企业生命周期与中小企业资本结构
资本运作与企业生命周期管理
资本运作与企业生命周期管理企业生命周期是指从企业成立到终止的整个历程，其包含启动阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段四个阶段。
随着时间的推移，企业会遇到各种内外部问题，如资金短缺、人才不足、市场变化等，需要不断进行调整和适应。
此时，企业需要灵活地运用各种手段来管理生命周期，其中资本运作是一个有效的手段。
一、资本运作的基本概念资本运作是指企业利用资本市场，通过发行股票、债券等方式寻求融资，以达到扩大经营规模和优化经营结构的目的。
资本运作的目的是为了提高企业的资本利润率，促使企业成长和发展。
资本运作可以分为内部和外部两类。
内部资本运作是指企业利用自身的内部资源来达到融资的目的，如通过重组、剥离、出售资产等方式，实现资金内部流转，减少财务成本，提高资本效益。
外部资本运作则是指企业通过发行股票、债券等方式在资本市场上寻求融资。
这种方式需要大量的资本市场资源和投资者信任，在公司应对危机、扩大生产等方面发挥重要作用。
二、资本运作在企业生命周期的应用1. 创业阶段的资本运作在创业阶段，企业往往需要大量资金来启动项目、增加市场份额。
此时内部资本运作的方式很有必要，企业可以通过转移资产、减少资产的短期成本和降低财务成本，提高企业的资本利润率，以满足初期资金要求。
2. 成长阶段的资本运作在成长阶段，企业需要投资研发和市场拓展，所需资金量大。
此时，可以通过发行公司债券、可转换债券等方式吸收外部资金，重组企业结构，提高资本回报率。
此外，还可以选择将已有的优质资产出售或融资转让给国外企业或专业机构，以获得更加灵活的资本运作空间。
3. 成熟阶段的资本运作在成熟阶段，企业往往已经稳定发展，在市场上积累了一定的品牌和客户资源。
此时，企业可以通过重组、兼并、收购等方式来扩大经营范围和市场份额，提高生产效率，以便在竞争激烈的市场中保持优势地位。
4. 衰退阶段的资本运作在衰退阶段，企业需要减少财务成本，提高经营效率，以保证生存和发展。
企业生命周期分析报告
企业生命周期分析报告很高兴能够帮助你完成文章的写作。
下面是根据你提供的格式，按照主题「企业生命周期分析报告」为你完成的一篇文章：企业生命周期分析报告一、1. 引言在现代商业环境中，企业生命周期分析是一种重要的工具，可以帮助企业了解其在不同阶段所面临的挑战和机遇。
本报告将对企业生命周期进行深入分析，并探讨影响其发展的关键因素。
2. 发展阶段在企业的生命周期中，可以划分为初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。
初创阶段是指企业刚刚成立，面临市场定位、产品开发和人员招募等挑战。
成长阶段是指企业持续发展，增加市场份额和扩大生产规模。
成熟阶段是指企业在市场上占据一定的地位，但面临市场饱和和竞争加剧等问题。
衰退阶段是指企业开始逐渐衰败，销售额下降，利润减少。
3. 关键要素在不同的生命周期阶段，企业需要注意的关键要素也不同。
初创阶段需要注重市场调研和产品创新，以满足市场需求。
在成长阶段，企业需要注重市场扩展和有效管理内部运营。
在成熟阶段，企业需要维护现有市场份额，并不断进行产品创新以保持竞争力。
在衰退阶段，企业需要寻找转型的机会或者考虑退出市场。
二、1. 持续竞争优势企业在不同阶段的生命周期中，需要建立和保持持续竞争优势。
这包括构建强大的品牌形象、提供独特的产品或服务、建立良好的客户关系和有效管理成本等。
2. 人力资源管理人力资源是企业发展的重要因素。
在不同的生命周期阶段，企业需要注重招聘和培训合适的员工，以适应企业发展的需要。
此外，建立良好的员工激励体系也是关键，以确保员工的忠诚度和积极性。
3. 市场营销策略在不同的生命周期阶段，企业需要采用不同的市场营销策略。
初创阶段需要注重市场定位和品牌宣传，以吸引消费者的关注。
在成长阶段，企业需要扩展市场份额并提高产品知名度。
在成熟阶段，企业需要维护现有市场份额，并不断进行产品创新和市场拓展。
三、1. 金融管理企业在不同的生命周期阶段需要合理管理财务资源。
初创阶段需要注重资金来源和有效利用，以实现初期的发展需求。
中小型企业资本结构优化研究
中小型企业资本结构优化研究一、引言中小型企业作为经济发展的重要组成部分，其资本结构对于企业的发展具有重要的影响。
优化中小型企业的资本结构，有助于提高企业的盈利能力、降低财务风险，进而促进企业的可持续发展。
本文将对中小型企业资本结构的优化进行研究，并提出相应的建议。
二、中小型企业资本结构的定义与意义中小型企业的资本结构是指企业所筹集到的各种资金组成的方式和比例关系，包括内部资本和外部资本的比重。
资本结构的优化是指在保证企业正常经营的前提下，通过调整资本结构，提高企业的持续盈利能力和降低财务风险。
中小型企业资本结构的优化具有重要的意义。
首先，优化资本结构有助于降低企业的资金成本，减少企业的财务负担。
其次，优化资本结构可以提高企业的融资能力，增强企业的发展潜力。
最后，优化资本结构可以提高企业的抗风险能力，降低企业的财务风险。
三、中小型企业资本结构的现状分析目前，我国中小型企业的资本结构存在着一些问题。
首先，中小型企业的融资渠道相对狭窄，主要依赖于自有资本进行经营。
其次，中小型企业的自有资本占比较高，而债务资本占比较低。
这导致中小型企业的财务风险较高，难以承受外部市场的不确定性。
四、中小型企业资本结构优化的策略为了优化中小型企业的资本结构，能够提高企业的发展潜力和抗风险能力，可以采取以下策略：1. 多元化融资渠道：中小型企业应该积极开拓多元化的融资渠道，包括银行贷款、信用担保、股权融资等。
通过多元化融资渠道，可以降低企业的融资成本，提高企业的融资能力。
2. 调整资本结构比例：中小型企业应该合理分配自有资本和债务资本的比重。
一方面，可以适度减少自有资本的比重，增加债务资本的比重，降低企业的财务风险；另一方面，也可以通过增加自有资本的比重，降低债务资本的比重，提高企业的信用度。
3. 提高资本利用效率：中小型企业应该提高资本的利用效率，通过科学管理和有效运作，合理配置资金，提高企业的运营效果和经济效益。
4. 风险管理与控制：中小型企业应该加强风险管理与控制，建立健全的风险管理体系，及时发现和应对风险。
基于企业生命周期的中小企业税收筹划
1企业生命周期概述企业生命周期理论是20世纪90年代以来国际上流行的一种管理理论，这种理论的核心观点是企业像生物有机体一样，也有一个从生到死、由盛转衰的过程，这也就是说，企业就像生物有机体一样具有生命，并且存在着一个相对稳定的生命周期，即所有企业都会经历一个从低级到高级，由幼稚到成熟的生命规律，它们都有自己的出生、成长、成熟和衰退的不同阶段，每个阶段之间紧密相连，从而构成了企业完整的生命变化过程。
这种从仿生学角度对企业成长和发展进行的描述，即为生命周期，也称寿命周期。
2税收筹划对于中小企业的意义2.1税收筹划可以降低中小企业纳税成本由于税收是国家凭借政治权力参与社会产平和国民收入分配的一种形式，是强制的、无偿地获得国家财政收入的一种重要手段。
虽然税收具有返还型的一面，即“取之于民、用之于民”，但税收的返还是间接的，而税收的征收是直接的。
故税收对于企业来说是越少越好，税收筹划的可以减少企业税收支出，降低企业成本，对于资金相对紧张的中小企业来讲，税收的减少相当于企业收入和利润的增加。
2.2有助于中小企业加强财务管理相对于大型企业而言，中小企业因规模和资金的限制，企业内部往往存在诸多制度不规范、惯例无秩序的状态。
而一个企业要进行纳税筹划，必然要建立健全企业财务会计制度，提高企业的会计管理水平，规范财务管理。
这些条件的改善，必将使企业财务管理水平不断提高。
2.3有助于中小企业改善经营方式中小企业在选择税收筹划方案时，必须遵循成本效益原则才能保证税收筹划目标的实现。
只有在充分考虑筹划方案中的隐含成本的条件下且当税收筹划成本小于所得的收益时，该项税收筹划方案才是合理的和可以接受的。
中小企业在进行纳税筹划时着眼于整体税负的轻重，这种关于整体税负的关注，又使得企业对国家相关政策和法规进行研究，这就使得国家的宏观政策和产业调整的调控得以有效贯彻，从而也使得企业能够顺应经济发展趋势，改善经营方式。
2.4有助于中小企业纳税意识和增加后续税源企业进行的税收筹划是企业对有关纳税事项的周密分析、判断和控制，以及对可能触犯税法的经济行为进行的纠正和防范，因此企业通过税收筹划得来的利益是合理、合法、正当的利益。
浅析我国中小企业资本结构
中小型企业资本结构现状与分析目录摘要：资本结构影响并决定着公司治理结构，进而影响企业融资行为及企业价值，它是否合理直接关系到企业的生存与发展。
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。
该文首先对资本结构进行分析，接着分析我国企业资本结构现状及问题，在此基础上提出了调整和优化我国企业资本结构的对策。
改革开放以来，由于自身发展和体制转换中长期积累形成的深层次矛盾也日益凸现。
其中企业资本结构不合理、过度负债成为威胁其生存的重要障碍。
我国中小企业改革已有20多年的历史．虽取得了很大的进展．但中小企业资本结构的优化问题仍是当前改革中面临的重要问题。
如何通过研究资本结构来确定合理的筹资结构、财务结构和资产结构，引导企业的资本结构实现良性循环，从根本上缓解企业资金紧张状态，正是本文的初衷。
论文关键字：资本结构优化公司治理对策一、资本结构理论概述资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。
资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。
资本结构有广义和狭义之分。
狭义的资本结构是指长期资本结构；广义的资本结构是指全部资金的结构。
资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。
取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、利息等。
二、我国企业资本结构现状及问题就当前我国企业资本结构现状来看，股权结构不合理、债务结构复杂、企业自有资本比例不当、国有上市公司的股权融资偏好。
但是中小型企业基本结构依然是我国企业资本结构优化中存在的主要问题。
1.股权过于集中。
目前在我国股票市场平均股权集中度达到60．39％，远超过美国和日本。
最大股东的平均持股比例为439％，其中有38％的公司最大股东持股比例超过50％，这说明我国的中小企业股权结构一直十分集中；二，法人股为主体的非流通股比重大。
从历年总股本结构来看，股权结构呈现着法人股占绝对优势、流通股比例低的状况。
中小企业资本结构优化
摘要资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，资本结构是企业理财的关键。
资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况,甚至会影响到企业的生死存亡。
所以寻求企业的资本结构的优化是企业理财决策的重要问题。
最优业资本结构使资本成本最低、企业价值最大化。
随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化，合理地利用负债筹资，科学地安排其比例，对企业降低综合资本成本率、合理利用财务杠杆获得一定利益和增加企业的市场价值等方面有着重要的意义。
然而，从目前的实际来看，我国企业的资本结构不容乐观，在产权比率上，资本来源结构不合理，负债比例过高，在负债方面，流动负债比重较大，负债筹资结构不合理。
因此，如何使企业的资本结构进一步优化，是亟需思考和探寻的问题。
关键字：中小企业；资本结构；优化配置；ABSTRACTCapital structure is to show enterprise various capital formation and its proportional relations ，capital structure is the key enterprise finance.Capital structure whether reasonable will directly affect the enterprise at present and future development ,even affect the survival of enterprises.So seek corporate capital structure optimization is the enterprise financial decision-making important question. Optimal industry capital structure makes capital lowest cost and the maximization of enterprise value. With China's development of socialist market economy and the establishment of a modern enterprise system, enterprise's financing channel and finance approach increasingly diverse, rational use of debt financing, arrange scientificly its proportion of enterprise to reduce comprehensive capital cost rate, the reasonable use of financial leverage access to certain interests and increase enterprise market value has important significance. However, from the current real terms, our country enterprise's capital structure is not optimistic, in property ratio, the structure unreasonable, capital sources, liabilities high proportion of current liabilities in liabilities, greater proportion, debt financing structure is reasonable. Therefore, how to make the enterprise's capital structure was further optimized, is thinking about and seeking problems need.Key words: Small and medium-sized enterprises; Capital structure; Optimized allocation目录摘要 (1)目录 (3)前言 (5)一、企业的资本结构的相关概念 (6)（一）企业资本结构的含义 (6)（二）最优企业资本结构的含义 (6)（三）资本结构理论 (7)1、传统资本结构理论 (7)2、现代资本结构理论 (9)二、我国中小型企业资本结构的现状 (12)（一）负债结构不合理 (12)（二）股权结构不合理 (13)（三）企业之间互相拖欠资金 (13)（四）资本结构不合理原因分析 (14)1、中小型企业自身缺陷 (14)2、政府和金融市场的支持力度不够 (15)三、我国中小型企业资本结构优化配置措施 (16)（一）强化中小型企业资本结构的意识 (16)（二）选择合理的资本结构 (16)1、企业资本结构选择的相关因素 (17)2、企业确定最佳资本结构的方法 (18)（三）建立合理的资本结构 (19)1、完善企业股权结构 (19)2、提高企业盈利能力实现合理负债 (20)3、应建立健全监督机制规范经营者行为 (20)4、加强资金管理力度 (21)5、拓宽自身融资渠道 (21)（四）建立健全的现代企业制度 (21)结论 (24)致谢 (25)参考文献： (26)附录一 (27)附录二 (28)前言资本结构对企业的经营至关重要，所谓资本结构，是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系。
基于企业生命周期的中小企业管理模式分析与研究
基于企业生命周期的中小企业管理模式分析与研究随着中国经济的快速发展，中小企业在国民经济中的地位愈发重要。
然而，由于中小企业管理模式的封闭性和单一性，他们在发展过程中面临许多困境。
因此，研究和分析基于企业生命周期的中小企业管理模式，对于推动中小企业的可持续发展具有重要意义。
企业生命周期是指一个企业从成立到面临解散的整个发展过程。
一般而言，企业的生命周期分为创业期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。
而这四个阶段对应的中小企业管理模式也存在差异。
在创业期，中小企业刚刚成立，面临着种种不确定性和风险。
这时，中小企业的管理模式应以创新为中心，注重技术创新和市场创新，积极寻找市场机会。
此外，中小企业还需要建立一个灵活的组织结构，以应对市场变化。
创业期的中小企业管理模式应具备高度的决策灵活性和创新能力。
在成长期，中小企业开始逐渐壮大，并朝向稳定发展。
这时，中小企业的管理模式应注重优化管理过程，提高效率，强化内部控制。
同时，中小企业还需要注重员工培训和激励机制的建立，以激发员工的创造力和合作精神。
成长期的中小企业管理模式应注重组织管理的规范化和标准化。
在成熟期，中小企业已经巩固了市场地位，但面临着竞争加剧和市场饱和的问题。
这时，中小企业的管理模式应注重市场导向，不断调整产品和市场策略，寻找新的增长点。
同时，中小企业还需要注重建立良好的品牌形象和企业文化，提高品质、服务和客户满意度。
成熟期的中小企业管理模式应注重市场运营和品牌管理。
在衰退期，中小企业面临着市场份额减少、利润下降的困境。
这时，中小企业的管理模式应注重调整经营战略，寻找新的发展机会。
同时，中小企业还需要注重降低成本，提高财务管理效果，以增强盈利能力。
衰退期的中小企业管理模式应注重企业转型和战略调整。
总体而言，基于企业生命周期的中小企业管理模式需要在不同阶段注重不同的管理要点。
创业期应注重创新和灵活性，成长期应注重规范和效率，成熟期注重市场导向和品牌形象，衰退期注重转型和战略调整。
论我国中小企业生命周期与融资方~
本科生毕业论文论我国中小企业生命周期与融资方式的关系院系管理（经济）学院专业工商管理（会计方向）2015年4月独创性声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文是本人在指导老师指导下取得的研究成果。
除了文中特别加以注释和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果。
与本研究成果相关的所有人所做出的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。
签名：年月日授权声明本人完全了解许昌学院有关保留、使用本科生毕业论文的规定，即：有权保留并向国家有关部门或机构送交毕业论文的复印件和磁盘，允许毕业论文被查阅和借阅。
本人授权许昌学院可以将毕业论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编论文。
本人论文中有原创性数据需要保密的部分为：签名：年月日指导教师签名：年月日论我国中小企业的生命周期与融资方式的关系摘要中小企业是我国社会经济发展的过程中最重要的一部分。
因为它不仅在数量上占绝对的优势，而且在经济中也是不可缺少的一部分，可以说中小企业是影响经济质量的很重要的一个因素，但是中小企业并没有生存的足够优势，其阻碍中小企业生存的最大的原因就是融资困难。
本文从中小企业的生命周期角度出发，结合其融资活动的实际情况，对中小企业生命周期中的融资问题进行深入的研究与讨论。
关键词：生命周期；融资活动；实际情况Theory of Life Cycle and the Financing of Small and Medium-sized Enterprises in ChinaABSTRACTSmall and medium-sized enterprise is our country the most important part of the process of social and economic development. Because it not only on the number of absolute advantage, and is also an indispensable part of in the economy, to say the small and medium-sized enterprises is an important factor affecting the quality of the economy, but the small and medium-sized enterprises is not enough advantage to survive, its the biggest reason is that the survival of small and medium-sized enterprise financing difficulties. This article from the perspective of the life cycle of small business, combining the actual situation of the financing activities, for small and medium-sized enterprise financing problems on the life cycle of an in-depth study and discussion.Key words:Life cycle；Financing；Situation目录一、绪论------------------------------------------------------------------------------------------------------ 1（一）研究的背景与意义 (1)一、我国中小企业生命周期理论与融资现状------------------------------------------------- 1（一）生命周期理论 (1)（二）中小企业的融资现状 (3)三、基于我国中小企业生命周期与融资状况的具体分析-------------------------- 5（一）公司的介绍及分析 (5)（二）南宝达的生命周期分析 (5)四、基于企业生命周期的融资策略分析-------------------------------------------------------- 7（一）初创期融资策略的选择 (7)（二）成长期的融资策略选择 (7)（三）成熟期的融资策略选择 (8)（四）衰退期融资策略的选择 (8)五、解决我国中小企业融资难问题的对策 ---------------------------------------------------- 9（一）政府层面 (9)（二）金融机制层面 (9)（三）企业层面 (10)六、小结---------------------------------------------------------------------------------------------------- 11参考文献---------------------------------------------------------------------------------------------------- 12致谢----------------------------------------------------------------------------------------------------------- 13论我国中小企业生命周期与融资方式的关系一、绪论（一）研究的背景与意义我国的中小企业在全国企业中占大多半，对中国的经济发展，建设小康社会以及扩大就业等方面有重大的作用。
基于企业生命周期理论的中小企业政策支持体系研究
一、引言
随着全球科技的飞速发展，企业科技创新已成为推动经济社会进步的重要动 力。在此背景下，各国政府纷纷制定科技创新政策以支持企业进行科技创新活动。 然而，现有的研究往往侧重于静态的科技创新政策，忽视了其生命周期演进的动 态过程。因此，本次演示旨在基于生命周期视角，对企业科技创新政策体系进行 深入研究，旨在为政府制定更加全面有效的科技创新政策提供理论依据。
感谢观看
针对这些问题，我们讨论了中小企业在不同生命周期阶段如何进行组织结构 创新，以促进企业的持续发展。首先，初创期和成长期企业应注重建立鼓励创新 的企业文化，为员工提供宽松的创新环境；其次，成熟期企业需要警惕创新疲态， 通过引入新鲜血液和激发创新意识来推动组织结构创新；最后，衰退期企业应寻 找合适的突破口，如通过合作创新、产学研联合等方式进行组织结构变革。
五、结论
本研究基于生命周期理论，通过对中小企业组织结构创新的调查分析，指出 了中小企业在不同生命周期阶段面临的组织结构创新问题。为促进中小企业的组 织结构创新，我们提出了相应的建议，包括建立有利于创新的企业文化、激发创 新意识、寻找合适的突破口等。这些建议有助于中小企业在激烈的市场竞争中获 得优势，实现持续发展。
2、国家税收优惠
国家税收优惠是另一种有效的政策支持手段。政府可以通过减免税收、增加 税收抵扣等方式，减轻中小企业的负担，提高其盈利能力。针对不同生命周期阶 段的中小企业，税收优惠的具体形式和力度也可进行调整。初创期企业可享受税 收减免或抵扣；成长期企业可获得优惠的研发税收政策；成熟期企业可得到降低 税率的优惠政策；衰退期企业可得到税收减免和资产重组税收优惠等。
五、结论
本次演示基于生命周期视角，对企业科技创新政策体系进行了全面梳理和分 析。通过对各阶段政策体系的特点和问题进行研究，我们提出了一系列针对性的 建议和措施。这些建议不仅有助于完善企业科技创新政策体系，还能为政府制定 全面有效的科技创新政策提供指导方向。
我国中小企业生命周期与融资
Finance金融视线 2012年5月129我国中小企业生命周期与融资探讨①郑州广播电视大学 魏满涛摘 要：企业融资是企业发展的前提条件，随着我国市场经济的不断深化与全球经济一体化进程不断加快，对中小企业的规模化发展也提出了更高的要求。
企业成长周期理论为企业融资模式的选择提供了理论支撑，中小企业只有根据自身发展现状，在其生命周期的不同阶段采取不同的融资策略才能适应企业的发展需要。
本文在企业成长周期理论的基础上，分析了我国中小企业的初创期、成长期、成熟期、衰退期的融资特征，提出了解决中小企业不同成长阶段融资障碍的策略。
旨在为学术界提供一定的理论支撑，对中小企业提供一定的实践指导。
关键词：中小企业 周期 融资中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)05(b)-129-03随着我国市场经济的不断发展与改革开放的不断深入，中小企业得到了空前的蓬勃发展。
2010年，我国中小企业数量已超过1000万户，占全国企业总数的90％以上，中小企业增加值占我国GDP 的60%以上，贡献了50%的税收，解决了80%的城镇人口就业。
近些年来，全球经济一体化进程不断加快，对企业提档升级、规模化发展也提出了更高的要求。
但是目前国内外经济形势日益趋紧，从国际看，美国次贷危机发生后，欧债危机又初见端倪；从国内看，人民币升值、国内通货膨胀、产能过剩等不利因素使得中小企业融资形势日益严峻。
在新形势下，从企业成长周期理论出发，找寻适合不同发展阶段的中小企业的融资模式，成为摆在我们面前的重要课题。
1 企业生命周期理论企业生命周期诠释了企业从创立到衰退的过程，在1989年最先由美国管理学家伊查克·艾迪思博士提出。
一是创业期，在创业阶段创业者选择一定的项目，开拓崭新的领域，企业规模小、资金弱，大量资本投入产品的研发，产品品种少，核心竞争力不强，品牌没有得到树立。
二是企业的成长期，企业逐步壮大起来，产品种类日渐丰富，竞争力逐渐增强，企业组织结构完善，充满活力，企业研发系①基金项目：河南省科技厅软科学研究项目中小企业生命周期与融资研究（112400450108）阶段性研究成果。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
Finance 金融, 2016, 6(2), 51-63 Published Online April 2016 in Hans. http://www.hanspub.org/journal/fin http://dx.doi.org/10.12677/fin.2016.62006
文章引用: 王汀汀, 丁琳琳. 企业生命周期与中小企业资本结构[J]. 金融, 2016, 6(2): 51-63. http://dx.doi.org/10.12677/fin.2016.62006
Enterprises Life Cycle and Capital Structure of SMEs
Tingting Wang1, Linlin Ding2 1School of Finance, Central University of Finance and Economics, Beijing
2School of Finance, Renmin University of China, Beijing
Received: Dec. 3rd, 2015; accepted: Jan. 31st, 2016; published: Feb. 3rd, 2016
Copyright © 2016 by authors and Hans Publishers Inc. This work is licensed under the Creative Commons Attribution International License (CC BY). http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/
Abstract The enterprises life cycle always has a significant effect on financial behavior. In this paper, we construct a panel data containing 571 listed SMEs during 2010 and 2014 as samples. We use cash flow structure to measure life cycle of our samples, and aim at exploring and comparing the deci-sions of capital structure of SMEs in different life cycle. It turns out that compared with maturation and recession stages, the growth stage has higher Debt-Asset Ratio (DAR) and Long Term Debt Ra-tio (LTD); influencing factors of the capital structure are various among different stages. The growth has a positive effect on DAR in growth stage while non-debt tax shield has a negative one. But the probability and DAR in maturation and recession stages are negatively correlated. Besides, the firm’s size has positive effects on LTD in growth and recession stages while the non-debt tax shield and growth have negative ones. Probability is negatively correlated with LTD in maturity stage.
Keywords SMEs, Capital Structure, Enterprises Life Cycle
企业生命周期与中小企业资本结构 王汀汀1，丁琳琳2 1中央财经大学金融学院，北京
2中国人民大学财政金融学院，北京 王汀汀，丁琳琳 52 收稿日期：2015年12月3日；录用日期：2016年1月31日；发布日期：2016年2月3日 摘 要 生命周期对企业财务行为有着重要影响。本文以571家中小企业板制造业企业2010~2014年的数据为样本，用现金流量法界定企业所处生命周期，并对不同阶段的资本结构及其影响因素进行对比分析。实证结果表明，相对于成熟期和衰退期，成长期企业资产负债率和长期负债率更高。在企业生命周期的不同阶段，资本结构的影响因素也存在差异：成长期企业资产负债率与成长能力正相关，与非债务税盾负相关，而成熟期和衰退期企业资产负债率则受到盈利能力的负向影响；成长期和衰退期企业长期负债率受企业规模的正向影响以及成长能力和非债务税盾的负向影响，而成熟期企业长期负债率则与盈利能力负相关。
关键词 中小企业，资本结构，企业生命周期
1. 引言 改革开放以来，中小企业已成为我国社会主义市场经济中最具活力的推动力之一，在促进产业结构调整、推动经济增长、增加就业等发面发挥了巨大作用。据统计，截至2013年末，在国家工商部门注册登记的企业中，中小企业的数量达到343,135家，中小企业总数占全国企业总量的99.7%，创造的工业生产总值、外贸出口额和税收收入分别占全国总额的58.5%、68.3%和52.2%，吸纳了全社会80%的就业人口1，中小企业已然成为推动我国市场经济发展的主导力量。
但中小企业自身却面临融资渠道窄和融资成本高的发展瓶颈。一方面，我国现有资本市场和银行体系不够完善，提供给中小企业的资金远低于其正常的融资需求。2013年全国工商联调查数据显示，创造了GDP总值58.5%的中小企业，只获得了银行贷款总额10%的资金；另一方面，中小企业自身规模小、经营状况不稳定、可抵押资产少、信用水平低下、组织机构不健全、管理水平不高等风险因素使其在发展过程中较难获得传统融资渠道的支持。因此中小企业成长过程中的融资行为更多地体现了自身的资源约束与成长轨迹。从这个意义上来看，生命周期理论能够更好地匹配中小企业的资本结构和融资决策。
2. 文献综述 20世纪80年代前，资本结构理论与产业组织理论是两个完全独立没有关联的研究领域。Brander & Lewis (1986) [1]最早将企业资本结构与产品市场相结合，认为企业资本结构会受产品生命周期和厂商经营策略的影响，开创了基于产业组织及生命周期理论的资本结构研究。 Allen & Udell (1998) [2]考虑到企业信息因素的影响，提出修正的企业金融生命周期假说。他们认为伴随企业成长而产生的信息约束条件、企业规模和资金需求变化是影响企业融资结构变化的基本因素。企业生命周期不同，融资结构也会有所不同。越处于成长阶段早期，企业的外源融资信息约束越紧，融资渠道越狭窄。在企业成立初期，由于信息的不透明和抵押品缺乏，很难获得外源资金，只能依靠内部股权融资。随着企业进一步成长和信息约束问题的缓解，可抵押资产增加，债务融资比例上升，股权融1上述数据来自《中国统计年鉴2014》和《中小企业2013年度报告》。 王汀汀，丁琳琳 53 资比例下降；当企业步入成熟期后，往往会倾向于增加权益资本；到衰退期时，企业的股权融资比例再度上升，债务融资的比例则相对下降。 Wokukwu (2000) [3]发现，计算机及其外设产业的产品生命周期在企业的资本结构决策中有很重要的作用，其最优投资回报率和企业资本结构的关系会根据企业所处生命周期阶段而变化。文章还发现，企业产品在成熟期利润最高，因而该阶段主要釆取内源融资，资产负债率较低。张军，解华楠(2013) [4]对沪深股市制造业上市公司进行实证研究的结果也印证了传统金融生命周期理论观点：处于不同生命周期阶段的上市公司，其资本结构差异显著。其中处于成长期的企业相对于成熟期和衰退期的企业而言，具有较高的负债比率。 但也有学者得出与上述金融生命周期理论不完全一致的结论。赵旭(2012) [5]对不同生命周期阶段的上市公司融资结构差异进行分析，得出成长期的负债率高于成熟期，这与企业金融生命周期理论的假设相符，但在衰退期和淘汰期，企业的股权融资比例下降，债务融资比率上升，与传统金融成长理论“企业股权融资占比再度上升，债务融资比率下降”不一致。孙茂竹(2008) [6]也发现当企业进入衰退期时，由于经营现金流的减少和债务软约束等问题，负债率又会有所提高。 本文结合中小板制造业上市公司的特点，选择基于现金流的生命周期划分方法，并深入分析不同阶段资本结构及其影响因素的差异，希望能够为中小企业的融资决策与融资服务提供借鉴。
3. 实证研究 3.1. 数据来源和样本 本文数据来自wind金融数据库。样本企业的选取遵循以下原则：1) 深交所中小企业板上市的A股制造业企业；2) 非ST或*ST股；3) 在样本观测期间没有数据遗漏缺失的企业。最终样本包括中小企业
板制造业企业571家，时间跨度为2010~2014年，观测值共2855个。
3.2. 企业生命周期阶段的界定 生命周期的概念源于仿生学，经济领域中的生命周期理论最早应用于营销学来表示产品的生命周期，并逐渐应用到经济学研究的其他领域。对于企业生命周期的划分依据，国内外目前也没有统一的标准，主要依据有定性指标和定量指标(表1)。 在现有关于划分企业生命周期阶段的研究中，国内外学者主要采用产业组织学的分类方法和基于现金流量组合的方法。产业组织学分类方法的优势是简单易行。一般而言，主板上市公司的行业特征显著，发展较为成熟稳定，所以采用销售收入增长率指标划分生命周期阶段是可行的。但对于中小企业板上市的公司来说，其销售额由于基数小，所以增长率的变动幅度较为明显且不够稳定，因此本文采取基于现金流量组合的划分方法。 Dickinson (2011)提出，经营现金流、投资现金流和融资现金流分别反映了企业的产品盈利能力、增长机会和风险。运用现金净流量的组合模式能够表征企业的营运能力、资源利用能力和资金获取能力，且现金流量具有较高的敏感度，能够克服以单一指标进行划分的弊端，结果较为精确且具有一定程度的稳定性(表2)。 本文按照现金流量组合的方法将2855个观测值划分为导入期、成长期、成熟期、淘汰期和衰退期5个阶段，分类统计结果如表3所示。 由于本文的样本企业来自中小企业板已上市企业，其发展阶段和规模已经相对成熟，划分为导入期的企业实际上也已经有了一定的存续年限。考虑到下文生命周期虚拟变量的设置，本文参考曹裕(2010)