东航收购上航案例分析(定稿)
目录一.上海航空 (2)二.东航并购南航事件 (2)(一)东航 (2)(二)南航 (2)(三)并购背景 (2)(四)并购原因： (3)(五)并购过程 (3)(六)并购方法 (4)a)并购对象的选择： (4)b)并购方式： (4)(七)并购整合： (5)a)滚存利润的安排： (5)b)员工安置： (5)c)换股价格和比例： (5)d)资产交割及股票登记： (5)e)规模整合： (5)f)提高枢纽市场占有率和定价权： (6)g)整合资源，实现协同效应： (6)三.并购影响： (6)(一)东航： (6)a)资源 (7)b)竞争 (7)(二)共同影响： (7)(三)国际及对上航枢纽影响： (7)东航并购南航对上海航空枢纽的影响一.上海航空上海航空即上海航空股份有限公司。
上海航空立足上海航空枢纽港，公司截至2008年5月05日，共97多条国内﹑国际和地区航线，通达60多个国内外（地区）城市。
已开辟了上海至日本、韩国、泰国、越南、柬埔寨和香港、澳门等地的多条国际、地区航线。
上航投资组建的上海国际货运航空公司，于2006年7月1日投入运营。
有5架全货机，已经开通了上海至美国、德国、泰国、日本、印度、越南、香港等国际、地区的全货运航线。
截至2014年，公司共拥有各类飞机共62架。
2010年，作为中国最大的航空运输企业之一，东方航空拟通过换股吸收合并上海航空以优化航线网络，提高资源使用效率，有效的降低营运成本，增强公司盈利能力，更好的为世博会服务。
二.东航并购南航事件(一)东航中国东方航空股份有限公司是一家总部设在中国上海的国有控股航空公司，在原中国东方航空集团公司的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。
东方航空是中国民航第一家在香港、纽约和上海三地上市的航空公司，1997年2月4日、5日及11月5日，中国东方航空股份有限公司分别在纽约证券交易所（NYSE：CEA）、香港联合交易交所（港交所：0670）和上海证券交易所（上交所：600115）成功挂牌上市。
是中国三大国有大型骨干航空企业（其余二者是中国国际航空股份有限公司、中国南方航空股份有限公司）之一。
(二)南航中国南方航空股份有限公司（简称南航），是国内运输航班最多、航线网络最密集、年客运量亚洲最大的航空公司。
[1]公司坚持“安全第一”的核心价值观，标志是以天蓝色垂直尾翼镶抽象化的红色木棉花。
南航先后联合重组、控股参股多家国内航空公司，是首家加入国际航空联盟的中国内地航空公司。
南航与中国国际航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司合称中国三大航空集团。
(三)并购背景1.航空运输业处在国内需求旺盛、国际需求寻底过程中，油价处于历史中等水平，并且全行业运力调控取得一定成效，行业景气度有一定的恢复。
中国航空公司经营的强季节性决定了7-10月份旺季的表现对全年业绩至关重要，行业有望取得量价齐升的业绩，为全年盈利打下基础。
2.随着甲流疫情逐步消退，前期被抑制的国际和地区航线需求将会得到一定释放。
3.国际航空客运需求的根本好转仍有待国际经济复苏，国内航空货运已触底反弹，随着下半年世界经济逐渐回暖，预期下半年国际运量会有较明显回升。
4.运力供应相对充裕运价水平受到一定抑制，运力供应相对充裕，由于国际和地区航线客运需求的疲弱，2009年上半年全行业运力投放相对充裕，但是得益于油价下降后票价水平得以大幅降低和燃油附加费取消，国际航线客座率也有望止跌稳步回升。
(四)并购原因：原因之一：燃油套保巨亏，航空市场低迷⏹上海航空发布公告称，截至2008年12月31日燃油套保浮亏1.7亿元，实际已经交割的现金亏损850万元。
与此同时，上海航空预计2008年度累计亏损同比增加100%以上。
⏹公司在公告中称，由于2008年上半年雪灾、汶川地震、奥运会安保措施等严峻的外部形势影响，以及下半年全球经济的明显衰退，造成航空市场低迷、运输需求急剧下降。
原因之二：建设双中心⏹国务院正式发布的《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》，提出到2020年，基本建成与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心。
⏹上海国际航运中心建设的总体目标是：到2020年，基本建成航运资源高度集聚、航运服务功能健全、航运市场环境优良、现代物流服务高效，具有全球航运资源配置能力的国际航运中心。
原因之三：国资委暗推⏹2008年12月初，分管上海市国资委的上海市副市长艾宝俊来到上航。
此举可能预示上航即将获得上海市国资委的注资。
上航企业文化部的一位领导向媒体坦承，艾宝俊是到上航“调研”。
但上航董秘徐骏民在回复记者的询问时表示：“不知道此事。
”当然敏感人士早就预言，东航和上航先后获得注资并不仅仅是为了降低资产负债率，更是两家家长在置办“嫁妆”。
(五)并购过程2008-08-14，上海向国务院打报告，东航上航重组开题。
2008-12-15，上航申请政府注资，注资和重组将成主题。
2009-02-26，东方航空70亿注资方案通过，营运资金压力获得一定程度的缓解，财务状况有所改善。
2009-04-17，内地三大航空公司披露年报显示08年创巨亏纪录。
2009-05-14，证监会批准东航上航注资。
2009-06-10，东航上航联合合并工作领导小组已经正式成立。
此前，东航已发布公告称因筹划重大合并事宜和进一步降低资产负债率的计划安排，定于6月8日起停牌。
2009-06-29，ST东航向东航国际定向增发完成。
2009-07-12，东航吸收合并上航，推A+H定向增发预案。
2009-11-04，合并还未完成前，东航70亿增发获证监会批准将净资产由负转正。
2009-11-30，东航上航合并获证监会审核通过。
2010-01-12，*ST上航12日停牌至完成终止上市手续。
2010-01-25，*ST上航今起退市，上航股票终止上市后，其股东持有的上航股票将按照1:1.3的比例转换为东方航空A股股票，具体上市时间将由ST东航另行公告。
2010-01-28，东航完成换股手续，新增股2月2日上市，限售流通股上市流通日期为2012年6月25日，至此合并顺利完成。
(六)并购方法a)并购对象的选择：东航：在试图引入外资失败后，只剩下一条路供他选择，就是兼并别的航空公司，不然将面临其他两个巨头的合并。
而此时正好遇到在上海的竞争对手上海航空在2007、2008两年中连续亏损，按照证监会规定，上航戴上ST的帽子已成定局。
因此，如果东航要兼并其他航空公司，上航是一个不错的选择。
引入外资之路不可走，合并当地航空公司，可获得国资委注资，这也是不错的选择。
按市场占有率来分析，东航在上海的市场占有率只有40%,南航在广州的市场占有率是50%，国航在北京的市场占有率是45%。
东航在这三大航中，基地的控制力还是偏弱的。
但是如果加上上航在上海市场15%的占有率，东航在基地的控制力就会大大增强。
因此从市场占有率角度说，东航选择上航是一个最佳方案。
上航：没有多大主动权，基本听从上海国资委的安排，只是需要处理好重组后的管理层安排以及股票问题等。
b)并购方式：按并购出资方式分，东航并购上航属于以换股方式并购。
上海航空的全部转让资产，均将转至东方航空。
上海航空的品牌将会被保留，以保持业务的延续经营。
按行业相互关系分，东航并购上航属于横向并购，兼并同行业企业，消除竞争提升自身竞争力。
(七)并购整合：a)滚存利润的安排：双方换股吸收合并完成前的滚存未分配利润均由吸收合并完成后东方航空的新老股东共享。
b)员工安置：本次吸并完成后，上海航空在交割日的全体在册员工均将由接收方全部接受。
上海航空与其全部员工之前的所有权利和义务，均将自交割日起由接收方享有和承担。
c)换股价格和比例：换股价格以双方的A股股票在定价基准日前20个交易日的二级市场价格均价为基础协商确定。
东方航空价格为5.28元/股；上海航空价格为5.50元/股。
双方同意，作为对参与换股的上海航空股东的风险补偿，在实施换股时将给予上海航空约25%的风险溢价，由此确定上海航空与东方航空的换股比例为1:1.3（1.25×（5.50÷5.28）=1.3），即每1股上海航空股份可换取1.3股东方航空的股份。
d)资产交割及股票登记：上海航空应在交割日，将其转让资产直接交付给接收方，并由上海航空、东方航空和接收方共同签署《资产转让交割单》。
东方航空应当负责在换股日将作为本次吸收合并对价而向上海航空股东发行的股份登记至上海航空股东名下。
上海航空股东自股份登记于其名下之日起，成为东方航空的股东。
e)规模整合：截止2008年底，东航共运营飞机240架，经营国内外客货航线共439条，其中国内航线333条、国际航线89条、地区航线17条，另有台湾常态化包机航线6条；上海航空共运营飞机66架，经营国内外客货航线共180余条。
换股吸收合并完成后，东方航空将运营飞机超过300架，规模优势明显，在国内市场仅次于南方航空。
f)提高枢纽市场占有率和定价权：此次换股吸收合并完成后，东方航空将增加在上海枢纽机场的市场份额、增加联程航线数量、增加中转联程旅客的数量、提高市场覆盖率、增强飞行效率。
以2008年口径统计，预计吸收合并后东方航空在上海基地市场的客运份额可达47%左右，货运份额可达27%左右，将进一步巩固东航作为强大基地航空公司的市场地位，增强其在上海市场的定价权。
g)整合资源，实现协同效应：换股吸收合并完成后，东航将建立集中统一的战略规划和管理体系，通过一体化整合发挥协同效应。
合并的协同效应将有助于降低管理成本，提高经营效率，主要体现在以下几个方面：（1）航线网络：国内航线方面，东方航空和上海航空存在较多的重叠，吸收合并后公司可以优化国内航线网络布局，提高资源配置和使用效益。
国际航线方面，东方航空与上海航空存在互补优势。
（2）航班时刻资源使用：东方航空及上海航空都是以上海为基地的航空公司，吸收合并后公司的上海始发和到达时刻资源将得到增加，通过合理的统筹规划，时刻资源的经济效益将获得提升。
（3）集中采购：吸收合并后公司成为机队规模仅次于南方航空的中国民航运输企业。
通过飞机、航油、航材等集中采购，有助于降低采购成本。
（4）营销网络：吸收合并后，东方航空及上海航空可以充分利用各自在全国的直属营业部、售票点进行交叉销售，提高网点的市场覆盖率，以及提高网点资源的经济效益。
同时，双方在国内外的机票代理机构也可以在统筹规划的基础上实现销售渠道布局的优化和渠道经济效益的提升。
（5）财务：吸收合并后公司的规模优势得以增强，通过统一的融资安排可以降低融资成本；而且通过统筹规划重大投资项目，有利于合理配置资源，避免重复投资。
三.并购影响：(一)东航：和上航联合重组完成后，新东航的运行资产将超过1500亿元人民币，拥有大中型飞机331架，通航点达到151个。
东航并购上航
08年由于受到国内外宏观环境的变化以及自然灾害和 突发事件的影响，公司的的大部分运营挃标出现了丌同 程度的下滑，再加上国际邮件的大幅波劢，使东方航空 亏损额达139.28亿元，已资丌抵债。08年12月，刘绍 勇出仸东方航空的集团公司总经理。12月，国家财政 部注资30亿。实际控制人为国务院国有资产监督管理 委员会。
东方航空换股吸收合并前后的股本变化情况 单位：万股
变更日 期
2010-0128
总股本
流通A 股
实际流通 A股
变更原 因
1127653. 778221.3 39600.00 吸收合并 89 9
2009-1223
2009-1210
958170.0 608737.5 39600.00 增发 0 0
823170.0 473737.5 39600.00 增发 0 0
1556950000
17.09 26.17
13.90
合计
7741700000
100.00
11276538860
100.00
合并后的影响：
对东方航空公司的影响 对上海航空公司的影响 对双方的共同影响 对其他方面的影响
对东方航空公司的影响：
迚一步增加东方航空净资产，降低资 产负债率，改善财务状冴，提升经营 能力不抗风险能力，从而缓解东航资 丌抵债的困境。 重组后新东航的运行资产超过1500亿 元人民币，拥有大中型飞机331架，通 航点达151个，从简单的飞机和航线运 营数量来看，重组后的东航将超越国 航、南航，坐上中国航空业的头把交 椅。从而占据市场，对价格具有更强 的控制力。
对其他方面的影响：
解决了“一市两司”航空公司业态，及 “一市两场”的处境，改善了两大公司协 调制人是上海
东方航空吸收合并上海航空的并购绩效
东方航空吸收合并上海航空的并购绩效第3章东方航空吸收合并上海航空的简介3.1并购双方主体介绍3.1.1东方航空的介绍及发展状况中国东方航空股份有限公司(China Eastern Airlines)是一家总部位于中国上海的国有控股航空公司，在原中国东方航空集团公司的基础上，兼并中国西北航空公司，联合中国云南航空公司重组而成。
在1997年当年，同时在上海、香港、纽约三地挂牌上市。
截至2014年公司已拥有各型飞机350多架，通达全球187个国家、1000个地区航空覆盖面积。
东方航空合并前10年的营业水平均不甚如意，尤以2008年最是堪忧。
由于2008 年国内外大环境，以及自然灾害和突发事件等不利因素，致使公司的多数财务数据出现各种程度的下降。
仅2008年，东方航空出现了140.46亿的亏损额，同比下降 2,406.08%;出于航油价剧烈震荡，公司的燃油成本随之出现明显涨幅，以及巨额的金融衍生品账面浮亏，主营业务损失60亿元，每股净资产暴跌到-2.37元，资产负债率高至115%，因资不抵债情况极其严重，被冠以ST东航。
2009年，全球航空运输业仍旧举步维艰，国内经济和航运市场因不断努力而慢慢好转。
东航正面展开各项降本增效的举措，又因国际油价比2008年下降这个利好消息，燃油套期公允价值变动损失转回，加之政府补贴等政策干预，公司2009年前两个季度的营业绩效均实现了很大程度的改善与提升，净利润数值突破了117,351万元。
东方航空要完善航线覆盖，切实减少运营成本，提高资源利用率，提升公司盈利水平和在行业内的话语权。
全心服务于世博会，分享中国发展经济带来的益处、稳抓建设“两个中心”带来的强大历史机遇，进而为所有股东创造出更多的价值。
3.1.2上海航空的介绍及发展状况上海航空股份有限公司设立于1985年12月。
主要运营国内航线，包括客运、货运、配套发展旅游及其他延伸的航空业务。
2002年10月，上海航空发行的A 股股票正式在上海证券交易所上市。
东航合并上航—合并方式以及价格的合理性分析
东方航空合并上海航空——合并方式以及价格的合理性分析本段主要论述东方航空合并上海航空在合并方式及价格上的合理性分析。
在方式上主要从两个方面入手：1、为什么采用换股合并；2、采用股票均价进行估值的合理性分析。
在价格上主要从三个重要数据入手：1、东方航空选取的均价5.28元/股是否合理；2、上海航空选取的5.80元/股是否合理；3、最终的25%补偿比例选取是否合理。
一、方式的合理性第一部分换股合并方式的合理性一般针对并购标的分为两种：资产收购以及股权收购；而通过支付方式又分为：现金支付以及股权支付。
从东航与上航两者的动因看，是为了摆脱经营困境的“弱弱合并”，无论是东航还是上航，均不具备以现金支付为手段的合并方式。
而从换股合并的特点来看：1、单笔交易规模大；2、溢价率较高；3、税收优惠，换股形成资本利得无需当即计提计税基础，只有在未来出售时才会计提；4、不涉及现金，不影响公司现有流动性；5、可采用增发股票形式，可操作性比较高。
由此可见，换股合并的方式不会对公司财务造成太大的压力，是比较可行的合并方式。
第二部分采用20日交易均价作为估值指标的合理性从双方的盈利能力见下表1表1（单位：千元）从评估估值角度来看，企业估值分为绝对估值法和相对估值法。
绝对估值法是从自身角度出发对公司价值进行评估，例如DCF、经济利润折现法等等；相对估值法则是找到其他公司的价格作为标的公司的定价依据。
而一般针对上市公司，习惯于使用市盈率、市净率等估值指标进行判断。
从上述数据来看，东方航空的无论规模还是盈利能力都要略好与上海航空，而2008年，无疑是航空业“坠机”的一年，两家公司的业绩均呈现了负数。
这种异常波动的数据严重影响了对于两家公司的估值数据，尤其是市盈率、市净率等估值指标无法合理体现航空公司的价值水平，在这种情况下，选取公开市场的每股价格是较为合理的选择（下面将会分析价格的合理性）。
二、价格的合理性本次合并中较为关键的三个数据：东航价格5.28元/股、上航价格5.5元/股、风险溢价25%。
上航持续亏损最终并入东航事件分析
上航持续亏损最终并入东航事件分析【摘要】在全球经济危机的影响下，国内航空业业绩惨淡。
上航由于连续三年亏损，最终以被吸收合并的方式与东航重组。
本文基于这一现状出发，分析了融资租赁对上航经营的影响，并试图从融资租赁的角度解释上航出现危机的原因，最后【关键词】上海航空；东方航空；亏损；融资租赁；重组一、引言在中国，航空公司常采用融资租赁的方式引入飞机。
飞机融资租赁是指出租人购买承租人（航空公司）选定的飞机，并将飞机出租给承租人，在一定期限内有偿使用的一种具有融资、融物双重职能的租赁方式。
截止至2009年6月30日，上航共计拥有飞机67架，融资租赁引入的飞机所占比例为13.43%（自购22.39%，经营租赁64.18%）。
由于采用融资租赁的飞机作为固定资产需列入公司财务报表，同时要确认相应的负债，而经营性租赁飞机的租费只是反映在费用中，不增加公司的债务，因此融资租赁较之经营性租赁对公司的影响更大，较之自购对公司的影响长久许多。
本文旨在研究上航融资租赁在其经营亏损与重组的过程中发挥的作用。
二、上航飞机融资租赁方式上航在成立的20年间先后使用了美国减税租赁、日本杠杆租赁、美国出口信贷下的融资租赁、法国税务租赁及转贷等融资租赁方式。
美国减税租赁是上航融资租赁的主要形式。
与其他模式不同的是，美国减税杠杆租赁的贷款部分来源并不仅限于银行，还可以是保险公司、信托公司和各类基金组织，因此贷款的渠道大大增加。
上航采用这一方式可享受税务优惠款和投资减税款，后由于政策原因不再使用。
日本杠杆租赁，是指由投资人出资部分飞机款项建立spv，同时寻求日本银行向spv提供其余贷款。
spv向波音公司购买飞机后将其租赁给上航。
参与方一般有贷款银团、投资方、上航、飞机厂商、出租公司，上航可享受税务优惠款。
美国出口信贷下的融资租赁指的是美国进出口银行向航空公司所融资飞机金额的85%提供出口信贷担保，剩余15%由航空公司采用商业贷款或现汇支付。
东航合并上航—合并方式以及价格的合理性分析
东方航空合并上海航空 ——合并方式以及价格的合理性分析 本段主要论述东方航空合并上海航空在合并方式及价格上的合理性分析。 在方式上主要从两个方面入手：1、为什么采用换股合并；2、采用股票均价进行估值的合理性分析。 在价格上主要从三个重要数据入手：1、东方航空选取的均价5.28元/股是否合理；2、上海航空选取的5.80元/股是否合理；3、最终的25%补偿比例选取是否合理。
一、方式的合理性 第一部分 换股合并方式的合理性 一般针对并购标的分为两种：资产收购以及股权收购；而通过支付方式又分为：现金支付以及股权支付。从东航与上航两者的动因看，是为了摆脱经营困境的“弱弱合并”，无论是东航还是上航，均不具备以现金支付为手段的合并方式。 而从换股合并的特点来看：1、单笔交易规模大；2、溢价率较高；3、税收优惠，换股形成资本利得无需当即计提计税基础，只有在未来出售时才会计提；4、不涉及现金，不影响公司现有流动性；5、可采用增发股票形式，可操作性比较高。 由此可见，换股合并的方式不会对公司财务造成太大的压力，是比较可行的合并方式。
第二部分 采用20日交易均价作为估值指标的合理性 从双方的盈利能力见下表1 表1（单位：千元） 项目 2009年1-6月 2008年 2007年 东方航空 上海航空 东方航空 上海航空 东方航空 上海航空 营业收入 17,497,784 5,437,979 41,842,361 13,373,080 43,541,228 12,310,114 毛利 638,549 540,017 -1,233,527 853,853 5,891,516 1,384,712 息税前利润 2,441,255 179,440 -11,314,808 -829,174 3,078,900 -34,091 息税折旧摊销前利润 5,035,849 542,297 -6,603,536 -191,369 7,615,959 608,994
企业并购财务风险分析与防范——以东方航空并购上海航空为例-财务管理-毕业论文
---文档均为word文档，下载后可直接编辑使用亦可打印--- 摘要：企业的发展与拓张依赖于日常经营所获取的流动资金，伴随着越来越多的企业想要占据市场中更多份额，使得并购成为企业快速提升自身规模的主要方式之一，而且在实践过程中被广泛的运用。
企业并购最大特点是能够减少时间的使用，将更多的时间运用在被并购企业制度改善方面，相较于传统的扩张方式，并购能够为想要快速扩展的企业带来绝对优势。
然而，并购存在一定的财务风险，尤其是存在于并购过程中的财务风险，会对并购企业的并购过程以及结果有很深的影响。
本文以东方航空并购上海航空为例，对上市公司并购中的财务风险分析及防范进行探究，首先针对并购前、中、后三方面对东航并购上航财务风险的现状进行分析，从中分析可能出现的财务风险问题，并针对这些情况提出相应的对策，从而希望能够有效的规避风险的发生，以此提升东航并购后日常经营的稳定性，并为我国其他想要并购提高规模的企业，提供可借鉴的成功案例。
关键词：企业并购财务风险东航并购上航Analysis and prevention of financial risks in enterprise mergers and acquisitions -- a case study of China Eastern airlines' merger and acquisition ofShanghai airlinesAbstract：The development and expansion of enterprises depend on the working capital obtained from daily operations. As more and more enterprises want to occupy more market shares, mergers and acquisitions have become one of the main ways for enterprises to rapidly improve their scale and have been widely used in practice. The biggest characteristic of enterprise merger and acquisition is that it can reduce the use of time and spend more time on improving the system of the acquired enterprise. Compared with the traditional expansion mode, merger and acquisition can bring absolute advantages to the enterprise that wants to expand rapidly. However, there are some financial risks in m&a, especially in the process of m&a, which will have a deep impact on the process and results of m&a. Based on China Eastern airlines Shanghai airlines merger and acquisition of, for example, the analysis and prevent financial risks in mergers and acquisitions of listed companies, to explore, first for mergers and acquisitions before, during and after the three parties face China Eastern airlines Shanghai airlines merger and acquisition of financial risk present situation analysis, from the analysis of the financial risk of the possible problems, and puts forward corresponding countermeasures according to these situation, and hope to be able to effectively avoid the happening of the risk, in order to improve the stability of China Eastern daily operation after the merger, and the other wants to increase the size of the enterprise m&a in our country, provide a reference to the successful cases.Keywords:enterprise merger financial risk eastern airlines merger Shanghai airlines并购是当前企业在市场环境变化中实现资本扩张，并占据有利地位的重要手段。
财管案例分析 东方航空与上海航空的弱弱联合
4.行业内部结构优化：
在全球化和经济危机的冲击下，民航行业内部的整合是航空公司走出 困境的重要举措，通过联合减少内部竞争，降低成本，以谋求企业在困 境中的生存发展。
• 2009年02月，东航新董事长刘绍勇首度回应东航上航重组传闻并称， 目前两公司未展开公司层面的接触。但东航已与上航在业务上有了很 多合作。继东航获得来自国资委70亿元注资后，上海国资委通过锦江 国际为上航注资10亿元人民币。 。
2009年06月，东航发布公告称，公司因筹划重大重组事宜和降低资 产负债率的计划安排，定于6月8日起停牌。上航公告称，公司因有涉 及与公司相关的重大重组事宜，公司股票自6月9日起停牌。 2009年06月，“东上重组”后，上航将成为东航的全资子公司，并 保留品牌。 2009年07月，ST东航与*ST上航7月13日双双公布重组方案并复牌。 两家公司披露，东航将以1:1.3的比例向上航股东发行东航的新股， 吸收合并上航。 2009年10月，东航、上航联合重组等相关事项今天分别获两家公司 临时股东大会高票通过。这标志着东航和上航已全部完成联合重组的 内部法律程序，只需等待证监会等相关监管部门批准。 2009年11月30日，方案获中国证监会上市公司并购重组审核委员会 通过，这标志着东航上航联合重组工作已基本完成监管部门的审核， 将进入最后资产交割阶段。
七.总结与启示 1.时机：
双方在合并时机的选择上是较为恰当的，处于经济危机最黑暗的时 期，股价基本跌至低谷，交易的成本大大下降。但两家的盈利能力都有 问题，根本没有可供兼并使用的现金流，属于典型的弱弱联合，吸收合 并也只能通过换股的方式来进行。
2.企业与政府：
双方背后的行政力量的强势介入在其中发挥了最为关键的作用，双 方国资委都为此进行了巨额注资，而此后的股东大会、证监会也都一路 顺利，体现了高度的国家意志。
东方航空并购上海航空绩效分析.doc
东方航空并购上海航空绩效分析并购重组作为在市场经济条件下企业整合资源的一种手段,越来越被重视和运用。
尤其是在我国社会生产力快速发展的今天,企业发展环境的变化、产业转型升级的迫切需求,使得并购重组的需求更加旺盛,形式更加多样,内容也日益丰富。
中国正面临这样一个大并购时代的来临。
目前我国处于经济建设转型和产业结构调整的重要时期。
我国经济的蓬勃发展以及产业结构调整步伐的进一步加快,促进了我国企业间并购重组的发展。
一些上市公司希望借并购重组,来实现加快企业发展速度,增大生产规模,优化资源配置,提升资源利用率的目标。
同样另一些上市公司由于经营惨淡,业绩不佳,孤立无援,因此也寄希望通过并购来使公司扭亏为盈,重返正轨。
在传统的观点中,认为通过并购,企业可以扩大规模,提高市场占有率等,或是让企业能够更好的适应并跟上不断发展变化的市场经济新环境,成为企业进入新行业适应新环境的敲门砖。
然而随着人们对并购研究的加深,结合多公司的并购成果发现,并购所带来的结果未必是正面的,即并购是存在风险的。
可以认为,企业在并购过程及并购完成之后,可能会带来一些负面的影响,比如给企业带来利益方面的损失。
并购的结果也并非是一成不变的,由于外部环境的变化,企业自身存在的种种问题,以及其他不确定因素,都有可能导致并购这一经济行为的失败,因此,企业的并购是收益和风险并存的,每一个并购案例所处的大环境与内外部情况都有所不同,都有其自身的独特意义,并购的绩效自然就有所差异。
在世界知名航空公司之间进行了一系列并购重组活动后,为了增强我国航空业在世界的话语权,东方航空并购上海航空这一案例饱受关注,通过对此并购案例的分析,能够给行业内外的并购提供相关经验。
本文通过对东方航空公司并购上海航空公司财务指标的变动进行分析,将并购前与并购后东方航空公司的各项指标进行对比,来研究并购对上市公司的影响。
第一部分首先从本文的研究背景开始,挖掘其理论与现实意义,继而对国内国外的研究现状进行综述,为论文提出研究方法与思路。