汇率决定理论研究综述
汇率决定理论研究综述 071014027 郭欢 汇率是影响内部经济均衡和外部经济均衡的关键变量,因此,几百年以来,汇率如何决定,这一直是国际金融领域探求的一个重要命题。特别是在20世纪70年代浮动汇率制合法化 后,人们更是试图通过对汇率决定机制的探知来有效预测汇率。其间,汇率决定理论不断得到 丰富和发展。应该说,随着现实中汇率行为越来越复杂,汇率决定理论的内容也在不断复杂,以求把握汇率内在的变化机理。本文将对汇率决定理论的发展脉络、内容前沿作系统性地概 述,并作出精要的评判。
一 早期的汇率理论 1 国际借贷理论 国际借贷理论（Theory of International Indebtedness）是由英国学者葛逊（George Goschen）于1861年提出的。亦称国际收支说或外汇供求说。 核心观点：该理论认为国际间的商品劳务进出口、资本输出入以及其他形式的国际收支活动会引起国际借贷的发生，国际借贷又引起外汇供求的变动，进而引起外汇汇率的变动。因而国际借贷关系是汇率变动的主要因素。在一定时期内，如果一国国际收支中对外收入增加，对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借贷出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借贷入超。借贷按流动性强弱可分为固定借贷与流动借贷。只有，只有流动借贷才对外汇供求进而对汇率产生影响。物价水平、黄金存量、信用关系和利率水平等也都会对汇率产生影响，但它们都是次要因素。 评价：该学说在金本位制度下是成立的。此理论对汇率变动原因的解释（由外汇供求关系亦即流动借贷引发），做出了很大的贡献。事实证明,国际收支失衡是导致汇率变动的主要原因之一。但它并没有回答汇率由何决定这个问题，也无法解释在纸币流通制度下由通货数量增减而引起的汇率变动等问题。 2 购买力平价说 购买力平价理论最初由英国经济学家桑顿在1802年提出，其后成为李嘉图的古典经济理论的一个组成部分，最后由瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（G·Cassel , 1866～1945）加以发展和充实 ，并在其1922年出版的《1914 年以后的货币与外汇》一书中作了详细论述。它已成为当今汇率理论中最具影响力的理论之一。 假设前提：购买力平价理论要成立,必须有四种假设前提: ①国际间的贸易必须完全自由②所有的商品价格均呈同幅度的变动③物价为影响汇率的唯一因素④影响购买力的因素只有货币数量而已 核心观点：本国人之所以需要外国货币或外国人之所以需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力；两国货币购买力之比就是决定汇率的“首先的最基本的依据”；汇率的变化也是由两国货币购买力之比的变化而决定的，即汇率的涨落是货币购买力变化的结果。这个理论又分两部分： ⑴绝对购买力平价：是指本国货币与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之间的比率。 公式表示：Ra=Pa／Pb或Pa=Pb×Ra Ra：代表本国货币兑换外国货币的汇率 Pa：代表本国物价指数 Pb：代表外国物价指数 它说明的是在某一时点上汇率的决定，决定的主要因素即为货币购买力或物价水平。 ⑵相对购买力平价：是指不同国家的货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定因素。认为汇率变动的主要因素是不同国家之间货币购买力或物价的相对变化；同汇率处于均衡的时期相比，当两国购买力比率发生变化。则两国货币之间的汇率就必须调整。 公式表示：
外国物价指数本国物价指数本国货币旧汇率外国货币购买力变化率本国货币购买力变化率本国货币旧汇率本国货币新汇率
评价：该理论产生于第一次世界大战刚刚结束时期，是世界经济动荡不安的产物。当时各国相继从金本位制改行纸币流通制度，随之而来的就是通货膨胀。此时提出该理论是适时并有一定道理的。具体表现在：①该理论较令人满意地解释了长期汇率变动的原因。②相对购买力平价理论在物价剧烈波动、通货膨胀严重时期具有相当的意义。因为它是根据两国货币各自对一般商品和劳务的购买力比率，作为汇率决定的基础，能相对合理地体现两国货币的对外价值；另外，从统计验证来看，相对购买力平价很接近均衡汇率。③该理论有可能在两国贸易关系新建或恢复时，提供一个可参考的均衡汇率。④它是西方国家最重要的、唯一的传统汇率决定理论。为金本位制崩溃后各种货币定值和比较提供了共同的基础。80多年来在汇率决定理论中一直保持着重要的地位，对当今西方国家的外汇理论和政策仍发生重大影响。今天，许多西方经济学家仍然把其作为预测长期汇率趋势的重要理论之一。但是，在许多方面仍受到批评，具体表现在：①理论基础的错误：其理论基础是货币数量论，但货币数量论与货币的基本职能是不相符合的。②把汇率的变动完全归之于购买力的变化，忽视了其他因素。如国民收入、国际资本流动、生产成本、贸易条件、政治经济局势等对汇率变动的影响，也忽视了汇率变动对购买力的反作用。③该理论在计算具体汇率时，存在许多困难。主要表现在物价指数的选择上，是以参加国际交换的贸易商品物价为指标，还是以国内全部商品的价格即一般物价为指标，很难确定。④绝对购买力平价方面的“一价定律”失去意义。因为诸如运费、关税、商品不完全流动、产业结构变动以及技术进步等会引起国内价格的变化从而使一价定律与现实状况不符。
3 利率平价说 最早是由英国经济学家凯恩斯（J·M·Keynes）在1923年提出，并经西方经济学家的发展而成为一种远期汇率决定理论。
核心观点：通过利率同即期汇率与远期汇率之间的关系来说明汇率的决定与变动的原因。该学说认为远期差价是由两国利差决定的，（远期汇率的升水、贴水率约等于两国间的利率差异）并且高利率货币在远期市场上必定贴水，低利率货币在远期市场上必为升水，在没有交易成本（transaction cost）的情况下，远期差价等于两国利差，即利率平价（interest parity）成立。
评价：该理论在推理上是严密的，也较好地解决了远期外汇市场上汇率与利率的相互作用机制及即期汇率变化与利率变动的关系。但该理论存在缺陷，具体表现在：①没有考虑交易成本，如果考虑到各种交易成本，不但会影响汇率与利率的关系，而且也往往会影响投资者转移投资的兴趣；②该理论假定资本流动不存在障碍，即外汇市场必须高度完善，但很少有国家能具备这个条件；③该理论的分析方法基本上是静态分析，倾向于对已有的远期外汇实务技术给予理论上的承认总结，而没有机制的分析，因而比较表面。尤其对于远期差额与利息差额之间新的均衡如何在动态过程中逐渐建立没加以分析，缺乏科学性。④凯恩肆完全忽视了投机者对市场的影响力以及政府对外汇市场的干预，因词按此理论预测的远期汇率同即期汇率的差价往往与实际有差别。也基于词，后来人们引入了汇率预期因素，以弥补凯恩 斯平价理论的缺陷。 4 汇兑心理学说 汇兑心理说是法国学者阿夫达里昂（A.Aftalion）于1927 年提出的 核心观点：汇率的变动和决定所依据的是人们各自对外汇的效用所作的主观评价。人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货币购买商品外，还有满足支付、投资或投机和资本逃避等需要，这种欲望是使外国货币具有价值的基础。外国货币的价值决定于外汇供需双方对外国货币所作的主观评价。该主观评价又是依据使用外币的边际效用（mariginalutility）所作的主观评价。不同的主观评价产生了外汇的供应与需求，供求双方通过市场达成均衡，均衡点就是外汇汇率。当均衡被打破时，汇率又将会随着人们对外汇主观评价的变化达到新的均衡 评价：它是在1924～1926年间，法国国际收支均为顺差但法郎的对外汇率反而下降，从而引起物价上涨的反常情况下提出的。它独树一帜，从主观心理评价的角度来探讨一国货币汇率的升降关系，把主观评价的变化同客观事实的变动结合起来考察汇率，直到目前，该学说都有相当的市场。但是该学说是以西方主观价值论──边际效用价值论为理论基础，把汇兑心理的变动当作影响与决定汇率的依据，因此，带有一定的主观片面性，缺乏说服力。
二 资产市场汇率决定理论 1 货币主义汇率论 （1）弹性价格货币模型： 弹性价格货币模型是现代汇率理论中最早建立、也是最基础的汇率决定模型。其主要代表人物有弗兰克尔（J·Frenkel）、穆莎（M·Mussa）、考霍（P·Kouri）、比尔森（J·Bilson）等人。它是在1975年瑞典斯德哥尔摩附近召开的关于“浮动汇率与稳定政策”的国际研讨会上被提出来的。
重要假设：①稳定的货币需求方程，即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；②购买力平价持续有效。
假设前提：①商品价格具有完全弹性，这就是说，当货币供给量变动时，会引起价格水平的迅速调整，而利率和实际国民收入与货币供给无关，从而不会造成由于利率水平的降低而进一步影响产出；②购买力平价成立。③资本在国际间的流动是完全自由的，不受任何形式的限制；④本国资产和外国资产可以完全替代，两国利率为内生变量，并对广义货币模型中的两国利率作了技术处理，不再是原来的自然对数，而是利率本身。
模型分析：弹性货币法的一个基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。
弹性价格货币模型的基本形式：***)(iiyymms 弹性价格货币模型的基本形式，它将汇率的决定主要归于三组变量：两国相对货币供给量、相对实际收入和相对利息率。
内容：11ttttSEZS
金融汇率决定理论
金融汇率决定理论在当今全球化的经济体系中，汇率扮演着至关重要的角色。
它不仅影响着国际贸易、投资和金融流动，还对各国的经济增长、通货膨胀和就业等方面产生深远的影响。
因此，理解汇率是如何决定的对于政策制定者、投资者、企业和普通民众都具有重要意义。
金融汇率决定理论是解释汇率形成机制的重要理论框架，它为我们理解汇率的波动和变化提供了有力的工具。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最古老、最基础的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平的比率。
简单来说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么就会存在套利机会，从而促使汇率调整，直到两国商品的价格在经过汇率换算后相等。
购买力平价理论有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为，汇率等于两国物价水平的比率。
例如，如果在美国一个汉堡的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么美元兑人民币的汇率应该是 1 美元等于 4 元人民币（20÷5 ＝ 4）。
相对购买力平价则认为，汇率的变化应该等于两国通货膨胀率的差异。
如果美国的通货膨胀率高于中国，那么美元相对于人民币应该贬值。
购买力平价理论在长期中具有一定的解释力。
当两国的经济结构和消费习惯相对稳定时，物价水平的差异会对汇率产生影响。
然而，在短期内，该理论存在一些局限性。
首先，它忽略了贸易壁垒、运输成本、非贸易商品等因素。
其次，它假定人们能够完全自由地进行跨国商品买卖，这在现实中往往难以实现。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity，IRP）从资金流动的角度解释了汇率与利率之间的关系。
该理论认为，投资者会在不同国家的金融资产之间进行套利，使得两国的利率差异等于预期的汇率变动。
例如，如果本国的利率高于外国，那么投资者会将资金投资于本国，从而导致本国货币需求增加，本币升值。
同时，由于预期本币会在未来贬值以抵消利率差，因此汇率的预期变动会使得套利活动的收益趋于平衡。
汇率理论与汇率决定理论
汇率理论与汇率决定理论一、汇率理论该条目对应的页面分类是汇率理论。
汇率理论(theory of exchange rate)[编辑]汇率理论的概述汇率理论是货币的对外价格—汇率的决定及其变化的理论模型。
其中心思想为：汇率决定于外汇供求。
西方汇率理论错综复杂，流派纷呈，有传统汇率理论，也有现代汇率理论；有论证汇率决定的，也有说明汇率变动的。
汇率理论作为金融理论的一部分，伴随着汇率制度经历由简单到复杂的过程，由一种附属理论逐渐发展成一种独立的理论。
[编辑]汇率理论的产生发展汇率理论的产生发展，是与商品经济的发展变化密切相关的。
在中世纪，各国商品经济有了很大发展，货币制度也比较健全，货币兑换开始经常化，于是人们就开始关注汇率问题。
从那时到现在，货币制度经历了贵金属本位制、金属汇兑本位制及信用纸币本位制，从中也可以追踪汇率理论发展的轨迹。
14世纪初，法国学者伦巴多回答了汇率变动的原因，他认为汇率的变动主要受风险和心理因素的影响，也有的学者认为汇率变动受货币供应影响。
英国学者爱利斯伯里指出铸币外流会使对英镑汇票的需求超过供给，导致英镑升值，并使英镑流动逆转。
1403年，经院学者罗道尔波利斯提出了公共评价理论，他认为汇率取决于两国货币的供求，而这种供求又取决于人们对两国货币的公共评价。
这个理论的背景是中世纪出于宗教道德问题，许多学者参与了高利贷的讨论，其中就有关于英国货币的汇兑比率是否隐含了遭受谴责的高利贷利息在内这样的问题，这个理论使人们接受了一种观点，即如果汇率是根据市场的公共评价而得出的，则是正当合法的。
到了16世纪，西班牙萨拉蒙卡大学的学者们认为，货币的价值及其购买力是汇率的决定因素，而货币的价值和购买力的高低，受物价的影响，物价的变动则是由货币供应决定的（货币数量论的影子）。
例如在1566年纳瓦罗指出，只有知道两种货币的价值之后，才知道两种货币的汇率偏离铸币平价的各种原因，其中关键因素在于货币供求。
汇率的决定理论
汇率的决定理论汇率是指一种货币在国际金融市场上与其他货币的相对价格。
汇率的变动对于国际贸易、投资以及宏观经济政策都有重要影响。
因此，了解汇率的决定因素和理论对于国际经济的理解至关重要。
1. 货币需求与供给汇率的决定首先取决于货币的需求和供给。
货币需求的主要因素包括贸易需求、投资需求、金融需求和预期等。
贸易需求是指国际贸易中所需要的货币数量，通常与出口和进口有关。
投资需求则与跨国公司和个人在外国进行投资有关。
金融需求是指投资者选择将资金投资于国际金融市场，包括股票、债券和其他金融资产。
预期是指投资者对未来汇率走势的预测。
货币供给主要由国家央行控制，包括发行货币和制定货币政策。
央行通过调整利率、购买和销售外汇等手段来影响汇率。
2. 贸易条件与国际收支汇率的决定还受到贸易条件和国际收支的影响。
贸易条件指一个国家的出口和进口之间的差额，称为贸易顺差或贸易逆差。
当一个国家的出口多于进口时，贸易顺差会增加国内货币的需求，从而推高汇率。
相反，贸易逆差会增加国内货币的供给，导致汇率下跌。
国际收支指一个国家与其他国家之间的金融交易，包括资本流动、货物和服务的流动以及外国直接投资。
资本流动可以是短期的，如投资者购买和出售股票、债券等金融资产，或者是长期的，如直接投资和收购。
国际收支的变化会影响汇率的供给和需求，进而影响汇率的决定。
3. 利率差异利率差异是另一个影响汇率的重要因素。
不同国家的利率差异会引起资本流动，从而影响货币的供给和需求。
一般来说，如果一个国家的利率较高，那么投资者更愿意将资金投资到该国，这将增加该国货币的需求，推高汇率。
相反，如果一个国家的利率较低，投资者则会将资金转移至利率较高的国家，导致该国货币的供给增加，汇率下跌。
4. 政府政策和干预政府的政策和干预也会对汇率产生影响。
政府可以通过购买和销售外汇来干预汇率，这被称为直接干预。
政府还可以通过货币政策、财政政策和结构改革等手段间接影响汇率。
例如，一个国家的央行可以通过降低利率来刺激经济，提高出口并推高汇率。
人民币均衡汇率最优决定研究
人民币均衡汇率最优决定研究引言随着中国经济的快速发展和国际影响力的不断扩大，人民币的汇率问题备受关注。
人民币的汇率对中国的进出口贸易、外商直接投资和国际金融市场的稳定性都有着重要影响。
为了确保人民币的汇率能够保持均衡和最优水准，需要深入研究人民币汇率的决定因素。
本文将从多个角度分析人民币均衡汇率的决定因素，包括经济基本面因素、货币政策因素和市场预期因素。
通过对这些因素的研究，可以为中国政府制定合理的货币政策和外汇政策提供参考和指导。
经济基本面因素对人民币汇率的影响经济基本面因素是决定人民币汇率的重要因素之一。
首先，经济增长率的高低直接影响着人民币的汇率。
当中国经济增长迅速时，吸引了大量外国资本流入，带动了人民币的升值。
相反，当中国经济增长放缓时，外国资本的流入减少，人民币可能面临贬值的压力。
其次，通货膨胀率对人民币汇率也有重要影响。
通常情况下，通货膨胀率较高的国家货币会面临贬值的压力。
因此，中国政府需要保持通货膨胀率在合理的范围内，以维持人民币的均衡汇率。
此外，中国的贸易顺差和国际收支情况也会对人民币汇率产生影响。
贸易顺差意味着中国的出口超过了进口，导致人民币供给增加，可能引起人民币升值。
然而，如果中国的国际收支不平衡，外汇储备下降，可能会导致人民币贬值的压力。
综上所述，经济基本面因素对人民币汇率有着重要影响，中国政府需要密切关注经济增长率、通货膨胀率、贸易顺差和国际收支等方面的变化，制定相应的货币政策来维持人民币的均衡汇率。
货币政策对人民币汇率的影响货币政策是中国政府调控人民币汇率的重要手段之一。
货币政策的调整可以直接影响人民币的供给量和利率水平，进而影响人民币的汇率。
首先，中国政府通过调整利率水平来影响人民币的汇率。
当中国的利率水平较高时，吸引了更多外国资本流入，带动了人民币的升值。
相反，当利率水平较低时，外国资本的流入减少，可能导致人民币贬值。
其次，中国政府可以通过外汇市场干预来直接影响人民币的汇率。
《汇率决定理论》PPT课件
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（2）粘性价格货币分析法——超调模型 汇率的粘性价格货币分析法简称为超调模型，最初由
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超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题，创造了汇 率理论的一个重要分支——汇率动态学。另外，在研究方 法上，超调模型是对货币主义和凯恩斯主义的一种综合， 对开放条件下的宏观经济作了较为全面系统的论述，从而 成为国际金融学中对开放经济进行宏观分析的基本模型之 一。
超调模型是建立在货币主义模型分析基础上的，因而 也具有与货币主义模型相同的一些缺陷。
Eef e i i* e
其经济含义为：预期的汇率远期变动等于两国货币利率 之差。
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3. 对利率平价说的简要评价 (1)理论的贡献
首先，利率平价理论把利率决定的因素扩展到资产市 场领域，反映了货币资产因素在国际金融领域内日益重要 的作用。
其次，从资金流动的角度揭示了汇率与利率之间的密 切关系以及汇率的市场形成机制。
资产组合理论与货币主义理论的共同之处在于：两者 都将汇率的决定引入到资产市场上。所不同的是：
1、货币主义理论认为，汇率是由两国相对货币供求所 决定的,而资产组合理论则变为汇率是由所有的金融资产存 量结构平衡决定的；资产组合理论认为，由于有价证券是 投资者投资的一个庞大市场，而且有价证券与货币之间有 较好的替代性，因此有价证券对货币的供求存量会产生很 大的影响。
4、货币主义理论并未将国际收支列为汇率的决定因素。而 资产组合理论则认为，由于汇率受经常项目收支的影响， 因此，国际收支是决定和影响汇率变动的重要因素。
汇率决定理论综合整理
考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时的情形有何不同：
①某种牌子的电视机 ②房地产 ③理发
结论：
① 一国内部商品可分成两类：一类区域间 价格差异可以通过套利活动消除，为可 贸易商品（tradable goods）；一类由 于商品本身性质不可移动或套利活动交 易成本太高，区域间价格差异不能通过 套利活动消除，为不可贸易商品 (nontradable goods)。
② 如果不考虑交易成本等因素，则同种可 贸易商品在各地的价格都是一致的。可 贸易商品在不同地区的价格之间存在的 这种关系称为“一价定律”
2.购买力平价论的基本思路和观点
◆ 理论基础：一价定律和货币数量论。
◆ 基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值
，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单 位货币所代表的价值是不同的。
（2）货币分析法认为汇率由两国相对货币供求决定 ，资产组合分析法则将本国资产总量直接引入了分析 模型。
（3）资产组合分析法认为，由于具有风险收益特征， 无抵补套利的利率平价不能成立。
◆ 汇率是使资产市场供求存量保持和恢复 均衡的关键变量。 ◆ 在均衡汇率水平上，包括货币市场在内的 资产市场达到均衡。这种均衡由一定水平的预 期收益和风险在各种资产进行分配平衡而形成 。
• 巨无霸指数(Big Mac index) The Economist
购买力平价的趣味应用
二、利率平价论
1. 利率平价论的基本思路
★ 利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与
利率之间的关系。认为:两国间的利率差异会引起资 金在两国间的流动（套利)，以获取利差收益。而资
金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引
汇率决定理论
汇率决定理论第四章汇率决定理论4.1 短期：利率平价理论利率平价理论确定了在国际资产利息套利(Interest Arbitrage)的均衡条件下汇率和利率的关系。
由于远期汇率无非反映了市场对未来即期汇率的预期，因此在这个意义上未抛补的利率平价更具有普遍性。
下面的分析我们主要采用未抛补的利率平价理论。
对于未抛补的利率平价等式：()*E e ei i e+-=+(4.1)例：（1）美国年利率为0.09，瑞士年利率为0.05，如果预期90天后即期汇率为1瑞士法郎兑换0.505美元，那么即期汇率为多少？0.090.050.5050.544ee e-=+?= （2）若美国提高利率为0.11，那么即期汇率会变成多少？0.110.050.5050.497544e e e-=+?=这表明：提高本国利率使得本币升值；反之，降低本国利率使得本币贬值。
我们可以这样来理解这个过程。
本国利率提高，那么本国资产的收益率提高，若要保持利率平价成立，则必须外币资产的以本币表示的收益率也必须上升，在预期未来汇率不变的情况下，则只有将本币升值从而能兑换更多的外币资产来实现。
或者，利用外汇的供求模型来解释，这就是提高本国利率使得外汇市场上本币的需求增加，从而使得本币升值。
下面我们使用几何方法来说明这个问题。
对于(4.1)式的右边，它表示的意义在于“预期外币资产的以本币表示的收益率”，简称为“外币收益率”，我们用I 表示这个变量。
()*E e eI i e+-=+(4.2)这表明外币收益率与即期汇率反方向变化。
也就是，本币越弱，外币越强，外币收益率越低。
这似乎与我们的直觉相违背。
但是，请注意这里的汇率是即期汇率，本币越弱，表明1单位本币兑换的外币资产更少，当然外币收益率要降低。
我们在I e -二维空间上画出它们的关系。
e I而本国利率我们一般认为由本国货币市场决定，因此在这个模型中是一个外生变量，或者说，本国利率不是汇率的函数；这反映在图像上，本国利率线是垂直的。
人民币汇率研究综述
一国的汇率应当如何被合理决定，一直是学者们讨论的热点问题。
本文基于过去学者对人民币汇率的研究方向以及发展视角，从国外学者对汇率的理论发展进行梳理，并整理学者对国际汇率决定理论针对人民币汇率进行验证，挖掘出中国学者对人民币汇率的研究侧重点、发展脉络以及变动原因。
一、汇率决定理论的历史发展最早于1861年，英国学者葛逊提出了国际收支说。
国际收支说认为汇率的主要决定因素为外汇的供给与外汇的需求。
而外汇的供给与需求的产生来源于国际借贷，故国与国之间的借贷关系则决定着一国的汇率。
该理论是第一次有人系统地解释了汇率的波动机制，但是它并没有解释汇率是如何决定的，同时也存在着一些历史的局限性。
之后，在1922年，瑞典学者卡塞尔系统地阐述了购买力平价学说。
购买力平价学说分为两种：一为绝对购买力平价理论，一为相对购买力平价理论。
绝对购买力平价理论认为两国货币之间的汇率由两国货币各自的购买力之比决定。
之后，相对购买力平价理论则提出两国汇率的变动是由于两国通货膨胀率所引起的。
购买力平价理论同样存在一些缺陷，如该理论仅考虑到了可贸易产品未考虑不可贸易产品；该理论在当时资本流动较小，对汇率影响还较小的时候可以解释汇率，但在当今资本流动对汇率的影响越来越大，购买力平价理论对汇率的解释能力越来越弱等。
在购买力平价理论的基础上，在1953年弗里德曼提出了一价定律。
一价定律的核心思想为在完美自由市场上，一件同样的货物在不同的国家如果按照同一种货币计价那么价格应该是相等的。
因为如果价格不同就会引发套利行为，而套利行为又会自动修正价格的偏差，进而导致价格一致。
但一价定律的前提假定太过苛刻，现实生活中很难满足其相关条件。
1962年霍塔克在购买力平价理论的思想上阐述了成本平价理论。
与购买力平价理论的不同在于，购买力平价理论认为汇率是两国单位货币购买力之比，而成本平价理论则认为汇率是两国成本价格比。
使用成本价格代替购买力的好处在于，一方面成本就将利润因素剔除出去，另一方面则是长期价格变动趋势更为明显。
[精选]汇率决定理论
1
汇率决定理论
国际金融三个阶段
一、一次大战前，国际金融主要为国际贸易支 付兑换服务的阶段；
2
二、二战以后到七十年代以国际贸易与短期货 币市场资本流动为主要特征的阶段，以许多国 家放松经常项目管制为主要标志；
三、七十年代以来以国际贸易、短期货币市场 资本流动以及长期资本市场资本流动为主要特 征的金融自由化阶段，以资本项目开放为主要 标志。
M
s f
)
(ln
yd
ln y f ) (ln id
ln i f )
两种货币之间的汇率8 由两国的货币供给
、两国的产出水平，以及两个的利率水
平之间的差异确定。对于较高的货币供
给、较低的产出、较高利率的国家，货
币的价值较低。反之，对于较低的货货币的价值较高。
货币政策的长期效应
外币证券的增持以及外币升值的结果导致了本 币计价的本国财富总量26 的增加。在由于经常项 目盈余导致的外币证券的增持，以及本国财富 总量两个外生变量的作用下，对于本国货币（ M）、本币证券（B）的需求上升，对于外币 证券（F）的需求下降，推动MM线向右移动、 BB线向右移动、FF线向左移动，得到长期均 衡点T，见图。从图中可以得出长期均衡的利 率在原先均衡与短期均衡利率之间，汇率也在 原先的均衡与短期均衡之间。
汇率的弹性价格货币分析法
Md Ms M d P L( y, i) 7kPyi 其中，L / y 0, L / i 0
ln P ln M s ln y ln i ln k
满足购买力平价 ed / f pd / p f
汇率的弹性价格货币分析法
ln ed / f
(ln
M
s d
ln
汇率的资产组合模型
chapter02汇率决定理论
即：e = e(Y，Y*，P，P* ，i，i*，Eef )
各变量对汇率的影响：
1）其他条件不变，如果本国 Y 增加，通过边际进
口倾向促进进口上升，则外汇需求扩大，外汇汇率
上升，本币汇率下降。外国 Y* 的增加，带来本国
2、一般形式 假设：
①本国投资者选择投资一年期存款，利率为i、i* ②直接标价法，即期汇率为e，远期汇率为f，期
满时的即期汇率为ef
一般形式 ρ = i－ i*
3、经济含义
①汇率的远期升贴水取决于两国货币相对利率水 平。
②高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率 货币在外汇市场上表现为升水。
4、评价：
理论价值
货币分析法将购买力平价这一形成于商品市场上 的汇率决定理论引入到资产市场分析，抓住了汇 率的特殊性质，在一定程度上符合当今世界国际 资本高度流动的客观事实。
该模型引入了诸如货币供应量、国民产出等经济 变量，分析了这些变量对汇率的影响，特别是突 出强调了货币因素在汇率决定中的作用。
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购买力平价说的局限性 ：
购买力平价理论将决定汇率水平的许多实际因素 忽略了，如：国际资本流动、非贸易品、交易成 本等。
忽视了其他经济因素对汇率的影响。 购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。 购买力平价在计量检验中存在很大的技术上的困
难。
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计量检验中的困难：
采用何种物价指数最为恰当。 在商品分类上，要求不同国家的分类具有一致性
某一时点上的均衡汇率：
e P P*
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定义
➢ 本国货币的购买力＝1/ 本国物价水平（P） ➢ 外国货币的购买力＝1/ 外国物价水平（P*）