我国开放式基金流动性风险论文
我国开放式基金的流动性风险研究
【摘要】近年来，我国开放式基金近年来有了很快的发展，与
此同时，开放式基金面临的流动性风险不可忽视。本文对开放式基
金的流动性风险作了介绍，并针对我国投资环境和持有人结构的特
殊性，提出相关政策建议。
【关键词】开放式基金 流动性风险 特殊性
一、绪论
2006年以来中国的股市经历了久违的大幅上扬行情，同时开放
式基金发行量和资金管理规模都创下了新的记录。开放式基金已成
为投资基金的主流形式，这是全球基金业的发展趋势。
在开放式基金迅速发展的背景之下，开放式基金的风险特征以
及如何有效地控制其风险就成为基金管理人、基金投资者和监管者
共同关注的问题。在开放式基金的风险中，流动性风险是所有风险
的集中体现。特别是我国的整体经济正处在转型阶段，很多因素都
使得我国开放式基金面临的流动性风险具有其特殊性。因此，如何
认知开放式基金的流动性风险以及如何提升基金管理人的流动性
管理水平就具有非常重要的现实意义。
二、开放式基金的流动性风险
开放式基金流动性风险包含两个内涵:（1）针对基金资产来说，
当基金管理者面临赎回压力，并且预留的现金不足以应对这种赎回
时，由于市场深度、宽度不足，或者由于各种不能预料的突发事件，
导致其难以将持有的非现金基金资产在一定时间内按照正常市场
价格或者接近的价格出售，从而遭受损失的可能性；（2）由于受基
金资产变现和投资者资金流动情况影响而导致的基金对客户发生
支付困难的可能性，我们可以称之为现金头寸流动性风险。在开放
式基金中，这两项风险是密切关联的。
三、我国开放式基金流动性风险的特殊性
我国的证券市场正处于转型阶段，作为证券市场交易制度构建
的主要主体，政府对市场的干预失当会造成交易制度平台建设不完
善，进而导致市场投资者结构失衡和开放式基金运作市场环境的缺
失。在转型的背景之下，我国的开放式基金流动性风险具有其特殊
性。
1、投资环境的特殊性
开放式基金的投资环境包括市场规模、市场结构等硬环境和一
系列制度性安排的软环境。与海外成熟的证券市场相比，我国开放
式基金投资环境的特殊性主要体现在以下几个方面:
(l)证券市场的广度、深度和层次不足，制约了开放式基金的发
展。一般认为，开放式基金相对于封闭式基金对市场的要求更高。
虽然我国的股市已经获得了较大的发展，但毕竟时间较短，只有17
年左右的时间，远不能与欧美发达国家的市场深度(总市值/gdp)相
比。
(2)市场上可供交易的金融工具种类较少、风险防范手段匮乏。
我国证券市场中可供选择的金融投资工具品种仅有10余只，可以
用来对冲系统性风险的做空机制以及股指期货、期权等衍生金融工
具暂时还未推出，这就在很大程度上制约了我国基金管理者规避系
统性风险的能力，基金管理者面临比国外同行更大的风险。
(3)市场分割下的存在加大了流动性风险发生的可能性。目前，
在中国存在着两个层面的市场分割：一是可以完全自由流通的a股、
b股、h股市场和不能完全自由流通的国有股法人股市场之间的分
割；二是三个相互处于分割状态的市场：a股、b股和h股。
由于我国投资环境方面的特殊性，使得我国开放式基金的管理
者在投资活动中出现了一定的同质性行为，主要表现在资产配置和
风险管理体系这两个方面。我国证券市场构成方面的特殊性以及由
此派生出的基金管理人的行为的高度同质性，使我国证券市场上出
现了多只基金不约而同地买入或卖出市场中少数几只股票的独特
现象，随着投资对象累计交易量的增加，交易成本将不断上升，从
而在客观上加大了我国开放式基金的流动性风险。
2、持有人结构的特殊性
一般而言，基金持有人结构从两方面影响流动性。（1）机构投
资者资金量大，风险承受能力强，注重长期投资收益，投资比较稳
定，其赎回行为有一定的可预测性，有利于基金管理者将资金进行
长期投资和流动性管理;个人投资者的资金量、抗风险能力、投资
期限、投资稳定性以及赎回行为的可预测性都不如机构投资者，因
而在基金份额的持有人中机构投资者占的比例越大，基金资金来源
的稳定性也就越好。（2）当中小投资者占的比例较大时，基金面临
赎回，尤其是巨额赎回的压力较小，而机构投资者占比例较大时，
赎回压力大，这是因为它们不仅资金数量大，而且具有示范效应。
这两方面因素相互制约，共同影响着基金的流动性。
四、政策建议
我国的开放式基金面临着较大的赎回压力，流动性风险已成为
开放式基金面临的主要风险之一。因此，基金管理者必须重视对流
动性风险的防范和管理。本文提出以下政策建议：
(1)改革费率体系，建立灵活多变的费率结构
从目前来看，我国尚不具备推出非负载基金(non-load fund)的
条件，但基金管理者可以针对投资者的不同流动性偏好设计不同的
费率水平，以鼓励投资者购买和长期持有基金。此外，还可以根据
投资者的持有期长短和投资额大小，设计逐期递减的费率，或者针
对投资者在收费结构上的不同偏好，对同一只基金推出不同的收费
结构。
(2)强化基金资产配置管理
从长远来看，基金的业绩增长是吸引投资者申购和扩大基金规
模的根本所在，而基金资产的合理有效配置是基金收益提升的源
泉。因此，基金管理者在具体操作中，首先要把开放式基金不同来
源的资金集中起来，然后按照风险、收益率和流动性的大小进行合
理配置，以实现流动性与收益性的平衡。
(3)完善交易机制，创新金融工具
在我国证券市场现行交易机制下，从基金管理者下达投资组合
指令到最终成交的过程中，存在着严重时滞。这不仅会增加开放式
基金的流动性风险，而且也提高了交易成本。因此，我国目前应引
进大宗交易和程序化交易制度以及进行风险对冲工具的创新。
参考文献：
［1］李丽娜.开放式基金流动性风险管理研究[j].中国外资.
2011年第24期.
［2］沈龚平;孔英秀.中国开放式基金流动性风险管理[j].经济
研究导刊.2008年13期.
［3］梁晶晶.中国开放式基金赎回风险研究[d].华东师范大学.
2008年.
作者简介：
商迎迎，女，1989年1月生，山东威海人，武汉理工大学经济
学院硕士研究生，主要研究方向是金融发展与金融创新。
开放式基金流动性调整VaR算法及应用
收集相关市场因子的历史价格数据， 包括交易量、买卖价差等信息。
计算流动性指标
利用收集到的数据计算市场因子的流 动性指标，如买卖价差、交易量等。
加权计算VaR
根据市场因子的流动性指标，对历史 模拟法计算出的VaR进行加权调整， 得到L-VaR。
评估和调整
根据实际损失情况对L-VaR进行事后 检验和调整，以确保模型的有效性。
基金公司应加强对基金经理的培训，提高其风险管理意识和能力，确保 在投资决策中充分考虑流动性风险。
监管部门应进一步完善关于开放式基金流动性管理的规定和指引，推动 基金行业的健康发展。
06
参考文献
参考文献
标题
开放式基金流动性调整var算法及应用研究
作者
张三、李四、王五
出版时间
2022年2月
感谢您的观看
在数据选择和模型参数设定方面，可能存在一定的主观性和不确定性，需要进一步 研究如何提高算法的客观性和准确性。
对于不同类型基金的流动性调整VAR算法的适用性尚需进一步探讨，以更好地满足 不同投资品种的风险管理需求。
对开放式基金流动性调整的启示和建议
投资者应重视基金的流动性风险管理，合理运用开放式基金流动性调整 VAR算法评估基金的流动性风险，以做出更合理的投资决策。
。
流动性调整var算法的原理
考虑到流动性风险对资产价格的影响 ，在计算VaR时需要对市场因子进行 流动性调整。
VS
流动性调整VaR(Liquidity-adjusted VaR, L-VaR)通过对市场因子的流动 性水平进行加权处理，以反映流动性 风险对资产价格的影响。
流动性调整var算法的步骤
03
流动性调整var算法应用
开放式基金流动性管理的数理模型研究
的 同时 ， 持 资产恰 当的流 动性 ， 保 以满足 一定 市场 条 件下 基金 持有 人 的赎 回要 求．
很多 研究 表 明对 流动性 的考虑 会影 响基 金经 理 的投 资 决 策． ｄ ｌｎ认 为 流动 性 成本 是 开放 式 基 金 总 Ｅ ｅｅ
第 １ １卷第 ５期
２１ ０ ２年 ９月
杭 州 师范 大学 学报 （ 自然 科学版 ）
Ｊ ｕｎ ｌ ｆ ａ ｇ ｈ ｕＮ ｒ ａ Ｕ ｉ ｒｉ （ ａｕａ Ｓ ｉ ｃ ｄ ｉｎ ｏ ｒａ ｏ Ｈ ｎ ｚ ｏ ｏ ｍ ｌ ｎｖ ｓｔ Ｎ ｔｒｌ ｃ ｎ ｅ Ｅ ｉｏ ） ｅ ｙ ｅ ｔ
论＿ ， ５ 以及 Ｓ ａｐ ］ ｈ ｒｅ的 资本资 产定 价 模 型 ［ 为开 放 式 基 金 的最 优 现 金 资 产储 备 量 的确 定 提 供 一 种定 量 方 ６ ］ 法． 开放式 基金 经理 可 以参 考该 模 型来 进行 基金 的 流动性 管 理．
１ 模 型 的建 立
１ １ 基 金 持 有 人 赎 回 需 求 确 定 下 的 模 型 ．
交易 成本 的重 要组 成部 分口 ． ｉｂａｔ Ｔ ｔ ｎ认 为 重仓 流动 性 高 的 股票 型 投 资 基金 往 往 具 有 低 折价 ］ Ｇｒ ｌｔ 和 ｉ ｎ ｍａ 或高 溢价 现象 ＿ ． 放式 基金 流 动性 管 理 最 主要 的要 求 是 对 现金 储 备 量 的 大 小 做 出合 理 的估 计 ． ａ ｍｏ ２开 ］ Ｂｕ ｌ 模 型 和随 机 Ｍｉｅ— ｒ ｌ ｒＯｒ 库存 模 型是 现金 管 理 研 究 中最 基 本 的 方 法 之 一 ＿ ］ 文 章 将 结 合 Ｓ ｅ ｌ ３． ｖ ｎ的库 存 理
QDII风险收益论文
浅谈QDII风险与收益摘要:近年来,我国经济发展加快,国际收支持续出现顺差,导致外汇储备大量增加,在这一背景下qdii制度出台。
qdii的推出尤其有利一面,但同时也是存在风险。
关键词:qdii;风险;收益近年来,国内基金为广大投资者创造了可观的投资回报,基金这一舶来品,已走进了千家万户,而随着a股市场指数屡创新高,投资者通过全球投资分散风险的需求也在激增。
顺应这一需求,国内首支股票类qdii基金--南方精选配置基金推出,并于2007年9月13日发布公告,提前结束募集。
不过股票qdii毕竟是有风险的投资工具,除了高涨的热情,投资者也需要对qdii及其风险和收益有所了解。
qdii是带有很大风险的一种全球投资行为,如果我们没有采取很好的风险预测和控制,将会使内地居民享受不到全球发达的、新兴的、发展中的市场带来的收益,反而将会使得投资人受到很大的损失,国家的外汇大量的流出。
本文简要描述qdii给投资者带来的机遇的同时,讲述qdii带来的风险。
一、什么是qdiiqdii是qualified domestic institutional investors(合格境内机构投资者)的英文首个字母缩写。
是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下,在一个国家境内设立,经该国有关部门批准,有控制地,允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。
换句话说,就是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计,以容许在资本账户项目未完全开放的情况下,国内投资者往海外资本市场进行投资。
二、qdii的优势一是国内投资者可以拓宽投资渠道,二是进一步巩固香港的金融中心地位,三是有利于国内企业在港融资。
要消除qdii是给香港送大礼的误解,如同改革开放对国外投资者和大陆都有正面作用一样,qdii最终将带来”双赢”的结果。
对国内投资者来说,借qdii之舟游弋香港股市,确有成为”双赢”一份子的可能。
比起国内证券市场和国内上市公司,香港市场的价值投资优势十分明显。
关于流动性风险的文献综述
关于流动性风险的文献综述I15301126 朱丽平摘要：流动性风险管理在商业银行经营管理中占有重要一环。
流动性风险的影响因素较多，形成机制较为复杂，具有很大的不确定性，即使是资本充足，经营状况良好的银行也有可能出现流动性风险。
流动性风险是商业银行实现三性的前提。
本文整理了国内外诸多学者对流动性风险的内涵、形成机制及经营管理的观点，以期形成对商业银行经营管理的初步认识。
关键词：商业银行；流动性风险；风险管理一、引言商业银行的流动性是指商业银行在不遭受损失的情况下满足借款人贷款需求和存款人即时取现的能力。
流动性风险以其发生的不确定性和巨大的破坏性而成为商业银行“最致命的风险”。
2008年金融危机的爆发也深刻的揭示各国金融系统存在的巨大的金融风险隐患及各国流动性风险监管的缺陷。
因而，流动性风险管理也成为学者研究关注的热点。
二、商业银行流动性风险产生的原因在利率市场化、金融合约标准化现代金融市场上，银行也看作是为资金需求市场提供流动性的做市商，从而通过对流动性风险的规避来提出银行的定价策略（Garman,1976）。
因此，当一家银行能以合适的成本获得所需的资金，就称这家银行具有流动性。
一家具有流动性的银行，在需要资金时，能够获得可支配的现金或者通过借款、出售资产能够迅速筹集所需资金（Peter S. Rose）。
商业银行产生流动性风险的原因主要来源于内外两方面。
从内部来说，一是由商业银行业务性质决定。
商业银行的性质实际上是一种流动性的转换。
相对而言，商业银行的资产方业务，是缺乏流动性的；而负债方业务则相对具有较强的流动性。
作为中介，商业银行的职能就在于这一流动性的转换，将缺乏流动性的资产转化为高流动性的负债，在这一转换中，商业银行具有金融机构和金融市场中最高效率。
但也是商业银行流动性风险累积的原因。
二是流动性风险源于资产负债盈利性和流动性的矛盾（王文华，2000）。
银行资金来源的不确定性造成了负债流动性约束；贷款和投资的流动性差，其风险增加了他们的不确定性，即资产的流动性约束。
浅析开放式基金流动性风险的内部防范管理措施
三 、我 国开 放基 金流 动 性风 险 内部 管理 措 施
【 章摘 要 】 文 目前 ，我 国证券市场还不 完善 、市 场投 资者还不成 熟，这些因素都将诱发
开放 式 基金 流 动Ｉ 险 的 发生 。 种风 浊风 这
险已经成为影响我 国基金行业稳 定和 发
展 的重要 问 题 ，因此 对 开 放 式 基金 流 动
我 国基金流动性 风险规避 的外在机 制 主 要 有 赖 于 政 府 部 门 去 制 定 、 设 计 和 实 施 ，加强防范流动． 眭风险管理更多的则需 要基 金管理 人本身采取积 极主动 的措施 。 开放式基金管理 人面 临赎 回压力 ，迫使基 金管理 人必 须保持基金资产 的流动性 ，因 此对开放式基金进行赎回风险的内部 防范 管理成为开放式基金流动性风险管理 的首 要任务 。 ３ １资产配 置管理 、 ３ １ １证券选择 。流动 眭对基金所持 ．． 有证券有两点要求 ：一是持 有期 同现金支 付的期 限相匹配 ，或者有稳定 的可预期 的 股息、 利息流入；二是证 券本身流动性 好， 容 易 以 最 低 成 本 变 现 。 但 在 目前 股 票 市 场 ，上 市 公 司业 绩波 动 幅度 极 大 ，分 红 随 意性大 ，往往难 以预测对未来持有期的现 金收入 情况。另一方 面，在上市公司素质 普 遍不高 、优质蓝筹 品种稀缺 的情 况下 ， 难 免出现各 家基金 同时重仓持有某一只股 票的情 况。而有关法规只对基金所持有股 票 占总 股本 的 比 重 规 定 了上 限 ，并 没 有 对 其 占流通 股 本 的 比重 作 出 限 定 ，致 使 一 些 流 通 股 与总 股 本 差 别 较 大 的股 票 ，出现 一 家基 金 或多 家基 金 重仓 控 制 的情 况 ，流 动 性 非常 弱 。上 述 情 况 在 封 闭状 态 下 ，只 要 帐 面净值持 续增高 ，短期 内尚无大碍只在 分 红时期面 临一定 的变 现困难 。但是对于
股指期货对开放式基金风险管理的影响
实 际中往 往是在 股市下行 ， 基金 面临较 大市场 风 险 的时候 ， 基金 的兑 现压 力会 显 著增 大 ， 对 基金 来 这 说是非 常棘 手 的难题 。 但是 ， 如果有股 指期货工具 ， 基 金面临 的风险会小得 多 。 基金 可 以先在 股指期货市 场
二 、 股 指 期 货 在 中 国开 放 式 基 金 风 险 管 理 中 豹 应 用
中图分类号 ：８ ０９ 文献标识码 ： Ｆ３． Ａ 文章编号 ：０ ５ ９ ３ ２ ０ ） ６ ０ ０ － ２ １０ — １Ｘ（０ ８ ０ — １６ ０
随 着 ２０ ０ １年 我 国第 一 只 开 放 式 基 金 的 发行 成
式基金 风险管 理的影 响。
一
的迹象 时 ，或者 基 金管理 人想 暂 时锁定 已有 的收益 时 ， 以不必抛售 股票 ， 可 利用 套期保 值机制 ，只要在
股指期 货市场卖 出一定数量 的期货合 约。 如果股 市果 真下跌 ， 所持 有 的股票会 有损失 ， 所持有 的股 指 其 但
期货合 约可 以盈利 。等到股 市跌势 比较稳 定时 ， 掉 平 股指期货 空单 ， 以股指 期货做 空 的盈 利抵补 股票 的损
维普资讯
Ｎ
Ｙ Ｔ。 Ｅ
股指期货对 开放式基金风险管理的影响
冯 敏
（ 新疆财经大学 ， 乌鲁木齐 ８０ １ ） ３ ０ ２
文摘编 号 ：０ ５ ９ ３ ２ ０ ）６ ０ ０ － １ ０ － １Ｘ（ ０ ８ ０ － １ ６ ＣＡ 摘要： 股指期货是 期货 交易的一个品 种 ， 有价格发 现、 具 规 避 风险 以及投机 等作用 。开放 式基金 在 中 国推 出七 年来 ， 其 运作 中的一些潜在风险 已逐 渐显露 出来。股指期货 的推 出将会 给开放 式基金提 供 一种有 效 的规 避 市场风 险 的管 理 工具。应从 建立健 全相关的法律 法规 、 防止过度投机 、 制 定 完善 的风 险控 制 和 内部控 制机 制等 方 面加 强 开放 式基
中国证券监督管理委员会公告〔2017〕12号——公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定
中国证券监督管理委员会公告〔2017〕12号——公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定文章属性•【制定机关】中国证券监督管理委员会•【公布日期】2017.08.02•【文号】中国证券监督管理委员会公告〔2017〕12号•【施行日期】2017.10.01•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】证券正文中国证券监督管理委员会公告〔2017〕12号现公布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，自2017年10月1日起施行。
中国证监会2017年8月31日公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定第一章总则第一条为加强对公开募集开放式证券投资基金（以下简称开放式基金）流动性风险的管控，进一步规范开放式基金的投资运作活动，完善基金管理人的内部控制，保护投资者的合法权益，根据《证券投资基金法》《公开募集证券投资基金运作管理办法》《货币市场基金监督管理办法》及其他有关法律法规，制定本规定。
第二条本规定所称开放式基金是指基金份额总额在基金合同期限内不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的基金。
采取定期开放方式运作的基金在开放期内适用本规定。
第三条本规定所称流动性风险是指基金管理人未能以合理价格及时变现基金资产以支付投资者赎回款项的风险，风险管理的目标是确保基金组合资产的变现能力与投资者赎回需求的匹配与平衡。
第四条基金管理人应当专业审慎、勤勉尽责地管控基金的流动性风险，促使基金稳健投资运作以及基金净值公允计价，确保投资者的合法权益不受损害并得到公平对待。
第二章管理人内部控制第五条基金管理人应当建立健全开放式基金流动性风险管理的内部控制体系，包括但不限于：严密完备的管理制度、科学规范的业务控制流程、清晰明确的组织架构与职责分工、独立严格的监督制衡与评估机制、灵活有效的应急处置计划等。
第六条基金管理人在实施开放式基金的流动性风险管理时，应当详细分析基金的投资策略、估值方法、历史申购与赎回数据、销售渠道、投资者类型、投资者结构、投资者风险偏好与潜在的流动性要求、基础市场环境等多种因素，按照变现能力对基金所持有的组合资产进行适当分类，审慎评估各类资产的流动性，针对性制定流动性风险管理措施。
我国开放式基金面临的风险及法律防范对策
截
国
． ： ＝ 蒎
也不存在金融衍生品的交 易 ， 场 ２ 出 放 分有限 ，式基 金面临的风险不如西方 先 ｍ 开］ 因此开放 后￣ｙ ｏ ９式 推
风险 。 如政策法规风险 、 行政干预风险
等系统性风险。 流动性风险、 管理风险
基 ，该 ，的 金应 说它
场风险在起 作用 。
微观因素。
研 放 式证券投资基金试点办 等行
二 。 圈开放式基金面临的风险 政规章 ， 我 它们 的级别低 ， 律效力差 。 法
我国 开放 式基金 面 临着诸 多的 嚣 行办茳 主要是针对封闭式基金， 暂
集团经济研究 ２０ ・ 上半月刊（ ２ ７ ０７ １ 总第 １ 期）
所能控制的因政治、 经济 、 政策等的变 更所导致的市 场行情波动而产生的投
资风险。作为一种特殊的高级投资品
种 。开放式基金运作的理想环境是 规
里 ． Ｉ Ｉ ａ
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风
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中 口 磊
外 的基金经理人常通过衍生金融工具 模 大、 流动性 强 、 熟度高 、 成 投资者理
来对冲 ， 但市场 风险是一把双刃剑 。 除 性 的证 券市场。 然而 ， 中国证券市场的
篓
金公司业务 中总的资金状况有关。前 大的系统风 险。
者 指 由于市 场深度 、 广度 不够或 由于
． 鼍 文金 我 甫 出 市场突发事件导致机构不能或不能轻 ； ｛ 宙 在 国一 现
范 蠢 １ 箭 空
策
易地以原来市价或接近市价的价格将 开放式基金现金流动 性不足的严重后
部很大范 围的一部 分风险 ， 它主 要是 于起步阶段 ，我 国开放 式基 金面临的
指 由于基 金 自身 交易系统不完 善 、 事 流动性风险又表 现出特殊性 ：其一呈 国家的成功经验来探讨控制我国开放 务管理 控制缺失 、 诈骗或其他认为错 现 出高流动性 资产来 源与低 流动性资
加强开放式基金的流动性管理
维普资讯
上海 金融 高 等专 科学 校 学报
２０ ０ ２年 第 １期 （ 第 ５ 总 ３期 ）
一 ２５ 一
储蓄 的资金大 部分应投 资在 国债等 流动性较
强 的资 产上 ， 对长期 资金来 源如 寿险资金 、 社 保基金 ， 可适 量用于长期持有 的重仓 股 。
加强开放式基金的流动性管理
胡海 平
（ 海 盎 融高 等 专 科 学 校 金 融 系 ， 海 ２ ０ ３ ） 上 上 ０ ４ ３
【 要 １ 除 了面对 日常 的赎 回 申请 外 ， 市场发 生 变 化时 ， 放 式基 金还 需 要 准备 好应 摘 当 开
付 巨 额赎 回 。尽 管对 于 巨额赎 回 ， 金管 理 人 根据 基金 契 约可 以采 取相应 的 暂 缓接 受赎 基
回 申请 的缓 冲保 护措 施 ， 保 持 基金 运作 的 流 动性仍 是 开放 式 基金 管 理 的重 点 。 但 【 关挺 词 １ 开 放 式基 金 ； 巨额赎 回 ； 动性 管 理 流
２ ０ 年 ９ ， 安 创 新 证 券 投 资 基 金 和 南 ０１ 月 华 方 稳 健 成 长 证 券 投 资 基 金 相 继 成 立 ， 然 二 虽 者 首次募 集资金 额约有 ８亿元 ， 对 于近６０ ５ 相 ６ 亿 资 产 的封 闭 式 基 金 而 言 ， 集 规 模 还 很 小 ， 募
因 此 ， 放 式 基 金 流 动 性 管 理 的 目标 是 ， 开
经 得 到 广 泛 的 认 同 。 对 于 封 闭 式 基 金 的 运 相 作 ， 放式 基金 由于 面对着 基金 投 资者 的 自 开 由 申 贿 与 赎 回 ， 经 营 管 理 就 提 出 了 更 高 的 其
要求 。
刍议我国开放式基金
●博 士硕士论坛
《 经济师》０２年第 ４ ２０ 期
刍 议 我 国 开 放 式 基 金
●邝国良 陈 兰
摘 要： 开放式 基金 目前 已在我 国公 开发行 ． 由于我 国证 但 券 市场 尚未发展成 熟． 开放 式基金发展 面 临更 太的挑 战 文章 阐述 丁开放式基金在我 国发行的意 义、 存在 的风 险， 出了开放 提
式基 奎的风险 防范对策。 关键词 ： 开放式基金 封闭基金 风险 便社保基金根据 自身需要通过直接向基金管理公司提出认购或 赎回申请来调整在开放式 基金上 的投资额 ， 满足 了杜保基 金的 流动性和安 全性 的要求
３ 为企业 的短期闻置资金进入证券市场提供方便 目前政 ． 策上已允许 国有 企业 、 国有控股企业 、 上市公司直接投资于证券 市场 ， 由于 市场股市 风险较 大 ． 乏专业人才等 因素 ． 但 缺 大部分 证业仍不敢把 大笔的短期 闲置资 金直接投资于股市 。而开放式 基金以其 随时可赎回 、 专家管理 、 价格与价值相符等优点将获得 众多企业 的青睬， 为企业资金间接进 人证券市场提供便 利 二、 我国开放式基金存在的风险 １市 场环 境风险。开放式基金是在成熟 的证券市场 上发展 ． 起来 的， 市场环境 的要求很 高 ， 对 其理想 的投资环境是规模 大 、 流动性强 、 市场机制成熟 ， 资者 理性 的证券 市场 。而 目前技 国 投 证券市场还 不是 一个成熟 市场 ． 表现 在一是市 场法律监 管机制 不健全。上市公 司做假 账问题严 重 ， 既有基金 黑幕 ， 又有“ 银广 厘” 的造假事件 ， 极大地打 击 了投资者 的信 心和积极性 。二是我 国的证券市场仍然是以散 户投 资者为主 我 国证券市场中机掏 投资者总数 到开 户总额 的 ５ ． ％ 太大 低 于发达 国家成 热的证 券市场 中机构投资者 比例 以美 国为倒 ， 其机 构投资 者所 占比 例就已达到 ４ ． ％。一 般 而言 ， 户投 资 者 的投 资理 念 不成 ５５ 散 熟 ， 遍盲 目跟 风参与般市炒作 ， 普 使得 市场投 机性强 ， 波动频 繁 。 三是容易受 国家有关政策的影响 我 国的上市公司多 为国有企 业 ． 市国有企业 的大部分股份属于国家所有 ， ． 国家是股市晟大 的股东 ， 政痢有 关股市和 国有股 的任何政策 都会对 股市 造成 巨 大的冲击 以 国有股减持为例 ， ２ ０ 当 ０ １年上半年 国有股碱持 的 方案 出台后 ， 由于减 持量 大以 及按市 价定 价 ， 极大 地 冲击 ｒ股 市； 而当 １ ０月 ２ ２１ ３国有股减持方案暂停的公告一出 ， 股市随 即 强劲反弹 ， 表明国家有 关政策 对股市 的巨大影 响力。 四是缺乏 真正 的蓝筹股 。开放式基金 往重 中长期投 资 ， 需要 有质优 的蓝 筹股以供其选择 上证联台报告表 明， 国没 有真正 的蓝筹股 。 我 相反 ， “ 广 厘 这样 的假 蓝 筹股 却 不 少 。另据 统 计 ， 陈 像 银 扣 ２ ０ 年上市 的中石化 ，３家总股本在 ｌ ０１ ５ ０亿元 以上的公 司，０ １ ２０ 年中期主营 收人和 净利润增 长仅 为 ６ ７ ％ ～ｌ ． ３ 上 市公 ３ ２ ９ ％， 司质 量不高 ， 使得人们的投 资理 念发生 了扭 曲 ， 短期投 机行 为成 为证 券市场 的主 流＋ 影响了开放式 基金 中长 期战略 的制定 和执 行， 市场风险增加。 ２ 流动性 风险 。开放式基 金管理 人 由于面 对赎 回压力 ， 必 须保持 基金资 产的流动性 ， 流动性 风险 主要 表现形式有 ： 其 资产 流动性不足导致 的支付风险 、 不能按 正常价格 吸纳新 资金而导 致的经营性 风险， 和因流动性不足而迫 售资 产导 致的损失风 险。 致开放式基金 韵流 动性 风险的因素 主要包括 ： １基金的经营 （） 绩 。基金的盈利性是引起基 金流 动性风 险的决定性因紊 。开 放式基金可以随时 申购 和赎 回。一般来 说 ， 资金 的流＾ 量和流 出量基本持衡 ， 对基金 的规模 影响不大 ， 金保持 有 约 １ ％清 基 ０ ￡ 动性强 的资产就可应付 正常的赎 回要求 但 当基金经 营不 善 ， 盈利性不强时 ， 由于投 资者不看好基金的发展前景 ， 就会纷纷要