高管薪酬与公司绩效——基于传媒行业上市公司的实证

（ 三） 高管薪酬与 高管持股比例
委托代理理论认为 ，
高 管 会一 直 追求 自身 利 益 的最 大化 。高管 持 有公 司的 股票 越多 ， 其个人 利益与公司利益联系得越 紧密 ， 此 时 高 管 为
Ｃ Ｅ Ｏ薪酬 与公 司业绩存 在较强 的正相关关系 ， 这种显著相
研究结果表明 ， 高水 平 的激 励 能 够 使 与 营业 额 相 关 的公 司 绩 效 提 高 。 国 内研 究 方 面 ， 李增 泉 （ ２ ０ ０ ０ ） 分 析 发 现 我 国上
关键词： 传 媒 上 市公 司 高管 薪 酬 公 司绩 效
一
、
引 言
治理的传统理论基础。委托代理理论认 为 ， 委托人能够通
来 激 励 代理 人 全 力 创造 公 司利 益 ， 委 托 人 与代 理 人 之 间 的 利 益 实现 了 有效 “ 捆绑” 。鉴 于此 ， 提 出假 设 １ ：
市公 司经理人员的年度薪酬与企业绩效不相关 ， 而与企业
规模 相 关 。谌新 民（ ２ ０ ０ ３ ） 研 究 发 现经 营 者 的持 股 比例与 经 营绩 效 有 显 著性 弱 相关 关 系 。 姚德权 、 李倩（ ２ ０ １ １ ） 以２ ０ ０ ３
（ 四） 高管薪酬与国有股比例
我国有不少上市公司是
了追求 自身利益最大化 ， 会更多地关注公司发展 的长期利
此， 提 出假 设 ３ ：
关关 系主要由高管持有 的股份和期权引起 。Ａ ｔ ｒ ｉ ａ （ ２ ０ ０ ９ ） 的 益 ， 努力 提高公 司利润 ， 进而 获得更 高水平的薪酬 。鉴于
Ｈ ３ ： 高 管薪 酬 与 高管 持股 比例存 在 显 著正 相 关 关 系
薪酬与公 司绩效的关 系进行 实证研究。结果表明： 高管薪酬与公 司绩效存在不显著的负相关关系， 高
管 薪 酬 与公 司规 模 、 高 管持 股 比例 存 在 不显 著 的 正相 关 关 系， 而 与 国有 股 ｒ Ｅ ￥ ， １ 存在 显 著 负相 关关 系。 鉴 于此 ， 建 议我 国传 媒 业上 市公 司 完善 高 管薪 酬 结构 ， 规 范 薪酬 制 度 。
Ｈ ４ ： 高 管薪 酬 与 国有 股 比例 存在 显 著 负 相关 关 系
四、 研 究设 计
励与公司经营绩效存在较弱的正相关性 。夏锋（ ２ ０ １ ２ ） 分析
认 为 上 市公 司 高 管 薪 酬 水 平 随 公 司 经 营 绩 效 的增 加 而 增 加， 但 增 加 的 幅度 逐 渐 降 低 ， 高 管 薪 酬 水 平 与公 司 规 模 显 著正相关 ， 与 国有 股 股 权 比例 显 著 负 相 关 ， 与上 市 公 司 高 管 持 股 比例 的 相关 性 不 显 著 。 本 文在 前 人 研 究 的基 础 上 ，
薪酬制度是现代公司制度 的重要组成部分 ， 合理的薪 过 公 司业 绩 水 平 来 确定 代 理 人 的 薪 酬 ， 并 通过 合 理 的薪 酬
酬 可 以激 励 员工 全 心 全 意 为公 司 服务 ，提 高 公 司 效 益 ， 还
能在激烈 的人力资源竞争 中留住 人才 。在企业薪酬制 度
中， 高管薪酬备受关注 ， 过 高的高管薪酬往往遭 到批评 和
Ｈ １ ： 高管薪酬与公司业绩存在显著正相关关系
（ 二） 高 管薪 酬 与 公 司规模 一般认为 ， 公 司规 模 越 大 时， 公 司组 织 结 构 越 复杂 ， 管 理 层 级 相 应增 加 ， 需 要 控 制 支 配 的资 源 也 越 多 ，从 而 要 求 高 级 管 理 人 员 具 备 更 高 的能 力， 承 担更 多 责任 ， 因此 高管 有 机会 要 求更 高 的薪 酬 。 鉴 于 此， 本 文提 出假设 ２ ： Ｈ ２ ： 高管 薪 酬 与公 司 规模 存 在显 著 正 相关 关 系
相关学者从不 同角度对高管薪酬 与公司绩效 的相关
性进行研究。 国外 学 者 Ｍ ｕ ｒ ｐ ｈ ｙ （ １ ９ ８ ５ ） 以股东 收 益 和销 售 收 入增 长 率 来 衡 量公 司业 绩 ， 发 现 高层 管理 者 的薪 酬 和 公 司 业 绩 之 间 存在 显 著 正相 关 关 系 。 Ｂ ｉ ｒ ａ ｎ 和Ｊ ｅ ｆ ｆ ｒ ｅ ｙ （ １ ９ ９ ８ ） 认 为
研究与探索 Ｉ Ｓ ｔ ｕ ｄ ｙ ａ ｎ ｄ Ｅ ｘ ｐ ｌ ｏ ｒ ｅ
高管薪酬与公 司绩效 丰
基 于传媒 行 业 上 市公 司 的 实证
中国传媒 大学经济与管理学院 兰松敏 戴建华
摘要 ： 本 文 以 沪深 两 市传媒 业 上 市公 司 ２ ０ １ ０ — ２ ｏ １ ２ 年 数 据 为研 究对 象 ， 对 传媒 行 业 上 市公 司 高管
２ ０ ０ ９年 １ ２ 家传媒 上市公 司为样本 ，对我国传媒上市公司
高管 薪 酬 与 公 司 经 营绩 效 之 间 的关 系进 行 实 证 分 析 ， 结 果
表 明 传 媒 上 市 公 司高 管 货 币 薪 酬 与 公 司经 营绩 效 存 在 显 著正相关关系 ， 但这种显著性 并不稳定 ， 高 管 持 股 比例 激
国有 控 股 ， 且 国有股基本处于绝对控股地位 ， 这 导 致 国有
资本主体的缺位状态 ，显然不利于激励机制作用 的发挥 。
从 另 一 个 角度 ，国 有控 股 公 司更 强 调 薪酬 结 构 的公 平 性 ，
因而 会对 高 管 薪酬 进 行 限制 。鉴 于 此 ， 提 出假设 ４：
（ 一） 样本选取与数据来源 本文的研究对象为以传媒
产 业 为 主 营 业 务 以及 对 传 媒ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ产 业 投 入 较 大 的 沪 深 两 市 Ａ
质疑 。传媒产业是我国的朝阳产业 ， 正在 国家政策 的推动 下大发展 、 大繁荣 。研究传媒 业上 市公 司高管薪酬的影响
因素 ， 有 利 于 构 建 良好 的 高 管 薪 酬 激 励 机 制 ， 对 推 动 传媒 业 上 市公 司持 续 健康 发 展 意义 重 大 。
二、 文 献 综 述