2011最新国际经济学权威课件Chap.12汇率决定理论
国际金币本位制 国际金块本位制 国际金汇兑本位制
2011-122011-12-27
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第一节 铸币平价理论
国际金本位制的特点 黄金可以自由铸造、自由兑换、自由进出口。 黄金可以自由铸造、自由兑换、自由进出口。
由于金币可以自由铸造， 由于金币可以自由铸造，金币的面值与黄金含量就能始终保 持一致，金币的数量就能自发地满足流通中的需要； 持一致，金币的数量就能自发地满足流通中的需要； 由于金币可以自由兑换， 由于金币可以自由兑换，各种金属辅币和银行券就能够稳定 地代表一定数量的黄金进行流通，从而保持币值的稳定； 地代表一定数量的黄金进行流通，从而保持币值的稳定； 由于黄金可以自由进出口，就能够保持本币汇率的稳定。 由于黄金可以自由进出口，就能够保持本币汇率的稳定。
分为绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论 两种。 两种。
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第二节 购买力平价理论
购买力平价的主要内容
绝对购买力平价理论
理论要点 汇率取决于两种货币的购买力。 汇率最终由本国价格水平和外国价格水平的比率决定。 外币购买力 1/Pt* Pt S= = = 本币购买力 1/Pt Pt*
1英镑含金量 113.0016 1英镑＝ ＝ ＝4.8665美元 1美元含金量 23.22
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黄金输送点
定义：黄金输送点，外汇市场上买卖外汇时的实际汇率， 定义：黄金输送点，外汇市场上买卖外汇时的实际汇率， 围绕铸币平价的一定的界限上下波动。 围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄 金输送点。 金输送点。黄金输送点一般是在金平价之上加一个正负 百分数， 百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国之输送 费用和利息计算的。 费用和利息计算的。 例如， 英镑计， 例如，以1英镑计，运送黄金的各项费用约为 英镑计 运送黄金的各项费用约为0.03 美元。此时，若美国对英国有国际收支逆差， 美元。此时，若美国对英国有国际收支逆差，则对英镑 的需求增加，英镑汇率上涨。如果1英镑上涨至 英镑上涨至4.8965 的需求增加，英镑汇率上涨。如果 英镑上涨至 美元（铸币平价4.8665美元加黄金输送点 美元加黄金输送点0.03美元）以 美元） 美元（铸币平价 美元加黄金输送点 美元 上时，则美国人宁愿购买黄金运送至英国偿还其债务。 上时，则美国人宁愿购买黄金运送至英国偿还其债务。 反之若英国对美国有国际收支逆差，则会以1英镑 反之若英国对美国有国际收支逆差，则会以 英镑 4.8365美元（4.8665-0.03）的价格买卖外汇。 美元（ 美元 ）的价格买卖外汇。 由此可见，金铸币本位制度下， 由此可见，金铸币本位制度下，汇率的波动界限是黄金 输送点，汇率比较稳定。 输送点，汇率比较稳定。
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第二节 购买力平价理论
购买力平价理论概述
购买力平价理论（ 购买力平价理论（The theory of Purchasing Power Parity，PPP），西方汇率理论中最具影响力 ），西方汇率理论中最具影响力 ， ）， 的理论之一。 的理论之一。 瑞典经济学家卡塞尔（ 年首次提出。 瑞典经济学家卡塞尔（Cassel）1922年首次提出。 ） 年首次提出 基本思想是：汇率由两种货币的购买力决定。 基本思想是：汇率由两种货币的购买力决定。
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这一机制可表现为： 这一机制可表现为： 1． 如果当一国由于贸易收支逆差导致其以汇票支付 ． 的成本高于黄金输送点时，该国就会转而输出黄金。 的成本高于黄金输送点时，该国就会转而输出黄金。 2． 如果当一国由于贸易收支顺差导致其以汇票收入 ． 的收益成本低于黄金输送点时，该国就会转而输入黄金。 的收益成本低于黄金输送点时，该国就会转而输入黄金。 3． 这种金本位之下， 3． 这种金本位之下，各国货币的自动调节机制使得 汇率保持了比较稳定的状态。 汇率保持了比较稳定的状态。 在第一次世界大战爆发后， 在第一次世界大战爆发后，金铸币制度被金块本位 制和金汇兑本位制所替代。进而， 制和金汇兑本位制所替代。进而，在1929——1933年世 年世 界经济危机期间，金本位制度崩溃， 界经济危机期间，金本位制度崩溃，各国实行了纸币流 通制度。 通制度。
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第二节 购买力平价理论
案例演示： 案例演示： 假定英镑兑美元的汇率为1英镑 美元， 英镑2美元 例：假定英镑兑美元的汇率为 英镑 美元，同一种商品在英 国由原来的5英镑上升到 英镑，在美国则由原来的10美元 英镑上升到6英镑 国由原来的 英镑上升到 英镑，在美国则由原来的 美元 上升到15美元 那么英镑兑美元的汇率就会变为多少？ 美元， 上升到 美元，那么英镑兑美元的汇率就会变为多少？涨幅 为多少？ 为多少？ 答： S0 =2，Pt=15 P0=10， Pt*=6 P0*=5。 ， ， 。 Pt/P0 St= Pt*/P0* (St-S0) = (Rt-Rt*) = S0= 6/5 50%-20% =25% 15/10 ×2=2.5
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铸币平价
例如， 年大危机之前， 例如，在1929年大危机之前，英国规定 英镑金币的重量 年大危机之前 英国规定1英镑金币的重量 格令（ ），成色为 为123.27447格令（Grains），成色为 格令 ），成色为0.91667，即1英 ， 英 镑的纯含金量为113.0016格令（123.27447×0.91667）； 格令（ 镑的纯含金量为 格令 × ）； 美国规定1美元的重量为 美元的重量为25.8格令，成色为 格令， 美国规定 美元的重量为 格令 成色为0.9000，则含 ， 金量为纯金23.22格令（25.8×0.9000）。则： 格令（ ）。则 金量为纯金 格令 × ）。
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第二节 购买力平价理论
一价定律 Pi=S·Pi* 其中， 、 分别表示本国和外国第 分别表示本国和外国第i种商品的价格水平 其中，Pi、Pi*分别表示本国和外国第 种商品的价格水平 ， S为均衡汇率。 为均衡汇率。 为均衡汇率 一价定律表明， 一价定律表明，一种商品的价格在国内和国外的价格应该 是一致的，否则会导致商品套购活动，拉平差价。 是一致的，否则会导致商品套购活动，拉平差价。 案例演示 美国： 斤大米=25美元；中国：100斤大米 美元； 斤大米=200元人 例：美国：100斤大米 斤大米 美元 中国： 斤大米 元人 民币。求人民币对美元的汇率。 民币。求人民币对美元的汇率。 答： S=外币购买力 本币购买力 （100/25）/（100/200）=8.00 外币购买力/本币购买力 外币购买力 本币购买力=（ ）（ ） 这就是人民币对美元的汇率。 则：$1=￥8.00或$100=￥800这就是人民币对美元的汇率。 ￥ 或 ￥ 这就是人民币对美元的汇率
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第二节 购买力平价理论
对相对购买力平价的实证研究 中美通涨率比较1980－1998(年平均值 － 年平均值) 中美通涨率比较 年平均值
通 涨率
25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998
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第二节 购买力平价理论
对购买力平价理论的验证
西方学者的大量统计检验，得出以下结论： 西方学者的大量统计检验，得出以下结论： 在短期内高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并 在短期内高于或低于购买力平价的偏差经常发生， 且偏离幅度很大。 且偏离幅度很大。 从长期来看，没有明显的迹象表明购买力平价的成立， 从长期来看，没有明显的迹象表明购买力平价的成立， 但它可以说明汇率的长期变化趋势。 但它可以说明汇率的长期变化趋势。 在通货膨胀十分高涨的时期， 在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性通胀的情况 下汇率和价格的变化较为明显的一致， 下汇率和价格的变化较为明显的一致，购买力平价的 有效性较为显著。 有效性较为显著。 通过以上的分析，归结到一点： 通过以上的分析，归结到一点：购买力的平价一般并 不能得到实证检验的支持。 不能得到实证检验的支持。
中国通 涨率
美 国通涨率
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第二节 购买力平价理论
对相对购买力平价的实证研究(续 对相对购买力平价的实证研究 续) 人民币汇率1980－1998(年平均值 － 年平均值) 人民币汇率 年平均值
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第二节 购买力平价理论
相对购买力平价理论
理论要点 两国物价水平的变化影响汇率的变化； 变化后的汇率取决于两国货币购买力的相对变化率； Pt/P0 St= S0 Pt*/P0* 相对购买力平价亦可用通货膨胀率表示为： St (1+Rt) (St-S0) (Rt-Rt*) = 两边均减去1，可得： = S0 (1+Rt*) S0 (1+Rt*)
所以一般认为，金本位制是一种稳定的货币制度。 所以一般认为，金本位制是一种稳定的货币制度。金币 为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换； 为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换； 金币作为世界货币自由输出入。 金币作为世界货币自由输出入。
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S0 (1+Rt*) 1+20% 1英镑等于 美元，英镑兑美元的汇率上涨 英镑等于2.5美元 英镑等于 美元，英镑兑美元的汇率上涨25%。 。
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第一节 铸币平价理论
国际金本位制的特点 黄金可以自由铸造、自由兑换、自由进出口。 黄金可以自由铸造、自由兑换、自由进出口。
由于金币可以自由铸造， 由于金币可以自由铸造，金币的面值与黄金含量就能始终保 持一致，金币的数量就能自发地满足流通中的需要； 持一致，金币的数量就能自发地满足流通中的需要； 由于金币可以自由兑换， 由于金币可以自由兑换，各种金属辅币和银行券就能够稳定 地代表一定数量的黄金进行流通，从而保持币值的稳定； 地代表一定数量的黄金进行流通，从而保持币值的稳定； 由于黄金可以自由进出口，就能够保持本币汇率的稳定。 由于黄金可以自由进出口，就能够保持本币汇率的稳定。
分为绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论 两种。 两种。
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第二节 购买力平价理论
购买力平价的主要内容
绝对购买力平价理论
理论要点 汇率取决于两种货币的购买力。 汇率最终由本国价格水平和外国价格水平的比率决定。 外币购买力 1/Pt* Pt S= = = 本币购买力 1/Pt Pt*
1英镑含金量 113.0016 1英镑＝ ＝ ＝4.8665美元 1美元含金量 23.22
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黄金输送点
定义：黄金输送点，外汇市场上买卖外汇时的实际汇率， 定义：黄金输送点，外汇市场上买卖外汇时的实际汇率， 围绕铸币平价的一定的界限上下波动。 围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄 金输送点。 金输送点。黄金输送点一般是在金平价之上加一个正负 百分数， 百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国之输送 费用和利息计算的。 费用和利息计算的。 例如， 英镑计， 例如，以1英镑计，运送黄金的各项费用约为 英镑计 运送黄金的各项费用约为0.03 美元。此时，若美国对英国有国际收支逆差， 美元。此时，若美国对英国有国际收支逆差，则对英镑 的需求增加，英镑汇率上涨。如果1英镑上涨至 英镑上涨至4.8965 的需求增加，英镑汇率上涨。如果 英镑上涨至 美元（铸币平价4.8665美元加黄金输送点 美元加黄金输送点0.03美元）以 美元） 美元（铸币平价 美元加黄金输送点 美元 上时，则美国人宁愿购买黄金运送至英国偿还其债务。 上时，则美国人宁愿购买黄金运送至英国偿还其债务。 反之若英国对美国有国际收支逆差，则会以1英镑 反之若英国对美国有国际收支逆差，则会以 英镑 4.8365美元（4.8665-0.03）的价格买卖外汇。 美元（ 美元 ）的价格买卖外汇。 由此可见，金铸币本位制度下， 由此可见，金铸币本位制度下，汇率的波动界限是黄金 输送点，汇率比较稳定。 输送点，汇率比较稳定。
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第二节 购买力平价理论
购买力平价理论概述
购买力平价理论（ 购买力平价理论（The theory of Purchasing Power Parity，PPP），西方汇率理论中最具影响力 ），西方汇率理论中最具影响力 ， ）， 的理论之一。 的理论之一。 瑞典经济学家卡塞尔（ 年首次提出。 瑞典经济学家卡塞尔（Cassel）1922年首次提出。 ） 年首次提出 基本思想是：汇率由两种货币的购买力决定。 基本思想是：汇率由两种货币的购买力决定。
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这一机制可表现为： 这一机制可表现为： 1． 如果当一国由于贸易收支逆差导致其以汇票支付 ． 的成本高于黄金输送点时，该国就会转而输出黄金。 的成本高于黄金输送点时，该国就会转而输出黄金。 2． 如果当一国由于贸易收支顺差导致其以汇票收入 ． 的收益成本低于黄金输送点时，该国就会转而输入黄金。 的收益成本低于黄金输送点时，该国就会转而输入黄金。 3． 这种金本位之下， 3． 这种金本位之下，各国货币的自动调节机制使得 汇率保持了比较稳定的状态。 汇率保持了比较稳定的状态。 在第一次世界大战爆发后， 在第一次世界大战爆发后，金铸币制度被金块本位 制和金汇兑本位制所替代。进而， 制和金汇兑本位制所替代。进而，在1929——1933年世 年世 界经济危机期间，金本位制度崩溃， 界经济危机期间，金本位制度崩溃，各国实行了纸币流 通制度。 通制度。
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第二节 购买力平价理论
案例演示： 案例演示： 假定英镑兑美元的汇率为1英镑 美元， 英镑2美元 例：假定英镑兑美元的汇率为 英镑 美元，同一种商品在英 国由原来的5英镑上升到 英镑，在美国则由原来的10美元 英镑上升到6英镑 国由原来的 英镑上升到 英镑，在美国则由原来的 美元 上升到15美元 那么英镑兑美元的汇率就会变为多少？ 美元， 上升到 美元，那么英镑兑美元的汇率就会变为多少？涨幅 为多少？ 为多少？ 答： S0 =2，Pt=15 P0=10， Pt*=6 P0*=5。 ， ， 。 Pt/P0 St= Pt*/P0* (St-S0) = (Rt-Rt*) = S0= 6/5 50%-20% =25% 15/10 ×2=2.5
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铸币平价
例如， 年大危机之前， 例如，在1929年大危机之前，英国规定 英镑金币的重量 年大危机之前 英国规定1英镑金币的重量 格令（ ），成色为 为123.27447格令（Grains），成色为 格令 ），成色为0.91667，即1英 ， 英 镑的纯含金量为113.0016格令（123.27447×0.91667）； 格令（ 镑的纯含金量为 格令 × ）； 美国规定1美元的重量为 美元的重量为25.8格令，成色为 格令， 美国规定 美元的重量为 格令 成色为0.9000，则含 ， 金量为纯金23.22格令（25.8×0.9000）。则： 格令（ ）。则 金量为纯金 格令 × ）。
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第二节 购买力平价理论
一价定律 Pi=S·Pi* 其中， 、 分别表示本国和外国第 分别表示本国和外国第i种商品的价格水平 其中，Pi、Pi*分别表示本国和外国第 种商品的价格水平 ， S为均衡汇率。 为均衡汇率。 为均衡汇率 一价定律表明， 一价定律表明，一种商品的价格在国内和国外的价格应该 是一致的，否则会导致商品套购活动，拉平差价。 是一致的，否则会导致商品套购活动，拉平差价。 案例演示 美国： 斤大米=25美元；中国：100斤大米 美元； 斤大米=200元人 例：美国：100斤大米 斤大米 美元 中国： 斤大米 元人 民币。求人民币对美元的汇率。 民币。求人民币对美元的汇率。 答： S=外币购买力 本币购买力 （100/25）/（100/200）=8.00 外币购买力/本币购买力 外币购买力 本币购买力=（ ）（ ） 这就是人民币对美元的汇率。 则：$1=￥8.00或$100=￥800这就是人民币对美元的汇率。 ￥ 或 ￥ 这就是人民币对美元的汇率
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第二节 购买力平价理论
对相对购买力平价的实证研究 中美通涨率比较1980－1998(年平均值 － 年平均值) 中美通涨率比较 年平均值
通 涨率
25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998
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第二节 购买力平价理论
对购买力平价理论的验证
西方学者的大量统计检验，得出以下结论： 西方学者的大量统计检验，得出以下结论： 在短期内高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并 在短期内高于或低于购买力平价的偏差经常发生， 且偏离幅度很大。 且偏离幅度很大。 从长期来看，没有明显的迹象表明购买力平价的成立， 从长期来看，没有明显的迹象表明购买力平价的成立， 但它可以说明汇率的长期变化趋势。 但它可以说明汇率的长期变化趋势。 在通货膨胀十分高涨的时期， 在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性通胀的情况 下汇率和价格的变化较为明显的一致， 下汇率和价格的变化较为明显的一致，购买力平价的 有效性较为显著。 有效性较为显著。 通过以上的分析，归结到一点： 通过以上的分析，归结到一点：购买力的平价一般并 不能得到实证检验的支持。 不能得到实证检验的支持。
中国通 涨率
美 国通涨率
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第二节 购买力平价理论
对相对购买力平价的实证研究(续 对相对购买力平价的实证研究 续) 人民币汇率1980－1998(年平均值 － 年平均值) 人民币汇率 年平均值
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第二节 购买力平价理论
相对购买力平价理论
理论要点 两国物价水平的变化影响汇率的变化； 变化后的汇率取决于两国货币购买力的相对变化率； Pt/P0 St= S0 Pt*/P0* 相对购买力平价亦可用通货膨胀率表示为： St (1+Rt) (St-S0) (Rt-Rt*) = 两边均减去1，可得： = S0 (1+Rt*) S0 (1+Rt*)
所以一般认为，金本位制是一种稳定的货币制度。 所以一般认为，金本位制是一种稳定的货币制度。金币 为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换； 为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换； 金币作为世界货币自由输出入。 金币作为世界货币自由输出入。
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S0 (1+Rt*) 1+20% 1英镑等于 美元，英镑兑美元的汇率上涨 英镑等于2.5美元 英镑等于 美元，英镑兑美元的汇率上涨25%。 。
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《汇率的决定》课件
总结词
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
THANKS
THANK YOU FOR YOUR WATCHING
汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
THANKS
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汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
《汇率决定理论》PPT课件
但是该理论也有明显的不足：它是以购买力平价为理论 前提的，如果购买力平价在实际中难以成立，则该理论的可 信性也值得怀疑。此外，该理论是以货币需求方程式为基础 进行分析的，假定货币需求稳定，这一点在学术界存在着很 大争议。
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22
（2）粘性价格货币分析法——超调模型 汇率的粘性价格货币分析法简称为超调模型，最初由
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23
超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题，创造了汇 率理论的一个重要分支——汇率动态学。另外，在研究方 法上，超调模型是对货币主义和凯恩斯主义的一种综合， 对开放条件下的宏观经济作了较为全面系统的论述，从而 成为国际金融学中对开放经济进行宏观分析的基本模型之 一。
超调模型是建立在货币主义模型分析基础上的，因而 也具有与货币主义模型相同的一些缺陷。
Eef e i i* e
其经济含义为：预期的汇率远期变动等于两国货币利率 之差。
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3. 对利率平价说的简要评价 (1)理论的贡献
首先，利率平价理论把利率决定的因素扩展到资产市 场领域，反映了货币资产因素在国际金融领域内日益重要 的作用。
其次，从资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的密 切关系以及汇率的市场形成机制。
资产组合理论与货币主义理论的共同之处在于：两者 都将汇率的决定引入到资产市场上。所不同的是：
1、货币主义理论认为，汇率是由两国相对货币供求所 决定的,而资产组合理论则变为汇率是由所有的金融资产存 量结构平衡决定的；资产组合理论认为，由于有价证券是 投资者投资的一个庞大市场，而且有价证券与货币之间有 较好的替代性，因此有价证券对货币的供求存量会产生很 大的影响。
4、货币主义理论并未将国际收支列为汇率的决定因素。而 资产组合理论则认为，由于汇率受经常项目收支的影响， 因此，国际收支是决定和影响汇率变动的重要因素。
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（2）粘性价格货币分析法——超调模型 汇率的粘性价格货币分析法简称为超调模型，最初由
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超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题，创造了汇 率理论的一个重要分支——汇率动态学。另外，在研究方 法上，超调模型是对货币主义和凯恩斯主义的一种综合， 对开放条件下的宏观经济作了较为全面系统的论述，从而 成为国际金融学中对开放经济进行宏观分析的基本模型之 一。
超调模型是建立在货币主义模型分析基础上的，因而 也具有与货币主义模型相同的一些缺陷。
Eef e i i* e
其经济含义为：预期的汇率远期变动等于两国货币利率 之差。
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13
3. 对利率平价说的简要评价 (1)理论的贡献
首先，利率平价理论把利率决定的因素扩展到资产市 场领域，反映了货币资产因素在国际金融领域内日益重要 的作用。
其次，从资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的密 切关系以及汇率的市场形成机制。
资产组合理论与货币主义理论的共同之处在于：两者 都将汇率的决定引入到资产市场上。所不同的是：
1、货币主义理论认为，汇率是由两国相对货币供求所 决定的,而资产组合理论则变为汇率是由所有的金融资产存 量结构平衡决定的；资产组合理论认为，由于有价证券是 投资者投资的一个庞大市场，而且有价证券与货币之间有 较好的替代性，因此有价证券对货币的供求存量会产生很 大的影响。
4、货币主义理论并未将国际收支列为汇率的决定因素。而 资产组合理论则认为，由于汇率受经常项目收支的影响， 因此，国际收支是决定和影响汇率变动的重要因素。
第四章 汇率决定理论 《国际金融学》 PPT课件
生作用，从而汇率就会发生变化。货币分析法又有三种模型：
弹性价格货币模型（flexible⁃price monetary model）、粘性
价格货币模型（sticky⁃price monetary model）和实际利率差
异货币模型（real interest rate differential monetary
同国家是不一样的，反映了不同国家人们的品位差异以及制造与消费资源的不同。
4.1 购买力平价理论
4.1.3
对购买力平价的检验与评价
2）对购买力平价理论检验存在偏差的解释
• （1）贸易壁垒。
• （2）非贸易品。
• （3）非自由竞争。
• （4）价格水平计量的差异。
3）对购买力平价理论的评价
4.2
利率平价理论
4.2 利率平价理论
4.2.1
非抛补利率平价理论
假定一国居民持有资产的选择只有本国货币和外国货币，i和i*表示本国和外国的年利率
，e表示两国的即期汇率，f表示远期汇率， 表示未来的即期汇率预期值。1单位本国
货币在其国内和国外的投资1年的收益分别为1+i和1Τ×（1+i*）× 。同时，套利机制
价格水平的迅速调整，并不能带来利率的降低而进一步影响到
产出。在这些条件下，货币供给等于货币需求这一货币市场均
衡条件可以写成：
ln = ln + 1 ln − 2 , 1 > 0, 2 > 0
（4-18）
式中，1 为货币需求的收入弹性；2 为货币需求的利率弹性。
4.3 资产市场理论
价格水平的同比例上升、本国货币的同比例贬值，本国产出和
利率则不发生变动。
4.3 资产市场理论
弹性价格货币模型（flexible⁃price monetary model）、粘性
价格货币模型（sticky⁃price monetary model）和实际利率差
异货币模型（real interest rate differential monetary
同国家是不一样的，反映了不同国家人们的品位差异以及制造与消费资源的不同。
4.1 购买力平价理论
4.1.3
对购买力平价的检验与评价
2）对购买力平价理论检验存在偏差的解释
• （1）贸易壁垒。
• （2）非贸易品。
• （3）非自由竞争。
• （4）价格水平计量的差异。
3）对购买力平价理论的评价
4.2
利率平价理论
4.2 利率平价理论
4.2.1
非抛补利率平价理论
假定一国居民持有资产的选择只有本国货币和外国货币，i和i*表示本国和外国的年利率
，e表示两国的即期汇率，f表示远期汇率， 表示未来的即期汇率预期值。1单位本国
货币在其国内和国外的投资1年的收益分别为1+i和1Τ×（1+i*）× 。同时，套利机制
价格水平的迅速调整，并不能带来利率的降低而进一步影响到
产出。在这些条件下，货币供给等于货币需求这一货币市场均
衡条件可以写成：
ln = ln + 1 ln − 2 , 1 > 0, 2 > 0
（4-18）
式中，1 为货币需求的收入弹性；2 为货币需求的利率弹性。
4.3 资产市场理论
价格水平的同比例上升、本国货币的同比例贬值，本国产出和
利率则不发生变动。
4.3 资产市场理论
汇率及汇率决定理论ppt课件
精品课件
精品课件
问题： 外汇行情显示: 英镑/人民币的汇率为 英镑 1561.6700 1524.9200 1566.3600 1.现钞买入价/现汇买入价/现钞与现汇卖出价分
别是多少? 2.某出口商收到出口货款100万英镑，到银行可兑
换为多少人民币？ 3.某人将1000英镑现钞兑换为人民币,可得到多少
1、按银行买卖外汇划分 2、按外汇交割(delivery)时间划分 3、按银行汇付资金的方式划分 4、按制定汇率的方法不同划分 5、其他汇率划分
精品课件
1、按银行买卖外汇划分
买入汇率(Buying rate) 卖出汇率(Selling rate) 中间汇率(Medial rate) 现钞汇率(Bank note buying rate)
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
万
万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
USD100.376 万
（2） JPY1000
纽约
东京
USD9.402
万
万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
JPY1003.76 万
精品课件
第一节 套汇交易
四、间接套汇（Indirect Arbitrage）
★ 国际储备手段 ★ 国际财富象征
精品课件
外汇种类
1.按外汇的可自由兑换程度划分 自由外汇：无需经货币发行国批准便可
以随时动用，或可以自由兑换成其他货 币，向第三国办理支付的外汇。 有限自由外汇：在某种条件成立后，可 以自由兑换。 非自由兑换外币：本国外汇管制严格， 当地货币不能兑换其他国家的货币。
世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手 段，是典型的外汇资产。 5．黄金
精品课件
问题： 外汇行情显示: 英镑/人民币的汇率为 英镑 1561.6700 1524.9200 1566.3600 1.现钞买入价/现汇买入价/现钞与现汇卖出价分
别是多少? 2.某出口商收到出口货款100万英镑，到银行可兑
换为多少人民币？ 3.某人将1000英镑现钞兑换为人民币,可得到多少
1、按银行买卖外汇划分 2、按外汇交割(delivery)时间划分 3、按银行汇付资金的方式划分 4、按制定汇率的方法不同划分 5、其他汇率划分
精品课件
1、按银行买卖外汇划分
买入汇率(Buying rate) 卖出汇率(Selling rate) 中间汇率(Medial rate) 现钞汇率(Bank note buying rate)
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
万
万
投入100万美元套汇的利润是3760美元；
USD100.376 万
（2） JPY1000
纽约
东京
USD9.402
万
万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
JPY1003.76 万
精品课件
第一节 套汇交易
四、间接套汇（Indirect Arbitrage）
★ 国际储备手段 ★ 国际财富象征
精品课件
外汇种类
1.按外汇的可自由兑换程度划分 自由外汇：无需经货币发行国批准便可
以随时动用，或可以自由兑换成其他货 币，向第三国办理支付的外汇。 有限自由外汇：在某种条件成立后，可 以自由兑换。 非自由兑换外币：本国外汇管制严格， 当地货币不能兑换其他国家的货币。
世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手 段，是典型的外汇资产。 5．黄金
汇率决定理论ppt38页
➢多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
➢ 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
非抛补利率平价理论
➢ 非抛补利率平价理论：对非抛补套利者而言，持有
本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(rd)，但 持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率
(rf)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率
上升率（πe）。
1 id
E(es es
)
(1
i
f
)
E(es ) 1 id es 1 i f
➢ 缺陷 ： ➢ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ➢ 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 ➢ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 ➢ 计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
利率平价说
➢ 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 ➢ 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套
➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。
➢பைடு நூலகம்买力平价说：
➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
国际经济学(第四版)课件：汇率决定理论
四、对购买力平价理论的验证与评价
（二）对购买力平价理论的应用与评价
应用：国民收入的国际比较，以及其他经济状况 的国际比较。
优点： （1）从货币的基本功能（购买力）角度来 分析货币交换问题，符合逻辑； （2）开辟了从货币数量角度分析汇率问题 的先河； （3）为国民经济的国际比较提供了更为科 学的方法。
r r* （13.11）
含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于 本国货币的预期贬值（升值）幅度。
二、抛补利率平价
假设投资者风险规避，套利者可以预先进行 外汇买卖的交易，规避汇率风险。套利者在套利 的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反 的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交 割时所使用的汇率水平。在抛补的利率平价中远 期汇率已由合同确定。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分 2. 贸易商品也不符合购买力平价
S (Pt / Pt* )K
K S / (Pt / Pt*) (S Pt*) / Pt
K 的经济含义：外国贸易品的相对价格，即以本 国贸易品衡量的外国贸易品的价格。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
（13-5）
由于贸易品符合PPP，即：Pt SPt*
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
1. 贸易商品符合购买力平价而非贸易品不符 合购买力平价
S
P P*
(Pn* (Pn
/ Pt*) (1 ) / Pt ) (1 )
(13-6)
结 论 ： 如 果 本 国 内 部 价 格 比 率 Pn/Pt （ internal price ratio）上升，则本国货币升值，外国货币 贬值。
第五章汇率决定理论《国际金融》PPT课件
e1
e0
=
P1 ΤP0
P∗1 ΤP∗0
或 e1 =
P1 ΤP0
e0 × ∗ Τ ∗
P1 P0
（5-4）
式中：e1和e0分别为报告期和基期的均衡汇率；P1和P0分别为本国报告期和
基期的物价水平；P1*和P0*分别为外国报告期和基期的物价水平。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.3 关于购买力平价理论的评价
第五，该理论以物价作为影响汇率的唯一因素，不符合实际情况。
第六，购买力平价理论只是一种静态或比较静态的分析，没有对物价如何影响汇率
的传导机制进行具体分析，这也是其局限性所在。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.4
实际汇率
实际汇率是对名义汇率进行物价因素调整之后得到的汇率。二者的关系可表
示为：
衡状态。国际收支的平衡条件是经常账户（CA）与资本与金融账户（K）相
等，即CA+K＝0
（5-16）
如果汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预，而且将经常账户
简单视为贸易账户，则经常账户主要由商品和劳务的进出口决定。其中，进
口主要是由本国收入（Y）和实际汇率（er＝e∗p /p）决定的；出口主要由外
的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本
币远期升值。可见，利率平价理论指出了汇率和利率之间的联动关系。
第5章
5.2
汇率决定理论
利率平价理论
5.2.2 对利率平价的评述
1.利率平价的理论贡献
利率平价理论在期汇汇率、现汇汇率之间建立密切联系，并由此揭示期汇汇
率的决定，不仅有其理论意义，而且在20世纪70年代以来国际货币市场迅
e0
=
P1 ΤP0
P∗1 ΤP∗0
或 e1 =
P1 ΤP0
e0 × ∗ Τ ∗
P1 P0
（5-4）
式中：e1和e0分别为报告期和基期的均衡汇率；P1和P0分别为本国报告期和
基期的物价水平；P1*和P0*分别为外国报告期和基期的物价水平。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.3 关于购买力平价理论的评价
第五，该理论以物价作为影响汇率的唯一因素，不符合实际情况。
第六，购买力平价理论只是一种静态或比较静态的分析，没有对物价如何影响汇率
的传导机制进行具体分析，这也是其局限性所在。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.4
实际汇率
实际汇率是对名义汇率进行物价因素调整之后得到的汇率。二者的关系可表
示为：
衡状态。国际收支的平衡条件是经常账户（CA）与资本与金融账户（K）相
等，即CA+K＝0
（5-16）
如果汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预，而且将经常账户
简单视为贸易账户，则经常账户主要由商品和劳务的进出口决定。其中，进
口主要是由本国收入（Y）和实际汇率（er＝e∗p /p）决定的；出口主要由外
的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本
币远期升值。可见，利率平价理论指出了汇率和利率之间的联动关系。
第5章
5.2
汇率决定理论
利率平价理论
5.2.2 对利率平价的评述
1.利率平价的理论贡献
利率平价理论在期汇汇率、现汇汇率之间建立密切联系，并由此揭示期汇汇
率的决定，不仅有其理论意义，而且在20世纪70年代以来国际货币市场迅
汇率决定理论PPT86页
利率平价说的分类：
✓ 当人们进行抛补套利时，人们需要研究即期汇 率、远期汇率、利率之间的相互关系
抛补利率平价
✓ 由于20世纪70年代国际外汇投机的蔓延，人们 开始关注非抛补套利行为，研究即期汇率、预 期汇率、利率之间的相互关系
非抛补利率平价
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
20
抛补利率平价理论
研究角度从商品流动转移到资本流动，因 而在资本流动非常迅速、频繁的外汇市场 上，利率平价（尤其是抛补利率平价）始 终能够较好地成立；
利率平价说并不是一个独立的汇率决定理 论，只是描述出了汇率和利率的关系；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
37
续……
利率平价说具有特别的实践价值。如中央 银行可在货币市场上利用利率的变动对汇 率进行调节；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
34
抛补利率平价与非抛补利率平价模型的结合
当预期的未来汇率与相应的远期汇率不 一致时，投资者就认为有利可图了：
假定 E(esi ) ef ，投资者将购买远期 外汇；假定 E(esi) ef ，投资者将卖出 远期外汇，直到：
E(esi ) ef
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
11
对购买力平价理论的实证检验
购买力平价一般并不能得到实证检验的 支持。原因大致是： 购买力平价在计量检验中存在技术上的困 难： ✓ 物价指数的选择不同，可以导致不同的
购买力平价，而采用何种指数最恰当尚 存争议；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
12
续……
现实汇率调整到与购买力平价汇率相等的 水平是通过国际商品套购行为实现的。
✓ 当人们进行抛补套利时，人们需要研究即期汇 率、远期汇率、利率之间的相互关系
抛补利率平价
✓ 由于20世纪70年代国际外汇投机的蔓延，人们 开始关注非抛补套利行为，研究即期汇率、预 期汇率、利率之间的相互关系
非抛补利率平价
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
20
抛补利率平价理论
研究角度从商品流动转移到资本流动，因 而在资本流动非常迅速、频繁的外汇市场 上，利率平价（尤其是抛补利率平价）始 终能够较好地成立；
利率平价说并不是一个独立的汇率决定理 论，只是描述出了汇率和利率的关系；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
37
续……
利率平价说具有特别的实践价值。如中央 银行可在货币市场上利用利率的变动对汇 率进行调节；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
34
抛补利率平价与非抛补利率平价模型的结合
当预期的未来汇率与相应的远期汇率不 一致时，投资者就认为有利可图了：
假定 E(esi ) ef ，投资者将购买远期 外汇；假定 E(esi) ef ，投资者将卖出 远期外汇，直到：
E(esi ) ef
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
11
对购买力平价理论的实证检验
购买力平价一般并不能得到实证检验的 支持。原因大致是： 购买力平价在计量检验中存在技术上的困 难： ✓ 物价指数的选择不同，可以导致不同的
购买力平价，而采用何种指数最恰当尚 存争议；
2024/3/27
第四讲 浮动汇率制下的汇率理论
12
续……
现实汇率调整到与购买力平价汇率相等的 水平是通过国际商品套购行为实现的。