会计职称-中级财务管理-第五章筹资管理（下）（26页）

会计职称-中级财务管理-第五章筹资管理（下）（26页）

第五章筹资管理（下）

考情分析

本章属于重点章节，主要介绍筹资管理中决策分析性的知识，内容多，难度大，分值比例高是本章的特点，是学习中级财务管理的第二个拦路虎。

从历年考试的情况来看，本章各种题型都会涉及。题型分布广泛。

预计2019年的分值在15分左右。

第一节资金需要量预测

【知识点】因素分析法

一、含义

又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。

二、公式

资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1+预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率）【提示】如果预测期销售增加，则用（1＋预测期销售增加率）；反之用“减”。如果预测期资金周转速度加快，则应用（1-预测期资金周转速度增长率）；反之用“加”。

【例题】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。要求计算预测年度资金需要量。

『答案解析』预测年度资金需要量＝（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（万元）【例题·单选题】甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）

万元。

A.3000

B.3087

C.3150

D.3213

『正确答案』B

『答案解析』资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1－预测期资金周转速度增长率）＝（3500－500）×（1＋5%）×（1－2%）＝3087（万元）『提示』题目中说资金周转加速2%，所以资金需要量减少2%，因此这里乘以（1-2%）

【知识点】销售百分比法

一、基本原理

假设：某些资产和负债与销售额同比例变化（或销售百分比不变）。

需要增加的资金量＝增加的敏感性资产－增加的敏感性负债

增加的敏感性资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比

增加的敏感性负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比

外部融资需求量＝增加的敏感性资产－增加的敏感性负债－增加的留存收益

增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率

【提示】销售净利润=净利润/销售收入

二、基本步骤

1.确定随销售额而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）

【提示】敏感资产与敏感负债与销售额保持稳定的比例关系

【提示】经营性负债不包括短期借款、短期融资券、长期负债等

筹资性负债。

2.确定有关项目与销售额的稳定比例关系

【提示】做主观题时并不需要判断敏感资产和敏感负债，题中一般会明确说明。具体地说，如果题中说明了某项资产或负债占销售收入的比例，则意味着该资产或负债为敏感资产或敏感负债。

3.根据增加的销售额、预计销售收入、销售净利率和收益留存率，确定需要增加的筹资数量。

【提示】如果存在非敏感资产的增加，计算外部融资需求量时，公式还需要加上Δ非敏感资产。

【例题·单选题】根据资金需要量预测的销售百分比法，下列负债项目中，通常会随销售额变动而呈正比例变动的是（）。

A.应付票据

B.长期负债

C.短期借款

D.短期融资券

『正确答案』A

『答案解析』在销售百分比法下，假设经营负债与销售额保持稳定的比例关系，经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。

【例题·单选题】采用销售百分比法预测对外筹资需要量时，下列影响因素的变动会使对外筹资需要量增加的是（）。

A.提高收益留存率

B.增加固定资产净值

C.提高敏感性负债销售百分比

D.提高销售净利率

『正确答案』B

『答案解析』对外筹资需要量＝基期销售额×销售增长率×（敏感性资产销售百分比－敏感性负债销售百分比）＋非敏感性资产增加额－基期销售额×（1＋销售增长率）×销售净利率×（1－股利支付率），1－股利支付率＝利润留存率。

【例】上年销售收入为5000万元，现增加到8000万元。上年敏感性资产5600万元（占销售收入的112%），敏感性负债1800万元（占销售收入的36%）。使用销售百分比法计算资金总需求量。

【提示】上年敏感性资产5600万元（占销售收入的112%）：5600/5000=112%

敏感性负债1800万元（占销售收入的36%）：1800/5000=36% 思路一：敏感性资产与敏感性负债与销售收入同比例增长

销售收入增长60%，敏感性资产与敏感性负债也同样增长60%

即：资金总需求量=5600×60%－1800×60%

【提示】销售收入增长率=（8000-5000）/5000=60%

思路二：销售收入增加之后，敏感性资产与敏感性负债占销售收入的百分比不发生变化

资金总需求量=（8000×112%－5000×112%）-（8000×36%－5000×36%）

=3000×112%－3000×36%

【例题·单选题】某企业2008年年末经营资产总额为3000万元，经营负债总额为1500万元。该企业预计2009年度的销售额比2008年度增加10%（即增加400万元），预计2009年度留存收益的增加额为60万元。则该企业2009年度外部融资需求量为（）万元。

A.0

B.210

C.150

D.90

『正确答案』D

『答案解析』400/基期销售收入＝10%，得：基期销售收入＝4000（万元），经营资产销售百分比＝3000/4000＝75%，经营负债销售百分比＝1500/4000＝37.5%，外部融资需求量＝400×（75%－37.5%）－60＝90（万元）。

【例题】光华公司20×2年12月31日的简要资产负债表如表所示。假定光华公司20×2年销售额10000万元，销售净利率为10%，

利润留存率40%。20×3年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无须追加固定资产投资。

光华公司资产负债表（20×2年12月31日）单位：万元

依据以上资料，分析：

1.判断哪些属于敏感性项目。

2.当销售额增加2000万元时，敏感性项目如何变化？

3.当销售额达到12000万元时，内部留存为多少？

4.当销售额达到12000万元时，外部融资需求量为？

『正确答案』

1.根据题设中与资产、负债与销售的百分比的关系，敏感资产：现金、应收账款、存货；

敏感负债：应付账款、预提费用。

2.敏感性资产增加=2000×50%=1000（万元）

敏感性负债增加=2000×15%=300（万元）

3.增加的留存收益=12000×10%×40%=480（万元）

4.需要增加的资金量＝2000×（50%－15%）＝700（万元）外部融资需求量＝700－12000

×10%×40%＝220（万元）

【提示】给这道题目加个条件：需要增加固定资产200万

需要增加的资金需求＝2000×（50%－15%）+200＝900（万元）外部融资需求量＝900－12000×10%×40%=420（万元）

【知识点】资金习性预测法

一、资金习性的含义

所谓资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按照

资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为：不变资金、变动资金和半变动资金。

不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。

变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。

半变动资金是指虽然受产销量变化的影响，但不成同比例变动的资金。

【例题·单选题】按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。下列各项中，属于变动资金的是（）。

A.原材料的保险储备占用的资金

B.为维持营业而占用的最低数额的资金

C.直接构成产品实体的原材料占用的资金

D.固定资产占用的资金

『正确答案』C

『答案解析』变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金，选项C正确，选项ABD属于不变资金。

半变动资金可以分解为不变资金和变动资金，最终将资金总额分成不变资金和变动资金两部分，即:

资金总额（Y）＝不变资金（a）＋变动资金（bX）

根据资金总额（Y）和产销量（X）的历史资料，利用回归分析法或高低点法可以估计出资金总额和产销量直线方程中的两个参数a和b。

二、根据资金占用总额与产销量的关系预测

【例题】某企业20×1年至20×6年历年产销量和资金变化情况如表所示，数据已经整理，见下表。20×7年预计销售量为1500万件，需要预计20×7年的资金需要量。

产销量与资金变化情况表

资金需要量预测表（按总额预测）

解得：Y＝400＋0.5X

把20×7年预计销售量1500万件代入上式，得出20×7年资金需要量为：

400＋0.5×1500＝1150（万元）

三、采用逐项分析法预测（高低点法）

【原理】根据两点可以确定一条直线原理，将高点和低点的数据代入直线方程y＝a＋bx就可以求出a和b。把高点和低点代入直线方程得：

最高收入期资金占用量＝a＋b×最高销售收入

最低收入期资金占用量＝a＋b×最低销售收入

【提示】在题目给定的资料中，高点（销售收入最大）的资金占用量不一定最大；低点（销售收入最小）的资金占用量不一定最小。

高低点在选择的时候是选择自变量的最高点和最低点。

【例题】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表所示，需要根据两者的关系，来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额。

现金与销售额变化情况表单位：元

根据资料，采用高低点法来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额。

160000＝a＋b×3000000 ①

110000＝a＋b×2000000 ②

①－②得出:50000＝b×1000000

将b＝0.05的数据代入2005年Y＝a＋bX，得：

a＝160000－0.05×3000000＝10000（元）

存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分，然后汇总列于表中

根据上表的资料得出预测模型为：

Y＝600000＋0.30X

如果20×6年的预计销售额为3500000元，则

2006年的资金需要量＝600000＋0.30×3500000＝1650000（元）

【提示】销售百分比法计算得出的资金需要量是当期投入的资金，本题中计算出来的资金需要量是资金总量。

【例题·计算分析题】某企业2009～2012年销售收入与资产及无息流动负债的情况如下（单位：万元）：

要求：（1）要求采用高低点法分项建立资金预测模型；（2）计算2012年的资金需要量；

（3）如果预测2013年销售收入为1000万元，利润留存为40万元，计算

2013年的资金需要总量和外部筹资额；（4）如果预测2014年销售收入为1200万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，计算2014年需要增加的资金，2014年对外筹资数额。

『正确答案』

（1）现金占用资金情况：

b 现＝（1600－1200）/（700－500）＝2 a 现＝1600－2×700＝200 应收账款占用资金情况：

b 应＝（2500－1900）/（700－500）＝3 a 应＝2500－3×700＝400 存货占用资金情况：

b 存＝（4100－3100）/（700－500）＝5 a 存＝4100－5×700＝600

固定资产占用资金：a 固＝6500 无息流动负债提供资金情况：

b 流＝（1230－930）/（700－500）＝1.5

a 流＝1230－1.5×700＝180

汇总计算：b ＝2＋3＋5－1.5＝8.5 a ＝200＋400＋600＋6500

－180＝7520 Y ＝7520＋8.5X

（2）2012年的资金需要总量＝1600＋2500＋4100＋6500－1230＝13470（万元）（3）2013年的资金需要总量＝7520＋8.5×1000＝16020（万元）2013年需要增加的资金＝16020－13470＝2550（万元）2013年外部筹资额＝2550－40＝2510（万元）

（4）2014需要的资金总额＝7520＋8.5×1200＝17720（万元）2014年需要增加的资金＝17720－16020＝1700（万元）或＝8.5×（1200－1000）＝1700（万元）

2014年对外筹资数额＝1700－1200×10%×40%＝1652（万元）第二节资本成本

【知识点】资本成本概述一、含义

【提示】留存收益属于内部筹资，只有占用费，没有筹资费。【2018考题·单选题】（考生回忆）资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是（）。

A.向银行支付的借款手续费

B.向股东支付的股利

C.发行股票支付的宣传费

D.发行债券支付的发行费

『正确答案』B

『答案解析』资本成本占用费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，向股东支付的股利属于占用费。

二、作用

1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；

2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；

3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；

4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

【例题·判断题】资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资

报酬率的最低标准。（）『正确答案』√

『答案解析』资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本成本率表示。企业所筹得的资本付诸使用以后，只有项目的投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。

『提示』资本成本率与资本成本是相同的。

三、影响资本成本的因素

【例题·判断题】其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。（）『正确答案』√

『答案解析』在其他条件不变的情况下，如果企业财务风险大，则企业总体风险水平就高，投资者要求的预期报酬率也会提高，那么企业筹资的资本成本相应就大。

【2018考题·多选题】（考生回忆）下列关于影响资本成本因素的表述中，正确的有（）。

A.通货膨胀水平高，企业筹资的资本成本就高

B.资本市场越有效，企业筹资的资本成本就越高

C.企业经营风险高，财务风险大，企业筹资的资本成本就高

D.企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高

『正确答案』ACD

『答案解析』如果经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投

资的风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高，所以选项A的表述正确；如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场融通的资本，其资本成本水平就比较高，相反，则资本成本就越低，所以选项B的表述不正确；企业的经营风险和财务风险共

同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，企业筹资的资本成本相应就大，所以选项C的说法正确；资本是一种稀缺资源，因此，企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高，选项D的说法正确。

【例题·单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。

A.发行债券

B.发行优先股

C.发行短期票据

D.发行认股权证

『正确答案』D

『答案解析』资金占用费是指企业在资金使用过程中因占用资金而付出的代价，发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股股利，这些都会产生资金的占用费，所以，选项ABC不是答案。认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，所以，发行认股权证不需要支付资金占用费，选项D 是答案。

【知识点】资本成本计算

一、个别资本成本的计算

【提示】资本成本默认的是计算一年的资本成本，并且是一个比率。

（二）银行借款

【说明】为何分子要“×（1-所得税税率）”：

（1）无贷款利息，应纳税所得额为100万，企业所得税税率为25%，企业所得税为25万元；

（2）有50万元贷款利息，其他条件不变，应纳税所得额为50万元，企业所得税为12.5万元。

结论：50万元的利息，导致企业所得税减少12.5万元，即企业利息引起的净支出为50×（1－25%）＝37.5（万元）

【例题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%。

要求：计算该借款的资本成本率。（默认的是年末付息，也就是借款使用一年后支付利息）『正确答案』

【一般模式】

【折现模式】

现金流入现值＝200×（1－0.2%）＝199.6

现金流出现值＝200×10%×（1－20%）×（P/A，K b，5）＋

200×（P/F，K b，5）＝16×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）

【提示】折现率与现值是反方向变化。在测试时，用百分之多少，一般题目会给予提示，如果题目实在没有给出提示，先用10%，进行测试，如果现值高，第二次测试的时候提高折现率。如果现值低，第二次测试的时候降低折现率。

用8%进行第一次测试：