贸易商使用期货工具的几点思考

贸易商使用期货工具的几点思考
民生期货 潘利军
贸易商在钢材行业中是联系生产者和消费者的渠道，在经营上面临着上下游诸
多因素的风险影响。学习和适用期货工具完善经营的需求特别强烈，但怎么样才
能做到更好呢？笔者进行了以下几点思考：
一、贸易商使用期货工具必要性的客观背景
在我国城市化和工业化进程的发展中，钢材需求和钢厂的生产规模不断扩大，
钢材贸易量和钢材贸易商也在这一进程中获得了长足的发展。传统的钢材贸易秩
序中，尤其初期的钢材贸易中，钢材生产商垄断相当区域的钢材供应，通常拥有
高度的产品定价权，钢材贸易商掌握渠道资源，在钢材出厂价的基础上加价销售
给下游用户，消费者只能被动接受。而且在相当长的时间内，由于房地产、汽车
等钢材下游市场处于蓬勃发展的过程中，钢价处于一个稳定上升周期，钢材贸易
商很容易获取渠道利润和钢材的升值利润，因而钢材经营的价格风险非常小。
钢材行业经历多年的发展，特别是2002年至2007年，全球钢材需求旺盛，铁
矿石、废钢、焦煤等炼钢原材料价格高涨，刺激了钢铁行业产能扩大至严重的过
剩水平，同时我国钢材原料供应开始越来越严重依赖国际供应，钢材下游最重要
的房地产市场开始呈现出诸多不稳定因素。国际国内宏观经济金融环境的复杂多
变，包括钢材在内的大宗商品价格，在日益金融化的趋势下，价格波动开始变得
频繁和剧烈。传统方式下，钢材经营与贸易的难度越来越大。为了满足企业避险
需求，上海期货交易所适时推出了螺纹和线材的期货合约，钢材贸易商需要积极
的改变传统观念，学习和使用期货工具，因为这是今后成功经营的必要基础。
二、 期货交易与现货交易的区别
商品交易的形式经由传统的现货贸易、远期交易，发展至高级化得期货交易形
态。期货交易是在保证金制度下，针对一定商品标的标准化合约，通过电子网络
系统将不同空间位置的交易对手组织联络起来，经过价格撮合规则达成买卖双方
的报单交易行为。因为期货交易的网络化和对冲平仓功能等特征，期货交易与现
货交易有许多不同。
在交易对象上，期货交易的对象期货合约，本质上是对价格风险与机会的一
种交换。投机者旨在获取时间的机会利润，套期保值者的目的则在对冲现货风险。
而现货交易的对象是具体商品，一方的交易目的在于获得商品的使用功能，一方
的目的这是为了获得商品的经济价值，双方是钱与货的交换。
在交易优势上，传统的现货贸易商的优势来源于对货源、对用户的渠道开发
和控制。现货贸易商的渠道优势，即协议户或中小代理的级别是成功的重要因素。
而期货交易，由于网络技术的发展，不同空间位置的交易对手被网络联系起来，
电子渠道代替了人工渠道，交易交易对手则可在交易系统中方便的产生，沟通不
在成为交易的障碍，成功的主要优势在与对价格趋势的正确的研究。
在交易价格形成上，现货贸易通常是贸易商利用自己的货源或渠道优势，以
自己或对方的贸易量作为条件，通过双方议价能力的博弈，产生交易价格。期货
价格的产生，则更多的来源于价格的本身趋势，是行业整体参与者的连续博弈，
价格对具体报价成交双方非常透明，报价双方无需见面，根据自身对行情的判断
报价成交。
在交易的执行上，现货交易有明确的对手，货物与资金同步交换。交易双方
执行的是相同的价格。期货交易进行最后的合约义务了结时，无论交割还是对冲
方式，交易对手通常已经变更，不是最初订立合约的双方，这是因为大量投机者
参与了合约转让的过程，所以最后合约义务了结时买卖有可能出现的是双赢的买
卖两方，实现了买卖双方的异步异价交易。而现货模式，包括远期交易，因为有
固定的交易执行价格，而且合约难以转让，所以如果价格发生变化，必然会产生
利益损失的一方，从而引发现货合约执行的信用风险。
三、 期货学习的主要内容
1.行情分析技术
商品价格的趋势分析是交易的必要前提，不经过严肃价格分析的贸易活动是盲
目和危险的。作为钢材贸易商，需要对钢材价格的中长及短期走势进行深入研究，
认识自己的整体贸易活动是在怎样的价格周期背景下进行，具体的单笔交易则需
确知可能面临的短期风险，从而良好的管理每一次进货和出货活动。
基本面分析法和技术面分析法是最常用的行情分析技术。基本分析主要考虑供
给与需求关系、经济波动周期、金融因素、政治政策因素、自然因素（如气候、
自然灾害等）、投机、大户操纵与市场心理因素等。其特点是分析价格变动的中
长期趋势（所谓大势），研究价格变动的本质性、宏观性因素。
技术分析法包括图形分析、量价分析（成交量、持仓量与价格的关系）、移动
平均线以及各种摆动指标（kd、macd、rsa ）分析等指标分析方法，侧重解决
市场价格运动的幅度、速度（周期）问题，其特点是，量化直观，采用许多物理
学、统计学的许多原理（如力的合成与分解；力距、加速度；能量守恒；杠杆原
理），以及黄金分割率等。
在具体行情分析时，应注意长短结合、层次分明。中长期趋势分析应抓住主要
矛盾，短期走势分析应关注主要因素出现与转化。因为市场价格运动大多不是直
线的，而是涨中有跌，跌中有涨。在逻辑上，要充分考虑假设、严格演绎推导、
考虑结论成立的条件等，将定性分析与定量分析进行有机的结合。
可以说市场价格虽然复杂多变，但依然有规律可循。贸易商应积极关注市场
资讯，与同业密切交流，参考期货公司中专业行情分析人士的观点，应用一定的
哲学理论思维，辩证与艺术的考虑问题，经常性的归纳和总结，从而不断的提高
行情分析水平。
2.贸易风险对冲技术
钢材贸易主要涉及钢材的进货、库存和出货三个主要环节。进货需要预防价
格上升风险，库存和出货需要预防价格下跌风险。当风险的预期逐步增强时，贸
易商需要针对自己的现货贸易操作，在期货市场上做一定的风险对冲操作，以优
化现货物流的管理，实现商品价值的保值增值。
贸易商经过行情分析，根据当前和将来的贸易状况，判断活动的风险水平。
如果只是在传统的现货单边贸易的状况下，贸易商通常只能被动的承受价格风
险。合理使用期货，依据一定的策略原则，制定对冲计划。在预期价格上升之前，
需要执行进货任务是，提前买进一定量的期货合约，从而控制进货成本；在预期
价格下降之前，需要保值库存、避免贬值出货时，提前卖出一定量的期货合约，
从而锁定出货价格。
熟练应用期货工具，配合进出货操作，及进行库存保值管理，可以让贸易商
在一轮又一轮的贸易循环中，充分利用机会，规避风险，实现现金流随贸易流的
正向循环，对企业的长远稳定发展起着非常重要的作用。