2019年机场免税行业分析报告
2019年韩国免税特点、韩国免税崛起三要素、韩国市内免税借鉴、中国离境市内免税展望
免税行业深度报告
免税行业深度报告1.消费回流+政策利好，免税质价俱优大有可为1.1.免税行业：从属于旅游零售服务业，包括免税&退税两种模式免税行业是旅游行业的一个子行业，指各个国家和地区按照相关法律和规定，向国际旅客或特定旅客销售免税商品的旅游零售服务业务。
免税店所销售的免税商品包括免征关税、增值税和消费税的进口商品以及实行退（免）税（增值税、消费税）进入免税店销售的国产商品。
国际上免税市场的销售模式主要分为免税（DutyFree）和退税（TaxFree）两类,相比免税我国离境退税市场规模目前较小。
离境退税是指境外旅客在离境口岸离境时，对其在退税商店购买的退税物品退还增值税的政策。
与免税购物相比,离境退税政策主要为推动我国特色商品的出口而设定，其服务对象主要针对离境的境外人士和港澳台同胞，退还的税种为增值税，且旅客在购买商品时所支付的价格为含税价格，退税需要至退税机构单独办理（目前部分城市开展“即买即退”业务试点）。
根据国家税务总局，截至2023Q1,实施离境退税政策的地区共有27个。
目前我国离境退税规模相比免税市场规模而言较小,根据海关数据，2018年北京海关共办理离境退税海关现场核验业务4552票，涉及退税商品销售额1.75亿元，退税金额仅为0.19亿元；2019年三亚海关监管离境退税339票，退税商品金额仅108.6万TGO1.2.机场口岸为主流，离岛市内可期空间大根据开锐咨询，当前我国境内的免税店根据销售场所及供应对象的不同，可以分为五大类九个渠道，包括口岸免税店（出境免税店、进境免税店）、市内免税店（归国人员市内免税店、市内离境免税店）、离岛免税店、运输工具免税店（机上免税、供船免税及其他国际运输工具免税等）、网上免税店。
①口岸免税店：主要包括机场、陆路和水路口岸免税店，其中以机场免税店为主，口岸免税店亦分为进境和出境免税店。
1）出境口岸免税店：2019年之前除部分特定区域外出境口岸免税店运营资质由中免垄断，2019年7月财政部、商务部等四部门颁布《口岸出境免税店管理暂行办法》，一定程度上放开口岸出境免税经营资质，除中免外，珠免、深免、中出服也具备竞标资格。
免税行业分析报告
免税行业分析报告免税行业分析报告一、定义免税行业是指在一定条件下，对特定物品实施的税收减免政策，称为免税政策。
免税行业通常集中在旅游业，跨境电商和进口贸易中。
二、分类特点免税行业可以分为跨境电商免税、进口免税、跨境离岸、旅游免税和海外代购等几种类型。
这些类型的免税行业有一个共同的特点，即在跨境贸易中以特殊的形式实施免税政策。
三、产业链免税行业的产业链包括生产企业，代理商，渠道商，仓库公司，物流公司，政府主管部门和顾客。
其中，生产企业和代理商是免税行业的基础，渠道商和仓库公司是实现生产和销售的重要载体，物流公司是贯穿了整个产业链的关键环节，政府主管部门是行业发展和管理的中心，消费者则是产业链最终的受益者。
四、发展历程免税行业起源于1970年代的香港机场，之后在全球范围内快速发展。
1980年代，在斯洛文尼亚的海湾免税店开店，标志着免税行业进入欧洲。
2000年，中国政府正式开放免税店业务，中国免税行业开始崭露头角。
在此之后的十年里，中国免税行业经历了快速发展，行业竞争日趋激烈。
五、行业政策文件及其主要内容2015 年8 月，中国国家旅游局发布了《旅游购物行业管理办法》，该文件对免税行业进行了规范，提出了严格的管理要求。
该文件规定了免税终端售出产品的品种，提出了对免税店的场所、仓库和服务等各方面的要求，确保顾客权益，保护免税行业从业者的利益。
六、经济环境免税行业的经济环境在不断变化中。
第一，消费者的需求不断变化，对于高品质免税商品的需求不断增长。
第二，移动互联网的发展，为免税企业提供了更广泛的渠道，跨境电商也正在不断壮大。
第三，中国政府的去库存政策对免税行业的发展带来了一定的程度的不确定性因素。
七、社会环境在社会层面上，免税行业促进了中国旅游业的稳步发展。
长期以来，中国旅游业都是以购物为重点的，而免税行业的发展则提升了中国旅游业的档次和品质，推动了中国旅游业的发展。
八、技术环境免税行业的技术环境与快速发展的电商业产业环境相似。
价值分析：上海机场，未来5年成长潜力巨大！
价值分析：上海机场，未来5年成长潜力巨大！一、上海机场的是怎样赚钱的？1、生意模式：免税店的包租公，扣点率近40%从营收构成拆分来看，上海机场的业绩主要来自免税店租金收入，2019年收入增长不到3%，远低于免税收入40%的营收增长。
而从利润来看，免税业务的利润贡献更明显，2019年免税业务利润占比70%，而航空业务则更多是起到客户导流的作用。
作为上海机场主要收入来源的免税业务，主要由中国中免经营，上海机场则作为包租公，抽走店面租金和收入提成。
可以看出，两家公司的利益绑的很紧：中国中免（中国国旅）在2018年收购了日上上海（经营上海机场免税店）51%股权，2019年中国中免三分之一的免税收入来自上海机场的免税门店。
而两家公司也是各有所长：一方面中免的免税牌照可以创造20%以上的价格优势来赚钱，而对于热门的高消费税率商品香化、烟酒、奢侈品而言，免税渠道价格优势能达到40%左右。
另一方面上海机场作为地主，从中免的免税收入中抽走38%的提成，到2021年扣点率还会提升至42.5%。
2、赛道护城河：免税的牌照垄断与规模优势+机场的地理垄断中国中免的牌照垄断+龙头规模优势：免税牌照稀缺，中国中免在免税行业的市占率高达91%，绝对龙头的规模优势是又一护城河。
上海机场的地理垄断：上海机场在全国机场的旅客吞吐量排名第二，全球前十，地理位置不可复制。
两者共同构筑这门生意的高壁垒。
二、免税市场规模增速：2019年近40%的高增长，预计5年后可达两三千亿目前中国免税市场的增长来自“消费回流+消费升级”：境内免税环境优化促进消费回流，消费升级带动海外奢侈品及高端产品需求增长。
2019年，我国免税行业销售额达545亿元，增速达37.97%，其中出入境免税市场规模达414亿元，离岛免税市场规模达136亿元。
预计2025年中国免税市场规模保守可达2400-3300亿元。
三、未来：离岛和市内免税店是否会分流，降低机场核心竞争力？市场担心未来随着市内免税店（比如王府井），和其他机场免税店（比如海南离岛）业务的开展，会分流客户削弱上海机场的稀缺性，其实不会。
免税行业分析报告
免税行业分析报告一、定义免税行业指的是政府针对特定物品、服务或人群，赋予一定的税费减免或免除的政策，以达到促进产业发展、扶持企业、支持消费等多重目的的行业。
二、分类特点1、根据税费减免对象的不同，免税行业可分为：消费者免税和企业免税两大类。
前者是指国际旅客购买的免税商品，后者是指政府特别对某些企业或产业给予税收政策优惠。
2、免税行业拥有别于传统行业的独特经营模式和商业模式。
比如免税店的免税、退税优惠政策和海关备案制度等，这些制度为免税企业经营提供了基本保障。
3、免税行业的发展受到政府政策和消费环境的影响，随着消费升级和旅游业飞速发展，免税行业的前景十分看好。
三、产业链免税行业产业链可以分为五个环节：采购、运输、销售、服务、税务返还。
四、发展历程免税行业在全球范围内已有几十年发展历程。
1960年，欧洲最早出现免税店，随着长途旅游不断发展，免税机场店在全球范围内逐渐普及。
中国的免税业也是在改革开放后逐渐发展壮大，目前已成为全球最具竞争力之一的免税市场。
五、行业政策文件1、2002年国务院发布了《关于加快国际旅游岛及近海旅游资源开发的意见》，明确支持海南旅游业免税政策。
2、2015年特许经营退税试点扩大至33家城市。
3、2016年辽宁等省市加快旅游消费模式转型升级，鼓励免税业发展。
六、经济环境1、消费升级和旅游业飞速发展，推动免税业快速发展。
2、高端化、个性化针对性发展免税品类，扩大免税品类的营销渠道和销售方式。
3、中国推出的“一带一路”等国家战略，拓展中国免税业的国际市场。
七、社会环境1、国家在免税行业加强经济考核，督促企业进行清晰化、精细化、高效化管理。
2、针对免税业的人才缺口，国家通过有关地方和部门共享人才资源等办法加强人才队伍建设，并制定培训计划，扶持优秀人才的成长。
八、技术环境1、云计算、大数据等技术在免税行业的应用，提高了经营的智能化和数据化水平。
2、移动支付等新兴支付方式，为免税店和旅客带来极大便利。
免税行业调研报告
免税行业调研报告免税行业调研报告一、调研目的及背景随着旅游业的快速发展，免税行业也迎来了快速增长的机遇。
为了更好地了解免税行业的现状，本次调研旨在从免税行业的发展情况、市场规模、消费特征和竞争格局等多个角度对免税行业进行综合调研和分析。
二、调研方法与数据收集本次调研采用了多种方法进行数据收集和分析。
首先，团队成员对免税行业的发展历程进行了文献研究，了解免税行业的起源、发展脉络和关键点。
随后，通过互联网搜索和查阅行业报告，收集了一定量的市场数据和经营情况。
此外，调研团队还进行了实地考察，走访了一些免税店进行实地观察和访谈。
三、免税行业发展情况1. 全球免税行业的快速增长：根据数据，全球免税行业近年来保持着10%以上的增长率，年产值超过500亿美元。
免税行业已经成为旅游业的重要组成部分。
2. 亚太地区的免税市场最为活跃：亚太地区的免税市场规模最大，占全球免税市场的三分之二以上。
尤其是中国免税市场，在近年来迅速崛起，并成为全球免税行业的重要增长点。
3. 免税行业的趋于多元化发展：传统的免税商品主要集中在香烟、酒类和化妆品等品类，但随着消费者需求的变化，免税行业正逐渐向奢侈品、时装、电子产品等多元化方向发展。
四、免税行业的消费特征1. 游客消费占主导地位：由于免税商品只限于海外游客和出境旅客购买，游客的消费需求成为免税店的主要来源。
2. 高端消费需求的增长：随着中国中产阶级的崛起，免税行业中高端消费需求的增长迅速，奢侈品的销售额逐年攀升。
3. 消费者购买动机的多样性：除了在旅游目的地购买免税商品，一些消费者也会有投资、消费升级等多种购买动机。
五、免税行业的竞争格局1. 国际巨头的垄断：全球免税行业主要由少数几家国际巨头垄断，这些公司拥有自有品牌、优质供应链和强大的市场渗透力。
2. 渠道优势的重要性：免税店的地理位置、品牌声誉、服务质量等因素对消费者决策有重要影响，因此免税店的渠道优势成为竞争中的重要因素。
日上免税行（上海）有限公司虹桥国际机场免税店介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告日上免税行（上海）有限公司虹桥国际机场免税店免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:日上免税行（上海）有限公司虹桥国际机场免税店1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分日上免税行（上海）有限公司虹桥国际机场免税店综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业航空运输业-航空客货运输资质按征收率征收增值税小规模纳税人产品服务机场隔离区经营国产和进口免税商品的批发和1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
免税行业分析报告
免税行业分析报告免税行业分析报告一、行业概述免税行业是指在某些特定地区或特定领域内，旅客购买的商品可以免除部分或全部的消费税的一种销售方式。
免税行业在近年来发展迅速，成为众多旅客购物的首选方式之一。
免税行业主要包括免税店、免税店航空商品、免税店海上免税商品等。
二、发展趋势1. 旅游业的快速发展随着全球旅游业的蓬勃发展，越来越多的人选择通过旅游来放松身心，增强阅历。
旅游消费的增加带动了免税行业的发展，尤其是在旅游热点地区，免税购物已成为旅游的重要组成部分。
2. 中产阶级消费升级随着人们收入的增加，中产阶级的消费水平和消费要求也不断提升。
他们更倾向于购买高品质、高性价比的商品，免税店能够提供丰富的品牌和种类选择，满足消费者的需求。
3. 电子商务的兴起随着互联网技术的快速发展，电子商务成为各个行业的重要发展趋势之一。
免税行业也开始在电子商务领域进行布局，通过线上销售渠道，拓展更广阔的市场，提供更便捷的购物方式。
三、存在的问题及挑战1. 市场竞争激烈免税行业的竞争日趋激烈。
传统的免税店面临着来自国际免税店的竞争，而电商平台的兴起则进一步加剧了竞争。
免税店需要提升服务质量和品牌形象，积极拓展业务，以保持竞争优势。
2. 法规限制免税行业在不同国家和地区都有各自的法规限制，这些限制对免税店的经营产生了影响。
免税店需要关注和遵守当地的法规，提供符合规定的商品和服务，确保合规经营。
3. 商品定价问题免税店的商品定价问题也是一个挑战。
免税店需要在保证营收的同时，提供相对便宜的商品，吸引更多的顾客。
因此，免税店需要与供应商进行良好的合作，寻求进口商品的优惠价格，以确保商品的较低售价。
四、发展机遇1. 国际旅游业的复苏随着疫苗的普及，国际旅游业预计将逐渐复苏。
旅游热点国家和地区的免税购物市场将迎来巨大的机遇，免税店可以通过提供更多的特色商品和服务，吸引更多的游客。
2. 跨境电商的发展跨境电商在免税行业中具有巨大的潜力。
免税市场产业分析报告
（4）繁荣期（2010 年至今）：2010 年，韩国超过英国跃居全球免税第一大国。2012 年，乐天印度尼西亚雅加达机场店开业(韩国国内免税业界首例进军海外市场)，此后韩 国免税巨头开启海外扩张之路。从 2013 年开始，韩国政府不断放开市内免税牌照限制， 韩国市内免税店牌照数量增加 26 个。
（1）萌芽期（20 世纪 60 年代到 70 年代）：1967 年，金浦机场开设第一家机场免 税店；1979 年，为外国游客购物方便，首次引进了市内免税店制度，同年 12 月，乐天 和东和市内免税店开业；
（2）成长期（20 世纪 80 年代到 90 年代）：1985 年，韩国居民离境免税购物额度 从 500美元提升至 1000美元。1995年，韩国居民离境免税额度提升至 2000美元。1997 年 12 月，受亚洲金融危机和外汇危机的影响，将离境购物限额从 2000 美元减少至 400 美元。
图3 2019Q1 韩国免税销售额各品类占比
图4 2018 年韩国免税销售额各渠道占比
资料来源：the Moodie Davitt Report, Industry Observers,市场研究部
资料来源：the Moodie Davitt Report，KDFA，市场研究部
韩国免税行业寡头特征显著，乐天、新罗、新世界龙头地位稳固。据 the Moodie Davitt Report 统计，2018 年全球前十大免税集团销售额达 412 亿欧元，乐天、新罗、新世界 分别凭借 61 亿欧元、55 亿欧元、24 亿欧元销售额位居第二、第三位、第九位。根据 2019Q1 各市内免税店的销售数据，排名前五的市内免税店均属乐天、新罗或新世界旗 下，销售额合计达 3.3 万亿韩元，占比超过 75%，单单乐天明洞店和新罗旗舰店合计占 比便已达到 50%。
2019年机场行业深度研究报告
２０１９年机场行业深度研究报告1.行业特点。
(1)1.1根据收入来源，机场收入分为航空性收入和非航空性收入。
(1)1.2航空性业务的客户:主要是国内外各大航空公司。
(1)1.3非航业务收费:按照销售额比例提成和收取固定租金。
(3)2.机场行业业务结构对比。
(3)2.1公司营收和净利润规模对比。
(4)2.2公司旅客结构对比。
国际及地区旅客占比越高，免税租金收入就越高。
(4)2.3公司免税租金收入对比。
（上海机场和北京首都机场披露质量最好） (6)2.4免税租金综合扣点及免税租金增速情况。
(7)2.5航空业务，免税租金，非免税商业的营收和净利润情况。
(8)2.6三大机场免税店人均贡献免税租金收入情况。
(8)3.公司营运能力和盈利能力对比。
(9)3.1营运能力。
(9)3.2负债结构。
(10)3.3自由现金流。
(11)3.4公司盈利能力。
(11)4.免税合同情况。
（深圳机场没有披露免税收入情况） (13)4.1上海机场免税合同情况。
(13)4.2北京首都机场免税合同情况。
(13)4.3白云机场免税合同情况。
(13)4.4单位面积免税租金收入和人均消费金额。
(15)5.广告披露情况。
（北京首都机场和深圳机场没有披露具体广告收入情况） (16)5.1白云机场广告。
(16)5.2上海机场广告情况。
(17)6.上海机场。
(17)6.1历史沿革。
(17)6.2历史业绩增长情况及业务结构。
(18)6.3免税合同对于不同机场净资产增长的影响。
(20)6.4免税合同对上海机场的业绩影响测算。
(20)6.5机场设施产能紧张，旅客航空需求将保持稳定增长。
(22)1.行业特点。
1.1根据收入来源，机场收入分为航空性收入和非航空性收入。
航空性收入：指与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性业务，收费标准按照民航局相关文件规定实行政府指导价。
具体包括：与飞机架次相关的起降费，停场费，客桥费；与旅客及货邮相关的旅客服务费，安检费等。
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2019年机场免税行业
分析报告
2019年7月
目 录
一、机场免税高增长背后：需求结构转变+供给保障 ........................ 6
1、居民收入增长催生结构转变，美妆类产品迎来高增长 ................................ 6
2、机场运营商经营不断优化，抓住免税爆发契机 ............................................ 9
二、韩国成为世界免税龙头的经验：充分供给做大蛋糕，多渠道共同
增长 ................................................................................................... 11
1、政策导向：不断放松免税政策，截留外国需求 .......................................... 12
2、市场竞争加剧促使运营商优化品类、提升价格竞争力 .............................. 14
3、强大的化妆品产业链为免税业发展提供了支撑 .......................................... 16
4、多渠道共同发展，铸造全球免税龙头 .......................................................... 18
三、中国机场免税空间测算：免税商供给能力将成为决定性因素 . 21
上海机场成全球机场免税销售龙头还有多远？上海机场是本轮
免税消费爆发的典型代表，到2018年底，浦东机场免税销售额在单体
机场中已经达到全球第三，仅次于仁川机场和迪拜机场，如果19-20
年上海机场免税消费仍保持高速增长，全年销售额有望超越仁川及迪
拜，位列全球机场之首。当上海机场的免税发展失去全球对标时，未
来增长靠什么驱动、如何看待其发展的方向和空间是本文试图探讨的
重点。而对白云机场而言，清晰的雪坡空间，有助于我们更好地看清
未来白云机场的演进路径。
机场免税高增长背后：需求结构转变+供给保障。本轮免税爆发
实质是以美妆品类为代表的高端消费的爆发。17年地产财富效应，以
及崛起的社交电商及新媒体和网络宣传，消费者对自身形象的重视程
度和审美水平越来越高，对美妆、护肤类产品的消费将迎来爆发临界
点。上海机场免税店在香化产品品类丰富度、产品供应和价格竞争力
上都表现突出，也是其销售爆发的重要基础。无论在整体需求趋势（中
高端香化升级高增长的大背景）、还是结构需求趋势（国家鼓励消费
回流，机场免税作为低价正品渠道吸纳了其他渠道的大量需求）、还
是产业链利润分成（机场对免税商的免税扣点提升，体现强议价能力），
枢纽机场凭借国际旅客的高垄断地位享受了持续红利。
韩国免税发展经验：充分供给做大蛋糕，多渠道共同增长。韩国
通过“政策放松+市场竞争+化妆品产业链支撑”有效截留外国尤其是
中国游客需求，创造了全球最大的机场免税和市内免税市场。在需求
快速增长的背景下，市内店经历数十年的发展后，并未完全遏制机场
店的发展，机场消费场景仍具有独特的竞争优势。
从需求和品类的角度看，以上海机场为代表的中国枢纽机场免税
消费仍大有可为。中国免税群体以本国人为主，因而未来市内免税店
对机场的分流非常有限。对比居民在海外的免税消费行为，无论从进
店率和客单价来看，中国枢纽机场免税都有较大提升空间（2018年上
海机场进店率15%，客单价2000元）；同着居民消费能力的提升，在
免税消费中对奢侈品、精品需求的占比也会逐渐提升；若上海机场免
税运营商能够使得该品类更具竞争力，未来机场消费的客单价仍有大
幅提升空间。从供给角度对机场免税空间进行测算，若上海机场未来
免税供给受限，假设2019-2025年客单价复合增速7%，在国际旅客量
复合增速6%的情况，年免税销售额有望达到270亿; 若未来上海机场
免税充分供给，假设2019-2025年客单价复合增速16%，在国际旅客
量复合增速6%的情况下，年免税销售额有望达到470亿。
看好中国核心枢纽机场：上海机场、白云机场。上市枢纽机场是
核心资产，国际旅客是最稀缺的优质流量，枢纽机场的供给具备天然
垄断性，需求空间巨大，从国际旅客×渗透率×客单价来看，中国核心
枢纽机场的免税渗透率和客单价都还有很大空间。看好上海机场国际
枢纽绝对地位，随着运营效率、品类改善、精品类占比的提升，上海
机场免税收入仍有持续向上挖掘空间；同时19年底卫星厅的投产，也
使得上海机场航空业务和免税业务打开了新空间。继续看好白云机场
19-21年的大行情，目前白云机场处在产能和免税运营的“双爬坡期”，
未来在免税运营上有望不断向上海机场靠拢和改善，免税销售额和客
单价空间较大。
三季度伴随断货问题解决、旺季旅客回升、出境买入境提政策落
地，预计月度销售额会大幅抬升再上一个平台，会是强有力的催化剂。
2017年以来国人免税消费迎来了“现象级”的爆发，从韩国日本的
海外免税消费到国内，从三亚海棠湾市内免税店到北京上海机场免税
店，包括此前一直被认为临近香港、免税发展“先天不足”的白云机场
在T2航站楼投产、运营大幅改善后也迎来了突破，可以说，国境内外、
不分业态的免税店销售额均实现了持续大幅增长；同时伴随国家鼓励
高端消费回流（扶持中免集团做大做强，跨境电商政策收紧）、机场
扣点大幅提升（17-18年几大枢纽机场免税都重新进行招标）和供给
改善（中免和日上合并，强强联合品类和运管大幅改善），无论在整
体需求趋势（中高端香化升级高增长的大背景）、还是结构需求趋势
（机场免税作为低价正品渠道吸纳了其他渠道的大量需求）、还是产
业链利润分成（机场对免税商的免税扣点提升，体现强议价能力），
枢纽机场凭借国际旅客的高垄断地位享受了持续红利，以上海机场和
白云机场为首的机场核心资产，17年以来超额收益明显。
上海机场是本轮免税消费爆发的典型代表，到2018年底，浦东机
场免税销售额在单体机场中已经达到全球第三，仅次于仁川机场和迪
拜机场，如果19-20年上海机场免税消费仍保持高速增长，19年销售
额有望超越迪拜机场（迪拜受两条跑道修整关闭45天影响，19年预计
销售额为20.1亿元美元，与上年基本持平），20-21年有望超越仁川（仁
川机场过去6年复合增速6%，2年复合增速9%），位列全球机场之首。