第八章 汇率决定理论(国际经济学-华南师范大学,彭景启)
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第8章汇率制度选择理论
第8章汇率制度选择理论一、名词解释汇率制度固定汇率制可调整的钉住汇率制浮动汇率制管理浮动汇率制稳定性投机非稳定性投机爬行钉住制汇率目标区制货币局制冲销式干预非冲销式干预单边干预联合干预重负损失经常账户下自由兑换第8条款国资本与金融账户下自由兑换资本逃避货币替代外汇留成制结售汇制复汇率制影子汇率调剂汇率三元悖论二、填空题1．蒙代尔—弗莱明模型是理论的扩展，采用了宏观经济学中框架并加进了外汇市场均衡分析。
2．假定目标区是完全可信的，当目标区下的市场汇率离开中心汇率至一定程度便会自发向之趋近，我们称之为；反之，若目标区是不可信的，市场汇率变动将不再自动趋向中心汇率，这被称之为。
3．国际上计算均衡汇率的方法主要有两种：和。
4．按是否引起货币供应量的变化，可将外汇市场的干预分为和。
5．政府在外汇市场上干预是通过两个途径发挥效力的，即和。
6．我国于1996年12月1日起实行下人民币可自由兑换。
7．汇率制度选择的两种理论主张分别是和。
8．汇率制度选择的目标是。
9．香港实行的汇率制度是。
三、选择题（不定项选择）1．固定汇率制与浮动汇率制的优劣之争，可将其归纳为：A．实现内外均衡的自动调节效率问题B．实现内外均衡的政策利益问题C．对国际关系的影响D．以上说法都不对2．根据蒙代尔-弗莱明模型，在固定汇率制下：A．财政政策无效 B．货币政策有效C．财政政策有效 D．货币政策无效3．我国实行经常项目下人民币可自由兑换，符合国际货币基金组织：A．第五会员国规定 B．第十二会员国规定C．第八会员国规定 D．第十四会员国规定4．人民币自由兑换的含义是：A．经常项目的交易中实现人民币自由兑换B．资本项目的交易中实现人民币自由兑换C．国内公民个人实现人民币自由兑换D．经常项目和资本项目下都实现人民币自由兑换四、判断题1．汇率制度的选择实际上是对可信性和灵活性的权衡。
2．在固定汇率制度下，货币政策相对有效，而财政政策相对无效。
3．货币替代可简单定义为本国居民对外币的过度需求。
国际经济学汇率决定理论
国际借贷：
由国家之间的商品、劳动进出口及资
本流动所形成的国际债权债务关系。
按其是否进入实际支付阶段分为固定 借贷和流动借贷，只有流动借贷才会对外 汇供给产生影响。
作用机制：
一国流动债权＜债务
外汇供给＜外汇需求
外汇汇率上升
2、购买力平价说
瑞典卡塞尔（Cassel）1922年发表
《1914年以后的货币与外汇理论》。
两种货币间的汇率决定于两国货币各自
所具有的购买力之比（绝对购买力平价）， 汇率的变动取决于两国货币购买力的变动 （相对购买力平价）。
3、利率平价理论
英国凯恩斯（Keynes）1923提出，是一个有 关货币市场与外汇市场均衡ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ理论。
两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国 的利率有密切的联系。如果两国利率之差引起投资 收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果使 远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率 相比，利率低的国家的远期汇率会下跌，而利率高 的国家的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的 差价约等于两国间的利率差。
立。
一价定律：
同一商品在不同国家，以同一种货币所
表示的价格相等。
在充分竞争市场上，一价定律是使绝对
购买力平价得以实现或维持的经济机制。
2、绝对购买力平价
汇率由两国货币在其本国所具有的购买力决
定，而货币的购买力主要体现在价格水平上。以P 、
P*分别表示本国和外国的物价水平， e表示直接标
价法下的汇率，则有：
汇率决定理论的新发展
固定汇率制下汇率理论的新发展主要体现在把
汇率调整融入到政府政策优化分析的框架中进行研
究。浮动汇率制下汇率理论的新发展主要体现在将
chapter02汇率决定理论
长虹电视机； 房地产；
13
第十三页，共58页。
结论： 一国外部商品可分红两类：可贸易商品、不
可贸易商品； 在套利机制造用下，可贸易商品在不同地域
之间的价钱是分歧的，它们(tā men)之间的 关系称为〝一价定律〞。
14
第十四页，共58页。
开放(kāifàng)经济条件下的一价定 律
假定前提： 外汇市场上仅存在(cúnzài)经常账户的买卖
，那么汇率将在这些要素的共同作用下变化到某一水 平(shuǐpíng)，以平衡国际收支。 即：e = e(Y，Y*，P，P* ，i，i*，Eef )
第九页，共58页。
各变量对汇率的影响：
1〕其他条件不变，假定本国 Y 添加，经过边沿 出口倾向促进出口上升，那么外汇需求扩展，外 汇汇率上升，辅币汇率下降。本国 Y* 的添加， 带来本国出口的上升，辅币升值。
利率平价实践说明了汇率和利率之间的关系，这种关系 经过国际资金套利来完成，反映了国际资本活动(huó dòng)对汇率决议的作用。
31
第三十一页，共58页。
一、抛补利率(lìlǜ)平价〔CIP〕
抛补利率平价〔covered interest-rate parity〕
1、假定前提： 有充足的套利资金。 国际资本自在活动； 汇率自在浮动； 套利本钱(běn qián)疏忽不计。
17
第十七页，共58页。
二、置办力平价(píngjià)说的基本内 容
〔一〕相对置办力平价 〔二〕相对置办力平价 〔三〕置办力平价的总结(zǒngjié) 〔四〕对置办力平价说的评价
18
第十八页，共58页。
〔一〕相对置办(zhìbàn)力平价
1、假定前提(qiántí)： 关于任何一种可贸易商品，一价定律都成
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结论： 一国外部商品可分红两类：可贸易商品、不
可贸易商品； 在套利机制造用下，可贸易商品在不同地域
之间的价钱是分歧的，它们(tā men)之间的 关系称为〝一价定律〞。
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开放(kāifàng)经济条件下的一价定 律
假定前提： 外汇市场上仅存在(cúnzài)经常账户的买卖
，那么汇率将在这些要素的共同作用下变化到某一水 平(shuǐpíng)，以平衡国际收支。 即：e = e(Y，Y*，P，P* ，i，i*，Eef )
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各变量对汇率的影响：
1〕其他条件不变，假定本国 Y 添加，经过边沿 出口倾向促进出口上升，那么外汇需求扩展，外 汇汇率上升，辅币汇率下降。本国 Y* 的添加， 带来本国出口的上升，辅币升值。
利率平价实践说明了汇率和利率之间的关系，这种关系 经过国际资金套利来完成，反映了国际资本活动(huó dòng)对汇率决议的作用。
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一、抛补利率(lìlǜ)平价〔CIP〕
抛补利率平价〔covered interest-rate parity〕
1、假定前提： 有充足的套利资金。 国际资本自在活动； 汇率自在浮动； 套利本钱(běn qián)疏忽不计。
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二、置办力平价(píngjià)说的基本内 容
〔一〕相对置办力平价 〔二〕相对置办力平价 〔三〕置办力平价的总结(zǒngjié) 〔四〕对置办力平价说的评价
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〔一〕相对置办(zhìbàn)力平价
1、假定前提(qiántí)： 关于任何一种可贸易商品，一价定律都成
《汇率决定理论》PPT课件
但是该理论也有明显的不足：它是以购买力平价为理论 前提的，如果购买力平价在实际中难以成立，则该理论的可 信性也值得怀疑。此外，该理论是以货币需求方程式为基础 进行分析的，假定货币需求稳定，这一点在学术界存在着很 大争议。
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22
（2）粘性价格货币分析法——超调模型 汇率的粘性价格货币分析法简称为超调模型，最初由
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23
超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题，创造了汇 率理论的一个重要分支——汇率动态学。另外，在研究方 法上，超调模型是对货币主义和凯恩斯主义的一种综合， 对开放条件下的宏观经济作了较为全面系统的论述，从而 成为国际金融学中对开放经济进行宏观分析的基本模型之 一。
超调模型是建立在货币主义模型分析基础上的，因而 也具有与货币主义模型相同的一些缺陷。
Eef e i i* e
其经济含义为：预期的汇率远期变动等于两国货币利率 之差。
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3. 对利率平价说的简要评价 (1)理论的贡献
首先，利率平价理论把利率决定的因素扩展到资产市 场领域，反映了货币资产因素在国际金融领域内日益重要 的作用。
其次，从资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的密 切关系以及汇率的市场形成机制。
资产组合理论与货币主义理论的共同之处在于：两者 都将汇率的决定引入到资产市场上。所不同的是：
1、货币主义理论认为，汇率是由两国相对货币供求所 决定的,而资产组合理论则变为汇率是由所有的金融资产存 量结构平衡决定的；资产组合理论认为，由于有价证券是 投资者投资的一个庞大市场，而且有价证券与货币之间有 较好的替代性，因此有价证券对货币的供求存量会产生很 大的影响。
4、货币主义理论并未将国际收支列为汇率的决定因素。而 资产组合理论则认为，由于汇率受经常项目收支的影响， 因此，国际收支是决定和影响汇率变动的重要因素。
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（2）粘性价格货币分析法——超调模型 汇率的粘性价格货币分析法简称为超调模型，最初由
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超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题，创造了汇 率理论的一个重要分支——汇率动态学。另外，在研究方 法上，超调模型是对货币主义和凯恩斯主义的一种综合， 对开放条件下的宏观经济作了较为全面系统的论述，从而 成为国际金融学中对开放经济进行宏观分析的基本模型之 一。
超调模型是建立在货币主义模型分析基础上的，因而 也具有与货币主义模型相同的一些缺陷。
Eef e i i* e
其经济含义为：预期的汇率远期变动等于两国货币利率 之差。
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3. 对利率平价说的简要评价 (1)理论的贡献
首先，利率平价理论把利率决定的因素扩展到资产市 场领域，反映了货币资产因素在国际金融领域内日益重要 的作用。
其次，从资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的密 切关系以及汇率的市场形成机制。
资产组合理论与货币主义理论的共同之处在于：两者 都将汇率的决定引入到资产市场上。所不同的是：
1、货币主义理论认为，汇率是由两国相对货币供求所 决定的,而资产组合理论则变为汇率是由所有的金融资产存 量结构平衡决定的；资产组合理论认为，由于有价证券是 投资者投资的一个庞大市场，而且有价证券与货币之间有 较好的替代性，因此有价证券对货币的供求存量会产生很 大的影响。
4、货币主义理论并未将国际收支列为汇率的决定因素。而 资产组合理论则认为，由于汇率受经常项目收支的影响， 因此，国际收支是决定和影响汇率变动的重要因素。
货币银行学 货币经济学课件 8、汇率理论
r PA PB
汇率理论的发展
➢ 汇兑心理说：在经济混乱情况下，汇价变动与外汇收支， 与购买力平价的变动并不一致；这时，决定汇率的最重要因 素是人们的心理判断及预测——对国际收支、政府收支、资 本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。 ➢ 在经济不正常的情况下，人们心理预期确有一定的影响作 用。不过，人们心理预期实际上离不开特定的客观环境，并 不是完全捉摸不定的。
汇率制度选择的理论
➢ 经济论：汇率制度由经济因素决定，如经济开放程度、经 济规模、进出口贸易的商品结构和地域分布、国内金融市场 的发达程度和国际金融一体化的程度、相对的通货膨胀率等
汇率制度选择的理论
➢ 依附论：
汇率制度选择的理论
第八章 汇率理论
一、汇率理论的发展脉络 ➢研究内容 ➢理论发展
二、汇率制度安排 ➢概念和内容 ➢制度种类 ➢优劣比较 ➢汇率选择理论
汇率理论的历史脉络
➢ 汇率的含义：两种货币之间的交换比例；一种价格指标， 对经济社会中的其他价格变量有重要影响。如影响两国物价 的比较；对国际贸易和生产结构的影响；对资金跨国流动的 影响等 ➢ 汇率理论的研究内容：汇率的决定；汇率的变动及其影响， 如对经济增长、进出口贸易、货币供求、资本流动、资源配 置和产业结构的影响；汇率制度，如固定汇率制度或浮动汇 率制度及其选择；汇率政策
汇率制度的种类
汇率制度的种类：进一步细分
汇率制度的种类：进一步细分
汇率制度的比较
➢ 固定汇率：避免汇率频繁波动带来的风险和不确定性，由 政府来承担市场风险。如果定价不当，容易导致经济结构的 扭曲，引发经济动荡。 ➢ 浮动汇率：以汇率为杠杆，自动调节国际收支。由市场参 与者自己承担风险，汇率频繁、剧烈的波动，可能会危害经 济，伤害参与者的利益。完全自由浮动汇率制度是不存在的。 ➢ 有管理的浮动汇率：兼顾了两者的优点，使汇率反应市场 供求，又能避免过于频繁的波动。
汇率理论的发展
➢ 汇兑心理说：在经济混乱情况下，汇价变动与外汇收支， 与购买力平价的变动并不一致；这时，决定汇率的最重要因 素是人们的心理判断及预测——对国际收支、政府收支、资 本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。 ➢ 在经济不正常的情况下，人们心理预期确有一定的影响作 用。不过，人们心理预期实际上离不开特定的客观环境，并 不是完全捉摸不定的。
汇率制度选择的理论
➢ 经济论：汇率制度由经济因素决定，如经济开放程度、经 济规模、进出口贸易的商品结构和地域分布、国内金融市场 的发达程度和国际金融一体化的程度、相对的通货膨胀率等
汇率制度选择的理论
➢ 依附论：
汇率制度选择的理论
第八章 汇率理论
一、汇率理论的发展脉络 ➢研究内容 ➢理论发展
二、汇率制度安排 ➢概念和内容 ➢制度种类 ➢优劣比较 ➢汇率选择理论
汇率理论的历史脉络
➢ 汇率的含义：两种货币之间的交换比例；一种价格指标， 对经济社会中的其他价格变量有重要影响。如影响两国物价 的比较；对国际贸易和生产结构的影响；对资金跨国流动的 影响等 ➢ 汇率理论的研究内容：汇率的决定；汇率的变动及其影响， 如对经济增长、进出口贸易、货币供求、资本流动、资源配 置和产业结构的影响；汇率制度，如固定汇率制度或浮动汇 率制度及其选择；汇率政策
汇率制度的种类
汇率制度的种类：进一步细分
汇率制度的种类：进一步细分
汇率制度的比较
➢ 固定汇率：避免汇率频繁波动带来的风险和不确定性，由 政府来承担市场风险。如果定价不当，容易导致经济结构的 扭曲，引发经济动荡。 ➢ 浮动汇率：以汇率为杠杆，自动调节国际收支。由市场参 与者自己承担风险，汇率频繁、剧烈的波动，可能会危害经 济，伤害参与者的利益。完全自由浮动汇率制度是不存在的。 ➢ 有管理的浮动汇率：兼顾了两者的优点，使汇率反应市场 供求，又能避免过于频繁的波动。
第七八章 汇率决定理论
绝对购买力平价和相对购买力平价
（一）绝对购买力平价
含义为：两国货币的汇率等于两国货币的实际购买力的比率 一个国家的货币购买力通常通过其物价水平表现出来，即实际购买力与物价 水平呈倒数关系，因而绝对购买力平价可表述为 E=Pa/Pb E为1单位B国货币（直接标价，外币）以A国货币表示的汇率，Pa和Pb分 别代表两国的价格指数衡量，即国内外货币的购买力平价关系反映的正是以 同种货币表示的国内外物价水平的均等。 由购买力平价所确定的汇率关系如果在市场上发生偏离，自由的商品套购 活动就会驱使汇率水平向均衡方向调整 套购：利用同一时刻不同市场的某物的价格差异，通过低价买进和高价卖出 该物以赚取无风险利润的过程。某物可具体化为商品、外汇、证券和资金。 物价水平实际上反映了一国的生产成本，而生产成本是国家竞争力的具体体 现，因而汇率的变化同样反映了国际竞争力的变化，反过来，汇率变动又会 通过购买力平价关系成为影响一国商品国际竞争力的一个重要因素，因此， 调整汇率便成为现代国家国际竞争战略的重要环节之一。
第七章
第一节 第二节
汇率决定理论
外汇与汇率 汇率的决定
思考：人民币“怪不怪？
人民币陷入了一种怪圈：感觉不到人民币兑美元升值带来的购买力增强， 却在现实生活中感受到人民币购买力日益削减的无奈。一方面，人民币兑美元 不断升值，与2005年7月21日人民币汇改前汇率相比，人民币兑美元已经升 值了9%。另一方面，国内通货膨胀形势严峻，昨日公布的8月份居民消费价 格指数同比上涨6.5%，创10年新高，猪肉、蔬菜、房产等价格的上涨让更 多人切身体会到“钱越来越不值钱”。 “一国货币的价值可以有两种不同的表现形式，一种是对外价值，另一种 是对内价值，对外价值的主要表现为其能换取多少外币，货币的对内价值就是 货币的购买力。” 所谓的人民币升值也仅仅是人民币相对于美元、日元和港元等货币的升 值，相对于欧洲货币甚至是贬值的。自汇改以来，人民币兑欧元贬值了约 3%。，同期美元指数（综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用 来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度）贬值9.2%。这似乎暗示着人民币 兑美元自汇改以来的升值其实只是美元贬值的结果。
008第七讲 汇率决定
第七讲参考阅读
[1] 姜波克，杨长江. 国际金融学（第二版）[M]. 北京：高等教育 出版社，2004：第5章、第6章、第7章. [2] 钱荣堃，陈平，马君潞. 国际金融[M]. 天津：南开大学出版社， 2002：第5章. [3] 克鲁格曼. 国际经济学（第五版）[M]. 北京：中国人民大学出 版社，2002：第13章、第15章、第16章.
第七讲 汇率决定
一、汇率决定的基础 二、现代经济中影响汇率变动的主要因素 三、西方学者的汇率决定理论 四、人民币汇率的决定
一、汇率的决定基础
1. 金本位制度下的汇率决定基础
金本位制度的主要特征 铸币平价（Mint Parity）—— 汇率决定的基础 铸币平价（ ） 黄金输送点（Golden Points）—— 市场汇率波动的制 黄金输送点（ ） 约（上下限） 上下限） 金本位制度下汇率的稳定性
二、现代经济中影响汇率变动的主要因素
2. 深层次因素 通货膨胀率差异 利率差异 经济增长率差异 中央银行的市场干预力平价（PPP）理论 购买力平价（ ） 购买力平价的由来 购买力平价的由来—— “一价定理”: P1= SP1* 一价定理” 一价定理 购买力平价的绝对形式: S=P/P* ( 弱形式：S=α P/P*） 弱形式： 购买力平价的绝对形式 ） 购买力平价的相对形式 dS /S = dP /P - dP*/P* 购买力平价的相对形式: 对购买力平价理论的简要评论。 对购买力平价理论的简要评论。
三、西方学者的汇率决定理论
4. 汇率决定的货币主义（弹性价格）说 汇率决定的货币主义（弹性价格）
汇率是一种货币现象。货币供求决定汇率。国民收入、利率的变化， 汇率是一种货币现象。货币供求决定汇率。国民收入、利率的变化， 都通过对货币需求的作用而影响汇率。 都通过对货币需求的作用而影响汇率。 假定：总供给曲线垂直、货币需求稳定、PPP成立， 假定：总供给曲线垂直、货币需求稳定、 成立， 成立 ms – p = αy – βi ， α ＞0， β＞0 ， ＞ （4-1） ） m s*– p* = αy *– βi * ， α ＞0， β＞0 ， ＞ （4-2） ） e = p – p* （4-3） ） e = α（y *– y）+ β（i – i * ）+ （ ms – m s* ） α（ β（ （ 4-4） 因素说明（注意同“国际收支说”的比较） 因素说明（注意同“国际收支说”的比较） 若考虑汇率虑预期因素， 若考虑汇率虑预期因素， e = α（y *– y）+ βSe + （ ms–ms*） α（ （ 4-5） 对汇率决定的货币主义说（弹性价格）的简要评价 对汇率决定的货币主义说（弹性价格）
第九讲：汇率决定理论(PPT 26页)
基本模型
假定分析对象是一个金融开放的小国， 那么该国对于外部国家的影响可以忽略 不计。该国只受到其他国家的影响。并 假定该国资产总量（W）由三部分构成 ：本国货币（M）、本国资产（B）、外 国资产（F）。满足：
基本模型
W M B eF
M m(id , i f ,W ), B b(id , i f ,W ), F f (id , i f ,W )
汇率的弹性价格货币分析法
Md Ms M d P L( y, i) kPyi 其中，L / y 0, L / i 0
ln P ln M s ln y ln i ln k
满足购买力平价 ed / f pd / p f
汇率的弹性价格货币分析法
ln ed / f
(ln
M
s d
ln
M
汇率的资产组合模型
汇率的资产组合分析法是托宾（J. Tobin）的资产 选择理论在国际金融领域的应用，它是国际资本 流动迅猛发展的结果。该理论接受了多恩布茨的 价格在短期内具有粘性的观点，认为短期内汇率 取决于资本市场和货币市场的均衡。由于各国资 产之间具有替代性，一国居民既持有本国资产也 持有外国资产。当国内外利率发生变动时，人们 会对所持资产进行调整，从而引起国际资本流动 、外汇供求以及汇率的变动。在长期内，物价也 会发生慢慢调整，物价、经常帐户差额相互发生 作用的结果共同影响了汇率。
s f
)
(ln
yd
ln y f ) (ln id
ln i f )
两种货币之间的汇率由两国的货币供给
、两国的产出水平，以及两个的利率水
平之间的差异确定。对于较高的货币供
给、较低的产出、较高利率的国家，货
币的价值较低。反之，对于较低的货币
05-2汇率决定理论(精)
F S ii * ii * S 1 i
*
远期外汇的升贴水率等于两国的利率差。 若本国利率高于国外利率，则远期外汇必然升水。 若本国利率低于国外利率，则远期外汇必然贴水。 结论：高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。 高利率货币即期汇率上升，低利率货币即期汇率下降。
3、评价
（1）揭示了利率、即期汇率、远期汇率之间的关系。 在欧洲货币市场上，远期汇率就是利用两种货币的 利率差异来计算的。 （2）由于没有考虑外汇交易成本、外汇管制等限 制资本流动的因素，按利率平价理论进行远期汇 率预测往往与实际情况产生较大差异。
资产市场说：外汇交易主要源于国际资本流动而非国 际贸易的情况下，强调外汇作为一种资 产，汇率是资产的价格。主张在分析汇 率决定时采取分析一般资产价格决定的 方法。均衡汇率是使人们愿意持有现有 本、外币资产存量的汇率水平。 均衡汇率：货币需求量等于货币供给量 时的汇率。
二、购买力平价说(purchasing power parity)
1922：购买力平价理论 卡塞尔（瑞典）的《1914年后的货币和外汇》
观点：货币的内在价值在于购买力，两种 货币汇率是其购买力之比。
汇兑心理说 1927：阿夫达利昂（法国） 观点：统计分析表明，汇率和物价的变化 并不一致，汇率取决于人们对货币走势的 看法，对汇率走势的心理预期直接影响货 币的供求。
利率平价说 1923：凯恩斯（英国）1931：爱因齐 格 1923年凯恩斯在《货币改革论》一书 中首次系统提出利率平价说。 英国学者爱因齐格在1931年的《远期 外汇理论》和1937年的《外汇史》中 进一步提出动态利率平价说。
1973年实行浮动汇率制度后， 出现了国际收支说： 在国际借贷说分析基础上， 国际收支决定外汇供求， 进而决定汇率。
国际经济8章
• Another reason for deviations from PPP is that international trade transactions involve time lags between order and delivery.
Summary: Three Sources of Deviations from PPP
Problems with Law of One Price
• The more homogeneous goods are, the more the law of one price is expected to hold. • There are obstacles to equalization of product prices across countries, including differentiated products and costly information.
Flexible Exchange Rate
• Flexible Exchange Rate—where the exchange rate is determined by freemarket forces of demand and supply.
影响汇率的主要因素
1. 外汇市场上的供给和需求是汇率决定 的基本因素； 2. 各国利率和通货膨胀水平是决定汇率 的重要的因素； 3. 一国的经济实力也是决定汇率的因素 之一； 4. 市场心理预期等。
• “Overvaluation” or “undervaluation” is important only if the deviations persist and there are macroeconomce, on export industries.
Summary: Three Sources of Deviations from PPP
Problems with Law of One Price
• The more homogeneous goods are, the more the law of one price is expected to hold. • There are obstacles to equalization of product prices across countries, including differentiated products and costly information.
Flexible Exchange Rate
• Flexible Exchange Rate—where the exchange rate is determined by freemarket forces of demand and supply.
影响汇率的主要因素
1. 外汇市场上的供给和需求是汇率决定 的基本因素； 2. 各国利率和通货膨胀水平是决定汇率 的重要的因素； 3. 一国的经济实力也是决定汇率的因素 之一； 4. 市场心理预期等。
• “Overvaluation” or “undervaluation” is important only if the deviations persist and there are macroeconomce, on export industries.