中小企业上市融资实务
中小企业板上市公司融资决策影响因素分析
中小企业板上市公司融资决策影响因素分析
中小板上市公司融资决策影响因素分析
中小板自20XX年5月在深圳证券交易所开设到今天的发展过程中，面临着许多困难，不易确定融资决策更是其发展的主要瓶颈。而随着资本市场的日益复杂和创新工具的不断出现，中小板上市公司融资决策环境更加复杂。影响中小板上市公司融资决策的因素比较多，其中以融资成本、资本结构、融资风险、主体自由度、融资机制规范度、资金清偿力，以及公允价值计量七个因素最为主要。这些因素在不同程度上都影响着各种融资方式的融资效率，并最终影响融资决策的选择。 一、融资成本对公司融资决策的影响
融资成本是融通资金所支付的代价，主要包括融资费用和使用费。融资成本与融资效率成反比，融资成本越高则融资效率越低，反之则融资效率高。中小板上市公司要使融资时的成本降到最低，就要在进行融资决策时选择对最有利、最优惠的工具。在中小板上市公司可选择的融资方式中,内源融资的成本是最低的，因为其资金来自的自身积累，不会产生筹集费用也不需要支付利息。所以，中小板上市公司只有在内源融资不能满足资金需求时，才应该考虑外援融资。但我国目前中小板上市公司的内源融资水平并不是很高，更多是倾向于外源融资。因此外源融资对融资决策的影响更为主要。外源融资的融资成本主要是指公司取得资金而支付的费用。包括资金筹集费用和使用成本。资金的筹集费用是公司在资金筹集过程中发生的各种费用,如发行手续费、资信评估费、发行股票和债券的印刷费、律师费、广告宣传费等一次性发生的费用,它通常作为融资额的一项扣除。资金使用的成本是指占用资金而支付的费用,主要包括股票的股息、债券利息等。因此融资成本是决定上市公司融资决策的最直接因素,即公司往往视股权融资成本与债务融资成本的相对大小而做出融资决策。 二、资本结构对公司融资决策的影响
资本结构是全部资本中,债权融资与股权融资的比例关系,即债权融资占全部资本的比重。资本结构是融资决策的核心问题,它的实质是资本成本在最小时,必须保持适度的负债比率。资本经营的最终目的在于的财务目标价值最大化，从资本结构角度来看的融资决策，有利于进一步做出合理的融资决策，因而更有利于的进一步发展。而举债对融资有着重要影响举债增多，破产机会也会随之提高，破产成本也会相应增加。举债也会使股东和债权人在融资、投资和股权分配决策上相冲突，迫使管理者在经营管理中更加谨慎。管理者应根据公司实际情况，权衡举债的风险和利益，确定合理的资本结构，通过对公司的治理重构和激励制度再造等政策，确保公司资本结构的优化。管理者应该在最佳资本结构的情况下，使在进行融资决策时综合考虑多方面因素，充分运用财务杠杆的作用，做出有利于资本结构和发展的决策。 三、融资风险对公司融资决策的影响
中小企业融资困境成因分析及策略探讨
第 1 页 中小企业融资困境成因分析及策略探讨
（2012年1月）
近年来，在国家从紧的货币政策背景下，“缺钱”再次成为中小企业发展面临的突出问题。2011年以来由民间借贷引发的中国式“次贷危机”已从浙江等民资发达地区，迅速波及全国。我市也从2011年4季度开始，大量出现因民间借贷等原因而导致的各种社会矛盾。尽管国家于2011年12月5日，5年来首次下调存款准备金率，但下调后存款准备金率仍然较2011年初高出2个百分点，较2007年高出达10个百分点。同时由于利率倒挂，人们存款意愿降低，造成银行存款部分流失，银行信贷规模持续缩减。鉴于风险和管理成本因素，银行对中小企业的贷款利率普遍上浮30-50%，并且要求保有定期存款、购买理财产品或仅办理承兑汇票，存贷款利差加上承兑汇票贴现利息等，企业实际贷款利息远高于正常贷款利息，接近甚至超过银行基准利率的两倍。这对于本来就在寒冬中蹒跚前行的中小企业而言无异于雪上加霜。资金问题，已成为中小企业的重要发展瓶颈。对于我区来说，大型企业寥寥无几，经济发展的主体是中小企业、微型企业，中小微型企业对于我区在创造就业、贡献财税方面发挥着巨大作用。因此，切实解决中小企业融资难，帮助其顺利“过冬”，具有十分重要的现实意义。
一、中小企业融资难成因分析
中小企业融资难是一个世界性问题。从我国实际看，中小企业融资难成因既包括企业自身问题，金融体制、政策环境等企业外部因素也是重要原因。
（一）企业自身原因
1、盈利能力差。多数中小企业由于规模小、产品科技含量低、社会认知度低、缺乏核心竞争力，因而盈利能力普遍较差，难以获得稳定、高额的利润。企业一方面无法从自身生产经营中取得足够的发展资金，另一方面又因还贷能力的不足，造成申请贷款的难度大幅提高。
2、抗风险能力差。中小企业虽然具备船小好调头的优势，但同时也表明其生产经营缺乏稳定、持续发展的能力。企业经常因各种各样的内因或外因而难以为继。据2011年召开的“中国企业金融高峰论坛”上，主办方永安信基金表示，中国的中小企业平均寿命不足三年，而资金不足是造成这一现象的重要原因。面对中小企业如此境况，银行当然是不肯贷款了。
中小企业融资的途径有哪些？
中小企业融资的途径有哪些？
1.金融租赁：金融租赁在解决企业融资问题方面具有其他中小企业融资手段所不具备的特殊优势，是解决当前企业融资难的可行选择。2.融资担保公司。3.风险投资。4.担保贷款。
相较于大型企业而言，由于中小企业在设立之初，资源有限，故而设立资本是比较少的，在中小企业存续期间，若想得到发展，则必然需要采取适当的方式进行融资。融资之前需要进行市场分析，在确定市场形势后，才能采取适当是途径进行融资，那么就目前来说，中小企业融资的途径有哪些?
中小企业融资的途径：
1、银行贷款是中小企业主要的融资来源
国家日益关注中小企业的发展，相继出台了一系列的政策和措施，促进中小企业的发展，改善中小企业的融资环境。银监会等金融机构要求各商业银行积极创新，通过实施差别利率、灵活的还款方式、下放审批权限等做法，为中小企业提供资金支持，此外还要求各银行成立专门的部门或安排专人负责中小企业的贷款工作。抵押和担保贷款成为中小企业的主要贷款方式;针对中小企业的金融服务模式不断涌现，桥隧模式、路衢模式、金融仓健服务模式从不同的视角创新性地解决了中小企业贷款难的问题。
虽然近几年，中小企业信贷融资缺口在总量上有所缓解，但与中小企业相匹配的中小金融机构数量不足，无力满足中小企业对金融服务的需求，并且银行推迟放款的现象十分普遍，最长的要等半年，中小企业银行贷现状仍需进一步的改善，据调查目前全国有70%的城市出现中小银行停贷现象。
2、直接融资逐渐成为中小企业新的融资渠道
随着我国金融市场的不断完善，融资工具和手段越来越多样化。中小版与创业板的成功推行，“新三版”的范围扩大，以及中小企业集合债券、集合票据、集合信托等融资方式的开展，中小企业的直接融资开始向多样化、综合化发展，从单一的股份制、股份合作制改造等发展到上市融资、风险投资、创新基金、资产证券化等多种方式，随着我国金融市场的不断完善，将会出现更多适合中小企业的直接融资方式。
债券市场助力中小企业融资
● 中小企业债券融资的途径 Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ］
通过几年的发展，中小企业通过债券市场融资已经有了一
定的突破，中小企业集合债券、中小企业集合票据等方式，为
中小企业债务融资提供了选择途径
Ｂ。ｎｄ ｍａ 。ｍｍｓ ｓＭ ｎｇ
债券市场助力中小企业融资
改革开放以来，中国中小企业从无
到有，从小到大，在繁荣经济、增加就
业、推动创新和催生产业中发挥着越来
越大的作用，已成为推动社会生产力发
展和促进社会主义和谐社会建设的重要
力量。但是，由于种种原因，中小企业
获得金融资源的支持有限，与其在国民
经济中发挥的作用相比极不对称，融资
难问题一直是中小企业发展的重要瓶颈 之一
中小企业融资难的历史成因及
状况
中国４ ０ ００万户中小企业创造了
６５％的国内生产总值，但其在发展过程
中却普遍面临着融资难的问题：中小
企业获得的银行贷款额度不足其贷款
总额的１／４；上市具有较高门槛；民间
融资具有高风险性。这些融资方式的
困难状态导致中小企业融资效率低下。
当前既有的融资方式不能满足中小
企业扩大生产经营的需求，一方面产生
过高的融资成本，另一方面又导致企业
资金的运行效率低下，最终结果是中小
企业的融资效率低下。中小企业集合债
券的发行原因归结到一点就是中小企业
的融资效率低下，具体表现为以下几个
方面。
商业银行的支持不够 中小企业的规模小，技术水平低， 一 天勤
可用于抵押担保的资产少，易受市场环
境的影响，经营风险程度高，信用不佳，
从而加大了中小企业融资的复杂性。这
与商业银行保持稳健性的经营原则相矛
盾，导致商业银行不愿意对中小企业提
供贷款。另外，商业银行为中小企业提
供贷款需要付出更多的成本。首先，贷
款给一家大型企业相当于批发业务，给
中小企业贷款相当于零售业务。相同金
额的批发业务分为多个零售业务，要经
过更为繁杂的程序，单位资金的成本相
对上升。其次，中国中小企业大多没有
中小板上市公司内外部融资顺序的实证研究
中小板上市公司内外部融资顺序的实证研究
【摘 要】近年来，中小企业在中国经济中逐渐成为最具发展潜力的增长点之一。在中国金融改革不断深入完善的今天，企业融资方式更显多元化，融资顺序的研究也成为了一大焦点。本文根据granger因果关系检验方法，对我国深交所中小板上市的信息技术行业企业的内、外部融资顺序进行实证研究，为优化企业融资奠定基础。
【关键词】内部融资；外部融资；granger因果关系；协整理论
一、中小企业发展及融资现状
随着中国经济的发展，我国的中小企业也发展迅速，中小企业板从2004年6月25日创立至今才9年，受到信息不对称的现象比主板市场更为严重，中小企业板再融资门槛以及股权融资的成本较高。再者，中小板上市的公司，很多是由成绩优秀的民营企业发展起来的，而且大部分是家族企业，会受到控制权因素的影响，因此该类企业较少考虑外部融资。
二、融资优劣顺序相关理论
借鉴西方资本结构理论往往是国内对公司融资顺序的研究方式。虽然对于国内上市公司研究一致认定我国上市公司存在比较明显的股权融资偏好，但是对于内外融资顺序方面的众学者的观点还是不尽相同。
据西方经典的资本结构相关理论，企业应倾向于内源融资，当内源融资不足以满足企业发展的要求时企业才会选择外源融资。与此同时，进行外源融资时公司会在财务困境成本、债务代理成本，以及债务融资的税盾价值、减少的权益代理成本的收益等成本和收益中权衡，最终进行资本结构决策。
企业的最佳资本结构存在于企业负债所引起的企业价值增加与因企业负债上升所引起的企业风险成本和各项费用相等时的平衡点上，因而此时的企业价值最大化。
三、granger因果关系检验模型
granger因果关系，是在假设变量在平稳的情况下，利用交叉谱密度函数，从频域角度研究了变量之间的先行关系。
要检验x和y之间的因果关系，设un为到t期为止所有信息的集合，yn为到t期为止y的所有信息集合，un-yn为除y之外的所有信息。我们承认现在和过去可以影响未来，而未来不能影响过去，并且假设un中不包含任何冗余信息。对给定的信息集un，设f（xt+1|un）是xt+1的条件分布函数。如果有：f（xt+1│un）≠f（xt+1│un-yn），（1-1）
中小企业上市融资中的困难及对策
试论中小企业上市融资中的困难及对策
中图分类号：f270 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）04-000-02
摘 要 中小企业上市不仅能够解决企业经营资金问题，还能够利用资本市场的优势来加快企业的产业升级，提高企业资产的质量，进而加快地方经济的发展。当前我国经济正处于高速发展时期，这和中小企业的快速发展密切相关，因此，研究中小企业上市融资的困难和对策具有划时代的意义。
关键词 中小企业 上市融资 困难 对策
企业上市既能够缓解企业资金周转问题，同时也是现代企业经营和管理的必然化趋势，还能够推动地方经济的快速发展，企业通过资本市场来筹措资金，进而发展和壮大。本文结合当前我国中小企业经营状况，总结当前中小企业上市融资存在的困难，同时提出应对策略，可供中小企业上市融资作为参考。
一、中小企业上市的环境分析
1.中小企业发展状况概述
截止到2012年底，我国中小企业已经超过5000万个（包含个体经营者），占到企业总数的95%以上，中小企业已经成为我国经济发展的重要力量。我国当前的中小企业主要从事第三产业，提供了我国80%的就业岗位。中小企业在取得重大成就的同时也面临一些问题和困难，例如，资金不足问题等，这些问题已经成为制约中小
企业发展的首要因素。中小企业要想生存和发展，上市融资是解决资金不足问题的重要渠道。
2.故事发展状况概述
我国证监会统计数据显示，当前我国上市企业已经超过2000家，为企业累计融资超过6万亿元，极大地提升了企业服务国民经济的能力。虽然我国资本市场发展的速度极快，但是当前的上市公司主要是一些大中型国有企业，中小企业要想上市融资还比较困难。企业上市必须具备一套严格的审查体系，尤其是中小企业的审查更为严格，其目的是保证上市公司的经营质量，维护证券市场的稳定。正是由于严格的审查制度体系，使得很多中小企业上市融资的难度加大，这不利于企业的发展，延缓资本市场化进程。
中小企业融资决策
年第期总第3期&信息决策（下半月刊
）中小企业融资决策
□肖丽
摘要本文通过对中小企业融资现状及其原因进行分析，提出解决中小企业融资难这一现状的对策。关键词融资信贷信用担保中图分类号：F224文献标识码：A
20世纪90年代以来，中小企业在经济运行中的一些独特功能，如充当经济增长引擎、创造就业机会以及优化调整产业结构等等为中国各界所认可。中小企业发展问题在中国得到了前所未有的关注和重视。但近些年来由于企业竞争的激烈，使许多企业面临较大的困难，影响和制约中小企业进一步发展的因素很多，其中主要的就是中小企业融资难的问题，因此，及时地解决这些问题，给中小企业创造良好的融资条件，在当今社会具有越来越重要的意义。一、我国中小企业融资现状2004年5月21日，中国人民银行发布了《中国中小企业金融制度调查问卷统计分析报告》。报告指出，目前中小企业融资仍然十分困难。其现状表现如下：1、中小企业融资渠道狭窄，其目前发展主要依靠自身内部积累，即中小企业内源融资比重过高，外源融资比重过低。中小企业在创业阶段大多依靠自有资金，在以后的融资中主要依靠企业留存收益及折旧。但因为我国长期以来一直采用较低的折旧率，不考虑无形损耗的因素，同时企业的留存收益往往又很少不能够满足设备更新或扩大生产的需要。那么在自有资金不足、折旧率较低、生产又急需资金的情况下，中小企业只有向外寻找出路，通过其他渠道解决资金需求，即外源融资。但中小企业外部融资的交易成本往往较高，而且受到中小企业自身特点的局限，使得外源融资仍然是困难重重。2、银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流动资金以及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷。3、亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小企业融资中发挥了重要作用，但由于各地经济发展水平以及民间信用体系建设的差异，非正规金融在江浙、中西部地区发育程度差异极大；4、中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源——不仅权益资金的来源极为有限，而且很难获得长期债务的支持；
中小企业融资
改革开放以来，我国的中小企业发展很快，在整个国民经济中发挥着越来越重要的作用，为我国的经济增长做出了极大的贡献。现在，我国中小企业占全部企业数的99%，工业总产值和利税分别占60%和40%，每年出口创汇占60%，提供了75%的城镇就业机会。但近些年来由于企业竞争的激烈，使许多企业面临较大的困难，影响和制约中小企业进一步发展的因素很多，其中主要的就是中小企业融资难的问题，我们必须解决这些问题，多给中小企业融资创造条件，促使它们在未来发挥更重要的作用。
在世界一些发达国家和地区,中小企业在其国民经济中的比重都相当高,如美国、英国、日本的国民经济中中小企业的比重都超过90%。它们在发展中都或多或少的也遇到了融资方面的困难。但是,其政府为其提供了各种各样的支持,帮助其消除这些障碍，使中小企业融资问题得到解决。我们也完全有理由相信，通过具体的研究、分析，在政策上进行调整和中小企业自身的完善，同样会使中小企业的融资问题得到很好解决的，从而推动国民经济的快速、稳定的发展。
一、 中小企业融资现状
区作为民营企业最发达的地区之一，中小企业数占到全区企业总数的90％以上，企业经营已经遇到了越来越大的困难，特别是纺织化纤企业，更是被各商业银行列入了高危授信企业，企业利润空间的进一步压缩，直接威胁到了企业的生存。据 区统计局统计，截至2008年6月份， 区规模以上企业达到1989户，比去年同期增加了32户，但是亏损企业却达到了264户，比去年同期增加了63户，亏损数比新增数多了31户。亏损企业亏损额达39288万元，同比上升了164.3％。由此可见， 区中小企业的经营也在发生恶化。对于中小企业融资难问题，虽然有企业自身经营方式的原因，但是宏观因素也有着推波助澜的原因。
对于中小企业融资难的问题要辨证的看待，尽管此类企业遇到的融资困境由来已久，但并不是因为融资难而使其经营陷入困境，导致中小企业融资难的问题主要从宏观因素、企业自身二方面来考虑。
4087-中小企业融资策略
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5.2.3.3货币政策
灵活运行利率手段来体现货币政策对中小企业发展的支持。对利用再贷款、再贴现增加的贷款投放，其利率可适当优惠，并适当增强利率弹性。要认真执行对中小企业贷款利率可以上浮30%的规定，扩大利率浮动区间，银行、信用社可以在一定区间内选择较低的弹性利率向发展前景好的中小企业提供贷款，并对企业的技术创新提供专项贷款、贴息贷款等形式的筹资优惠。
建立和完善我国的中小企业信用管理体系
信用作为约束经济行为的一种人们应共同遵循的道德准则，一旦乏力，就必须借助制度的力量来维系。目前，与我国经济快速发展极不对称的是信用管理体制很不健全、信用环境令人忧虑，加之中小企业市场竞争风险大、缺乏有效的资产抵押和信用担保，贷款缺乏安全感，进而遏制了金融机构对中小企业信贷服务的动能，制约了中小企业的进一步发展。因此，要解决中小企业的信用问题，关键在于逐步建立一个宏观与微观、外部与内部相结合、配套的信用管理体系，通过增强借款人的信用意识，采取有效的贷款担保方式来提高信贷资金的安全保障程度。
5.2.4.1创建科学完善的中小企业信用等级评估体系
信用等级作为判断贷款信用可信度的标准，是赢得金融机构和担保机构信任并获得项目资金筹措的一种有效手段，也是信用管理体系首先应解决的问题，这个问题不解决，就会增加银行信贷的不确定性。中小企业的信用等级评估，必须考虑企业贷款规模小、流转快、周期难以准确测算、逾期可能性相对较高等特点，减少对企业报表的过分依赖，突出实地检查，随时关注企业经营状况的变化，重点掌握企业的贷款使用、存贷增减、贷款回笼等情况。最后由权威公正的评估机构采取有别于大企业的标准，实事求是地评价中小企业的贷款风险，并根据企业经营者素质、风险保障能力、经营状况、偿债能力及信用记录、发展前景等主要指标，综合评出不同等级，作为银行对中小企业信贷决策和重点扶持的依据。
《2024年中小企业融资困境及其金融支持研究》范文
《中小企业融资困境及其金融支持研究》篇一
一、引言
中小企业作为我国经济发展的重要力量，对于推动就业、促进创新、保持市场活力等方面起着举足轻重的作用。然而，长期以来，中小企业面临着融资难、融资贵的问题，严重制约了其健康发展。本文将就中小企业融资困境的现状、原因及金融支持措施进行深入研究和分析。
二、中小企业融资困境的现状
1. 融资渠道狭窄
中小企业的融资渠道相对单一，主要依赖于银行贷款、股权融资和债券融资等传统方式。然而，由于企业规模小、信用等级较低，往往难以获得银行的贷款支持，股权和债券融资的门槛也较高，使得许多中小企业难以获取资金支持。
2. 融资成本高
由于中小企业的信用风险较高，银行在提供贷款时往往要求较高的利率和抵押物，增加了企业的融资成本。此外，企业还需要承担评估、担保等费用，进一步加重了企业的负担。
3. 政策支持不足
尽管政府出台了一系列支持中小企业发展的政策措施，但部分政策落实不到位，企业在申请过程中仍面临诸多困难。同时，政府对中小企业的金融支持力度仍需进一步加大。 三、中小企业融资困境的原因分析
1. 信用体系不健全
我国信用体系建设尚处于初级阶段，对中小企业的信用评估机制不健全，导致银行在为中小企业提供贷款时存在较大风险。此外，部分中小企业存在财务信息不透明、失信等问题，也影响了其融资能力。
2. 银行信贷政策偏向大企业
由于大企业具有较高的信用等级和稳定的盈利能力，银行在信贷政策上往往偏向大企业。而中小企业的信贷需求往往难以得到满足。
3. 资本市场准入门槛高
尽管资本市场为中小企业提供了股权和债券融资的途径，但由于准入门槛较高，许多中小企业难以达到要求。此外，即使成功上市或发行债券，也需要承担较高的信息披露成本和市场监管压力。
四、金融支持措施研究
1. 完善信用体系
建立完善的信用评估机制和信用信息共享平台，提高中小企业的信用透明度。同时，加大对失信行为的惩戒力度，提高中小企业的信用意识。