2015年Shibor运行情况-上海银行间同业拆放利率
1
2015年Shibor运行情况
2015年,人民银行继续实施稳健的货币政策，银行间市场
流动性保持合理充裕。此背景下，货币市场交易量大幅增长，
利率中枢明显下移。早盘交易比重显著提升，Shibor的市场引
导力进一步增强。分期限看，短端Shibor紧密挂钩公开市场操
作利率，在有效传导货币政策的同时较好反映了货币市场运行；
中长端Shibor基准性明显提升，但仍有进一步改善空间。离岸
人民币拆借利率CNH Hibor整体大幅高于Shibor，离/在岸市场
的利率、汇率联动值得关注。
一、货币市场交易量大幅增长，利率中枢明显下行
2015年，货币市场累计成交522万亿元，同比增长近100%，
其中，质押式回购432.4万亿元，同比增长103.6%，信用拆借
64.2万亿元，同比增长70.5%，买断式回购25.4万亿元，同比
增长111.21%。同业存单方面，2015年共有283家自律机制成员
发行同业存单5.3万亿元，相当于去年全年的6倍；二级市场累
计成交18.4万亿元，同比增幅高达42倍。 在稳健货币政策基调下，全年市场流动性整体充裕，利率中
枢显著下移。2015年末，隔夜与7天质押式回购利率分别为2.14%
和2.39%，较年初下降135个和245个基点；隔夜、7天Shibor
分别为1.99%和2.35%，较年初下降164个和253个基点。利率
曲线进一步陡峭化，12月末10年期国债收益率与隔夜质押式回
购利率的基差为68个基点，较年初扩大55个基点。考虑到短端2 利率与央行政策引导密切相关，这种陡峭性也反映了货币政策从
短端到长端的传导可能有一定阻滞。
图1 2015年各期限Shibor走势
图2 2015年年初、年末Shibor曲线（%）
二、早盘交易比重显著提升，Shibor引导力进一步增强
2015年，货币市场早盘交易占比达26.6%，同比提升近20
个百分点；18家报价行货币早盘交易占其所有货币交易的比重
达34.5%，同比提升24个百分点。在Shibor发布时间提前、
X-repo市场日臻成熟、Shibor引导力考核的效力持续发酵等多
因素影响下，Shibor对于货币市场各子市场的引导力继续加强。
三、短端Shibor紧密挂钩公开市场操作利率，有效反映货
币市场运行
2.533.544.555.5
2015/1/42015/2/42015/3/42015/4/42015/5/42015/6/42015/7/42015/8/42015/9/4
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3M6M9M1Y123456
2015/1/42015/2/42015/3/42015/4/42015/5/42015/6/42015/7/42015/8/42015/9/4
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O/N1W2W1M
00.511.522.53
01234567
O/N1W2W1M3M6M9M1Y价差（右轴）2015/1/42015/12/313 2015年6月央行重启7天期逆回购操作后，7天Shibor基本
维持了与7天逆回购利率一致的水平，其他各期限Shibor也大
体同方向、同幅度变动。这一方面表明经过一段时间的规律性
操作，7天逆回购利率已成为颇受市场认可的央行“政策利率
锚”，形成了较稳定的市场预期，另一方面也说明Shibor作为
我们正在培育的市场性基准利率体系，在短端已经能较好地传
递中央银行的政策信号。格兰杰因果检验也证实了这种引导作
用，如图4所示，央行7天期逆回购操作利率均是Shibor O/N、
1W、1M、3M的格兰杰原因，反之不成立，表明了Shibor在货币
政策传导中发挥了重要的作用。
图3公开市场7天期逆回购利率与各期限Shibor
原假设 F统计量 P值 检验结果 （在0.05的检验水平下） Shibor O/N不是OMO7d的格兰杰原因 2.52910 0.0605 接受
OMO7d不是Shibor O/N的格兰杰原因 3.20995 0.0255 拒绝
Shibor 1W不是OMO7d的格兰杰原因 2.11609 0.1482 接受
OMO7d不是Shibor 1W的格兰杰原因 10.9563 0.0012 拒绝
Shibor 1M不是OMO7d的格兰杰原因 1.72848 0.1648 接受 01234567
O/N1W2W1M3M央行7天逆回购4 OMO7d不是Shibor 1M的格兰杰原因 12.5578 <0.0001 拒绝
Shibor 3M不是OMO7d的格兰杰原因 0.99184 0.4260 接受
OMO7d不是Shibor 3M的格兰杰原因 2.70786 0.0238 拒绝 图4 公开市场操作利率与Shibor的格兰杰因果检验情况
短端Shibor与货币市场交易利率呈高度相关性。7天期拆借
加权平均利率与Shibor 1W的相关系数达0.99，同比增加0.02，
两者平均利差19BP，同比收窄2BP。回购方面，R007、R1M与Shibor
1W、Shibor1M相关性分别为0.99、0.97,同比提升1.2与4.1个
百分点；利差分别为7BP、18BP，同比基本持平。
图5 质押式回购利率与同档Shibor运行情况 四、中长端Shibor基准性进一步提升，但仍有改善空间
得益于同业存单市场的快速发展，中长端Shibor（尤其是
Shibor3M）的基准性明显提升。3M同业存单加权平均发行利率与
Shibor3M的相关系数达到0.984，同比增加53%；两者的利差为
13BP，同比收窄32%（图6）。但6月期及以上Shibor对市场变
动的敏感程度仍不强,全年6M同业存单加权平均收益率与
Shibor6M平均利差23BP，与上年基本持平，共有32天利差超过
40BP。目前，Shibor小组已对Shibor报价考核进行了完善，拟
2.02.53.03.54.04.55.05.56.0
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R1MShibor 1M2.02.53.03.54.04.55.05.56.0
2015/1/4
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R007Shibor 1W5 将Shibor报价与拆借、回购、同业存单的发行与认购等多个指
标挂钩，中长端Shibor基准性有望继续改善。
图6 同业存单3M加权平均发行利率与Shibor3M运行情况
五、Shibor的利率水平与波动性明显低于离岸人民币同业拆
息利率（CNH Hibor），境内外货币市场的联动值得关注 2015年8月以来，CNH Hibor一直显著高于Shibor利率（见
图7），很大程度上是受到了央行改革人民币汇率形成机制与美联
储加息预期的影响。8.11“汇改”后，人民币对美元双边汇率有
所贬值，离岸市场贬值幅度更大（见图8），一些机构在离岸市场
收集人民币筹码并加以做空，导致对离岸人民币的需求增加，推
升CNH Hibor并使之波动加剧，与此同时银行也试图用高利率来
弥补未来收到人民币头寸后可能贬值的成本，致使CNH拆出利率
进一步抬升。尤其是2016年1月以来，在较多具有顺周期和加
杠杆特征的套利盘入场以及人民币汇率多空方持续“交战”的背
景下，香港离岸市场人民币流动性一度降至历史最低点，1月12
日隔夜与7天CNH Hibor分别高达66.815%和33.791%，而同期2.533.544.555.5
2015/1/5
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3M同业存单发行利率Shibor 3M2.533.544.555.5
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6M同业存单发行利率Shibor 6M6 隔夜与7天Shibor则分别仅为1.951%、2.300%。目前央行已决
定对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率，离岸人民币
流动性料将在一段时间内继续呈紧平衡，CNH Hibor可能在较高
位震荡。
图7 Shibor O/N、1W与相应CNY Hibor运行情况
图8 CNH即期汇率与CNY即期汇率 0246810121416
Shibor O/NCNY Hibor O/N23456789101112
Shibor 1WCNY Hibor 1W
6.20006.30006.40006.50006.60006.70006.8000
2015-07-012015-08-012015-09-012015-10-012015-11-012015-12-012016-01-01CNH即期CNY即期
LIBOR操纵案对我国SHIBOR管理的启示
LIBOR操纵案对我国SHIBOR管理的启示
1 / 4 2012年6月巴克莱银行涉嫌操纵libor丑闻曝光后，一系列涉及范围更广、更加严重的操纵事件相继进入公众视野，引起了各方公愤。当参与操纵利率的金融机构正在为他们当初的所作所为买单的时候，也警示了我国shibor的形成机制和信息披露过程中存在的问题。如何从libor操纵案的教训中获得适用于对shibor管理的有效措施，是我国目前需要思考的一个重要问题。
一、libor及libor操纵案
（一）伦敦同业拆借利率（libor）
伦敦银行同业拆借利率（libor）诞生于1986年1月1日，英文全称为london interbank
offered rate，它是指伦敦银行同业间相互拆放英镑、欧洲美元及其他欧洲货币资金时计息使用的一种利率。报出的利率分为隔夜、7天、1个月、3个月、6个月和1年期不同期限的利率。不同币种的libor利率每天由bba（英国银行家协会）计算并公布。其过程是，每天11点之前，由20家被选定的报价银行在预测的基础上提交拆出利率，汤森路透根据所报利率的高低进行排名，去掉5家最高报价和5家最低报价，将剩余的10家银行数据取平均值，得出的数据就是当天的libor，然后在当地时间11点30分代表bba正式公布libor及每一家银行的报价。
长期以来，libor一直是全球最为重要的利率基准之一。它既是全球数万亿浮动利率贷款、抵押贷款的定价参考，也是全球场内和场外各类金融衍生品的定价和清算基础，可以说，libor对全球金融市场的影响可谓牵一发动全身。
（二）libor操纵案
美国监管机构注意到金融危机期间libor发生了异常波动（如该涨而未涨），但却难以确定这是否是人为操纵的结果。自2010年开始，由美国司法部和美国商品期货委员会（cftc）牵头，由英国、日本、欧盟等国家和地区的监管部门共同参与，开始重点调查2007至2008金融危机期间银行内部及银行之间是否存在操纵libor、euribor（欧洲银行间欧元同业拆借利率）和tibor（东京银行同业拆借利率）的串通行为。被调查的机构囊括了大部分libor报价行，其中包括花旗、德意志、汇丰、摩根大通、rbs（苏格兰皇家银行）、劳埃德、瑞银等。
shibor基准利率 -回复
shibor基准利率 -回复
什么是shibor基准利率？
Shibor基准利率是中国银行间同业拆借市场的基准利率，全称为上海银行间同业拆借利率（Shanghai Interbank Offered Rate）。它是主要以人民币为货币单位的国内银行之间拆借资金的利率，被广泛应用于中国金融市场。
Shibor基准利率的计算方法如下：
1. 参与银行提交报价：各参与银行每天按照特定时间提交借款或融资的利率要约（报价）。
2. 去除极值和不合理报价：剔除报价中的极值和不合理的报价。
3. 取中值计算：对剩余的报价按照从小到大排列，从中间15%的报价中去掉最高3个和最低3个，剩下的报价取平均值，即为当日的Shibor基准利率。
Shibor基准利率的重要性：
Shibor基准利率在中国金融市场中扮演着重要的角色。首先，它是银行之间资金流动的重要参考利率，影响着银行之间的拆借成本和资金价格。其次，它是中国央行货币政策的重要参考指标，央行会根据Shibor基准利率的变化来调控货币供应量和利率水平。此外，Shibor基准利率还影响着金融市场中其他利率的形成，比如贷款利率、储蓄利率等，对实体经济和国内金融市场的稳定发展具有重要影响。
Shibor基准利率的作用和影响：
1. 利率传导：Shibor基准利率是银行之间资金流动的重要参考利率，它直接影响到银行拆借资金的成本和融资的价格，从而影响到整个金融市场的利率水平。通过银行间同业拆借市场，Shibor基准利率可以传导到其他金融机构和金融产品上，对整个金融体系的利率形成起着重要的引导作用。
2. 央行政策工具：Shibor基准利率是央行货币政策的重要参考指标。央行可以通过调整Shibor基准利率来改变银行之间的资金价格，影响银行的贷款和融资成本，进而调控货币供应量和市场利率水平，实现对金融市场和宏观经济的调控。
3. 影响实体经济：Shibor基准利率可以传导到实体经济中的贷款利率和融资成本，直接影响到企业和个人的融资成本和借贷需求。利率的变化会对企业的投资决策、消费者的购买力和居民的储蓄选择产生影响，从而对经济增长和稳定产生重要影响。
SHIBOR已成为我国货币市场基准利率了吗
龙源期刊网
SHIBOR已成为我国货币市场基准利率了吗
作者：卢娜娜
来源：《科学导报·学术》2018年第19期
【摘 要】2007年1月4日，上海银行间同业拆借利率（Shibor）被中国人民银行正式推出，到目前为止，它已经运行了十一年。现在Shibor在金融市场中所占比重越来越大，对促进金融发展有着十分重要的影响，因此，Shibor能否成为我国货币市场的基准利率非常值得我们探究。本文在查阅国内外相关研究成果的基础上，分别从四个方面出发，利用向量自回归模型（VAR）对其进行分析。研究结果表明，Shibor在市场性、相关性和稳定性这三个方面都已表现良好，可以作为金融产品的定价基准利率，但其基础性不强，导致它还不能充当我国货币市场的基准利率。为了发挥 Shibor 作为市场基准利率的功能，要继续深化利率市场化改革，完善金融市场的各种机制。
【关键词】Shibor；格兰杰因果关系检验；方差分解；脉冲响应分析
1选题背景
培养我国的基准利率可以有效加快利率市场化过程，但是我国具有比较复杂的利率体系，我国的货币市场利率已经是最快进行市场化的利率，它主要是通过资金的供求状况的机制来构成。Shibor出现以前，我国的金融市场上主要发挥作用的包括银行间债券市场同业拆借利率和回购利率。而Shibor的推出有赖于利率市场化的不断改革。目前我国还没有确定的基准利率体系，而且利率市场化的变动到目前为止还没有实现。在这样的环境下，Shibor作为基准利率的备选者被推出。
2 研究对象
本文在查阅相关文献后发现，多数文献都认为Shibor和银行间债券回购利率两者中其一适合作为基准利率，因此本文通过比较两种利率的属性来判断哪种利率更合适。而Shibor是2007年1月4号出世的利率，是对18家银行自主报出的利率求得算术平均值。
上海银行间同业拆借利率Shibor
《西部金融》2008年第9期
上海银行间同业拆借利率(Shibor)
一、Shibor简介
(一)Shibor的推出
2006年9月7日,为提高金融机构自主定价能力,指导货币市场产品定价,稳步推进利率市场化,完善
货币政策调控机制,人民银行下发了《关于构建我国货币市场基准利率有关事宜的通知》,开始建立报价制的
货币市场基准利率,也就是上海银行间同业拆放利率(Shibor)。
(二)Shibor的命名和计算方式Shibor以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并参照国际惯例命名,是由信用等
级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率,是单利、无担保、批发
性利率。目前,对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。选报品
种:3周、2个月、4个月、5个月、7个月、8个月、10个月、11个月。
(三)Shibor的发布
Shibor的指定发布人为全国银行间同业拆借中心。指定发布人每个交易日根据各报价行的报价,剔除最
高、最低各2家报价,对其余报价进行算术平均计算后,得出每一期限品种的Shibor,并于11:30通过上海银
行间同业拆放利率网对外发布。
(四)Shibor报价行报价质量考评指标体系
为规范Shibor报价行的报价行为,提高报价质量,保证Shibor的公信力,全国银行间同业拆借中心受权
对报价银行团的所有成员(法人)定期进行考评,具体质量考评指标包括:一是拆借市场参与度(40%)。指报价行拆借市场的全部交易量与其对应期限得分乘积之和;二是报价的基准性(30%)。指一段时间内报价行在货币市场对同一交易对手的各期限品种交易利率与
其对应期限的Shibor报价利率价差的相对稳定分布。由交易利率与拆出报价利率价差的偏离度(即标准差
除以均值)来衡量,目前暂考核拆借品种;
三是创新能力(15%)。指报价行以Shibor为基准创新货币市场产品的能力,每进行一次创新交易记1分;
SHIBOR浅析
我国货币市场基准利率SHIBOR浅析
SHIBOR是中国货币市场的基准利率，是以16家报价行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价格求得的算术平均值。SHIBOR以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是中国人民银行希望培养的基准利率体系，自2007年1月4日正式运行。其全称是“上海银行间同业拆借利率”（Shanghai Interbank Offered Rate），被称为中国的LIBOR（London Interbank Offered Rate，伦敦同业拆借利率）。
SHIBOR是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的SHIBOR有八个品种，包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。
其报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立SHIBOR工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理SHIBOR运行、规范报价行与指定发布人行为。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的SHIBOR，于11:30对外发布。
首批16家报价行名单中包括工、农、中、建4家国有商业银行，交行、招商、光大、中信、兴业、浦发6家全国性股份制银行，北京银行、上海银行、南京商行3家城市商业银行和“德意志上海”、“汇丰上海”、“渣打上海”3家外资银行。
为提高金融机构的自主定价能力，指导货币市场产品定价，稳步推进利率市场化，完善货币政策调控机制，中国人民银行决定建立报价制的中国货币市场基准利率。基准利率的形成决定了一国保护国家金融安全的能力以及对金融资产定价的能力，因此SHIBOR 的定价及交易情况对我国货币市场的长远发展甚至是整个金融市场稳定有着非常重要的影响，从长期来看，我国推出SHIBOR是中国利率市场化改革的关键性一步。
Shibor作为中国基准利率的有效性研究——在利率市场化背景下
北方经贸
摘要：基准利率在一国的利率体系中起基础作用，作为金融市场其他产品定价参照的利率体系，是一国利率体系之本，对利率市场功能的发挥起着重要作用。然而在中国人民银行大力推行利率市场化改革的今天，中国基准利率的选择仍然无法确定。现通过分析上海银行间同业拆放利率（SHI-BOR）作为中国基准利率的有效性，从而对中国金融市场基准利率的选择提出加快推进利率并轨进程；提高Shibor的市场代表性；寻找比Shibor更有效的基准利率等建议。关键词：货币市场；基准利率；Shibor中图分类号：F83文献标识码：Ａ文章编号：1005-913X（2019）06-0109-02Shibor作为中国基准利率的有效性研究
———在利率市场化背景下
周涵
（江西财经大学金融学院，南昌330013）
收稿日期：2019-03-11作者简介：周涵(1999-)，女，安徽六安人，硕士研究生，研究方向：金融学
。一、绪论
上海银行间同业拆放利率（Shibor）是中国人民银行为培育中国货币市场基准利率，于2007年1
月推出的由信用等级较高的银行组成报价团自主
报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均
利率，是单利、无担保、批发性利率。Shibor报价团现
由18家商业银行组成，均是在中国货币市场上人
民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。全
国银行间同业拆借中心每个交易日根据各报价行
的报价，剔除最高、最低的各四家报价，对其余报价
进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，
并与上午11:00对外公布。Shibor共报出O/N、1W、
2W、1M、3M、6M、9M、1Y八种期限的利率。
目前，英美等发达国家由于基准利率确定时间
较早，对基准利率的选择研究较少，但由于2012年
Libor操纵丑闻事件的发生，美国和欧盟开始寻找新
的基准利率。在国内，对于基准利率的选择，国内学
术界存在着不同的看法，毕玉江通过对英美国家基
准利率选择的分析提出，中国以同业拆借利率作为
中级银行从业资格考试《法律法规与综合能力》模拟真题卷
中级银行从业资格考试《法律法规与综合能力》模拟真题卷
1. 【单选题】（江南博哥）（）是指不附带商业单据的金融票据的托收，是委托人向银行提交凭以收取款项的金融票据，要求托收行通过其联行或代理行向付款人提示要求其付款的一种结算方式。
A. 光票托收
B. 跟单托收
C. 出口托收
D. 进口托收
正确答案：A
参考解析：光票托收是指不附带商业单据的金融票据的托收，是委托人向银行提交凭以收取款项的金融票据，要求托收行通过其联行或代理行向付款人提示要求其付款的一种结算方式。
2. 【单选题】与货币市场相比，资本市场的特点是（）。
A. 偿还期短、流动性大、风险低
B. 偿还期短、流动性小、风险高
C. 偿还期长、流动性小、风险高
D. 偿还期长、流动性大、风险低
正确答案：C
参考解析：资本市场是长期资金融通市场，在资本市场上，发行主体所筹集的资金大多用于固定资产的投资，偿还期长，流动性相对较小，风险相对较高，被当做固定资产投资的资本来运用，因此被称为“资本市场”。
3. 【单选题】根据《民法典》的规定，债权人与保证人未约定保证期间的，保证期间为主债务履行期限届满之日起（）。
A. 3个月
B. 1个月
C. 6个月
D. 2个月
正确答案：C
参考解析：根据《民法典》的规定，债权人与保证人对保证期间没有约定或者约定不明确的，保证期间为主债务履行期届满之日起六个月。
4. 【单选题】上海银行间同业拆放利率(Shibor)从2007年1月4日起正式运行，为我国金融市场提供了（）以内产品的定价基准，具有极其重要的意义。
A. 1年
B. 9个月
C. 6个月
D. 3个月
正确答案：A 参考解析：上海银行间同业拆放利率(Shibor)从2007年1月4日起正式运行，为我国金融市场提供了1年以内产品的定价基准，具有极其重要的意义。
5. 【单选题】关于教育储蓄存款的表述，以下说法正确的是（）。
A. 起存金额为1元
shibor取值行规 -回复
shibor取值行规 -回复
Shibor取值行规是指上海银行间同业拆借利率（Shanghai Interbank
Offered Rate，简称Shibor）的计算方法和相关规定。Shibor是中国银行间市场中最重要的利率基准之一，对于金融市场的稳定和资金流动起着重要的作用。本文将一步一步回答有关Shibor取值行规的问题，以帮助读者更好地理解和应用Shibor利率。
第一步：Shibor的计算方法是什么？
Shibor利率是通过一种加权平均方法计算得出的。具体来说，在计算Shibor利率时，首先需要选择一段特定的期限（如隔夜、一周、一月等），然后从市场上各家银行报价中选取一定数量的报价进行加权平均。具体而言，选择样本银行数目需要满足一定的要求，比如对于隔夜Shibor来说，至少需要选择8家银行的报价才能进行计算。然后，根据所选择的报价加权平均得到相应期限的Shibor利率。
第二步：Shibor的报价机制是怎样的？
Shibor的报价是由各家银行在每个交易日的特定时间（通常是上午11点）报出的。每家银行在报价时需要提供自己的名字、报价的期限和报价的利率。报价的利率需要满足市场需求和供给的平衡，且反映出市场的实际情况。银行报价的有效期是当天的交易日，因此每个交易日都会有新的报价数据。
第三步：Shibor的公布和发布是如何进行的？
公布Shibor利率是由中国货币市场交易中心进行的。该机构会对各家报价进行审核和筛选，剔除异常和极端报价，然后按照一定的计算方法和权重进行加权平均得到最终的Shibor利率。最后，根据计算结果，中国货币市场交易中心将Shibor利率在每个交易日的下午4点30分前进行公布和发布。公布的Shibor利率包括隔夜、一周、一月等不同期限的利率，并发布在相关的媒体和官方渠道上，供市场参考和使用。
第四步：Shibor利率的应用范围是什么？
Shibor利率是中国银行间市场的重要参考利率之一，具有广泛的应用范围。首先，Shibor利率是衡量银行间信贷成本的重要指标，对于银行的资金定价和贷款利率的制定具有指导意义。其次，Shibor利率也用于固定收益类金融工具的定价，例如债券、利率互换和各类衍生品等。再者，Shibor利率还可用于货币政策的制定和执行，以及金融市场的监管和稳定。
利率市场化改革核心阶段思考
利率市场化改革核心阶段思考
李亚奇
【摘 要】2015年8月,随着一年期以上定期存款利率上限放开,我国利率市场化改革又迈出重要一步.虽然市场获得了更多自主定价权,但多年来我国利率管制所形成的一系列信贷传导机制并不会随着存贷款利率的放宽便瞬时灵活,利率市场化仍面临市场机制不健全、利率传导渠道不畅、债券市场成熟度低等制约因素.本文提出,应积极推进政府职能转变,加快经济结构转型升级,完善金融市场机制体制,强化财务硬约束和市场退出机制,为利率市场化创造合适的外部环境等思考建议.
【期刊名称】《青海金融》
【年(卷),期】2015(000)011
【总页数】5页(P4-8)
【关键词】利率市场化;利率调控;挑战与问题
【作 者】李亚奇
【作者单位】中国人民银行西宁中心支行 青海西宁810001
【正文语种】中 文
【中图分类】F820.1
■李亚奇
（中国人民银行西宁中心支行 青海西宁 810001）
（一）管制政策与经济金融发展不相适应
利率管制与所有价格管制一样，必然会造成交易费用上升和资源配置扭曲，市场参与者总会寻找其他途径规避管制，进而影响经济金融的稳健运行。世界多数国家利率改革的时点表明，利率市场化多半是外部环境和经济形势倒逼的产物，美国是金融脱媒倒逼，日本是资本管制放松倒逼，拉美等国是低储蓄率倒逼。
当前，我国经济进入了新的发展阶段，过去支撑经济高速增长的外部环境和内在支撑条件都发生变化，转变发展方式刻不容缓。既要转变发展方式，又要保持经济稳定增长，唯一的选择就是深化体制改革。从金融业看，我国管制和多轨制利率体系的缺陷愈加凸显，资金利用效率低，资源配置扭曲，中小企业融资难、融资贵问题长期存在（图1）。在此背景下，加快推进利率改革，释放金融改革的制度红利愈显紧迫。
（二）发挥市场在金融资源配置中的基础性作用
1960年以后，国际上利率管制政策弊端逐渐在部分经济发展较快国家显现，表现为银行业无法优胜劣汰、通货膨胀严重等。理论层面，凯恩斯政府干预主义受到了越来越多的质疑，新兴的货币主义反对政府干预经济，利率管制政策失去理论支撑。1970年后，麦金农和肖提出“金融抑制和金融深化”理论，主张实行金融自由化，通过金融发展促进经济增长。同时，经济金融全球化的快速发展与利率管制的冲突不断增加。70年代中后期，利率市场化成为世界潮流，美国、日本等发达国家和韩国新兴市场国家先后推进并完成利率市场化改革。利率市场化完成后，各国利率都有一定程度的下降，经济得到了快速发展。
SHIBOR
SHIBOR
2007年1月4日，SHIBOR开始正式运行。全称是"上海银行间同业拆借利率"（Shanghai Interbank Offered Rate，SHIBOR），被称为是中国的LIBOR（London
Interbank Offered Rate，伦敦同业拆借利率），是中国人民银行希望培养的基准利率体系。
Shibor是中国货币市场的基准利率，是以16家报价行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价格的算术平均值，自2007年1月4日正式运行。
Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。 Shibor报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。
上海首批16家报价行分别为：
工商银行，农业银行，中国银行，建设银行，交通银行，兴业银行，浦发银行，北京银行，上海银行，招商银行，光大银行，中信银行，南京商行，德意志上海，汇丰上海，渣打上海。
目前对外公布的Shibor共有8个品种，期限从隔夜到1年。2007年以来国家开发银行、国家进出口银行、农业发展银行和华夏银行等在银行间债券市场所发行的浮息债券均选择3个月Shibor作为基准利率。2008年，Shibor继续在债券发行定价中发挥作用，不仅以Shibor为基准发行浮息债，全年发行的57只固定利率的企业债全部参照Shibor定价，还有部分短期融资券和中期票据也参照Shibor定价。2008年，中国进出口银行、深圳发展银行在银行间债券市场发行了两只Shibor浮息债券，它们均选择了3个月Shibor作为基准利率。