宏观经济与股市波动的相关性研究(doc14)(1)
宏观经济与股市波动的相关性研究(doc14)(1)
宏观经济与股市波动的相关性研究
摘要] 反映国民经济总量指标的国民生产总值与上证综指的年相关系数为0.08，月相关系为-0.245。国民生产总值的构成中居民消费、投资与上证综指呈反向关系；外贸呈相关关系，年相关系数为0.72，外贸进出口总额滞后一年的相关系数为0.81。
金融机构各项贷款、M2指标与上证指数呈完全同步的变化。
外贸进出口的三分之二来自美国、日本，美日经济的衰退直接影响我国外贸总值，从这一指标考察，上证指数将是悲观的预期。
随着股市运作的逐步规范，上证综指必将反映国民经济的总量变化，2001 年下半年股市变化已经有了反映国民经济变化的端倪，即国民经济处于一个大的下降通道中。
国有股减持、违规资金的查处、股指期货的推出以及机构投资者的发展，对股市的变化会起到一定的作用，但作为一种政策或是一种工具，不可能起到决定性的作用，根本在于国民经济的好转，上市公司投资价值的提高。
股市是反映国民经济状况的一个窗口，股市的兴衰直接反映国民经济发展的好坏与快慢，同时，也在一定程度上影响国民经济的发展。但是，从根本上来说，国民经济的发展决定着股市的发展，而不是相反。因此，国家宏观经济状况以及对国民经济发展有重要影响的一些因素都将对股市及股市中存在着的各种股票发生显著作用。
本报告从宏观经济的大背景出发，考察国民生产总值的变化对股市的影响程度，分析GDP构成中投资、消费、外贸对股市的作用力，同时对股市波动中的货币政策的影响因素及传导机制加以描述，以期能从宏观经济的大背景中揭示股票市场的周期变化规律。
一、宏观经济周期与股票市场变化
1.1宏观经济与股票市场
为了尽可能全面的反映宏观经济与股票市场的变化，我们截取了十年的GDP季度资料和股市的月度资料以观察其相关的变化，这里股市的波动以上海证券交易所的上证综指作为观察样本。
从观察的情况看，自94年开始，国民经济处于一个大的下降通道中。从经济周期的角度出发，机关年纪处于衰退阶段。一般说来，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。这种变动的具体原因是，当经济开始衰退之后，企业的产品滞销，利润相应减少，促使企业减少产量，从而导致股息、红利也随之不断减少，持股的股东因股票收益不佳而纷纷抛售，使股票价格下跌。当经济衰退已经达到经济危机时，整个经济生活处于瘫痪状况，大量的企业倒闭，股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出手中的股票，从而使整个股市价格大跌，市场处于萧条和混乱之中。经济周期经过最低谷之后又出现缓慢复苏的势头，随着经济结构的调整，商品开始有一定的销售量，企业又能开始给股东分发一些股息红利，股东慢慢觉得持股有利可图，于是纷纷购买，使股价缓缓回升；当经济由复苏达到繁荣阶段时，企业的商品生产能力与产量大增，商品销售状况良好，企业开始大量盈利，股息、红利相应增多，股票价格上涨至最高点。
从我国的情况看，93年实施宏观调控政策以来，国民经济的总量指标在11.2-7%之间波动，没有出现大起大落的现象，经过三次统计平滑处理的资料显示，国民生产总值的增长速度处在一个缓慢下降的通道中。而同期上证综合指数仅在92、93年同国民生产总值有趋同的趋势外，其它年份与国民生产总值的趋势完全背离，以月份考察的上证综指常常出现大幅震荡的现象。但总体而言，上证综指处于于大的上升通道中。我们以十年的年动态数据计算的国民生产总值与上证指数的相关关系表明，其相关系数仅为0.08。以季度动态数据测算的相关系数竟然为-0.245。经济周期理论所阐述的观点与现实情况完全不同。
二、GDP相关指标与股市变化
2.1固定资产投资
固定资产投资一直是拉动经济增长的主要动力。从“六五”到“八五”时期，除1989、1990两个特殊年份之外，其余年份投资和GDP均保持了高速增长态势，而且投资增长速度在很多年份均高于甚至是大大高于同期GDP的增长速度。“六五”时期，投资增幅高出GDP增幅8.7个百分点；“七五”时期为8.6个百分点;“八五”时期为24.9个百分点。进入“九五”以来，这种状况发生了很大变化。与固定资产投资增速持续下滑相对应，同期GDP可比增长速度也呈逐年下滑趋势；另外，投资高出GDP的幅度也明显缩小，1996年为5.2个百分点,1997年二者持平,1998年为6.1个百分点,1999年则呈逆趋势，GDP增幅高出投资增幅2个百分点,成为改革开放以来继1989、1990年之后的第三个投资增速低于GDP增速的特殊年份。2000年，为刺激经济，政府加大了固定资产投资力度，同年投资增幅达到9.26%。进一步对影响2000年GDP增长的主要因素进行分析可
以发现，2000年投资对经济的促进作用比较明显，这与1999年的情况截然不同。据我们测算，2000年投资对经济的贡献与消费对经济的贡献率基本持平达到40%左右。1999年消费对经济增长的贡献率为77.5%,拉动经济增长5.5个百分点,比1998年分别高出20.5和1.1个百分点;而1999年全社会固定资产投资仅增长5.1%,?陀谕冢牵模性龇?个百分点，比1998年下降8.8个百分点,对经济增长的贡献率为28.2%,比1998年下降10.9个百分点,对经济增长的拉动作用为2个百分点,比1998年下降1.1个百分点。为扩大投资需求,政府连续出台了一系列相关的经济政策,包括继续增发国债用于基础设施建设以及对企业技术改造进行财政贴息;继续降低利率,活跃股票市场,开征储蓄存款利息所得税；对投资方向调节税实现减半征收；出台《个人独资企业法》等。尤其是1999年中央继续发行国债用以扩大投资需求，其力度之大为改革开放以来的首次(全年共发行1100亿元),而同期的固定资产投资增长速度仍然十分低迷,且低于同期GDP增长速度,成为制约经济增长的主要矛盾。
从资本市场而言，我国目前的资本市场发育还很不成熟，政府、企业、居民各不同的投资主体之间的资金难以进行有效的调剂。政府、企业、居民作为固定资产投资的主体，在全社会固定资产投资中扮演的角色是不同的。其中企业投资是固定资产投资中最主要的组成部分，其次是政府投资，最后是居民个人。与投资地位相对照，全社会资金在各投资主体之间的分配则完全呈相反的格局。改革开放以来，部门之间的资金余缺状况为：政府由资金结余部门转变为资金短缺部门，短缺资金占GDP的比重在1%以上；企业一直是资金短缺部门，且资金缺口不断扩大；居民一直是资金结余部门，且结余份额越来越高。根据对2000年资金流量的测算，政府部门短缺资金为1000亿元，非金融企业短缺资金为12100亿元，居民个人结余资金为16000亿元。不同投资主体之间的资金余缺状况表明，要实现投资的快速增长，只有对不同投资主体间的资金进行合理调剂，也就是说，通过合理渠道，将相对次要投资主体居民的闲置资金转化为主要投资主体企
业和政府部门可使用的资金。而我国目前资本市场的格局显然不能满足有效调剂资金的需要，企业尤其是大量的中小企业很难从目前的资本市场上筹集到资金。首先是银行贷款受到限制。银行部门一般不愿意为民营企?
998年以来,为扩大内需,刺激民间投资增长,政府陆续出台了一系列有关政策,其中影响比较大的是1998年中央政府首次要求银行系统“增加向中小企业贷款”,各个国有银行先后成立了中小企业部,同时为鼓励银行将信贷资金向中小企业和民营企业倾斜,政府还相应提高了银行向中小企业贷款利息的浮动范围。但由于经济运行过程中的诸多矛盾以及民营企业本身一些固有的缺陷,使银行对其贷款存在抵押担保难、跟踪监督难和债权维护难等问题，实施效果并不明显。其次是直接融资渠道狭窄。我国的直接融资方式从一开始就主要面向国有大中型企业,目前为了解决国有企业的困难,促进其机制的转换,要求股票市场要优先服务于国有大中型企业,为国有企业的改革和发展创造条件。而中小企业的发展空间相对十分狭小，且市场进入门槛高。《公司法》规定,股份有限公司申请上市必须已经连续三年盈利,上市公司所流通股本应在5000万元以上。而大部分中小企业经营规模都较小,产业层次低,与国家对企业上市规模和优先产业的要求存在着一定的距离,客观上加大了中小企业上市的难度。我国上市公司中非国有经济控股企业所占比例不到10%。三是缺乏风险投资机制。风险投资是一种将资金投向风险较大,具有较高技术含量以谋求高收益的特殊商业性投资活动。美国IT产业的崛起与风险投资业和NASDAQ系统的发展关系密切，20世纪80年代、90年代风险投资业在美国兴起，极大地支持了计算机等高新技术产业的发展。我国的民营企业经过二十年的迅速发展,已经进入“二次创业”过程,一批高科技民营企业正处在起步和成长阶段,需要相应的创业机制予以扶持,其中最为关键的是建立风险投资机制。而目前我国对风险投资的扶持还基本处于起步阶段。
投资的增加主要表现在对宏观经济的影响，其传导机制是投资增加→经济回升→股票市场上涨。其对股票市场的直接影响在我国目前的市场状况下可能的表现形式是部分
以投资为理由的贷款违规进入股市，但由于资料的限制，我们无法对这部分资金的影响程度作出判断。但就理论而言，固定资产投资不直接作用与股市。下表从固定资产投资的年度和月度变化也反映了这种现实。
2.2消费
在我们前面的论述中，已经表明GDP处于下降通道中，GDP的下降除投资的影响外，消费需求不足是另一因素。我国GDP的增长率在1992年达到14.2%的罕见高度之后呈现逐年回落态势，到2000年，回落了6.2个百分点。这一周期的回落与1992年以前的增长率波动有着根本的区别：一是三大产业的增长率同时出现了回落，其中工业增长率回落11.3个百分点是主要因素。二是回落持续的时间比以往任何一个周期都长，而且目前仍无明显回升的迹象。从国内消费方面来看，1992年之前，消费对GDP的贡献率都在60%以上，但从1992年之后，消费贡献率连续8年低于60%，平均贡献率比前几十年的年平均贡献率低6个百分点左右。这一突出变化表明，需求不足是影响GDP回落的重要因素。对于消费需求不足，政府消费部分由于资料的限制，我们无法分析。这里仅就居民消费加以论述。影响居民消费不
足的因素有如下几个方面：一是受居民收入差距扩大趋势的影响。根据历年的调查资料：1985年，我国城市居民中最高收入户与最低收入户的人均生活费收入之比为2.9﹕1，1990年这个比例为3.9﹕1。2000年为5﹕1，农村居民的收入差别虽然没有城市的大，但其发展趋势是一样的。在这里，我们并不打算就收入差距的扩大对消费需求的影响进行量化研究，但有一点是明确的，收入差距的扩大不利于形成新的消费热点，从而增加有效需求。二是传统消费观念和消费习惯的影响。人们的消费大都是量入为出，储蓄增长率一直维持在30%以上，这在世界各国中是比较罕见的现象。三是经济预期的不确定性。消费需求的形成不仅取决于即期收入，还取决于人们对未来收入的预期，而有
宏观经济运行与证券市场波动的关系
宏观经济运行与证券市场波动的关系
宏观经济运行是指一个国家或地区总体经济发展的状况，包括经济增长、通货膨胀、就业、财政、货币政策等因素。证券市场是宏观经济的一个重要组成部分，是反映经济运行状态的重要指标之一。宏观经济运行和证券市场波动之间存在着密切的关系。
宏观经济的发展水平对证券市场有着直接的影响。经济增长、就业率、收入水平等都会影响投资者的心理预期和信心。当经济增长快速、就业率高、收入水平稳定时，投资者对未来的预期会更加乐观，会更愿意投资股票市场，从而推动股市的上涨。反之，当经济增长放缓、就业率下降、收入水平下降时，投资者的预期会变得悲观，会更愿意转向其他投资领域，股市就会出现下跌趋势。
宏观经济政策对证券市场也有着深刻的影响。政府的财政政策和货币政策都会对证券市场产生影响。财政政策指的是政府通过调整税收、政府支出等手段来改变经济运行状况的政策。如果政府增加财政支出，增加投资，促进经济增长，那么股市的表现通常会较好。货币政策指的是中央银行通过调整货币供给量、利率等手段来影响经济运行的政策。如果中央银行加大货币投放力度，降低利率，那么股市的表现也会相应上涨。
国际经济环境的变化也会对证券市场产生影响。国际贸易和投资的变化、汇率变动、国际金融市场的波动等都会对国内证券市场产生影响。例如，如果国际经济环境不稳定，国际金融市场波动加剧，那么国内股市也可能受到影响，出现波动情况。
宏观经济运行与证券市场波动之间存在着紧密的联系。经济发展状况、宏观经济政策的变化以及国际经济环境的变化都会对证券市场产生影响。投资者需要密切关注宏观经济的发展状况，及时调整投资策略，以获得更好的投资回报。同时，政府也需要密切关注证券市场的表现，根据市场情况制定合理的宏观经济政策，促进经济稳定增长。
我国宏观经济与股票市场的相关性探究
1 我国宏观经济与股票市场的相关性探究
摘要：股票市场与宏观经济之间存在着十分密切的联系,宏观经济能够决定股票市场的波动,而股票市场则能够对宏观经济的运行情况进行反映。因此,合理探索我国宏观经济与股票市场之间的互动关系,对于促进股票市场健康稳定发展,推动国家宏观调控能力的不断提升具有十分重要的意义。本文针对我国宏观经济与股票市场之间的互动关系进行了全面分析与探究,希望能够促进我国股票市场的良好发展,并为我国宏观经济的发展做好铺垫。
关键词：宏观经济;股票市场;互动关系;调控能力;波动;
宏观经济的发展情况如何是国家从宏观上对我国的经济进行调控的结果,其发展状况会从某种程度上对股市带来影响,通过宏观经济理论的分析能够发现,宏观经济与股市并不是独立运行的,双方之间具有某种稳定的、有规律性的、协调一致的作用和关系。根据周期理论能够发现,宏观经济在发展中会存在从衰退到繁荣的周期,而这个阶段中经济的变化情况会直接对股市产生阶段性的影响,这也是导致股市存在熊市和牛市的重要原因。反过来,股市也存在某种阶段性的运营周期,而其这种周期变化同样也能够给宏观经济带来影响,通常来看,由于股票市场属于一种虚拟市场,其是对国家实体经济的反映,因此其往往能够提前反映国民经济的大致行情,可以说是先于国民经济的运 2 行而运行。
一、宏观经济运行影响股票市场的波动
周期理论认为,国家宏观经济从衰退到繁荣的整个阶段变化的情况会对股市产生较大影响,导致股市随之出现熊市或者牛市的现象。但是从更加详细的角度来看,到底宏观经济是如何对股市带来变化的,还需要进一步深入探究,我们将以投资者和上市公司作为具体的立足点,全面结合周期理论对这方面的内容进行详细分析。
第一,从上市公司的角度来看,在宏观经济不再是处于衰退过程中,而是逐渐开始进入到繁荣或者复苏过程之后,就代表着其整体环境开始变好,企业的经营环境也会得到好转,如此企业便会增加开工率,扩大生产,提升产出量。而因为经营环境不断好转,社会的消费能力就会提升,这就会带动企业的销量提升,从而会使得其价格上涨,推动企业利润增加。而在这种背景下,上市公司也会具有较好的经营状况,其业绩会不断上涨,因此这就能够从较大的程度上带动股市好转。
宏观经济运行与证券市场波动的关系 2
- 1 - 宏观经济运行与证券市场波动的关系
宏观经济运行与证券市场波动的关系是一个备受关注的话题，因为证券市场对整个经济的发展具有重要的影响。宏观经济运行包括国家的经济增长、通货膨胀、国际贸易、货币政策等方面，而证券市场波动则涉及到股票、债券和期货市场等。
首先，宏观经济运行对证券市场波动有着明显的影响。当经济处于繁荣期，企业的盈利能力和市场需求增加，投资者对股票市场的信心也会提高，股市会上涨。相反，当经济处于低迷期，企业营收下滑，投资者对股市的信心也会受到打击，股市会下跌。另外，通货膨胀率的变化也会对股市产生影响，当通货膨胀率上升时，企业的成本增加，股市会下跌。
其次，证券市场波动也会对宏观经济运行产生影响。当股市下跌时，投资者的财富减少，消费意愿降低，导致整个经济的活力减弱。同时，企业融资成本也会上升，影响到企业的投资活动。而当股市上涨时，投资者的财富增加，消费意愿提高，促进了经济的发展。
最后，货币政策也是影响宏观经济运行和证券市场波动的重要因素。央行通过调整货币政策来控制货币供应量，进而影响股市波动。当央行采取紧缩货币政策时，股市可能会下跌，反之，当央行采取宽松货币政策时，股市可能会上涨。
综上所述，宏观经济运行和证券市场波动之间是相互影响的。在投资股票市场时，需要考虑宏观经济运行的大环境，了解证券市场的基本面和技术面分析，以制定合理的投资策略。 - 2 -
宏观经济运行与证券市场波动的关系 3
宏观经济运行与证券市场波动的关系
宏观经济运行与证券市场波动的关系，是一个复杂而微妙的话题。下面，我们将从几个方面来探讨这个问题。
1. 经济增长与股市表现
经济增长是影响股市表现的最重要的因素之一。当经济增长强劲时，企业利润增加，股票价格上涨，投资者信心增强。反之，当经济增长疲软时，股市往往会表现低迷。
2. 利率变动与股市表现
利率是另一个影响股市表现的因素。当利率上升时，借贷成本增加，企业盈利下降，股市的表现也往往会不佳。反之，当利率下降时，企业的融资成本降低，信贷更加宽松，股市会表现较好。
3. 通货膨胀与股市表现
通货膨胀是一个关键的宏观经济问题，其对股市的影响也较大。当通货膨胀严重时，企业成本上升，经济增长放缓，股市表现不佳。反之，当通货膨胀保持在适度水平时，股市往往表现较好。
4. 地缘政治风险与股市表现
地缘政治风险是影响股市表现的难以预测的因素之一。当地缘政治风险升级时，市场情绪往往紧张，股市表现不佳。反之，当地缘政治风险降低时，股市表现较好。
综上所述，宏观经济运行与证券市场波动的关系是十分紧密的。了解经济基本面和市场情绪，对于投资者做好投资决策至关重要。
宏观经济政策不确定性对股市波动性的影响
宏观经济政策不确定性对股市波动性的影响
近年来，宏观经济政策的不确定性成为了股市波动性的一个重要因素。随着全球经济的发展和各国政策环境的不断变化，这种不确定性对股市的影响越发明显。本文将从政策的变化、市场预期和投资者情绪等角度探讨宏观经济政策不确定性对股市波动性的影响。
1. 宏观经济政策的不确定性带来市场波动
宏观经济政策的不确定性主要体现在政策制定的过程中，政策的调整和变化常常出乎市场的预期。例如，财政政策、货币政策、税收政策等方面的不确定性会导致市场参与者对未来的经济环境和政策走向缺乏信心，进而引发股市的波动。尤其是针对重要政策的突然发布或市场意外的政策调整，常常会引起市场恐慌情绪，进一步加剧股市波动。
2. 市场预期对股市波动性的重要影响
市场预期是影响股市波动性的关键因素之一。宏观经济政策的不确定性常常使市场预期出现较大波动，市场参与者往往会因为对政策变化的不确定性而调整自己的投资策略，从而导致股市的波动。当市场预期向好的方向倾斜时，股市往往会表现出积极的波动性；而当市场预期变得悲观或不确定时，股市则会出现较大波动。
3. 投资者情绪对股市波动性的影响
宏观经济政策的不确定性还会影响投资者的情绪，从而对股市波动性产生影响。投资者情绪是股市涨跌的重要驱动力之一，当政策不确定性较高时，投资者往往会表现出更为谨慎和观望的态度，市场情绪普遍较为低迷。这种悲观情绪会引发股市的下跌，进而增加股市的波动性。
4. 降低不确定性的措施对股市波动性的缓解作用
为了缓解宏观经济政策不确定性对股市波动性的影响，一些国家采取了一系列措施来降低不确定性。例如，加强政策沟通和透明度，及时发布政策信息，并与市场保持稳定的沟通渠道，可以减少政策变化对市场的冲击。此外，加强法制建设，形成稳定可预期的政策环境，也是降低不确定性的有效途径。
综上所述，宏观经济政策的不确定性对股市波动性产生了显著影响。政策的变化、市场预期的波动以及投资者情绪的变化，都是政策不确定性对股市波动性影响的重要因素。在实践中，通过降低不确定性并加强政策沟通，可以有效缓解宏观经济政策不确定性对股市波动性的影响，维护市场的稳定与健康发展。
经济周期与股市波动的相关性分析
经济周期与股市波动的相关性分析
经济周期和股市波动都是经济领域的重要概念，二者之间相互影响，相互作用。经济周期是指经济活动在某一时期内的波动状况，包括经济增长、全球贸易、通货膨胀、经济衰退等。股市波动则是指股票市场的价格波动，包括股票指数、股票价格等。
经济周期和股市波动之间的相关性是非常密切的。经济周期的不同阶段对股市的影响也是不同的。下面将从经济周期和股市波动的关系、经济周期和股市波动之间的相关性及其对投资的启示等方面进行详细阐述。
一、经济周期和股市波动的关系
经济周期和股市波动之间的关系始终存在着互相影响和相互作用的双向性。正常情况下，经济周期处于上行期，经济增长、就业机会增加，收入水平与消费水平都会得到提高，股票市场的交易量和股票价格都会上涨。
而经济周期处于下行期，失业率上升，消费减少，股票市场的交易量和股票价格均会下跌。同时，经济处于衰退期，股市的下跌影响到股票市场的投资者，他们将纷纷卖出手中的股票，从而导致股票价格下跌。
此外，全球经济发展和政治环境因素对股市波动的影响也非常明显。全球经济危机可能导致股票市场下跌，而美国政治环境的不稳定性也可能对股票市场带来不利影响。
二、经济周期和股市波动之间的相关性
经济周期和股市波动之间的相关性可以从宏观层面和微观层面进行分析。
在宏观层面上，经济周期和股市波动之间的相关性是相对稳定的。由于股票市场是经济的一部分，股票市场和经济系统之间具有相互影响和相互作用的关系。经济周期的变化通常伴随着股市波动的变化。经济周期处于上升期，股市波动处于上升趋势;经济周期处于下降期，股市波动处于下行趋势。
在微观层面上，股票市场和经济系统之间的关系会因股票市场的特定因素而发生变化。股票市场处于不同的周期，如熊市、牛市、震荡市等，不同市场环境下，股票市场的波动性和对经济周期的反应也不一样。
例如，在牛市中，投资者对股票市场的乐观心态会增加，股票市场的交易量和股票价格都会上涨，从而提高了股票市场对经济周期的弹性。而在熊市中，投资者往往会陷入恐慌情绪，股票市场的交易量和股票价格都会下跌，股票市场对经济周期的弹性也会下降。
股票市场与宏观经济的关系
股票市场与宏观经济的关系
北京证券有限责任公司董事长 卢克群
一、 宏观经济决定股票市场的基本走势
股票市场是市场经济的高级组织形态，是生产力发展的必然产物。社会化大生产越发达，对社会资金的融通需求就越大，股票市场筹集资金和优化资源配置的功能就越是能够充分发挥,股票市场也就越发达。因此，宏观经济的运行状况决定股市的基本走势。
具体来说,宏观经济主要通过以下几个方面决定和影响股票市场。一是与宏观经济走势息息相关的货币供应状况影响股市.当宏观经济运行良好时货币供应适度宽松,股市资金相对宽裕，股市需求就会增加，交投随之活跃，股价就呈上升态势。二是股票市场的基石—上市公司的经济效益直接受宏观经济形势的制约。当宏观经济状况良好时，社会投资、消费、出口需求旺盛，企业销售增加，效益上升，公司价值提高，其股价必然上涨;三是在宏观经济向好情况下，经济景气上升，就业面扩大，员工收入增加，对金融资产需求也会相应增加；投资者人数增多，股市人气兴旺，就会呈现强势特征。四是国内宏观经济形势向好,市场需求旺盛，外来投资就会增加，其中一部分外来资金将通过各种形式介入股市,参与投资。这也就是说,宏观经济运行良好,股市绝不可能长期低迷；宏观经济不佳，股市也绝不可能持续上涨.美国、英国等发达国家如此,新加坡、香港等发展中国家和地区同样如此。
我国股票市场产生伊始，由于各方面很不成熟，经常出现背离经济形势的暴涨暴跌现象，股市作为国民经济晴雨表的作用尚不能发挥出来。但是近几年来，随着股市规模的扩大，法规的逐步完善，股市的运行态势与宏观经济走势的相关性越来越明显地表现出来。比如，1996年中国经济高增长低通胀时的牛市,1998年通货紧缩时的低迷，1999年至2000年经济好转时期的持续走牛，都明显地反映出这种相关关系。可以说中国股票市场经历十年发展后,正由原来的与宏观经济形势不同步走向同步并向超前反应过渡，基本上向着晴雨表的功能演化。随着我国股市规模的不断扩大和日渐规范，经济证券化率的逐渐提高，上市公司治理结构的日臻完善，以及民营企业的大量上市,宏观经济决定股市基本走势的作用会越来越突出，股市作为国民经济晴雨表的功能会得到更好的发挥。
宏观经济指数与股票价格指数相关性统计分析
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统计分析报告
题 目： 宏观经济指数与股票价格指数相关性的统
计分析报告
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股票市场的发展和国家的宏观经济因素有着密切的联系。研究我国股票价格波动的数量特征及宏观经济变量对股票市场的影响，对于寻找有效途径提高市场的资源配置效率具有重要的理论与现实意义。本文以A股上证指数作为因变量，选取固定资产投资、生产者物价指数、企业商品价格指数、居民消费价格指数、外商直接投资、货币供应量等宏观指标，运用SPSS软件对数据进行回归分析并建立回归模型，分析得出影响我国股票价格的宏观经济指标主要有出口增加额、居民消费价格指数、采购经理指数和成交量。
关键词： 股票价格指数，宏观经济变量，回归分析
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目录
一、引言 ......................................................... 44
二、样本的选择、数据资料的收集与整理 .............................. 44
三、各宏观数据统计分析 ............................................ 44
（一）各宏观数据的描述统计分析 ................................... 44
（二）利用SPPS对各宏观数据进行正态分布检验 ....................... 55
（三）利用SPPS对各宏观数据进行画出直方图 ......................... 66
（三）利用SPSS对各宏观数据进行点估计 ........................... 1313
（四）经济发展状况与股指收益率分析 ............................. 1515
（四）市场状态与经济发展状态 ................................... 1616
中国股票收益率与宏观经济波动的关联性研究
■名家观察 ■现代管理科学 ■２０１１年第３期
中国股票收益率与宏观经济波动的关联性研究
●隋建利刘金全曲国俊
摘要：文章基于我国名义汇率、名义利率、工业增加值以及货币供给量四个主要的宏观经济指标，利用多变量向量自
回归（ＶＡＲ）模型研究我国宏观经济变量冲击是否能够显著影响股票市场收益率的变动。经验结果表明，我国工业增加值
以及货币供给量能够显著影响股票收益率，而名义利率以及名义汇率对股票收益率的影响相对较弱，此外，通过脉冲响
应函数所得到的检验结果说明，我国宏观经济变量对股票收益率的冲击反应持续期均在一年以上。
关键词：股票收益率；宏观经济波动；ＶＡＲ模型
一、引言
在国外的相关研究中有大量证据表明．股票市场波动
与宏观经济波动之间存在直接的关系 Ｂｏｕｄｏｕｋｈ和
Ｒｉｃｈａｒｄｓｏｎ（１９９３）通过研究认为，宏观经济变量与股票收 益率之间在理论上存在相关关系；而Ｆａｍａ（１９９０）的研究
结果表明．美国股票收益率与宏观经济运行之间高度相
关；Ｐｅｂｂｌｅｓ和Ｗｉｌｓｏｎ（１９９６）的研究结果证明，货币供给量 的增加以及名义利率的下降是导致股票收益率增加的重
要原因；Ｆｅｒｓｏｎ和Ｈａｒｖｅｖ（１９９８）基于工业生产指数和股票
收益率数据的相关性检验结果说明．实体经济活性与股票
收益率之间呈现出正相关关系：Ｌｅｖｉｎｅ和Ｚｅｎｒｏｓ（１９９８）基
于４２个国家的样本数据，利用股票市场交易规模、波动率
等相关指标来衡量股票市场的发展水平．并对ＧＤＰ增长
率以及资本形成比率进行回归分析．发现股票市场发展与
宏观经济增长之间存在高度的正相关关系 在国内的相关
研究中．大部分学者集中于探讨金融发展与经济增长之间
的关联性问题．而关于宏观经济变量与股票收益率之间作 用关系问题的研究却并不多见 如陈朝旭和刘金全（２００６）
利用Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验方法．对中国股票市场实际收 益率与宏观经济之间的关联性进行了实证分析．结果表明
宏观经济和股票指数的有关性分析
宏观经济和股票指数的有关性分析
一、宏观经济对股票指数影响的理论依据
宏观经济是影响证券市场大盘走势的最基本因素。证券市场是整个国民经济的重要组成部分,它在宏观经济的大环境中发展,同时又服务于国民经济的发展。从根本上说,股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的。
本文在宏观经济指标中选取了消费者物价指数(CPI)、广义货币供应量M2、新增信贷额、财政收支、进口和出口额等多方面进行相关性分析。
1.消费者物价指数(CPI),是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标,通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。一般说来当CPI>3%的增幅时我们称为通货膨胀;而当CPI>5%的增幅时,我们把它称为严重的通货膨胀。当存在通货膨胀时,代表人民币间接贬值,将导致股市上涨以配合利率的相对降低,从而对于市场来说是一个上涨因素,相反,CPI的值相对较小则会预期人民币升值,利率上扬,股市将有不同程度的下跌。
2.广义货币(M2):我国将货币供应量划分为三个层次:一是流通中现金M0,即在银行体系外流通的现金;二是狭义货币供应量M1,即M0加上企事业单位活期存款;三是广义货币供应量M2,即M1加上企事业单位定期存款、居民储蓄存款和其他存款。M1反映着经济中的现实购买力;M2不仅反映现实的购买力,还反映潜在的购买力。若M1增速较快,则消费和终端市场活跃;若M2增速较快,则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。M2过高而M1过低,表明投资过热、需求不旺,有危机风险;M1过高M2过低,表明需求强劲、投资不足,有涨价风险。
3.新增信贷:中国股市跟信贷新增贷款正相关,信贷投放得多,股指就会走高;投放少就会走低,股市主要还是资金推动型,而市场上的资金,最重要的来源就是银行信贷,股市和新增贷款的走势具有较强的一致性。