雷曼走向没落。
哪么，究竟在公司治理层面发生了一些什么样的情况呢？首先，董事会雷曼兄弟董事会由10名董事组成，虽然技术层面符合公司治理的监管要求，然而，我们可以看看其董事组阁的结构：其中9位已经退休，4位年逾75岁，有1位是妓院老板、1位是海军将军、1位是83岁的女演员，只有1位了解当前金融领域、只有1位财务专家，同时董事长兼任CEO和风控主席。
同时，董事任期过长，最长的有长达23年的连任成员；并且董事存在关联问题，有亲戚关系；再有，虽然建立有5个委员会，且包括审计委员会、财务与风险委员会，但是相关委员缺少委员会经验，且会议频率严重不足，例如财务与风险管理委员会在2006、2007年每年开会仅2次。
再有，高管薪酬及激励政策董事会批准了CEO以及其它高管过高的薪酬。
根据英国《泰晤士报》的数据，雷曼兄弟首席执行官里查•福尔德（Richard Flud）的2007年全部薪酬合计为7100万美元，5年总共收入3.54亿美元。
雷曼兄弟粉饰财务报告事件分析
雷曼兄弟“REPO 105”粉饰财务报告事件分析摘要：2010 年3 月10 日，纽约地区破产法院指定的律师Anton Valukas 经过一年的调查，公布了雷曼兄弟破产倒闭原因的调查报告。
令雷曼陷入财务危机的罪魁祸首是过度追求高风险的经营模式与用“REPO 105 ”掩饰其日益恶化的财务结果的会计舞弊行为，两者的合力最终造成了雷曼兄弟破产清算。
本文针对雷曼兄弟的会计舞弊问题，深入分析“REPO 105”的具体交易细节，从中提炼出美国投资银行如何滥用会计准则规定，达到操纵资产负债表的行为模式。
事实上，“REPO 105”的交易模式是雷曼兄弟公司各部门负责人、外部审计师与律师经过多月磋商、反复论证最终制定出来的方案，其精细程度以及在形式上的“合法程度并不是外部投资者通过分析所能洞察！雷曼兄弟的案例也提示了，我们离参透、驾驭外国投资银行的目标甚远！关键词：雷曼兄弟破产会计舞弊财务报告粉饰投资银行业务问题的提出REPO 交易作为一种常见的短期融资业务，正常情况下将增加使用者的杠杆率与资产负债规模。
但Anton 律师在调查报告的第三部分指出，雷曼常在财务报告日的前几天使用“REPO 105”交易，将部分证券暂时性移到资产负债表外且未披露将来回购证券的义务，有效地在财务报告日减少了上市公司对外公布的杠杆率与资产负债规模。
玄机在哪里？目前，REPO 交易会计处理的依据是《美国财务报告会计准则第140 号——金融资产转让和服务及负债清偿》（以下简称“SFAS 140”），规定了REPO 交易应确认为“抵押借款（collateral borrowing）”或“出售(sale)”的规则。
准则第九条给出了确认为“出售”的条件5“在资产转移过程中，如果出让方还收到了除受益权（beneficiary interests）以外的对价，并且出让方放弃了对金融资产的控制权时，该交易可作为出售处理。
”且只有以下三个条件同时满足时，出让人才被认为是放弃了被转让资产的控制权：（1）被转让资产经与出让人相隔离（2）受让人有权将其所收到的资产进行抵押或用于交换，不存在约束受让人行使该权利的情况，并且受让人也不需要向出让人支付额外的对价（3）除行使出清结选择权外，出让人在到期前没有回购或赎回被转让资产的权利或义务，也未保留单方面要求持有人归还被转让资产的权利。
雷曼兄弟的十分钟悲剧
“雷曼兄弟的十分钟”所领悟的➢事件单位名称：德国国家发展银行➢事件结果：10分钟损失300亿，落了个“德国最愚蠢的银行”的败名。
➢事件过程：2008年9月15日上午10点，雷曼兄弟公司向法院申请破产保护。
消息转瞬间通过电视、广播和网络传遍地球的各个角落。
德国国家发展银行居然在10分钟后，向雷曼兄弟公司即将冻结的银行账户转入了3亿欧元。
失效原因分析（红色部分）：1.首席执行官乌尔里奇•施罗德：我知道今天要按照协议预先的约定转账，至于是否撤销这笔巨额交易，应该让董事会开会讨论决定．---不应该只是想，而是具体的行动2.董事长保卢斯：我们还没有得到风险评估报告，无法及时做出正确的决策。
---做出决定的输入不仅仅是报告；没有收到报告，为什么不催促一下？3.董事会秘书史里芬：我打电话给国际业务部催要风险评估报告，可那里总是占线，我想还是隔一会儿再打吧。
---沟通问题的方式不仅仅是电话，面对面确认是最直接的方法。
4.国际业务部经理克鲁克：星期五晚上准备带上全家人去听音乐会，我得打电话提前预订门票。
---公司不会因为缺少这样的员工而遭受损失5.国际业务部副经理伊梅尔曼：忙于其他事情．没有时间去关心雷曼兄弟公司的消息。
---三亿欧元的事情已经可以排在工作最前面；即使真的有更重要的事情，提醒其它同事注意此事也是分内之事。
6.负责处理与雷曼兄弟公司业务的高级经理希特霍芬：我让文员上网浏览新闻，一旦有雷曼兄弟公司的消息就立即向我报告，当时我正要去休息室喝杯咖啡．．---去了哪里，要让助理知道，并随时携带手机。
7.文员施特鲁克：10：03．我在网上看到了雷曼兄弟公司向法院申请破产保护的新闻．马上就跑到希特霍芬的办公室，可是他不在，我就写了张便条放在办公桌上，我想他回来后会看到的．．---“想回来后会看见”，如果看不见呢，既然是急事，就应该务必找到负责人为止。
8.结算部经理德尔布吕克：今天是协议规定的交易日子，我没有接到停止交易的指令，那就按照原计划转账吧。
雷曼兄弟破产案与公允价值论战
单位：十亿美元
3.5
0.3
0.7
- 2.4
3
2.9
- 4.1 - 4.6
- 7.1
总净收入
固定权益部净收入
固定权益部公允价 值净损益
图 5 2008 年一到三季度雷曼总净收入、固定收益部净收入 及固定收益部公允价值变动损益对比图
07Q3 4.3 1.1
(0.7)
07Q4 4.4 0.86
(0.8)
08Q1 3.5 0.3
(2.4)
08Q2 (0.7) (3.0) (4.1)
08Q3 (2.9) (4.6) (7.1)
由表1可见，2008年前三季度固定收益部计入当期损益的公允 价值变动净损益，对总净收入的负贡献率分别是133%、228%和 394%，公司出现亏损。
一、公允价值对雷曼兄弟财务报表的影响① （一 ）雷 曼 兄 弟 破 产 案 回 顾 雷曼兄弟公司（Lehman Brothers Holdings Inc.）创立于1850年，是一家为全球公司、机构、政府和投 资者的金融需求提供服务的全方位、多元化投资银行，公司通过全 球48个城市的办事处组成的网络参与全球资本市场，由纽约的世 界总部和伦敦、东京及香港的地区总部统筹管理全球业务。公司在 全球范围内建立起了创造新颖产品、探索最新融资方式、提供最佳 优质服务的良好声誉②。 雷曼兄弟在1999年以其账上资产作抵押大量借贷，再将借来 的资金贷给私募股权基金，或者购买房贷资产，再打包发行给投资 者，将杠杆机制用到了极限。2004年，雷曼收购了BNC房贷公司，以 便能有持续不断的次级房贷得以被雷曼打包成债券出卖。雷曼还 收购了Aurora贷款公司，该贷款公司发放Alt- A房屋贷款。这种做 法的结果就是让雷曼手中有大量卖不出去的次贷资产。经济危机 爆发前，雷曼成为华尔街打包发行房贷债券最多的银行，自己也积 累了850亿美元的房贷资产。危机发生后，公司开始了一系列的自 救。在2008年第一个财务季度中，卖掉了大约五分之一的杠杆贷 款，同时又用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固 定收益产品。房屋价格的急剧下跌，使得这一努力不但没有改善雷 曼的状况，反而让雷曼背上了更沉重的包袱。第二个财务季度变卖 了1470亿美元的资产，使得公司承受大量的账面损失。此时，雷曼 还没有放弃商业楼贷款业务，将房贷资产的一半投在商业房贷和 商业楼，而这些资产在2008年均被大量减计。此外，雷曼还连续多 次进行大规模裁员来压缩开支。自2007年6月以来，雷曼公司已经 实施了四波裁员计划，共解雇超过6000名员工。即便在这些业务和 举措的支撑下，仍然回天乏术。公司只有将希望寄托在来自第三方 力量的他救上。从2008年6月30日开始，先后传出巴克莱银行、太平 洋投资管理公司、韩国产业银行、美国银行等将收购雷曼兄弟。然 而，这些有意向的收购方，最终都选择了放弃。2008年9月14日晚 间，雷曼兄弟公司不得不宣布计划破产清算。 雷曼兄弟公布的2008年第三季度财务报表显示，公司第三季
雷曼破产原因及启示
雷曼破产原因及启示2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公司破产法案的相关规定提交了破产申请，成为了美国有史以来倒闭的最大金融公司。
拥有158年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。
2007年，雷曼在世界500强排名第132位，2007年年报显示净利润高达42亿美元，总资产近7 000亿美元。
从2008年9月9日，雷曼公司股票一周内股价暴跌77%，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。
第一个季度中，雷曼卖掉了1/5的杠杆贷款，同时又用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品。
第二个季度变卖了1 470亿美元的资产，并连续多次进行大规模裁员来压缩开支。
然而雷曼的自救并没有把自己带出困境。
华尔街的“信心危机”，金融投机者操纵市场，一些有收购意向的公司则因为政府拒绝担保没有出手。
雷曼最终还是没能逃离破产的厄运。
1 雷曼破产的背景环境分析雷曼的倒闭产生于次贷危机导致的美国金融危机，反过来又加剧了这场动荡。
要分析雷曼破产的原因，就要了解美国的次贷危机，而资产证券化又被喻为次贷危机的“温床”。
1.1 资产证券化带来的潜在风险资产证券化是将缺乏流动性、但具有稳定现金收入流的资产汇集起来，通过结构性重组及信用增级将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券。
然而随着资产证券化的衍生层次越来越多，信用链条被越拉越长。
例如从最初的房屋抵押贷款到最后的CDO等衍生产品，中间经过借贷、打包、信用增持、评级、销售等繁杂阶段，整个过程设计有数十个不同机构参与，信息不对称的问题非常突出。
一旦市场情况逆转，将会给中间参与各方带来重大损失。
1.2 次贷危机导致的金融动荡从2000年起，美国政府利用低利率及减税政策，鼓励居民购房，以此来拉动经济增长，从而带动美国房地产大涨。
在激烈的竞争面前，金融机构不惜降低住房信贷者准入标准，大量发放次级贷款。
随后，金融机构将这些贷款出售给投资银行，投资银行打包成“次级房贷债券”进行出售。
漫谈雷曼兄弟破产(doc 9页)
雷曼兄弟破产一、案情2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公司破产法案的相关规定提交了破产申请，成为了美国有史以来倒闭的最大金融公司。
拥有158年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。
2007年，雷曼在世界500强排名第132位，2007年年报显示净利润高达42亿美元，总资产近7 000亿美元。
从2008年9月9日，雷曼公司股票一周内股价暴跌77%，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。
第一个季度中，雷曼卖掉了1/5的杠杆贷款，同时又用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品。
第二个季度变卖了1 470亿美元的资产，并连续多次进行大规模裁员来压缩开支。
然而雷曼的自救并没有把自己带出困境。
华尔街的“信心危机”，金融投机者操纵市场，一些有收购意向的公司则因为政府拒绝担保没有出手。
雷曼最终还是没能逃离破产的厄运。
二、原因1.受次贷危机的影响。
次贷问题及所引发的支付危机，最根本原因是美国房价下跌引起的次级贷款对象的偿付能力下降。
因此，其背后深层次的问题在于美国房市的调整。
美联储在IT 泡沫破灭之后大幅度降息，实行宽松的货币政策。
全球经济的强劲增长和追逐高回报，促使了金融创新，出现很多金融工具，增加了全球投资者对风险的偏好程度。
2000年以后，实际利率降低，全球流动性过剩，借贷很容易获得。
这些都促使了美国和全球出现的房市的繁荣。
而房地产市场的上涨，导致美国消费者财富增加，增加了消费力，使得美国经济持续快速增长，又进一步促进了美国房价的上涨。
2000至2006年美国房价指数上涨了130%，是历次上升周期中涨幅最大的。
房价大涨和低利率环境下，借贷双方风险意识日趋薄弱，次级贷款在美国快速增长。
同时，浮动利率房贷占比和各种优惠贷款比例不断提高，各种高风险放贷工具增速迅猛。
但从2004 年中开始，美国连续加息17次，2006年起房地产价格止升回落，一年内全国平均房价下跌3.5%，为自1930 年代大萧条以来首次，尤其是部分地区的房价下降超过了20%。
雷曼案例分析实践报告
雷曼案例分析实践报告The Lehman Brothers case is a complex and fascinating study that has had a significant impact on the global financial market. 雷曼兄弟案件是一个复杂而迷人的研究对象，对全球金融市场产生了重大影响。
From a financial perspective, the Lehman Brothers' collapse in 2008 highlighted the serious risks associated with subprime mortgage lending and the securitization of these mortgages. 从金融角度来看，2008年雷曼兄弟的倒闭突显了次级抵押贷款和这些抵押贷款的证券化所带来的严重风险。
The company's aggressive investment and expansion strategies ultimately led to its downfall, as it became overleveraged and exposed to a downturn in the housing market. 公司的激进投资和扩张战略最终导致了其垮台，因为它变得过度杠杆化，暴露于房地产市场的下行风险。
From an ethical standpoint, the Lehman Brothers case raises questions about the accountability of financial institutions and theethical standards that govern their operations. 从伦理角度来看，雷曼兄弟案件引发了人们对金融机构的问责制度和规范经营的伦理标准的质疑。