盈利性预测研究
经济法学研 史光青 2010210661
盈利预测制度研究
摘要
盈利预测是上市公司信息预披露的一种重要形式，由于其本身的前瞻性、风险性、主观性，因此其与业绩预告、业绩快报、管理层讨论与分析、业务发展目标等其他形式的预测性信息有显著的不同。本文从我国目前的实体法规定入手，梳理相关规定，分析现实情况，结合外国立法例，提出自己的见解。
关键词：模式选择 质量要求 改进建议
盈利预测是指上市公司基于生产计划和经营环境，对外公开披露的反映公司未来财务状况、经营业绩等状况的前瞻性财务信息，是上市公司财务报告的重要组成部分。盈利预测信息是基于过去的数据并对未来进行预测的基础上形成的，具有未来性的特征，是投资者选择企业股票时最为看重的因素。但同时未来性也给予上市公司管理当局很大的操纵空间并导致财务信息的不真实性，从而可能使投资者蒙受损失。因此，是否要求上市公司对其盈利预测进行披露以及如何规范盈利预测披露制度，使信息披露达到公开、公平、公正的原则，成为上市公司监管机构、投资者和上市公司自身非常关注的问题。①
一、强制披露和自愿披露的选择
（一）披露模式
在预测性信息的披露中，按照预测性信息是否要强制披露。可将预测性信息区分为，强制性披露信息和自愿性披露信息。《准则第1号―招股说明书》八十四条的规定：如果发行人认为提供盈利预测报告将有助于投资者对发行人及投资于发行人的股票作出正确判断，且发行人确信有能力对最近的未来期间的盈利情况作出比较切合实际的预测，发行人可以披露盈利预测报告。可以看出，对于盈利性预测，我国采用的是自愿性披露的原则。
（二）理论基础
为何要将盈利性预测规定为自愿性披露信息，其有深刻的理论原因。
预测作为预测者基于过去、现在的既定事实对未来形成的一种期望，其隐含的前提是未来会遵循与过去一样的规律与趋势。正是这种经验主义的盖然性考虑决定了不同种类预测性信息披露方式的选择。一般来说，公司所面临的机会和风险、管理当局的计划与目标适宜于强制性披露。
因为公司所在行业的整体趋势、多元化经营的风险是长期积累而成的，有一个过程，对下一期间有重大影响的机会或者风险一般来说不会在本期毫无痕迹，故可列入现存的状况。至于管理当局的计划与目标，一般是股东大会或者董事会决议的结果，对会议所作记录以及一系列可行性方案研究资料可以作为披露的基础，因此它们属于现存的一种事项。以上两项预测性信息，实质上是现存的对未来预测价值非常高的信息，具有较高的确定性和可验证性，所以比较适宜纳入强制性披露的范围。
对于盈利预测等其他不确定性较高的预测性信息，一般是由公司自己选择是否披露，但是一旦披露，就须对其依据的假设、使用限制和相应责任作出明确说明。对不确定性较高的预测性信息之所以具有采取自愿披露，有其内在逻辑。以盈利预测为例：盈利预测是在公司所面临的机会和风险、管理当局的计划与目标等确定性较高的信息基础上进一步细化、量化的信息。涉及了对未来期间的更多假设及判断，这些都是很主观且信息披露时无法验证的。同时，盈利预测中精确的预测数值与实际情况必然有差异，而且由于预测固有的局限性，很
① 参见刘进、付晓霞：“对盈利预测信息披露的实证研究”，载《新疆财经》2004年第6期。 难界定差异的原因。其原因既可能是管理当局为实现自己的目的（如影响股价、塑造形象等）而操纵预测，也可能是由外界客观环境非预期变化而造成。当投资者依此信息决策而遭受损失时很难界定责任，这样就无法从立法的角度保障披露的可靠性。可见对于不确定性较高的其他预测性信息予以强制披露，既无必要，也不具有可操作性，因此比较恰当的办法是选取预测性信息中确定性较高又适宜严格规制、可操作性强的类型，对之要求强行披露。其他的则予以自愿披露，而且当自愿披露的预测性信息类型随着实践的深入，变得成熟、可操作性强的时候，可以将其再纳入强制披露。
（三）自愿原则下的披露现状
在自愿披露的情况下，上市公司对盈利预测的披露积极性很低。对于首次公开发行公司，在强制披露政策下，1990 年至 2001 年的 1093家上市公司中有 97.32%的公司披露了盈利预测信息，而在自愿披露政策下，各年披露盈利预测的公司数量的比率逐年下降，从 2001 年到 2004 年分别为 71.43%、25.40%、7.58%和 2.08%，近几年，自愿披露盈利预测的上市公司更是少之又少。笔者查阅了上海证券交易所最近上市的10家公司。新华人寿（601336）、东吴证券（60015555）、凤凰传媒（601928）、明泰铝业（601677）、京运通（601908）、丰林集团（601996）、玉龙股份（601028）、恒立油缸（601100）、中国水电（601669）、长城汽车（601633）。发现只有一家公司（新华人寿）对盈利进行了预测。这直接导致了市场缺乏预测性的盈利信息，使得投资者不能很好地把握公司未来的趋势。并且在其发布的盈利性预测中没有按照证监会的要求说明应包括编制基准、所依据的基本假设及其合理性、与盈利预测数据相关的背景及分析资料等。
（四）评价
通过对上述新上市公司相关数据的分析，可以得出如下结论：其一，证监会对新上市公司招股说明书中盈利预测信息披露采取自愿性原则以后，披露盈利预测信息的新上市公司数量和比率急剧减少，上市公司不再愿意主动披露其盈利预测。其二，上市公司也没有认真执行证监会规定的披露要求。而是以概括的方式对盈利能力进行分析其在格式上不符合盈利预测信息的要求，也并不能给予投资者一定的参考性，其并不符合盈利预测信息“可利用性”标准，因此此类趋势分析性信息实际上不能被视为盈利预测报告。
二、我国盈利预测的披露质量要求
（一）主观要求
主观上，要求发行人诚实信用，具体来讲。主观上发行人应结合其在行业、业务经营方面存在的主要优势及困难，谨慎、客观地对公司财务状况和盈利能力的未来趋势进行分析。①
（二）客观要求
客观上，要求发行人合理，具体来讲。发行人要做到编制基准、所依据的基本假设及其合理性、与盈利预测数据相关的背景及分析资料等。盈利预测数据包含了特定的财政税收优惠政策或非经常性损益项目的，应特别说明。②
（三）警示条款
发行人披露盈利预测报告的，应声明：“本公司盈利预测报告是管理层在最佳估计假设的基础上编制的，但所依据的各种假设具有不确定性，投资者进行投资决策时应谨慎使用”。这种规定的问题在于太过简单，不够具体、显著、全面，其不足以起到对投资者警示的作用。
①《准则第 1 号》第 97 条。
②《准则第 1 号》第 86 条。 ①
（四）强制审核要求
发行人在招股说明书及其摘要中披露的财务会计资料应有充分的依据，所引用的发行人的财务报表、盈利预测报告（如有）应由具有证券期货相关业务资格的会计师事务所审计或审核。②
（五）出现差错的处罚
发行人披露盈利预测的，利润实现数如未达到盈利预测的80%，除因不可抗力外，其法定代表人、盈利预测审核报告签字注册会计师应当在股东大会及中国证监会指定报刊上公开作出解释并道歉；中国证监会可以对法定代表人处以警告。
利润实现数未达到盈利预测的50%的，除因不可抗力外，中国证监会在36个月内不受理该公司的公开发行证券申请。③
三、盈利性预测制度的完善
笔者认为在以上的五点要求中，主观要求、警示条款、出现差错的处罚三项，不甚合理。
美国是世界上证券法制，最为发达的国家，本部分主要参考美国的证券法制实践，结合中国实际提出自己的观点。
（一）主观要件之改进
我国规定的“谨慎、客观”标准在太过粗略，不具有现实的可操作性。
建议参考美国法上的“心理确知要件”。心理确知要件是关于制作预测性信息陈述人的心理状态。该要件包括以下几点：
第一，发行人及其他相关人士，如证券承销商、注册会计师或者律师等，他们在做出预测时或者披露预测性信息时都是善意的，并且真实地相信该预测是可以实现的；
第二，这些预测性信息的做出是基于合理的假设或者理由；
第三，在做出预测和披露预测性信息时，发行人及其他相关人士无法预期到会有不可抗力或者不确定因素导致预测的不能实现，以致达不到预期结果。只要预测性信息的发布人有一个条件与上面不符，则其做出的预测性陈述有可能被起诉，发行人及其他相关人士可能会承担法律责任。
在这一要件下，发行人或其他相关人士在预测性信息陈述没有实现时不须承担法律责任，除非原告有证据证明以下两者之一：
第一，该预测性信息陈述是由自然人制作的，该自然人在当时确实知道该预测性信息是假的或者是误导性的；
第二，该预测性信息陈述是由商业实体制作的，并且该陈述是由实体的执行官制作者批准的，而该官员在当时确实知道该预测性信息是假的或者是误导性的。④
（二）警示条款之改进
相比中国警示条款的简单，美国的言者当心理论经过多年的发展、众多判例的积累，成为了非常具有操作性的制度。
该理论认为，如果预测性信息，如预测、意见、估算或者预计等，伴有警示性的语言，如果这些陈述不影响提供给投资者的总体信息组合，那么这些陈述不能成为证券欺诈诉讼的基础。换言之，如果有充分性的警示语言，那么在法律的眼中原告所诉称的遗漏或者误述便
①《准则第 1 号》第 85 条。
②《准则第 1 号》第 8 条。
③《首次公开发行股票并上市管理办法》第68条。
④ 卞耀武:《美国证券交易法律》，法律出版社，1999年版，第67页。 是无关紧要的。①
如前所述，言者当心理论对于上市公司而言其价值为：在披露预测性信息时，使用充分的警示性提示来成功地阻止投资者对其提起证券欺诈诉讼。但该理论的难点和核心也在于如何确定警示性提示的充分性，为此，经过美国学界和法院的努力，形成了以下标准。
1.具体性标准
尽管言者当心理论广泛应用于预测性信息的自愿披露，但是必须注意到充分警示性提示一般而言是非常具体而具有针对性的。并不是任何警示性提示都能使相伴的预测性信息不具重大性，只有针对特定的未来预测、估计所作的警示性提示才有此作用。因而笼统的、概而言之的适用于所有交易的警示性提示是不够充分的，“‘投资是有风险的’这种一揽子提示，很有可能不足以避免证券欺诈诉讼。”②
2.显著性标准
根据显著性标准，警示性提示必须是显而易见的。警示性提示的充分与否在某种程度上取决于它在披露文件中的位置是否显著。为了消除信息披露中的“噪声”以免垃圾信息混淆视听，降低警示性提示的受关注程度，必须要确立显著性标准来保证、凸显警示性语言的重要性和可读性，从而使得投资者在阅读时对于警示性提示及受其影响的该预测性信息有一个准确、具体的认识，不至于忽略了警示性提示而导致作出错误的商业判断。在实践中，许多上市公司都在其信息披露文件中的许多地方反复提醒读者阅读并参照有关风险披露部分的陈述，从而使得风险陈述等警示性提示成为该部分陈述的有机组成。虽然每个部分的披露程度不尽相同，但不同部分之间的互相参照是具有意义的，事实上整个信息披露文件便是相互参照的重复以使潜在的投资者能够注意到相关部分的披露。这种做法潜在的观念是旨在使读者（即使他是无心翻阅信息披露文件的）不能脱离全文而断章取义地理解乐观的陈述。③
青海省商业银行盈利能力的评价研究——基于因子分析
纳税Taxpaying经济纵横青海省商业银行盈利能力的评价研究——基于因子分析金晶（中国银行保险业监督管理委员会海西监管分局，青海德令哈817000）摘要：本文以青海省商业银行盈利能力为研究对象，基于青海省11家上市银行2016年—2018年的数据，通过SPSS统计软件，运用因子分析法最终得到影响青海省商业银行盈利能力的两个主要因子，并由此计算出青海省商业银行各因子得分以及综合因子盈利能力得分，最终对其进行合理分析及综合评价。关键词：青海省商业银行；盈利能力盈利性目标作为商业银行经营活动的最终目标，是商业银行生存发展的基石，决定了银行间的竞争力。青海省商业银行的盈利能力正逐步增强，各项收入有所提高，存贷款规模稳健上升。但从全国范围看青海省存贷款总量、盈利规模仍然较小。截至2018年10月末全省银行业金融机构本外币各项存款余额5931.69亿元，同比增长0.37%；本外币各项贷款余额6337.18亿元，同比增长3.69%；累计实现利润11.31亿元，在全国排名靠后。银行机构应积极采取一系列措施不断其业务、增强自身的盈利能力，进而提升竞争力。对盈利能力进行准确的评价是提高盈利能力的前提和条件，因此对其进行深入研究也显得尤为必要。一、文献综述关于商业银行盈利能力的研究，许多学者采用了不同的方法。其中梁娟、孔刘柳（2012）运用杜邦分析法进行分析，研究发现总资产周转率和权益乘数是影响浦发银行2010年前三季度净资产收益率比2009年下降的主要原因；王曼舒、张斌（2013）对我国商业银行资本对盈利性进行研究，通过应用最小二乘法得出结论：资本充足率、核心资本充足率对盈利性产生正向影响，资本充足率、资本资产比率则影响不显著。这些研究方法中，杜邦财务分析体系作为以事后评价为主的研究法，具有一定的局限性，不利于在宏观上进行把控，片面重视短期财务结果，从而忽视建立长期战略目标。采用最小二乘法则可能会影响到结果的准确性，因为采用该种方法变量不能存在共线性，必须建立在相互独立的基础上。因此，本文从一个新的角度，利用因子分析法客观地评价青海省商业银行盈利能力的差距。二、青海省商业银行盈利能力评价的实证分析（一）指标的选取本文以《商业银行风险监管核心指标（试行）》为参考，并结合实际操作过程中指标量化及获取的难易程度，最后选取了作为商业银行盈利性分析的评价指标ROE（X1）、ROA（X2）、成本收入比（X3）、净利差（X4）、净息差（X5）、利润率（X6）（见表1），并以青海省11家上市银行作为样本，对青海省商业银行盈利能力进行测度。包含11家上市银行的样本具体为：5家国有商业银行分别是中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行;5家股份制商业银行分别是招商银行、上海浦东发展银行、中信银行、兴业银行、民生银行；1家城市商业银行，即青海银行。本文数表1指标的选取与计算公式选取的指标净资产收益率（ROE）总资产收益率（ROA）成本收入比净利差净息差利润率变量X1X2X3X4X5X6单位%%%亿元亿元%公式净利润/所有者权益净利润/总资产业务及管理费/营业收入平均生息资产收益率－平均计息负债成本率净利息收入/平均生息资产规模净利润/总收入表2KMO和Bartlett的检验KMO和Bartlett检验取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量Bartlett的球形度检验近似卡方dfSig..71682.69515.0001472019年第09期（总第225期）经济纵横
盈利持续性分析
- 1 - 盈利持续性分析
盈利持续性分析，也称营收可持续性分析（Revenue
Sustainability Analysis），是研究一个企业的财务报表和预算，以确定其未来的收入和利润水平的分析，以确定企业盈利持续性的工具。盈利持续性分析主要考察企业历史上的盈利政策，及其仍将采取的今后可能采取的盈利政策，以确定其未来的盈利潜力。
首先，要进行盈利持续性分析，需要熟悉企业的财务报表，特别是目前的利润情况。针对财务报表，需要对企业收入、利润、现金流等情况进行详细分析，以确定其当前收入和利润状况，以及未来可能出现的财务风险。
其次，进行盈利持续性分析还需要分析企业历史上的盈利情况，以及未来可能采取的盈利政策。为此，需要调查企业在过去以及现行的盈利政策，预测企业在未来面临的竞争和市场环境，以及预测企业未来可能采取的新的盈利策略。
此外，还需要分析政府政策的变化，以及其对企业收入和利润的影响。因此，需要调查政府有关财政、税收和行业政策的变化，以及它们给企业的影响。
最后，对企业可能采取的新盈利策略进行评估，以确定其适用性和可行性。通过对企业可能采取的盈利策略进行详细评估，可以更好地判断其未来的盈利潜力以及未来的发展方向。
综上所述，盈利持续性分析是一种研究企业未来收入和利润水平的重要工具，以确定企业盈利持续性的方式。对于企业而言，要想实 - 2 - 现持续发展，需要对当前财务报表和历史财务情况进行严格的分析，并灵活运用新的盈利策略，以应对政府政策和外部环境的变化。
盈利持续性分析 2
- 1 - 盈利持续性分析
盈利持续性分析是经济学家们用来衡量企业的经济成果的一种测量方法。它的目的是找出企业的财务数据中的趋势，从而预测公司未来的盈利状况。盈利持续性分析主要是根据企业的收入支出、资产负债、投资和现金流量的变化来判断公司的盈利潜力。
盈利持续性分析的基本原理是，如果企业的支出超过收入，那么企业的盈利就会减少。同样，如果企业的投资和现金流量持续增加，那么企业的盈利也会增加。因此，对企业进行盈利持续性分析的目的是为了确定企业的财务状况是不断得到改善的，还是正处于一直变动的状态。此外，盈利持续性分析还可以帮助经济学家们找出企业在推动其盈利能力所采取的战略措施。
盈利持续性分析首先需要衡量企业本财年收入支出的情况。这就是所谓的“收入支出分析”。通过对企业本财年收入支出的分析，可以发现企业是否处于盈利增长或盈利减少的趋势中。分析结果与企业本财年实际收入支出情况会有所偏差，但是通过这种方式可以了解企业的财务状况，以及企业的财务成果有着怎样的趋势。
接下来，经济学家们会对企业的资产负债情况进行详细分析。资产负债分析的目的是了解公司的资产结构和负债结构，以及它们之间的联系。资产负债表可以帮助经济学家们确定企业财务状况和盈利能力，发现企业所拥有的资源，以及企业未来可能会面临哪些风险。
最后，经济学家们会进行投资和现金流量分析。这种分析可以帮助他们找出企业投资和支出所采取的战略手段，预测企业未来的盈利 - 2 - 能力。与收入支出分析不同，投资和现金流量分析的目的是深入挖掘企业的财务状况，不仅要看当前的状况，还要预测未来的发展趋势。
盈利持续性分析是判断企业财务状况和盈利能力的重要工具。它可以帮助经济学家们找出企业收入支出、资产负债、投资和现金流量的趋势，从而更好地预测企业的未来发展。因此，盈利持续性分析的结果有助于企业制定出正确的财务策略，并实现长期可持续增长的目标。
可行性研究报告的各种财务分析
可行性研究报告的各种财务分析
引言概述：
可行性研究报告是对一个项目或计划的可行性进行全面评估和分析的报告，其中财务分析是其中一个重要的方面。财务分析可以帮助评估项目的盈利能力、资金需求和风险等，为决策者提供重要参考。本文将探讨可行性研究报告中各种财务分析的内容和方法。
一、资金需求分析
1.1 确定项目启动资金：首先需要确定项目启动所需资金的具体金额，包括设备、人力、材料等费用。
1.2 考虑项目运营资金：除了启动资金外，还需要考虑项目在运营过程中可能需要的资金，如员工薪酬、房租、水电费等。
1.3 预测未来资金需求：通过财务分析，可以预测项目未来可能的资金需求，为项目的融资和资金筹措提供依据。
二、盈利能力分析
2.1 利润预测：通过对项目的成本和收入进行分析，可以预测项目的盈利能力，包括净利润、毛利润等指标。
2.2 成本控制：通过财务分析，可以找出项目的主要成本来源，进而采取控制措施，提高盈利能力。
2.3 制定盈利目标：根据盈利能力分析的结果，可以为项目设定合理的盈利目标，指导项目的经营和发展。
三、财务风险分析 3.1 确定风险来源：通过财务分析，可以确定项目可能面临的各种风险，如市场风险、资金风险、政策风险等。
3.2 评估风险程度：对各种风险进行评估，确定其可能对项目造成的影响程度，为项目的风险管理提供依据。
3.3 制定风险对策：在财务分析的基础上，制定相应的风险对策，降低项目的财务风险，确保项目的可行性和稳健性。
四、投资回报分析
4.1 计算投资回报率：通过对项目的成本和收益进行分析，可以计算出项目的投资回报率，评估项目的投资价值。
4.2 比较投资回报率：将项目的投资回报率与其他投资项目进行比较，找出最具投资吸引力的项目。
4.3 风险与回报权衡：在投资回报分析中，需要充分考虑项目的风险因素，权衡投资回报与风险之间的关系，做出明智的投资决策。
五、现金流分析
5.1 确定现金流量：通过财务分析，可以确定项目的现金流入和流出情况，帮助评估项目的现金流状况。
对我国上市公司预测性盈利信息披露有关问题的思考
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对 市公 预 性 僖感嬷露荷关问 的感蓉 丁玫上海电视大学闵行一分校 ［摘要］预测性盈利信息对正确评价公司的潜在盈利能力非常重要，有助于投资者做出合理的经济决策，是非常有用 的会计信息，因此，需要上市公司公开披露预测性盈利信息，以促进证券市场效率的提高。但作为一种未来导向型信息，其 本身又具有较强的不确定性。本文从上市公司预测性盈利信息内涵和特征入手，分析了我国上市公司预测性盈利信息披露 的现状和存在的主要问题，并对提高我国预测性盟利信息披露质量的提出了相关建议。 ［关键词］上市公司 预测性盈利信息 信息披露 一、预测性盈利信息的内涵和特征 预测性盈利信息作为上市公司对外公开披露的、有助公司外 部人形成对公司未知盈利水平的估计以对公司未完成或已完成的 一定时期内经营成果做出判断的预测性信息 做为上市公司预测 性财务信息的一部分 目前我国证券市场中存在的预测性盈利信 息主要有三种类型盈利预测、业绩预告和业绩快报。盈利预测 是指预测主体在合理的预测假设和预测基准的前提下，对未来会 计期间的利润总额、净利润、每股收益等重要财务事项作出的预 计和测算。业绩预告是指上市公司在正式定期报告尚未公布前， 预先披露公司会计期间业绩的大致情况。业绩快报根据深交所股 票上市规则（２００６年）规定“上市公司可以在定期报告披露前发布 业绩快报．业绩快报应当披露上市公司本期及上年同期主营业务 收入、主营业务利润、利润总额、净利润、每股收益、每股净资 产和净资产收益率等数据和指标“。 预测性盈利信息对投资者而言是极为有用的一项会计信息 但又不象历史性信息那样具有确定性．它的特征主要包括以下几 个方面： 第一，前瞻性。预测性盈利信息是对公司未来盈利情况的一 种推断，而不是对已经或正在发生的事件的描述。 第二、主观性。预测性盈利信息是对公司未来盈利发展趋势 的推断，代表了信息披露人的～种主观推测而不是对客观事实的 陈述。 第三、不确定性。预测性盈利信息主要是披露者的一种主观 估计与评价，其准确性往往缺乏现有的数据来证实，投资者基于 预测性信息所做出的投资决策必然充满风险性。 第四、预测性盈利信息的披露方式主要有自愿披露和强制披 露两种。各国和地区对强制披露与自愿披露的选择，是基于对预 测性盈利信息相关性与可靠性的权衡。 第五、可靠性是预测性盈利信息质量最主要的特征。预测准 确度越高 预测性盈利信息的质量就越高。 二 我国上市公司预测性盈利信息披露的现状和存在的问题 １上市公司预测性信息披露的现状 从１ ９９３年至今 经过十几年的发展 我国证券市场上的预测 性盈利信息披露制度已有单一的盈利预测制度发展成了由盈利预 测制度、业绩预告制度和业绩快报制度组成的三位一体的预测制 度和预测体系。针对不同时期、不同对象的预测性盈利信息 我 国上市公司管理层披露行为既有自愿性的 也有强制性的。盈利 预测信息披露以往只出现在ＩＰＯ公司上市过程中 并且自２００２年 由强制性披露转向自愿性披露后逐步走向销声匿迹。业绩预告制
分析师声誉与盈利预测准确性均关系检验
分析师声誉与盈利预测准确性
的关系检验
■ 于蕾 严文高２（１、西南财经大学工商管理学院２、西南财经大学
金融学院成都６１１１３０）
◆ 中图分类号：Ｆ８３０文献标识码：Ａ
内容摘要：本文利用２００５—２０１０年数据对 我国证券分析师的声誉与其盈利预测报 告的准确性进行了研究。Ｕ检验结果和 回归分析结果都表明，以《新财富》的 “最佳分析师”为样本的明星分析师，无 论在当选前还是当选后，相对于非明星 分析师，他们都能够做出更加准确的预 测报告，即使在剔除年后发布预测报告 的影响后，该结果同样显著。因此，本 文有理由认为，明星分析师依靠其自身 能力，而非依靠运气当选明星分析师，且 在当选后，他们仍然是依靠自身能力继 续取胜于非明星分析师，而非与上市公 司的密切联系。 关键词：明星分析师盈利预测预测 能力
引言
证券分析师在证券市场上扮演着非常
重要的中介角色，他们受到投资者的广泛
关注。分析师搜集和分析上市公司的财务
信息，并以盈利预测报告的形式传递给投
资者。由于投资者，特别是我国股市众多
的个人投资者，缺乏专业的证券投资技能，
因此，他们通常在选股前会通过阅读分析
师的预测报告，．来判断上市公司的财务状
况和经营前景。面对众多异质的分析师，以
及众多不一的预测报告，投资者究竟应该 相信谁呢？鉴于此，《新财富》杂志从２００３
年开始，每年根据国内机构投资者投票结
果评选出“最佳分析师”，以分析师的声誉
来区分分析师。那么，投资者是否可以相 信这些明星分析师在随后的年份里给出的
预测报告呢？ 证券分析师行业不仅受到普通投资者
的广泛关注，学术研究者也对其给予重点
关注。关于分析师盈利预测的文献越来越 多，这些文献主要研究哪些因素影响了分
析师盈利预测的准确性，例如：Ｃｌｅｍｅｎｔ
（１９９９）的研究表明，分析师的从业经验等
五种因素会影响其盈利的预测结果；
Ｓｔｉｃｋｅｌ（１９９２）等研究发现，分析师过去 预测的准确性会影响到他们未来的预测结
基于中国股市的动量策略和反转策略盈利性研究
基于中国股市的动量策略和反转策略盈利性研究水
吴凌凌
（中国人民银行营业管理部，北京１００８ＯＯ）
摘 要：本文测试了中国股票市场中Ａ股的反转策略和动量策略的盈利性，实证结果证明了短期内的动量收 益，而反转收益存在于中长期和长期。在对两类收益的原因探析中，本文证明反转收益部分归因于规模效应。Ｂｅｔａ
因素对两类收益都没有解释力。本文同时还测试了Ｆａｍａ—Ｆｒｅｎｃｈ￣．因素模型，发现包含市场风险、规模差异和账面
市场价值比在内的三类公共因素均不能有效解释反转收益和动量收益。
关键词：反转收益；动量收益；规模效应；Ｆａｍａ—Ｆｒｅｎｃｈ￣．因素模型
中图分类号：Ｆ８３２ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００７—９０４１—２００８（０８）一００４７—０４
一、引言 金融研究领域一个被广泛讨论的课题足投资策略
的盥利性问题。弱市场有效性暗示着市场是不Ⅱ 预测
的，任ｆｕ』技术分析和投资策略都将不能发挥作用。然
而，大量的实证研究确认了特殊策略盈利性的存存
一些研究提 反转策略将为投资者带来超额收益，
一 研究则证Ｈ月了动量策略可以抉得超额收箍？反转
策略是指购买过去一定时 的输家投资组合，并卖
或者卖空过去的赢家投资组合，从Ｌ｝Ｊ获取超额利润。
相应的，动量策略则是指灭进过去的赢家组合而卖
过 的输家组合， 从持续收益 ｝Ｊ获利：
Ｆ１前，大多数仃关反转策略的实征研究都是『韦ｌ绕
美、英市场展开的．中国股票市场的反转收益和动量
收益的研究较少 因此，我们埘此进行了尝试
二、数据和实证方法
本文所用数据采集自 际数据库，包括从１９９３年
１月至２００４年１２月期间的巾 ＡＨ殳股指、所仃ｈ１ 公
叫的月度股价、公 市场规模、账叫市场价值比等指
标 本文的随机样本包含了ｌ９９３年至２００４年所有的Ａ
股股票ｕ。
本文采用Ｊｅｇａｄｅｅｓｈ和Ｔｉｔｍａｎ（１９９３）的方法来 测试反转策略和动量策略的盈利性，即将４个不同的 形成期和４个不同的持有期组合成１ ６个投资策略：
财务预测性分析报告(3篇)
第1篇
一、报告摘要
本报告旨在通过对公司未来一段时间内的财务状况进行预测性分析，为公司管理层提供决策依据。通过对历史数据的分析、行业趋势的研判以及宏观经济环境的研究，预测公司未来几年的财务状况，包括收入、成本、利润、现金流等方面，并提出相应的建议。
二、公司概况
（一）公司简介
公司成立于XXXX年，主要从事XX行业的生产经营活动。经过多年的发展，公司已成为该领域的知名企业，具有较强的市场竞争力。
（二）公司财务状况
1. 资产状况：截至XXXX年，公司总资产为XX亿元，其中流动资产XX亿元，固定资产XX亿元。
2. 负债状况：截至XXXX年，公司总负债为XX亿元，其中流动负债XX亿元，长期负债XX亿元。
3. 盈利状况：截至XXXX年，公司实现营业收入XX亿元，净利润XX亿元。
三、财务预测分析
（一）收入预测
1. 行业趋势：根据XX行业的发展趋势，预计未来几年行业整体增长速度将保持在XX%左右。
2. 公司竞争力：公司具有较强的市场竞争力，预计未来几年收入增长速度将高于行业平均水平。
3. 预测结果：预计未来五年，公司营业收入将分别增长XX%、XX%、XX%、XX%、XX%。
（二）成本预测
1. 原材料成本：受国内外市场影响，原材料价格波动较大。预计未来几年原材料价格将呈上升趋势，对公司成本产生一定压力。 2. 人工成本：随着我国人口老龄化趋势加剧，劳动力成本将逐渐上升。
3. 税费成本：受国家政策调整，税费成本可能会有所变化。
4. 预测结果：预计未来五年，公司成本将分别增长XX%、XX%、XX%、XX%、XX%。
（三）利润预测
1. 收入增长：预计未来五年，公司营业收入将保持稳定增长，对利润产生积极影响。
2. 成本控制：通过优化生产流程、加强成本控制，降低成本对利润的负面影响。
3. 预测结果：预计未来五年，公司净利润将分别增长XX%、XX%、XX%、XX%、XX%。
（四）现金流预测
开题报告盈利能力研究述评范文
开题报告盈利能力研究述评范文
开题报告的盈利能力研究述评范文应包含以下内容：
一、选题背景与意义：
1.简述行业背景和研究背景：介绍选题所涉及的行业背景和相关研究背景，说明选题的重要性和研究的必要性。
二、相关研究综述：
1.综述已有研究成果：总结以往关于盈利能力研究的学术论文、研究报告等，梳理相关研究的方法、数据来源和分析结果，指出现有研究的不足之处。
三、研究目标和研究问题：
1.研究目标：明确本文的研究目标，阐述该研究的实际应用价值和学术研究价值。
2.研究问题：提出待解决的研究问题，说明该问题在实践中的重要性。
四、研究方法与数据来源：
1.研究方法：详细介绍所选用的研究方法，如实证研究、案例研究、问卷调查等。解释该方法的合理性和可行性。
2.数据来源：说明研究所使用的数据来源，如文献、统计数据、调查问卷、公司财务报表等。
五、研究内容和拟解决的关键问题：
1.研究内容：阐述本文的研究内容，即盈利能力研究的具体方向和内容，包括盈利能力的测度指标和影响因素等。 2.拟解决的关键问题：说明本文拟解决的关键问题，即通过盈利能力研究，拟找出影响盈利能力的关键因素及其作用机制。
六、论文组织与进度安排：
1.论文组织：概述论文的结构和各章节内容，明确每章的主要内容和研究方法。
2.进度安排：列出论文的进度安排表，明确研究计划、数据收集、分析与解释、讨论与验证等每个环节的时间节点和工作内容。
七、预期研究结果和局限性：
1.预期研究结果：预测研究的预期结果，说明对盈利能力影响因素的研究结论和启示。
2.研究局限性：指出该研究的局限性和可能存在的问题，并提出解决措施。
八、参考文献：
罗列文中引用的参考文献，注明文献的来源、作者、出版时间等详细信息。
以上是盈利能力研究开题报告的一个参考写作范文。可以根据实际研究情况进行调整和修改，使其符合具体的研究目标和要求。
盈利持续性分析 3
- 1 - 盈利持续性分析
盈利持续性分析是企业经营过程中最重要的一项经济学概念，它是研究企业未来盈利能力的重要指标。近年来，随着市场经济的发展，盈利持续性分析已经成为企业经营决策分析的重要支柱。本文旨在从理论和实践的角度，对盈利持续性分析进行全面的论述。
首先，让我们从定义讨论盈利持续性分析。盈利持续性分析指的是从企业经营活动和财务状况中研究未来一段时间内企业是否可以顺利经营并继续盈利的分析方法。从定义上看，盈利持续性分析重点不在于企业当前的财务状况，而是在于对未来可能发生的情况进行分析，以确定企业未来表现的可能性。
其次，我们来看一下盈利持续性分析的两个主要方法。首先是财务分析，它是利用企业的财务报表和其它财务数据来评估企业的未来发展趋势的方法。其次是技术分析，它是利用市场价格和其它市场信息来预测企业未来发展趋势的方法。
接下来，我们来讨论盈利持续性分析的理论依据。从理论上讲，企业的盈利能力是由三个因素决定的：经营能力、财务结构和市场环境。一个企业能够顺利经营并获得稳定的盈利，首先是要拥有良好的经营能力，能够提高企业竞争力，有效降低成本，提升效率；其次是要有良好的财务结构，能够有效控制企业的财务风险，通过合理的财务收支实现企业的盈利能力；最后是要适应市场环境，通过掌握行业发展趋势，制定针对性的市场营销策略，实现企业可持续发展。
最后，我们来讨论盈利持续性分析的实践应用。首先，企业可以 - 2 - 通过财务分析的方式，分析企业的财务状况，比如说收入状况、流动资产比率、杜邦分析、投资回报率等，并从中预测企业未来的发展趋势；其次，企业可以通过技术分析的方式，分析市场价格的变化情况，以及行业领先企业的表现，并从中洞察企业未来发展趋势；最后，企业还可以根据市场环境的变化，制定出更加有效的市场营销策略，来应对商场竞争，确保企业可持续发展。
总之，盈利持续性分析把企业发展趋势前景深化至经营能力、财务结构和市场环境三个方面，由此可见，盈利持续性分析的重要性和作用，可以帮助企业正确评估未来的发展趋势，使企业的经营更加顺畅、安全、稳定。