_新三板_挂牌企业融资效率分析_王重润

我国新三板市场企业融资效率研究

我国“新三板”市场企业融资效率研究

简兵曾素英

摘要：新三板市场是我国多层次资本市场重要的组成部分，为中小企业融资提供了新的渠道。本文从融资能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个方面研究了2012年—2017年间新三板市场企业的融资效率。研究发现，随着新三板市场流动性的不断增长，挂牌企业的融资效率得到了大幅度的提高，缓解了中小企业融资难问题。同时新三板上市企业自身营运能力、成长性等指标却并没有很好地改善。为进一步促进新三板市场的发展，需进一步健全新三板市场机制，提高企业信息披露透明度;优化企业内部组织结构，提高资金运用效率。

关键词：新三板;中小企业;融资效率

0 引言

为高新技术产业融资的“新三板”系统于2006年成立以来，于2014年8月25日，“新三板”引入做市商制度，对新三板的发展起到了极大的促进作用。根据新三板官网的数据，截至2014年12月底时，新三板挂牌公司已有1572家，相对于同年7月底的891家，短短五个月间增幅达76.4%。同时，新三板2014年的股票成交数量达228212.4万股，是2013年股票总成交数量的11.27倍。

王重润、王赞（2016）认为，企业的融资效率包含了融资成本与资金利用效率两个方面。廖艳等（2017）则将企业进行资金融通的投入和产出的效益比作为企业的融资效率进行研究。张海茹（2015）则利用回归分析评价法对新三板企业挂牌前后的融资效率进行研究后发现，在新三板市场中挂牌的行为对中小企业后续的自身成长有积极的促进作用。

本文主要通过对新三板市场中2012年（含2012年）以前挂牌企业2012年～2017年间的融资能力、偿债能力、营运能力和成长能力的分析，对新三板市场中企业的融资效率进行分析。

1 新三板市场前后融资效率的对比分析

1.1 样本选取

本文将分析新三板中的挂牌企业在2012年—2017年间的企业融资效率变化。因此，为确保样本企业的选取对新三板企业的前后融资效率分析具有代表性，故本文选取新三板市场中2012年（含2012年）以前挂牌的营业利润均为正数的50家企业进行2012年至2017年间的融资效率分析。

河南省新三板企业的融资效率

4.1 河南省新三板挂牌企业现状

4.1.1 地区分布

根据Wind 数据库显示，截至2019 年5月，河南省共有新三板挂牌企业34

7家，在全国占比3.46%，位居中部6省的第1位，见表3-1。

表4-1 中部6省新三板挂牌企业数量

序号省份新三板挂牌企业数量

1 河南省 347

2 湖北省 333

3 安徽省 330

4 湖南省 203

5 江西省 147

6 山西省 86

在河南省347家挂牌企业中，郑州市挂牌企业数量最多，共计148家，占比42.65%，其次为洛阳市和新乡市，分别为36家和35家。

图4-1 河南省各地新三板挂牌企业数量

4.1.2 行业分布

就行业分布来看，河南省347家企业大多集中于软件服务业和制造业两个行业，其中软件和信息技术服务业42家，制造业挂牌企业主要集中在专用设备、化学制品、机械设备等领域。河南省挂牌企业共涉及52个行业，其中前10大行业挂牌企业合计197家，合计占比56.77%。

表4-2 河南省新三板挂牌企业的前10大行业

序号行业挂牌企业数量占比

1 软件和信息技术服务业 42 12.10%

2 专用设备制造业 32 9.22%

3 化学原料及化学制品制造业

26 7.49% 148363521191311109996544431020406080100120140160新三板挂牌企业数量4 电气机械和器材制造业 19 5.48%

5 通用设备制造业 16 4.61%

6 非金属矿物制品业数 15 4.32%

7 计算机、通信和其他电子设备制造业 13 3.75%

8 土木工程建筑业 12 3.46%

9 仪器仪表制造业 11 3.17%

10 橡胶和塑料制品业 11 3.17%

合计 197

56.77%

4.2 河南省新三板企业的融资现状

4.2.1 融资次数和规模

为了更好地观测出河南省新三板企业的融资现状，同时使研究结果更具时效性，本文通过选取2019年以来的全国和河南省的最新定增数据进行对比分析。

科技型中小企业在新三板挂牌的融资效果研究

在社会主义市场经济的大背景下,新三板市场打造了针对中小企业快速发展的融资平台。自2014年以来新三板的不断壮大使其成为多层次资本市场中的重要组成部分。尤其是科技型中小企业它们普遍规模小,发展潜力大,能否成功融资是它们能迅速壮大发展的重要因素之一。近年来,我国市场处于稳健的快速发展状态,其中中小企业的占着较大的规模,它们发展的好坏在我国经济发展中占着举足轻重的作用。

为了使我国经济发展稳健健康的持续发展,科技型中小企业融资便是首要攻克的难关之一。新三板市场为科技型中小企业搭建了一个能够促进其自身融资的平台,逐步提高科技型中小企业的融资效果,使其能够更加完善资本市场的结构与功能。所以,对科技型中小企业在新三板上的融资效果分析一方面可以促进这类中小企业的快速发展壮大,另一方面也为新三板的后续成长打造更加健康的融资环境和更加成熟的融资平台。首先对研究背景和意义做出阐明,提出行文的研究思路和框架、研究方法。

第二,进行了相关理论研究。主要条理清楚的说明了针对科技型中小企业融资的相关理论、资本结构理论、信贷配给理论等,提供充分的理论基础,为后续研究做铺垫。第三,科技型中小企业融资现状分析。介绍在新三板市场上挂牌公司的一个整体发展现状及相关融资特征,列举分析企业的资产投入与资产产出指标,来分析融资效果。

第四,结合科立森公司成功定向增发具体案例,进行对比分析科立森挂牌新三板后各种资产投入与产出指标的对比分析总结成功融资的优势总结挂牌新三板市场对科技型中小企业融资的意义,给其他的科技型中小企业运用新三板实现企业的成功融资的启示。第五,结论与展望。对科技型中小企业如何能够更好的实现融资进行总结,列举对整体市场中的科技型中小企业存在的借鉴意义,并对科技型中小企业借助新三板融资平台来实现成功融资并实施好的融资效果进行未来展望。

新三板挂牌公司融资效率实证分析

杨国佐;张峰;陈紫怡

【摘要】以资产总额、主营业务成本、财务费用、资产负债率作为投入指标,总资产周转率、净资产收益率、主营业务收入增长率为产出指标,运用DEA方法,对597家新三板挂牌公司2012-2014年的综合技术效率、纯技术效率和规模技术效率进行实证分析.结果显示:我国新三板挂牌公司的融资效率逐年提高,然而融资效率普遍偏低.进而从经济环境和企业自身两个方面,分析了融资效率偏低的原因,并从政府和企业两个角度提出了对策建议.

【期刊名称】《财经理论与实践》

【年(卷),期】2017(038)002

【总页数】6页(P47-52)

【关键词】新三板;融资效率;DEA模型

【作者】杨国佐;张峰;陈紫怡

【作者单位】山西财经大学财政金融学院,山西太原030006;北京联合大学管理学院,北京100101;北京联合大学管理学院,北京100101

【正文语种】中文

【中图分类】F832.5

党的十八届三中全会明确提出，建立健全多层次资本市场体系[1]，从而掀起了资本市场大发展的序幕。作为股票交易市场的重要构成部分——新三板，其发展不仅有助于民间有效投资渠道的拓展，更有助于缓解中小微企业融资难的问题。据新三板网站显示，新三板挂牌公司数目从2015年1月5日的1580家，成交金额12611.9万元，增长到2015年12月31日的5129家，成交金额145746.1万元，短短一年的时间出现了井喷式增加[2]。截至目前，新三板挂牌公司的总数是沪深两市A股上市公司数量的两倍多，其发展之迅速、行情之火爆令人叹为观止。新三板挂牌公司你追我赶地挂牌，解决了中小企业融资难的问题了吗？通过新三板融资的公司，融资效率真的有了显著性的提高吗？这正是本文主要研究的问题。

西方经济学家研究效率最早源于Farrell，从投入产出视角下定义，首次引入生产函数作为评价资源效率高低的标准。Charnes Cooper等(1978)在其研究基础上，提出了数据包络分析(Data Envelopment Analysis，即DEA)，用相对效率评判效率的有效性[3]。从此，DEA模型在效率评价方面发挥着无穷作用。

企业融资效率分析

一、引言

企业作为生产经营实体，常常需要进行融资活动以满足发展需求。然而，融资对于企业而言并非一种单纯的资金注入过程，而是需要考量各种因素后的决策过程。企业融资效率分析，就是对企业融资活动进行综合评估和效益分析的过程。本文就企业融资的概念、融资效率的关键影响因素以及如何提升融资效率等方面进行论述。

二、企业融资的概念及形式

企业融资是指企业为了筹集资金，向金融机构、个人或其他企业获取外部资金的行为。融资是实现企业增值、扩大规模、提高竞争力的重要手段之一。企业融资的形式主要包括债务融资和股权融资两种。

债务融资是指企业通过发行债券、贷款等方式筹集资金，承诺在一定期限内按约定支付利息和偿还本金。这种融资方式对借款方来说通常是一种相对稳定和可预期的方式，因为借款方只需按时支付利息和偿还本金，不用承担股权融资中的分红责任。

股权融资是指企业通过发行股票或私募股权等方式融资，以获取外部资金。股权融资将投资者与企业联系在一起，投资者成为企业的股东，并享有相应的股权和权益。这种融资方式对企业而言，不仅可以筹集资金，还可以获得投资者的经验、知识和资源支持，对企业的发展有更大的帮助。

三、企业融资效率的关键影响因素

企业融资效率是指企业在进行融资活动时所获得的资金与投入的资源成本之间的关系。融资效率高低直接影响企业的盈利能力和竞争力。以下是影响企业融资效率的关键因素：

1. 资金需求的准确度

企业融资之前必须对自身的资金需求进行准确估计，包括目标资金规模和使用周期等。如果企业对资金需求估计不准确，可能出现融资过度或不足的情况，进而影响企业的融资效率。

2. 融资成本与风险成本的平衡

融资成本是指企业为筹集资金所付出的利息、手续费等费用，而风险成本则是指由于融资活动带来的风险所需要承担的成本。企业在考虑融资方式和融资规模时，需要在融资成本和风险成本之间进行权衡，以平衡融资效率和风险控制。

新三板企业融资影响因素及其经营效率研究

为解决中小企业融资的难题,中国政府建立了新三板融资平台为中小企业提供融资服务。近两年,新三板已然成为中小企业重要的融资平台。协议和做市是新三板市场的两种主要交易模式,而采用做市交易模式的企业具有更强的市场流动性。互联网+相关服务业这一新兴产业成长速度快,对资金需求迫切,故有必要研究该类企业融资的影响因素。

本文首先对中小企业的融资理论进行概述,并通过文献综述对已有的学者观点进行总结概括。其次,界定研究对象并阐明新三板目前的融资情况。第三,采用219家企业样本数据为数据基础,以新三板挂牌企业是否有做事商愿意为其做市为因变量,借助因子分析法对原始解释变量降维,并利用二元Logit回归研究挂牌企业经营中各因素对做市交易模式的影响程度。研究发现,该类企业股权结构与其选择做市交易的结果呈显著负相关关系,而资产规模及抗风险能力与其选择做市交易的结果呈显著正相关关系。

第四,为进一步研究互联网+相关服务业融资影响因素,建立了SBM超效率模型,通过数据包络分析法对经营效率进行研究分析,得出该行业企业应当增加经营稳定性、研发回报可靠性、抗风险能力以提高企业的综合实力,获得更多的融资机会。最后,提出相关政策建议并进行总结与展望。

新三板市场直接融资现状分析

. 《新三板市场直接融资现状分析》

摘要：新三板可以通过股权融资、债权融资以及其他多种方式进行融资，在中小企业融资难、融资贵的环境下，新三板的地位和作用日益凸显，新三板可以通过股权融资、债权融资以及其他多种方式进行融资，在中小企业融资难、融资贵的环境下，新三板的地位和作用日益凸显，本文对新三板主要的直接融资方式以及近年来的融资数据进行研究，解析新三板融资效果，对广大企业了解新三板融资趋势具有一定的指导意义

张振

摘要新三板可以通过股权融资、债权融资以及其他多种方式进行融资，在中小企业融资难、融资贵的环境下，新三板的地位和作用日益凸显。随着新三板全面深化改革、各种政策的逐步落地，新三板经过两年的冷却期后，重新引起市场的广泛关注。未来新三板上细分领域的优质公司会获得更多的关注，企业融资、成长、投资人回报将会逐渐步入更加良性的循环。

关键词新三板直接融资改革

一、引言

新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，集结了大量优秀的中小企业，凭借优秀的成长性和创新能力受到了广大战略投资机构的青睐。随着新三板改革的不断推进，相关制度日益完善，尤其是近期精选层、并购重组、公募基金投资指引等配套政策的推出，更是使新三板赚足了眼球。新三板可以通过股权融资、债权融资以及其他多种方式进行融资，在中小企业融资难、融资贵的环境下，新三板的地位和作用日益凸显。

本文对新三板主要的直接融资方式以及近年来的融资数据进行研究，解析新三板融资效果，对广大企业了解新三板融资趋势具有一定的指导意义。

二、新三板概况

全国中小企业股份转让系统（简称“全国股转系统”）俗称新三板，是经国务院批准的继上交所、深交所之后第三家全国性证券交易场所。区别于以STAQ、NET系统挂牌公司和退市公司为代表的老三板，新三板是专门为高新园区企业服务的场外交易市场。2006年1月新三板在北京中关村科技园区试点，2012年增加上海张江高新区、武汉东湖高新区和天津滨海高新区

《基于DEA模型的新三板中小企业融资效率研究》范文

《基于DEA模型的新三板中小企业融资效率研究》篇一

一、引言

中小企业作为经济发展的重要力量，其融资效率直接影响着企业的运营状况和市场竞争力。近年来，新三板市场的兴起为中小企业提供了新的融资渠道。然而，如何有效评估新三板中小企业的融资效率，成为了一个亟待解决的问题。本文以数据包络分析（DEA）模型为基础，对新三板中小企业的融资效率进行深入研究。

二、文献综述

在过去的研究中，学者们主要采用财务指标、问卷调查等方法来评估中小企业的融资效率。然而，这些方法往往忽略了企业运营的多个方面，如资源配置、技术创新等。近年来，DEA模型被广泛应用于企业效率评估，其能够全面考虑企业的投入和产出，从而更准确地反映企业的运营效率。因此，本文选择DEA模型作为研究新三板中小企业融资效率的方法。

三、研究方法与数据来源

3.1 DEA模型介绍

数据包络分析（DEA）是一种基于线性规划的效率评估方法，通过比较决策单元（DMU）的投入和产出，评估其相对效率。在融资效率研究中，DEA模型可以衡量企业融资的投入（如资金、人力资源等）与产出（如企业绩效、市场占有率等）之间的效率。 3.2 数据来源

本文选取新三板市场上的中小企业为研究对象，收集了这些企业近几年的财务数据、运营数据等相关信息。数据来源于公开资料、企业年报等渠道。

四、实证分析

4.1 指标选取与模型构建

在DEA模型中，需要选取适当的投入和产出指标。投入指标主要包括企业的资金投入、人力资源投入等；产出指标则包括企业绩效、市场占有率、技术创新等。根据相关文献和实际需求，本文构建了适合新三板中小企业的DEA模型。

4.2 实证结果

通过DEA模型的分析，我们可以得到每个企业的融资效率得分以及排名。这些得分可以反映企业融资效率的实际情况，为企业改进融资策略提供依据。同时，我们还可以进一步分析影响企业融资效率的因素，如企业规模、企业管理水平、市场环境等。

五、讨论与建议

新三板挂牌企业股权融资效率研究—以成大生物为例

1 新三板挂牌企业股权融资效率研究

——以成大生物为例

第1章绪论..................................................... 3

1.1 研究背景、目的及意义.................................... 3

1.1.1 研究背景.......................................... 3

1.1.2 研究目的.......................................... 3

1.1.3 研究意义.......................................... 4

1.2 国内外研究现状及文献述评................................ 4

1.2.1 国外研究现状...................................... 4

1.2.2 国内研究现状...................................... 5

1.2.3 文献述评.......................................... 6

第2章股权融资概述及融资相关理论............................... 6

2.1 股权融资的相关概述...................................... 6

2.1.1 股权融资的定义.................................... 6

2.1.2 股权融资的特点.................................... 6

2.1.3 股权融资的方式.................................... 6

2.2 股权融资的优势.......................................... 7

新三板创新层企业融资经营绩效研究

一、新三板创新层企业融资特点

1. 多种融资方式

与主板和创业板不同，新三板创新层企业的融资方式多样化。除了传统的股权融资外，还可以通过定向增发、配股、债券融资等多种方式来获取资金。这为企业提供了更灵活的融资渠道，提高了融资的便捷性和适应性。

2. 资本市场包容性强

新三板创新层的准入门槛相对较低，不仅适合经营性好的优质企业，也能容纳一定规模的中小微企业。这种包容性强的特点，为更多的企业提供了机会，同时也为资本市场的发展注入了更多的活力。

3. 股票交易灵活

与主板和创业板相比，新三板创新层的股票交易更为灵活。这种灵活性不仅体现在交易时间上，还包括交易品种和交易方式。新三板创新层可以采用集中竞价和连续竞价两种方式进行交易，也可以在全国范围内进行跨市场交易，为投资者提供更多的选择。

1. 提升企业发展空间

融资可以帮助企业扩大生产规模，拓展市场渠道，加快产品研发进度，提升企业的整体竞争力。特别是在创新层，企业能够更有效地获取资金，从而更好地促进企业的技术创新和产业升级。

2. 优化企业资本结构

融资可以帮助企业优化资本结构，降低资金成本，提升资本利用效率。通过融资，企业可以调整债务与权益的比例，实现财务杠杆效应，进而提高企业的盈利水平和财务稳定性。

3. 提高企业品牌效应

融资可以提升企业在行业内的知名度和影响力，为企业树立更好的品牌形象。通过融资上市，企业还能够吸引更多的投资者和合作伙伴，进一步拓展企业的市场空间和发展前景。

三、新三板创新层企业融资经营绩效的影响因素分析

1. 企业规模较大规模的企业通常具备更高的信誉和知名度，更容易获得更多的融资渠道和更有利的融资条件。

2. 企业成长阶段

不同阶段的企业各自面临不同的发展挑战和融资需求。成长阶段的企业可能更需要融资支持来加速扩张和提升竞争力。