燃料油期货的尴尬
论文 关键词：燃料油期货远期交易市场市场博弈 论文呢摘要：本文拟从燃料油期货上市的背景、燃料油期货上市之后的表现、国内石油市场博弈的现状几个方面探讨 中国 石油产业存在的问题及今后 发展 的方向。 燃料油期货在一片喝彩声中于8月25日在上海期货交易所上市，标志着中国石油产业与国际市场接轨迈出了实质性的一步。但欣喜之余，我们应该冷静地看到，我国作为世界石油第二大消费国与进口国，在石油安全方面还有一段漫长的路要走。 一、燃料油期货产生的背景 中国需要开设石油期货的呼声由来己久，石油安全是一个国家能源安全的重要组成部分，现从量和价两个方面来分析开设石油期货的必要性。 1、从量上看，仅仅中国去年的石油消耗量就达到2.５亿吨，其中进口量为9112万吨，石油进口依存度已达到３５％。预测今年石油进口将超过１亿吨，到2010年和2020年则会达到1.6亿吨和2.5亿吨，对海外石油的依存度分别超过50%和58%。 2、从价上看，仅以今年国际油价波动为例，受美伊战争影响，国际石油期货价格一度逼近50美元/桶，战后，随着中东产油国加大日产量，加之国际市场渐入淡季，原油期货价格一度跌至35美元/桶，近日，由于担心飓风“伊万”过后石油供应会受到影响，纽约商品交易所10月份交货的轻质原油期货价格上涨至每桶45.59美元，这是近一段时间来首次突破每桶45美元。分析人士指出，这次飓风导致一些地区原油生产中断，并将导致美国商业原油库存继续下降，近期油价可能会再次逼近每桶50美元的高点。由此可见国际石油市场价格波动之剧烈。 3、从量与价两方面综合来看，中国作为亚洲最大的石油消费国与进口国，完全有理由成为亚洲地区的原油定价中心。然而，我们现在不但没有与石油进口量相应的“价格发言权”，反而承受着越来越大的市场风险。有数据表明，目前我国石油的进口量占世界石油供应的2%，但在影响石油定价的权重上却不到0.1%，甚至不如印尼、韩国等。与此相反，我国在国际石油市场上以“高买低卖”而著称，我国的石油进口本身已经成为影响世界油价上涨的一个重要因素。中国目前进口油品一般参照新加坡期货市场价格，通常运用的作价方式是采用装船当天及装船前后各两天一共5天的新加坡普氏公开市场收盘价加权平均，而新加坡兴隆公司、bp公司等几家大的国际油商，则通过操控这一时段的交易记录来拉高市场价格，另外，这些油商还掌握着中国进口油品的 规律 ，联手把价格抬高。使中国买家蒙受巨大的损失。正是在这种背景之下，鉴于燃料油是石油产品的一个重要组成部分，与石油价格有高度相关性，且目前在中国的市场化程度比较高，因此，经证监会批准，在上期所率先推出燃料油期货。 二、燃料油期货上市之后的表现 燃料油期货上市以来从总体上看，表现为投机盘过多，而现货商参与瘳瘳，具体表现为：多数持仓盘为投机盘，其中包含大量短线投机盘和对敲托市盘。尽管上期所和期货经纪公司不遗余力做了各种推介，但至今参与燃料油套期保值的现货商瘳瘳无几，上期所吸收的自营会员大都为中石化、中石油的下属公司，至今未见大手笔。有多家会员公司在开市当日甚至未派交易员到场。而从几家主力经纪公司的客户构成以及持仓分布情况上，也根本看不出有大的现货商介入的迹象。一般的商品期货市场中，参与套期保值的现货商的合理比例应在1／3以上，而其交易量应占50%以上，如伦敦金属交易所lme的铜套期保值交易量可高达总成交量的80%。现货商对期市的长期失语，只能表明这仍是一个畸形投机的市场。上期所的燃料油期货是一种以资金为后盾的纯 金融 衍生工具方式存在的经典期货模式，其本身风险就很大，如果国内现货商不配合的话，极有可能出现因投机盛行导致逼仓、天量交割等恶性事件频生而最终崩盘的可能。究其原因，跟目前国内石油市场现状有密切的关系。 三、国内石油市场博弈的现状 燃料油期货上市不久，另一交易市场——上海中远期石油交易市场，也将于十月底左右在上海成立，该交易市场由中国石油、中国石化、中海油、中化集团和上海久联联合出资组建。由于 历史 原因，我国石油产品市场还带有浓重的计划 经济 色彩，如原油成品油的垄断、油品价格处于国家定价、交易所吸纳各种经济形式参与等问题，都是未来中国石油市场发展的瓶颈，如不加以尽快解决这些问题，无疑将影响未来中国石油市场同国际市场接轨。石油交易市场的建立，首先是为石油石化垄断巨头今后开放市场提供一个缓冲带。通过一个全面市场化的远期交易市场，无疑可以促进我国原油价格形成机制更加市场化。石油业四大巨头可以趁势提前给自己一个适应市场竞争的机会。石化和石油 企业 在自身改革中，也可以利用交易市场，按照一定的比例逐步投放一定的量，逐步形成市场模式，从垄断价格向市场价格过度，为2006年后的石油市场完全放开留下一个缓冲带。 但我们同时也应看到，四巨头成立远期现货交易市场有其良苦用心，首先，他们追求的是垄断利润，因此他们并不需要期货市场，甚至排斥，他们通过远期交易的实质就是利用其垄断地位来形成一套新的价格机制，以此对抗期货市场，进而维护自己的垄断地位；其次，面对期货市场，巨头们的处境尴尬，若参与其中，初期市场将被其轻松操纵，但从长期来看，巨头们将失去其垄断地位，甚至有垮掉的可能，若不参与，则期货市场将沦为纯粹的投机市场。
我国燃料油期货价格与消费企业股票价格相关性研究
叁墅里丝 兰 ： ｏｕｒｒｌａｌ Ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ
我国燃料油期货价格与消费企业
股票价格相关性研究
■陈志英，李冬阳
期货价格和股票价格之间的动态关系能够反映期货市场的价格发现能力和运行效率。本文选取上海燃料 油期货和燃料油主要消费行业的龙头公司鲁西化工、深南电、深远航运这三家股票价格以及燃料油现货、上证 综合指数的日数据为样本，应用Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验、向量误差修正模型、方差分解等方法探讨燃料油期货价格 与相关消费企业股票价格间的互动关系。研究表明：我国燃料油期货市场和燃料油消费行业股票市场之间存 在长期均衡关系，当期货和现货价格偏离长期均衡时，股价能够通过反向修复机制进行修正；燃料油消费行业 股票价格主要受自身水平影响，期货价格对股票价格的影响非常有限；燃料油期货市场和燃料油消费行业股 票市场具有较强的独立性。 【关键词１燃料油期货；股票市场；相关性 【中图分类号】Ｆ８３０．９ 【文献标识￣－ｑｌＡ 【文章编号］１００６—１６９Ｘ（２０１２）０９—００５４—０４
基金项目：本文受国家社科基金西部项目（１ＯＸＪＹ０２４）资助。 陈志英，李冬阳，西南政法大学经济学院。（重庆４０１１２０）
一、引言
商品期货市场不仅能够为现货企业提供套期保
值和风险管理工具，其特有的价格发现功能也能为 社会资源配置提供导向作用．对促进相关产业健康
发展具有重要作用，是我国市场经济重要的组成部 分。我国燃料油期货市场经过近８年发展已日渐成
熟，参与主体不断增加，服务于燃料油相关行业的深 度和广度不断扩大，期货市场与股票市场的联动性
也越来越强。本文研究燃料油期货价格与相关消费 类行业股票价格之间的相关性，具有一定的现实意
义，有助于认识燃料油期货价格与股票价格之间的
变动关系、相互影响程度，有助于进一步认识燃料 油期货的价格发现功能以及期货市场和股票市场
的运行效率，为投资者进行套期保值提供参考，同时
期货燃料油质量分析
期货燃料油质量分析
摘要:对广东省出入境检验检疫局技术中心化矿处石油科于2010年所检期货燃油共108批次的检测结果进行质量分析，合格率为89%，其中水分与闭口闪点合格率较低，分别为93.5%与96.3%。在满足合同规定的要求下不同样品间数值变化较大，而与油品计价关系密切的项目如水分、密度则多接近于限值。
关键词:期货燃油 质量分析 数值变化
燃料油作为成品油的一种，是石油加工过程中在汽油、煤油、柴油之后从原油中分离出来的较重的剩余产物，广泛用于船舶、工业锅炉等的燃料。燃料油是目前我国石油及石油产品中市场化程度较高的一个品种。在2001年10月15日原国家计委公布的新的石油定价办法中，正式放开了燃料油的价格，燃料油的流通和价格完全由市场调节，国内价格与国际市场基本接轨，产品的国际化程度较高。从2004年1月1日起，国家取消了燃料油的进出口配额。目前我国燃料油资源的供应总量中，进口资源大约占50%以上，燃料油已成为除原油以外进口量最大的石油产品。在这样的背景下，上海期货交易所于2004年8月正式推出180CST燃料油期货。由于我国是燃料油进口大国，因此上海燃料油期货市场的发展状况尤其受到国内外的关注。2010年燃料油期货累计成交合约9150.79万手，成交金额32118.82亿元，同比增长59.07%，占期交所总成交金额的4.35%，占全国期货市场总成交金额的2.46%。为了更好地保障期货燃油的质量指标，宏观地了解广东期货燃油市场库存油料的质量状况，现对广东省出入境检验检疫局技术中心化矿处石油科于2010年所检期货燃油共计108批次进行质量分析。
1 期货燃料油品质规格要求
(1)密度。密度是燃料油最重要、最常用的物理指标，它既是燃料油也是油品计量中必不可少的计算系数。
(2)运动粘度。粘度是燃料油重要的性能指标，是划分燃料油等级的主要依据。它是对流动性阻抗能力的度量，其大小表示燃料油的易流动性、易泵送性和易雾化性能的好坏。
上海燃料油期货套期保值比率选取的实证研究
第２６卷第５期 ＶｏＬ ２６ Ｎｏ．５ 统计与信息论坛 Ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ＆Ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ Ｆｏｒｕｍ ２０１１年５月 Ｍａｙ，２０１１
【统计应用研究】
上海燃料油期货套期保值比率选取的实证研究
曹培慎，唐露芳
（陕西师范大学国际商学院，陕西西安７１００６２）
摘要：通过对上海燃料油期货和现货价格的实证分析，表明期货和现货价格之间存在协整关系，同时价 格的波动具有时变性和集聚性特征。考虑这两种特征，建立四个模型计算套期保值比率。结果表明，按照考 虑协整关系建立的ＶＥＣＭ模型估计的最优套保比率进行套期保值，套期保值效果最好，能使决策者面Ｉ临的价 格风险最小。 关键词：燃料油期货；动态套期保值；协整性；集聚性 中图分类号：Ｆ２２４．０ 文献标志码：Ａ 文章编号：１００７－－３１１６（２０１１）０５一ｏ０５８一Ｏ６
一、引 言
自２００７年以来，受美国金融危机的影响，国内 燃料油价格在５ ４４０元／吨（２００８年７月）的最高价 和２ ２２５元／吨（２０Ｏ８年１２月）的最低价之间变动。 这么大的价格震荡区间，对于与燃料油或者石油相 关的企业决策者和投资者来说，利用上海燃料油期 货进行套期保值是理性的选择。但如何选择期货套 期保值比率，使决策者面临的风险敞口最小就成为
关键问题。最优套期保值比率（以下简称套保比率） 有静态和动态之分。静态的套保比率是指不管现货 价格呈现多大幅度的变化，持有的期货头寸保持固 定不变，因而这种策略能规避的风险是有限的、不完
全的。选择动态套保比率，能根据现货价格的不断 变化适时的对期货持有量进行调整，使风险一直处 于最小值。如何计算燃料油期货的静态和动态最优 套保比率，并且选取哪种套保比率能使面临的风险
降到最低，达到套期保值的最佳效果，成为燃料油相 关决策者和投资者需要解决的问题。
二、相关理论及文献综述
自套期保值理论产生以来，最优套保比率的选取
５８ 方法经历了三个阶段：套保比率为１的阶段；最优套
大商所飞泰管理制度 -回复
大商所飞泰管理制度 -回复
【大商所飞泰管理制度】
随着中国金融市场的不断发展壮大，大商所（大连商品交易所）飞泰管理制度也逐渐成为了市场的重要组成部分。大商所飞泰管理制度旨在规范和促进飞泰（飞机燃料油期货）市场的健康发展，保障市场的公平、公正、透明，并有效防范市场风险。本文将从飞泰的定义、市场规则、会员资格和合规要求等方面，一步一步详细回答这一主题。
一、飞泰的定义
飞泰是指大商所上市的飞机燃料油期货合约，其交割品种为Jet A-1煤油。Jet A-1煤油是广泛应用于商业航空的燃料油，具有较好的燃烧性能和安全性能，同时也受到国际市场价格的影响。作为期货合约，飞泰允许期货市场参与者在预定的时间和价格上买入或卖出一定数量的飞机燃料油，以规避价格波动风险和进行投机交易。
二、市场规则
1. 交易时间和交割周期：飞泰市场交易时间为每个交易日的上午9:00-11:30和下午13:30-15:30，具体以大商所发布的交易公告为准。交割周期为每年的1月、4月、7月和10月，分别是合约月份的第三个周一至最后一个周五。
2. 交易规模和价格波动限制：飞泰合约的交易单位为10吨/手，最小变动价格为1元/吨。每个交易日的价格波动限制为合约前一交易日结算价的4。
3. 交易方式和报价方式：飞泰的交易方式为集中竞价交易，会员通过交易系统进行报价和撮合成交。报价方式分为市价或限价，市价即以当时市场价格买卖，限价则需指定买入或卖出的价格。
三、会员资格
1. 会员类型：大商所飞泰市场的会员分为特定会员、一般会员和交易授权会员三种。
- 特定会员：特定会员是指获得期货公司特定交易资格的机构或个人，具有依法进行期货交易和代理交易的资格。
- 一般会员：一般会员是指依法设立的期货经纪机构或风险管理机构，通过特定会员申请并通过审核后，可以充当自营交易商或为客户代理交易。
- 交易授权会员：交易授权会员是指一般会员通过交易授权协议，将自己的特定交易授权给其他机构或个人，代理进行飞泰期货交易。
高油价影响下的我国燃料油市场——上海燃料油期货上市两周年回顾与展望
日衄ＭＡＲＫＥＴＡＮＡＬＹＳＩＳ
关键词中国燃料油市场进口价格风险燃料油期贷 ２００６年８月２５日是上海燃料油期货上市两周年纪念日。 这一天，上海期货交易所、中国检验认证集团和广东油气商 会在我国经济发达、燃料油市场最为活跃的广卅ｌ，联袂举办 了“石油市场国际研讨会暨上海燃料油期货上市两周年庆 典”。会议吸引了国内政府部门 行业组织，石油贸易公司， 期货经纪公司以及国外著名能源企业代表近３００人参加。 上海燃料油期货市场上市的两年，正是国际原油价格高 涨的两年。在高油价等因素的影响下，我国的燃料油市场格 局发生了变化。上海燃料油期赁作为我国开展石油期货品种 的突破口，上市两年来表现良好 成为企业规避市场风险的 有效工具。燃料油期货的运行和监管实践．将为我国发展原 油和成品油期货贸易提供重要的启示和宝贵的经验。 我国燃料油市场格局新变化 燃料油是目前我国石油产品中市场化程度较高的一个品 种。从２００４年１月１日国家取消燃料油的进出口配额、实行 ●Ｉ田悻石曲任井２ｏｏ日．ｇ 进口自动许可管理起， 截至２００４年底，我国拥有 宽松的琏口政簧为燃料｝眭 来，国际原油价格上涨了 多种因素的影响下，我匡 户结构发生了较大的变化 １．进口直馏燃料油＝｝ｌ 我国燃料油主要由牛 产，少量为地方炼厂供应 增加，但因轻质油品收率Ｉ 两大集团炼厂的燃料油产 ２００３年以来，在强劲 回升，２００５年产量增加至 （见表１），但仍远不能满 燃料油琏口量由１４２３万Ⅱ屯 ２００５年，由于下游企业无； 一年有所下降。２００６年１
维普资讯 ３００００ ２５０００ ２Ｏ０００ １５０００ 耋１０１３００ ５Ｏｏ０ Ｏ ３５００ ３０００ ２５００督 。。。 １５００ １０００囊 ５００ Ｏ １９９１ １９９３ ｌ９９５ ｌ９９７ １９９９ ２００ｌ ２ｏ０３ ２００５ 年份 图１中国两大石油集团原油加工量与燃料油产量 ６．２％，达到１４３２．９万吨。近几年，我国燃料油进口占表观消费 量的比重一直保持在５０％以上，进ＩＳｌ燃料油已经成为我国除原 油以外进口量最大的石油产品，消费量与汽油相当。 从进口来源看，我国从韩国、俄罗斯、新加坡以及日本 进口的燃料油占进口总量的８０％以上。近几年，我国燃料油 终端消费减少，而地方小炼厂对直馏燃料油的需求增加，因 此，直馏油成为我国进口燃料油的主要品种，进口数量大幅 度增加。２００４年，我国直馏燃料油进口总量大约为１３５０万吨， 进口比例由２００３年的３０％左右提高到４５％左右，其中主要 是韩国１８０ｃｓｔ直馏油、俄罗斯ＭＩＯ０、伊拉克１８０ｃｓｔ和伊朗的 ２８０ｃｓｔ；而以新加坡１８０ｃｓｔ为代表的裂解／混调燃料油的进口 比例大幅下降，其相当一部分消费量已经或即将被国产调和 油、煤焦油、进口液化天然气或奥里乳化油所替代。与此相 对应，我国从新加坡进口的燃料油数量减少，而来自韩国和 俄罗斯的进口量增加，韩国已取代新加坡成为我国最大的燃 料油供应国（见图２）。 从未来趋势看，国内柴油供应仍将有一定的缺口，只要 柴油价格能够保证地方炼油厂的盈利空间，其对直馏燃料油 的需求将继续增加。 ２．山东进口燃料油份额增加 我国燃料油进口量的九成以上集中在广东、山东、江浙 沪等地区。２００５年，广东、山东和江浙沪的燃料油进口量分 别占全国总进口量的５７．７７％、１９．９８％和１４．６９％。 在经济最发达、能源最缺乏且储运设施条件好的广东，拥 有许多燃油电厂及陶瓷、建材等生产企业，因此，广东是我国
上海交易所燃料油的交割标准
上海交易所燃料油的交割标准
上海交易所燃料油交割标准
一、交割标准
上海交易所（以下简称“上交所”）燃料油期货的交割标准包括质量标准、交割地点、交割方式、交割流程等。以下是上交所燃料油期货的交割标准：
1. 质量标准
上交所燃料油期货的质量标准以实物交割标准为准，其中最主要的指标是密度和粘度。根据上交所燃料油期货合约规定，燃料油的密度在10℃时不得低于885千克/立方米，粘度（50℃）不得高于380厘泊。此外，还规定了其他一些指标，如闪点、硫含量、酸度等，这些指标均需符合国家相关标准。
2. 交割地点
上交所燃料油期货的交割地点为上交所指定的交割仓库。这些仓库通常位于燃料油的主要消费地区，以便于实物交割的进行。
3. 交割方式
上交所燃料油期货采用实物交割方式。在期货合约到期时，买卖双方需按照合约规定的交割标准和交割地点，将符合要求的燃料油实物进行交付和接收。
4. 交割流程
上交所燃料油期货的交割流程包括以下步骤：
（1）卖方在合约到期前将符合交割标准的燃料油送至交割仓库，并取得仓单。仓单是实物交割的重要凭证，每张仓单代表一定数量的燃料油。
（2）买方在合约到期前向卖方支付全额货款，并获得卖方交付的仓单。
（3）合约到期日，买卖双方按照仓单进行实物交收。买方接收符合交割标准的燃料油，并将仓单交付给卖方。卖方则将货款和仓单交付给买方。
二、交割流程详解
1. 卖方送货及结算准备
在合约到期前，卖方需将符合交割标准的燃料油送至指定交割仓库，并取得仓单。卖方需提前与交割仓库联系，了解送货时间和要求，确保燃料油能够顺利入库并符合交割标准。同时，卖方还需准备好相关凭证和单据，包括发票、质量检验报告等，以备结算和验收使用。
2. 买方货款支付及提货准备
买方在合约到期前需向卖方支付全额货款，并获得卖方交付的仓单。买方需确保货款来源合法，并提前与卖方沟通好支付方式和时间。同时，买方还需提前了解提货流程和要求，准备好提货所需的相关凭证和单据，包括提货单、身份证等。
国内大宗商品国际定价权的缺失及相关对策
国内大宗商品国际定价权的缺失及相关对策
摘要】本文围绕国内大宗商品国际定价权的缺失及相关对策为话题进行阐述，首先分析中国原油与成品油贸易的损失，燃油料进口贸易方面的损失，大豆市场上的缺失等我国大宗进口商品国际定价方面存在的不足之处。其次讨论了丰富期货品种，形成权威的基准价格，巩固与完善期货市场，促使定价权的获得，加强企业联盟，占据国家价格谈判主导地位等中国大宗商品参与国际定价的相关对策，也为相关研究提供一定的信息参考。
【关键词】国内大宗商品；国际定价权；进出口商品
引言：
对当前国际市场形势分析来看，我国成为了世界上第一铁矿石进口大国，第二石油大国，但是在交易过程中对于原材料定价我国却没有掌握绝对主动的权利权。近几年由于国际市场上的油价上涨，我国用于该方面的资金支出也相对增多，铁矿石价格的增长也影响了我国钢铁行业的经济效益。国际铁矿石与原有价格的持续性增长也在一定程度上影响了我国大宗商品的定价权，给相关工作带来了一定的难题。有如此高的需求量却始终无法掌握大宗原材料国际市场竞争的定价权，这样的问题长久存在严重影响了我国的经济效益。
一、我国大宗进口商品国际定价方面存在的不足之处
（一）中国原油与成品油贸易的损失
针对当前国际原油市场形势来看，我国已然成为了世界第二大石油消费国与进口国，但在交易过程中我国始终无法全面掌握石油市场运作的核心环节，在贸易价格上也没有自己的标准，始终以国际价格作为标准，使得中国油商无法在此过程中占据优势，无法在原油进出口生意中占据主导地位。一旦国际市场发生变动，油价被肆意炒高时，国内油商就会面临经济上的损失，陷入供不应求的尴尬局面。相关数据显示，近几年原油进口数量与成品油进口数量都在逐年增加，进口金额也在成倍上涨，除了扣除实际进口原油与成品油折合数额之外，原油与成品油进出口相抵数额达到了上亿元的偏差。还有数据证明，截止到2018年，我国累计进口原油数量已经达到4.62亿吨，按照这个进口量计算，如果每桶原油的价格增加6美元，就会使得进口全国总原油进口成本增加27.72亿元，这样看来，我国在石油进口过程中会付出相当大的代价。
燃油2209基本面分析
燃油2209基本面分析
一、燃料油期货行情回顾
燃料油主力合约期价最近表现为区间大幅震荡的走势，主要因为疫情影响了原有的需求，间接影响了作为原油提炼出的燃料油。我们认为，在全球疫情仍然存在的情况下，航运业继续受到影响，低硫燃料油需求较为疲软，而FU对应的高硫燃料油短期受到供应偏紧，需求暂时较好的情况下有一定支撑。本篇主要是科普燃料油的一些基础知识为主。
二、燃料油是什么?
燃料油是成品油的一种，是石油炼化中分离出来除开汽、煤、柴油之外，较重的剩余产物，主要用于船舶锅炉、加热炉等燃料。燃料油从技术指标上来看，主要有高硫和低硫含量来分类，一般来说，高硫燃料油是硫含量高达3.5%甚至4.5或以上的燃料油，低硫燃料油是含硫量不超过0.5%的燃料油。
目前上交所上市的FU燃料油合约对应的是高硫燃料油合约，今年内会上市低硫燃料油合约。由于IMO2020影响，从2020年1月1日起，全球范围内的船舶必须使用硫含量不超过0.5%的燃料油，也就是低硫燃料油。所以这次疫情主要影响的是船舶正在使用的低硫燃料油，相比之下，高硫燃料油受到的影响较小，在国际上原油不出现大幅动的情况下，这也解释了为什么FU还能再春节后能走出一波大幅上涨的行情。 三、高、低燃料油对炼厂的影响
IMO带来需求格局的改变，导致炼厂增加低硫燃料油的供应，目前有两种主要方式，其一，可以将进料从高硫向低硫原油切换，其二，通过升级二次加工装置：焦化或者渣油脱硫，把高硫渣油转化为附加值更高的低硫燃料油或者柴油。
对于一般小型炼厂老说，它们并没有二次加工高硫渣油的装置，只能直接加工低硫原油。然而，复杂型炼厂拥有可以将高硫渣油资源转化为更高附加值产品的二次装置，经济效益更好。所以今年开始，全球炼厂进行装置升级，减少低附加值燃料油(高硫燃料油)产品的收率，这也直接导致了全球高硫燃料油供应收缩较为明显。
四、高、低燃料油的供需
虽然在IMO影响下，高硫供应较少，那高硫燃料油需求就没有了吗 ?其实是有的，除开船舶安装脱硫塔可以继续使用高硫燃料油外，复杂型炼厂和电广发电的高硫燃料油需求仍然是在的。
山东地炼企业破产潮 负责人：没油可炼!
山东地炼企业破产潮 负责人：没油可炼！
2015.2
国际原油油价大幅下滑，呈现“断崖式”跳水，胜利油田经营遭遇寒冬，占了全国地方炼油产能70%的山东地炼企业也面临着一个冷峻的寒冬。
目前，山东垦利石化集团有限公司的产能只有不到一半在运行，国际油价下跌导致公司每月亏损近千万元。东营部分地炼企业已进入申请破产程序。
地炼企业利润降二成
正和集团股份有限公司财务部相关负责人，正和集团库存原油在7—8吨，原油价格和成品油价格的“双降”带来了库存原油价值大幅度下跌。
算了一笔账，与2013年年底进口原油价格相比，目前原油价格下降了接近50%，企业的生产成本看似大大降低了，但从当前阶段来看并非好事，2014年企业实际利润与年初预计相比，大约降低了20%。
该公司每年通过各种渠道购进原油320万吨左右，基本能满足正常生产需求量，原油价格持续下降的同时，成品油价格也在持续下降，由于生产周期带来的滞后性，导致企业实际利润在下降。
原料价格下降也直接影响到了地炼企业的销售情况。原油价格下降让位于广饶经济开发区的东方华龙工贸有限公司销售部门压力增加不小，“买涨不买跌的心理同样会作用于成品油市场，目前市场观望情绪很强，对公司的成品油销售带来不小的压力。”该公司一名负责人介绍，产品的积压对企业的资金回笼和生产又带来了反向的压力。由于燃料油原料价格倒挂，加之国内油价的下调，下游的需求市场已长期处于疲软之态，而市场的萎靡也对炼厂的生产经营造成了严重影响。
受成品油批发、零售政策以及加油站布局限制，地方炼化企业销售网络建设起步晚、空间小、不完善，很少能自行零售，大幅压缩了地方炼化企业的利润空间。东营市目前有自己销售终端的地炼企业仅有万通集团一家。而且受消费观念及油品质量的影响，山东万通石油化工集团的成品油销售价格要比中石化、中石油等大型国企低出不少。以93#汽油为例，东营境内中石化加油站目前价格为5.62元/L，而位于府前大街与东二路交叉口南的万通加油站只有5.22元/L，每升价格足足低了0.4元。
对于我国燃料油期货套期保值有效性的实证分析
管理科学 ２ｏｏ６年（第３５卷）第ｌ期
对于我国燃料油期货喜期傈值有效蛀舶实证 析
董 坤
（中国矿业大学管理学院，江苏徐州 ２２１００８）
摘要：本文利用中国燃料油期货市场和现货市场的数据，通
过建立线性回归模型分析了上交所燃料油期货的套期保值问题， 发现上交所燃料油期货合约的基于最小方差的最优套期保值比
率随着套保期限的增加而变大，短期内的最优套保比率小于ｌ， 中长期的均大于ｌ。另外在风险最小化的框架下，比较了传统套期
保值策略与最小方差套期保值策略的有效性，结果表明传统的套
期保值虽然在一定程度上可以起到转移风险的作用，但是，基于最
小方差的套期保值策略仍优于传统的策略。由此可见。套期保值
的效果与选择的策略和套期保值比率紧密相关。 关键词：燃料油期货最优套期保值比率有效性
０引言
石油是一种重要的战略资源，有工业血液之称。近年来，随着
我国经济的飞速发展，财于石油和成品油的需求也在不断增长。
据统计，２００４年全年中国进ｕ原油达到创记录的１．２亿吨，同比 增长３４．８％。在这种情况下，国内石油企业如何应对国际油价波
动，利用石油期货交易规避价格风险。成为迫在眉睫的问题。但
是，作为仅次于美国和日本的世界第三大石油消费国，我同却缺
少相应的石油市场定价权，只能被动的接受世界石油市场的价 格波动。而闭内相关企业想要利用国际石油期货市场进行套期
保值操作以规避这种价格波动带来的风险，却由于围内政策的 限制而难以实行。因此，关于建立国内石油期货市场的呼声越来
越高。
２ＯＯ４年８月底，燃料油期货终于在上海期货交易所挂牌上
市，成为第一个获准交易的石油期货品种。相对于原油、成品油等
其他石油期货交易品种来说。燃料油是市场化程度最高的一个品 种，在２０００１年ｌ１月１５日国家计委公布新的石油定价方法并正
式放开燃料油价格后，燃料油的ｉｆｉｃ通和价格完全『ｈ市场调节，国
内外价格基本接轨。产品基本实现了国际化，因此比较适合作为