影响汇率的因素与汇率的决定理论
传统汇率决定理论
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抛补的利率平价公式推导
假设一个甲国投资者，手中握有一笔可自由支配 的资金，可以自由进出本国与乙国金融市场。我 们假定资金在国际间移动不存在任何限制与交易 成本。
如果我们想把这笔资金用于投资一年期的债券， 则存在着投资于甲国金融市场还是乙国金融市场 这两种不同选择。我们在进行选择时，若其他条 件不变，显然是要确定哪一种投资收益更高。
（直接标价法）
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黄金输送点的计算
金本位制度下，黄金可以自由输出入国境， 因此，各国间办理国际结算可以采取两种方 法：
第一种方法是利用汇票等支付手段，进行非 现金结算；
但若由于汇率的变动使用汇票结算对其不利 时，则可改用直接运送黄金的方法。当然， 运送黄金是需要种种费用的，如包装费、运 费、保险费和运送期的利息等。例如，在一 次大战前，英国和美国之间运送黄金的各项 费用，以英镑计约为0.02美元。
一价定律
pd e p f
e 为直接标价下的汇率。
pd为国内商品价格指数， p f 为外国商品价格指数
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绝对购买力平价的前提包括：第一，对于任 何一种可贸易商品，一价定律都成立；第二， 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品 所占的权数相等。
e = pd／pf
该式表示汇率等于两国物价水平的相对比率。 当本国物价水平相对上升时，本币的购买力 就会相对下降，则汇率上升，本币贬值；反 之，当本国物价水平相对下降时，本币的购 买力就会相对上升，则汇率下跌，本币升值。
地位 汇率理论的核心 代表人物 古斯塔夫·卡塞尔 基本思想 货币的价值在于其购买力，各国货币
单位在国内的购买力大小及其升降的比较决定了 各国货币之间的兑换率及其兑换率的变动。 理论基础 一价定律、货币数量论
第三章 汇率的变动及其决定
第二节 汇率变动的经济影响
一、汇率变动的特殊性 汇率是一种特殊的价格， 汇率是一种特殊的价格，是一国开放的宏 观经济中非常重要的经济变量。 观经济中非常重要的经济变量。它在受各 因素影响的同时， 因素影响的同时，其变动也对各有关经济 变量产生不同程度、 变量产生不同程度、不同形式的作用或影 使这些变量发生相应变动， 响，使这些变量发生相应变动，进而影响 整个国民经济活动。 整个国民经济活动。 一国货币的升值与贬值， 一国货币的升值与贬值，具有相反的影响 作用。 作用。
第一节 影响汇率变动的因素
注意：理论有时候又能充分地说明现实。 注意：理论有时候又能充分地说明现实。 西德三国在1979年至 年至1988年间汇 美、日、西德三国在 年至 年间汇 率的变化与其实际利率水平的变化有密切 关系。 关系。1979年起美国的名义利率大幅度上 年起美国的名义利率大幅度上 年后期， 升，至1980年后期，其实际利率已超过了 年后期 西德， 年超过日本。 西德，1981年超过日本。美国的实际利率 年超过日本 大大高于其他国家， 大大高于其他国家，导致资本大量流入美 促使美元汇率上升。 国，促使美元汇率上升。这从另一个角度 解释了为什么美国在通货膨胀率较高的时 仍然有升值的美元。 候，仍然有升值的美元。
第一节 影响汇率变动的因素
相对利率： 相对利率：利率作为使用资金的代价或放 弃使用资金的收益，也会影响汇率。 弃使用资金的收益，也会影响汇率。随着 国际金融市场的不断融合， 国际金融市场的不断融合，利率更是成为 影响国际资本流动的重要因素， 影响国际资本流动的重要因素，并通过在 外汇市场上影响本、外币的供求影响汇率。 外汇市场上影响本、外币的供求影响汇率。 一国的利率水平相对较高， 一国的利率水平相对较高，会吸引资本流 反之则反是。 入，反之则反是。
银行金融考点购买力平价学说+华新
银行金融考点——汇率购买力评价理论
汇率决定理论主要是分析汇率受什么因素决定和影响。
汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。
汇率决定理论有很多，今天我们一起来学习一个常见的考点—购买力平价理论。
购买力平价理论是一种研究和比较各国不同的货币之间购买力关系的理论。
该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有的购买力之比（绝对购买力平价学说），汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动（相对购买力平价学说）。
绝对购买力平价学说：是指本国货币与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之间的比率。
假定,A国的物价水平为PA, B国的物价水平为PB, e为A国货币的汇率（直接标价法），则依绝对购买力平价学说：e = PA / PB。
相对购买力平价学说：是指不同国家的货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定因素。
认为汇率变动的主要因素是不同国家之间货币购买力或物价的相对变化；同汇率处于均衡的时期相比，当两国购买力比率发生变化。
则两国货币之间的汇率就必须调整。
相对购买力平价意味着汇率升降是由两国的通胀率决定的。
【例题】根据相对购买力平价理论，一组商品的平均价格在英国由6英镑涨到10英镑，同期在美国由9美元涨到12美元，则英镑兑美元的汇率由1.5:1变为（）
A.1.3:1
B.1.1:1
C.1.0:1
D.1.2:1
【答案】D
【解析】涨价之前英镑和美元的比价为1.5:1，涨价之后变为12:10，即1.2:1，即1英镑=1.2美元。
货币银行学教学课件-外汇理论
（五）外汇期权交易
定义：以一定的费用(期权费)获得一定时刻或时期内拥有买入或卖出某种 货币权利的合约，买方可以在期权到期日前按合同约定的汇率买进或卖 出约定数量的外汇，但也有不履行合同的权利。
基本合同：看涨期权(买方期权)，看跌期权(卖方期权)；合同买入者为获 得权利，必须支付期权费，不论是否履行合约。出售者收取期权费，只 要买入者行使权利，出售者必须履行合同。
6.6825
827.72
6.7757
827.71
6.7902
827.69
6.6458
827.7
6.7881
827.68
6.9611
827.68
6.8097
827.69
6.766
827.68
6.4906
827.7
6.8075
港元 106.07 106.09 106.13 106.09 106.09 106.09 106.07 106.07 106.07 106.05 106.06 106.07 106.08
三、汇率决定基础
金本位下汇率决定的基础：汇率决定的基础是金属铸币的黄金含 量，实际汇率随供求关系波动且止于黄金输送点。1925-1931年， 1磅=7.3224克金，1美元=1.504656克金，1磅=4.8665美元，如美 英运送1磅黄金的费用为0.03美元，则4.8965美元为美国对英国的 黄金输出点，4.8365美元为美国对英国的黄金输入点
期权交易的类型：欧式期权，买方只能在到期 日才能行权；美式期权， 到期日前随时行权。
决定期权费的因素：汇率的波动性(波动越大，费率越高)；合约到期时间 (越长越大)； 协议价与到期日的差价(差价越大，则费率越高)；期权的供 求关系。
汇率基础理论知识
汇率基础理论知识导言汇率是国际货币兑换的比率，它在国际贸易、投资和金融交易中起着重要的作用。
了解汇率基础理论知识对于理解全球经济和金融市场非常重要。
本文将介绍汇率的概念、影响汇率的因素以及汇率的计算方法。
1. 汇率的概念汇率是一种货币与另一种货币的兑换比率。
它可以用于表示一种货币相对于另一种货币的价值。
通常情况下，汇率是由市场供求关系决定的，以外汇市场上的交易价格为依据。
汇率有两种表达方式：直接标价和间接标价。
直接标价是指以本国货币作为基准，表示一单位外国货币的价值。
间接标价则是以外国货币作为基准，表示一单位本国货币的价值。
比如，以美元为例，直接标价表示多少美元可以兑换一单位外国货币（比如1美元兑换10欧元），而间接标价则表示一单位外国货币可以兑换多少美元（比如10欧元兑换1美元）。
2. 影响汇率的因素汇率的变动受多种因素影响，下面是几个主要的因素：2.1 经济基本面经济基本面是指一个国家的经济状况和前景。
经济增长、通胀率、利率水平、贸易平衡和政府债务等都会对汇率产生影响。
通常情况下，经济趋势良好、利率高、通胀压力小的国家货币将会升值，而经济增长疲软、利率低、通胀高的国家货币则会贬值。
2.2 利率差异利率差异是指两国之间的利率差异。
高利率国家的货币通常会吸引更多的资本流入，从而导致其货币升值。
相反，低利率国家的货币可能会受到资本外流的压力，导致货币贬值。
2.3 政府政策政府的货币政策也会对汇率产生影响。
通过改变汇率政策、干预外汇市场或者采取其他措施来影响汇率是常见的政府做法。
政府的干预行为可以通过增加或减少外汇储备来实现。
比如，如果一个国家想要降低其货币的价值，可以通过增加外汇储备来购买外国货币，从而减少本国货币的供应量。
2.4 地缘政治风险地缘政治风险也可能对汇率产生重大影响。
政治不稳定、战争、恐怖袭击等事件都可能导致投资者对某个国家的担忧增加，从而引发资本外流和货币贬值。
3. 汇率的计算方法汇率的计算方法可以分为直接标价和间接标价。
影响汇率的因素
影响汇率的经济因素 影响汇率的经济因素： 经济因素：
1、一国的国际收支状况将导致其本币汇率 、一国的国际收支状况将导致其本币汇率 的波动。国际收支是一国居民的一切对外 经济、金融关系的总结。一国的国际收支 状况反映着该国在国际上的经济地位，也 状况反映着该国在国际上的经济地位，也 影响着该国的宏观与微观经济的运行。国 影响着该国的宏观与微观经济的运行。国 际收支状况的影响归根结底是外汇的供求 关系对汇率的影响。
信息因素：
现代外汇市场由于通讯设施高度发达, 现代外汇市场由于通讯设施高度发达,各国金融市场 的紧密联接和交易技术的日益完善, 的紧密联接和交易技术的日益完善,已逐渐发展成 为一个高效率的市场。 市场上出现的任何微小的盈利机会, 市场上出现的任何微小的盈利机会,都会立刻引起资 金大规模的国际移动, 金大规模的国际移动,因而会迅速使这种盈利机会 归于消失.在这种情况下, 归于消失.在这种情况下,谁最先获得有关能影响 外汇市场供求关系和预期心理的"新闻"或信息, 外汇市场供求关系和预期心理的"新闻"或信息,谁 就有可能趁其他市场参加者尚未了解实情之前立 即做出反应从而获得盈利. 即做出反应从而获得盈利. 同时要特别注意的是在预期心理对汇率具有很大影 响的情况下,外汇市场对政府所公布的"新闻" 响的情况下,外汇市场对政府所公布的"新闻"的反 应,
政府干预因素：
汇率波动对一国经济会产生重要影响, 汇率波动对一国经济会产生重要影响,目前各 国政府(央行)为稳定外汇市场, 国政府(央行)为稳定外汇市场,维护经济的 健康发展,经常对外汇市场进行干预. 健康发展,经常对外汇市场进行干预.干预 的途径主要有四种: 的途径主要有四种:①直接在外汇市场上买 进或卖出外汇; 进或卖出外汇;②调整国内货币政策和财政 政策; 政策;③在国际范围内发表表态性言论以影 响市场心理; 与其他国家联合, 响市场心理;④与其他国家联合,进行直接 干预或通过政策协调进行间接干预等. 干预或通过政策协调进行间接干预等. 政府干预有时规模和声势很大。
第3讲 汇率与汇率制度
购买力平价理论，简称PPP理论，该理论的奠基人和代表人物被公认
为瑞典的经济学家古斯塔夫· 卡塞尔(Gustav Cassel)。卡塞尔在1922 年出版的《1914年以后的货币和外汇》一书中，以较成熟的形式提 出了汇率如何决定的购买力平价论。
购买力平价：一种认为任何一单位通货应该能在所有国家买到等量物
配置计划，也是该组织迄今为止推出的规模最大的特别 提款权配置计划，旨在通过补充IMF186个成员国的外汇 储备，向全球金融系统注入流动性。
二、汇率及汇率标价法
1. 汇率（Exchange Rate）
又称“汇价”、“外汇牌价”、“外汇行市”，是指一个 国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即以一种货币 所表示的另一种货币的相对价格/两种货币之间的兑换比例。
如：USD1 = RMB6.5352
GBP1 = USD1.9981
2.汇率的标价方法
直接标价法/应付标价法
以一定单位的外国货币作为基准，折算为若干单位的本国货币来表示 汇率的方法，即“外币固定本币变”。
举例：2009年2月17日,银行间外汇市场美元等交易货币对 人民币汇率的中间价为:
USD1=CNY6.5352 EUR1=CNY8.7241 JPY100=CNY7.4433 HKD1=CNY0.88149 GBP1=CNY9.国的价格是$2.50，在日本的价格
是400日元。
e = 120 日元/每美元 e x P = 一个美国巨无霸的日元价格
= (120 日元/每美元) x ($2.50 ) = 300 日元/每个美国巨无霸
计算真实汇率：
exP = P*
300 日元/每个美国巨无霸 400 日元/每个日本巨无霸
品的汇率理论。
第3讲 汇率决定理论-购买力平价
麦当劳的“巨无霸”全世界质量都是一样的。
/markets/Bigmac/
巨无霸指数(The Big Mac Index)
与美国价格水平的背离的百分比衡量汉堡 的本国货币是否估价过高或过低。
在2004年，他们用另一种全球性标准化 产品——星巴克咖啡——做了同样的计算
影响长期汇率的其他因素：相对价格
而价格受货币发行的影响。 如果一个国家的货币发行相对更多，其货币 长期而言将贬值。
没有交易费用 没有贸易壁垒 两国的商品完全相同 价格调整没有障碍
商品市场中的无套利条件
是否在国际范围内都成立？ 在一国内是否成立？ 在同一城市内是否成立？ 在各网站间是否成立？ 在飞机上的不同的座位间是否成立？
在同一架飞机上，价格不一样
中国的民航市场机票价格比较
历史上最高的月通货膨胀率
商品市场上的一价定律
商品市场上的一价定律有很多情况下是不成 立的。
购买力平价
国与国之间的一价定律就是购买力平价。 绝对购买力平价通常不成立。 但相对购买力平价却通常成立。
购买力平价汇率
根据购买力平价而计算出的汇率 购买力平 价汇率。 根据此汇率，人民币现有汇率大大低估了人 民币的价值。 但是，现有购买力平价计算尚有问题。
Source: FREIGHT RATES AND PRODUCTIVITYGAINS IN BRITISH TRAMP SHIPPING 1869-1950 by Saif I. Shah Mohammed and Jeffrey G. Williamson NBER Working Paper 9531 (/papers/w9531)
汇率决定理论
第三节
汇率决定的货币分析
购买力平价的理论基础是货币数量论，而汇率决定的货
一、柔性价格货币分析模型 三、粘性价格货币分析模型：汇率超调
一、柔性价格货币分析模型
（一）模型的假定
（二）基本模型
（一）模型的假定
（1）充分就业和完全竞争，资本在国际间的流动 （2）工资和价格具有完全弹性（柔性），即当货
一、绝对购买力平价
（二）绝对购买力平价概述
（一）一价定律
一价定律（the law of one price）是指两个相同
的产品只能卖同一价格 1 封闭经济中的一价定律 2 开放经济中的一价定律
（二）绝对购买力平价概述
绝对购买力平价是说明在某一时点上汇率的决定，
即汇率决定于两国一般价格水平之比，价格水平反 映既定收入水平下的购买力
粘性价格货币分析模型的假定：
（1）在短期内购买力平价不成立，从长期来看， （2 （3）以对外开放的小国为考察对象，外国价格和
外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
第四节 汇率决定的资产组合模型
柔性价格货币分析模型和汇率超调模型以货币为纽带， 综合考虑了经常项目和资本与金融项目对汇率的影响， 但同时暗含了不同金融资产之间可以完全替代。 一、资产市场的均衡
成于商品市场上的汇率决定理论引入到资产市场， 同时还引入了货币供给、国民收入等经济变量，分 析了这些变量对汇率的影响。其分析包括了商品市 场、货币市场和外汇市场，是一种一般平衡分析， 在某种意义上，货币模型是资产市场说的简单模型。
三、粘性价格货币分析模型：汇率超调
粘性价格货币分析模型（sticky-price monetary
二、相对购买力平价
影响汇率的6个因素
除了利率和通货膨胀，汇率是决定一个国家经济健康水平的最重要因素。
汇率在国际贸易中起着至关重要的作用，它对世界上每一个自由市场都非常重要。
因为这个原因，汇率受到最广泛的关注、分析和政府经济措施的操控。
但是汇率同时也能影响更小的事件，他们影响投资者投资组合的实际回报。
下面我们来讨论下影响汇率变动的主要因素。
在我们讨论这些因素之前，我们应该简述汇率运动怎样影响一个国家和其他国家的贸易关系。
高利率使一个国家的出口产品价格昂贵而进口便宜。
低利率使一个国家的出口便宜而进口昂贵。
高利率通常会降低一个国家的出口额，而低利率将增加出口。
汇率的决定因素汇率的决定因素有很多，所有这些因素都与两个国家的贸易关系有关。
记住，汇率是相对的，通过两个国家的货币对比表现出来。
下面是决定两个国家汇率的主要因素。
这些因素没有特定顺序，像经济的许多方面一样，这些因素哪个更重要受到人们的大量讨论。
1.通货膨胀差异作为一个一般规则，一个持续低通胀率的国家货币会升值，其购买力相对于其他货币会上升。
在20世纪的后50年，低通胀的国家包括日本、德国和瑞士，而美国和加拿大直到后来才实现低通胀。
那些高通胀的国家往往会发现他们的货币会相对贸易伙伴贬值。
这同时往往会伴随着高利率。
2.利率差异利率、通胀率和汇率是高度相关的。
通过控制利率，央行可以影响通胀率和汇率，改变利率能影响通胀率和货币价值。
高利率为借出人提供相对其他国家更高的回报。
因此，高利率将会吸引外国资本并引起利率上升。
高利率的影响能够被缓解，然而，一个国家的利率远高于其他国家，或者其他因素将会使货币贬值。
降低利率时相反关系也存在，那就是低利率往往会降低汇率。
3.收支赤字经常收支是一个国家和它贸易伙伴之间的贸易差额，反映出国家之间包括商品、服务、利率和分红的所有支付。
经常收支赤字表明一个国家在国际贸易中的支出比收入多，这个国家正在从国外借款来弥补这一赤字。
换句话说，该国需要比出口获得的外汇更多的外国货币，它支付的本国货币比国外购买其商品的需要多。