项目融资经典案例分析

❖六、教学内容

❖第一章 融资概述 ❖融资的定义、融资的方式、融资的原则 ❖第二章项目融资的框架

❖项目的投资结构、融资结构、资金结构、信用保证结构 ❖第三章 公司型、非公司型合资与项目融资

❖公司型合资、非公司型合资 ❖第四章 合伙制与项目融资 ❖合伙制的基本内容、合伙制在项目融资中的运用

❖第五章 商务合同与项目融资 ❖商务合同的种类与作用、商务合同在项目融资中的运用

❖第六章 担保与项目融资 ❖担保的基本内容、担保在项目融资中的运用

❖第七章 资信评估与项目融资 ❖资信评估的基本内容、资信评估在项目融资中的运用

❖ 考试 第一章 项目融资概述 本章主要内容： 融资的概念 融资的方式 融资的原则 本章重点： 融资方式 融资原则 一、基本概念 ❖ 融资 ❖ 项目融资 （一）融资的含义 ❖ 1、现有的研究

❖ （1）广义的融资：将储蓄转化成为投资。

❖ 宋涛在陈享光的博士论文《融资均衡论》的序中指出：“融资过程，是融资主体借助于融资工具动员储蓄并将其导入投资领域的过程，这对储蓄者来说，是其储蓄形成和转移的过程，对投资者来说，是其吸收、利用他人储蓄的过程。” ❖ （2）中义的融资：调剂资金余缺。

❖ 刘彪在其博士论文《企业融资机制分析》中指出：“融资即资金融通，具体指资金在持有者之间流动以调剂余缺，……广义的融资既指不同资金持有者之间的资金融通，也指某一经济主体通过一定的方式在自身体内进行资金的融通。”

❖ （3）狭义的融资：经济主体从外部获得资金，或筹资。 ❖ 方晓霞在其博士论文《中国企业融资》一书中说：“广义的融资是指资金在持有者之间流动，以余补缺的一种经济行为。它是资金双向互动过程，不仅包括资金的融入，还包括资金的融出，也就是说，它不仅包括资金来源，还包括了资金运用。”“狭义的融资主要指资金的融入，也就是通常所说的资金来源，具体是指企业从自身生产经营状况及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略和发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定渠道、采用一定的方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金，组织资金供应，保证企业生产经营需要的 一种经济行为。 ❖ （4）窄义的融资；债权人贷出资金或债务人借入资金。 ❖ 张昌彩在其博士论文《中国融资方式研究》中说：“融资有两方面的含义：一方面融资者作为债权人贷出资金；另一方面融资者作为债务人借入资金。换言之，它包括资金供给者融出资金和资金需求者融入资金。 ……不包括内部资金筹集。”

❖ 2、我们的定义

❖ 融资是社会各经济主体以诚信为基础、为实现优势互补、互利互惠的目标，依法进行

资源的调节与配置所采取的货币借贷、证券买卖、租赁、信托等金融活动的总称。 ❖ 上述定义的特点，主要表现在明确了融资的主体、 基础、条件、目的、保证、内容、

方式和性质。 （二）项目融资的定义 ❖ 1、广义的项目融资：一切针对具体项目所作的资金安排，简称¡°融资¡±。 ❖ 如，（美）M.Fouzul Kabir Khan等著 朱咏等译《大项目融资》认为 ¡°项目融资是

融资、财务模型、设计、经济、环境和法律等多学科的有趣交融。¡±

❖ 2、狭义的项目融资：具有无追索或有限追索形式的融资活动。如： ❖ 美国银行家彼德•内维特在其《项目融资》一书中指出，项目融资是为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障 ❖ 英国的CLIFFORD CHANCE法律公司在其《项目融资》一书中说，项目融资有一个共同的特征，即融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产，而是依赖项目本身的效益。 ❖ 我国原国家计委、国家外汇管理局在其制定的《境外进行项目融资管理暂行办法》（1997）中指出：项目融资是以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。

❖ 3、小结

❖ 项目融资的基本含义：根据项目自身经济强度安排或设计融资方案，从而实现优势互

补，达到互利互惠、资源调节配置目的的、特殊的金融活动。 ❖ 项目的经济强度，从以下两个方面衡量：一是项目建成后所能产生的现金流；二是项

目建成后所形成的资产的价值。

❖ 4、项目融资与传统融资的区别

❖ 传统融资（如信用贷款和抵押贷款）的基础和保证，是债务人现有的各种资产。

❖ 项目融资的基础和保证，是项目的经济强度，即拟建项目未来的现金流量和项目建成

后所形成的资产的价值。 二、融资的种类 ❖股本融资、债务融资和夹层融资 ❖内源融资与外源融资 ❖配合性融资、保守性融资和激进性融资 ❖横向融资与纵向融资 ❖保持距离型融资与控制取向型融资 1、按照收益与风险分类： 股本融资、债务融资和夹层融资 ❖ （1）股本融资与股权融资

❖ 股本融资是指资金需求方以企业所有权换取他人资源的经济活动。

❖ 股权融资是指资金供给方以其所拥有的资源换取对企业所有权的经济活动。

❖ 图示如下：

图示 ❖ （2）债务融资与债权融资。

❖ （3）夹层融资是指处于股权融资和普通债务融资之间的一种融资方式，是从属债务的一种。

问题： 项目融资的特点之一，是以项目的经济强度作为融资［如贷款］的保证。什么是项目的经济强度？

❖ 项目的经济强度，包括以下两个方面：

❖ 一是项目建成后所能产生的现金流；

❖ 二是项目建成后所形成的资产的价值。 2、按照来源渠道分类： 内源融资与外源融资 ❖ （1）内源融资是指资金需求方自行积累储蓄并利用自身储蓄的过程。

❖ （2）外源融资是指资金需求方动员、利用他人储蓄的过程。

融资来源渠道 ❖融资来源渠道图示

❖ 3、按照个人偏好分类：

配合性融资、保守性融资和激进性融资 ❖ （1）配合性融资是指运用临时性负责满足临时性流动资产的资金需要，运用长期性负

责满足永久性流动资产和固定资产的资金需要的融资偏好。

❖ （2）保守性融资是指将长期性负责用于一部分临时性流动资产资金需要的一种融资偏

好，又称为稳健性融资。

❖ （3）激进性融资是指将临时性负责运用于永久性流动资产、甚至用于固定资产购建的

一种融资偏好，又称为冒险性融资。 4、按照融资制度或格局分类： （1）横向融资与纵向融资 ❖ 横向融资通过金融中介和金融市场把资金需求方与资金供给方联系起来，按照优势互

补、互利互惠的原则进行资源调节配置的一种融资格局。 ❖ 纵向融资是指国家借助政权的力量通过其隶属的行政系统和项目对国家的依赖，集中和分配资金的一种融资体制。 ❖ 陈享光《融资均衡论》

❖ （2）对经济发达国家融资格局发展变化的归纳

❖ 银行主导型融资

❖ 股份主导型融资

❖ 风险资本融资

❖ 张宗新

5、按照公司治理结构分类： 保持距离性融资与控制取向型融资 ❖ 保持距离型融资是指出资者只有在特定情况下才能对企业的资产和现金流量行使所

有权的融资方式。 ❖ 控制取向型融资是指按照约定出资者享有一定的企业控制权的融资方式。

三、融资的渠道 ❖ 1、国内：自身积累、亲友、投资公司、金融机构、资本市场、政府 。

❖ 2、境外：国外私人资本、国外企业、国际金融市场、国际金融机构、国际组织、外

国政府。 四、融资的基本要求或原则 ❖互补、互利、合法

❖诚信、公平、适度

❖ （1）融资的互补原则 ❖ 即融资是优势互补，只有具有一定优势的经济主体，才可能参与社会资源的调节配置。 ❖ 资金需求方、资金供给方的主要优势：

❖《日本——巴西双边合作概要》

❖

❖ 巴西经济发展的现状与前景 ❖ 巴西是中美洲面积最大的国家，人口1.7亿，经济规模居世界第8，属于中上等收入国家。 ❖ 巴西有丰富的天然资源，巨大的国内市场，及南美洲共同市场。

❖ 中国用占世界10％的土地，6％的水资源，生产出了占世界猪肉的52％，蔬菜水果的37％，大米的30％，棉花的25％，玉米的17％，小麦的16％，牛肉的14％，大豆的7％，牛奶的5％。 ❖ 中国人口13亿，占世界总人口的20％。

❖ （2）融资的互利原则

❖ 即收益共享、风险分担。

❖ 融资能够使交易双方都获得利益；但互利不等于利益的平均分配。

❖ 同时，风险分担。项目融资的风险可以由项目发起人、或工程承包商、或材料供应

商、或设备供应商、或项目产品买主或使用者、或债权人来承担。 ❖ 案例：1993年，美国引进奔驰汽车公司

美国地方之间的引资竞争 ❖ 1993年，奔驰汽车公司宣布将在美国选定一投资地点建设一家汽车装配工厂，投资3亿美元。 ❖ 有20多个州表示对该项目感兴趣，它们各有所长，纷纷推出优惠措施。其中，南卡罗来纳州的优惠措施为：第一，在一定时期内免交财产税、公司税；第二，承担2000名个人的培训费；第三，政府负责征用土地（搬迁100多个家庭的费用），将土地租给公司使用，租金1美元；第四，出资6000万美元修建机场；第五，投资500万美元修建展览中心；第六，政府和公共事业部门大量购买该厂生产的汽车。 ❖ 人们普遍看好博卡罗来纳州，因为奔驰公司已经在该州建立了一家载重卡车生产线，且该州还提出投资3500万美元建立一个培训中心。 ❖ 奔驰公司向博卡罗来纳州提出的要求是，该州替公司支付1500个工人一年的工资，总额为4500万美元。博卡罗来纳州拒绝了奔驰公司的要求。