人民币在资本项目下的可自由兑换
1 人民币资本账户自由兑换条件探讨 指导教师：陈志昂 作者：陈洁 摘要：“蒙代尔三角”理论并不适应发展中国家，资本账户的开放需具备一定的经济和金融条件。本文通过对金融稳定和和不稳定国家的相关指标分析，提出了资本账户开放的条件集和衡量指标。对比中国人民币资本账户可兑换的条件，认为中国存在宏观指标符合，微观基础薄弱，金融体系不稳定的特点。要实现资本账户自由化，中国必须解决金融脆弱性问题。 关键词：人民币资本账户可兑换、宏观环境、外汇储备、金融监管
一、人民币资本账户可兑换的理论探讨 资本账户可兑换（Capital Account Convertibility）在绝对的意义上是指对一国资本流进和流出均实现无限制的兑换，国内金融市场与国际金融市场融为一体。资本账户可兑换，既是货币国际化的前提条件，也是实行浮动汇率制的基础。发展中国家货币要实现资本账户自由兑换，往往面临内部平衡和外部平衡的冲突，尤其是货币政策的独立性与汇率稳定两者之间的明显冲突。60年代初，J.Marcus Fleming 和Robert Mendel就指出，一国政府最多只能同时实现下列三账户标中的两项：完全的资本流动性、货币政策的独立性和固定汇率制。而在浮动汇率下，货币政策的独立性与完全的资本流动则可相容。80年代以来，在金融自由化的浪潮中，许多发展中国家选择了资本账户的开放和浮动汇率制，但从90年代以来发生的几次重大国际金融危机来看，这种相容性也受到了挑战，如1995年墨西哥金融危机，1997亚洲金融风暴。这些国家资本账户的开放并没有给他们带来预期的效果反而使其经济受到重创。对于发展中国家来说，“蒙代尔三角”理论似乎有着缺陷。根据新的金融全球化经验教训，由于国际金融市场是一个不完全市场，一个国家要成功经验融入国际金融市场，必须具备有效三角的基础条件，即货币的国际价值储备功能，资产和要素价格的灵活性，法律和监管等制度运行的质量。国际化货币，是指能在国内和国外发挥价值保存功能，其基础是可信的宏观经济政策和稳定有效的微观结构。当一个国家实施浮动汇率制时，汇率的稳定性取决于中央银行的声誉和其保持物价稳定的能力。而以上两个目标的实现，均要以法律和监管等制度运行的质量为条件。发达国家之所以能在金融全球化过程中受益，关键在于这三个条件的互相协调。发展中国家在金融国际化的过程中，难以获得收益，关键就是不存在有效三角的基础条件和经济实力难以承受冲击：80年代拉美国家以债务危机为特征的宏观经济失调，90年代东南亚国家以出口竞争力下降和内部泡沫经济引发的货币和金融体系双危机，无不说明当这三个条件不具备时，过早实现浮动汇率制和开放资本账户是十分危险的。 对于资本账户可兑换问题，国内学者从90年代起就开展了研究。陈彪如（1993）认为，人民币汇率制度改革从改革外汇调剂市场出发，取消官价，实现汇率并轨。这将促使外汇资源的合理配置，并为人民币自由兑换创造条件。殷小茵（1997）考虑到资本账户可兑换的条件和收益，认为要实现资本账户可兑换，必须以金融和企业部门的改革为前提。亚洲金融危机发生后，无论在理论界还是官方对资本账 2
户开放均采取了更为谨慎的态度，王新奎（2000）指出，我国要实现资本项下人民币自由兑换有三个条件：银行商业化和利率市场化、企业体制的现代化、宏观经济调控体系的现代化。戴相龙（2002）则强调，在对外开放政策上一定要坚持循序渐进的原则。今后我国还要继续对外开放，但是在汇率制度、资本账户开放、人民币可兑换这三个重大问题上需要循序渐进，不可操之过急。 国内学者和官方的观点都明确表示了人民币必须走资本账户开放的道路，但在开放进程和方式上均需根据一定的条件循序而进。本文试图寻找决定资本账户开放的条件集，研究我国人民币资本账户可兑换的现实条件，提出努力的方向。
二、实现资本账户可兑换的条件 在资本账户自由化之后，并不是所有国家都发生了危机，发生了严重危机的国家基本上都是些经济基本面有问题的发展中国家，（如泰国、墨西哥）。而发达国家（如美国、英国、日本）有的则只发生了调整过程中的轻微震荡，没有对经济基础造成极大的危害。这说明资本账户自由化是否导致经济和金融危机，取决于各国的经济和政治条件，其主要有： 1、稳定的宏观经济状况。宏观经济稳定体现在：①适度的经济增长，②物价稳定，③良好的财政状况。稳定的宏观经济状况是资本账户开放的一个重要前提。适度的经济增长要求具有持续性和协调性，衡量经济增长情况的指标就是每年的GDP增长率。良好的财政状况应保持财政赤字规模和比重的适度。原因是在发展中国家，金融部门不可避免的成了政府弥补财政赤字的对象。政府要求银行在计算应税收入时不剔除贷款损失，或把不良资产的利息也计入应税收入，并继续迫令银行无偿承担政策性贷款或购买定向国债。这都加剧了银行的脆弱性。宏观经济稳定的另一指标是通货膨胀率，因为通货膨胀率将扭曲金融机构债权人和债务人的动机，从而使金融体系脆弱化。因此衡量经济基本面的指标除GDP外，还有通货膨胀率和财政赤字。因为财政赤字公认的安全警戒线是财政赤字占当年GDP的3％以内，而通货膨胀率的标准则难以统一，因为根据不同的国家发展情况会有不同的标准，一般对于发展中国家而言保持在3％－10％以内是比较适当和稳妥的。阿根廷、智利、印度、印度尼西亚的平均通货膨胀率为6.406，受金融冲击不稳定的国家平均通货膨胀率达到28.6，大大超过警戒线。实践中，我们也可看到在宏观经济稳定情况下进行金融自由化改革，受到的金融危机的影响教小。如印度尼西亚在改革开始时，宏观情况良好，结果广义货币/GDP迅速从自由化之前的1983年的9%，上升到1991年的40%以上。而且在墨西哥金融危机时，1995年GDP的增长率仍保持8.2%的高速。其1996年中央政府财政赤字/盈余占GDP的比重为正值，即是赢余，1996年通货膨胀率是6.47，这与其他发展中国家相比是十分突出的。 2、充足的外汇储备。充足的外汇储备维系着一国货币汇率的稳定。各国中央银行所持有的外汇储备量是其干预外汇市场和维持汇率稳定能力的体现。当一国货币急剧贬值时，货币当局即可通过抛售外汇储备来收购本国货币，以实现汇率的稳定。另外，货币当局可以通过调节储备资产的构成，防范和抵制国际游资对本币的冲击。根据对已实行货币自由兑换的若干国家的研究和通行的国际储备需求理论， 3
充足的外汇储备是指外汇储备额占进口额的比重最少不得低于20%，一般应维持在30%-40%上下。在几次金融危机中我们都可以看到发生金融危机的国家过分依赖外资，而其外汇储备不足以满足债务还本付息的需要，从而难免避免债务危机。1994年墨西哥为摆脱金融危机，不得不以苛刻条件从IMF和美国政府换取大笔援助基金，结果外债一年中增加了290亿美元，外债总额达1650亿美元，政府为了无法偿还债务，只能以靠新债还旧债。结果债务越积越多，并使得墨西哥经济泡沫不断膨胀，其1995年GDP增长率为-6.2，出现负增长。我们可以用外汇储备与外债总额之比的指标来看一国外汇储备对总体外债规模的清偿力。按照国际经验，外汇储备与外债总额之比不能低于30%，否则就存在诱发债务危机的隐患。1996年阿根廷、印度尼西亚、印度、菲律宾、土耳其、墨西哥该比值分别为16.17%、14.15%、21.58%、24.98%、20.0%、12.31%，明显低于警戒水平。 表1 资本账户开放国家经济指标比较 国别 1994-1995年平均GDP增长率 1996年中央政府财政赤字/盈余占GDP的比重 1996年通货膨胀率 1996年外汇储备和外债总额之比 1996年不良贷款占全部贷款的比例
美国 2.4 -1.5 2.1 NA 1.3 英国 2.5 #-6.55 2.7 NA NA 日本 1.4 #-1.57 NA NA 10.2 法国 2.2 -5.13 1.7 102.248 NA 发达国家简单平均数 2.125 -3.687 1.83 102.248 5.75
阿根廷 -4.6 -2.2 0.054 16.17 16 智利 8.5 NA *8.2 61.97 1.0 印度尼西亚 8.2 #0.59 6.47 14.15 10.4 印度 7.3 -4.7 10.9 21.58 19.5 资本账户开放且金融较稳定的发展中国家的简单平均 4.85 -2.10 6.406 28.46 11.725
波兰 7.1 NA 18.5 41.0 NA 菲律宾 4.8 0.3 8.4 24.98 2.5 土耳其 7.1 -8.4 84.9 20.0 NA 4
泰国 9.2 2.4 6.2 41.56 18 墨西哥 -6.2 -0.2 25 12.31 19.1 受金融冲击不稳定的国家简单平均 4.4 -1.475 28.6 27.97 13.2
中国 10.5 -1.6 21.7 90.32 注：数据来源《国际统计年鉴1997》，带#表示是1993年数据、带#表示是1995年数据、NA是无数据。 3、具有较强国际竞争力的企业。企业作为经济金融的基本细胞，是一国经济稳定的基础，也是金融体系稳定的基石。实行资本账户可兑换，要求国内金融市场与国际金融市场接轨，通过以自由竞争形成的货币价格体系来实现资源有效配置。国内外利率的差异，汇率的升降，及国际金融市场的波动将对国内企业产生巨大的冲击和风险，这就涉及到国内企业的承受能力的问题。国内企业必须是独立自主、产权明晰、具有竞争力，能对国内外市场机制做出灵敏的反映并做出灵活的调整，才能利用国内和国外两个市场、两种资源最优配置资源，并使风险最小化。 表2 2001年按国家地区汇总的世界最大500家企业资料 国家 企业数目 利润额 美国 197 2172.0 英国 33 196.5 日本 88 24573.3 法国 37 55.9 台湾 2 5.0 印度 1 5.9 墨西哥 2 512.9 中国 11 121.8 注：资料来源《国际统计年鉴2002》 从表2中我们可以看到四个发达国家美、英国、日、法的企业占全球500强企业的71%，利润总额更是占了大比分。可以说正是因为发达国家有了较强国际竞争力的企业，才能使他们在面临危机时的抗风险能力进一步提高。 4、稳健的金融体系。资本开放的好处，就是能利用外国储蓄来弥补本国投资—储蓄缺口，促进经济的长期增长。但这一好处实现的重要前提是国内金融体系不存在金融抑制，能很好地在投资账户间配置储蓄。否则，首先本国投资-储蓄缺口就不是对本国资金稀缺情况的正确反映。缺口可能是由于国内储蓄未能很好利用而形成的。国外储蓄也得不到有效的运用，不能成为经济长期增长的新动力。最终还可能引发外债的偿还危机。所以，在资本账户开放前必须进行金融系统的深化-如建立新的金融机构满
关于资本项目开放进程中人民币汇率制度选择
关于资本项目开放进程中人民币汇率制度选择[摘要]文章指出积极稳妥推进人民币资本项目开放是人民币汇率改革循序渐进的内在要求，也是经济金融市场改革和经济发展的必然趋势。
当前，人民币资本项目开放与汇率制度有着紧密的内在联系，更加开放的资本项目需要更加灵活的汇率制度，包括短期的汇率目标制和中长期的有管理的真正的浮动汇率制度。
[关键词]资本账户；汇率目标区；浮动汇率一、“不可能三角”中资本项目开放与汇率制度的两难选择及协调弗莱明(Marcus Fleming)和蒙代尔(Robert Mundell)在20世纪60年代曾经提出了著名的“不可能三角”理论，即一国政府最多只能同时实现下列三项目标中的两项：资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性。
在高度开放经济条件下，如果要维持固定汇率制度。
各国将会丧失货币政策的独立性；而只有那些能够影响全球经济的大国，才能执行独立的货币政策。
对于中国这样一个经济和人口大国来说，促进经济增长和解决就业问题将是一个长期根本性的经济目标，而且从目前来看，带动经济增长促进就业的主要动力还是来自国内。
在相当长的时期内，中国主要还是要依靠内部因素来拉动经济增长，这就需要有效的宏观调控机制。
从这个意义上说，无疑保持货币政策的独立性对中国来说是非常重要的。
那么根据“不可能三角”理论，中国就必须在汇率稳定和完全的资本自由流动之间做一个取舍，即如果要保持汇率稳定就必须放弃完全的资本流动；反之，要实现资本的完全流动就必须放弃汇率稳定。
但是，一国在保持货币政策独立性前提下，我们有没有可能实现汇率稳定和资本流动之间的一种平衡，而不是两者只取其一呢?实际上这就是所谓的资本项目开放进程中汇率的适应性调整。
在这种适应性调整过程中，资本流动和汇率稳定之间不是僵化的两者取其一的关系，而是一种动态的不断协调的平衡过程。
人民币资本项目可兑换是一个循序渐进的过程，人民币汇率的适应性协调同样不是一蹴而就，而是应当遵循灵活性、主动性相结合的原则，根据实际情况有顺序、有步骤地放开资本项目。
推进资本账户基本可兑换的条件与对策
推进资本账户基本可兑换的条件与对策作者：葛华勇改革开放以来，我国积极融入经济全球化，与此同时，资本账户的管理也在不断规范和完善，人民币资本账户可兑换的程度逐步提高。
2003年党的十六届三中全会明确指出，要“在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易的限制，逐步实现人民币资本项目可兑换”。
党的十七届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》再次明确指出，要“逐步实现人民币资本项目可兑换”。
本文将就在“十二五”期间逐步实现账户基本可兑换的基础、有利条件和存在的主要问题谈一点看法。
推进资本账户基本可兑换具有坚实的基础从1993年党的十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出要“逐步使人民币成为可兑换货币”以来的这17年中，我国对资本账户开放采取了循序渐进、积极稳妥的改革战略，成功应对了1997年亚洲金融危机和2008年国际金融危机带来的资本账户冲击。
资本账户的有效管理极大地促进了我国经济的健康快速发展，跨境资本交易的规模不断扩大、交易形式日趋多样，跨境资本流动的广度和深度显著提高，除了传统的直接投资外，以QDII、QFII等形式的证券投资以及对外放款和对外担保等资本交易日益增加。
所以，完全实现资本账户可自由兑换，是我国金融改革的主要目标之一。
若把IMF资本账户管理的13项内容细化，可划分出43个资本交易项目。
按照资本账户不可兑换、部分可兑换、基本可兑换、完全可兑换的四分法，我国已经实现完全可兑换的占全部交易项目的12%，基本可兑换的占20%，部分可兑换的占43%，不可兑换的占25%。
也就是说，我国实现部分可兑换以上的项目已经达到75%。
其中有些项目（如外商直接投资项目）的开放程度比一些已经被认为是实现了资本账户可兑换的国家还要高。
目前，在新兴经济体中，巴西在金砖四国中资本账户最为开放。
俄罗斯已经单方面宣布卢布可自由兑换，但资本管制还比较多。
专业硕士(金融学综合)金融硕士考研真题
专业硕士（金融学综合）金融硕士考研真题简答题1试述人民币国际化的利弊及其条件。
［云南大学2018金融硕士；中南财经政法大学2006研］答：人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。
随着世界经济全球化进程的加快，人民币国际化对于进一步提升我国的国际地位和国际竞争力具有十分重要的意义。
（1）人民币国际化对我国经济的正面影响①有助于提升我国国际地位，增强我国对世界经济的影响力。
货币国际化是一国综合经济实力发展到一定程度的结果。
人民币实现国际化后，中国就拥有了一种世界货币的发行和调节权，对全球经济活动的影响和发言权也将随之增加。
同时，人民币在国际货币体系中占有一席之地，可以改变目前我国处于被支配的地位，减少国际货币体制对我国的不利影响，增强我国对全球经济活动的影响力和发言权，使我国国际地位得到较大的提高。
②有助于减少汇率风险，促进我国国际贸易和投资的发展。
人民币国际化后，对外贸易和投资可以使用本国货币计价，企业所面临的汇率风险也将随之减少，这可以进一步促进我国对外贸易和投资的发展。
③进一步促进我国边境贸易的发展。
边境贸易等实体经济发生的人民币现金的跨境流动，在一定程度上缓解了双边交往中结算手段的不足，推动和扩大了双边经贸往来，加快了边境少数民族地区经济发展，促进了民族团结和边境稳定。
另外，许多周边国家是自然资源丰富、市场供应短缺的国家。
人民币流出境外，对于缓解我国自然资源短缺、市场供应过剩非常有利。
④获得国际铸币税收入。
实现人民币国际化后最直接、最大的收益就是获得国际铸币税收入。
在本国发行纸币，取之于本国，用之于本国，而发行世界货币则相当于从别国征收铸币税，这种收益基本是无成本的。
目前我国拥有数额较大的外汇储备，实际是相当于对外国政府的巨额无偿贷款，同时还要承担通货膨胀税，是一种巨大的财富流失。
人民币国际化后，我国不仅可以减少因使用外汇引起的财富流失，还可以获得国际铸币税收入，为我国利用资金开辟一条新的渠道。
人民币资本项目可兑换的步骤和前景
力时被迫退 出固定汇率体制往往会对经济造成 较大的损失 ， 而在 宏观经济稳定 、 短期资本受 到 较严格管制的情况下， 出则容易获得成功。 退 在当前美元贬值 的国际金融环境下 ， 特别是 在国际“ 热钱” 都在伺机投机人 民币汇率升值 的 压力下 ， 只要人 民币汇率有 任何风 吹草动 ， 人民
业 的总 贸易额 只 占中 国总 贸易 额 的 ７ ９ 。１９ ．％ ９４
年 占到 ３％ ，９ ６年上升 到 ４ ． ％。对外 贸易 ７ １９ ７２
额超 过 了 国有 外 贸 部 门。海 关 统 计 显 示 ，０２ ２０
年外商投资企业 进出 口达到 ３ ０． ３ ２３亿美元 ， 比 上年增长 ２． ％ ， ７５ 高出全国外贸增长 ５７ ， ．％ 其 中， 出口 １９ ． ６９ ４亿美元 ， 同比增长 ２． ％ ， ７６ 外商 投资企业 占全 国外贸进 出口总额 的比例达 到创
境内筹资的管制 ； 先放开对金融机构的管制， 再放
开非金融机构和居民个人的管制。我国可采取的
步骤为 ： 响国际收支 经常项 目平衡 的 ， 在人 民 影 可
币经常项 目自由兑换后就放宽 ； 影响经常项 目平 衡、 影响资本频繁移动的， 可先试行取得经验后再 推广， 有的可逐步放宽。在促进资金流人方面， 对
实现 了经常项 目可兑 换 ， 于 人 民币经 常项 目可 鉴
现行人民币汇率形成机制完善的分析》 ）
兑换比预定计划提前完成 ， 因此按此时间推算 ，
人民币资本项 目可兑 换将 在 ２ １ ０５年左 右完成。
人民币实现完全可兑换 ， 向国际化 的时间大体 走
人民币资本项 目可兑换的步骤和前景
币管理浮动的区间稍有扩大 ， 人民币币值必然冲 上区间上限， 并产生更强烈 的人民币进一步升值
人民币资本项目可兑换问题研究
人民币资本Ｉ目可兑换问题研夯 页
鞠礞 —嘲 雠 局刑局长 胡晓炼
在人 民币 实现 经常项 目可 兑换 后 ， 着 经济的 逐步发 展 ， 随 人民 币资 本项
目可 兑换 已成 为一个 亟 待考 虑的 重要 谦题 在承担 ２ ０ 年 中国金融 学会组 ０１
织的 “ 国资本项 目可 兑换 专题 研 究 ”的过 程 中 ， 过 对资 本项 目可 兑换 的 中 通 涵义加 以界 定 ， 合 中 国资 本项 目可 兑换 的现状 对 当前 汇 兑管制措 施 加以评 结 价 ， 出应 有 计划 ．分 步骤 、积极 可控地 推进 资本 项 目可兑换 ， 探 讨 了外 提 并 汇管理部 门 在推进 资 本项 目可 兑换 进 程 中的作用 。
等相 关或为 之服务 的资 本交 易和兑换加 以限希 。 ０尽管 这 不是 强 制性允 许 资本 的 自由流 动 ， 限制性 实行 资 本项 下可 兑换 ， 怛对 部分项 Ｉ下 的资本兑换 的管制 有 间接的 约束 力。 ｊ 第三 ，与资 本 交易有 密 切联 系的 业务 活动 的扩大 ， 特 别是金 融 、 险 、 保 证券 业 的逐步开 放 ， 国公 司 的进 八 等等 ， 跨 使得以限 制货币 兑换 ， 制资 金踌境流 动为主要 内容 的汇兑 限 管理的适用 性和有 效性降低 。 （ ） 实施资本 项 目可 兑换 的异议 三 对
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人民币成为自由兑换货币的条件浅析(精)
摘要:货币权力的大小与其所在国或地区GDP在全球的地位高度正相关，中国作为全球第二大经济体，人民币的低调”无法隐藏人民币正在成为新兴国际货币的事实。
鉴于当前人民币流通的现状，本文分析了人民币成为自由兑换货币的各方面的条件，探讨人民币在实现全球自由兑换的道路上依然面临着诸多的困难和挑战。
最后，结合实际分析提出推进人民币成为自由兑换货币的建议。
关键词:人民币自由兑换条件阻碍对策一、人民币自由兑换含义目前，对货币自由兑换的定义尚没有一个统一的权威说法，学术界对此各执己见。
但主要包括三个方面：①人民币现金在境外享有一定的流通度；②以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，这是实现人民币自由兑换的关键;③国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重，是衡量货币包括人民币能否实现全球自由兑换的的通用标准。
二、人民币自由兑换条件分析(一人民币自由兑换现有优势条件分析1•外部优势条件分析(1近年来,美、欧、日这三大世界货币陷入走入低谷的情势，而人民币的重要性日益显现。
借此，扩大人民币在国际贸易中结算的范畴，促进人民币的自由流通与兑换，以改变中国贸易大国、货币小国”的尴尬。
(2目前人民币已经成为边境贸易中的主要结算货币，成为周边国家的硬通货。
有些国家还正式承认并公开宣布人民币为自由兑换货币。
人民币走出国门，推动人民币国际化是实现我国经济发展与世界经济同步的必然之路。
双边货物贸易的发展使得东盟对中国的外贸依存度也在逐步增加。
由于人民币币值稳定，资产收益率较高且在亚洲金融危机中的良好表现，赢得了东盟各国的信任。
由此可知，实行人民币国际化具备了区域化的可行性。
2•内部优势条件分析(1稳定的政治格局中国国内政局一直十分稳定，同时具有较强的世界政治地位，在世界政治舞台上发挥着重要的作用。
中国外交战略十分开放，积极参与国际事务，是负责任的大国。
中国还与广大发展中国家之间存在着广泛的、多方面的合作关系。
人民币资本项目可兑换条件已成熟
人民币资本项目可兑换条件已成熟作者：陈炳才庄芳来源：《中国经济报告》2013年第06期中国在非储备货币国家中，相对是强者。
在储备货币之外也基本没有对手，因此，不必担心开放对中国的经济和金融产生冲击中国国务院总理李克强5月6日主持召开国务院常务会议，研究部署2013年深化经济体制改革重点工作，要求稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案。
推动资本项目可兑换，有其必要性，但也要看风险和可行性，尤其是要看条件是否成熟。
一般说来，由于本币不是可兑换货币，或者说不是国际货币、储备货币，在资本项目可兑换以后，可能出现无法满足货币兑换的数量要求的情况，因此，必然要有数量限制或者项目限制。
故严格意义来说，不存在资本项目完全可兑换和自由可兑换，只存在资本项目的开放、管制放松、取消。
即使国际货币国家，也还没有做到资本项目完全取消和放松管制。
当然，如果约定某些方面的管制和限制不作为可兑换的限制条件，发达国家的资本项目基本可兑换，而发展中国家基本不可兑换。
中国是部分资本项目可兑换，将来可能趋向大部分可兑换。
资本项目可兑换的实质要推进人民币资本项目可兑换并不那么容易，争论比较多，认识也不一致，最大的担心在于可能出现经济和金融危机。
要弄清晰资本项目可兑换的风险，必须明晰可兑换的实质。
1.传统意义上，可兑换货币是指本币与储备货币可兑换。
货币可兑换，是指储备货币可以自由兑换为非储备货币，而非储备货币不能自由兑换为储备货币。
比如，外资进入中国进行证券投资，这实际是拿储备货币来中国投资。
如果我们出去进行直接投资或证券投资，也是拿美元等储备货币。
拿人民币进行境外投资，就不被美国接受。
指出这一点非常重要，因为现在的可兑换理论完全是从西方来的，是发达国家或者说储备货币国家对发展中国家、对非储备货币国家提出来的要求。
发展中国家或非储备货币国家基本是要求被兑换，而不是可兑换。
也就是说，发达国家要求发展中国家允许美元资本在其境内兑换为本币，而发展中国家的本币在发达国家不能兑换为美元，发达国家的企业可以拿美元、英镑等收购发展中国家的企业，但发展中国家的企业不能拿本币去收购美国、英国的企业。
应加快人民币资本项目自由兑换的进程
制 订 了 《 融 服 务 协 议 》 它 和 《 务 贸 易 金 ， 服
总 协 定 》 一 起 对 成 员 国 金 融 业 提 出 了 多 方 面 的要 求 ， 主要 包 括 ： 许 外 国在 本 国 允 建 立金 融服务 公 司并按竞 争 原则 运行 。 本 国 所 有 的 金 融 业 务 要 对 外 国 资 本 开 放 ； 施 国 民待 遇 ， 国公 司 享 有 与 国 内 实 外 公 司 同等 的 进 入 国 内市 场 的 权 利 ， 向进 入 本 国金 融 市 场 的 外 国 资 本 公 布 一 切 有
通 胀 的发 展 格 局 。在 人 民 币 资 本 项 目 自
兑 换 的 影 响 世 界 贸 易 组 织 成 员 于 １９ ９ ７年 １ ２月
有 ５％ 的股 权 ，并 增 加 设 立 外 国 银 行 和 ０ 保 险公 司 的 城 市 。 我 国金融业将 按照《 融服务协 议》 金 对 金 融 业 的要 求 和 内 容 来 运 作 ， 到 ２ ｏ ０５ 年 外 商 独 资 银 行 可 以 全 方 位 经 营 银 行 零
融 业 的要 求 ， 是我 国的 综合 国力 已基 本具 备人 民 币资本 项 目自由兑 换 的条 件 ， 还 为此 ， 快 人 民 币资 加 本 项 目自由兑 换 的各 项 工 作进 程 是 十分 必要 的。 关 键词 ： 汇改 革 ； 民 币 自由兑换 外 人
文章 编 号 ：０ ３ ４ ２ （ ０ ２ ９ ０ ２ — ２ １０ — ６ ５ ２ ０ ）— ０ ２ ０
中图分 类 号 ：８ ２１ 文献 标 识码 ： Ｆ３． Ａ
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资本项目可兑换的现实路径选择
４ 较充足 的外汇储备 。资本项 目开放需要充 ．
２ 汇率形成机制 。资本项 目开放必须有弹性 足 的外汇储备 ，以抵御 外部 经济 的冲击 。 日本 、 ． 的汇率 形成机 制 。根据 蒙代尔 的三 角悖 论 ， 保持 韩国、俄 罗斯三 国分 别于 １８ 年 、１９ 年和２ ０ ９４ ９３ ０６ 货 币政 策的独 立性和 资本 自由流动 ， 必须 实行浮 年 宣布 实 现资 本 项 目可兑 换 。 日本 的外 汇储 备
的资本项 目取决于率时 ， 资本项
我 国经济结 构失衡持 续时 间较长 ， 并且 目前经济 目可兑 换的结果将 是资本外逃 和货 币贬值 ； 反之 ，
前景 不 明朗 ， 因此 当前 我国不宜 完全开放 资本项 则可能引起短 期资本 的过度 涌入诱 发通货膨胀 。
０ ５ 机 构投 资者 制度 （ Ｆ Ｉ Ｑ Ｉ）、放宽对 外 证券投 资 不可兑换的 ｌ项 ，占２ ％。部分 可兑换 以上的项
（ Ｉ）的限制 、积极 实施 “ 出去 ” 战略 、 ＱＤ Ｉ 走
目 （ 合计３ 项 ） 占全部交易项 目的７％，其 中 ， ０ ５
在 天津进行 资本项 目可兑 换试点 ，再￣ ２ ０ 年 ７ 直接投资的可兑换程度最高 ，跨境信 贷的可兑换 ０９ 月 １ 日发布 境 内机构境外直 接投资外汇管理规 程度居 中，跨境证券交易特别是跨境 金融衍生工 ３ 定 ，取消境外直接投资资金汇 出核准 ，在 经济 具交易的可兑换程度最低 。见表 ｌ 全球 化和金融 自由化 的开放经济大背景下 ，我国
限制 。
Ｂ 金融 项目
（ 长期 债 券 ２ 中） ．债务 证 券 、 （ ）长 期债 券 、货 币市场 工具 等 的资方 面都有 严 格的 限制 。 中 货 币市场 工具 １以满 足企 业 的需 求为 主要 依据 ，根 据企 业前 十Ｃ－ 出 １收汇 （ ． 个月 ２ １ 或进 口付 汇 ）金额设 定基 “ 础 比例 ，确 定企 业 贸易信 贷额度 。
人民币资本项目可兑换的相关问题分析
、
（ ） 国资 本 账 户 开放 的 收 益 。 就 我 围 实 际 来 看 ， 本 账 户 一 我 资 开 放 后 的 收 益 主 要 表 现 在 以下 两 个 方 面 ：
ｌ提 高 周 内经 济 效 率 ， 进 经 济 发 展 。 资 本 管 制 的 解 除 会 修 、 促
正 生 产 要 素 流 动 的 扭 曲机 制 ， 资 源 配 置 效 率 得 以提 高 。一 方 面 使 减 少 了 资 本 流 动 的 成 本 ， 进 资 金在 全球 的流 动 ， 而 使 得 整 个 经 促 进
【 键 词 】 本 账 户 开 放 ； 率 形 成 机 制 ； 率 市 场 化 关 资 汇 利
资 本 账 户 的开 放 过 程 既 伴 随 着 收 益 又 伴 随 着 风 险 ， 体 是 利 具 大于弊还是弊大 于利取决于本 国经济 的基本面 、 治文化状 况 以 政
及所 处 的 国际 环 境 ， 要 具体 问 题 具 体 分 析 。 需 人 民 币 资 本项 目可 兑 换 的 利 弊 分 析
失 调 问题 ， 上 这 次 金 融 危 机 的 影 响 ， 国 的经 济前 景不 明 朗 等 等 加 我 问题 ， 以 我 国 要 在 此 时 完 全 开 放 资 本 项 目 ， 在 不 官 。 所 实 （ ） 率形 成 机 制 。资 本 项 目开 放 必 须 有 弹 性 的汇 率形 成 机 二 汇
济 体 系 的 资 金 使 用 效 率 得 以 提 高 。另 一 方 面 ， 本 账 户 开 放 有 利 资 于 商 品 劳 务 的 国 际 流 通 ， 进 国 际经 济 技 术 合 作 的 开展 ， 而有 利 促 从 于我国经济的发展 。
２ 完善 同 内金 融市 场 ， 进 金 融 效 率 的 提 高源自。资 本 账 户 的 开 放 、 促