安信证券_金融工程_特质波动率与动量反转效应V3
20141203-广发证券-另类交易策略系列之十九：带反转的加强版EMDT交易策略
混合策略样本外表现
年化收益率 最大回撤率 胜率 盈亏比 单笔交易收益率 21.0% -3.6% 51.2% 1.44 0.12%
分析师：
张超 S0260514070002 020-87555888-8646 zhangchao@
经验模态分解下的日内趋势 交易策略
金融工程|专题报告
2014 年 12 月 3 日
证券研究报告
带反转的加强版 EMDT 交易策略
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趋势-反转混合策略 2010 年以来表现
另类交易策略系列之十九
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报告摘要：
通过经验模态分解考察市场处于趋势状态还是震荡状态 经验模态分解（Empirical Mode Decomposition，简称 EMD）是一种依 据数据自身特征来进行信号分解的方法，适用于非平稳和非线性信号的分 析。对于金融时间序列，我们可以通过经验模态分解将其分为波动部分和 趋势部分。波动部分表示股价的随机游走和市场平衡的特性；信号部分代 表人为的决定性行为，显示了市场的趋势性，或者说非平衡特性。换句话 说，当波动/趋势能量比值较大时，价格的随机性较强，市场多呈现出震荡 形态；而此能量比值较小时，市场趋势较为显著。在市场趋势比较强烈的 时候，可以顺势建仓进行盈利，我们此前的报告《经验模态分解下的日内 趋势交易策略》就是这样一种策略；而在市场震荡比较强烈的时候，如果 能够把握震荡时的反转时机，也有望从中盈利，这是本报告研究的内容。 经验模态分解下的反转策略 当经验模态分解方法检测到市场的震荡很强烈时，说明市场上多空双 方的角力比较激烈，此时有望通过识别震荡中的反转行情获利。本报告采 取类似枢轴点交易系统的方式，设定了震荡区间的震荡轴心、支撑位和阻 力位。当股价从上往下穿过阻力位时，认为股价将继续往下，回复到轴心 附近；当股价从下往上穿过支撑位时，认为股价将继续往上，回复到轴心 附近。因此，可以分别建立针对反转的做空和做多仓位。该方法自股指期 货上市以来效果良好，在样本外（2012 年至今）71 次交易中，累积收益率 为 10.8%，最大回撤为-1.27%，单次交易平均收益率为 0.15%。 基于 EMD 的趋势-反转混合交易策略 单纯的经验模态反转交易策略由于交易条件严格，交易次数少，但是 该策略可以作为经验模态分解趋势交易策略的补充，两者联合起来组成加 强版的趋势-反转混合策略。混合交易策略的思路是：取每天上午股指期货 开盘后的一段高频价格数据，通过 EMD 进行波动噪声分离，分别得到波动 项和趋势项。 根据它们标准差比值的自然对数获得噪信比 （信噪比的倒数） ， 或称之为相对能量。当相对能量较小时，信号显著、趋势稳定，进行相应 方向的日内趋势交易，如果盘中没有触及固定比例止损线，则在期货尾盘 进行平仓；相对能量较大时，认为市场震荡强烈，则开启反转策略，在计 算好的反转位置进行建仓操作。通过实证分析，我们发现该策略历史表现 良好，样本外（2012 年及其后年份）年化收益率 21.0%，最大回撤率-3.6%， 胜率 51.2%。 相关研究：
金融风险管理智慧树知到课后章节答案2023年下上海财经大学
金融风险管理智慧树知到课后章节答案2023年下上海财经大学上海财经大学第一章测试1.美国“9·11”事件发生后引起的全球股市下跌的风险属于（）A:系统性风险 B:流动性风险 C:信用风险 D:非系统性风险答案:流动性风险2.下列说法正确的是（）A:分散化投资使系统风险减少 B:分散化投资既降低风险又提高收益 C:分散化投资使非系统风险减少 D:分散化投资使因素风险减少答案:分散化投资使因素风险减少3.现代投资组合理论的创始者是（）A:斯蒂芬.罗斯 B:威廉.夏普 C:哈里.马科威茨 D:尤金.珐玛答案:威廉.夏普4.反映投资者收益与风险偏好有曲线是（）A:证券特征线方程 B:证券市场线方程 C:资本市场线方程 D:无差异曲线答案:资本市场线方程5.不知足且厌恶风险的投资者的偏好无差异曲线具有的特征是（）A:无差异曲线向左上方倾斜 B:无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关 C:收益增加的速度快于风险增加的速度 D:无差异曲线之间可能相交答案:收益增加的速度快于风险增加的速度6.反映证券组合期望收益水平和单个因素风险水平之间均衡关系的模型是（）A:特征线模型 B:资本市场线模型 C:单因素模型 D:套利定价模型答案:套利定价模型7.根据CAPM，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关A:再投资风险 B:非系统风险 C:个别风险 D:市场风险答案:个别风险8.在资本资产定价模型中，风险的测度是通过（）进行的。
A:贝塔系数 B:收益的方差 C:个别风险 D:收益的标准差答案:收益的方差9.市场组合的贝塔系数为（）。
A:-1 B:0 C:1 D:0.5答案:-110.无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。
根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率为（）。
A:0.144 B:0.06 C:0.132 D:0.12美元答案:0.13211.对于市场投资组合，下列哪种说法不正确（）A:它是资本市场线和无差异曲线的切点 B:它在有效边界上 C:市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D:它包括所有证券答案:它在有效边界上12.关于资本市场线，哪种说法不正确（）A:资本市场线也叫证券市场线B:资本市场线是可达到的最好的市场配置线 C:资本市场线斜率总为正 D:资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点答案:资本市场线是可达到的最好的市场配置线13.证券市场线是（）。
左尾风险的动量效应：基于A股市场数据的研究
左尾风险的动量效应：基于A股市场数据的研究作者：费晓晖赵永亮来源：《经济研究导刊》2021年第29期摘要：通过研究A股市场回报的截面数据，发现左尾风险与下一阶回报存在高度负相关。
因此，通过Yigit Atilgan等人（2020）的左尾风险的动量理论来解释这一现象：落在回左尾风险高的股票预期回报低，原因在于投资者低估了左尾风险的持续度，进而过高估值了那些近期大幅下跌的股票。
通过研究不仅发现中国股票市场存在这种左尾动量异象，同时还发现该异象无法用当前占据主导地位的定价因子解释，而行为金融学中投资者反应不足的理论对该异象具有很强的解释力。
关键词：左尾风险;动量效应;反应不足中图分类号：F832.51 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2021）29-0105-03引言自从Sharpe（1964）、Lintner（1965）和Mossin（1966）提出资本资产定价（CAPM）理论后，学术界关于有效市场理论以及异象因子的争论始终不断。
本文研究的左尾风险是金融风险领域的核心概念，也是众多异象之一。
关于左尾风险著名的研究有，Markowitz（1959）通过半方差来研究回报风险;①Arzac 等人（1977）和Bawa等人（1977）分别把下偏动量作为风险因子引入到定价模型，对于该分支领域的实证研究提供了开创性的突破;随后Kahneman和Tversky（1979）提出的前景理论则试图从理论部分对于该异象做出解释。
投资者行为不单基于效用函数，其风险偏好会随绝对收益（Absolute return）的状况做出改变，其损失情况下的行为有悖有效市场假说的理性人假设，上面阐述的左尾现象便是其结果之一。
关于左尾风险的近期研究有，Ang，Chen和Xing （2006），Kelly和Jiang（2014），Bal 等人（2014）和Van Oordt等人（2016）关注于左尾市场风险（左尾beta）;Chabi-Yo等人（2017），Lee和Yang（2017）则通过极端事件来检测个股在市场剧烈下跌后的反应;Yigit Atilgana等人（2020）提出在险价值（VaR）和预期损失（ES）作为代理变量来度量左尾风险的概率分布和程度的可行性。
2023内部版金融工程期末考试简答题
2023内部版金融工程期末考试简答题如何理解金融工程的内涵？L金融工程的根本目的是解决现实生活中的金融问题。
通过提供各种创造性的解决问题的方案，来满足市场丰富多样需求。
2、金融工程的主要内容是设计、定价与风险管理。
产品设计与解决方案是金融工程的基本内容，设计完成后，产品的定价也是金融工程的关键所在，定价合理才能保证产品可行性。
而风险管理则是金融工程的核心内容。
3、金融工程的主要工具是基础证券和各式各样的金融衍生产品。
4、金融工程学科的主要技术手段，是需要将现代金融学、各种工程技术方法和信息技术等多种学科综合起来应用的技术手段。
5、金融工程对于促进金融行业发展功不可没,它极大丰富了金融产品种类，为金融市场提供了更准确、更具时效性、更灵活的低成本风险管理方式等等。
谈谈你对风险管理在金融工程中地位的看法。
风险管理是金融工程最重要的用途之一-,在金融工程中处于核心地位。
衍生证券与金融工程技术的诞生，都是源于市场主体管理风险的需要在金融工程的发展过程中,哪些因素起到了最重要的作用？推动金融工程发展的重要因素旧益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。
如何理解衍生产品市场上的三类参与者？他们分别是套期保值者、套利者和投机者。
他们有不同的参与目的，他们的行为都对市场发挥着重要作用。
套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。
套利者则是通过发现现货和衍生证券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。
他的参与有利于市场效率的提高。
请列出中国金融市场上现有的金融行生产品。
1）商品期货，有上海、郑州、大连三家交易所，以农产品和金属为主2）外汇期货和国债期货曾于1992年试交易，但分别在93年和95年叫停，时隔18年后，国债期货于2013年9月中旬重启，现有5年期国债期货和10年期国债期货两个品种3）股指期货,2010年4月16日开始交易，现有沪深300、.上证50和中证500三个品种4）公司权证，品种少、炒作风气浓5）银行间市场上交易的产品:外汇远期、外汇掉期、外汇期权、利率互换、远期利率协议、债券远期、信用缓释工具6）上证50ETF期权2015年2月9号在上交所挂牌上市7）结构型理财产品中蕴含的衍生产品如果直接用绝对定价法为衍生产品定价,可能会出现什么问题？采用绝对定价法定价的问题:绝对定价法的运用有赖于未来现金流的确定。
波动率指数及其衍生品的功能和经济意义
期货及衍生品中国证券期货SECUＲITIES ＆FUTUＲES OF CHINA2020年12月DOI :10.19766/ki.zgzqqh.2020.5.005波动率指数及其衍生品的功能和经济意义刘玄1单景辉2(北京金融衍生品研究院北京100031)摘要:每当金融市场动荡，有关“恐慌指数”的报道就频现于全球各大专业财经媒体。
“恐慌指数”即芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE Volatility Index ，简称VIX )，作为一个领先指标，它代表投资者对短期市场波动的一致预期，能够很好地反映市场短期风险和投资者情绪。
波动率指数在风险监测、行情判断等方面的功能和作用，已经得到充分验证和发挥，被美联储、欧洲系统性风险管理委员会、英国金融政策委员会等纳入宏观审慎监管指标体系。
同时，利用波动率指数衍生品管理波动风险，比传统衍生品效率更高、成本更低，尤其是在危机环境中效果更加显著，这对资本市场的长期稳定和发展、更好服务实体经济具有重要意义。
建议构建新的中国波动率指数，为金融监管部门制定政策提供有价值的依据。
关键词:波动率指数衍生品1刘玄，博士，北京金融衍生品研究院副总经理，研究方向为宏观经济及金融衍生品。
2单景辉，硕士，北京金融衍生品研究院高级研究员，研究方向为宏观经济及金融衍生品。
一、波动率指数的诞生、发展和现状波动率指数是通过一定方法，根据市场上股指期权价格信息计算得到的，用以衡量标的市场波动的指标。
波动率指数的诞生，源自人们对预知未来波动率的渴望和需求，因为波动率是资产风险和不确定性的量化表示，在金融市场上有广泛的应用，在资产配置、风险管理、期权定价等诸多方面有深刻影响，一直以来人们努力探索各种方法来对未来波动率进行估计和预测。
从20世纪70年代开始，学者和业界人士相继提出了一些量化估计未来波动率的方法，例如，以14只代表性股票的平值看涨期权隐含波动率均值，作为未来波动率的估计值，或者对股票的多个看涨期权的隐含波动率，以到期时间为权重加权平均，以此代表未来波动率。
安信证券#不慌不忙：安信黑科技简介及年度策略展望
左移后的双均线系统：左移均线参数的N/2 手中的“剑”：缠论形态划分和力度分析（1） 手中的“剑”：缠论形态划分和力度分析（2） 手中的“剑”：缠论形态划分和力度分析（3） 目录
1 心里的“花” 2 手中的“剑” 3 2021年上半年走势展望
1季度大盘或能见到3600，不出意外的话能打破周线级 别顶背离压制，随后即使出现调整，也难跌破3200-3300 区域。
1季度继续关注食品饮料、医药、汽车、电气设备、电 子等板块。 2021年走势展望：三年连阳未必不曾有 2021年走势展望：季度K线MACD金叉是好事 上半年走势展望：3600或成为关键位置 上半年走势展望：若打破周线顶背驰则风险有限 上半年走势展望：食品饮料或仍未见顶 上半年走势展望：医药或有反弹 上半年走势展望：汽车或仍可关注 上半年走势展望：电气设备或仍可关注 上半年走势展望：电子或仍可关注 模型依据及风险提示
出影响价格波动的主要波动周期，然后基于周期函数的波动特性，对当前的走势进行外推，从而得到相应周期波动假设下的目标位。 2）价值中枢理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之二：价值中枢理论》 如果一条重要的均线在某一个位置曾出现过较长时间、较明显的走平（横向移动）现象，如果几条重要均线在同一时间、同一
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【安信金工】美股SmartBeta产品巡礼之二：低波动因子
【安信金工】美股SmartBeta产品巡礼之二：低波动因子总结•本文是我们美股Smart Beta产品巡礼系列报告的第二篇——“低波动因子”。
我们对Smart Beta中低波动因子产品的发展规模、增速、收益率、采取的策略以及发行人的布局方式和发行特征等做了剖析。
从2016年至今，规模的复合增速达37%，上涨势头依然强劲。
2017年有88%的产品收益率在10%-25%之间，有超过70%的产品收益率跑赢标普500。
•在低波动ETF中，iShares（规模占比51%和InvestcoPowerShare（规模占比38%）发行的ETF市值接近90%，而他们又各自有自己的布局特色。
•国内已成立8个Smart Beta低波动产品，我们主要推荐：一、平安大华MSCI中国A股低波动（512390），它是国内唯一的低波动单因子Smart Beta产品，跟踪指数为MSCI中国A股国际最小波动率，在年初至今跑赢MSCI中国A股国际通指数约4%。
我们看好该指数在未来的表现。
二、上投摩根港股低波红利A（005051），它是所有发行的港股SmartBeta低波动产品里表现最好的。
红利和低波结合的多因子产品不仅继承了低波产品在系统性风险频发的市场中表现出的稳健性，也享受了高股息策略带来的收益，在如今的市场环境里不失为一种优良选择。
•风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。
摘要：1.本篇报告的独到之处2.Smart Beta中的低波动因子产品3.Smart Beta低波动ETF发行人：“强者恒强”特点显著4.国内主要Smart Beta低波动因子产品5.总结1.本篇报告的独到之处1、详细探究了美股Smart Beta低波动因子产品的总资金流的变动、产品数量的变化、收益率特征，关注两大类主要策略：经过优化的最小方差和简单的低波动率策略。
考察红利因子收益率的特征及其利率敏感性。
由于红利因子和低波动因子具有一些共同特征，我们探讨了它们之间的强相关关系。
基于交易活跃度和市场深度的反转效应研究r——来自中国商品期货市场的经验证据
基于交易活跃度和市场深度的反转效应研究r——来自中国商品期货市场的经验证据曾啸波【摘要】本文以2008-2016年我国商品期货市场46个交易品种的周度交易数据为样本,考虑成交量与持仓量信息,研究商品期货市场的反转效应.研究结果表明:我国商品期货市场存在显著的反转效应,该效应随着持有期的延长而逐渐减弱,反转效应主要源于多头过度自信引发的过度交易;交易活跃度助推了市场的非理性过度交易,与反转效应正相关;市场深度减缓了市场的非理性过度交易,与反转效应负相关.由此可见,我国商品期货市场尚未达到有效市场的要求,投资者的非理性行为加剧了反转效应.监管当局应制定适当政策,抑制投资者的过度交易行为,鼓励投资者长期持仓以增加市场深度,引导商品期货市场健康、有效运行.【期刊名称】《南方金融》【年(卷),期】2017(000)003【总页数】9页(P56-64)【关键词】期货市场;反转策略;动量策略;有效市场假说;非理性交易【作者】曾啸波【作者单位】上海杉达学院,上海 201209【正文语种】中文【中图分类】F830.9一、引言自1998年国内三大商品期货交易所成立以来，我国商品期货市场快速发展，不仅交易量位居全球各商品期货市场前列，投资品种也在不断丰富。
目前，我国三大商品期货交易所共有46种商品期货合约，涉及农产品、基本金属、能源、贵金属等多个品种。
国内商品期货市场在快速发展的同时，也存在一些问题。
2016年，螺纹钢、棉花、糖等期货品种在短期内价格大幅上涨，造成期货价格剧烈波动，扰乱了正常的市场秩序。
为确保市场正常有效运行，证监会及三大商品期货交易所出台一系列监管措施，以防止期货市场中的过度投机行为。
我国商品期货市场是否有效发挥了价格发现与抵御风险这两个基本功能，是投资者和监管当局共同关注的焦点问题。
价格发现功能是期货市场存在和发展的基础，也是发挥抵御风险功能的前提条件。
资本市场中的动量效应与反转效应是对有效市场假说的一个有力挑战。
股市钟摆效应存在性研究
年 ３ 月期间的印度股市、２０１１ 年 ３ 月至 ２０１６ 年 ３ 月期间的中国 Ａ 股沪市等诸多时期的多个国家的
股票收益均支持了长期回报反转效应，即过去长期亏损股票在较长的投资期内表现优于过去的长期
应的存在性及其固有性质。
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三、股市钟摆效应存在性解析
股市钟摆效应是将股价摆动规律融入钟摆理论所形成的适用于长期地、可持续性地描述股价围
绕其内在价值左右摇摆这一金融现象的一种全新理论。 结合பைடு நூலகம்Ｐａｎ 所提出的摇摆市场理论（ Ｓｗｉｎｇｔｕｍ
Ｍａｒｋｅｔ Ｈｙｐｏｔｈｅｓｉｓ，ＳＭＨ） ［２０］ ，在异质参与者构成的金融市场中，依靠多样化的市场力量，股市动量效
［ 作者简介］ 陈楚（１９９４—） ，江苏连云港人，南京大学经济学院博士研究生，研究方向：金融市场与金融政策。
第３期
陈 楚，等 股市钟摆效应存在性研究
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行验证，并对其固有性质进行检验。
本文可能的主要贡献在于：（１） 提出了股市钟摆效应概念，将多个股市运动规律纳入统一的分析
框架。 以往研究局限于动量效应或反转效应、均值回复性、多重分形特征等股市规律的单一分析，忽
应与反转效应能够实现由单向摆动过渡到动态演化，再到长期多层次波动，并且这一多阶段形成路
径伴随着均值回复过程，这一股市运动现象称为钟摆效应。 为进一步解析股市钟摆效应存在性，从
理论模型中推导出股市动量效应与反转效应的多层次转换与均值回复性。
１ 基本模型构建
假设市场上只存在两类可供投资的金融资产：一类是价格为 １ 供给具有完全弹性的无风险资
我国证券投资基金动量和反向投资策略实证研究
２模 型 修 正 ．
并 且 基 金 投 资 活 动 总 体 加 速 了个 股 价 值 发 现 过 程 。
综 上 所 述 ，国 内 目前 关 于 动 量 和 反 向 策 略 的研 究 主 要 是 研 究 动 量 和 反 向 策 略 的使 用 性 和 收 益 率 情 况 ， 而 对 于 策 略 在 不 同股 市 背 景 下 的运 用 情 况 以 及 业 绩 的 比较 还 很 少 涉 及 ，而 且 各 学 者 的研 究 结 论 之 间 存 在 着 较大的分歧 。 三 、 种 投 资 策 略 实 证 研 究 两
交 易 行 为 。 现 基 金 总 体 并 不 表 现 为 动 量 交 易 ， 建 仓 发 在 或 买 入 时 表 现 为 动 量 交 易 ， 而 清 仓 或 卖 出 时 表 现 为 反
Ｊ Ｊ— ５ ＲＹ。 — Ｊ ５
金融与经济
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转交 易。 同风格基金广 泛采用动量及 反向交易策 略 。 不
股 票 ， 向于卖 出过 去表现差 的股票 ， 倾 即采 用高买 高抛 的策略 。惯性交 易估计值 在考虑 有新股票 进入 时显著
大 于 其 他 各 种 情 况 ，这 表 明 基 金 经 理 在 选 择 新 股 进 入
金融学 的角 度研究我 国基金投 资策略尤 其具有 现实 的
意义 。 二 、 献 综 述 文
资策 略 的 坚 持 ，采 用 短 期 追 涨 杀 跌 、期 高 抛 低 吸 的 策 略 ． 也是 基金持续表 现超越市场 的一个重要 原因 。 这 谢 赤 ， 湘 ， 晖 （０ ６ 依 据 行 为 金 融 的 理 论 和 研 究 方 禹 周 ２０ ）
采取动 量投资策 略 ， 动量组收 益高 于低 动量组 收益 。 高 徐捷 ， 肖峻 （０ ６ 实 证检 验 了中 国证 券 投资基 金 动量 ２０ ）