证券监管存在的问题及其对策研究文献综述
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可修改编辑 证券监管存在的问题及其对策研究综述
专业:工商管理 班级:08级工管本科一班 作者：万帅红 指导老师：桂燕
摘要：证券市场作为金融市场的重要组成部分,对国民经济的发展起着极其重要的推动作用。所以证券监管显得尤为重要。中国证券市场在十余年间经历了为世人瞩目的巨大发展。近年来尽管证券领域的学术研究硕果累累，但关于我国证券监管的理论和实践研究尚处于发展阶段。与此同时，证券市场的剧烈波动和此起彼伏的金融风波使得证券监管正成为全球日益瞩目的焦点，尤其是当前我国证券市场上各种触目惊心的违法违规现象，折射出中国证券监管的种种问题。因此，对我国证券监管存在的问题及其对策进行理论探讨和实践分析就具有重要的理论价值和现实意义。
关键字：证券监管；对策研究
证券监管，是以矫正和解决证券市场内在的问题为目的，政府及其部门通过法
律、经济、行政等手段对参与证券市场各类主体的行为所进行的干预、管制和引导。
证券监管不是从来就有的，它是伴随着证券市场的发展而产生的。随着证券市场的
问题的逐渐暴露和突出，对证券监管进行理论研究和实践分析就具有了重要的理论
价值和强烈的现实性。二十世纪三十年代以来，众多的经济学家都对证券监管进行
了研究和分析，特别是东南亚金融危机的蔓延使得加强监管的呼声日渐高涨，从而
对证券监管的讨论和研究空前强烈。在众多的研究中，具有代表性的观点如下:
一、关于证券监管一般理论的研究
监管运用于证券市场最早开始于二十世纪三十年代。1932年，美国罗斯福总统接受了凯恩斯主义强调政府对宏观经济调控作用的经济学原理，把监管运用于证券市场，从而开始了对证精品
可修改编辑 券监管的研究。虽然证券监管的观点自凯恩斯时代起便被广大经济学者所津津乐道，但真正意义上的监管经济学(Economies of Regulation)或管制经济学(Economic Regulation)却是在二十世纪七十年代以来逐渐发展起来的。卡恩(Alfred Kahn)于1970年出版的《规制经济学》和乔治·施蒂格勒(George Stisler)于1971年发表的《经济监管论》标志着监管作为一门新兴经济学分支学科的诞生。
伴随着证券市场的发展，证券监管的理论也逐渐增多，不同的经济学家对证券监管的涵义有不同的认识。卡恩在其《规制经济学》(“The Economics of Reglation”，1970)中认为，监管的本质是以政府命令作为一种基本的制度手段来代替市场的竞争机制，以确保获得一个更好的经济结果；日本植草益教授在其名著《微观规制经济学》(1992)中把“公共规制”界定为对微观领域的广义的公共规制；卡伯尔的《证券市场监管》和雷蒙德.戈德史密斯的《金融结构与金融发展》中提出了证券监管的必要性；乔治.施蒂格勒从理论分析上指出:在所有对经济活动的，最受赞扬的也许要属证券交易委员会对证券市场的管制了。(“public Regulation of securities markets”，1964)在国外理论研究的基础上，我国也涌现出大量监管研究的理论，如潘振民的《产业组织和政府管制》、梁小民的《微观经济学》、张帆的《规制理论与实践》(1995)、张晓慧的“监管经济学”(《证券经济理论》1995)、华民的《公共经济学教程》、黄凯的《美国证券管制的结构变化》(1998)，等等。
二、中国证券监管存在的问题及其对策研究
中国的证券市场是新兴证券市场。同西方成熟发达的证券市场相比，我国证券市场开办不久、经验不足，证券监管因其特定的国情基础、历史阶段和经济、政治、体制、法制、文化等方面的因素而极具特殊性和非成熟性。伴随着中国证券市场种种不规范现象的曝光，对证券监管所存在的问题进行深入研究和实践分析就具有强烈的现实性。只有找出对策解决证券监管所存在的问题，才能保证证券市场健康、规范的发展，才能保证我国国民经济稳定的发展。国内精品
可修改编辑 外许多经济学家都对中国证券监管存在的突出问题进行了深刻的研究，并且提出了不同的解决对策。当前，对证券监管具有权威性研究的机构是中国证监会，权威性报纸是《中国证券报》、《中国证券时报》。关于我国证券监管的主要理论研究有，(l)证券监管体制方面:刘鸿儒在《中国证券市场的发展状况、问题与方向》(中国证券监会编《公告》，1995)划分了我国证券监管体制经历的四个发展阶段;陈郁在《制度变迁、市场演进与私人契约安排》(《经济研究》1995年第7期)认为集中监管是一种必然选择:张育军在《中国证券市场发展的制度分析(1978—1997)》中分析了现有证券监管体制存在的问题及其原因和解决对策。(2)证券监管对象方面:蒋义宏的《一个不应回避的问题—上市公司利润的实证研究》分析了上市公司存在的问题及对策；《中国证券报》、《中国证券时报》以及其它财经报纸和财经网站关于证券市场、证券公司、证券投资者、上市公司以及其它证券中介机构所存在的问题进行了深入讨论和研究；(3)证券监管法制方面:《证券法》(1999)专门针对证券监管法制方面存在的问题加强了法制监管；周正庆主编的《证券市场导论》(1998年)强调了证券监管法制建设的重要性以及法制建设的重要内容；沈沛的《我国证券市场鱼待规范的问题及立法建议》(《九七中国证券立法国际研讨会论文集》，1997年)中提出了加强法制内容的实效性和可操作性；梁定邦先生纵谈《证券法》与证券监管(《证券市场导报》1999.1.4～8)。(4)证券监管国际接轨方面:随着世界经济一体化和加入WTO的临近，加强证券监管的国际接轨的呼声越来越强烈。与之相关的研究有:刘鸿儒《亚洲金融危机的教训》(《金融研究》1998年第6期)、陆新之的《索罗斯们离中国股市有多远?》(《三联生活周刊》2001年第5期)、袁国良的《积极创新吸引外资进入A股市场》(《投资与证券》2001年1期)等等。
尽管众多的经济学家对我国证券监管存在的问题及其对策进行了开拓性的研究，但仍然存在着以下不足:(l)针对性不强。我国对证券监管的研究主要是围绕证券市场问题展开的，偏重于证券市场，而未突出证券监管，因而现存的证券领域的理论研究以证券市场为主，以证券监管为辅。(2)研究不系统。对证券监管的研究往往是针对证券市场的某一方面而来研究证券监管的精品
可修改编辑 某一方面，而很少从整体出发来系统研究证券监管所存在的突出问题，从而提出解决对策。(3)理论研究还比较少。我国证券市场存在仅有十余年，与西方证券市场存在的一二百年相比，其理论研究还是非常少的;尤其是关于证券监管的研究就更少。特别是当前，由于中国证券市场各种违法违规活动越演越烈，对证券监管的理论研究就更加必要。
参考文献
期刊
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可修改编辑 17．汪洋：论我国证券监管中的问题及对策 重庆行政 2008/02 3
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硕士论文
1．陈义兴：我国证券监管体制模式的缺陷及其完善 暨南大学 2008年
2．吴容：完善我国证券监管制度研究 四川大学 2006年
著作
1．庄序莹：《中国证券市场监管理论与实践》，中国财政经济出版社，2001年
2. 洪伟力：《证券监管：理论与实践》，上海财经大学出版社，2000年
我国证券公司信息隔离墙制度存在的问题及对策建议_季松
2014.5
本刊网址·在线杂志：www．jhlt．net．cn作者简介：季松（1971—），安徽舒城人，北京交通大学经济管理学院博士研究生，主要研究方向：证券投资咨询；叶蜀君（1962—），女，四川人，北京交通大学经济管理学院博士生导师，主要研究方向：证券投资咨询。所谓信息隔离墙制度，是指证券公司为控制敏感信息在相互存在利益冲突的业务之间不当流动和使用而采取的一系列措施。证券公司通过建立信息隔离墙制度，能够对内幕交易、利益冲突等行为进行有效防范和管理。自1968年著名的美林案后，证券公司信息隔离墙制度逐渐被熟知并被业内所接受，并至今作为证券业的国际难题被证券从业人员所关注。在我国证券公司创新发展、业务协同不断增多的大背景下，做好信息隔离墙制度建设工作的重要性更加凸显。笔者不揣浅薄，试图对我国证券公司信息隔离墙制度的发展现状、存在的问题及对策建议进行探讨，以期厘清创新发展与信息隔离的关系，找到一条适合我国证券公司信息隔离墙制度完善和发展的路径。一、我国证券公司信息隔离墙制度的发展现状（一）立法体系现状2010年以前，我国并未就证券公司信息隔离墙制度出台专门的法律规范，有关证券公司信息隔离墙制度的规定分散于相关的法律法规、部门规章及规范性文件中。2010年中期，深圳证监局和上海证监局双双发布了《深圳辖区证券公司建立健全信息隔离墙的指导意见》和《关于推动上海辖区证券公司建立信息隔离墙制度的指导意见》，上述《指导意见》首次将证券公司信息隔离墙制度作为一项独立的制度加以规定。2010年12月29日，中国证券业协会正式发布了行业自律性规范《证券公司信息隔离墙制度指引》，该《指引》是目前各证券公司建设信息隔离墙最重要的依据。至此，我国证券公司隔离墙制度的相关规定按照其效力高低可以分为以下几个层次：一是法律的规定。全国人大常委会通过的《证券法》作为规范证券市场的根本大法，其对证券公司信息隔离墙制度的有关规定主要体现在第一百三十六条。《证券法》第一百三十六条规定：“证券公司应当建立健全内部控制制度，采取有效隔离措施，防范公司与客户之间、不同客户之间的利益冲突；证券公司必须将其证券经纪业务、证券承销业务、证券自营业务和证券资产管理业务分开办理，不得混合操作。”［1］二是行政法规的规定。作为效力仅次于法律的行政法规，国务院通过的《证券公司监督管理条例》对信息隔离墙制度也有相关表述。《证券公司监督管理条例》第四十六条规定：“证券公司从事证券资产管理业务，不得有下列行为：……我国证券公司信息隔离墙制度存在的问题及对策建议
影子银行监管的文献综述
影子银行监管的文献综述
刘任重 贡晓红 １．哈尔滨商业大学金融学院黑龙江哈尔滨 １５００２８；２．华东政法大学法学博士后流动站上海２０１６２０
【摘要】影子银行作为一种创新型的金融机制，其发展能够推动金融创新，完善金融市场结构，但同时也存在较大风险，关键在于如何对其进行 有效监管．ｇ，ＡＬ范引导。梳理、总结已有的关于影子银行监管的相关文献，并进行了评述，在此基础上对我国影子银行监管提出了相关建议。 【关键词】影子银行风险监管 中图分类号：Ｆ８３０．２文献标识码：Ａ文章编号：１００９—４０６７（２０１３）１６—１７４—０２
一、引言
作为美国现代金融体系最具创新性的机制安排，影子银行对本次美
国次贷危机发生并迅速扩散至全世界起到了重要的作用，甚至被指为本
次危机的根源。分析影子银行运作机制我们发现，影子银行之所以能够
在短时间内取得如此大的发展规模在于其通过金融创新手段和工具规避
了现有的传统金融监管体系。由此，影子银行的风险监管问题便成为国 内外实务界和理论界关注的焦点。客观来看，影子银行的存在有利于推
动金融创新，对于健全金融市场具有不可替代的作用，但是监管缺失也
导致影子银行风险积聚。从我国的实际情况来看，民间借贷危机的影响
仍然存在，银行理财产品、基金信托产品信用危机问题又开始逐渐暴露
出来。由此可见，对影子银行监管问题进行研究具有重要的理论和现实 意义。 二、有关文献的回顾
上世纪７Ｏ—Ｂｏ年代，全球金融体系发生了深刻的变化，其最根本的
原因在于金融管制的放松导致金融创新不断深化，证券化融资成为新型
的融资模式（易宪容，２００９ ｏ隐藏于资产证券化之下的金融创新发展模
式在全球迅速传播。这种融资模式的创新导致传统金融市场的信用基础 发生变化，一种全新的金融体系就此诞生。
早在危机发生之前就有学者对影子银行监管的必要性问题进行论
述。Ｌｅｈａｒ（２０ｏ５）指出，影子银行系统崩溃造成的多家银行同时倒闭可
文献综述范例
基于服务修复理论的证券业客户流失问题研究
1.2 相关文献综述
市场营销学于20世纪初创建于美国，著名营销学家菲利普·科特勒认为，市场营销是个人和群体通过创造并同他人交换产品和价值以满足需求和欲望的一种社会和管理过程1。花旗银行总裁林恩·肖斯塔克认为服务营销应该从产品营销思路的束缚中解脱出来，使得服务营销被纳入营销的概念之中2。之后，服务营销整合了关系营销、网络营销、国际营销的相关概念，将服务营销推向了更深层次的研究。科学技术的注入、学科的交叉和整合、服务营销的研究在定量化方面得到了进一步的发展，反向营销和价值量营销以及顾客满意和员工满意之间的联系也成为服务营销的新研究方向。
证券行业属于服务行业，由于其成立时间较短，国内外对其营销方面的研究基本上是借鉴其他行业的研究成果。对于证券营销的定义，不同学者有不同的看法。程峰和王彬（2003）认为，证券营销是指证券经营机构通过提供多样化的产品和高质量的专业证券服务，为投资者创造价值，从而吸引新客户并留住老客户的管理过程。梁延夫（2002）认为，证券营销就是整合企业优势和资源，使之与市场机会相匹配的过程。关于证券营销的研究，主要是以服务营销学为理论基础，研究内容包括证券营销市场环境、证券营销中的客户行为、证券产品的市场定位与开拓、证券营销渠道的选择与拓展、证券产品的促销、证券企业的服务管理与关系营销、网络证券等等。丘正坤（2001）认为，证券营销就是指证券产销者在不断变化的证券市场环境中，为适应、刺激和满足投资者的需求，实现各自的目标而展开的整体经营活动。这种活动包括市场的开拓、证券品种的创新、渠道的分配、促销服务、市场监管等一系列与市场又关的活动。基于本文的研究重点，故只对证券经纪业务服务营销的相关文献进行综述。
1.2.1 关于证券经纪业务服务营销的相关文献综述
梁延夫（2002）指出，证券经纪业务营销就是经纪人和客户的营销过程，谁掌握了经纪人和客户，谁就掌控了市场。因此证券营销是证券经纪业务的必经之路，是与国际接轨的必然选择。王小翠（2005）指出，证券经纪营销的内容是证券经纪人给投资者提供的证券经纪服务产品。这种服务产品既包括有形的服务设施，如营业场所、电话、自助、柜台委托设施、显示交易行情的电子屏等，还包括经纪人提供能带来利益的智力产品，如提供的投资组合、投资顾问、经研究分析的数据资料、代为资产管理等业务。
论我国会计监管问题研究
２０１ １年第２期 ＸＩＮＮ０ＮＧＣＵＮ
论我国会计监管问题研究
亚生・吾拉木
（新疆财经大学会计学院，新疆乌鲁木齐８３００１２）
摘要：多年来，我国上市公司会计造假、舞弊接连不断，上市公司的内部会计监督功能弱化、审计执业不规范、法规政出 多门、证券监管力度不足、处罚的力度也不够大等上市公司会计监管问题已引起社会各界的广泛关注。我国上市公司会计监管 存在的主要问题有上市公司的内部会计监督功能弱化。为此应加强对上市公司治理，加强会计信息披露监管，严格执法，加大 处罚力度，发展和完善注册会计师审计制度和建立一个独立的监督机构。本文主要对基于上市公司的会计监管进行研究，通过 系统地提出问题、分析问题和解决问题。 关键词：问题对策会计监管信息披露
会计监管是指会计机构和会计人员凭借经授权的特殊
地位和职权，依照特定主体制定的各种合法制度，对特定主
体经济活动过程及其引起的资金运动进行综合地、全面地、
连续地、及时地监督管理，以确保各项经济活动的合规性、
合理性，保障会计信息的可靠性和可比性，从而达到提高工
作效率和效益的目的。
２００８年ｌ２月１０日美国麦道夫投资证券公司董事会主
席伯纳德・麦道夫涉嫌“庞氏”投资诈骗被逮捕，给投资者
造成的损失高达５００亿美元，号称华尔街史上最大诈骗
案。一系列的会计造假事件已经到了触目惊心的地步，对
投资者的信心造成巨大打击，降低了社会公众对资本市场
的信任，导致了前所未有的信任危机，给全球经济带来了
巨大的损失。产生这些事件的根本原因是会计监管缺位或
不到位造成的会计信息失真。会计监管已成为影响会计发
展的瓶颈，因此加强会计监管，创新会计监管运行机制，
建立全方位、多层次、全过程的会计监管体系势在必行，
它直接关系到会计信息质量的可靠性、真实性，直接影响
到我国经济的健康、高速运转。
一、文献综述
自２０世纪３０年代以来，凯恩斯、斯蒂格勒、植草益、
丹尼尔．Ｆ．史普博等人从经济学的角度对监管进行了深入的
城投公司债券融资风险管控研究文献综述
—一
城投公司债券融资风险管控研究文献综述
西安石油大学经济管理学院 赵爽 宁宇新
【摘要】在中央政府积极财政政策的驱动下，城投公司债券融资呈现跨越式发展，然而其潜在风险也不断突出。文章
通过梳理和总结有关城投债券融资风险管控文献，阐述了城投债券融资的产生背景、融资现状、存在问题、风险及风险影响 因素，同时指出了有关风险控制的方法和措施，旨在为进一步研究城投债券融资风险管控打下基础，从而促进我国地方城 投公司债券融资管理工作。
【关键词】城投公司债券；债券融资；风险；风险管控；融资管理
一、引言
２００９年以来，城投公司债券得到了快速发展。
２０１２年，城投债发行规模超过８ ０００亿元。然而在这
一股发债热潮中，城投债存在的问题也开始暴露，潜在
风险不断显现，据预测，城投公司债券融资风险会在未
来两三年中不断升高。目前，城投公司债券融资风险问
题已经引起了社会各界越来越多的关注，相关机构已
开始着手研究城投公司债券风险的管理和控制工作。
研究城投债券融资风险问题，有利于及时防范和降低
风险，提高城投公司债券融资的安全性，改善我国城投 公司债券融资现状。同时，城投债作为地方政府债务融
资的方式之一，有效地管理和控制其风险。有助于解决
地方政府负债问题。
二、城投公司债券融资产生的背景分析
（一）城投债券相关概念及性质的界定
通过分析城投债券与市政债券及一般企业债券的
差异，理解城投债相关概念及性质。贺春先（２０１ １）指出
城投债是我国当前特定的经济环境下，地方政府在城
市的基础设施建设中，为了规避法律上的限制而发明
的一种替代性融资方式。刘永刚（２０１ １）谈到城投债是 城投类企业配合地方政府公开发行的企业债和中期票
据，其最终信用主体是地方政府，募集资金用于公共服
务项目等建设，而偿债资金多来自于财政补贴。董露茜
（２０１ ３）强调城投债是一种中国特色的信用债券。类承
曜、吕蒙（２００９）定义：市政债券是由地方政府或其授权
债券市场效率研究——基于政府监管视角的文献综述
攀
债券市场效率研究
基于政府监管视角的文献综述
韩斯弱
中国人民大学商学院
债券市场的发展问题在我国金融市场中是一个老生常谈的问
题。众所周知，相比起风生水起的股票市场，债券市场的发展滞后格
外凸显，主要表现在：第一，总体规模小，相比于美国、日本的发达资
本市场，我国债券市场的总体规模相比于ＧＤＰ的比重只有５４％，远低
于发大国家的１倍以上的比重；第二，品种结构不合理，目前我国债券 市场中得公司债等展品比重很小，８０％以上的产品都是国债和金融
债；第三是投资者结构不合理、系统风险高，商业银行的持有比例过
高，其持有国债超过６０％、持有金融债７０％，持有短期融资债６５％，持
有中期票据９５％，企业债券３５％。这些问题显示出目前中国债券市场
发展缓慢的现状。 ２０１１年初，证监会召开全国证券期货监管工作会议，对２０１１年证
券期货监管工作布置了／ 个重点任务，其中第一条就是加快建设多层
次资本市场体系，扩大直接融资，这说明无论是监管部门还是私有部
门都认为债券市场发展与总体金融市场发展之间的不平衡关系成为
中国金融市场前进道路上亟待解决的障碍。而理论界与实务领域都
认为债券市场中的政府监管对债券市场的发展起着主导作用，因此，
探讨政府监管对债券市场效率的影响成为一个有意思的话题。
一，政府监管在资本市场中的作用
在传统理性人假设与有效市场假说等理论基础下，关于政府监
管与资本市场的自由化程度引发了广泛的讨论。这一讨论主要集中在
两个方面，其一是资本市场是否需要政府监管，其二是资本市场中的
哪些政府监管促进了资本市场的发展。基于这两个方面，目前关于政
府监管与证券市场发展关系存在三种假说： 第一种为监管无用假说，根据Ｃｏａｓｅ（１９６０）以￣Ｓｔｉｇｌｅｒ（１９６４）
的理性人假设，最优的政府监管政策是不干预市场，以Ｇｒｏｓｓｍａｎ
（１９８１）、Ｂｅｎｓｔｏｎ（１９８５）、Ｍｉｌｌｅｒ（１９９１）等为代表的一批理性学派
我国证券市场股利分配研究的文献综述
ＣＯＬＬＥＣＴＩＯＮ
我国证券市场股利分配研究的文献综述
夏宏强 （湖北凯天国际集团有限公司）
股利政策是上市公司处理利益关系的焦点之一， 直接影响到公司股东的切身利益。定期进行的股利分 配是公司借助资本市场进行调整的重要手段。从投资 者和股东两个不同的利益主体出发，形成了股利政策 研究的不同视角：一是从上市公司角度，分析其股利 政策的现状、动机及其影响因素；二是从投资者角度， 分析市场对于股利公告的反应；三是从上市公司和投 资者互动的角度，分析上市公司管理层是否具有迎合 动机。
一、我国上市公司股利分配现状和动因 （一）股利分配现状 我国上市公司的经营环境处于转轨时期，优胜劣 汰的市场运行机制还不健全，且上市公司多由原国有 企业转制而成，占控股地位的国有股不能上市流通。 在这种特殊的背景下，李长青（１９９９）对我国上市公司 股利政策现状归纳了４个方面：股利支付率不高，不 分配的公司逐年增多；股利形式不断推陈出新；股利 政策波动多变，缺乏连续性；股利分配行为不太规范。 （二）股利政策动因 我国上市公司股利政策的动因是多方面的：魏刚 （２０００）从代理理论的角度指出，股利支付是上市公司 大股东减少代理成本的一种途径；王信（２００２）通过比 较Ａ股与Ｈ股上市公司在派现比例上的差异，认为我 国Ａ股上市公司低派现，是由于上市公司内部“一股 独大”；吕长江和王克敏（２００２）以１９９７～１９９９年间 ２３１家上市公司为分析样本，发现管理层股权比例越 低、盈利能力越强、公司股本规模越大，则公司股利水 平越高。对此，他们同样从代理理论的角度对该现象 进行了解释，即认为管理层股权比例与股利水平可相 互替代，以用于降低代理成本；应展宇（２００４）以 １９９２￣２００２年的Ａ股上市公司为研究样本，从股权
ｋｊｘｈ．ｍｏｆｃｏｍ．ｇｏｖ．ｃｎ 分离的角度分析我国上市公司的股利分配问题，认为 由于股权分离的存在，我国上市公司的股利支付意愿 整体偏低，许多公司宁可使业绩下降，也不愿意选择 以送股方式派发股利，即使派发股利，股利支付水平 也极低。 二、股利分配的市场反应和迎合分析 （一）股利分配的市场反应 为了研究股利分配的市场反应，学者们选取了不 同的分析指标，通过各指标在不同股利政策下的差 异，区别不同股利分配的市场反应，以验证股利政策 是否具有信息含量。 张水泉、韩德宗（１９９７）发现市场对现金股利的反 应最为明显，股票股利次之，配股最小；陈晓、陈小悦 和倪凡（１９９８）发现首次发放现金股利、股票股利和混 合股利公告都可导致正的超额收益，股票股利和混合 股利的公告效应显著高于现金股利的公告效应；魏刚 （１９９８）从超额收益的角度证实分红公司的超额收益 高于不分红的超额收益，现金股利的超额收益低于股 票股利超额收益；俞乔、程滢（２００１）研究发现，公告日 当天及公告日后一天股价都会出现超额收益；陈伟、 刘星、杨源新（１９９９）根据股利政策在宣告日前后均会 产生异常报酬率这一现象，证明了股利政策的信息传 递效应确实存在，单纯送股、配股、派现三类事件引起 的累积超额收益率依次减小；程艳（２００２）从超常收益 的角度证明了市场对不同的分配方案反应程度不同； ￣Ｌ／Ｊ，文、于笑坤（２００３）也证实了股利政策的信号传递 效应，但也发现现金股利、股票股利、混合股利对未来 盈利的预期没有差别；陈伟、刘星、杨源新（１９９９）的研 究表明股利增加与股利减少事件的宣布能够产生信 息传递效应，但两类事件的信息传递效应存在差异； 陈浪南和姚正春（２０００）初步控制盈余信息的情况下
文献综述模版
1.3 文献综述
由于股权分置产生于中国证券市场所处“新兴”但尚未完全“转轨”的特定阶段，是我国证券市场发展过程中的特有问题和现象，也是我国证券市场发展过程中的特有事件。因此国外关于这方面的研究基本上没有。国内研究人员和学者则从各个角度，各个层面上对有关股权分置改革的问题进行了深入的研究和探讨，主要分为理论研究和实证研究两个方面。
1.3.2 理论研究文献综述
吴晓求 (2004)认为从结构和功能上看，中国资本市场长期以来都处在不正常状态，这种不正常状态最根本的制度性原因是股权的流动性分裂。从现实来看，股权流动性分裂为中国资本市场带来了八大危害，严重损害了中国资本市场风险与收益之间的匹配机制，客观上使流通股股东与非流通股股东处在不平等的状态。为此，要使中国资本市场有一个蓬勃发展的未来，唯一的出路是必须进行股权的流动性变革，以形成一个利益机制一致的股权结构。
赵芳(2005)认为“同股不同价不同权”规则是我国上市公司产生股权分置问题的根本原因，这一规则引起的股东权益差别导致的盈利模式差别是我国证券市场种种问题的根源，要解决股权分置问题，必须建立“同股同权”的新规则。而建立“同股同权”新规则的关键是如何使全体股东获得平等的投资人地位，在“同价”的前提下实现“同股同权”。
朱小平（2006）认为对流动性的分析与定价是中国资本市场股权分置改革的核心问题, 其意义远大于其表面上的非流通股参与流通, 从股票的流动性出发，试图探讨如何利用衍生金融工具给股票流动性定价, 以此来解决股权分置改革中的对价给付问题。
阳嘉瑛,李江(2005)对股权分置的利弊进行评价，提出解决股权分置应步伐稳健的观点，并对解决股权分置问题将使证券市场场产生的反应作出了推断分析。
傅子恒（2006）认为,股权分置结构下,股权融资行为可为非流通股股东带来远远高于股权融资成本的超额融资回报,所形成的激励足以诱致非流通股股东忽略股权融资的潜在风险和成本,凭其在股权结构中的主导地位,充分运用制度安排和公司控制权掌控一切可能的利益制造机会和利益输送机制,以流通股股东近乎“输血式”的资本供给为代价,加速非流通股的资本积累和增值过程,从而形成中国上市公司特殊的融资行为特征和资本形成机制。
关于新兴证券市场开放风险研究的文献综述
２００８年第４期 总第２３３期 南能 ＨＡＩＮＡＮ ＦＩＮＡＮＣＥ ＮＯ．４，２００８ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．２３３ 关于新兴证券市场开放风险研究的文献综述 沈小炜 （华东师范大学金融与统计学院，上海市２００２４１） 摘要：亚洲金融危机以后，新兴证券市场的开放风险受到了国际社会的广泛关注。本文主要对国外关于证券市 场开放风险及其可能引起金融危机的理论与实践研究进行回顾与总结。笔者认为．在证券市场开放成为国家金融自 由化必然选择的背景下，深入研究证券市场的开放风险。吸取他国开放的实践经验。有利于达到优化本国证券市场开 放政策的目的 关键词：证券市场：开放风险；金融危机 中图分类号：Ｆ８３０．９１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００３—９０３１（２００８）０４—００ｌ４５—０５ 一、概述 研究新兴证券市场开放风险是一个比较新的课题。 在墨西哥、亚洲金融危机前．受自由主义理念的影响。对 证券市场开放负效应的研究未引起重视．成果比较少。 危机过后，学术界意识到资本市场开放在给东道国带来 实体经济增长效应的同时。也积累了能量巨大的金融风 险，加之传统金融体系的内生脆弱性．极易爆发金融危 机，故而有关资本市场开放给开放国投资、增长等方面 可能带来的负面效应的研究成为新的焦点．但独立把证 券市场开放风险作为研究专题的学者仍为数不多。严格 地说，证券市场与资本市场并不是一个概念，比如资本 市场中的银行信贷市场就不属于证券市场．而证券市场 中短期资金融通也不属于资本市场。但鉴于国际融资方 式和结构已发生较大变化，根据国际清算银行（ＢＩＳ）年 报，自２０世纪９０年代中期以后．净债券和票据融资引起 的证券资本流动开始超过国际银行贷款引起的资金流 动而占据主要地位，因此资本市场开放风险与证券市场 开放风险具有高度相关性，关于资本市场开放风险的文 献仍具有极高的研究价值。另外，国际学者对证券市场 开放风险的研究基本上局限于投资性开放风险．对由于 服务性开放所引起的开放国证券业风险的研究较少，仍 收稿日期：２０ｏ７一ｌ１—０９ 作者简介：沈小炜（１９８３一），女，华东师范大学金融与统计学院 硕士研究生。 有较大的探讨空间。本文主要对国外关于证券市场开放 风险及其可能引发金融危机的理论与实证研究进行回 顾与总结。 二、证券市场开放存在的风险研究 （一）证券市场开放存在风险的理论研究 允许资本的跨国界流动是证券市场投资性开放的 关键性特征。而反对证券市场开放的理论依据基本上是 把资本自由流动作为切人点分析由其带来的风险。 国际资本流动，尤其是短期资本流动具有高度的不 稳定性。受资本逐利本质驱动．国际投机资本家为增加 投资收益或减少投资损失而突然大幅度改变资产组合 的投机冲击行为通常会加剧目标国的金融动荡．乃至发 生金融危机。美国经济学家分别于２０世纪７０年代和９０ 年代提出二代投机性冲击模型．从理论上研究资本投机 性冲击可能发生的条件和概率以及投机性冲击对一个 国家经济变量的不利影响．对允许短期资本自由流动的 政策提出了质疑。第一代投机性冲击模型由美国经济学 家Ｓ．Ｓａｌａｎｔ和Ｄ．Ｈｅｎｄｅｒｓｏｎ于１９７８年提出．后由美国经 济学家Ｒ．Ｆｌｏｏｄ和Ｐ．Ｇａｒｂｅｒ于１９８４年进行简化。该模型 强调当市场预期与政府政策出现不一致时．投资性冲击 将有可能发生。第二代投机性冲击模型由美国经济学家 Ｍ．Ｏｂｓｔｆｅｌｄ、Ｂ．Ｅｉｃｈｅｎｇｒｅｅｎ等五人提出。与第一代模型不 同的是．该模型认为投机性冲击是否发生并不取决于政
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学生
学生学号
专业班级
——
指导教师
系 别 浙江万里学院商学院 文献综述
1 文献综述
从20世纪60年代开始，现金股利政策便成为海外金融专家讨论的热点问题之一。1956年美国学者Lintner开创了现金股利研究的先河，现金股利政策研究成为财务、会计界的焦点，各种理论、观点先后诞生，这些理论分别从不同角度来阐释股利政策。近几十年来，更是越来越多的金融专家投入现金股利政策的理论和实证研究，这无不显示着现金股利政策在上市公司发展中的重要性。我国学者对股利问题的研究始于上个世纪九十年代末，并且主要集中于用西方的现金股利理论来解释我国的现金股利政策或分析其在中国资本市场的适应性问题。在短短的不到二十年的时间里，我国股票市场蓬勃发展，走完了相当于西方市场的百年历程。不过在取得巨大成功的同时，我们也应清楚的看到，与成熟的股票市场相比，我们还有很大差距，我国上市公司的现金股利政策制定还存在很多问题，如缺乏现金股利分配意识、现金股利政策不稳定等。所以，现金股利政策一直是上市公司金融中的一大难题，对现金股利政策的研究具有十分重要的现实意义。
目前，国内外学者对于股利政策及其影响因素的研究已取得一系列的实证研究成果，但由于选取的样本、指标和时间的差异，以及研究方法上的局限性和国家地域政策的不同，致使研究的结论不尽相同。
1 股利政策的定义
关于股利政策的概念，国内比较有代表性的是胡成玉〔2007〕和汪洋〔2008〕指出，股利政策是指公司股利决策机构对与股利有关的事项所采取的方针策略。即公司的股利决策机构在以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡公司内外部集团利益的基础上，对净利润在提取了各种公积金后如何在股东与公司留存收益之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。
股利政策分为狭义的股利政策和广义的股利政策，其中狭义的股利政策主要内容如下:〔1〕是否发放股利；〔2〕股利政策的类型；〔3〕股利支付率的高低；〔4〕股利支付的形式。而广义的股利政策除了涉及以上内容之外，还涉及股利发放频率、股利宣布日、股利登记日、股利除息日等。本文仅限于研究狭义的股利政策。