第七章财务管理杠杆效应
财务管理中杠杆效应的重划与细分
２ＯＯ７年９月 总１４２期第５期 山东经济 ＳＨＡＮＤ０ＮＧ ＥＣ０ＮＯＭＹ Ｓｅｐ．，２００７ Ｇｅｎ．１４２ Ｎｏ．５
财务管理中杠杆效应的重划与细分
林祥友 （西南财经大学会计学院，四川成都６１００７４）
【摘要】 对财务管理中经典的杠杆效应分析所包含的经营杠杆效应和财务杠杆效应提出了质疑，指出这两 个杠杆效应的非现实性、非完全性和非平行性。在此基础上，以财务管理中的资金运动和风险转移为线索，对杠杆 效应进行了更为合理的重划与细分，更为真实全面地进行了财务管理中的各类杠杆效应的质和量的描述，完成了 对各类杠杆效应更为合理的分类分析、组合分析和综合分析。 ［关键词】杠杆效应；重划；细分；运用 ［中图分类号】 ５ ［文献标识码】Ａ ［文章编号】１０００—９７ｌＸ（２０ａｒ７）０５—００９４—０４
一、财务管理中关于杠杆效应的经典描述 在财务管理中，杠杆效应分析作为一项成熟而 经典的分析，用作企业的风险描述和经营决策的工 具，被广泛接受而很少被质疑。经典的杠杆效应分 析是将杠杆效应分为两类，即经营杠杆效应和财务 杠杆效应。 经营杠杆效应的经典描述是：经营杠杆效应是 企业在经营管理中由于固定成本的存在，随着经营 规模的扩大，单位产品所分得的单位固定成本降低， 从而使得企业息税前利润的增长率（或降低率）总是 大于企业产销量的增长率（或降低率），由于经营杠 杆效应的存在自然会产生经营的杠杆收益和杠杆风 险，因此，也常将经营杠杆系数作为经营风险的衡量 指标。以上是对经营杠杆效应的定性分析，而对经 营杠杆效应的定量描述则需要计算经营杠杆系数： ｏｏＬ＝ ＝ ＝ ＝而ＭＣ
＝ ，由于固定成本的存在，经营杠杆系数是一 ． １’ ＭＣ 个恒大于１的值。 财务杠杆效应的经典描述是：财务杠杆效应是 企业在负债融资中由于固定利息的存在，随着息税 前利润的增加，单位收益所分得的利益将会降低，从 而使得企业每股税后盈余的增长率（或降低率）总是 大于息税前利润的增长率（或降低率），由于财务杠 杆效应的存在，自然会产生财务的杠杆收益和杠杆 风险，因此，也常将财务杠杆系数作为财务风险的衡 量指标。以上是对财务杠杆效应的定性分析，而对 财务杠杆效应的定量描述则需要计算财务杠杆系 数：Ｄ凡＝ ＝ 晶＝ ＝
经营杠杆效应(中级会计：财管)
『说明』通过前面两节的学习，我们解决了两件事①面向未来的资金需求已经确立②资本成本的具体计算。那么在资金筹
措的过程中，还涉及到第三个问题，那就是“
风险”
：a.
风险的类别（3
种）b.
资本结构优化
第三节杠杆效应
概念：财务管理中的杠杆效应，是指由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。相关概念一览表
概念公式说明
边际贡献销售收入－变动成本边际贡献＝单位边际贡献×
销售量
＝销售收入×
边际贡献率
单位边际贡献单价－单位变动成本
边际贡献率边际贡献/
销售收入
＝单位边际贡献/
单价
边际贡献率＋变动成本率＝1
变动成本率变动成本/
销售收入
＝单位变动成本/
单价
目录
01
经营杠杆效应
02
财务杠杆效应
03
总杠杆效应
【思考】支点为何物？两端是什么？评价指标如何算？
知识点1
：经营杠杆效应★★★
一、经营杠杆效应
销售量×
（单价－单位变动成本）－固定成本＝息税前利润
【思考】销售量增加10%
，则息税前利润增加幅度是大于、小于还是等于10%
？
【结论】现销售量10000
件；单价8
元/
件，单位变动成本5
元/
件，固定成本20000
元。
现息税前利润＝（8
－5
）×10000
－20000
＝10000
（元）；
销量增加10%
后息税前利润＝（8
－5
）×11000
－20000
＝13000
（元），息税前利润增加30%
。
定义：经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。
二、经营杠杆系数的计算
1、定义公式：
2
、推导公式：
『提示』其中M
0表示基期边际贡献，F
0表示基期固定经营成本，EBIT
0表示基期息税前利润。
边际贡献总额＝销售收入－变动成本总额
息税前利润＝边际贡献总额－固定成本
『提示1
』经营风险是指由于企业生产经营上的原因而导致的资产收益波动的风险。
『提示2
』经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大于业务量变动率的
现象。
简述财务管理中的三类杠杆 -回复
简述财务管理中的三类杠杆 -回复
在财务管理中，杠杆是一个非常重要的概念。杠杆可以帮助我们理解公司的财务结构，并分析其对利润和风险的影响。本文将从财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆三个角度来阐述这个主题。
一、引言
在经济学领域，杠杆被用来描述一个实体使用债务或外部资金以提高潜在回报的行为。这种策略可以通过增加风险和收益的潜力来帮助投资者最大化他们的投资回报。在财务管理中，杠杆分为三类：财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆。这三种类型的杠杆都有其独特的特点和作用，下面我们逐一进行详细介绍。
二、财务杠杆
财务杠杆是指公司通过借款等方式筹集资金，用以扩大生产经营规模，从而获得更高的盈利水平。在这种情况下，公司的负债（如借款）成为财务杠杆的基础。财务杠杆效应体现在以下两个方面：
1. 财务杠杆利益：当公司利用财务杠杆时，由于借款成本较低，因此可以降低资金成本，提高利润率。同时，如果公司的盈利能力超过借款利率，那么公司将实现财务杠杆利益。
2. 财务风险：然而，财务杠杆也存在风险。当公司的盈利能力低于借款利率时，财务杠杆会放大亏损，导致公司的财务状况恶化。此外，高负债也会使公司在面临经济波动时更加脆弱。
三、经营杠杆
经营杠杆是指公司的固定成本对公司盈亏的影响程度。固定成本包括租金、工资等不变的成本，这些成本不会随着产量的变化而变化。经营杠杆效应体现在以下两个方面：
1. 经营杠杆利益：当公司的销售量增加时，由于固定成本相对稳定，因此单位产品的成本会降低，从而提高公司的边际贡献率和净利润率。
2. 经营风险：然而，经营杠杆也存在风险。当市场需求下降，销售量减少时，固定成本并不会随之降低。因此，单位产品的成本会上升，导致公司的边际贡献率和净利润率下降。
四、复合杠杆
复合杠杆是指财务杠杆与经营杠杆共同作用的结果。它反映了公司总的风险水平。复合杠杆效应体现在以下两个方面：
1. 复合杠杆利益：当市场状况良好，销售量和价格都上升时，公司可以获得财务杠杆利益和经营杠杆利益，从而使利润大幅增长。
财务管理作业答案
财务管理作业答案
第三章 货币时刻价值
1、某人欲购买商品房，若现在一次性支付现金，需支付50万元；如分期付款支付，年利率5％，每年末支付5万元，连续支付20年，此人最好采取哪种方式付款？
答案：分期付款的现值＝50000×(P/A,5%,20)
＝50000×12.4622
＝623110(元)
因为分期付款的现值大于50万元,因此最好现在一次性支付。
2、某厂现存入银行一笔款项，打算从第六年年末每年从银行提取30000元，连续8年，若银行存款年利率为10%，问该厂现在应存入的款项为多少？
答案：
30000*(P/A,10%,14)- 30000*(P/A,10%,5)=90346元
3、假设你购买彩票中了奖，获得一项奖励。可供选择的奖金方式有：（1）赶忙领取100 000元；（2）第5年末领取180 000元；（3）每年领取11 400元，不限期限；（4）今后10年每年领取19 000元；（5）第2年领取6 500元，以后每年增加5%，不限期限。假如利率为12%的话，你会选择哪种领取奖金的方式？
答案：（1）赶忙领取：现值=100000元
（2）第5年末领取的现值=180000×(P/F，12%，5)=102137元
（3）每年领取11400元，不限期限的现值=114000/12%=95000元
（4）今后10年，每年领取19000元的现值=19000×(P/A，12%，10)=107354元
（5）第2年领取6 500元，以后每年增加5%，不限期限的现值
=6500/（12%-5%）×(P/F，12%，1)=82908元
第四章 证券价值评估
1、B公司于2002年1月1日购入同日发行的公司债券，该公司债券的面值为5 000元，期限为5年，票面利率为10%，每年的6月30日和12月31日支付两次利息，到期一次偿还本金。 要求：（1）当时市场利率为8%时，运算该债券的发行价格；（2）当时市场利率为12%时，运算该债券的发行价格；（3）假定该债券当时的市场价格为4 800元，试运算该债券的到期收益率，并考虑是否值得购买。（系数保留至小数点后四位，结果保留至整数）
公司财务管理中的资本结构与财务杠杆效应
公司财务管理中的资本结构与财务杠杆效应
资本结构是指公司在满足其投资和运营需求时所选择的融资方式的组合。公司财务管理中的资本结构是一个重要的决策，因为它直接影响着公司的风险、经营绩效和价值。同时，财务杠杆效应也是财务管理中的重要概念，它描述了资本结构对公司盈利能力和股东权益的影响。本文将从资本结构和财务杠杆的角度探讨公司财务管理中的重要性。
一、资本结构的意义及影响因素
资本结构的意义在于寻找最佳的债务与股权融资比例，使公司在保持良好的运营状况的同时，降低融资成本，提高股东权益回报率。影响资本结构的因素主要包括公司的风险承受能力、市场条件、行业特性以及公司规模等。
风险承受能力是影响资本结构选择的重要因素之一。风险承受能力较高的公司通常更倾向于使用较多的债务融资，因为债务融资相对于股权融资来说风险较低。而风险承受能力较低的公司则偏向于使用较少的债务融资，以减少财务风险。
市场条件也对资本结构的选择产生影响。在金融市场情况较好的时候，公司更容易获得低成本的债务融资，因此倾向于增加债务比例。而在金融市场不景气的时候，公司往往偏向于增加股权融资，以减少风险。 行业特性是另一个影响资本结构选择的因素。行业特性会影响公司的现金流稳定性和财务风险。比如，行业刚性成本较高、现金流相对稳定的公司更容易获得较高比例的债务融资。
此外，公司规模也会影响资本结构的选择。较大规模的公司通常能够更轻松地获得更低成本的债务融资，因为它们通常具备更高的信用评级。相比之下，规模较小的公司更需要通过股权融资来满足融资需求。
二、财务杠杆的概念与影响
财务杠杆是指公司通过借入资金进行投资活动，以期望通过资产收益率高于债务成本率的差异，对股东权益收益率进行提升的一种融资方式。财务杠杆可以有效提高投资回报率，但也会增加公司的财务风险。
财务杠杆的影响可以从两个方面来看。首先是对盈利能力的影响。借入资金可以通过提高资产收益率，从而增加公司的盈利能力。然而，财务杠杆也增加了公司的财务风险，一旦公司的盈利能力下降，可能会导致财务危机。
财务管理：杠杆效应
第1页 杠杆效应 杠杆效应：由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 （1）杠杆效应产生的根源：固定支出或费用的存在。 固定经营成本——经营杠杆效应 固定资本成本——财务杠杆效应 固定经营成本、固定资本成本——总杠杆效应 （2）杠杆效应的表现：某一变量的变动会“放大”另一变量的变动。 知识点：经营杠杆效应 1.息税前利润（EBIT），亦称资产收益 依据本量利分析式： 息税前利润＝销售收入－变动经营成本－固定经营成本 【固定成本通常是指固定经营成本，不含利息费用（属于固定资本成本）】 ＝销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本 ＝销量×单位边际贡献－固定经营成本 ＝销售收入×边际贡献率－固定经营成本 ＝边际贡献－固定经营成本 【提示】 息税前利润只在销售收入中扣除了经营性成本费用，未扣除利息、股利等筹资活动产生的资本成本，因此，息税前利润的大小完全由经营活动（供产销）决定，与筹资方式及资本结构无关。筹资方式及资本结构只影响息税前利润在债权人和股东之间的分配，而不影响息税前利润的大小。 利润总额、净利润以及每股收益等是在息税前利润基础上减除债务利息费用及优先股股利等固定性资本成本的结果，其数额既受经营活动影响，也受筹资方式及资本结构的影响。 【示例】 甲、乙两人从事完全相同的服装生意（经营活动）——用10000元购进一批服装，以12000元的价格售出。假设不考虑固定经营成本以及其他经营费用，则甲、乙两人获取的息税前利润相同，均为2000元。 甲、乙两人的筹资方式不同：甲做服装生意的10000元全部是自有资金；乙做服装生意的10000元中，6000元为自有资金，4000元为借款，生意结束后，需要支付500元利息。在不考虑其他因素的情况下，甲、乙两人所获利润总额不同： 甲的利润总额＝2000－0＝2000（元） 乙的利润总额＝2000－500＝1500（元） 2.经营杠杆效应 （1）含义 由于固定性经营成本的存在，使得企业的息税前利润（资产收益）变动率大于业务量（产销量或销售额）变动率的现象。
财务管理中的财务杠杆效应
财务管理中的财务杠杆效应
在财务管理中，财务杠杆效应是一个重要的概念，指的是企业利用借款来融资以提高投资回报率的能力。通过财务杠杆，企业可以利用借款来扩大其业务规模，增加利润，并提高股东权益的回报率。然而，财务杠杆效应也可能带来一定的风险和挑战。本文将探讨财务杠杆效应的定义、作用、风险以及管理方法。
一、财务杠杆效应的定义
财务杠杆效应是指公司通过借款增加资本结构中债务的比例，以增加股东权益回报率的一种财务手段。其基本原理是，通过借款来融资，可以将企业的自有资本与借来的资本相结合，使企业能够以较低的成本获取更多的资金，并利用这些资金进行投资或经营活动，从而获得更高的利润。
二、财务杠杆效应的作用
1. 提高投资回报率：通过借款融资，企业可以利用更少的自有资本来扩大业务规模，提高利润水平。当投资回报率高于借款利息率时，财务杠杆效应能够提高股东权益回报率。
2. 扩大企业规模：借款融资使企业能够获取更多的资金，从而扩大生产规模、增加市场份额，提高企业的竞争力。
3. 分散风险：通过杠杆融资，企业可以将风险分担给债权人，减少股东的风险承担，提高企业的抗风险能力。 三、财务杠杆效应的风险
1. 增加债务风险：借款融资将增加企业的负债水平，一旦企业无法按时偿还债务，可能会导致债权人采取法律措施，甚至导致企业破产。
2. 利息负担加重：财务杠杆效应会使企业承担更多的利息负担，特别是在利率上升的情况下，企业的偿债压力将增加，可能对企业的现金流造成压力。
3. 经营风险加大：借款融资会使企业的负债水平上升，企业需要通过增加收入或降低成本来抵消利息支出，如果企业面临销售下滑或成本上升等经营风险，可能会导致财务困境。
四、财务杠杆效应的管理方法
1. 控制债务比例：企业应根据自身的经营状况和风险承受能力合理控制债务比例，避免负债过高造成不必要的风险。
2. 选择合适的融资方式：企业可以根据不同的需求选择适合自己的融资方式，如银行贷款、发行债券等，要综合考虑利率、期限、还款压力等因素。
财务管理中的杠杆效应
杠杆道理
〔一〕杠杆的构成
杠杆的构成通常包罗 ：用力点、支点、阻力点及力臂。
杠杆道理亦称“杠杆平衡条件〞。 杠杆平衡是包罗 杠杆处于静止状态或匀速动弹的状态。
要使杠杆平衡，作用在杠杆上的两个力〔用力点、支点和阻力点〕的大小跟它们的力臂成反比。即：动力×动力臂=阻力×阻力臂，用代数式暗示为：
从上式可看出，欲使杠杆达到平衡，动力臂是阻力臂的几倍，动力就是阻力的几分之一。也就是当杠杆的一端发生较小变化时，其另一端那么会发生较大变化。
杠杆道理之所以会发生作用，是由于支点的存在。
〔二〕杠杆系数
那么杠杆究竟阐扬了多大的作用呢？通常用杠杆系数来反映，通常我们只需要使用较小的力 ，就可以移动重于其几倍的物体，这个倍数就是杠杆系数。杠杆系数包罗 静态杠杆系数和动态杠杆系数。
财政办理中的杠杆效应
杠杆效应的暗示：由于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财政变量以较小幅度变更时，另一相关变量会以较大幅度变更。财政办理中的杠杆效应包罗 经营杠杆、财政杠杆和总杠杆三种效应形式。
〔一〕经营杠杆
1、含义：
经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报答〔息税前利润〕变更率大于业务量变更率的现象。
经营杠杆反映了资产报答随业务量变更的波动性，用以评价企业的经营风险。
用息税前利润〔EBIT〕暗示资产总报答，那么有：
当产物成本中存在固定成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单元产物分摊的固定成本，从而提高单元产物利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率，进而发生经营杠杆效应。当不存在固定性经营成本时，所有成本都是变更性经营成本，边际奉献等于息税前利润，此时息税前利润变更率与产销业务量的变更率完全一致。
2、经营杠杆系数 只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。
财务管理—杠杆效应
财务管理一杠杆效应
财务管理中存在着类似于物理学中的杠杆效应，表现为:由于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。杠杆效应既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险。
(一)经营杠杆效应
1经营杠杆
经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。用息税前利润(EBrr)表示资产总报酬，则：
EBIT=S-V-F=(P-It)Q-F=M-F
式中：EBrr为息税前利润；S为销售额；V为变动性经营成本；F为固定性经营成本；Q为产销业务量；P为销售单价；匕为单位变动成本；M为边际贡献。
上式中，影响EBIT的因素包括产品售价、产品需求、产品成本等因素。当产品成本中存在固定成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润,使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率，进而产生经营杠杆效应。当不存在固定性经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致。
2 .经营杠杆系数
只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。但不同的产销业务量，其炯应杠杆效应的大小程度是不一致的。测算经营杠杆效应程度，常用指标为经营杠杆系数。经营杠杆系数(Do1),是息税前利润变动率与产销业务量变动率的比，计算公式为：
DO1=
式中：Do1为经营杠杆系数；AEBIT为息税前利润变动额；AQ为产销业务量变动值。
上式经整理，经营杠杆系数的计算也可以简化为：
DO1-FN=J1=≡I15UU1或鼻gMXT≡BΠ
【例】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%o年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息税前利润IOOO万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息税前利润为1600万元。可以看出，该公司产销量增长了40%,息税前利润增长了60%,产生了15倍的经营杠杆效应。 Do1=需信=i≡∕∣≈=1.5
财务管理中的杠杆效应 2
财务管理中的杠杆效应
财务管理是企业经营的重要组成部分，它可以对企业的财务状况进行有效的监控和控制。在这个过程中，杠杆效应是一个非常重要的概念，可以对企业的财务决策产生深远的影响。本文将对财务管理中的杠杆效应进行详细的解释和讨论。
一、杠杆效应的概念
杠杆效应是指企业运用借款、股权融资等金融手段获取资金，并将这些资金投入到企业中，从而使企业的盈利能力和价值增加的现象。简单来说，杠杆效应就是借钱或者发行股票来增加企业的投资，以挣取更多的利润。
在财务管理中，杠杆效应通常是用利润杠杆比率和财务杠杆比率来表示。利润杠杆比率是指企业营业收入的变化对企业净利润的影响，它可以反映出企业经营效益的变化。而财务杠杆比率是指企业总资产中债务占比的大小，也就是企业通过借贷等方式进行融资的情况。这两个指标的变化都可以对企业的财务状况产生影响，从而影响企业的财务决策。
二、杠杆效应的类型
杠杆效应有两种类型，分别是负债杠杆效应和资产杠杆效应。
1. 负债杠杆效应 负债杠杆效应是指企业融资成本的变化对企业财务状况的影响。企业借贷所需支付的利息是负债杠杆效应的表现。当企业的借贷成本低时，企业通过借贷获得的收益会更多，从而会增强杠杆效应。但是，当企业的借贷成本过高时，企业的净收益将会减少，这会降低杠杆效应。
2. 资产杠杆效应
资产杠杆效应是指企业运用借款、股权融资等资金投入到企业中，从而使企业的盈利能力和价值增加。资产杠杆效应和负债杠杆效应不同，它并不受到资金成本的影响，而是受到企业的盈利能力和价值增加的情况影响。如果企业的投资能够带来更多的收益，那么杠杆效应就会更强大，反之就会更弱。
三、杠杆效应的利弊
杠杆效应在财务管理中可以带来利益，也可以带来风险。下面分别介绍它们的利弊。
1. 利益
（1）提高企业盈利能力
杠杆效应可以增加企业的投资，这意味着企业可以投资更多的资金到高收益的项目中，从而提高企业的盈利能力。
（2）提高企业价值 杠杆效应可以通过融资来增加企业的负债和股权融资，从而增加企业的总资产和市值。