第九章 债券的发行与承销-我国国债发行的公开招标方式
债券发行与承销
可转换公司债券的发行
股市熊市：利息及回售条款，保本并有收益 股市牛市：转股收益、转债资本利得 （3）可转换公司债券的价值由债券价值和 期权价值组成
（三）可转换公司债券的 发行条件及条款
依据证监会2006年发布的《上市公司 证券发行管理办法》、《证券法》的要 求，具体见《财务管理》教材。
例1：财政部发行250亿5年期附息国债，利率 已定，实行荷兰式价格招标，投标情况如下：
投标人 （承销商） A B C （ 投标标位 元/百元面值） 98元 97元 96元最低中标价 投标量 （亿元） 100 100 50价格为当期国债发行 价，各中标机构按发行价承销。 全场最低中标价格为96元，各中标机构按中标价承销， A、B、C都按96元承销
本次国债发行价97.2元，承销价A 98元、B 97元、C 96元
例4：财政部发行250亿5年期附息国债，实行 美国式利率招标，投标情况如下：
投标人 （承销商） A B C D 投标标位（%利率） 投标量 （亿元） 100 100 50 50
4% 5%
6% 最低中标利率 7%
美国式利率招标：全场加权平均中标利率为当期国债票面利率， 中标机构按各自中标标位利率与票面利率折算的价格承销； 全场加权平 均中标利率 100×4%+ 100×5%+ 50×6% =4.8% 250 当期国债票面利率为4.8%
（二）国债的公开招标发行
2、意义 招标发行将市场竞争机制引入国债发行过程， 从而能反映出承销商对利率走势的预期和社 会资金的供求状况，推动了国债发行利率及 整个利率体系的市场化进程。 此外，招标发行还有利于缩短发行时间，促 进国债一、二级市场之间的衔接，招标发行 已成为我国国债发行体制改革的主要方向。
第九章 债券的发行与承销-我国企业债券的发行条件
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券发行与承销第九章 债券的发行与承销知识点：我国企业债券的发行条件● 定义：发行条件包括：1、基本条件 2、募集资金的投向 3、不得再次发行的情形● 详细描述：1、基本条件：（1）企业规模达到国家规定的要求；（2）企业财务会计制度符合国家规定；（3）具有偿债能力；（4）企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利；（5）企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值；（6）所筹资金用途符合国家产业政策。
2、募集资金的投向。
根据《企业债券管理条例》第二十条规定，企业发行企业债券所筹资金应当按照审批机关批准的用途用于本企业的生产经营。
企业发行企业债券所筹资金不得用于房地产买卖、股票买卖和期货交易等与本企业生产经营无关的风险性投资。
《证券法》第十六条规定，公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。
根据《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，企业债券筹集的资金可用于固定资产投资项目、收购产权（股权）、调整债务结构和补充营运资金。
3、不得再次发行的情形：（1）前一次公开发行的公司债券尚未募足的；（2）对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的；（3）违反《证券法》规定，改变公开发行公司债券所募资金用途的。
例题：1.公开发行企业债券，发行人累计债券余额不超过（）的40%。
A.公司总资产B.公司净资产C.公司注册资本D.公司流动资产正确答案：B解析：本题所要考核的知识点是企业债券的发行条件。
公开发行企业债券必须符合下列条件：（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产额不低于人民币6000万元。
（2）累计债券余额不超过发行人净资产（不包括少数股东权益）的40%。
（3）最近3年平均可分配利润（净利润）足以支付债券1年的利息。
债券发行与承销
债券信用等级表
AAA AA A BBB BB B CCC CC
C
标准－普尔公司
最高级
Aaa
高级
Aa
上中级
A
中级
Baa
中下级
Ba
投机级
B
完全投机级
Caa
最大投机级
Ca
规定赢利付息但未能赢 C 利付息
穆迪公司 最高质量 高质量 上中质量 下中质量 具有投机因素 通常不值得正式投资 可能违约 高度投机性，经常违 约 最低级
信用评级的依 据：
公司发展前景： 公司的财务状况 ： 公司债券的约定条件：
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（二）企业 债券发行与 承销的步骤：
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债券发行初期分析； 债券发行申报； 债券承销过程； 债券保管等四个阶段；
1、债券发行初期分析：
（1）发行人与牵头人的相互选择： A、发行人选择主承销商： a、是否具有承销资格： b、主承销商的声誉： B、主承销商选择发行人 ： 资格：a、发行人是否具备发行企业债券的 b、企业债券是否具有上市的可能性：
额度申请
据《企业债券管理条例》规定，企业发行企业债券的总面额不得 大于该企业的自有资产净值。企业债券每份面额为100元，以 1000元人民币为一个认购单位。若募集资金投向为固定资产基建 投资，发债规模不得超过其投资总额的20％；若募集资金投向为 技术改造项目投资，发债规模不能超过投资总额的30％。《企业 债券管理条例》和《公司法》对于企业债券的期限，均没有明确 规定。在现行的具体操作中，原则上不能低于1年。
（3）对发行人的 调查分析阶段：
牵头承销商调查的项目 一般包括四个方面：
行业数据 公司数据 财务状况 市场状况分析
第九章国债
第三阶段：1979年以后
从1979年开始，我国每年都筹措一 定数量的外债；
从1981年起重新开始发行国库券。
§9-2 国债的功能
一、弥补财政赤字
向银行透支或借款 弥补财政赤字的方式 增加税收
发行国债
比较分析三种方式，发行国债弥补财 政赤字是最佳选择。 理由?
（理由见P312）
为什么说发行国债弥补财政赤字 是最佳选择？
（1）发行国债只是部分社会资金使用权 的暂时转移，一般不会导致通货膨胀；
（2）国债的认购通常遵循自愿的准则， 基本上是社会资金运动中游离出来的资金， 一般不会对经济发展产生不利的影响。
（见P312）
二、筹集建设资金
发行国债筹集建设资金是我国政府财政 投资的主要资金来源。
“八五”期间，仅“京九”铁路的兴建， 国家就投资400多亿元；
债务依存度=当年国债发行额/当年中央财政支出
国际公认的债务依存度的标准是25%-30% 我国的债务依存度情况见下图：
从债务依存度看，我国已超过了安全范围， 其潜在的风险不言而喻。
中央财政债务依存度
3.国债的使用方ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ、结构和效益
国债的 使用方向正确，
结构合理， 使用效益高，
提高认购者的 应债能力， 提高政府的 偿债能力， 提高国债的规模。
§9-4 国债制度
一、国债的种类与结构 （一）国债的种类 1.按国家举债的形式分类： （1）国家借款 （2）发行债券 2.按应债资金来源分类： （1）内债 （2）外债
3.按偿还期限分类： （1）长期国债：10年以上 （2）短期国债：1 年内 （3）中期国债：介于长期与短期之间
4.按债券能否上市流通分类：
折实公债：
折实公债是为了避免公债购买者因货币贬值而蒙 受损失，公债面额按实物作为计算单位的一种公债。
我国债券发行方式有哪几种
我国债券发行方式有哪几种债券是一种虚拟资本，债券的发行方式有很多种，而我国的债券发行方式又有哪些呢?下面是店铺整理的一些关于我国债券发行方式的相关资料,供你参考。
我国债券发行方式1.定向发售。
定向发售方式是指向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要适用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。
2.承购包销。
承购包销方式始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商的义务，因而是带有一定市场因素的国债发行方式。
3.招标发行。
招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。
我国债券具有的基本特性债券有以下基本性质：1.债券属于有价证券。
2.债券是一种虚拟资本。
债券有面值，代表了一定的财产价值，但它也只是一种虚拟资本，而非真实资本。
在债权债务关系建立时所投入的资金已被债务人占用，债券是实际运用的真实资本的证书。
债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独立于实际资本之外。
3.债券是债权的表现。
我国债券包含的基本要素债券面值债券面值包括两个基本内容：一是币种，二是票面金额。
面值的币种可用本国货币，也可用外币，这取决于发行者的需要和债券的种类。
债券的发行者可根据资金市场情况和自己的需要情况选择适合的币种。
债券的票面金额是债券到期时偿还债务的金额。
不同债券的票面金额大小相差十分悬殊，但现在考虑到买卖和投资的方便，多趋向于发行小面额债券。
面额印在债券上，固定不变，到期必须足额偿还。
债券价格债券价格是指债券发行时的价格。
理论上，债券的面值就是它的价格。
但实际上，由于发行者的种种考虑或资金市场上供求关系、利息率的变化，债券的市场价格常常脱离它的面值，有时高于面值，有时低于面值。
也就是说，债券的面值是固定的，但它的价格却是经常变化的。
发行者计息还本，是以债券的面值为依据，而不是以其价格为依据的。
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2015年证券从业资格考试内部资料2015证券发行与承销第九章 债券的发行与承销知识点：我国国债发行的公开招标方式● 定义：公开招标方式是通过投标人的直接竞价来确定发行价格（或利率）水平，发行人将投标人的标价自高价向低价排列，或自低利率排到高利率，发行人从高价（或低利率）选起，直到达到需要发行的数额为止。
● 详细描述：1、目前记账式国债的招标方式如下：（1）荷兰式招标。
（2）美国式招标。
（3）混合式招标。
2、对于投标，则有如下限定：（1）投标标位变动幅度。
利率或利差招标时，标位变动幅度为0.01%；价格招标时，标位变动幅度在当期国债发行文件中另行规定。
（2）投标量限定。
国债承销团成员单期国债最低、最高投标限额按各期国债招标量的一定比例计算。
（3）最低承销额限定。
国债承销团成员单期国债最低承销额（含追加承销部分）按各期国债竞争性招标额的一定比例计算，甲类成员为1%，乙类成员为0.2%。
上述比例要求均计算至0.1亿元，0.1亿元以下4舍5入。
3、具体的中标原则为：（1）全场有效投标总额小于或等于当期国债招标额时，所有有效投标全额募人；全场有效投标总额大于当期国债招标额时，按照低利率（利差）或高价格优先的原则对有效投标逐笔募人，直到募满招标额为止。
（2）边际中标标位的技标额大于剩余招标额，以该标位投标额为权数平均分配，最小中标单位为0.1亿元，分配后仍有尾数时，按投标时间优先原则分配。
对于记账式国债，有时会允许进行追加投标：对于允许追加承销的记账式国债，在竞争性招标结束后，记账式国债承销团甲类成员有权通过投标追加承销当期国债；甲类机构最大追加承销额为该机构当期国债竞争性中标额的25%；荷兰式招标追加承销价格与竞争性招标中标价格相|同；美国式和混合式招标追加承销价格，标的为利率时为面值，标的为价格时为当期国债发行价格。
例题：1.申请记账式国债承销团甲类成员资格的申请人除应当具备一类成员资格条件外，上一年度记账式国债业务应当位于前（）名以内。
A.3B.5C.15D.25正确答案：D解析：本题所要考核的知识点是国债的承销业务资格。
申请记账式国债承销团甲类成员资格的申请人除应当具备乙类成员资格条件外，上一年度记账式国债业务还应当位于前25名以内。
所以，本题答案为D。
2.目前，凭证式国债发行完全采用（），记账式国债发行完全采用（）。
A.承购包销方式；公开招标方式B.承购包销方式；承购包销方式C.公开招标方式；承购包销方式D.公开招标方式；公开招标方式正确答案：A解析：本题所要考核的知识点是我国国债的发行方式。
目前，凭证式国债发行完全采用承购包销方式，储蓄国债发行可采用包销或代销方式，记账式国债发行完全采用公开招标方式。
所以，本题答案为A。
3.关于投标限定，下列说法错误的是（）。
A.利率或利差招标时，标位变动幅度为0.01%B.甲类成员最低投标限额为当期国债招标量的3%C.乙类成员最低投标限额为当期国债招标量的0.5%D.单一标位最低投标限额为0.2亿元，最高投标限额为15亿元正确答案：D解析：本题所要考核的知识点是我国国债公开招标时对于投标的限定。
A项：利率或利差招标时，标位变动幅度为0.01%；价格招标时，标位变动幅度在当期国债发行文件中另行规定。
所以，A项表述正确。
B项：甲类成员最低投标限额为当期国债招标量的3%，对于不可追加的记账式国债，最高投标限额为当期国债招标量的30%，对于可追加的记账式国债，最高投标限额为当期国债招标量的25%。
所以，B项表述正确。
C项：乙类成员最低、最高投标限额分别为当期国债招标量的0.5%、10%。
所以，C项表述正确。
D项：单一标位最低投标限额为0.2亿元，最高投标限额为30亿元。
所以，D项表述错误。
本题为选非题，所以，本题答案为D。
4.储蓄国债是指财政部在中华人民共和国境内发行，通过商业银行面向个人投资者销售、以电子方式记录债权的可流通的人民币债券。
A.正确B.错误正确答案：B解析：本题所要考核的知识点是国债的发行与承销。
储蓄国债，是指财政部在中华人民共和国境内发行，通过试点商业银行面向个人投资销售的、以电子方式记录债权的不可流通人民币债券。
所以，本题说法错误。
5.目前，财政部在上海、深圳交易所和银行间债券市场上以（）方式发行记账式国债。
A.承购报销B.行政分配C.承购代销D.公开招标正确答案：D解析：本题所要考核的知识点是我国国债的发行方式。
目前，凭证式国债发行完全采用承购包销方式，储蓄国债发行可采用包销或代销方式，记账式国债发行完全采用公开招标方式。
所以，本题答案为D。
6.有关国债的管理制度主要集中在二级市场方面，1999年发布了()。
A.《关于坚决制止国债卖空行为的通知》B.《关于进行国债公开市场操作有关问题的通知》C.《中国人民银行关于银行间债券回购业务有关问题的通知》D.《凭证式国债质押贷款办法》正确答案：D解析：7.利率或利差招标时，标位变动幅度为（）。
A.0.1%B.0.01%C.0.5%D.在当期国债发行文件中另行规定正确答案：B解析：8.记账式国债在（）发行并交易。
A.商业银行B.证券交易所债券市场C.全国银行间债券市场D.信托投资公司正确答案：B,C解析：本题所要考核的知识点是国债承销业务的资格条件和资格申请。
我国国债主要分为记账式国债和凭证式国债两种类型。
记账式国债在证券交易所债券市场和全国银行间债券市场发行并交易。
所以，本题答案为BC。
9.关于混合式招标，下列说法正确的是()。
A.标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率，低于或等于票面利率的价位，按面值承销B.高于票面利率一定数量以内的价位，按各中标标位的利率与票面利率折算的价格承销C.高于票面利率一定数量以上的标位，全部落标D.高于或等于发行价格的价位，按发行价格承销；低于发行价格一定数量以内的价位，按各中标标位的价格承销，低于发行价格一定数量以上的标位，全部落标正确答案：A,B,C,D解析：四个选项都符合10.具体中标原则为()。
A.全场有效投标总额小于或等于当期国债招标额时，所有有效投标全额募入B.全场有效投标总额大于当期国债招标额时，按照低利率（利差）或高价格优先的原则对有效投标逐笔募入，指导募满招标额为止C.边际中标标位的投标额大于剩余招标额，以该标位投标额为权数平均分配，最小中标单位为0.1亿元D.分配后仍有尾数时，按投标时间优先原则分配正确答案：A,B,C,D解析：考查具体中标原则11.1988年以前，我国国债采用（）方式发行。
A.通过商业银行销售B.通过邮政储蓄柜台销售C.行政分配D.承购包销正确答案：C解析：1988年以前，我国国债采用行政分配方式发行。
12.证券公司、保险公司和信托投资公司可以在()上参加记账式国债的招标发行及竞争性定价过程，向财政部直接承销记账式国债。
A.证券交易所债券市场B.全国银行间债券市场C.证券交易所股票市场D.全国银行间股票市场正确答案：A解析：13.目前，财政部以公开招标方式发行（）。
A.凭证式国债B.记账式国债C.实物国债D.以上都是不正确正确答案：B解析：国债发行方式14.下列关于我国国债的发行方式表述中正确的有（）。
A.1995年起公开招标方式广泛采用B.1991年开始以承购包销方式发行C.1988年通过商业银行和邮政储蓄柜台销售一定数量国债D.1988年前采用行政分配方式正确答案：B,C,D解析：15.（）国债发行方式是通过投票人的直接竞价来确定发行价格（或利率）水平。
A.行政分配B.承购包销C.公开招标D.银行发售正确答案：C解析：公开招标国债发行方式是通过投票人的直接竞价来确定发行价格（或利率）水平。
16.根据中华人民共和国财政部财库【2009】12号文件《财政部关于印发2009年记账式国债招投标规则的通知》，目前记账式国债的招标方式包括()。
A.荷兰式招标B.美国式招标C.混合式招标D.最低价格招标正确答案：A,B,C解析：17.公开招标方式是通过投标人的直接竞价来确定发行价格(或利率)水平，发行人将投标人的标价，自高价向低价排列，或自低利率排到高利率，发行人从()选起，直到达到需要发行的数额为止。
A.高价或高利率B.低价或低利率C.高价或低利率D.低价或高利率正确答案：C解析：18.对于投标的限定包括()。
A.投标标位变动幅度B.投标量限定C.最低承销额限定D.以上都不是正确答案：A,B,C解析：19.我国国债的首次发行在（）。
A.1949年B.1952年C.1950年D.1955年正确答案：A解析：。