国际金融危机的前景.ppt
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第二十章金融危机与金融监管ppt课件
一个国家的外债发生违约或人们预期它会发生违约 主权债务（Sovereign Debt）
策略性的违约：成本-收益分析 通常并非是完全违约，常是局部违约（Partial Default）或
者债务重组（Debt Rescheduling） 主权债务危机
当一个国家的外债规模达到一定程度时，或者当一个国家的经 济状况恶化时，仅仅关于债务违约的预期就足以引发
通过制造恶性通货膨胀来减轻自己的实际债务负担
现在金融危机的鼻祖：1929年至1933年间的经济大萧条 (Great Depression)
美联储并没有承担起最后贷款人的职责，其拒绝为危机中的银 行业注入流动性，反而采取了紧缩的货币政策，最后导致了金 融恐慌和大量的银行挤兑，造成近1/3的银行破产
商业票据融资工具（Commercial Paper Funding Facility, CPFF）
货币市场投资者融资工具（Money Market Investor Funding Facility
定期资产支持证券贷款工具（Term Asset-Backed Securities Lending Facility, TALF）
“信交风潮”之后，投机资金转而进入中国公债市场，引发了公债 市场的繁荣，中国政府对公债的整理引发金融危机
银元危机
1930年代的中国在银本位下所发生的货币危机，即世界白银价格 上涨导致了通货紧缩和经济衰退
现在所面临的可能的房地产泡沫（“泡沫”是一个事后概
念）以及高企的地方债务，使改革开放后的中国金融系统
非主权外债
2-9
传统货币政策
公开市场业务
经济衰退时，央行主要通过公开市场业务降低利率来刺激经济
贴现窗口贷款
在危机的时候，作为最终贷款人为商业银行注入流动性
策略性的违约：成本-收益分析 通常并非是完全违约，常是局部违约（Partial Default）或
者债务重组（Debt Rescheduling） 主权债务危机
当一个国家的外债规模达到一定程度时，或者当一个国家的经 济状况恶化时，仅仅关于债务违约的预期就足以引发
通过制造恶性通货膨胀来减轻自己的实际债务负担
现在金融危机的鼻祖：1929年至1933年间的经济大萧条 (Great Depression)
美联储并没有承担起最后贷款人的职责，其拒绝为危机中的银 行业注入流动性，反而采取了紧缩的货币政策，最后导致了金 融恐慌和大量的银行挤兑，造成近1/3的银行破产
商业票据融资工具（Commercial Paper Funding Facility, CPFF）
货币市场投资者融资工具（Money Market Investor Funding Facility
定期资产支持证券贷款工具（Term Asset-Backed Securities Lending Facility, TALF）
“信交风潮”之后，投机资金转而进入中国公债市场，引发了公债 市场的繁荣，中国政府对公债的整理引发金融危机
银元危机
1930年代的中国在银本位下所发生的货币危机，即世界白银价格 上涨导致了通货紧缩和经济衰退
现在所面临的可能的房地产泡沫（“泡沫”是一个事后概
念）以及高企的地方债务，使改革开放后的中国金融系统
非主权外债
2-9
传统货币政策
公开市场业务
经济衰退时，央行主要通过公开市场业务降低利率来刺激经济
贴现窗口贷款
在危机的时候，作为最终贷款人为商业银行注入流动性
最新08年金融危机解析教学讲义PPT
资产1 资产2 资产3
……
……
…… 资产n 面值：1亿
投资银行
高级份额 面值：7500万 回报=6%
中级份额 面值：2000万 回报=10%
股权份额 面值：500万 回报=30%
➢ 证券化的现金 流是以所谓的 瀑布形式进行 分配的。
资产 现金流
高级份 额 中级份额
股权份额
利息现金流首先要分配给最高份额，直到这个份额受到所有 的承诺回报后，现金流才会向低一级份额进行分配。
额的损失额的损失Fra bibliotek额的损失
100
100
0
100
100
33
100
100
67
100
100
100
➢ 一个更接近于真 实的次级债证券 化过程。
次级债
AAA 81%
AA 11%
A
4%
BBB 3%
BB,NR 1%
高级 ABS CDO
高级AAA 88%
低级AAA 5%
AA
3%
A
2%
BBB
1%
NR
1%
中间 ABS CDO
雷曼兄弟公司破产的实例
2008年，美国第4 大投资银行雷曼兄弟由 于投资失利，在谈判收 购失败后宣布申请破产 保护，引发了全球金融 海啸。美国财政部和联 储局协助挽救濒临破产 的贝尔斯登，却拒绝出 手拯救雷曼兄弟的做法 惹起重大争议，市场信 心崩溃一发不可收拾， 股市也狂泻难止。
在已经遭受沉重打击的诸多机构中间，雷曼是风险资 产投资比例最高的一家（即便已经在CDO上亏损巨大，但 根据2008年度二季报它依然在加大做多CDO的仓位。）， 也是损失最为惨重的。相对而言，在同等规模的投行中， 美林证券经纪业务和资产管理业务比例很高因而相对安全 ；摩根士丹利虽然在衍 生品上也亏损不少， 但是相对雷曼而言它 的资产结构明显较好； 而高盛甚至直到三季 度还在盈利。
全球金融危机(次贷危机成因讲义 英文版)精品PPT课件
Lecture 10: The GFC
4
The build-up to the GFC
▪ The housing bubble in the US had its origins in the low interest rate environment which arose as a result of large capital inflows and because of Federal Reserve Policy (blamed on Greenspan)
2Hale Waihona Puke Reading▪ Essential Reading
▪ Markus K. Brunnermeier, Deciphering the Liquidity and Credit Crunch 2007–2008, Journal of Economic Perspectives—Volume 23, Number 1—Winter 2009—Pages 77–100
Lecture 10: The GFC
3
Overview
▪ The Build up to the GFC ▪ What happened in the US that led to the Subprime crisis ▪ What are the causes and catalyst of the GFC ▪ Risk manifested in the GFC ▪ Spillover to Australia ▪ Spillover to other market- Europe ( next lecture) ▪ Lessons drawn from the GFC ( discussed in the workshop)
美国金融危机的爆发与蔓延(共53张PPT)
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放贷机构不是慈善家，他们不是提供“经 济适用房”。获贷人“零首付”轻而易举地跨 进了买房的门槛，过去没能力买房的人群一下 就有了买房的条件，当然，与优质贷款人的固 定利率、较低的贷款利息等相比，次贷者肯定 要付出更高的利息，贷款的利率也要“随行就 市”浮动。对放贷机构来说，它可以从中获得 比带给优质贷款人固定利率、较低贷款利息更 高的收益。可谓“两头乐的好事”。然而，这 一“设计”构建在了一个贷款人信用低的基础 平台上，一旦贷款人无力如期付息还本，放贷 机构烂账砸锅无疑，风险甚大。
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泽西岛
开曼群岛
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假如美国的房地产价格可以一直上升，假如利率持续维持 超低的水平，次贷危机也许就不会发生。然而，这只是格林斯 潘“吹出来的连环泡泡”。利率不会永远处于降息周期，经济 周期更意味着不会总是无限增长。为防止市场消费过热，2005 年到2006年，美联储先后加息17次，利率从1%提高到5.25%。 由于利率传导到市场往往滞后一些，2006年美国次贷仍有上升。 但加息效应逐渐显现，房地产泡沫开始破灭，那套60万的房子 又回到了50万，然后迅速跌到40万，抵押品贬值了，还是那套 房子能从银行贷出的钱减少了，而储蓄利率上升了，贷款利率 也相应上升，次贷是浮动利率，于是要还的钱增加了。
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2007 年8 月16 日，美国康特里怀特金融公司 （Countrywide Financial Corporation）宣布动用银行的信 用额度115 亿美元。由于康特里怀特金融公司是美国最大 的住房抵押贷款公司，美国购房者17%的按揭贷款都是由该 公司提供的，因此其资金周转发生困难（更有分析家认为 该公司已面临破产）引起市场的极大恐慌。 一时间，几乎所有债券都卖不出去了，谁都借不到钱 了，最为安全的美国财政部短期债券成为投资者的唯一选 择。在2007 年8 月之前，国际金融领域的流行词汇是“流 动性过剩”，为什么几乎在一夜间出现了流动性不足呢？ 问题的源头还是房地产市场。
国际金融危机
国际银行危机，是指由于国际银行也出现信用危机，从而导致地区性或全球性银行也出现经营困难甚至发生 银行破产领域所有的或大部分的金融指标的急剧恶化，以至于影响相关国家或地区乃 至全世界经济的稳定与发展。
主要表现有： 1.股市暴跌，是国际金融危机发生的主要标志之一。 2.资本外逃，是国际金融危机发生的又一主要标志之一。 3.正常银行信用关系遭到破坏，并伴随银行挤兑、银根奇缺和金融机构大量破产倒闭等现象的出现。 4.官方储备大量减少，货币大幅度贬值和通胀。 5.出现偿债困难。
成因分析
（1）经济过热导致生产过剩； （2）贸易收支巨额逆差； （3）外资的过度流入； （4）缺乏弹性的汇率制度和不当的汇率水平； （5）过早的金融开放。
谢谢观看
产生原理
很多人感觉到国际经济形势发生了巨大变化，都在问世界范围内的金融危机到底是怎么一回事？很多经济学 家通过各种理论、模型，以专业的角度向大家长篇大论地讲解，可是很多人听过之后还是弄不明白金融危机到底 是如何发生的。
通过《两兄弟种粮》的故事通俗地讲解一下金融危机产生的原理。
很久以前，地球上有一块不为人知的荒岛，后来探险家们前往世界各地探险，无意中惊奇地发现这块荒岛地 域辽阔，地质肥沃，环境也还不错，这一消息传开后，人们不远万里竞相前往这块被誉为宝地的荒岛圈地、抢地。 有一家哥弟俩人也结伴前往，好不容易圈占了一处肥沃的土地，与此同时，其他一起赶来到邻居、同行人也抢到 了划归自己名下的一块地，就这样，这块荒岛很快就被人们瓜分完毕了。
银行危机
国际货币危机，即一国货币汇率短时间内出现异常剧烈的波动，并导致相关国家或地区乃至全球性的货币支 付危机发生的一种经济现象。
国际债务危机，是指在国际债券债务关系中，债务国因经济困难或其他原因，不能按照债务契约规定按时偿 还债权国的债务本金和利息。从而导致国际金融业（主要是银行业）陷入金融危机，并严重地影响国际金融和国 际货币体系稳定的一种经济现象。
当前国际国内形势课件_-
传统安全与非传统安全威胁相互交织
传统安全是指军事、政治、外交等方面的安全 ； 非传统安全是指人类社会过去没有遇到或很少见 过的安全威胁，主要包括：经济安全、金融安全、 生态环境安全、信息安全、资源安全、恐怖主义、 武器扩散、疾病蔓延、跨国犯罪、走私贩毒非法 移民、海盗、洗钱等。 目前传统安全威胁和非传统安全威胁相互交织， 恐怖主义、能源紧张、环境污染、生态恶化、毒 品走私以及严重传染性疾病传播、自然灾害等跨 国性问题日益突出。
2009年中国跃居世界第一出口大国，GDP规模 正在逼近世界第二（日本50490亿美元，中国 49100亿美元）。面对中国的崛起，某些大国作 为国际秩序的既得利益者，失衡心态加剧，对中 国的防范意识加强。这种失衡心态、防范意识通 过挑动民族主义情绪，客观上加大了中国的安全 风险。在中印边境争端、中日东海划界争端、围 绕力拓间谍案的中澳争端中都可以看到这类因素 的影响。此外，区域外某些大国插手中国周边事 务进一步加剧了本已存在的风险。
当前国际局势总体保持稳定，求和平、求 发展、促合作成为不可阻挡的时代潮流
二战结束后60多年的时间没有再打世界大战。当今世界在 核背景下，处于核恐怖下的和平，利益之争是一种常态。 在这样一个背景下，大国要考虑发动大国战争的危险性， 要考虑成本、代价。 在上世纪80年代初，里根担任美国总统期间，当时的美国、 苏联、日本三国科学家共同研究一个重大课题，就是“核 冬天理论”，曾得出这样一个结论：只要同时使用当时核 武器的20%，那么世界就出现一个核冬天，几百亿吨的尘 埃腾空而起，遮天蔽日，地球的气温下降几十度，绝大部 分人被冻死，还剩下一部分人得各种疾病，最后人类全部 死亡。因此，武器太先进了，杀伤力太大了，拥有核武器 的国家更慎重了，反过来世界总体也更安全了。
国际金融___第10章_国际金融危机
1.16
政策组合的有效性
不恰当政策组合可能造成危机后果
货币冲销
短期化
资本自由流动
短期汇率固定 1994墨西哥金融危机
16
1.17
（四）亚洲金融危机 背景： 到2019年初，与2019年7月1日相比，新加坡、泰 国、印尼、菲律宾和马来西亚五国货币对美元贬值 幅度分别为12.29％、56.24% 、84.8%、43.37%和 48.32%，股市指数跌幅分别为47.9%、40.7%、 56.1%、48.5%和56.4%。 香港、韩国和台湾也受到了猛烈的冲击。20年来 快速增长的亚洲经济直线下降，陷入严重的经济衰 退。东南亚国家的GDP增长从2019年的平均4％降至 2019年的－6.9％；四小龙的GDP增长也从2019年的 平均6％下降为2019年的平均－1.4%。
发生机制：储备急剧下降为零 防范机制：紧缩的财政政策
1.33
克鲁格曼模型评价
简单评价 • 第一代模型较好地解释了70-80年代的货币危机， 即所谓的“拉美型”货币危机，如墨西哥1973— 1982危机、阿根廷1978—198l危机。 • 该模型的优点 • 该模型的缺点
1.34
第二代货币危机理论——Obstfeld
墨西哥金融危机（1994－95）
1880-1997:金融危机爆发的频率（每年％）
14
12
10
8
6
4
2
0
1880－1913
1919－1939
1945－1971 1973-1997(21 1973－1997
国)
（56国）
银行危机 货币危机 双重危机 所有危机
1.12
12
1.13
第二节 国际金融危机的案例分析
案例--亚洲金融危机15页PPT
▪ 尽管各国的货币都已大幅度贬值，但出口仍 呈下降趋势。
▪ 2019年8月，亚洲金融危机严重影响俄罗斯、 俄股市、汇市猛泻。之后不久，巴西金融市场持 续动荡汇市和股市大泻。俄罗斯和巴西的金融动 荡表明亚洲金融危机已对世界金融市场产生破坏 性影响。
“亚洲金融危机”——香港保卫战
▪ 2019年10月23日，香港联系汇率制度首次受到国际金融炒 家狙击。
“亚洲金融危机”由来
▪ １９９７年２月，泰国中央银行干预外汇市场，以２０ 亿美元的外汇储备平息了泰铢贬值风波。同年５月，泰 国联合东亚其他国家再次干预外汇市场，稳定泰铢汇率。 但是，泰铢贬值的压力继续增加，市场出现了恐慌性抛 售，泰国央行在外汇储备不断下降的情况下已无力维持 泰铢汇价。１９９７年７月２日，泰政府宣布放弃盯住 美元汇率机制，实行有管理的浮动汇率制度。泰铢当日 下跌了２０％，历史上将这一天视为亚洲金融危机开始 的标志。
“亚洲金融危机” ——东南亚
▪ 自2019年初起，东南亚地区特别是泰国的泰铢受国际
投机者的攻击，泰铢不断走软，最终不得不放弃固定汇 率制，造成泰铢狂跌。接着菲律宾、马来西亚和印尼3国 的货币也狂跌。
▪
东南亚国家货币贬值影响到它们的股市，大多数东
盟国家的股票市值至10月底都下跌了20％以上。
▪
2019年第三季度台湾和香港的金融市场也被攻击。
危机发生的根源——祸起外汇套利交易
▪ 亚洲金融危机之前，日本国内外的投资者（包 括日本的银行和各种对冲基金）利用外汇套利交 易在东南亚国家大进大出,成为导致金融危机爆发 的重要诱因。 日元套利交易的本质是：以非常低的利息借入 日元，投资于美元或者泰铢，以获得较日元更高 的利息。如果日元对美元贬值，那么就能获得双 重收益：利差收益和汇兑收益。
▪ 2019年8月，亚洲金融危机严重影响俄罗斯、 俄股市、汇市猛泻。之后不久，巴西金融市场持 续动荡汇市和股市大泻。俄罗斯和巴西的金融动 荡表明亚洲金融危机已对世界金融市场产生破坏 性影响。
“亚洲金融危机”——香港保卫战
▪ 2019年10月23日，香港联系汇率制度首次受到国际金融炒 家狙击。
“亚洲金融危机”由来
▪ １９９７年２月，泰国中央银行干预外汇市场，以２０ 亿美元的外汇储备平息了泰铢贬值风波。同年５月，泰 国联合东亚其他国家再次干预外汇市场，稳定泰铢汇率。 但是，泰铢贬值的压力继续增加，市场出现了恐慌性抛 售，泰国央行在外汇储备不断下降的情况下已无力维持 泰铢汇价。１９９７年７月２日，泰政府宣布放弃盯住 美元汇率机制，实行有管理的浮动汇率制度。泰铢当日 下跌了２０％，历史上将这一天视为亚洲金融危机开始 的标志。
“亚洲金融危机” ——东南亚
▪ 自2019年初起，东南亚地区特别是泰国的泰铢受国际
投机者的攻击，泰铢不断走软，最终不得不放弃固定汇 率制，造成泰铢狂跌。接着菲律宾、马来西亚和印尼3国 的货币也狂跌。
▪
东南亚国家货币贬值影响到它们的股市，大多数东
盟国家的股票市值至10月底都下跌了20％以上。
▪
2019年第三季度台湾和香港的金融市场也被攻击。
危机发生的根源——祸起外汇套利交易
▪ 亚洲金融危机之前，日本国内外的投资者（包 括日本的银行和各种对冲基金）利用外汇套利交 易在东南亚国家大进大出,成为导致金融危机爆发 的重要诱因。 日元套利交易的本质是：以非常低的利息借入 日元，投资于美元或者泰铢，以获得较日元更高 的利息。如果日元对美元贬值，那么就能获得双 重收益：利差收益和汇兑收益。
美国金融危机及其对我国经济的影响(ppt 28页)
只能选择“断供”，次级债危机显现。
• 购房抵押机构亏损：收回的房产价格仍 然下跌，造成购房抵押信贷机构（两房 ）出现亏损。次级债危机爆发。
• 去杠杆化，危机向金融系统扩展：为了 避免金融衍生品下跌带来的更大损失、 为了清偿自身的债务，金融机构纷纷抛 售、套现自己持有的、超过自己财产价 值的金融资产（去杠杆化）。
3.3产业传导
• 殃及服务业：据估计，华尔街因金融 风暴、财富损失，将导致相关服务10 万从业人员失业。
• 殃及制造业：金融资产大幅缩水（ 45%以上），打击社会消费需求，导 致全社会供给过剩。
• 殃及经济运行：生产过剩，迫使企业 压缩生产规模，导致经济运行下滑。
后果：第一，杠杆效应，以小搏大，放 大风险。美国次级债平均30杠杆倍。 第二，纵横交错的债务链（金融市场） 将投资风险扩散到了非金融组织。
• 本质：金融危机是资本市场上的债务 清偿危机，或者说是资金链断裂。
1.3金融危接表现
• 现金为王，信贷紧缩。预期收益达不 到，人们套现资本品，回笼资金。
• 信心丧失，资本品价格循环下跌。为 了避免更大的损失，或为了清偿债务， 投资者继续套现资本品，越跌越卖， 越卖越跌。
超越房地产抵押贷款公司（两房）。
次级债风险为何没有得到有效控制？
第五，政府监管缺失、信用评级机构信 托责任丧失、公司治理机制扭曲。
• 基本结论 次级债规模、传导、爆发是上述多种因
素共同作用的结果。
2.3风险释放 • 债务链基础动摇：2006年下半年，美
国房价开始下跌，经济下滑。中偏低 收入家庭无力偿还购房贷款（按揭）
• 财富缩水，资不抵债：金融危机爆发。
从2007年10月到2008年9月，美国共有14 家大型银行倒闭。
最新-第五章 金融危机-PPT文档资料
郁金香泡沫
在某个时刻，当某个无名小卒卖出郁金 香-或者更有勇气些，卖空郁金香时，其 他人就会跟从，很快，卖出的狂热将与 此前购买的狂热不相上下。于是，价格 崩溃了，成千上万的人在这个万劫不复 的大崩溃中倾家荡产。
密西西比泡沫
法国由于很多公司向银行借钱炒股票， 所以法国政府禁止银行这个词禁止了150 年之久 。
危机基本上是新瓶装旧酒
第五章 金融危机
三、明斯基金融危机的描述性模型
1、市场理性假定与非理性表现
历史文献常常有对市场有时理性不足、产生 不稳定的投机的描述片断：
狂热……疯狂的土地投机……盲目的狂热…… 金融狂潮……狂乱……发疯般的投机……梦想 迅速致富……憧憬……着迷的投资者……盲 目—…人们充耳不闻、熟视无睹—…生活在白 痴乐园中的投资者……轻信……过于自信…… 投机过度……贸易过度扩张……胃口过大…… 狂热……疯狂扩张。
郁金香泡沫
"郁金香狂热"，这是人类历史上第一次有 记载的金融泡沫。
郁金香泡沫
荷兰人发明了最早的操纵股市的技术，例如卖 空（short-selling），卖空袭击（bear raid，指 内部人合谋卖空股票，直到其他股票拥有者恐 慌并全部卖出自己的股票，导致股价下跌，内 部人得以低价购回股票以平仓来获利），对敲 （syndicate，指一群合谋者在他们之间对倒股 票来操纵股价），以及逼空股票（corner，也 称杀空或坐庄某一支股票，或囤积某一种商品， 指个人或集团秘密买断某种股票或商品的全部 流通供应量，逼迫任何需要购买这种股票或商 品的其他买家不得不在被操纵的价位上购买）。
世界上第一个公司 治理
1533年在英国，当时有240个伦敦的商人，一 个人出25英镑买了三艘船去找中国，然后向北 走拿了这么多钱加上三艘船，旗舰叫莫斯科威 号就这么走了。走了怎么办呢，当时呢就不得 不发明一个英文字叫Trust叫信任，你除了对他 们信任之外没有任何办法。运气不好的话呢， 他们走到个地方把船卖了，然后拿着钱回家过 日子去你都不知道的。而这些船上的人却没有 这样，