2020年中级会计师《财务管理》知识点精讲讲义第五章 筹资管理(下)
【考情分析】
本章为重点章，主要介绍资金需要量预测、资本成本、杠杆效应以及资本结构决策等。本章主观题和客观题都可能出现，并以主观题为主，并且经常与其他章节如投资管理、财务分析与评价等合并考综合题，预计2020年分值在12分左右。
本章近三年题型、分值分布
年份单选题多选题判断题计算分析题综合题合计
2019A 1分6分1分—9分17分
2019B 1分2分1分10分7分21分
2018A 3分2分1分—6分12分
2018B 1分2分3分—6分12分
2017A 2分——5分4分11分
2017B —2分1分—6分9分
【主要考点】
1.资金需要量预测
2.资本成本的含义及计算
3.杠杆效应
4.资本结构及其决策
第一节资金需要量预测
知识点：资金需要量预测的原理
1.资金占用与资金来源
2.资金需要量的预测——资金来源的预测
资金来源的需要量，取决于资金占用的数量，而资金占用量取决于销售规模。
知识点：因素分析法
1.计算公式
资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率）
2.特点：计算简便，容易掌握，预测结果不太精确。
3.适用条件：品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
【例题·单项选择题】（2013年）甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）万元。
A.3000
B.3087
C.3150
D.3213
『正确答案』B
『答案解析』资金需要量＝（3500－500）×（1＋5%）×（1－2%）＝3087（万元）
知识点：销售百分比法
（一）基本原理
销售百分比法假设某些（经营性或敏感性）资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系（与销售额同比增长），根据这个假设预计外部资金需要量（筹资性负债与外部股权资本的增加额）。其原理如下：
【提示】
1.外部融资需求量的构成
包括筹资性负债增加额、外部股权资本增加额
不包括产生于经营活动的敏感性负债增加额、产生于公司内部的留存收益增加额
2.销售百分比法只预测筹资性负债增加额与外部股权资本增加额的合计，而不确定二者的比例，即销售百分比法不考虑资本结构因素。
（二）销售百分比法的预测步骤
1.预测销售增加额或销售增长率
2.预测经营性资产和经营性负债的增加额
（1）经营性（敏感性）资产与经营性（敏感性）负债：随销售额的变动成正比例变动，与销售额的比值即“销售百分比”不变
经营性
资产
（敏感
性资产）
货币资金、应收账款、存货等项目
经营性
负债
（敏感
性负债）
产生于经营活动（供产销环节），可为企业提供暂时性资金，亦称：自发性负债、
自动性债务，包括应付票据、应付账款等项目；不包括产生于筹资活动的短期借款、
短期融资券、长期负债等筹资性负债
（2）经营性资产增加额＝基期经营性资产额×销售增长率
＝基期经营性资产额×（销售增加额/基期销售额）
＝销售增加额×（基期经营性资产额/基期销售额）
＝销售增加额×经营性资产销售百分比
（3）经营性负债增加额＝基期经营性负债额×销售增长率
＝销售增加额×经营性负债销售百分比
3.预测留存收益增加额（利润留存额）
留存收益增加额：净利润中未作为股利发放而留存在公司内部的部分，即利润留存额；其数额取决于销售获利水平及公司的股利政策，与销售增长水平之间没有直接联系。
留存收益增加额＝预计净利润－预计股利支付额＝预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）＝预计销售额×销售净利率×利润留存率
【提示】留存收益VS利润留存额
4.外部融资需求量（筹资性负债与外部股权资本增加额）＝经营性资产增加额－经营性负债增加额－留存收益增加额
其中，“经营性资产增加额－经营性负债增加额”亦称“需要增加的资金量”，即需要增加的筹资性负债和股东权益。
【提示】
如果非敏感性资产增加，则“需要增加的资金量”以及“外部融资需要量”也会相应增加。
（三）特点
1.能为筹资管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。
2.在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。
【例题·单项选择题】（2014年）采用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中，属于非敏感性项目的是（）。
A.现金
B.存货
C.长期借款
D.应付账款
『正确答案』C
『答案解析』经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目；经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
【例题·计算分析题】（2019年考生回忆版）甲公司2018年实现销售收入100000万元，净利润5000万元，利润留存率为20%，公司2018年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：（单位：万元）
公司预计2019年销售收入比上年增长20%，假定经营性资产和经营性负债与销售收入保持稳定的百分比，其他项目不随销售收入变化而变化，同时假设销售净利率与利润留存率保持不变，公司使用销售百分比法预测资金需要量。
要求：
（1）计算2019预计经营性资产增加额。
（2）计算2019预计经营性负债增加额。
（3）计算2019预计留存收益增加额。
（4）计算2019预计外部融资需求量。
『正确答案』
（1）经营性资产增加额＝（1500＋3500＋5000）×20%＝2000（万元）
或者：
经营性资产销售百分比＝（1500＋3500＋5000）/100000＝10%
经营性资产增加额＝（100000×20%）×10%＝2000（万元）
（2）经营性负债增加额＝3000×20%＝600（万元）
或者：
经营性负债销售百分比＝3000/100000＝3%
经营性负债增加额＝（100000×20%）×3%＝600（万元）
（3）2018年销售净利率＝5000/100000＝5%
留存收益增加额＝100000×（1＋20%）×5%×20%＝1200（万元）
或者：
由于销售净利率不变，则净利润与销售收入同比增长，即增长20%，因此：
留存收益增加额＝5000×（1＋20%）×20%＝1200（万元）
（4）需要增加的资金量＝2000－600＝1400（万元）
外部融资需求量＝1400－1200＝200（万元）
【延伸思考】假设其他条件不变，若甲公司为支持销售收入增长20%，2019年需添置一条新的生产线，预计需要资金1500万元，则：
需要增加的资金量＝2000－600＋1500＝2900（万元）
外部融资需求量＝2900－1200＝1700（万元）
知识点：资金习性预测法
（一）资金习性及其分类
1.资金习性：资金变动同产销量变动之间的依存关系。
2.资金习性分类：不变资金、变动资金、半变动资金
【提示】
无论是资金占用还是资金来源，都可以按资金习性区分为不变资金、变动资金和半变动资金。
（二）资金习性模型及其构建
1.资金习性模型
资金总额（Y）＝不变资金（a）＋变动资金（bX）
2.资金习性模型的构建——求：不变资金总额a、单位产销量所需变动资金b，主要方法有高低点法和回归直线法。这里主要介绍高低点法。
（1）高低点是指一定时期内的最高产销量和最低的产销量。
（2）单位变动资金（b）＝（最高点产销量的资金总额－最低点产销量的资金总额）/（最高点产销量－最低点产销量）
（3）不变资金总额（a）＝Y－bx＝最高点产销量的资金总额－单位变动资金×最高点产销量＝最低点产销量的资金总额－单位变动资金×最低点产销量
【提示】高低点是指产销量水平而不是资金总额水平。因此，最高点产销量的资金总额未必是一定时期内的最高资金总额；最低点产销量的资金总额未必是一定时期内的最低资金总额。
【例题·单项选择题】（2017年）某公司2012～2016年度销售收入和资金占用的历史数据（单位：万元）分别为（800，18），（760，19），（900，20），（1000，22），（1100，21），运用高低点法分离资金占用中的不变资金与变动资金时，应采用的两组数据是（）。
A.（760，19）和（1000，22）
B.（800，18）和（1100，21）
C.（760，19）和（1100，21）
D.（800，18）和（1000，22）
『正确答案』C
『答案解析』采用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额时，最高点和最低点的选取以业务量（销售收入）为标准。
（三）资金习性预测方法
1.根据企业的资金占用总额与产销量的关系预测——直接从企业整体角度构建资金习性模型
【例题·计算分析题】
某企业2015年～2019年度产销数量和资金占用额的历史资料如下表所示，该企业2020年预计产销量为8.6万件。
要求：采用高低点法预测该企业2019年的资金需用量。
『正确答案』
b＝（700－630）/（9.0－7.0）＝35（元/件）
a＝700－9.0×35＝630－7.0×35＝385（万元）
即资金习性模型：为y＝385＋35x
若该企业2020年预计产销量为8.6万件，则2020年的资金需用量为：
385＋35×8.6＝686（万元）
2.采用逐项分析法预测——先构建各个资金占用项目与资金来源项目的资金习性模型，再汇总得到企业整体的资金习性模型
（1）确定各个资金占用项目（资产）和资金来源项目（主要是经营性负债）的不变资金a和单位变动资金b。
（2）将资金占用项目与资金来源项目的a和b相抵（经营性负债可以为企业自动提供一部分资金来源，进而减少融资需求），汇总得出企业整体的资金习性模型：Y＝∑a＋∑b·X。
【提示】
①由于∑a和∑b是各项资产与各项经营性负债的a和b相抵的结果，因此，在逐项分析法下，按“Y＝∑a＋∑b·X”得出的预计资金需要量是“预计资产总额－预计经营性负债”，即预计的筹资性负债和股东权益合计。
②采用逐项分析法，可进一步预测外部融资需求量如下：
需要增加的资金量（需要增加的筹资性负债和股东权益）＝（∑a＋∑b·预计销售收入）－基期的筹资性负债和股东权益合计
外部融资需求量＝需要增加的资金量－留存收益增加额
【例题·计算分析题】乙企业2019年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：（单位：万元）
乙企业2020年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；各项与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：（单位：万元）
要求：
（1）建立总资金需求模型；
（2）根据第（1）问得出的总资金需求模型，测算2020年资金需求总量；
（3）测算2020年外部融资需求量。
『正确答案』
（1）年度不变资金（a）
＝（1000＋570＋1500＋4500）－（300＋390）
＝6880（万元）
每元销售收入所需变动资金（b）＝（0.05＋0.14＋0.25）－（0.1＋0.03）＝0.31（元）
即：Y＝6880＋0.31X
【提示】按此模型计算得出的资金需求总量为“预计资产总额－预计应付账款－预计应付费用”，即“预计的筹资性负债和股东权益合计”。
（2）2020年资金需求总量＝6880＋0.31×20000＝13080（万元）
【提示】即2020年预计的筹资性负债和股东权益合计为13080万元。
（3）2019年筹资性负债和股东权益合计＝12000－1500－750＝9750（万元）
或者：
2019年筹资性负债和股东权益合计＝2750＋2500＋3000＋1500＝9750（万元）
2020年需要增加的资金量＝13080－9750＝3330（万元）
2020年外部融资需求量＝3330－100＝3230（万元）
第二节资本成本
知识点：资本成本的含义与作用
【提示】资本成本通常用相对数来表示。
2.资本成本的构成
【例题·单项选择题】（2019年考生回忆版）下列各种中，属于资本成本中筹资费用的是（）。
A.融资租赁的资金利息
B.银行借款的手续费
C.债券的利息费用
D.优先股的股利支出
『正确答案』B
『答案解析』银行借款的手续费属于资金筹集过程中所发生的筹资费用；融资租赁的资金利息、债券的利息费用、优先股的股利支出属于在资本使用过程中所发生的占用费用。
4.资本成本的作用——筹资决策、投资决策、业绩评价
（1）比较筹资方式、选择筹资方案的依据（其他条件相同时，企业筹资应选择资本成本率最低的方式）
（2）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据（最佳资本结构：平均资本成本率最小、企业价值最大）
（3）评价投资项目可行性的主要标准（预期报酬率＞资本成本率）
（4）评价企业整体业绩的重要依据（企业的总资产税后报酬率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益）
【例题·判断题】（2015年）资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资报酬率的最低标准。（）
『正确答案』√
『答案解析』资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。
知识点：影响资本成本的因素
影响因素影响方式
总体经济环境国民经济发展水平、预期通货膨胀
资本市场条件资本市场的效率和风险
企业经营状况和
融资状况
经营风险和财务风险
企业对筹资规模和时限的需求一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高（并非线性关系，融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化）
【例题·单项选择题】（2019年考生回忆版）下列各项中，通常会引起资本成本上升的情形是（）。
A.预期通货膨胀率呈下降趋势
B.证券市场流动性呈恶化趋势
C.企业总体风险水平得到改善
D.投资者要求的预期报酬率下降
『正确答案』B
『答案解析』如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场融通的资本，其成本水平就比较高。
知识点：个别资本成本的计算
（一）资本成本率计算的基本模式
1.一般模式（不考虑货币时间价值）
【提示】一般模式通常只适用于银行借款、发行债券、固定股息率优先股的资本成本的计算。
2.贴现模式（考虑货币时间价值）
令：筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0，求解折现率，即为资本成本率。
（二）银行借款或发行债券的资本成本
1.一般模式
银行借款或发行债券的资本成本＝
其中：筹资总额是指借款本金或债券发行价格。
若：筹资总额＝计息基数，如平价发行债券或银行借款筹资，则：
银行借款或发行债券的资本成本＝
在此基础上，若忽视筹资费用，则：
银行借款或发行债券的资本成本＝年利率×（1－所得税税率）
【提示】银行借款和发行债券的利息费用可在税前支付，计算资本成本需考虑利息抵税作用。
【示例】某企业平价发行了期限为5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，采用一般模式计算该债券的资本成本如下：
该债券的资本成本＝10000×8%×（1－25%）/[10000×（1－1.5%）]＝6.09%
2.贴现模式
令：未来资本清偿额现金流量现值－筹资净额现值＝0，可得：
年利息×（1－所得税税率）×（P/A，k，n）＋面值（或本金）×（P/F，k，n）－筹资总额×（1－筹资费用率）＝0
求解折现率k，即为银行借款或发行债券的资本成本——参见“投资管理”中“债券的内部收益率”的计算。
【例题·多项选择题】（2019年考生回忆版）关于银行借款筹资的资本成本，下列说法错误的有（）。
A.银行借款的资本成本与还本付息方式无关
B.银行借款的手续费会影响银行借款的资本成本
C.银行借款的资本成本仅包括银行借款的利息支出
D.银行借款的资本成本率一般等于无风险利率
『正确答案』ACD
『答案解析』银行借款还本付息的方式影响货币时间价值的计算，因此影响银行借款资本成本，选项A的说法错误。银行借款的资本成本包括借款利息和借款手续费用，因此选项C的说法错误。一般情况下，为了方便起见，通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率，因此选项D的说法错误。
（三）优先股的资本成本
1.固定股息率优先股（假定各期股利相等）——按一般模式计算
优先股资本成本＝
【示例】某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为9%。该优先股溢价发行，发行价格为120元；发行时筹资费用率为发行价的3%。则该优先股的资本成本为：
优先股资本成本＝≈7.73%
2.浮动股息率优先股
只能按照贴现模式计算，假定各期股利的变化呈一定的规律性，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。
（四）普通股的资本成本
1.股利增长模型法——参见“投资管理”中“股票的内部收益率”的计算
其中：P0代表目前的股票价格；D1代表下期（1年后）获得的股利；D0代表本期（0时点）获得的股利，g代表股利增长率。
【示例】某企业拟增加发行普通股，发行价为10元/股，筹资费率为3%，企业刚刚支付的普通股股利为1元/股，预计以后每年股利将以4%的速度增长，则该普通股的资本成本为：
普通股资本成本＝＝14.72%
2.资本资产定价模型法
假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等，无风险报酬率为R f，市场平均报酬率为R m，某股票贝塔系数β，则普通股资本成本为：
K s＝R f＋β×（R m－R f）
【示例】某公司拟发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。则该普通股的资本成本为：
普通股资本成本＝4%＋2×（10%－4%）＝16%
（五）留存收益的资本成本
1.留存收益（内部普通股权益）相当于普通股股东用所获得的利润对公司的再投资，普通股股东对留存收益再投资所承担的风险与投入公司的股本相同，因而对留存收益所要求的收益率（即留存收益成本）也与普通股相同。
2.计算方法与普通股成本相同，但作为内部融资来源：
（1）在应用股利增长模型法时，不考虑筹资费用。
（2）资本成本是一种机会成本，不产生现金流出。
【例题·判断题】（2019年考生回忆版）留存收益在实质上属于股东对企业的追加投资，因此留存收益资金成本的计算也应像普通股筹资一样考虑筹资费用。（）
『正确答案』×
『答案解析』留存收益是由企业税后净利润形成的，是一种所有者权益，其实质是所有者向企业的追加投资。企业利用留存收益筹资不需要发生筹资费用。
【例题·单项选择题】（2018年）计算下列筹资方式的资本成本时，需考虑企业所得税因素的是（）。
A.优先股资本成本
B.债券资本成本
C.普通股资本成本
D.留存收益资本成本
『正确答案』B
『答案解析』由于债券的利息可以抵税，所以，计算债券资本成本时需要考虑所得税因素。
知识点：平均资本成本（综合资本成本）的计算
1.含义：以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式为：
2.权数的确定
【例题·多项选择题】（2019年考生回忆版）平均资本成本计算涉及对个别资本的权重选择问题，对于有关价值权数的说法，正确的有（）。
A.账面价值权数不适合评价现时的资本结构合理性
B.目标价值权数一般以历史账面价值为依据
C.目标价值权数更适用于企业未来的筹资决策
D.市场价值权数能够反映现时的资本成本水平
『正确答案』ACD
『答案解析』目标价值权数的确定一般以现时市场价值为依据，选项B的说法不正确。
【例题·计算分析题】（2016年）甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款为1000万元，年利率为6%；所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元。公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2%；发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76%，筹资费用率为3%。公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为9%。公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。
要求：
（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本。
（2）假设不考虑货币时间价值，计算甲公司发行债券的资本成本。
（3）计算甲公司发行优先股的资本成本。
（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。
（5）计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。
『正确答案』
（1）长期银行借款的资本成本＝6%×（1－25%）＝4.5%
（2）债券的资本成本＝6.86%×（1－25%）/（1－2%）＝5.25%
（3）优先股的资本成本＝7.76%/（1－3%）＝8%
（4）留存收益的资本成本＝4%＋2×（9%－4%）＝14%
（5）平均资本成本
＝1000/10000×4.5%＋2000/10000×5.25%＋3000/10000×8%＋4000/10000×14%
＝9.5%
知识点：边际资本成本的计算
1.含义：企业追加筹资的加权平均资本成本。
2.权数：目标价值权数。
第三节杠杆效应
杠杆效应原理：由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。
知识点：经营杠杆效应
1.息税前利润（EBIT）——完全由经营活动决定的资产报酬
依据本量利分析式：
息税前利润＝销售收入－变动成本－固定经营成本（不含利息费用）
＝销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本
＝销量×单位边际贡献－固定经营成本
＝边际贡献－固定经营成本
【提示】
息税前利润的大小完全由经营活动决定，与筹资方式（以及资本结构）无关。筹资方式只影响息税前利润在债权人的收益（利息）和股东的收益（利润）之间的分配。
利润总额、净利润以及普通股每股收益是在息税前利润基础上减除债务及优先股筹资方式产生的固定性资本成本（利息费用、优先股股利）的结果，受经营活动和筹资方式的双重影响。
【示例】
甲、乙两人从事完全相同的服装生意（即经营活动完全相同）：用10000元购进一批服装，以12000元的价格售出。
甲、乙两人的筹资方式不同：甲做服装生意的10000元全部是自有资金；乙做服装生意的10000元中，6000元为自有资金，4000元为借款，生意结束后，需要支付500元利息。
假设不考虑固定经营成本、其他费用以及所得税，则两人的收益情况如下：（单位：元）
可见，服装生意本身的利润即息税前利润的数额不受筹资方式影响——无论筹资方式如何，甲、乙两人都是10000元购进，12000元售出，获取2000元息税前利润。
筹资方式影响息税前利润在利息（债权人的收益）和利润总额（所有者的收益）之间的分配，从而利润总额会受到筹资方式的影响。
2.经营杠杆效应
（1）含义
由于固定性经营成本的存在，使得企业的息税前利润（资产报酬）变动率大于业务量（产销量或销售额）变动率的现象。
【示例】M公司生产和销售一种产品，单价10元，单位变动成本6元，每年固定经营成本总额200万元，2019年的销量为100万件。则2019年的息税前利润＝100×（10－6）－200＝200（万元）。
若预计2020年销量提高10%，达到110万件，其他条件不变，则2020年预计息税前利润＝110×（10－6）－200＝240（万元），与2019年相比提高20%，是销量提高幅度的2倍。
（2）原理
3.经营杠杆系数（DOL）
（1）定义公式
（2）计算公式
【提示】杠杆系数属于预测指标，按计算公式计算杠杆系数时，根据基期数据计算得出的是本期杠杆系数。
【示例】前述M公司2020年的经营杠杆系数为：
2020年的经营杠杆系数＝2的含义是：在其他条件不变的情况下，2020年息税前利润的变动率是销量变动率的2倍，即在2019年的销量100万件的基础上，2020年的销量每变动1%，会导致息税前利润变动2%。
（3）经营杠杆系数的性质
①不同的业务量水平具有不同的经营杠杆系数，在息税前利润＞0的情况下，业务量水平越高，经营杠杆系数越小（逐渐接近于1），经营杠杆效应越弱。
②在息税前利润＞0的情况下，只要存在固定经营成本，就存在经营杠杆效应，经营杠杆系数恒大于1；固定经营成本越高，经营杠杆效应越强、经营杠杆系数越大；如果企业不存在固定经营成本，则经营杠杆系数＝1，表明业务量的变动引起息税前利润等比例变动，没有“放大”息税前利润变动性的经营杠杆效应。
③企业处于保本点（息税前利润＝0、边际贡献＝固定经营成本）时，经营杠杆系数无穷大，表明微利状态下，经营杠杆效应会很强。
④经营杠杆系数由息税前利润和固定性经营成本共同决定。在其他条件不变的情况下，经营杠杆系数与息税前利润负相关，与固定性经营成本正相关。
4.经营杠杆与经营风险
（1）经营风险——经营活动的结果，与筹资活动无关
生产经营上的原因（市场需求和生产成本等因素的不确定性）而导致的息税前利润（资产报酬）波动的风险。
（2）经营杠杆与经营风险的关系
①经营杠杆放大市场和生产等因素变化对利润波动的影响——经营杠杆“放大”经营风险（息税前利润的变动性），经营杠杆效应越强，经营风险越高。
②经营杠杆本身并不是资产报酬不确定（经营风险）的根源，经营杠杆不存在（DOL＝1），经营风险（息税前利润的变动性）仍会存在，只是不会被“放大”（息税前利润与业务量等比例变动）。
【例题·单项选择题】（2019年考生回忆版）若企业基期固定成本为200万元，基期息税前利润为300万元，则经营杠杆系数为（）。
A.2.5
B.1.67
C.0.67
D.1.5
『正确答案』B
『答案解析』经营杠杆系数＝1＋基期固定成本/基期息税前利润＝1＋200/300＝1.67
【例题·多项选择题】（2019年考生回忆版）在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数与之保持同向变化的因素有（）。
A.销售量
B.单位变动成本
C.销售价格
D.固定成本
『正确答案』BD
『答案解析』经营杠杆系数＝销售量×（单价－单位变动成本）/[销售量×（单价－单位变动成本）－固定成本]，销售量、销售价格与经营杠杆系数反方向变化，单位变动成本、固定成本与经营杠杆系数同方向变化。关于这类题目，有更简单的判断方法，凡是能提高利润的，都会导致杠杆系数下降。凡是能降低利润的，都会导致杠杆系数上升。
【例题·多项选择题】下列关于经营杠杆的说法中，正确的有（）。
A.经营杠杆反映的是业务量的变化对每股收益的影响程度
B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应
C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的
D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应
『正确答案』BCD
『答案解析』经营杠杆反映的是业务量的变化对息税前利润的影响程度，选项A的说法错误。
知识点：财务杠杆效应
1.财务杠杆效应
（1）含义
由于固定性资本成本（利息费用、优先股股利）的存在，使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率（即每股收益承担的风险大于经营风险）的现象。
其中：（普通股）每股收益
＝
【示例】前例M公司2019年度实现息税前利润200万元，假设承担债务利息费用100万元，适用50%的所得税税率，发行在外的普通股加权平均数为50万股，则M公司2019年的每股收益为：
＝1（元／股）
若预计2020年息税前利润提高20%，达到240万元，其他条件不变，则2020年预计每股收益为：
＝1.4（元／股），与2019年相比提高40%，是息税前利润变动率的2倍。
（2）原理
由于固定资本成本不随息税前利润变动而变动，当息税前利润增加时，减除固定资本成本后的普通股收益将产生更大幅度的增长（降低每一元息税前利润分摊的固定资本成本，从而提高每股收益）。
2.财务杠杆系数（DFL）
（1）定义公式
（2）计算公式
①不存在优先股
本期DFL
②存在优先股
【示例】前述M公司2020年的财务杠杆系数为：
2020年的财务杠杆系数＝2的含义是，在其他条件不变的情况下，2020年每股收益的变动率是息税前利润变动率的2倍，即在2019年的息税前利润200万元的基础上，2020年的息税前利润每变动1%，会导致每股收益变动2%。
（3）财务杠杆系数的性质
①不同的息税前利润水平具有不同的财务杠杆系数，在普通股收益＞0的情况下，息税前利润水平越高，财务杠杆系数越低（逐渐接近于1），财务杠杆效应越弱。
②在普通股收益＞0的情况下，只要存在固定资本成本，就存在财务杠杆效应，财务杠杆系数恒大
于1；固定资本成本越高，财务杠杆效应越强、财务杠杆系数越大；如果企业不存在固定资本成本，则财务杠杆系数＝1，表明在所得税税率和普通股股数不变的情况下，息税前利润的变动引起每股收益等比例变动，没有“放大”每股收益变动性的财务杠杆效应。
③当息税前利润＝利息＋优先股股利/（1－所得税税率）时，普通股收益＝0，财务杠杆系数无穷大，表明息税前利润刚好抵偿税前固定性资本成本的状态下，财务杠杆效应最强。
④财务杠杆系数由息税前利润和税前固定性资本成本共同决定。在其他条件不变的情况下，财务杠杆系数与息税前利润负相关，与税前固定性资本成本正相关。
3.财务杠杆与财务风险
（1）财务风险
由于（债务或优先股）筹资原因产生的（固定）资本成本负担而导致的普通股收益波动（大于息税前利润波动）的风险，产生原因是资产报酬（息税前利润）的不利变化（即经营风险）和资本成本的固定负担（即财务杠杆效应）。
【提示】
①营风险与财务风险的关系
企业在持续经营过程中，必然承担经营风险。财务风险不能脱离经营风险而独立存在，是企业采用承担固定性资本成本的筹资方式（即产生了财务杠杆效应）后“叠加”在经营风险基础之上的风险。即：经营风险导致息税前利润产生波动性，而债务或优先股筹资使企业承担固定性资本成本负担，用波动的息税前利润去抵偿固定的资本成本，会导致每股收益的波动性大于息税前利润的波动性（即财务杠杆效应），也就是每股收益承担的风险要多于经营风险，多出的风险即为财务风险。
②每股收益是息税前利润的函数，经营风险导致息税前利润变动的同时，也必然导致每股收益的变动。在企业承担固定性资本成本的情况下，每股收益的变动性是经营风险与财务风险共同作用的结果。——如果企业不承担固定性资本成本，则普通股股东只承担经营风险；如果企业承担固定性资本成本（采用债务筹资或优先股筹资），则普通股股东同时承担经营风险和财务风险。
（2）财务杠杆与财务风险的关系
财务杠杆放大了资产报酬变化（经营风险）对普通股收益的影响，即在经营风险的基础上“叠加”了财务风险。财务杠杆系数越高，表明息税前利润的变动放大的普通股收益的波动程度越大，在经营风险基础上叠加的财务风险也就越大。
【例题·多项选择题】（2017年）下列各项中，影响财务杠杆系数的有（）。
A.息税前利润
B.普通股股利
C.优先股股息
D.借款利息
『正确答案』ACD
『答案解析』财务杠杆系数＝基期息税前利润/[基期息税前利润－利息费用－优先股利/（1－所得税率）]，所以选项ACD是答案。
知识点：总杠杆效应
1.总杠杆效应——经营杠杆与财务杠杆共同作用的结果
由于固定性经营成本和固定性资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量变动率的现象。
【示例】以前述M公司为例：
2.总杠杆系数（DTL）
（1）定义公式
（2）计算公式
本期DTL＝DOL×DFL
不存在优先股时：
【示例】前述M公司2020年的总杠杆系数为：
或者：
DTL＝DOL×DFL＝2×2＝4
或者：
2020年的总杠杆系数＝4的含义是，在其他条件不变的情况下，2020年每股收益的变动率是销量变动率的4倍，即在2019年的销量100万件的基础上，2020年的销量每变动1%，会导致每股收益变动4%。
【总结】杠杆系数公式记忆方法
①多步式利润表法（假设不存在优先股）
②共同结构法
3.总杠杆与公司风险（经营风险与财务风险）
在公司可承受的风险水平（总杠杆系数）一定的情况下，经营风险（经营杠杆）和可承受的财务风险（财务杠杆）之间此消彼长。即：
经营风险高的公司，经营收益与经营现金流量不稳定，承担固定性资本成本的能力差，因而只能承受较低的财务风险，采用低负债的资本结构；
财务风险较高的公司，必须降低经营风险以稳定经营收益与经营现金流量，避免丧失偿付能力。
【示例】
企业类型特征经营杠杆
（经营风险）
财务杠杆
（财务风险）
资本密集型固定资产比重大高低
劳动密集型变动成本比重大低高
初创期产品市场占有率低，产销业务量小高低
扩张成熟期产品市场占有率高，产销业务量大低高
【例题·单项选择题】假定某企业的资本结构中，权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断定该企业（）。
A.只存在经营风险
B.经营风险大于财务风险
C.经营风险小于财务风险
D.同时存在经营风险和财务风险
『正确答案』D
『答案解析』企业利用债务筹资，所以必定存在财务风险和经营风险。经营风险和财务风险的大小是无法进行比较的，因为它们产生于两种完全性质不同的业务活动。经营风险取决于投资及经营活动，财务风险取决于资金的来源、渠道。
【例题·多项选择题】下列各种类型的企业中，可以保持较高的财务杠杆系数的有（）。
A.固定资产比重较大的资本密集型企业
B.变动成本比重大的劳动密集型企业
C.处于初创阶段的企业
D.处于成熟阶段的企业
『正确答案』BD
『答案解析』固定资产比重较大的资本密集型企业和处于初创阶段的企业，经营杠杆系数高，应保持较小的财务杠杆系数；变动成本比重大的劳动密集型企业和处于成熟阶段的企业，经营杠杆系数
低，可以保持较大的财务杠杆系数。
【例题·综合题】（2019年考生回忆版）甲公司是一家制造业企业。有关资料如下：
资料一：2016年度公司产品产销量为2000万件，产品销售单价为50元，单位变动成本为30元，固定成本总额为20000万元。假设单价、单位变动成本和固定成本总额在2017年保持不变。
资料二：2016年度公司全部债务资金均为长期借款，借款本金为200000万元，年利率为5%，全部利息都计入当期费用。假定债务资金和利息水平在2017年保持不变。
资料三：公司在2016年末预计2017年产销量将比2016年增长20%。
要求：
（1）根据资料一，计算2016年边际贡献总额和息税前利润；
（2）根据资料一和资料二，以2016年为基期计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
（3）计算2017年息税前利润预计增长率和每股收益预计增长率。
『正确答案』
（1）边际贡献总额＝2000×（50－30）＝40000（万元）
息税前利润＝40000－20000＝20000（万元）
（2）经营杠杆系数＝40000/20000＝2
财务杠杆系数＝20000/（20000－200000×5%）＝2
总杠杆系数＝2×2＝4
或：总杠杆系数＝40000/（20000－200000×5%）＝4
（3）息税前利润预计增长率＝20%×2＝40%
每股收益预计增长率＝40%×2＝80%
第四节资本结构
知识点：资本结构理论
（一）资本结构的含义
1.资本结构——资产负债表等式右边的结构
2.最佳资本结构
最佳资本结构需同时满足以下两个条件：
（1）加权平均资本成本最低；
（2）企业价值最大。
【提示】理论上，最佳资本结构是存在的。但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，动态地保持最佳资本结构十分困难。实践中，目标资本结构通常是企业根据满意化原则，结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构。
【例题·单项选择题】（2014年）下列关于最佳资本结构的表述中，错误的是（）。
A.最佳资本结构在理论上是存在的
B.资本结构优化的目标是提高企业价值
C.企业平均资本成本最低时资本结构最佳
D.企业的最佳资本结构应当长期固定不变
『正确答案』D
『答案解析』由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，动态地保持最佳资本结构十分困难。
（二）资本结构理论
【例题·多项选择题】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，下列表述中正确的有（）。
A.企业价值上升
B.股权资本成本上升
C.利息抵税现值上升
D.财务困境成本上升
『正确答案』ABC
『答案解析』有税MM理论认为，有负债企业价值＝无负债企业价值＋负债利息抵税价值，因此，负债比例提高，会提高利息抵税现值和企业价值；有负债企业的股权成本＝无负债企业的股权成本＋风险报酬；风险报酬取决于债务比例以及企业所得税税率，即有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大；有税的MM理论不考虑财务困境成本，财务困境成本是权衡理论的考虑因素。
【例题·单项选择题】甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是（）。
A.内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券
B.内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券
C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股
D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股
『正确答案』C
『答案解析』优序融资理论认为，筹资优序模式首先是内部筹资（利用留存收益），其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。
知识点：影响资本结构的因素
中级财务管理第五章筹资管理(下)习题及答案
第五章筹资管理（下） 一、单项选择题 1.下列各项中，属于筹资费用的是（）。 A.利息支出 B.股票发行费 C.融资租赁的资金利息 D.股利支出 2.在进行资本结构优化的决策分析中，可以采用的方法不包括（）。 A.每股收益分析法 B.平均资本成本比较法 C.公司价值分析法 D.因素分析法 3.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，上年支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业利用留存收益的资本成本率为（）。 A.23% B.23.83% C.24.46% D.23.6% 4.下列关于资本结构优化的说法中，不正确的是（）。 A.公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较小的非上市公司的资本结构优化分析 B.平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析 C.在每股收益无差别点上，无论是采用债务或股权筹资方案，每股收益都是相等的 D.资本结构优化要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构 5.H公司目前的股票市价为30元，筹资费用率为3%，预计该公司明年发放的股利额为6元，股利增长率为5%，则该股票的资本成本率为（）。 A.26.65% B.25.62% C.25% D.26% 6.某企业取得5年期长期借款100万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率为0.2%，企业所得税税率为25%，则按照一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。 A.7.05% B.7.52% C.9.02% D.8.08% 7.下列关于影响资本结构的表述中，不正确的是（）。 A.高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务风险
筹资管理(下)--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL) 中华会计网校会计人的网上家园https://www.360docs.net/doc/8519147044.html, 中级会计师考试辅导《财务管理》第五章讲义1 筹资管理（下） 考情分析 本章为重点章，主要介绍混合筹资方式、资金需要量预测方法、杠杆效应、资本成本以及资本结构决策等。本章主观题和客观题都可能出现，并以主观题为主，而且可能与其他章节合并作为综合题的考点，平均分值在13分左右。 本章近三年题型、分值分布 主要考点 1.混合筹资（可转换债券、认股权证） 2.资金需要量预测（因素分析法、销售百分比法、资金习性预测法） 3.资本成本的含义及计算 4.杠杆效应 5.资本结构及其决策 第一节混合筹资 一、可转换债券 （一）可转换债券概述 1.含义：混合型证券，公司普通债券与证券期权的组合体，其持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。具体分为两类： 1）一般可转换债券：转股权与债券不可分离，持有者行使转换权需将债券转换为股票； 2）可分离交易的可转换债券：债券发行时附有认股权证，发行后债券和认股权证各自独立流通、交易。 2.性质 1）证券期权性：“可转换”是债券持有人的买入期权 2）资本转换性：正常持有期内为债权，转换成股票后为股权 3）赎回与回售 3.发行条件（一般了解） （二）可转换债券的基本要素 1.标的股票：可转换的公司股票，一般是发行公司的普通股票，或是其他公司（如上市子公司）的股票。 2.票面利率：低于普通债券的票面利率，甚至低于同期银行存款利率。（由股票买入期权收益弥补） 3.转换价格：将可转换债券在转换期内转换为普通股的折算价格，债券发售时所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例（10%～30%）。 4.转换比率（债券面值÷转换价格）：每一张可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。 5.转换期：持有人能够行使转换权的有效期限，可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限，包括4种形式： 1）发行日至到期日 2）发行日至到期前 3）发行后某日至到期日
2020年中级会计职称财务管理点题密训五
第五章筹资管理(下) 【知识点回顾】 知识点：资金需用量预测 知识点：资本成本 知识点：杠杆效应 知识点：资本结构 【本章习题】 一、单项选择题 1.甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为()万元。 A.3000 B.3087 C.3150 D.3213 【答案】B 【解析】资金需要量=(3500-500)×(1+5%)×(1-2%)=3087(万元) 2.采用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中，属于非敏感性项目的是()。
A.现金 B.存货 C.长期借款 D.应付账款 【答案】C 【解析】经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目;经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。 3.资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是()。 A.向银行支付的借款手续费 B.向股东支付的股利 C.发行股票支付的宣传费 D.发行债券支付的发行费 【答案】B 【解析】资本成本占用费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，向股东支付的股利属于占用费。
4.下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是()。 A.发行债券 B.发行优先股 C.发行短期票据 D.发行认股权证 【答案】D 【解析】发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股的股利，这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要资金的占用费。 5.下列各项业务活动中，通常不使用资本成本的是()。 A.企业业绩评价 B.项目投资决策 C.资本结构决策 D.产品定价决策 【答案】D
2020年《中级财务管理》章节练习第五章 筹资管理(下)
2020年《中级财务管理》章节练习第五章筹资管理（下） 第五章筹资管理（下） 一、单项选择题 1.如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。 A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1 2.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，股利固定增长率3%，所得税税率为25%，预计下次支付的每股股利为2元，则该公司普通股资本成本率为（）。 A.23% B.18% C.24.46% D.23.83% 3.甲公司向A银行借入长期借款以购买一台设备，设备购入价格为150万元，已知筹资费率为筹资总额的5%，年利率为8%，企业的所得税税率为25%。则用一般模式计算的该笔长期借款的筹资成本及年利息数值分别为（）。 A.8.42%、12万元 B.6.32%、12.63万元 C.6.32%、12万 元 D.8.42%、12.63万元 4.某公司根据历年销售收入和资金需求的关系，建立的资金需要量模型是Y＝7520＋8.5X。该公司2014年总资金为16020万元，预计2015年销售收入为1200万元，则预计2015年需要增加的资金为（）万元。 A.1700 B.1652 C.17720 D.17672 5.某公司发行债券，债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期还本，债券发行价1010元，筹资费为发行价的2%，企业所得税税率为25%，则该债券的资本成本率为（）。（不考虑时间价值）A.4.06% B.4.25% C.4.55% D.4.12%
6.东方公司普通股β系数为2，此时一年期国债利率5%，市场风险收益率12%，则该普通股的资本成本率为（）。 A.17% B.19% C.29% D.20% 7.甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长率为－5%，资金周转减速2%。则本年度资金需要量为（）万元。 A.1938 B.1862 C.2058 D.2142 8.某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为8%。该优先股折价发行，发行价格为90元；发行时筹资费用为发行价的2%。则该优先股的资本成本率为（）。 A.7.16% B.8.07% C.9.16% D.9.07% 9.下列关于资本成本的说法中，不正确的是（）。 A.资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据 B.资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 C.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 D.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据 10.下列各种资本结构理论中，认为均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定的是（）。 A.代理理论 B.MM理论 C.权衡理论 D.优序融资理论 二、多项选择题 11.在计算个别资本成本率时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。 A.银行借款 B.长期债券 C.留存收益 D.普通股 12.企业资本结构优化决策的方法包括（）。 A.每股收益分析法 B.比率分析法 C.平均资本成本比较法 D.公司价值分析法 13.下列各项中，影响资本结构的因素包括（）。
2013年会计中级财务管理第五章筹资管理（下）记忆重点
2013年会计中级财务管理第五章筹资管理（下）记忆重点 1.经营杠杆系数DOL=M/（M-F），所以在息税前利润大于0的情况下，只要企业存在固定性经营成本，那么 经营杠杆系数必大于是。DOL与销售量反向变动，与固定成本和风险同向变动。 2.影响经营杠杆的因素：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中息税前利润水平又受产品 销售数量、价格、成本水平的影响。 3.在相关范围内，提高产销量、降低变动成本、降低固定成本能够降低企业的经营风险。 4.经营性负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。包括应付账款、应付票据、应付职工薪酬。应付债券 是企业根据投资需要筹集的，它属于非经营性负债。 5.股票的资本成本=短期国债收益率+β系数*（市场平均报酬率-短期国债收益率） 6.财务杠杆系数DFL=EBIT/(EBIT-I)=息税前利润/（息税前利润-利息），债务成本比重越高，固定的资本成本 支付额越高，息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大。财务杠杆系数可以反映每股收益随着息税前利润的变动而变动的幅度。 7.总杠杆系数DTL能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用。能够表达企业边际贡献与前利润比率，能够估 计出销售额变动对每股收益的影响。 8.总杠杆可以体现财务杠杆和经营杠杆的多种配合，总杠杆系数越大，企业整体风险越大，但经营风险和财 务风险不一定同时变大，存在着一种降低别一种增大的可能性。 9.当固定成本为零时，经营杠杆系数等于1；当利息为零时，财务杠杆系数等于1。 10.如果债券转换时公司股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股
权筹资额。 11.若公司股份长期过于低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司， 加大了公司的财务支付压力。增加财务风险。 12.留存收益的资本成本计算不考虑筹资费用，它相当于股东追加投资要求的报酬率。 13.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 14.平均资本成本权数的确定有三种选择，账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。 15.影响财务杠杆的因素包括：企业资本结构中债务资本比重，普通股收益水平、所得税税率水平。 16.普通股收益水平又受息税前利润、固定资本成本（利息）高低的影响。 17.息税前利润又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。 18.提高销量、提高单价、降低变成本、降低固定成本、会使经营杠杆系数和财务杠杆系数下降。 19.资本结构的影响因素有：拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资金；拥有较多流动 资产的企业更多地依赖流动负债融通资金周转资产适用于抵押贷款的企业负债较多，以技术研发为主的企业则负债较少。 20.每股收益无差别点是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润和业务量水平。适用每股收益无差 别点确定最佳资本结构时，可计算的指标有息税前利润和业务量水平。 21.因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营 任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。 22.资本成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，可作为评
2020年中级会计职称《财务管理》核心考点-第五章 筹资管理（下
2020年中级会计职称《财务管理》核心考点-第五章筹资管 理（下 本章考情分析 题型 2017A 2017B 2018A 2018B 2019A 2019B 单项选择题 3题3分 2题2分 1题1分 2题2分 1题1分多项选择题 1题2分 1题2分 1题2分 3题6分 1题2分判断题 1题1分 1题1分 2题2分 1题1分 1题1分计算分析题 1题5分 2题10分综合题 2分 5.5分 6分 6分 7分 9分合计 10分 8.5分 11分 11分 16分 23分 核心考点列表 第五章核心考点一：销售百分比法核心考点二：资金习性预测法——逐项分析法核心考点三：资本成本基础核心考点四：个别资本成本计算核心考点五：平均资本成本与边际资本成本核心考点六：经营杠杆原理核心考点七：财务杠杆原理核心考点八：总杠杆原理核心考点九：资本结构基础核心考点十：资本结构优化——每股收益分析法核心考点十一：资本结构优化——企业价值分析法 核心考点一：销售百分比法1.基本原理：销售百分比法，假设某些资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系，并根据这个假设预计外部资金需要量的方法。 2.基本步骤（1）分别确定随销售额变动而变动的资产和负债及其占销售的比例（2）计算需要增加的资金＝预计增加的销售额×（敏感性资产比例－敏感性负债比例）＝预计增加的销售额×敏感性资产比例－预计增加的销售额×敏感性负债比例＝预计增加的敏感资产－预计增加的敏感负债
（3）计算可从企业内部筹集的资金＝预计总销售额×销售净利率×收益留存比率＝预计增加的留存收益＝本期净利润－现金分红其中：收益留存比率＝1－股利支付率（4）外界资金需要量＝需要增加的资金－可从企业内部筹集的资金注意：非敏感性资产增加，外部融资需要量也应相应增加。 核心考点二：资金习性预测法——逐项分析法1.项目构成：资金占用项目和资金来源项目2.计算各资金项目的变动资金和不变资金——高低点法①确定销量最大和最小的两年②用以上两年的数据代入“y ＝a＋b×”建立等式求出各资金项目的变动资金b和不变资金a 3.汇总计算企业单位变动资金b和企业不变资金总额a，并建立资金需要量模型b＝各资金占用项目的单位变动资金之和－各资金来源项目的单位变动资金之和a＝各资金占用项目的不变资金之和－各资金来源项目的不变资金之和资金需要总量y＝a＋bX 4.计算预测年度的资金需要总量 【计算分析题】赤诚公司2014年至2018年各年产品营业收入、年末现金余额如下表所示：单位：万元 年份营业收入x 现金占用y 20142015201620172018 20002400260028003000 110130140150160 在年度营业收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与营业收入的关系如下表所示： 资金需要量预测表 资金项目年度不变资金ａ（万元）每1元销售收入所需变动资金ｂ流动资产库存现金应收账款 60 0.14 存货 100 0.22 流动负债应付账款 60 0.10 其他应付款 20 0.01 固定资产 510 ——公司2019年营
2022年中级财务管理第五章筹资管理(下)章测习题资料与答案解析1
第五章筹资管理（下）章测解析1 一、单项选择题 1、采用销售百分比法预测资金需求量时，下列各项中，属于非敏感性项目的是（）。 A. 现金 B. 存货 C. 长期借款 D. 应付账款 2、某公司2011年预计营业收入为50000万元，预计销售净利率为10%,股利支付率为 60%.据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为（）。 A. 2000万元 B. 3000万元 C. 5000万元 D. 8000万元 3、在预测资金需要量时，下列方法中，通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小项目的是（）。 A. 因素分析法 B. 趋势预测分析法 C. 销售百分比法 D. 资金习性预测法 4、甲公司2013年度销售收入200万元、资金需要量30万元；2014年度销售收入300 万元、资金需要量40万元；2015年度销售收入280万元、资金需要量42万元。若甲公司预计2016年度销售收入500万元，采用高低点法预测其资金需要量是（）万元。 A. 60 B. 70 C. 55 D. 75 5、下列各项中，属于资本成本中筹资费用的是（）。 A. 优先股的股利支出 B. 银行借款的手续费 C. 融资租赁的资金利息 D. 债券的利息费用 6、计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是（）。 A. 留存收益资本成本 B. 债务资本成本 C. 普通股资本成本
7、下列各项中，属于占用费用的是( )。 A. 借款手续费 B. 债券利息费 C. 借款公证费 D. 债券发行费 8、下列各种筹资方式中，企业无需要支付资金占用费的是( )。 A. 发行债券 B. 发行优先股 C. 发行短期票据 D. 发行认股权证 9、某公司向银行借贷2000万元，年利息为8%,筹资费率为0.5%,该公司使用的所得税税率为25%,则该笔借款的资本成本是( )。 A. 6.00% B. 6.03% C. 8.00% D. 8.04% 10、某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%,每年年末付息一次, 到期一次还本，债券发行费率为1.5%,企业所得税税率为25%,该债券的资本成本率为( )。 A.6% B.6.09% C.8% D.8.12% 11、为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是( )。 A. 账面价值权数 B. 目标价值权数 C. 市场价值权数 D. 历史价值权数 12、下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是( )。 A. 通货膨胀加剧 B. 投资风险上升 C. 经济持续过热 D. 征券市场流动性增强 二、多项选择题
2020年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本与资
2020年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本 与资 本篇知识点关系：财务管理 >> 第五章筹资管理（下） >> 第三节资本成本与资本结构 >> 资本成本 【考情分析】 考频：★★★★★ 历年真题涉及：2020年、2020年单选题，2020年多选题，2020年判断题，2020年综合题 【考点精讲】：资本成本 资本成本是衡量资本结构优化水准的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本成本率表示。企业所筹得的资本付诸使用以后，只有项目的投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。 （一）资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。对出资者来说，因为让渡了资本使用权，必须要求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。对筹资者来说，因为取得了资本使用权，必须支付一定代价，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。资本成本能够用绝对数表示，也能够用相对数表示。用绝对数表示的资本成本，主要由以下两个部分构成。 1.筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费
等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，所以，视为筹资数额的一项扣除。 2.占用费 占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。 （二）资本成本的作用 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 各种资本的资本成本率，是比较、评价各种筹资方式的依据。在评价各种筹资方式时，一般会考虑的因素包括对企业控制权的影响、对投资者吸引力的小、融资的难易和风险、资本成本的高低等，而资本成本是其中的重要因素。在其他条件相同时，企业筹资应选择资本成本率最低的方式。 2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 企业财务管理目标是企业价值化，企业价值是企业资产带来的未来现金流量的贴现值。计算企业价值时，经常采用企业的平均资本成本作为贴现率，当平均资本成本最小时，企业价值，此时的资本结构是企业理想的资本结构。 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 任何投资项目，如果它预期的投资报酬率超过该项目使用资金的资本成本率，则该项目在经济上就是可行的。东奥中级职称编辑“娜写年华”发布。所以，资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资报酬率的最低标准。 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据
2021中级财务管理第五章筹资管理(下)习题答案与解析
一、单项选择题 1.甲企业本年度资金平均占用额为 3 500 万元，经分析，其中不合理部分为 500 万元。预计下年度销售增长 5%，资金周转加速 2%，则下年度资金需要量预计为 （ ）万元。（2013 年） A.3 000 B.3 088 C.3 150 D.3 213 2.根据资金需要量预测的销售百分比法，下列负债项目中，通常会随销售额变动而呈正比例变动的是（ ） 。（2016 年） A.短期融资券 B.短期借款 C.长期负债 D.应付票据 3.某公司 2012－2016 年度营业收入和资金占用的历史数据（单位：万元）分别为 （8 00，18） （760，19）（1 000B.（760，19）和（1 100，21） C.（800，18）和（1 000，22） D.（800，18）和（1 100，21） 4.下列各种筹资方式中，企业无须支付资金占用费的是（ ） 。（2015 年） A.发行债券 B.发行优先股 C.发行短期票据 D.发行认股权证 5.下列各项中，通常会引起资本成本上升的情形是（ ） 。（2019 年） A.预期通货膨胀率呈下降趋势 B.投资者要求的预期收益率下降 C.证券市场流动性呈恶化趋势 D.企业总体风险水平得到改善
6.某公司发行债券的面值为100 元，期限为 5 年，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，发行价格为90 元，发行费用为发行价格的5%，企业所得税税率为25%。采用不考虑时间价值的一般模式计算的该债券的资本成本率为（）。（2020 年） A.8% B.6% C.7. 02% D.6.67% 7.某公司发行优先股，面值总额为8 000 万元，年股息率为8%，股息不可税前抵扣。发行价格为10 000 万元，发行费用占发行价格的2%，则该优先股的资本 成本率为（）。（2020 年） A.8.16% B.6.4% C.8 % D.6.53% 8.计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是（）。（2018 年） A.留存收益资本成本 B.债务资本成本 C.普通股资本成本 D.优先股资本成本 9.若企业基期固定成本为200 万元，基期息税前利润为300 万元，则经营杠杆系数为（）。（2019 年） A.2.5 B.1.67 C.1.5 D.0.67 10.某公司2019 年普通股收益为100 万元，2020 年息税前利润预计增长20%，假设财务杠杆系数为3，则2020 年普通股收益预计为（）万元。（2020 年） A.300 B.120 C.100 D.160 11.某公司基期息税前利润1 000 万元，基期利息费用为400 万元，假设与财务杠 A.2.5 B.1.67 杆 相 关 的 其
中级会计师财务管理第 五 章 筹资管理(下)
题型2012年2011年2010年考点 单选题3分3分2分资本成本、杠杆效应、留存收益 多选题2分——影响资本成本的因素 判断题2分1分1分可转换债券、资本成本 计算题—5分5分资本成本、混合筹资 综合题11分—3分资金需要量预测、资本成本 合计18分9分11分 【本章概述】 本章属于重点章，考试中各种题型都有可能涉及。在考试中重点是销售百分比法、各种筹资方式资本成本的计算、边际资本成本的计算、三种杠杆的计算、最优资本结构的确定。 第一节混合筹资 第二节资金需量预测 第三节资本成本与资本结构 本章内容 第一节混合筹资 一、可转换债券 二、认股权证（重点） 一、可转换债券 1.可转换债券含义 可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。 2.可转换债券的基本性质 3.可转换债券的基本要素
解释说明 优点筹资灵活 性 可转换债券筹资性质和时间上具有灵活性 股票市价较高，债券持有人将会按约定的价格转换为股票，避免了企业还本 付息之负担 资本成本 较低 1.利率低于同一条件下普通债券利率，降低了公司的筹资成本 2.可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票 的筹资成本 筹资效率 高 转换价格往往高于当时本公司的股票价格。相当于在债券发行之际，就以高 于当时股票市价的价格新发行了股票 缺点存在一定 的财务压 力 1.存在不转换的财务压力 如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成 公司的集中兑付债券本金的财务压力 2.存在回售的财务压力 若可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投 资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力 二、认股权证 1.认股权证含义 全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。 2.认股权证的基本性质
2021年中级会计职称财务管理筹资管理（下）
2021年中级会计职称财务管理筹资管理（下）第五章筹资管理（下） 第一节资本成本 一、资本成本的含义与作用 含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数额的一项扣除占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。【提示】资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。用绝对数表示的资本成本包含筹资费和占用费两部分。资本成本通常用相对数表示，即资本成本率作用资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；资本成本是评价企业整体业绩的重要依据 【例题·单选题】资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是（）。（2018年卷Ⅱ）A.向银行支付的借款手续费B.向股东支付的股利C.发行股票支付的宣传费D.发行债券支付的发行费?? 『正确答案』B『答案解析』资本成本占用费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，向股东支付的股利属于占用费。二、个别资本成本的计算个别资本成本是指单一融资方式的资本成本。个别资本成本的高低使用相对数即资本成本率表达。
一般模式（不考虑货币时间价值）【注意】（1）该模式应用于债务资本成本的计算；（2）年资金占用费是指税后利息费用贴现模式（考虑货币时间价值）筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0资本成本率＝所采用的折现率【注意】（1）能使现金流入现值与现金流出现值相等的折现率，即为资本成本。（2）该模式为通用模式 （一）银行借款的资本成本率 一般模式其中：Kb表示银行借款资本成本率；i表示银行借款年利率；f表示筹资费用率；T表示所得税税率贴现模式根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率 【例题·计算分析题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%。要求：计算该借款的资本成本率。 ?? 『正确答案』按照一般模式计算：银行借款资本成本率＝ （二）公司债券的资本成本率 一般模式I表示公司债券年利息；T表示所得税税率；L表示公司债券筹资总额；f表示手续费率贴现模式根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率 【例题·计算分析题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。要求：计算该债券的资本成本率。 ?? 『正确答案』按照一般模式计算：公司债券资本成本率＝
2013中级会计财务管理课件 第五章 筹资管理(下)(完整版)
第五章筹资管理（下） 本章考情分析 本章主要阐述了混合筹资、筹资需要量的预测、资本成本确定以及资本结构优化等内容。从近3年的考试来看平均分为9分，题型可以出客观题，也可以出计算分析题，甚至综合题。 2013年教材主要变化 将原来筹资管理一章分拆为两章，个别文字有调整，但总体变化不大 本章基本结构框架 第一节混合筹资 一、可转换债券 （一）含义及种类 1、含义 可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。 可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。 2.分类
（二）可转换债券的基本要素
【例题1·判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。（）（2011年） 【答案】√ 【解析】可转换债券的回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。 【例题2·判断题】企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。（）（2012年） 【答案】√ 【解析】赎回条款能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。 （三）优缺点 【例题3·计算题】 B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年
实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。 方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5% 要求： （1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。 （2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？ （3）如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险？（2010年） 【答案】 （1）发行可转换公司债券年利息=8×2.5%=0.2（亿元） 发行一般债券年利息=8×5.5%=0.44（亿元） 节约的利息=0.44-0.2=0.24（亿元） （2）2010年基本每股收益=10/20=0.5（元/股） 2010年至少应达到的净利润=0.5×10=5（亿元） 2010年至少应达到的净利润的增长率=（5-4）/4=25% （3）B公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力，财务风险或大额资金流出的压力。 二、认股权证 （一）含义 全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。 （二）基本性质 1.是一种融资促进工具。 2.有助于改善上市公司的治理结构。 3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。 P124【例5-1】某特种钢股份有限公司为A股上市公司，20×7年为调整产品结构，公司拟分两阶段投资建设某特种钢生产线，以填补国内空白。该项目第一期计划投资额为20亿元，第二期计划投资额为18亿元，公司制定了发行分离交易可转换公司债券的融资计划。
2021中级会计师财务管理-第五章 筹资管理(下)
第五章筹资管理（下） 第一节资金需要量预测 一、单选题 【644539】 【知识点】资金习性预测法（2017） 【2017】【易】某公司2012-2016年度销售收入和资金占用的历史数据（单位：万元）分别为（800，18）、（760，19）、（900,20）、（1000，22）、（1100，21），运用高低点法分离资金占用中的不变资金与变动资金时，应采用的两组数据是（）。 A.（760，19）和（1000，22） B.（760，19）和（1100，21） C.（800，18）和（1000，22） D.（800，18）和（1100，21） 【答案】B 【解析】本题考核高低点法。 高低点法是以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最高点和业务量最低点，将总成本进行分解，得出成本性态的模型。采用高低点法来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额，应该采用销售收入的最大值和最小值作为最高点和最低点，故应该选择（760，19）和（1100，21），选项B正确。 【644541】 【知识点】因素分析法（2017） 【2017】【易】某公司2016年度资金平均占用额为4500万元，其中不合理部分占15%，预计2017年销售增长率为20%，资金周转速度不变，采用因素分析法预测的2017年度资金需求量为（）万元。 A.4590 B.4500 C.5400 D.3825 【答案】A 【解析】本题考核因素分析法。 因素分析法下，资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（１+预测期销售增长率）×（１-预测期资金周转速度增长率）=（4500-4500×15%）×（1+20%）×（1-0）=4590（万元），因此选项A正确。 【644542】 【知识点】销售百分比法（2016） 【2016】【易】根据资金需要量预测的销售百分比法，下列负债项目中，通常会随销售额变动而呈正比例变动的是( )。 A.应付票据 B.长期负债 C.短期借款
中级会计职称财务管理章节测试和答案第五章筹资管理(下)
第五章筹资管理〔下〕 一、单项选择题〔本小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多项选择、错选、不选均不得分。〕 1.计算简便、容易掌握、但预测结果不太准确的资金需要量预测方法是〔〕。 本钱的因素不包括〔〕。 3.甲企业上年度资产平均占用额为 5000 万元，经分析，其中不合理局部 700 万元，预计本年度销售 增长 8%，资金周转加速 3%。那么预测本年度资金需要量为〔〕万元。 4.以下各项中，属于非经营性负债的是〔〕。 5.丁公司 2021 年的敏感资产和敏感负债总额分别为 2600 万元和 800 万元，实现销售收入 5000 万元。公司预计 2021 年的销售收入将增长 20%，销售净利率为 8%，股利支付率为 40%。那么该公司采用销售 百分比法预测 2021 年需从外部追加资金需要量为()万元。 A．312 C．72D．160 6.某公司 2021 年预计销售收入为 50000 万元，预计销售净利率为 10%，股利支付率为 60%。据此可 以测算出该公司 2021 年内部资金来源的金额为〔〕。 A.2000 万元 B.3000 万元 C.5000 万元 D.8000 万元 7.某公司普通股目前的股价为 10 元/股，筹资费率为 4%，股利固定增长率 3%，所得税税率为 25%， 预计下次支付的每股股利为 2 元，那么该公司普通股资本本钱为 〔〕。 A.23% B.18% C.24.46% D.23.83%
8.某公司普通股目前的股价为 10 元/股，筹资费率为 6%，预计第一年每股股利为 2 元，股利固定增 长率 2%，那么该企业利用留存收益的资本本钱率为 〔〕。 A.22.40% B.22.00% C.23.70% D.23.28% 9.某公司发行总面额为 500 万元的 10 年期债券，票面利率 12%，发行费用率为 5%，公司所得税税率 为 25%。该债券采用溢价发行，发行价格为 600 万元，假设采用一般形式该债券的资本本钱为〔〕。 A.8.46% B.7.89% C.10.24% D.9.38% 10.某公司发行总面额 1000 万元，票面利率为 10%，归还期限 4 年，发行费率 4%，所得税税率为 25%的债券，该债券发行价为 980 万元，那么采用贴现形式债券资本本钱为〔〕。[〔P/A，9%，4〕=3.2397；〔P/F，9%，4〕=0.7084；〔P/A，10%，4〕=3.1699；〔P/F，10%，4〕=0.6830] A.8% B.9% C.9.35% D.9.97% 11.东方公司普通股β系数为 2，此时一年期国债利率 5%，市场风险报酬率 12%，那么该普通股的资本本钱率为〔〕。 A.17% B.19% C.29% D.20% 12.某企业按年利率 5%向银行借款 500 万，借款手续费率为 5%。企业所得税税率为 25%，那么该企业 借款的资本本钱为〔〕。 A.5% B.3% C.3.75% D.3.95% 目的资本构造为：银行借款 20%、公司债券 15%、股东权益 65%。现拟追加筹资 300 万元，按此资本构造来筹资。个别资本本钱率预计分别为：银行借款 7%，公司债券 12%，股东权益 15%。追加筹资 300 万元的边际资本本钱为〔〕。 A.12.95% B.13.5% C.8% D.13.2% 以下各项中，不能用于平均资本本钱计算的是〔〕。 B.目的价值权数
2020年中级财务管理章节考点习题：第五章含答案
2020年中级财务管理章节考点习题：第五章含答案 第五章筹资管理(下) 【知识点1】因素分析法 【经典题解·单选题】甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为()万元。(2013年) A.3000 B.3087 C.3150 D.3213 【答案】B 【解析】本题考核资金需要量预测的因素分析法。资金需要量=(基
期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增减率)×(1-预测期资金周转速度增长率)=(3500-500)×(1+5%)×(1-2%)=3087(万元)。 【知识点2】销售百分比法 【经典题解·单选题】某公司2011年预计营业收入为50000万元，预计营业净利率为10%，股利支付率为60%。据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为()。(2011年) A.2000万元 B.3000万元 C.5000万元 D.8000万元 【答案】A 【解析】预测期内部资金来源=预测期营业收入×预测期营业净利率×(1-股利支付率)=50000×10%×(1-60%)=2000(万元)。
【知识点4】资本成本的含义与作用 【经典题解·单选题】资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是()。(2018年Ⅱ) A.向银行支付的借款手续费 B.向股东支付的股利 C.发行股票支付的宣传费 D.发行债券支付的发行费 【答案】B 【解析】占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。
2020年中级会计师《财务管理》基础精讲讲义第五章 筹资管理(下)
考情分析 本章属于重点章节，在第四章对筹资管理进行原理性知识介绍的基础上，对筹资进行分析、决策等综合运用。本章内容多，难度大，分值比例高，是学习中级财务管理的第二个拦路虎。 从历年考试的情况来看，本章各种题型都会涉及。题型分布广泛。 预计2020年的分值在15分左右。 『单选』请问学习第五章，你有信心吗？ A.非常有； B.特别有； C.相当有！ 『知识框架』 第一节资金需要量预测 『知识点1』因素分析法 一、含义 以基期年度的合理资金需求量为基础，结合预测年度的生产经营任务（主要体现为销售收入）和资金管理水平（主要体现为资金周转率），来预测未来资金需要量的一种方法。 二、公式 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1+预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率） 『提示』如果预测期销售增加，则用（1＋预测期销售增加率）；反之用“减”。如果预测期资金周转速度加快，则应用（1－预测期资金周转速度增长率）；反之用“加”。 特点计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。 适用品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。 『例题』甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。要求计算预测年度资金需要量。 『正确答案』预测年度资金需要量＝（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（万元） 『指南例题1·多选题』用因素分析法计算资金需要量时，需要考虑的因素有（）。 A.基期资金平均占用额 B.不合理资金占用额
C.预期销售增长率 D.预期资金周转速度增长率 『正确答案』ABCD 『答案解析』因素分析法下，资金需要量＝（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1-预测期资金周转速度增长率）。 『知识点2』销售百分比法 一、基本原理 需要增加的资金量＝增加的敏感性资产－增加的敏感性负债 『例』上年销售收入为5000万元，现增加到8000万元。上年敏感性资产5600万元（占销售收入的112%），敏感性负债1800万元（占销售收入的36%）。使用销售百分比法计算资金总需求量。 增加的敏感性资产＝基期敏感资产×销售收入增长率 增加的敏感性负债＝基期敏感负债×销售收入增长率 ＝3000×（112%－36%） 增加的敏感性资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比 增加的敏感性负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比 总结： 增加的敏感性资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比 ＝基期敏感资产×销售收入增长率 增加的敏感性负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比 ＝基期敏感负债×销售收入增长率
中级会计财务管理第五章 筹资管理(下)
第五章筹资管理（下） 【思维导图】 第一节混合筹资 混合性资金，是指企业取得的某些兼有股权资本特征和债权资本特征的资金形式，常见的混合性资金形式主要有可转换债券、认股权证。 含义可转换债券是一种混合性证券，是公司普通债券和证券期权的组合体。 可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或转换比例，自由的选择是否转换为公司普通股。 分类不可分离的可转换 债券 其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转 股价格，在约定的期限内将债券转换为股票 可分离交易的可转 换债券 这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合， 发行上市后，公司债券和认股权证各自独立流通、交易。 证券期权性可转换债券实质上是一种未来的买入期权 资本转换性在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质 赎回与回售一般会有赎回条款和回售条款。 ①通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。 ②公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。 要素说明
【例·判断题】（2011考题）对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。（） 『正确答案』√ 『答案解析』本题考核回售条款，以上说法是正确的。 【例·多选题】发行可转换债券公司设置赎回条款的目的是（）。 A.促使债券持有人转换股份 B.能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失