我国新三板现状分析及发展对策
全面深化新三板改革背景下新三板信息披露制度展望
Financial View | 金融视线MODERN BUSINESS现代商业70全面深化新三板改革背景下新三板信息披露制度展望汪一林江苏经贸职业技术学院 江苏南京 211168基金项目:本文系江苏经贸职业技术学院校级课题，课题题目：中外场外市场信息披露制度对比及对完善我国新三板制度的启示，课题编号：JSJM017。
摘要:2019年底密集出台的新三板相关法规文件开启了新一轮的新三板改革，其中包括信息披露制度改革。
信息披露制度改革旨在解决之前层次划分不合理、信息披露要求差异化不够显著、惩戒力度不足导致的信息披露违规事件频发问题，针对性改善我国信息披露制度的缺陷。
美国场外柜台交易系统(OTCBB)作为目前发展最成熟的场外市场，成为本轮新三板信息披露改革的重要借鉴样本。
本文将基于全面深化新三板改革背景，总结此次改革的内容，再提炼美国的OTCBB市场的信息披露的实践经验，以此为基础探讨如何进一步完善我国未来新三板信息披露制度的构建。
要细化完善分层信息披露体系，引入做市商信息披露机制，加大信息披露违规行为惩戒力度，完善民事救济机制。
关键词:新三板改革；信息披露；美国OTCBB市场中图分类号:F832.5 文献识别码:A 文章编号:1673-5889(2020)33-0070-03新三板作为我国场外市场最重要的组成部分，对于完善我国多层次资本市场建设、为中小企业和高新技术企业构建高效规范的股权融资平台具有重要意义。
经过七年的发展，截至2019年底，新三板的累积挂牌公司已经达到1.3万余家，融资量达到4954.48亿元，市场规模增长迅速，已经成为未能在主板、中小板、创业板和科创板上市的中小企业重要的股权发行和交易平台。
在平台建设初期，我国新三板层次结构单一，并未建立与发达国家和地区场外市场类似的完整的分层体系，不能提供多层次、全方位的融资服务，显著阻碍了场外市场追求效率价值。
自2017年开始，新三板的摘牌公司不断增多，融资总额不断减少，市场交易也逐步萎缩，有鉴于此，为了贯彻落实习近平总书记就资本市场改革稳定发展一系列重要指示批示，进一步深化金融供给侧结构性改革，证监会于2019年12月修改了《非上市公众公司监督管理办法》并同时发布《非上市公众公司信息披露管理办法》(以下简称《非公信披办法》)。
新三板法律服务方案(2篇)
第1篇一、方案概述随着我国资本市场的不断发展，新三板市场逐渐成为中小企业融资的重要平台。
新三板市场具有门槛低、交易灵活、融资成本低等特点，吸引了大量中小企业入驻。
然而，新三板市场的法律风险也相对较高，因此，为新三板企业提供专业的法律服务显得尤为重要。
本方案旨在为新三板企业提供全方位、多层次的法律服务，助力企业合规经营，降低法律风险。
二、服务内容1. 新三板挂牌服务（1）尽职调查：协助企业进行内部调查，了解企业历史、股权结构、业务模式、财务状况等，确保企业符合新三板挂牌条件。
（2）合规审查：针对企业业务、股权、财务等方面进行合规审查，确保企业符合相关法律法规及新三板规则。
（3）挂牌文件制作：协助企业制作挂牌申请文件，包括但不限于招股说明书、公司章程、审计报告等。
（4）申报及审核：协助企业向新三板监管部门提交挂牌申请，并跟进审核进度。
2. 股权激励服务（1）股权激励方案设计：为企业量身定制股权激励方案，包括股权激励对象、激励方式、激励条件等。
（2）股权激励协议起草：协助企业起草股权激励协议，确保协议内容合法、有效。
（3）股权激励实施：协助企业进行股权激励实施，包括股权登记、股权变更等。
3. 融资服务（1）融资方案设计：为企业提供融资方案设计，包括融资方式、融资渠道、融资额度等。
（2）融资文件制作：协助企业制作融资相关文件，如融资计划书、投资协议等。
（3）融资谈判及签约：协助企业与投资者进行融资谈判，并起草融资协议。
4. 上市辅导服务（1）上市辅导计划制定：为企业制定上市辅导计划，包括上市条件、上市流程、上市所需资料等。
（2）上市文件制作：协助企业制作上市相关文件，如上市申请书、上市公告书等。
（3）上市审核及辅导：协助企业进行上市审核，并提供上市过程中的专业辅导。
5. 合规法律服务（1）合规风险识别：为企业识别潜在的法律风险，并提供应对措施。
（2）合规制度建立：协助企业建立合规制度，包括内部管理制度、合规操作流程等。
全国中小企业股份转让系统NEEQ-新三板机遇下公司上市辅导：如何玩转新三板
6 2015年以后 注册制实行
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一、资本市场的选择—IPO上市困局
为什么上市如此困难？ 传统业态：经销商、连锁加盟、周期波动 新业态：农业，物流，互联网，移动互联，手游，医疗服务，旅游
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一、资本市场的选择—新三板的未来
新三板一定程度上代表资本市场的未来
谷歌32亿美元收购 Nest Labs
Nest labs： 主营恒温器 4年2款产品
Facebook190亿美元 收购WhatsApp
WhatsApp： 4.5亿用户 32名工程师 1美元年费 0营销费用
新三板在一定程度上代表资本市场的未来，如果对中国经 济有信心，那对新三板就可以有信心！
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一、资本市场的选择— 要不要上新三板
回到2009年：创业板公司的选择？
规模？
净利润834万 8.33% 0.99%
区域性市场
由地方政府负责监管的区域性市场； 根据《关于规范证券公司参与区域性 股权交易市场的指导意见（试行）》， 券商可对交易场所参股甚至控股；券 商可代理交易；根据《关于清理整顿 各类交易场所切实防范金融风险的决 定》（国发【2011】38号），地方柜 台在投资者数量、交易时间、交易方 式上可能会受到很大限制，股东人数 不得超过200人、仍采用协议转让方
场外走向
新三板
中国证监会统一监管的全国性市场， 属于场外市场中的最高层级；由全国 中小企业股份转让系统有限责任公司 独立运营；仍定位于高科技企业，拟 先扩容至全国高新技术园区，后续逐 步扩展至园区外；拟实行做市商制度； 股东人数可突破200人，允许合适自
然人投资者参与。
券商柜台
由券商自行组建并负责运营的区域性 市场；挂牌企业无行业限制；符合条 件的可转板至新三板；交易对象限于 券商经纪客户；根据《关于推进证券 公司改革开放、创新发展的思路与措 施》，在交易品种、交易制度、服务 产品上，券商作为市场的组织者将有 很大的创新空间，灵活性将更强。
民营企业新三板市场融资的研究
民营经济是我 国国民经济的重要组成部分 ， 对提高 我国综合经济实 力 、缓解就业压力等方 面发挥 着重 要 的作 用 。随着市 场经济 的不 断发 展 ，各企业之间的竞争 Ｅ ｌ 趋白热化，严酷 的外部环境和 自 身 制度及发展 的缺陷加大了民营企业 的生存压力 ，资金缺乏 、信用等级低、融资渠道 狭窄 、 融资工具单一已经成为了制约民营企业发展的重要 因素。在这种情况 之下 ，新三板的推出减小了民营企业的融资压力 ，为民营企业 的发展起到了 重要的推动作用。然而 ，民营企业融资难的问题并没有完全解决。
（ 三 ） 规 范企 业 的 内部 控 制
（ 一 ） 民 营 企 业信 用 度低
企业的融资往往建立在双方相互 信任 的基础上 ，如果一 方出现信用 缺失就会导致合作不能继续。 目 前， 有相 当数量 的民营企业信 用观念淡 薄 ，企业间拖账欠账现象 比较 常见 ；短期 行为严重 ，只重 视眼前 利益 ， 忽视长远发展。这样只会使银 行等金融机构对 民营企业失 去信 心 ，打击 其 向民营企业 发放贷款的积极性 。 （ 二 ） 民营企 业通 常没有足够的财产担 保 大部 分民营企业 总体规模都较小 ，起点低 ，自有资金不足 ，通常没 有 足够 的财产担保 ，使得 民营企业很难从需要财产担保 的银行等金融 机 大多数民营企业的财务 制度不健全 ，企 业信息披 露意识较 差 ， 信息透明度低 ，一个企业存在 多套账 目 报表的情况屡见不鲜 ，这增加 了 银行 了解企业的难度 ， 形成信息不对称 ，使得银行在贷款后 ，不能对贷 款资金进行有效的监督追踪 ，从而影响 了对其的信贷投入。 三 、民营企业解决融资难题 的对策建议 融资难是各 国民营企业都普遍面临的一个问题 ，尤 其在我国结构调 整和体制转型的特殊 时期 ，民营企业融资难的问题就 显得更为突 出，其 中民营企业 自身 的制度缺 陷是导致其融资难的根本原 因。因此 ，若要改 善民营企业 融资难 的现状 ，完善 民营企业 自身便是根本解决方法所在。 （ 一）提 高企业的信用等级、降低违 约风险 在任何市场任何情 况下 ，信 用对 于企业 的发 展具 有至关 重要 的作 用， 企业 的信用水平越高 ，其抗风险能力越强 ，才会有 长远 的发展。提 高 民营企业 的信用 的措施主要有 ：塑造 良好 的企业信用文化 ；提高企业 信用管理水平等 。 （ 二 ）提 高企业经营的稳 定性和整体竞争力 推进 民营企业的资本社会化 和产业多元 化。 “ 鸡蛋不 能放在一个 篮 子里”，推进 民营企业 的产业 多元 化 ，可 以分散企业 的经营风 险，增 强 企业经营的稳定性 ；推进 民营企业 的资本社会化 ，可以规范 民营企业 的 资本运作 ，增强信息透明度 ，从 而对资本进行有效监督。 要大力提高民营企业 经营者素质 。在市场经济的条件下 ，企业经 营 者的素质和企业的兴衰 存亡息 息相关 ，只有大 力提 高企业 经营者 的 素 质 ，才能促 进企业 的健康发展 。
我国多层次资本市场发展现状和问题
我国多层次资本市场发展现状和问题下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。
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近年来，我国股票市场规模不断扩大，上市公司数量持续增加，吸引了大量投资者参与交易。
中小企业新三板上市存在的利弊问题研究
ACCOUNTING LEARNING237中小企业新三板上市存在的利弊问题研究文/邵华摘要：随着国民经济的发展，我国中小企业在市场竞争环境下面临的压力日趋增强，传统形式的营销策略已经无法满足时代发展的需要，而新三板上市作为中小企业实现资金积累的有效方式，是世界金融行业里程碑式的跃进和发展。
本文主要以新三板市场的内涵为切入点，对当前我国中小企业新三板上市存在的利弊问题进行了分析和研究，旨在为中小企业新三板上市提供参考。
关键词：中小企业；新三板；上市；利弊新三板市场即为我国中小企业实现股份转让的一种市场交易方式，它主要是通过股份转让系统实现企业融资的有效路径，该系统经国务院批准，由证监会进行统一监管，且已经纳入到全国性的证券交易市场中，主要为我国中小企业提供各项融资服务，如债券融资、股权激励、资产重组以及股票转让等[1]。
新三板市场于2006年在中关村实施试点项目，2013年股权转让企业正式营业，次年，股权转让系统正式举行了首批企业挂牌仪式，这标志着我国新三板市场的正式建立。
目前，我国中小企业处于市场经济发展的底层结构，融资问题一直都是企业尤为重视的要点，新三板上市无疑为中小企业融资提供了多样化的途径，然而中小企业新三板上市也存在一些利弊问题，需要我们集中分析和探讨。
一、中小企业新三板上市存在的优势(一)提升市场价值通常而言，营销、广告和建立口碑作为企业提升自身形象和价值的三种有效方法，对企业的成长和发展发挥着重要作用，而中小企业上市无疑对企业的品牌宣传具有明显帮助。
这是因为中小企业上市挂牌显示了企业潜在的市场价值，意味着企业自身的成长空间及发展前景都得到了业界的广泛认可，因此，通过这种方式能够有效帮助中小企业提升知名度，从而产生积极的传播效应提高企业融资能力等[2]。
与此同时，中小企业的成功上市也表明了企业自身的经营管理获得了国家监管部门的承认，表明了企业自身具备高标准管理以及低经营风险的优势特点，因此更容易吸引市场关注度。
新三板企业转板上市的路径分析
新三板企业转板上市的路径分析作者：艾国来源：《今日财富》2021年第20期随着我国金融市场的蓬勃发展，多层次的资本市场建设速度加快，其中新三板在多层次资本市场体系中占据着重要的位置。
新三板的出现满足了国内部分企业上市融资的需求，推进了金融化进程，但是在我国，新三板制度特别是在企业转板方面还不够健全，很大程度上挫伤了企业挂牌的积极性，不利于新三板市场的可持续发展。
本文就新三板企业转板上市的路径进行分析，并以交设股份为案例分析新三板转板存在的问题，进而提出了适合企业转板上市的路径。
一、新三板公司转板上市的需求分析（一）基于流动性的需求对于新三板而言，首先要解决的问题就是流动性问题。
根据相关数据显示：2014年新三板的换手率高达25%，主板换手率更是高达40%，创业板数据达到了60%，转板的推出使得新三板的流动性更快。
对于企业来说，由于主板和创业板的上市要求较高，且会面临诸多风险、程序繁杂，因此会通过转板上市来避免麻烦，提高上市效率。
（二）基于企业发展的需求企业发展大都以上市为目标，因此很多企业会选择先在新三板挂牌，这样为后期转板上市提供条件，这也符合了创业板、主板以及中小板上市的基本要求。
在等待的过程中，企业也能够完成一部分融资工作，创造价值。
后期伴随着新三板市场中所获得的资源越来越多，企业对更高层次的资本市场产生了需求，转板上市成为可能。
新三板使得诸多实力强的企业得到了更好地发展，优化了资金来源，解决了企业融资问题，扩大了企业的知名度和影响力，这些都是企业发展的需求所趋。
（三）基于企业核心竞争力的需求其实，并不是所有能够在新三板挂牌的企业都会获得理想的发展，企业更应当对新三板功能进行精准定位，新三板对于很多企业而言只是个跳板。
毕竟很多企业在新三板挂牌后资源更多、发展速度更快，這也是基于企业自身过硬的实力、服务和口碑等，这些都是企业在市场中的核心竞争力。
但是如果只是借助新三板挂牌，而企业自身缺乏核心竞争力，那么在真正的运作中也不会长久;相反具备核心竞争力的上市企业，发展的道路会越发宽广，甚至会带动地方相关产业的发展。
我国资本市场存在的问题与对策
我国资本市场存在的问题与对策我国资本市场存在的问题主要包括市场体系不健全、监管不完善、信息不透明、投资者保护不到位等方面。
针对这些问题，我国应采取以下对策。
加强市场体系建设是解决问题的关键。
我国资本市场仍然以权益类市场为主，债券市场相对薄弱。
应该推动发展更多的债券品种，建立健全的债券市场体系，以提高市场的稳定性和流动性。
加强新三板和创业板等创新创业板块的发展，为新兴产业和中小企业提供更多融资渠道。
完善监管机制是解决问题的重要途径。
加强对上市公司的监管，加强对发行、交易和信息披露的监管，严厉打击违法违规行为，保护投资者的合法权益。
建立健全市场交易制度，提高市场透明度和公平性，减少市场操纵和内幕交易等违法行为的发生。
加强信息披露和投资者保护是解决问题的重要手段。
建立健全信息披露制度，要求上市公司及时、真实、准确地公开信息，提供给投资者科学合理的投资决策依据。
加强对投资者教育的力度，提高投资者的风险意识和自我保护能力。
建立健全投资者保护机制，加强对投资者的法律保护和救济，提高投资者的信心和满意度。
第四，引入外资是优化资本市场的重要举措。
通过引入外资，可以提升我国资本市场的国际竞争力，增强市场的活力和韧性。
外资的参与可以带来更先进的管理经验和技术，对我国资本市场的发展起到积极的促进作用。
我国应该加快推进资本市场对外开放，放宽外国投资者的准入限制，提供更加便利的投资环境。
加强监管机构的建设是解决问题的关键。
加强监管机构的职责和权限划分，提高监管机构的专业水平和执法能力。
加强对监管机构的监督，确保其独立、公正、有效地履行职责。
加大对监管机构的资源投入，提高其工作效率和执行力度。
我国资本市场存在的问题较为复杂且多样化，需要采取一系列的对策来解决。
通过加强市场体系建设、完善监管机制、加强信息披露和投资者保护、引入外资以及加强监管机构的建设，可以逐步提高我国资本市场的运行质量和效率，促进经济的健康发展。
我国“新三板”市场的融资效应研究
我国“新三板”市场的融资效应研究摘要:本文以温州创新型中小企业为研究对象，考察了温州创新型中小企业的融资现状、融资难问题形成的根本原因，探究了新三板市场对温州创新型中小企业的融资效应，分析了新三板市场在促进中小企业融资中功能不足的原因，最后提出了增强新三板市场的中小企业融资功能的对策建议。
关键词：温州；创新型中小企业；新三板市场一、引言2006年1月，中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原staq、net系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”，目前主要集中于信息技术业，制造业，计算机这三个行业。
从2008年以来，新三板呈现出稳健发展的势头，交易规模和挂牌企业数量稳步增长。
2009年，新三板进行了第一次改革，建立了投资者适当性原则，调整园区企业申请挂牌的条件，优化交易制度，提高交易效率。
截止2011年4月底，新三板市场挂牌企业已达到86家，新三板市场正不断为更多具有潜力的创新型中小企业提供创业与发展的机会。
温州作为我国民营经济先发地区，金融综合改革实验区，在三十多年的发展道路中，从中国农村金融改革第一社，到第一家民间股份制金融企业，从第一份“股份合作制企业章程“，到温州劳务中心市场开放，伴随“敢为人先”的温州精神，“温州模式”得到不断发展，并呈现出几大温州金融特色。
近期，温州因资金链断裂引发债务危机，一些企业主因无法偿还银行信贷和民间信贷，频繁出现“跑路”“蒸发”等现象，温州民间借贷乱局倒逼该地区金融体制改革。
二、温州创新型中小企业融资状况1.温州创新型中小企业融资现状近几年温州的眼镜、打火机、锁具等劳动密集型企业目前都面临利润微薄的艰难局面。
曾经依靠低工资，低生产要素就能获取利润的的日子也在今天科技技术日新月异的竞争市场中更加渺茫。
这样的形势也倒逼温州的部分中小企业深入挖掘自身的精髓与潜力，转变自身的生产方式，进行转型升级。
新三板监管机制改革前瞻
新三板监管机制改革前瞻作者：刘慈航来源：《金融发展研究》2022年第04期摘要：北京证券交易所的成立喻示着新三板“基础层—创新层—北交所”的差序格局，但以新三板发展历程来看，近年来的新三板市场呈现大起大落之势，挂牌公司数量锐减。
主动摘牌潮不仅是前期为争夺挂牌头衔的企业无序涌入的后遗症，也是我国资本市场对中小企业“挤轧式”监管的压迫式结局。
前端探源之下，新三板制度存在一级市场发行融资困难、二级市场交易两极分化、监管合规成本高昂等问题。
应当进一步廓清新三板各层级市场定位，发挥北京证券交易所上市优势，协调合格投资者与发行制度关系，并合理借鉴美国OTC市场集团分层范式，为多层次资本市场建设奠定制度“沃土”。
关键词：新三板;多层次资本市场;北京证券交易所;美国OTC市场集团中图分类号：F832.5 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2022）04-0044-06DOI：10.19647/ki.37-1462/f.2022.04.007一、新三板公司主动摘牌潮纵览正值新三板（全国中小企业股份转让系统）深化改革、北京证券交易所（以下简称北交所）成立之际，我国多层次资本市场建设正迈向新的历史阶段。
北交所作为创新型中小企业主阵地，以原新三板精选层挂牌企业为依托，为金融市场和实体经济的良好耦合创设制度平台。
但是，新三板要实现为中小创新型企业充分减负的目标，须以过往发展经验为基础，以问题为导向寻求监管改革方向。
在这一点上，新三板的过往发展历程并不顺畅。
有鉴于此，本文从新三板公司主动摘牌角度入手，反思新三板制度与实践的脱节点及待改进之处。
在我国主板、创业板严格实质审查的惯有思维下，上市公司即使业绩惨淡，也往往能够凭借宝贵的“壳”资源寻求并购重组得以重生。
由此，我国上市公司一直以极低的退市率著称①，退市机制几无用处。
作为我国多层次资本市场的另一重要层级，新三板却出现了资本市场上的惊奇一幕：自2013年开始，挂牌企业数量连创新高，2017年之后企业却争相出逃，挂牌数量掉头向下，新三板总股本与总市值连年缩减，发行市场萎靡不振。
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2012年第21期科技管理研究ScienceandTechnologyManagementResearch2012No.21收稿日期：2012－02－06，修回日期：2012－05－15doi：10.3969/j.issn.1000－7695.2012.21.008我国新三板现状分析及发展对策
熊三炉（中国科学技术信息研究所，北京100038）
摘要：通过比较研究美国三板市场，回顾并分析我国新三板的发展历程，它促进中小高新技术企业发展，也完善风险资本退出体系，最后提出发展我国新三板市场的对策。关键词：场外交易市场；转板机制；新三板市场；三板市场；发展对策中图分类号：F276.44；F723文献标识码：A文章编号：1000－7695（2012）21－0034－04
SituationAnalysisandDevelopmentCountermeasuresforChina’sNewOTCMarketXIONGSanlu（InstituteofScientific＆TechnicalInformationofChina，Beijing100038，China）
Abstract：ThroughthecomparisonstudyofUSA’sOTCmarket，China’snationalnewOTCmarketcanbedevelopedbasedonZhongguancunagencystocktransfermarket，itcaterstothefinancingneedofmosthigh－techSMEs．Thepaperfocusesonthenewnationalagencysharetransfersystemincludingitshistory，operationfunctionsanddysfunctions，andfinaldevelopmentcountermeasures．Keywords：over－the－countermarket；boardtransfer；agencysharetransfermarket；newOTCmarket；thirdmarket；developmentcountermeasure
国际上一般谈到的三板市场，又叫场外交易市场（OTC）或者柜台交易市场，是指非上市证券市场，也指在主板、创业板（二板）市场之外，专为有发展潜力、处于初创期和扩张期（成长期）的创新企业提供融资服务，同时又为创业风险资本提供股权转让和企业并购方式的退出途径，这是一个以证券公司为中介、以场外电子柜台交易为典型交易形态的新型资本市场［1］。在我国，三板市场又叫代办股份转让系统，由于发展阶段不同而分成老三板市场和新三板市场。老三板市场成立于2001年7月，其目的要解决STAQ、NET两个网络系统历史遗留问题以及主板退市公司的股份转让问题。而被业内俗称为新三板市场成立于2006年1月，是指中关村科技园区的非上市股份有限公司进入代办系统进行股份报价转让试点，其设立的初衷在于为高成长的科技型中小企业提供投融资服务，源源不断地为创业板市场甚至中小板市场输送优质企业，起到蓄水池或孵化器的作用，因而吸引了众多科技型中小企业的关注。1美国三板市场发展历程美国针对一些小公司在发展初期需要资本市场的支持，但达不到主板市场上市要求，部分券商建立了一些地区性的、区域性的分散市场，即OTC市场。1990年6月，为了便于交易并加强OTC市场的透明度，美国证券交易委员会（SEC）根据1990年《低价股票改革法》的要求，命令全美证券商协会
（NASD）为场外证券交易市场设立电子报价系统，开通了OTCBB（OvertheCounterBulletinBoard）电子报价系统，可译为场外证券交易行情公告榜，它是由全美证券商协会（NASD）所管理的一个场外证券交易市场报价服务系统，是为不在纳斯达克、纽约交易所挂牌交易的证券，提供即时报价、成交价和成交量等信息的报价系统。OTCBB的证券包括全国性、区域性和外国权益证券（EquityIssues）、认购权证（Warrants）和美国存托凭证等有价证券，并将一部分在粉单（PinkSheets）上场的优质股票转到OTCBB上来。1997年4月，美国证交会批准了OTCBB的永久运营地位。OTCBB的管理方主要以监
管做市商来规范市场，在OTCBB挂牌公司必须申报其财务季报和年报，达不到要求的，摘牌的公司降级到次一级粉单市场。OTCBB市场的公司通过一段时间积累扩张，只要标准达到NASDAQ挂牌要求，即可向证交会提出申请，升级为NASDAQ小型股票市场；而当上市公司不符合相关条件时，又可从NASDAQ小型股市场退市到OTCBB市场［2］。美国证熊三炉：我国新三板现状分析及发展对策券市场还有一个鲜明特点：上市容易，退市率也高。根据1998—2004年间的数据，每年约有20%的股票从NASDAQ、NYSE退市到OTCBB市场进行交易；而转版也很便利，只要达到NASDAQ、NYSE等市场标准之后，经申请，最快一周就能实现转板。2我国新三板市场现状分析2.1我国新三板总体数据分析2.1.1历年挂牌数量。2006年1月23日，两家中关村科技企业世纪瑞尔和中科软在新三板市场首批挂牌；目截止2011年11月，中关村代办股份转让系统挂牌公司达到接近100家，总市值只有200多亿。挂牌公司涵盖了信息技术、生物制药、新材料、新能源、节能环保、文化传媒等战略新兴行业。表1挂牌进度表（单位：家）年度200620072008200920102011家数1014172016222.1.2新三板股本规模。新三板企业挂牌前股本最小的是500万元，股本最大的是1.1亿元，平均股本为2764.35万元。区间分布如下表（不含已转板公司）所示。表2股本规模区间分布（单位：万元，含上限）股本规模500～10001000～20002000～30003000～40004000～50005000～60006000以上家数182518138482.1.3定向增发情况。截至2011年12月，32家挂牌公司进行了38次定向增发股份。新三板定向增发融资额共计17.1亿元，单次最大融资额为2.12亿元，单次最小融资额为780万元，单次平均融资额为5097.61万元。新三板企业定向增资平均每股价格为6.26元，最高为21.1元，最低为1.73元。定向增发摊薄后的静态市盈率平均为20.61倍，最大为39倍，最低为4.95倍。2.1.4转板情况。新三板已经有5家企业成功转板到中小板或创业板。股东大会通过转板议案的有10家企业，发审委正式受理的3家，主动撤回申请文件的3家，发审未通过重新启动转板程序的2家［3］。2.2新三板中关村试点的成熟经验目前中关村科技园区代办股份转让试点初步显现良好效果，为下一步深化试点、扩大到全国其他高新园区和建设统一监管下的全国场外市场积累了经验，也为多层次资本市场建设进行有益探索。2.2.1股份转让和定向融资功能。新三板开办的初衷就是为科技园区挂牌企业提供股份转让的便利，因此，股份转让首当其冲成为新三板的核心功能。新三板也为创投机构和私募股权提供了最初的股权退出渠道。科技型中小企业融资难一直是企业发展的瓶颈，受限于资产规模、盈利能力等硬性条件，其进入主板市场直接融资困难重重，而三板市场相对宽松的准入门槛，很适合成长型中小型高新技术企业，让其提前接触资本市场。新三板市场的价值发现功能必将吸引风险投资机构及私募基金的关注。新三板市场挂牌公司属于非上市公司性质，因此，科技企业融资只能是定向融资，方便引入战略投资者，甚至并购企业，从而扩大企业资本规模。2006年10月，中科软和北京时代在新三板挂牌半年后公布了定向增资的结果，成为通过定向增发而实现直接融资的首批企业。九恒星公司定向增资450万股，收购深圳思凯公司100%的股份，凯英信业公司通过定向增资1250万股，收购了北京中电亿商公司100%的股权，以定向增资为手段进行并购扩张，实现快速发展和做大做强［4］。总之，新三板已逐步成为科技型非上市股份公司股权流转平台，创业投资和股权私募基金的剧集中心。2.2.2转板机制。中关村代办股份转让系统作为上
市公司孵化器和蓄水池的作用逐步显现。借鉴国外成熟的多层次资本市场体系，在我国新三板市场与创业板、中小板市场之间逐步设计一整套升降转板机制，成为多层次资本市场中的衔接桥梁。通过升板机制，新三板市场为创业板或主板市场提供庞大的待上市企业，初创期高新企业进入新三板后可以转板至创业板，甚至中小板；而降板机制通过优胜劣汰的选择，则可保证创业板、中小板市场的上市公司的整体质量，同时促进上市科技型企业不断自我完善和改进。在新三板挂牌公司中，2009年10月，北陆药业通过正常IPO流程已经成功在深圳证券交易所挂牌上市，它是首家由新三板公司成功转型为创业板的公司；世纪瑞尔、佳讯飞鸿和紫光华宇也分别进入创业板，相继成功实现了转板。2009年8月，久其软件通过IPO方式上市，成为了新三板中首个成功转向中小板的案例。2.2.3方便风险资本和私募股权退出。创投机构最
看重退出机制，新三板开创了非上市股份公司股权转让渠道，为创业风险资本提供了一个早期的退出渠道，解决了高科技企业原始风险投资和私募股权的退出通道问题，即通过股份报价转让而兑现。这有利于完善资本退出机制，反而促进了科技型中小企业的私募融资和早期创业风险资本的进入，改善了中小高新技术企业的投融资环境。2.2.4改善公司治理。新三板挂牌公司已经成为公
众企业，初步进入资本市场，将接受投资者、客户、监管机构、社会公众以及舆论的关注和监督，必将促使科技型企业建立现代企业制度，健全治理结构，运作规范，规范信息披露，致力于打造企业核心竞
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