上海财经大学证券投资学讲义 (5)
证券投资学——资本资产定价模型的原理讲义+知识点
内容概览
43.1资本资产定价模型的原理
43.1.1假设条件
假设1：所有的投资者都依据期望收益率评价投资组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价投资组合的风险水平，并采用上一章介绍的方法选择最优投资组合。
假设2：所有的投资者对投资的期望收益率、标准差及证券间的相关性具有完全相同的预期。
假设3：证券市场是完美无缺的，没有摩擦。所谓摩擦是指对整个市场上的资本和信息自由流通的阻碍。该假设意味着不考虑交易成本及对红利、股息和资本收益的征税，并且假定信息向市场中的每个人自由流动，在借贷和卖空上没有限制及市场上只有一个无风险利率。
43.1.2资本市场线
1)无风险资产
所谓的无风险证券，是指投资于该证券的回报率是确定的、没有风险的，如购买国债。既然是没有风险的，因此其标准差为零。
2)无风险证券对有效边界的影响
由于可以将一个投资组合作为一个单个资产，因此，任何一个投资组合都可以与无风险证券进行新的组合。当引入无风险证券时，可行区域发生了变化。由无风险证券Rf出发并与原有风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角形成的无限区域便是在现有假设条件下所有证券组合形成的可行域。
由于可行区域发生了变化，因此有效边界也随之发生了变化。新的效率边界变成了一条直线，即由无风险证券Rf出发并与原有风险证券组合可行域的有效边界相切的射线RfMT便是在现有假设条件下所有证券组合形成的可行域的有效边界。RfMT这条直线就成了资本市场线（capital market line,CML），资本市场线上的点代表无风险资产和市场证券组合的有效组合。
3)市场分割定理
效用函数和效用曲线有什么作用呢？效用函数将决定投资者在效率边界上的具体位置。也就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额。效用函数这一作用被称为分割定理（separation theorem）。 4)资本市场线方程
通过上面的讨论我们知道：在资本资产定价模型假设下，当市场达到均衡时，市场组合M成为一个有效组合；所有有效组合都可视为无风险证券Rf与市场组合M的再组合。
证券投资分析管理讲义
证券投资
『授课题目〗
本章共分四部分:
第一节 证券投资概述
第二节 证券投资的风险与收益率
第三节 证券投资决策
第四节 证券投资组合
〖教学目的与要求〗
通过本章的教学，主要是对债券投资、股票投资管理的基本知识进行讲解, 使学生掌握债券投资与股票投资等金融资产外投资的风险与报酬的基本分析方 法与技巧。结合实际学习进行投资方案的选择。
〖教学重点与难点〗
【重点】1、债券投资收益率的计算
2、 债券投资风险与防范
3、 债券估价
4、 股票估价
5、 资本资产定价模型
【难点】1、债券、股票价值的计算
2、 资本资产定价模型
3、 证券投资组合策略
〖教学方式与时间分配〗 教学方式：讲授 时间分配：本章预计6学时
『教学过程〗
讲 授 内 容 备 注
企业筹集资金，除用于自身的扩大再生产之外，还可以对外 进行投资。
企业投资除生产性投资外，还可以进行金融资产投资，即债 券和股票投资
§ 6- 1 证券投资概述
一、 证券投资的含义 证券代表财产所有权和债权
证券投资是指以国家或外单位公开发行的有价证券为购买 对象的投资行为。
二、 证券投资的种类
（一） 可供企业投资的主要证券
1、 国库券
2、 短期融资券
3、 可转让存单
4、 股票和债券
（二） 证券的分类
1、 按发行主体分类
政府证券、金融证券、公司证券
2、 按证券的到期日分类
短期证券、长期证券
3、 按证券收益状况分类 固定收益证券、变动收益证券
4、 按证券体现的权益关系分类 所有权证券、债权证券
（三）证券投资的分类
1、 债券投资
2、 股票投资
3、 组合投资
三、 证券投资的目的（略）
§ 6-2 证券投资的收益率
一、证券投资风险
（一） 违约风险
违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿 还本金的风险。
国库券，由于有政府作担保，所以没有违约风险 避免违约风险的方法是不买质量差的债券。
（二） 利率风险
证券投资学讲义
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目录
投资概述0
第一节什么是投资.....................................................................................................................1第二节投资的基本类型.............................................................................................................2第一章证券与证券市场....................................................................................................................3
第一节概述第二节证券市场的构成要素第三节证券市场的功能4第二章股份五
第一节概述.................................................................................................................................5第二节股票的形式与类型.........................................................................................................5第三节股票价格指数.................................................................................................................7第四节股票内在价值的评估.....................................................................................................9作业题.........................................................................................................................................12第三章债券......................................................................................................................................13
证券投资学5-8章共14页word资料
第 1 页 第五章 证券投资的产业周期分析
第一节 产业的生命周期
一、从证券市场角度所进行的产业分类
1、根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系分类：
（1）成长型产业 （2）周期型产业 （3）防御型产业 （4）成长周期型产业
2、根据产业未来可预期的发展前景分类：朝阳产业、夕阳产业。
3、按照产业所采用技术的先进程度分类：新兴产业、传统产业。
4、按照产业的要素集约度分类：资本密集型产业、技术密集型产业、劳动密集型产业。
5、我国上市公司的行业分类：共分为13大类。
二、产业的生命周期概述
1、产业生命周期的四个阶段：（1）初创阶段（2）成长阶段（3）成熟阶段（4）衰退阶段
2、产业生命周期的影响因素：
（1）需求 （2）技术进步 （3）政府的影响和干预
（4）社会习惯的改变 （5）人类对经济利益的追求 （6）市场竞争
第二节 产业周期性在证券市场上的表现
一、产业周期性和产业业绩
与产业生命的周期性相对应，产业的业绩也呈现周期性变化。
初创期的风险大、收益小；成长期是产业发展的黄金时代；成熟期风险较小，收益较高；衰退期风险小，收益也小。
二、不同周期阶段的产业在证券市场的表现
不同周期阶段的产业在证券市场的表现也不同。
初创期的产业在第二板市场的表现常常极为出色；成长期的产业在证券市场上的价格呈现快速上扬趋势，但也有个别证券表现不佳；成熟期的产业是蓝筹股的集中地，其证券价格稳步攀升；衰退期的产业是绩平股、垃圾股的摇篮。
产业生命周期各阶段的市场表现与其业绩状况并非一一对应。
三、产业特性与证券投资的选择
对产业投资的选择应遵循的原则：
1、顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资；
2、对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理；
证券投资学课件
证券投资学课程设计
第一章 投资概述
第一节 投资的定义
• 什么是投资？投资是放弃现时确定的消费来换取将来不确定的报酬。
• 投资三因素：时间、报酬与风险。
• 投资方式： 1）直接投资、间接投资
• 2）实物性资产投资、金融性资产投资
投资三因素
• 时间：完成投资行为的周期；
• 报酬：投资所得，也是投资的目标；
• 风险：投资获取的报酬是不确定的，投资面临本金损失或者报酬未能达到预期目的的危险 。
• 投资者的期望：风险最小、报酬最高
• 三因素之间有互相影响互相制约的关系：时间越长，风险越大；风险越大，预期收益越高。
持有期回报HPR
• 持有期：购买日～最终兑现日
• 持有期回报(HPR，Holding Period Return)：
第二节 证券市场的投资和投机
一、证券投资
证券投资是指个人或法人的购买有价证券行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与所承担的风险相称的收益。
证券投资是现代社会投资活动中的主要内容，是发达国家中最主要的投资方式，是动员和再分配资金的重要渠道。证券投资可使社会上的闲散资金转化为投资资金，也可使一部分待用资金和信贷资金加入投资活动，对促进社会资金合理流动，促进经济增长起着重要的作用。
投资者的投资动机分析
• 1、稳健投资动机(投资)：考虑本金安全、追求稳定的经常性收入；
• 2、激进投机动机(投机)：以资产增值为投资目标，追逐买卖价差收入；
• 3、温和获利动机(投资投机相结合)
• 4、经营决策动机
• 5、自我表现动机
• 6、安全保值动机：保值，抵御通胀，避税
• 7、其它(选择、习惯，情绪等)动机
二、证券市场的投机
投机相对于投资而言，指完全不以取得股利为目的，而希望在买进卖出之间，谋取证券价格差额利益的一种交易活动。所以，投机也是证券交易的一种积极活动 。
证券投资学四五章
第四章
证券投资基金
第一节证券投资基金概述
一、 证券投资基金
（一）证券投资基金定义
证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
(二)我国证券投资基金业发展概观
1997年11月，国务院颁布《证券投资基金管理暂行办法》；1998年3月，两只封闭式基金——基金金泰、基金开元设立，分别由国泰基金管理公司和南方基金管理公司管理；2004年6月1日，我国《证券投资基金法》正式实施，呈现出下列特点：
1．基金规模快速增长，开放式基金后来居上，逐渐成为基金设立的主流形式。
2．基金产品差异化日益明显，基金的投资风格也趋于多样化。
3．中国基金业发展迅速，对外开放的步伐加快。
(三)证券投资基金的特点
1．集合投资。
2．分散风险。
3．专业理财。
(四)证券投资基金的作用
1．基金为中小投资者拓宽了投资渠道。
2．有利于证券市场的稳定和发展。
(五)证券投资基金与股票、债券的区别
1．反映的经济关系不同。股票反映的是所有权关系，债券反映的是债权债务关系，而基金反映的则是信托关系，但公司型基金除外。
2．所筹集资金的投向不同。股票和债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向实业，而基金是间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。
3．风险水平不同。股票不确定性强，投资于股票有较大的风险。债券的直接收益取决于债券利率，投资风险较小。基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，从而使基金的收益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票。
二、证券投资基金的分类
(一)按基金的组织形式不同，可分为契约型基金和公司型基金
契约型基金又称为单位信托基金，是指将投资者、管理人、托管人三者作为信托关系的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。
证券投资学课件内容
证券投资学课件内容
第一章 证券投资工具
第一节 证券概述
• 一、证券的定义
• 证券是各类财产所有权或债权凭证的通称
证券又被分类为以下几种
证据证券：各种供应券等
凭证证券：存款单
货币证券：汇票、本票、支票等
货物证券：提货单、运货单、栈单等
资本证券：股票 债券 基金 衍生工具（衍生工具又分为金融期货，金融期权，金融互换
其它:可转换证券、认股权证、DR等）
第二节 股票
一、定义
是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。
二、股票的特征
（1）包含综合权益
股东权益
– 经营决策参与权；
– 利润分配权
– 剩余财产分配权；
– 新股认购权
– 股息和红利、差价收益
（2）股本投资不可返还（不能退股）
（3）流通性－投资者可相互转让股票
（4）风险性：来源于收益的不确定性
普通股：（common stock）
2、种类：
－成长股：
随公司发展壮大、股价呈上升态势（乳业）
－周期性股：
收益随商业周期波动的公司发行（钢铁股）
－防守股：
收益受经济环境影响较小（自来水、食品）
－投机股：
发展前景不明的公司发行、价格波动大（ST类股票）
知识链接：什么是ST股票？
1998年4月22日,沪深证券交易所宣布将对财务状况和其它财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（Special Treatment,缩写为“ST”）。其中异常主要指两种情况：一是上市公司经审计两个会计年度的净利润均为负值,二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间,其股票交易应遵循下列规则：（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”,例如“ST钢管”；（3）上市公司的中期报告必须经过审计。
优先股（preferred stock）
上财固定收益证券内容
固定收益证券
上海财经大学金融学院
第一章概览
第一节概念与特征
一、固定收益证券的含义与种类
（一）证券的含义
证券是以证明或设定权利为目的所作成的凭证。
广义证券：无价证券（证据证券、占有权证券）；有价证券（财物证券、货币证券、资本证券）
狭义证券：票据、股票、债券
（二）固定收益证券的含义和特征
固定收益证券是指其发行人未来向其持有人支付的货币流量将符合某种合约规定的证券。
理解：第一，固定收益证券代表了其持有人的一种权利。第二，固定收益证券发行人未来要支付一定的货币流量。第三，固定收益证券发行人未来支付的货币流量要符合某种合约规定。第四，固定收益证券发行人未来支付的货币流量并不一定是固定不变的。
固定收益证券最显著的特征就是其货币流量的确定性，即固定收益证券的持有人未来在该证券上获得的货币流量是预先通过合约规定而确定的。
（三）固定收益证券的种类
1、债务证券类
2、股权证券类中的优先股
3、资产证券化类
二、债与债券的含义
债是一方行为主体与另一方行为主体在发生的经济交往中所形成的债权债务关系。
所谓债券，是指发行人为筹措资金，依照法定程序，向认购者出具的、承诺按一定利率在规定时间支付利息并到期偿还本金的有价证券。
理解：第一，债券所指的经济关系发生在债券发行人与债券认购者之间。第二，发行债券有着一定的目的，并且要按规定进行操作。第三，债券反映着债权债务关系。第四，债券是证明债权债务关系的依据。
理解债券性质可以按照三个层次进行：首先，债券是一种虚拟资本。其次，债券是有价证券中的资本证券。最后，债券是债权债务凭证。
三、债券的特征
债券的特征体现在四个方面：偿还性、收益性、安全性和流动性。
四、对债券的进一步理解
（一）债券与股票的联系
债券与股票都属于有价证券；债券与股票都是筹措资金的手段；债券和股票的收益率互相影响。
证券投资概论讲义全
证 券 投 资 概 论
主讲：胡坚
第一章 有价证券
第一节 有价证券的概念及特征
一、证券的概念
1、定义：是用以表明各类财产所有权或债券的凭证或证明文件的统称。
2、分类：
广义分类：货物证券；货币证券；资本证券。
狭义分类：货币证券，资本证券。
资本证券：股权证券和债券证券；直接证券和间接证券；可销售证券和不可销售证券。
3、本质
（1）金融资产
（2）标准化的证明文件
（3）虚拟资产
4、吸引力
（1）从发行者来看：是筹资的工具。
（2）从投资者来看：保值；收益性；流动性；可变现性。
（3）整体经济：有利于社会资金的有效配置和动员；调控宏观经济的一种手段；公开市场业务；投资和融资的多元化表现。
二、持有人的权利和风险
1、权利
（1）收益的要求权
（2）本金回收权
（3）转让权
（4）附带权利
2、风险
非系统风险包括：企业风险；行业风险。
系统性风险包括：市场风险；政策性风险；经济周期；政治风险。
第二节 股票
一、股票的概念
1、概念
股票是一种有价证券，它是股份开发的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息和红利的凭证。
2、格式
名称、种类、股数、面值、股东名称、登记的日期、总额、每股金额、股票的发行人、日期、转让签章。
二、股票的特征
1、所有权的证明文件，是虚拟的。
例：一公司发行股票300万股，一个投资者拥有600股。
600 / 3，000，000 = 0.0002
所以投资者拥有0.0002的股权。
2、永久性的证券
3、转让性
4、非固定收益证券
三、普通股（common stock）
1、定义
最早发行的股票，数量最多的股票。
2、权益
（1）资产分配权
（2）盈余分配权
（3）股份转让权
（4）优先认股权
例：一股东拥有公司25%的股权，公司增发新股100万，如果该股东没有优先认股权，则该股东的股权将下降到12.5%。
（5）投票表决权（voting rights）
证券投资分析全部讲义
证券投资分析全部讲义
第一章 债券、基金及其他有价证券的价值
学习目的和要求：
除了股票外，债券、证券投资基金等也是差不多的投资工具。通过本章的学习，我们要了解几种要紧的有价证券，把握有价证券的投资价值分析的方法。在下一章中我们再介绍股票的价值分析。
知识要点：阻碍债券价值的因素、债券价值的运算方法、证券投资基金的投资价值分析、可转换债券和认股权证的价值分析。
第一节 债券的价值分析
一、阻碍债券价值的因素
（一）内部因素
1．期限
一样来说，在其他条件不变的情形下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高。
2．票面利率
债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。然而，当市场利率下降时，它们增值的潜力也专门大。
3．流淌性
流淌性是指债券能够随时变现的性质。流淌性好的债券与流淌性差的债券相比，前者具有较高的内在价值。
4．信用级别
信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。
（二）外部因素 1．基础利率
在证券的投资价值分析中，基础利率一样是指无风险证券利率。一样来说，短期政府债券风险最小，能够近似看作无风险证券，其收益率可被用作确定基础利率的参照物。此外，银行的信用度专门高，这就使得银行存款的风险较低，况且银行利率应用广泛，因此基础利率也可参照银行存款利率来确定。
2．市场利率
市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。
3．其他因素
阻碍债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。
二、债券价值的运算公式
（一）货币的终值与现值
简便起见，假定债券不存在信用风险，同时不考虑通货膨胀对债券收益的阻碍，从而对债券的估价能够集中于时刻的阻碍上。
使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为货币的时刻价值。假定当前使用一笔金额为P0的货币按某种利率投资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为Pn，那么称P0为该笔货币（或该项投资）的现值（即现在价值），称Pn为该笔货币（该项投资）的终值（即期末价值）。