债务资本成本率
资本成本计算公式及例题
资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。 （2）计算 i K =）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。 【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（=0.2% -125%-1%8）（=5.61% 2、债券成本（Bond ） （1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 （2）债券资金成本的计算公式为： b K =）（）（f -1B T -1i B 0 ? 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。 【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本： b K =） （）（f -1B T -1i B 0?=）（）（2%-1100025%-1%81000?=6.12% 3．优先股成本 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为： P K =） （f -1P D 0
企业融资渠道及其资本成本计算方式分析
企业融资渠道及其资本 成本计算方式分析 Corporation standardization office #QS8QHH-HHGX8Q8-GNHHJ8
企业融资渠道及其资本成本计算方式分析 摘要：随着我国经济体制的不断改革发展，资本市场也迎来了发展的春天，企业的融资渠道也逐渐多了起来，但是不同的融资渠道其资本成本计算方式也不一样，资金获取的难易程度也不一样。这就要求企业在融资时需将税收等因素进行综合考虑，进而形成适合企业自身需求的最佳资本结构。本文分析了各类融资来源和特征，进一步指出各类融资成本的计算方式，为企业融资提供参考。 关键词：企业；融资渠道；成本计算 一、融资的方式和特征 （一）财税融资 财政补贴和税收优惠是政府财税的融资来源。财政补贴分为有偿补贴和无偿补贴两种，有偿补贴又包括低息贷款和参政资金参股，无偿补贴包括财政补助、科技补助以及政府奖励等，其在一定程度上帮助企业提高了利润空间，增加了企业的资本权益。而有偿的财政补贴中包含部分无偿补贴，可以将低息贷款理解成部分贷款利息的无偿补贴，通过财政参股便是政府将部分收益转给了政府，这也是一种无偿补贴。 （二）债务融资
债务融资包括银行借贷、明见借贷、发行债券、贸易融资以及对供应商的预付款、对客户的预收款和内部各种集资款等。债务的融资来源较为广泛，融资渠道包括直接融资和间接融资，直接融资又包括债券市场、民间借贷、融资租赁、供应商、客户以及内部员工等多种渠道，间接融资主要以银行等金融机构为渠道。 其中，从客户和经营商处获取的资金在经营融资范畴之内。 商业信用融资、贸易融资以及通过物流银行的融资都属于经营融资。商业信用融资是指在商品交易的过程中出现延期交货而产生预收货款，进而形成借贷关系进行融资，是企业短期融资的一种；贸易融资指的是企业运用一定的贸易手段和金融方式使现金流量增加的融资方式；物流银行融资是通过质押贷款，实现供应链上的融资。 （三）股权融资 股权融资主要来源于对内融资和对外融资。对内融资是指理论累积和计提折旧；对外融资是指吸引风险投资及资本市场发行的股票融资，股票又分为优先股和普通股。股权融资的优点在于不必还本付息，但是具有一定的风险性且发行费用较高。 二、各类融资成本的计算方式 （一）一般公式的计算
长期债权资本成本率的测算
长期债权资本成本率的测算 长期债权资本成本率一般有长期借款资本成本率和长期债券资本成本率两种。根据企业所得税法的规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。因此，企业实际负担的债权资本成本率应当考虑所得税因素，即： 式中： Kd——债权资本成本率，也称税后债权资本成本率； Rd——企业债务利息率，也称税前债权资本成本率； T——企业所得税率。 一、长期借款资本成本率的测算 式中，K I——长期借款资本成本率； I L——长期借款年利息额； L——长期借款筹资额，即借款本金； F l——长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率。 例子：企业向银行借入500万元的长期借款，年利率为10％，期限为4年，每年付息一次，到期一次还本。假设筹资费率为0.5％，所得税为30％，则，该笔长期借款的成本为？ 解： % 035 .7 %) 5.0 1( 500 %) 30 1( % 10 500 = - ? - ? ? = l K 二、长期债券资本成本率的测算 债券成本中的利息亦在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的发行价格有等价、溢价、折价三种。债券利息按面额(即本金)和票面利率确定，但债券的筹资额应按具体发行价格计算，以便正确计算债券成本。债券成本的计算公式为： 式中： K b——债券资本成本率； B——债券筹资额，按发行价格确定； F b——债券筹资费用率。
在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1－T ）折算为税后的资本成本率。测算过程如下： 第一步，先测算债券的税前资本成本率，公式为： 式中， P O ——债券筹资净额，即债券发行价格（或现值）扣除发行费用； I ——债券年利息额； P n ——债券面额或到期值； R b ——债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率； t ——债券期限 第二步，再测算债券的税后资本成本率，公式为： 例子：某企业发行总面额为5000万元的债券，票面利率为10％，期限为5年，发行费用率为5％，企业所得税率为30％。 若溢价发行，其发行价格总额为5200万元，则资本成本率为 %085.7%) 51(5200%)301(%105000=-?-??=K 若债券评价发行，则 %37.7%) 51(5000%)301(%105000=-?-??=K 若折价发行，发行总额为4800万元，则资本成本率为 %675.7%)51(4800%)301(%105000=-?-??=K
资本成本率
资本成本率=用资费用/（筹资数额-筹资费用）或=用资费用/筹资数额（1-筹资费用率）债务成本 长期借款成本=长期借款年息（1-企业所得税率）/长期借款筹资额（1-长期借款筹资费用率）=长期借款年利率（1-企业所得税率）/（1-长期借款筹资费用率） -除去手续费公式：长期借款成本=长期借款年利率（1-企业所得税率）附加补偿性余额公式为：长期借款成本=长期借款年利息（1+企业所得税率）/（长期借款筹资额-补偿性余额）×（1-长期借款筹资费用率） 债券成本=债券年利息（1-企业所得税率）/债券筹资额（1-债券筹资费用 率） 优先股成本=优先股年股利/优先股筹资额（1-优先股筹资费用率） 普通股成本=普通股年股利/普通股筹资额（1-普通股筹资费用率）+普通股股利年增长率 留用利润成本=普通股年股利/普通股筹资额+普通股股利年增长率 综合资本成本=Σ第j种个别资本成本×第j种个别资本占全部资本的比重即权数 二、重点计算公式： 1．复利终值的计算（已知现值P求终值F）: 2．复利现值的计算（已知终值F 计算复利现值P）: P= F×(P/F，I，n) 1．普通年金终值的计算（已知年金 A，求年金终值F）公式： F=A ( F / A，i ，n) 2．普通年金现值的计算（已知年金 A ，求年金现值 P）公式： P = A （P / A，i，n） 3．即付年金终值的计算（已知即付年金A ，求年金终值F ）： 4．即付年金现值的计算（已知即付年金A，求年金现值P）： 5、银行借款资金成本计算：K＝借款额×利率×（1-所得税率）/借款额-筹资费用×100% 6、普通股资本成本的计算： 当条件为发行价时，普通股资本成本 当条件为股市的股价时，普通股成本 7、财务杠杆系数的计算： 因为:息税前利润(简称EBIT)的计算公式为: 即:息税前利润(简称EBIT) = （销售收入-变动成本-固定成本）÷（销售收入-变动成本-固定成本）-利息费用 8、项目投资决策方法的计算公式： （1）计算项目的计算期=建设期+生产经营期 （2）计算固定资产折旧额=（固定资产投资额-固定资产残值）÷设备使用年限（3）所得税=净利润*税率=（营业收入-营业成本-折旧额）税率（4）税后利润=营业收入－营业成本－折旧额－所得税（5）计算初始现金流量 = 固定资产投资+垫支流动资金（6）计算营业现金净流量＝该年税后利润＋该年折旧额（7）计算终结现金净流量 = 固定资产残值收入+ 回收垫支流动资金量 9、折现评价指标：指在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值因素的指标，又称为动态评价指标，包括：净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率等指标。它们的计算公式是： （1）净现值(NPV)：净现值(NPV)=∑(项目投产后各年的现金净流量×复利现值系数)－初始投资额 （2）（3）
第29讲_债务资本成本
第二节债务资本成本的估计一、债务资本成本的概念 含义债务成本就是确定债权人要求的收益率 【提示】债务筹资的成本低于权益筹资的成本 应注意的问题（1）区分历史成本和未来成本 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本（2）区分债务的承诺收益与期望收益 对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益 （3）区分长期债务和短期债务 由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务 值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的 【例题?单选题】进行投资项目资本预算时，需要估计债务资本成本。下列说法中，正确的是（）。（2018试卷Ⅰ） A.如果公司资本结构不变，债务资本成本是现有债务的历史成本 B.如果公司有上市债券，可以使用债券承诺收益作为债务资本成本 C.即使公司通过不断续约短债长用，债务资本成本也只是长期债务的成本 D.如果公司发行“垃圾债券”，债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本 【答案】D 【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。选项A错误；对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。选项B错误；值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。选项C错误；如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺收益率可能非常高，例如，各种“垃圾债券”。所以债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本。选项D正确。 【例题?多选题】企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有（）。（2012年） A.债务成本等于债权人的期望收益 B.当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益 C.估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本 D.计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务 【答案】ABD 【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，C错误。
02-72.1债务资本成本
债务资本成本计算
公司债券资本成本 l公司债券资本成本包括债券的发行费用和利息费用。l由于利息具有抵减所得税的作用，公司债券的成本必须是其税后成本。 l由于公司债券的发行价格存在溢价、平价、折价，应该根据实际发行价格确定其筹资额。
?（1）一般模式——不考虑时间价值) F 1(B )T 1(I K -?-?=年利息所得税税率 发行费用率 债券发行额 （根据发行价格确定）
【例】海达公司发行面值为100元、票面年利率10%、期限5年的公司债券，发行费用率为2%，公司所得税税率为25%。 %06.8) 2%1(59)%251(%01100K B =-?-??=%65.7) 2%1(100)%251(%01100K B =-?-??=%22.7) 2%1(106)%251(%01100K B =-?-??=如果债券发行价格为95元：如果债券发行价格为100元：如果债券发行价格为106元：
?（2）折现模式——考虑时间价值 ?资本成本是已知现值、终值（年金）和计息期而求贴现率的问题,是使债券未来还本付息额的现值等于债券融资净额的贴现率。 ? B×(1-F)=I×(1-T)×(P/A，K，n)+B×(P/F，K，n) 021 n-2n-1n ......I*(1- T) B×(1-F) k =?I*(1- T)I*(1- T)I*(1- T)I*(1- T)+B ......
?【例】海达公司以95元的价格发行面值为100元、票面年利率10%、期限5年的公司债券，发行费用率为2%，公司所得税税率为25%。 ?95×（1-2%） ?=100×10%×（1-25%）×（P/A,k,5）+100×（P/F,k,5）?93.1=7.5×（P/A,k,5）+100×（P/F,k,5） ?假定K=9%，等式右边=94.1628 ?假定K=10%，等式右边=90.521 ?运用插值法：K=9.29%
资金成本公式(整理版)
资本成本的计算 借款的资本成本 （筹资费很小时可以略去不计） 筹资费率）（借款成本所得税税率）（年利率借款成本-1-1???= K =）（）（f -1L T -1i L ??=f -1）T -1（i =）T -1（i 债券的资本成本 筹资费率）（发行价所得税税率）（票面利率债券面值-1-1???= K =） （）（f -1P T -1i B ? 优先股资本成本 筹资费率）（发行价优先股每年股利-1?= K =） （f -1P D 普通股资本成本 股利固定增长率筹资费率） （股价第一年的股利 +?= -1K = g f 1P D 1+-）（ 留存收益资本成本 计算留存收益成本的方法主要有三种： （1）股利增长模型法 股利固定增长率股价 第一年的股利 += K =g P D 1+ （2）资本资产定价模型 无风险利率）（平均收益率贝塔系数无风险利率-?+=K =)R R R m f f β-?+（ （3）风险溢价 风险溢价债券成本+=K =C P B R K + 加权平均资本成本 债券的资金成本总资金债券资金留存收益的资金成本总资金留存收益普通股的资金成本 总资金 普通股资金 借款的资金成本总资金借款资金?+?+?+?= ωK = ∑=n 1 i j j K W
边际贡献总额·Q P V S M C ?-=-=）（b 息税前净利润·a -M EBIT = 净利润·I EBIT -=净利润 普通股每股收益·股数 N I EBIT EPS -= 杠杆原理的计算 杠杆：一个因素发生较小变动，导致其它因素发生较大变动。 经营杠杆系数·a -=M M DOL 财务杠杆系数·T D I EBIT EBIT DFL -- -= 1 复合杠杆系数·DFL DOL DTL ?= DOL. EBIT Q S ?→?a / DFL. EPS EBIT I ?→? DTL. EPS Q S I ?→?,a / 项目投资的计算 建设期资本化利息原始总投资投资总额+= 建设期资本化利息固定资产投资额固定资产原值+= 该年回收额 该年利息费用该年摊销额该年折旧该年净利润经营期净现金流量++++=【直线法计提折旧】 折旧年限 净残值 建设期资本化利息固定资产投资额折旧年限净残值固定资产原值折旧--+==
第六章 资本成本-债务成本估计的方法
2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理第六章 资本成本 知识点：债务成本估计的方法 ● 详细描述： （一）到期收益率法 前提如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。 方法 根据债券估价的公式，到期收益率是使下式成立的Kd： 式中： P0——债券的市价； Kd——到期收益率即税前债务成本； n——债务的期限，通常以年表示。 求解Kd需要使用“逐步测试法”。 方法原理 如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本 可比公司的选择 可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似
例题： 1.若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调整法估计税前债务成本时，下列公式正确的是（）。 A.债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 B.债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率 C.债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率 D.债务成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率正确答案：A 解析：用风险调整法估计债务成本是通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。 2.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和年股息率分别为5%和9%,所得税税率为25%，则优先股成本为（）。A.9.47% 适用情况 如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。 方法 按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得： 税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率 参数估计 关于政府债券的市场回报率，在股权成本的估计中已经讨论过，现在的问题是如何估计企业的信用风险补偿率。信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：（1）选择若干信用级别与本公司相同上市公司债券； （2）计算这些上市公司债券的到期收益率； （3）计算与这些上市公司债券同期（到期日相同）的长期政府债券到期收益率（无风险利率）； （4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；（5）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。
资本成本计算公式与例题演示教学
资本成本计算公式与 例题
资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。 （2）计算 i K =）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。 【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（=0.2% -125%-1%8）（=5.61% 2、债券成本（Bond ） （1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 （2）债券资金成本的计算公式为： b K =）（）（f -1B T -1i B 0 ? 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。 【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本： b K =）（）（f -1B T -1i B 0 ?=）（）（2%-1100025%-1%81000?=6.12%
3．优先股成本 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为： P K =）（f -1P D 0 式中：P K 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 0代表发行优先股总额；f 代表优先股筹资费率。 【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本： P K =）（f -1P D 0=）（ 2%-181=12.76% 4. 普通股成本 如果公司股利不断增长，假设年增长率为g ，则普通股成本为： K s =） （f 1V D 01-+g 式中：K s 代表普通股成本；D 1代表第一年股利；V 0代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率 【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本： K s =%5%2181+-） （=17.76% 5．留存收益成本 留存收益包含盈余公积与未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。 计算留存收益成本的方法主要有三种： （1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为：
资本成本计算
引言 如果您想开办一家企业，您首先要解决的问题就是资金；另外，还要解决选择哪些方式筹资，哪些方式是最好的选择，最佳选择如何确定等问题。资金不是阳光、空气，可以随便享受，资金是一种稀缺资源，使用资金必须付出代价，因此要学会测算各种方式的资本成本。此外，在财务管理中也存在“一两拨千斤”的杠杆效应。下面就分别讨论筹资决策中资金需求量的预测、资本成本（包括个别资本成本与加权综合资本成本）分析、杠杆作用（经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆）分析与筹资决策判断原则以及相应的上机操作方法。 【本章重点】 资金需求量预测方法 个别资本成本、加权综合资本成本、边际资本成本 经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆 每股收益无差别点 【本章难点】 销售百分比法预测资金需求量 加权平均资本成本计算 磾 3－1 资金需求量预测 磽 资金需求量预测是指根据企业未来的发展目标和现实条件，参考有关资料，利用专门方法对企业未来某一时期内的资金需求量所进行的推测和估算。合理预测一定时期的资金需求量，对于保证资金供应、有效组织资金运用、提高资金利用效果具有重要的意义。 资金需求量的预测方法主要有销售百分比法、线性回归法和因果分析预测法等，这里重点分析前两种方法。 3－1－1 销售百分比法 销售百分比法是指根据资金各个项目与销售收入之间的依存关系，并结合销售收入的增长
情况来预测计划期企业需要从外部追加筹措资金的数额的方法。运用销售百分比法预测资金需求量的具体步骤如下： （１）将资产负债表上的全部项目划分为敏感性项目和非敏感性项目。敏感性项目是指其金额随销售收入的变动呈同比率变动的项目，非敏感性项目是指其金额不随销售收入自动成比例增减变动的项目。敏感性资产项目一般包括库存现金、应收账款、存货。如果企业的生产能力没有剩余，那么继续增加销售收入就需要增加新的固定资产投资，在这种情况下，固定资产也成为敏感性资产。敏感性负债项目一般包括应付账款、应交税费等。由于长短期借款都是人为可以安排的，不随销售收入自动成比例变动，所以是非敏感性项目。 （２）对于各个敏感性项目，计算其基期的金额占基期销售收入的百分比，并分别计算出敏感性资产项目占基期销售收入百分比的合计数和敏感性负债项目占基期销售收入百分比的合计数。 （３）根据计划期的销售收入和销售净利润率，结合计划期支付股利的比率，确定计划期内部留存收益的增加额。 （４）根据销售收入的增长额确定企业计划期需要从外部筹措的资金需求量，计算公式为：EFR＝ΔA S·（S１－S０）－ΔL S·（S１－S０）－S１·R·（１－D）＋F１ 式中：EFR———外部融资需求量（ＥｘｔｅｒｎａｌＦｕｎｄｓＮｅｅｄｅｄ）； S０———基期销售额； S１———计划销售额； ΔA S———敏感资产占基期销售额百分比； ΔL S———敏感负债占基期销售额百分比； R———销售净利率 D———股利支付率； F１———计划期零星资金需求。 也就是其基本原理为： 追加的外部融资＝增加的资产－自然增加的负债－增加的留存收益当企业计划期需要从外部筹措资金时，公式为： 追加的外部融资＝增加的资产－自然增加的负债－增加的留存收益＋计划资金需求量 例3－1 Ａ公司２００５年的销售收入为２００００万元，销售净利润率为１２％，净利润的６０％分配给投资者。２００５年１２月３１日，Ａ公司的资产负债表（简表）如表３－１所示。该公司２００６年计划销售收入比上年增长３０％。为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值１４８万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司２００６年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。要求计算２００６年Ａ公司所需的外部资金需求量。
资本成本习题含答案
《第六章资本成本》习题 一、单项选择题 1、已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（）。 A、6% B、2% C、2.8% D、3% 2、甲公司3年前发行了期限为5年的面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为980元，假设债券税前成本为k，则正确的表达式为（）。 A、980＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2） B、1000＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5） C、980＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5） D、1000＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2） 3、大多数公司在计算加权平均资本成本时，采用的权重是（）。 A、按照账面价值加权计量的资本结构 B、按实际市场价值加权计量的资本结构 C、按目标市场价值计量的目标资本结构 D、按平均市场价值计量的目标资本结构 4、下列关于资本成本的说法中，错误的是（）。 A、是已经发生的实际成本 B、是最低可接受的报酬率 C、是投资项目的取舍率 D、是一种失去的收益 5、下列关于资本成本用途的说法中，不正确的是（）。 A、在投资项目与现有资产平均风险不同的情况下，公司资本成本和项目资本成本没有联系 B、在评价投资项目，项目资本成本是净现值法中的折现率，也是内含报酬率法中的“取舍率” C、在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策 D、加权平均资本成本是其他风险项目资本的调整基础 6、ABC公司债券税前成本为8%，所得税率为25%，若该公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为（）。 A、10% B、12% C、9% D、8% 7、根据股利增长模型估计普通股成本时，下列表述不正确的是（）。 A、使用股利增长模型的主要问题是估计长期平均增长率g B、历史增长率法很少单独应用，它仅仅是估计股利增长率的一个参考，或者是一个需要调整的基础 C、可持续增长率法不宜单独使用，需要与其他方法结合使用 D、在增长率估计方法中，采用可持续增长率法可能是最好的方法 8、ABC公司拟发行5年期的债券，面值1000元，发行价为900元，利率10%（按年付息），所得税率25%，发行费用率为发行价的5%，则该债券的税后债务资本成本为（）。 A、9.93% B、10.69% C、9.36% D、7.5% 9、某公司的信用级别为A级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债3种。三种债券的到期收益率分别为5.36%、5.50%、5.78%，同期的长期政府债券到期收益率分别为4.12%、4.46%、4.58%，当期的无风险利率为4.20%，则该公司的税前债务成本是（）。 A、5.36% B、5.50% C、5.78% D、5.55% 10、某企业预计的资本结构中，债务资金比重为30%，债务税前资本成本为8%。目前市场上的
资本成本计算公式与例题
资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。 （2）计算 i K =）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（ 式中：i K 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。 【例1】某企业取得长期借款100万元，年利率8%，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为0.2%，企业所得税率为25%，计算其资金成本： K=）（）（f -1L T -1i L ?=f -1T -1i ）（=0.2% -125%-1%8）（=5.61% 2、债券成本（Bond ） （1）特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 （2）债券资金成本的计算公式为： b K =） （）（f -1B T -1i B 0? 式中：b K 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所得税税率；B 0代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。 【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%，期限为5年，每年付息一次，发行费用率为2%，企业所得税率为25%，债券按面值发行，计算其资金成本： b K =）（）（f -1B T -1i B 0 ?=）（）（2%-1100025%-1%81000?=6.12% 3．优先股成本
企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为： P K =）（f -1P D 0 式中：P K 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 0代表发行优先股总额；f 代表优先股筹资费率。 【例3】某企业发行优先股每股发行价为8元，每股每年支付股利1元，发行费用率为2%，计算其资金成本： P K =） （f -1P D 0=）（2%-181=12.76% 4. 普通股成本 如果公司股利不断增长，假设年增长率为g ，则普通股成本为： K s =） （f 1V D 01-+g 式中：K s 代表普通股成本；D 1代表第一年股利；V 0代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率 【例4】某企业发行普通股每股发行价为8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%，预计股利增长率为5%，计算其资金成本： K s =%5%2181+-） （=17.76% 5．留存收益成本 留存收益包含盈余公积与未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。 计算留存收益成本的方法主要有三种： （1）股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为： K e =0 1V D +g ，式中：K e 代表留存收益成本 【例5】某企业普通股每股股价为8元，预计明年发放股利1元，预计股利增长率为5%，计算留存收益成本。 K e =8 1+5%=17.5%
2019中级财管69讲第27讲资本成本含义、影响因素及债务资本成本确定
第二节资本成本 、资本成本的含义与作用 （一）含义：资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。 【例题？单选题资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是（）。（2018 卷n） A.向银行支付的借款手续费 B.向股东支付的股利 C.发行股票支付的宣传费 D.发行债券支付的发行费
【答案】B 【解析】占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价, 如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。 【例题？单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。（2015 年） A.发行债券 B.发行优先股 C.发行短期票据 D.发行认股权证 【答案】D 【解析】发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股的股利, 这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要资金的占用费。所以选项D是正确的。 （二）资本成本的作用 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据; 2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据; 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准; 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 二、影响资本成本的因素 资本成本的体现
对于筹资者：表现为取得资本使用权所付出的代价。 对于出资者：表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。 ）。【例题？多选题】下列因素中，一般会导致企业借款资本成本上升的有（ A.资本市场流动性增强 B.企业经营风险加大 C.通货膨胀水平提高 D.企业盈利能力上升
【答案】BC 【解析】资本市场流动性增强，投资者投资风险小，所以会导致借款资本成本下降，选项 营风险大，债权人投资面临的投资风险就比较大，所以会导致借款资本成本上升，选项 三、个别资本成本计算 1.资本成本率严込山耳严想至兑丈5费黄 2.债券及借款的资本成本计算 提高，无风险利率上升，利息率会上升, 所以会导致借款资本成本上升，选项 C 正确；企业盈利能力上升，企 业的经营风险下降，投资者投资风险小, 所以会导致借款资本成本下降，选项 D 错误。 A 错误；企业经 B 正确；通货膨胀水平
【实用文档】税前债务资本成本的估计税后债务资本成本的估计
二、税前债务资本成本的估计 （一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计（四个方法） 1.到期收益率法 适用范围目前有上市的长期债券 基本原理 （1）未来现金流出的现值等于现金流入的现值时的折现率； （2）利用内插法求解 基本公式 债券发行价格 式中：P0——债券的市价； r d——到期收益率即税前债务成本； n——债务的剩余期限，通常以年表示 【教材例题】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。 900=1000×7%×（P/A，r d，22）+1000×（P/F，r d，22） 用内插法求解： 设折现率=8%， 1000×7%×（P/A，8%，22）+1000×（P/F，8%，22）=897.95 设折现率=7%， 1000×7%×（P/A，7%，22）+1000×（P/F，7%，22）=1000 解得：r d=7.98%。 【例题?计算题】C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： （1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。 （2）公司所得税税率：40%。 要求：计算债券的税后资本成本。（2008年） 【答案】（1）1000×6%×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1051.19 60×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1051.19 设r半=5%，60×7.7217+1000×0.6139=1077.20 设r半=6%，60×7.3601+1000×0.5584=1000.01 （r半-5%）/（6%-5%）=（1051.19-1077.20）/（1000.01-1077.20） 解得：r半=5.34% 债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97% 债券的税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58%（后面会讲到） 2.可比公司法 适用范围 没有上市债券，可以找到一个拥有可交易债券（即可上市交易）的可比 公司作为参照物 基本原理计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本
2012资本成本计算公式及例题详解
资本成本计算公式 1.资本成本计算： （筹资总额年资本使用费用资本成本-?=1 2.资本成本：Po 表示企业筹集的资本总额现值；f 表示筹资费用 率（筹资费用与筹资总额的比率）；CFt 表示第t 期支付的使用 费用和偿还的本金；K 作为折现率表示资本成本。 3.企业自身实际承担的债券利息 债券利息=债券面值×债券利息率×（1－所得税税率） 4.债券资本成本 b n n t t b t K B K T I f B )1()1()1()1(10+++-?=-∑= 其中B0表示债券发行额；Bn 表示债券到期偿还的本 金；It 表示第t 年末支付的债券利息；Kb 是以折现率的方式表示 债券的资本成本；T 表示所得税税率；f 表示筹资费率。 5.长期银行借款资本成本 d n t t d t K L K T I f L )1() 1()1()1(010+++-?=-?∑= 式中：L0表示银行借款总额；It 表示第t 年末支付的银行借款利息；kd 表示银行借款资本成本。 6.长期银行借款的资本成本可以简化为： （）（f L T I K d -?-?=110 资金成本=利息率×（1－所得税率） 7.优先股资本成本 1(0f P D K P P -?= Kp 表示优先股资本成本； Dp 表示优先股年股 息；P0代表优先股现在市场价格。 8.普通股资本成本 f P D K S +-?=) 1(01 Po 表示当前普通股市场价格；D1表示一年后预期 收到的现金股利；KS 表示普通股股东要求的收益率；g 表示普 通股现金股利年固定增长率 9.普通股资本成本 普通股资本成本＝长期债券收益率＋风险溢酬率 10.留存收益资本成本计算公式：
债务资本成本的估计(2)
=
r d=3.5%+1%=4.5% 4.财务比率法 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述的“风险调整法”估计其债务资本成本。 （二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计 如果在估计债券资本成本时考虑发行费用，则需要将其从筹资额中扣除，此时，债券的税前资本成本r d应使下式成立： P0×（1-F）= 债券的税后成本r dt＝r d×（1-T） 式中：F—筹资费用率。 【手写板】 例：甲公司在2019年4月3日发行面值为1000元，票面利率为6%，每年付一次息，到期还本，5年期。发行价格为1050元，发行费用率为2%，T=25% 分析：（1）计算税前债务资本成本 NPV=1050×（1-2%）-1000×6%×（P/A，i，5）-1000×（P/F，i，5） （2）计算税后债务资本成本：i×（1-T） 讨论：每年4月2号和10月2号各付一次息 （1）计算税前资本成本（计息周期），设6个月的税前资本成本为i： 考虑发行费用前后的债务成本差别不大。在进行资本预算时预计现金流量的误差较大，远大于发行费用调整对于资本成本的影响。这里的债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约的风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。 因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整。实际上，除非发行成本很大，很少有人花大量时间进行发行费用的调整。 三、税后债务资本成本（掌握） 税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）。
资本成本计算公式及例题
= 资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 （1） 特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很 小时可以略去不计。 （2） 计算 L i （1- T ） i = = i （1 - T ） L （1- f ） 1- f 式中： i 代表长期借款成本； L 代表银行借款筹资总额； i 代表银行借款利 率： T 代表所得税税率； f 代表银行借款筹资费率。 【例 1】某企业取得长期借款 100 万元，年利率 8% ，期限为 5 年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为 0.2% ，企业所得税率为 25% ，计 算其资金成本： K= L i （1 - T ） = L （1 - f ） i （1 - T ） = 1- - f 8%（1 - 25%） =5.61% 1 - 0.2% 2、债券成本（ Bond ） （1） 特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹 资费用一般较高，不可省略。 （2） 债券资金成本的计算公式为： B i （1 - T ） B （0 1 - f ） 式中： b 代表债券成本； B 代表债券面值； i 代表债券票面利率： T 代表所得税税率； B 0 代表债券筹资额，按发行价格确定； f 代表债券筹资费率。 【例 2】某企业发行面值 1000 元的债券 1000 张，票面利率 8%，期限为 5 年，每年付息一次， 发行费用率为 2% ，企业所得税率为 25% ，债券按面值发行， 计算其资金成本： B i （1 - T ） b = 1000 8%（1 - 25%） =6.12% B （0 1 - f ） 100（0 1- 2%） = b
17债务资本成本的估计
17-债务资本成本的估计（二） 2.可比公司法——适用于非上市债券 （1）计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。 （2）可比公司的选择：与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式；两者的规模、负债比率和财务状况也类似。 3.风险调整法——适用于：非上市债券、无可比公司，需要信用评级资料 （1）税前债务成本＝同期限政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率 （2）信用风险补偿率的确定——估计同等信用级别公司的信用风险补偿率 ①信用风险补偿率=同等信用级别上市公司债券的到期收益率-同期长期政府债券的到期收益率 ②计算各同等信用级别公司信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。 4.财务比率法（“风险调整法”的应用）——适用于：非上市债券、无可比公司、无信用评级资料 根据目标公司的关键财务比率，以及信用级别与关键财务比率的关系，估计公司的信用级别，然后按照前述“风险调整法”估计其债务成本。 【典型例题5-多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（）。 A.与甲公司商业模式类似 B.与甲公司在同一行业 C.拥有可上市交易的长期债券 D.与甲公司在同一生命周期阶段 网校答案：ABC 网校解析：如果需要计算债务资本成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务资本成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业榜式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。 【典型例题6-单选题】甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（）。 A.与本公司信用级别相同的债券 B.与本公司所处行业相同的公司的债券 C.与本公司商业模式相同的公司的债券 D.与本公司债券期限相同的债券 网校答案：A 网校解析：信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司信用级别相同的上市公司债券。 （二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计 在估计债券资本成本时考虑发行费用，需要将其从筹资额中扣除。此时，债券资本的税前成本rd应使用下式成立。