人民币汇改历程
811汇改
811汇改人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。
同时，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基础稳定。
但参考一篮子不等于盯住它，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率制。
“811”汇改的作用和影响：“811”汇改不仅实现了机制变革，更对中国经济的长期发展产生深远影响。
首先，在改革和开放的关键节点上，确立了砥砺前行的发展基调。
由于现阶段对内改革和对外开放的纵深推进交汇于人民币汇改，“811”汇改的稳步前行，以实际行动证明了中国经济的改革不会停顿、开放不会动摇。
其次，在危机十年的阶段演变中，坚守了国家安全的金融底线。
2015年下半年以来，随着美联储进入加息周期，本轮金融危机演变为新兴市场货币危机。
由于“811”汇改抢占先机、主动防御，人民币兑美元汇率的贬值幅度在新兴市场中居于低位，避免了系统性风险的爆发。
最后，在内外经济形势的双重压力下，夯实了“中国模式”的制度自信。
外部来看，本轮汇改正值全球经济步入乱纪元，黑天鹅风险层出不穷。
内部来看，中国经济进入“L”型下行通道，金融市场脆弱性凸显。
面对内外重压，中国货币当局打破模式束缚和经验成见，以契合中国国情的新制度、新路径化危为机，协调了改革步伐和风险防范，把握了复杂环境中的改革机遇，验证了以中国智慧解决中国问题的可行性。
金融领域改革推进的是很快。
在金融领域犯的错误就是2015年的“811汇改”。
汇改本身没有错，应该让我们的汇率更加灵活，但选择的时机是错的。
在人民币贬值压力最大的时候搞汇改，这个时机选错了，造成了金融对外开放的反复。
外汇储备大量减少，其中显然有很大一部分是热钱，是资本出逃，而不是我们正常的对外投资，其后不得不进行外汇管制。
我觉得还应该让中国经济再往上走一点，至少应该让汇率回升到6.3左右再开始考虑。
现在还在6.5、6.6之间波动，我觉得还不是太稳。
2000年至今人民币对美元汇率走势及成因分析
2000年⾄今⼈民币对美元汇率⾛势及成因分析2000年⾄今⼈民币对美元汇率⾛势及成因分析1、近⼗年⼈民币汇率⾛势中国经济进⼊2000年后保持了⾼速⽽且稳定的增长，这期间⼈民币汇率整体上呈现出了两个主要的⾛势，第⼀阶段从2000年⾄2005年呈基本固定的⾛势，实际上这是由于当时实⾏的是固定汇率政策，第⼆阶段从2005年⾄今，这期间⼈民币实⾏了两次汇改，⼈民币对美元汇率⼤幅上升。
第⼆阶段⼜可以分为三个⼩的阶段，分别是从2005年6⽉中旬⾄2008年6⽉中旬，这阶段中由于2005年实⾏汇改，放弃固定汇率制，实⾏以市场供求为基础的、单⼀的、有管理的浮动汇率制，所以⼈民币对美元汇率⼤幅上升。
2008年6⽉中旬第⼀次汇改结束，从此⾄2010年6⽉中旬的两年内，⼈民币对美元汇率基本保持在1:6.8左右。
2010年6⽉实⾏第⼆次汇改后，⼈民币汇率进⼀步下降，到2011年10⽉10⽇，也就是前天，已经跌破1:6.35,创历史新⾼。
这种⾛势可以⽤下⾯的图表形象的表⽰出来：2、⼈民币汇率变动成因分析汇率变动的6⼤影响因素：经济增长，国际收⽀，货币供应量，外汇储备，利差，通货膨胀1）经济增长进⼊2000年后，中国经济增长速度保持在年10%左右，国民总产值增长迅猛，同时国内通货膨胀率⼜较低，⽼百姓有很强的消费需求⼜有很强的购买⼒，使得⼈民币购买⼒增强。
同时国外发达国家诸如美国、⽇本2000年后经济持续低迷或负增长，从⽽使得⼈民币的购买⼒变得更强。
近20年中国GDP增速2）国际收⽀、外汇储备及货币供应量进⼊两千年后，中国对美国的外贸呈连年递增的顺差形势，这导致了中国对美国的国际收⽀的巨额顺差，因此外汇储备也逐年剧增。
国际收⽀顺差会导致美元的供应量的增加，从⽽美元兑⼈民币的汇率就会下降，导致⼈民币的升值。
此外2011年，美国实⾏美元量化宽松政策，实际上就是增加美元供应量，实⾏贬值，这也是导致⼈民币升值的原因。
近30年中国外汇储备3）利差所谓利差理论，拿中美两国来说就是，中国即期汇率与远期汇率的差额近似等于中美两国的利率差额。
小议人民币汇率改革优缺及展望
金 融领 域
小 议 人 民 币 汇 率 改 革 优 缺 及 展 望
张 仑
（ 江工 商大 学 金 融 学 院 ，浙江 杭 州 ３０ ０ ） 浙 １００
［ 摘 要 ］ 自２ ０ ０ ５年 ７月 ２ １日起 ，人 民 币汇 率改 革 已走 过 了 ５年 多的历程 ，总体 而言 ，人 民 币汇率 形 成机 制 的 改
２２ 现行 汇 率机 制 加剧 金融 市场 的竞 争 ，助 推通 货膨 胀 ．
根 据经 济学 原理 ，本 币升 值会 同时 提高 出 口成 本 、降
指 ，一方 面 ，人 民币购 汇需求 增加 ，外 汇 市抽 象的 篮子货 币价 值 ，并将 本 币 盯住 该篮 子货 币价值 的一 种 安排 ，货 币管理 当局 基本 没有 汇率 定价 的 主动权 ，必须 承 担 盯住 的 义务 。而在 “ 考 ” 参
［ 关键 词 ］ 人 民 币汇率 改革 ；人 民 币升 值 ； 国际收 支失衡 ；外 汇资本 ［ 中图分 类号 ］ Ｆ ３ ８２ ［ 献标 识码 ］ Ａ 文 ［ 文章编 号 ］ １０ ０ ５—６ ３ （ ０ １ １ ４ ２ ２ １ ） ４—０ ６ ０ ０ ３— ２
十一 届 全 国人 大 次会 议 闭幕后 ，中 国国务 院总理 温 家 宝会 见 中外记者 并答 记者问 ，谈 到人 民币汇 率 时 ，他 这 样 说 ：我 们 反对各 国之 间相 互指 责 ，甚 至用强 制 的办法 来
露关 于 权 重 设 定 的 详 细 信 息 ，更 没 有 明 确 指 什 么 是 “ 合理 均衡 ” 的 汇率 水 平 、什 么 Ⅱ 做 “ 本 稳 定 ” Ｌ ｛ 基 。从 某
种程 度 上讲 ，所 谓 参 考 一 篮 子 货 币 更像 是 “ 率 黑 箱 ” 汇 。 参考 一篮 子货 币 与盯住 一 篮子货 币相 比，货 币管 理 当局 承 担 的义务 具有 不确 定性 。盯住一 篮子 货币 是按 照选定 的货
对人民币新汇率制度改革的探讨
自 １９ ９４年开始 形成钉住 美元 汇率制 度以来 ， 中国凭借 后发优势 、 劳动力 比较优 势 、 稳定汇率 优势 、 出口退 税政策 、 外资优惠政 策等多方 面因素较 长时间持 续保持 资本账 户与
经常账户的双顺差。然而大额顺差必然 引起外汇供应增加 ，
观察 中国汇改历程 ， 我们可 以看 出来 汇率改革其实是一
中图分类 号： ８０ Ｆ３
文献标志码 ： 文章编号 ：６ ３ ２ １ ２ １ ）６ ０ ４ — ３ Ａ １７ — ９ Ｘ（０ ０ ３ — ０ ９ ０
引言
２ １ ６月 １ ０ ０年 ９日， 央行颁 布了“ 关于进一步推进人 民币 汇率形成机制改革 ， 增强人民币汇率弹性 ” 的通知 ， 以说正 可 式重启 了人民币汇率改革之路 。汇率改革的思路 和方法如 同
结算 被安 排 实 施 统 一 的强 制 性 结 售 汇 制 度 。
初步尝试 改革 ， 且进入 典型的价格 双轨制 时期 ； 并 第三 阶段
从 １９ － ２０ ９４ ０ ５年 ７月 ２ １日， 消 了 双 轨 制 ， 成 了 以市 场 取 形
供求为基础 的单一 浮动汇率制 ； 四阶段 自 ２ ０ 第 ０ ５年 ７月 ２ １ 日起 ， 中国开始实施 以供求为基础 的参 考一篮子货 币进行 的 调节的浮动汇率制 度 ； 第五 阶段 自 ２０ ０ ８年 ６月起 ， 为了应 对 全球性 的金融 危机 ， 中国启 动钉住美元 的 固定 汇率制度 ； 而 ２ １ 年 ６月 １ ００ ９日这一次汇改是恢 复 了 ２ ０ ０ ５年汇改的动作。
２０ ０ ５年 ７月 至 ２ ０ ０ ８年 ６月 的 汇 改 ， 的汇 改 “ 在 坚 持 以市 新 重
度 制 度 ）再 由钉 住 美 元 的 固 定 汇 率 制 度 转 变 为 根 据 一 篮 子 ，
人民币之战中国永远输不起
的 一 年 。这 一 年 ，日本 取 代 美 国成 为世 界 上 最 大 二 战 战 败 后 ， 日本从 领土 竞 争 战 略 转 向 财 富 的债权 国，与此榴对应的是 ，美国威了世界上最 竞 争 战 略 ，经 过 ３ 的 努 力 ，到 ２ ０年 ０世 纪 ８ 大 的债务国 。美国政治家布热津斯基叹息 “ 战 ０年 冷 代 ， 日本 经 济 逐 渐 恢 复 并 达 到 繁 荣 巅 峰 ： １ 制 结束了 ，输的是苏联 ，赢的却不是美国 ，而是 日 （） 造业 居世 界第一 。１８ 一 ９ ０年 ，日本 取代 美 国成为 本” 。
济 自皮书 》指出 ： 出口导 向型的经济增长模 式已 经不可持续 ，日本必须扩大 内需 ，以缓 和与 国际 社会 的关系。（ ５）“ 日本威 胁论 ”得 到国际社会 广泛 认 同。１８ ９ ５年 对 日本来说 ，是最 值得骄 傲
相 同背 景 ： 世纪 ８ 上 ０年 代 的 日 本 与今 天 的 中国
４ ２金融战略
人民币之 战 中国永 远输不起
文 ／ 小 君 董
摘要 ： 中国重启人 民币汇改 以来 ，尽管汇率弹 性进一步增强 ，但人民币升值 趋 势明显 。在人民 币升值压力不断加大 的今天 ，不可忘记 日元升值 的教训 。 为 了避免重蹈 日元升值的覆辙 ，在 中国经济复苏之特殊 时期 ，开征 “ 短期资 本交易税 ” ，是遏制资本异常流人 、缓解人民 币升值压力的根本途径。 关键词： 人民币汇率 股指期货 资产价格
一
，
、
在 纽 约广 场 饭店 ｆｌｚ ｏｅ／ 下 的 《 场 协 主要领域 。（ 酝酿经济增长模式 由 “ Ｐａ ａＨ ｔｌ 签 广 ４） 外需主导 议》 。今天 ，我们有 必要重温 日本的教训 ，以期 型 ”向 “ 内需主导型”转变 。１８ ９ ５年 ，日本 《 经
历年人民币对美元平均汇率一览
历年人民币对美元平均汇率一览汇率，这个看似专业而复杂的经济术语，却与我们的日常生活、国际贸易乃至全球经济格局都有着千丝万缕的联系。
而人民币对美元的汇率，更是备受关注的焦点。
让我们把时间轴拉回到 20 世纪 80 年代。
在 1981 年，人民币对美元的平均汇率约为 170 元人民币兑换 1 美元。
那个时候，中国的经济刚刚开始改革开放，对外经济交往逐渐增多，汇率的波动和变化也在一定程度上反映了中国经济与世界经济融合的进程。
进入 90 年代，1994 年是一个重要的节点。
这一年，中国进行了汇率制度的重大改革，人民币对美元的平均汇率变为 862 元人民币兑换 1 美元。
这次改革为中国经济的发展带来了新的机遇和挑战，也使得中国的汇率制度更加适应市场经济的需求。
随着时间的推移，来到 21 世纪初。
2005 年 7 月 21 日，中国再次对汇率制度进行了改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
在这一年，人民币对美元的平均汇率约为 819 元人民币兑换 1 美元。
2010 年，人民币对美元平均汇率约为 677 元人民币兑换 1 美元。
这一时期，中国经济持续快速增长，对外贸易规模不断扩大，人民币在国际货币体系中的地位也逐渐提升。
2015 年，人民币对美元平均汇率约为 623 元人民币兑换 1 美元。
这几年间，中国的金融市场不断开放，跨境资本流动更加频繁，人民币汇率的形成机制也在不断完善。
到了 2020 年，由于全球经济受到新冠疫情的冲击，各国经济形势和货币政策都发生了巨大变化。
这一年，人民币对美元平均汇率约为689 元人民币兑换 1 美元。
尽管面临着诸多不确定性，但中国经济展现出了强大的韧性，人民币汇率也保持了相对稳定。
而2021 年，人民币对美元平均汇率约为645 元人民币兑换1 美元。
这一年，中国经济持续复苏，外贸出口表现强劲，为人民币汇率的稳定提供了有力支撑。
2022 年，人民币对美元平均汇率约为 672 元人民币兑换 1 美元。
人民币汇率的历史回顾、影响因素及走势分析
在事实上变成实际上的 “ 钉住美元的 固定汇率制 ” 。
２ 汇 率制 度 的 回顾 、
改革开放后 ，我国的汇率制度经历了这 么几 个阶段 ：
第一阶段 ，改革 开放 以来至 １９ ９３年 １ ２月 ３ ０日，这
・
何两种货币的汇率变动都应 当反映两 国物价水平 的变化。
收稿 日期 ：２ ｏ ０ ３ ０ ８— ４— ０ 作者简介 ：喻微锋 （９ ２一 ） １８ ，男 ，湖南武冈人 ，广西师范大学经济管理学 院硕士研究生
１ 、人 民 币预期 的回 报 率 与 外 国货 币的 预 期 回 报 率
２０ ０７年 的通 胀 率为 ２ ８ 。 ．％
而我国从 ２０ ０７年 ３月开始 Ｃ Ｉ 一直走 高。据 国家 Ｐ就 统计 局的数据 ：２ ０ 年 １ 份的 Ｃ Ｉ 已经达 到 ６ ５ ， ０ ７ ２月 Ｐ就 ．％
于在 １９ 以后 ，人 民币汇率确定 “ ９４年 以市场 供求为 基础 的单一 的、有管理 的浮动汇率制度 。 此后 ，人 民币汇 率 ” 从 １ ８６ ： ．２缓 慢 的升值 至 １９ ９５年 １ ２月 ３ １号 １ ８３ 。从 ：．２
１９ ９ ７年以来 ，基本上稳定在 １ ８２ ：． ３的水平 。人 民币汇改
更加突出了市场供求为基础 。现行汇率不再实行单一 的盯
住美元制 ，基准汇率的决定将参考一揽子货币 ，这样就可
贬值的方法来促进 我国的出口，提高我国产 品的国际竞争
力 ，从 而逐步加强 我国的经济实力。 １９ 以后 ，人 民币汇 率是小 幅度 升值 的。这 是 由 ９４年
以参 考人 民币市场汇价和货 币篮子综合 汇价之间的偏 离程
换 。
从表 １中可 以看 出，在 １９ 以前 ，人 民币汇率有 ９ ４年
汇率历史
人民币从1949年到1952年用浮动汇率制度。
从1953年到1973年，以计划经济制度，人民币与美金有正式的挂钩，汇率保持在在1美元兑换2.46元人民币的水平上。
1973年，由于石油危机，世界物价水平上涨，西方国家普遍实行浮动汇率制，汇率波动频繁。
为了适应国际汇率制度的这种转变与现实中国际主要货币汇率变动带来的不利影响，根据有利于推行人民币计价结算，便于贸易，为国外贸易所接受的原则，人民币汇率参照西方国家货币汇率浮动状况，采用“一篮子货币”加权平均计算方法进行调整。
为此人民币对美元汇率从1973年的l美元兑换2.46元逐步调至1980年的1.50元，美元对人民币贬值了39.2%，同期英镑汇率从1英镑兑换5.9l元调至3.44元，英镑对人民币贬值41.6%。
1981-1984年（改革开放初期）：钉住美元，官方汇率，双重汇率：公开牌价和贸易结算价。
1981年至1984年，初步实行双重汇率制度，即除官方汇率外，另行规定一种适用进出口贸易结算和外贸单位经济效益核算的贸易外汇内部结算价格，该价格根据当时的出口换汇成本确定，固定在2.80元的水平。
人民币官方汇率因内外两个因素的影响，其对美元由1981年7月的1.50元向下调整至1984年7月的2.30元，人民币对美元贬值了53.3%。
1985年1月：官方汇率，统一牌价，钉住美元1986-1993，官方汇率与市场汇率并存（统一牌价和外汇调剂市场汇率并存）。
随物价变动多次调低汇率：1985年10月1日，1:3.2,1986年3月5日，1:3.7,1989年12月16日，1:4.72,1990年11月17日，1:5.22。
在汇改之前，人民币是一路贬值的，从1980年的1.5元人民币兑1美元贬值到1994年的8.6人民币兑1美元。
人民币汇率的定价主要是由中国官方通过外汇调剂市场和国内物价变化而调整制定。
1994年1月1日，汇率并轨，取消官方汇率，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。
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人民币汇改历程
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人民币汇率改革历史轨迹
1994年1月1日作为建设社会主义市场经济的改革措施之一，人民币汇率形成机制进行改革，将双重汇率制度改为单一汇率制度，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。
并将1美元兑换元人民币的官方汇率调整为当时通行的1美元兑换元人民币的市场汇率，一夜之间使人民币贬值33%。
新的“受控制的浮动汇率制度”使人民币在政府规定的较小范围内浮动。
1996年12月1日我国允许用于贸易的人民币与外币完全可兑换，但对买卖外币进行贷款和投资仍有规定和限制。
1997年-1999年亚洲金融危机爆发后，我国主动收窄了人民币汇率浮动区间，并因在亚洲危机期间坚守不让人民币贬值的承诺帮助维护亚洲稳定而获得称赞。
通过央行频繁干预，人民币对换美元汇率被固定在1美元兑换元人民币。
2001年-2005年加入世界贸易组织后，我国开始逐渐放松资本管制，但国际社会日益施压，促使人民币更快升值以帮助平衡全球贸易。
2004年2月允许香港银行提供有限的人民币零售银行服务，以促进跨境旅游消费。
2005年7月21日我国将历时10年的与美元挂钩的汇率制度改为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。
人民币一夜间升值%，与美元的兑换汇率为1美元兑换元人民币。
2005年7月22日人民银行宣布将于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价。
2005年8月9日人民银行扩大外汇指定银行远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务。
2006年1月4日在银行间即期外汇市场上引入询价交易方式，并保留撮合方式，在银行间外汇市场引入做市商制度。
2007年5月21日人民银行宣布将人民币兑美元汇率日波动区间从%扩大至%。
2007年7月首批人民币计价债券在香港发售。
2008年7月-2010年6月随着全球金融和经济危机日益恶化，我国事实上将人民币兑换美元汇率固定在1美元兑换元人民币，作为稳定中国经济的紧急措施。
2009年4月8日在上海市和广东省内四城市开展跨境贸易人民币结算试点。
2009年7月21日人民币汇改四周年，人民币兑美元汇率已累计升值21%。
2009年7月我国在指定城市开展允许公司以人民币结算进出口贸易的试点项目，指定香港为内地以外人民币结算的试点城市。
2010年6月19日中国宣布将重新继续汇率改革，提高人民币汇率弹性，增强人民币交易的灵活性。
事实上结束了两年来人民币与美元挂钩的制度，重新采取参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动汇率制度。
2010年7月19日人民银行与香港金融管理局同意扩大人民币在香港的结算范围，离岸人民币交易正式启动。
2010年8月19日中国银行间外汇市场推出人民币马来西亚货币(林吉特)交易，马来西亚林吉特成为中国首个询价非美货币。
2010年10月1日开展试点项目，允许指定出口商将部分外币收入留在境外。
2010年11月22日国内银行间市场开办人民币对俄罗斯卢布交易
2010年12月15日莫斯科挂牌人民币对卢布交易，俄罗斯成为人民币在境外挂牌交易的第一个国家。
2011年1月12日中国银行向美国消费者开放人民币交易。
2011年1月14日人民银行允许获批境内企业采用人民币进行境外直接投资。
2011年4月1日人民币对外汇期权交易正式推出，为企业和银行提供了更多的汇率避险保值工具。
2011年5月7日 82家俄罗斯银行设立人民币账户。
2011年6月17日人民币对美元汇率中间价报，创出汇改以来新高。
汇改重启一年来人民币对美元升值%，2005年汇改以来升值%。
2012年4月14日人民银行发布公告，将扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度。
自2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五（%）扩大至百分之一（1%），外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。
2012年5月29日经中国人民银行授权，中国外汇交易中心宣布完善银行间外汇市场人民币对日元交易方式，发展人民币对日元直接交易。
2013年4月9日经中国人民银行授权，中国外汇交易中心宣布完善银行间外汇市场人民币对澳元交易方式，在遵循市场原则的基础上开展人民币对澳元直接交易。
2014年3月17日银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由2%扩大至3%。
2014年3月19日中国银行完成首笔人民币对新西兰元直接交易。
2014年6月18日经中国人民银行授权，中国外汇交易中心宣布在银行间外汇市场开展人民币对英镑直接交易。
2014年7月2日取消银行对客户美元挂牌买卖价差管理，市场供求在汇率形成中发挥更大作用，人民币汇率弹性增强，汇率预期分化，中央银行基本退出常态外汇干预。
2014年9月29日中国银行间外汇市场开展人民币对欧元直接交易。
2015年1月21日人民银行与瑞士国家银行签署合作备忘录，将人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点地区扩大到瑞士，投资额度为500亿元人民币。
2015年6月27日人民银行表示将进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，疏通货币政策传导渠道。
2015年8月11日人民银行发布《中国人民银行关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》，自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。