上市公司发行可转换债券的融资分析
上市公司发行可转换债券的融资分析
作者：李腾
来源：《时代经贸》2012年第16期
【摘要】随着经济的发展，资本市场的越加完善，可转换债券逐步进入资本市场主流，为上市公司融资提供了新的途径。
本文以河北钢铁集团唐山钢铁股份有限公司发行可转债为例进行可转债融资的研究，分析可转债融资的利弊，以便做好可转债融资的风险防范，以达到优化可转债融资的目的。
【关键词】可转债；融资；分析；风险
1.可转换债券的概念、特点
所谓可转换债券，就是指根据发行公司所制定的债券募集办法，债券持有人可以按规定的条件在将来特定期间内转换成公司普通股的公司债券。
可转换债券具有债权和期权的双重特性，兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点：债券性、股权性、可转换性。
2.唐钢可转债融资过程及分析
2.1 发债前经营状况
唐钢上市以来，业绩良好。
为弥补资金缺口，唐钢董事会于2007年8月通过决议发行可转换债券。
发债前唐钢的股本结构，截至2007年6月30日，公司总股本为2266296841股，其中有限售条件股1160563086股，占总股本的51.21%，无限售条件股1105733755股，占总股本的48.79%。
2.2 唐钢可转债发行
可转债于2007年底起正式发行。
本次发行向发行人原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）采用网下对机构投资者配售和通过深交所交易系统网上定价发行相结合的方式进行。
发行总额为30亿元，发行价每张100元，为期5年，从2007年12月14日开始计息，转股期自发行首日后6个月至可转债到期日止，即2008年6月14至2012年12月13日止。
2.3 可转债融资对唐钢的绩效影响分析
在唐钢可转债发行前和发行后相比，每股收益由0.51元提高到0.75元、每股经营现金净流量由0.03元提高到1.79元，净资产报酬率由12%提高到14%、主营业务收入增长率由53%上升到56%，说明唐钢业绩确实出现了明显的上升。
2.3.1 成本节约效应
可转债的发行使得唐钢股东的利益和债权人的利益联系在了一起，抑制了唐钢股东从事损害债权人利益的投资行为，从而缓解了两者的矛盾和减少了两者之间的代理成本。
此外，可转债的可转性能够影响唐钢的债务水平，以及其存在还本付息的压力和购买者的转与不转对唐钢未来资本结构的影响，可以抑制管理者的过度投资行为，所以能够降低唐钢股东与管理者的代理成本。
2.3.2 税收效应
唐钢发行的可转债在转换之前，该公司支付固定费用（票息），列入公司的成本，可以避免缴纳企业所得税；而转换后的股份分红，则是出自该公司企业所得税税后净利润。
由此可以推出，就每股的收益来说，可转债后的每股收益要大于股权融资。
这样一个结果将导致在可转换债券融资时，企业的业绩将有所改善。
2.3.3 降低对企业经营业绩的稀释效应
发行当日唐钢的股价为20.78元，所以如果唐钢直接发行股票融资，则按当时股价应该发行144369586股，而按照20.8元的转股价格可转债最终可以转股144230769股。
由于可转换债券是逐步转换成股权，所以缓冲了直接股权融资下直接股本扩张对盈余所带来的巨大冲击；而且由于转股价格高于当前股票价格，所以在相同筹资规模下可转债比股权融资发行更少的股票。
就每股盈利而言，可转债要大于股权融资，因而可以降低对企业经营业绩的稀释效应，并有利于增强唐钢的持续融资能力。
3.唐钢可转债融资的利弊分析
通过以上对唐钢可转债的分析，我们可以总结出以下的优点和缺点：
3.1 唐钢可转债融资的优点
3.1.1 有利于唐钢融资
可转债对投资者具有双重吸引力：第一，在企业经营之初时，购买可转债能够取得稳定的债息收入；第二，当企业经营步入正常时，将可转债转为普通股，有更多的机会取得更大的收益。
故而，可转债融资极易成功。
从可转债的这些吸引力中唐钢可转债发行成功并且融集到所需的资金。
3.1.2 有利于降低融资成本，减轻企业负担
若其他条件相同，则可转换债券的票面利率要低于纯债券。
由于产品设计兼具前瞻性和灵活性，唐钢转债创造了同期融资金额最高但融资成本最低的记录。
统计数据显示，2007年12月至2008年12月发行的7只可转债中，唐钢转债融资额度30亿元，占全年总额度122.2亿元的24.55%，同时，以第一年0.8%、第二年1.1%、第三年1.4%、第四年1.7%、第五年2.0%的票面利率成为融资成本最低的一只。
唐钢如此低的利率水平，加上期间债务利息税盾的独特作用，极大减少了其财务负担，避免了其遭遇财务风险的可能，从而减少了之前投资不足的现象，在资金上确保了对企业有利的投资能够得到足够支持，以促进企业长远发展。
3.2 唐钢本次可转债发行的不足之处
3.2.1 可能由于股市的不确定性造成唐钢的损失。
表现在：第一，若可转债转股时股价高于转换价格，将使唐钢遭受融资损失；第二，若确需股票融资，但股价并未上升，可转债持有人不愿转股时，唐钢将承受债务压力，这将导致唐钢的信誉下降，使唐钢增融资金发生困难。
3.2.2 可能损害原股东的利益。
当可转债转换为普通股时，会造成股权稀释，削弱原股东对于唐钢的控制权。
其次，转换价格低于唐钢原每股权益，则转换后每股权益将降低，对原股东不利。
3.2.3 唐钢可转债转股后将失去利率较低的好处。
一旦完成债券的转换，其成本较低的优势即告消失，融资成本进一步扩大。
4.如何防范可转换债券的融资风险
任何形式的金融衍生品，包括可转换债券，既能给人们带来利益，同时也必定会带来了风险。
对这个问题企业必须有一个清醒的认识，不能只看到可转换债券融资的优势，而忽视它同时会给企业带来的风险。
4.1 可转换债券融资存在的风险
4.1.1 发行风险
作为一种融资手段，当发行条款无法吸引投资者，或者公司自身经营管理状况陷入困境时，可转债反而会加重发行风险。
第一，可转换债券的利息率要远远低于银行存款同期利率，也低于一般公司债券的同期利率，对投资者而言，利息收入很低；第二，若公司未来股票价格
低于转换价，投资者将承担可转债转换后带来的损失；投资者投资前会因这些风险变得谨慎，可能使发行可转换债券失败。
4.1.2 回售风险
河北钢铁并不乐意看到的债券触发回售。
因为企业的财务压力比较沉重。
该企业的资产负债率为68.60%，在行业内属高水平。
更重要的是，企业债务结构主要是短期流动负债，占87.2%，这无疑会使企业的资金链面临较大压力，同时也增加了企业遭遇短期集中偿债的风险。
4.1.3 转换风险
有以下几点会影响唐钢成功实施债转股计划：第一，如果河北钢铁股票价格持续下跌或涨幅很小，导致河北钢铁股价低于转换价时，尽管是在债券可转换期内，债券投资者也并不会行使转换权，而最终导致的后果就是呆滞债券出现。
这样就会令唐钢资本结构中的债务资本所占的比例居高不下，很大程度上增加了唐钢的财务风险。
第二，如果唐钢管理不善，会使河北钢铁股的市场价值远小于转换价格，债券持有人将不会把可转换债券转股，而会根据发行合同条款出售债券回企业，使企业突然面临不得不支付巨大的可转换债券本金和利息的处境。
若企业在此时现金持有量不足，就会陷入困境。
4.2 防范可转债融资风险的措施
4.2.1 关注市场变化，谨慎选择发行时机
唐钢在做发行时机的选择时不仅要注意能使可转债发行成功，而且还要尽可能的保证其未来可以成功转换为股份。
一般情况下，当市场的利率降低时、股市行情由差开始好转时、宏观经济从底部开始向上运行时，最有利于可转债的发行。
4.2.2 对可转债的要素进行合理设计，具体包括以下几点。
上市公司非公开发行可转换公司债券
上市公司非公开发行可转换公司债券上市公司非公开发行可转换公司债券，顾名思义，是指上市公司通过非公开发行的方式，发行一种具有转换权的公司债券。
这种债券具有可转换为公司股票的权利，是一种结合债券和股票特点的融资方式。
下面，我们来分步骤地了解一下这种债券的相关内容。
一、何为可转换公司债券可转换公司债券，顾名思义，就是可以转换成股票的公司债券。
持有人购买这种债券后，在一定期限内，可以通过行使转换权，将债券转换成公司股票。
如果公司股票涨幅较大，而债券份额不变，此时持有者可以通过转换权获得更高的收益。
二、非公开发行非公开发行是指公司以法定方式向特定投资者非公开发行公司债券，而不是通过公开交易方式发行。
非公开发行也是一种融资方式，相对于公开发行来说，可以更具针对性，对筹资规模和利率等因素有更好的控制。
三、为什么选择这种融资方式上市公司不仅需要考虑融资的金额，还需要考虑融资方式对公司的影响和风险。
相对于股票发行和普通债券发行，可转换公司债券的融资方式具有以下优势：1.灵活性：可转换公司债券是一种灵活的融资方式，可以根据公司的融资需求随时进行发行。
2.利息低：可转换公司债券通常会设定较低的利率，相对于发行普通债券来说，有较大的成本优势。
3.规模较小：相对于股票发行来说，可转换公司债券的募资规模较小，有较小的市场冲击程度。
四、注意事项虽然可转换公司债券具有上述优点，但也需要公司在发行过程中注意以下事项:1.投资者的选择：非公开发行意味着只能向特定投资者发行，因此公司需要慎重选择投资者，以减少风险。
2.债券转换条件：债券转换条件需要明确，投资者需要清楚了解什么时候可以行使转换权，避免发生纠纷。
3.公司股票价格波动：可转换公司债券的价值会受到公司股票价格波动的影响，因此公司需要对股票价格进行分析预测，避免发生债券对公司的影响。
综上所述，上市公司非公开发行可转换公司债券这种融资方式能够在特定情况下带来较大的优势，需要公司在发行过程中注意风险控制和转换条件的设定。
对我国上市公司发行可转换债券融资的考量
影响具 有不 均衡 性 。 于 经济理性 假设 ， 同类 别的企 业 以及 企业 发展 的不 同阶段 ， 基 不 应根 据 自身发展
战略 、 市场状 况以及 融资成 本 ， 来选择是 否 采用 可转 债融 资 ， 即我 国企业 利 用可转 债 融资应 理性 地抉 择 。这 一点 对 于推 进 我 国上 市公 司利 用 可转债融 资乃 至资 本 市场 的发展 至 关重要 。 关键词 ： 市公 司 ； 转换债 券 ； 上 可 再融 资
１９ 之 后 ， 着 股 票 市 场 监 管 环 境 的 逐 步 规 范 ， 其 是 机 构 ９ ８年 随 尤
投 资者 的壮 大 和 成熟 。证 券监 管 当局 关 于 再 融 资 的政 策 逐 步 放 松 和规 范 ， 比照 国际 惯 例 ， 引进 了“ 发 ” 增 这一 再 融 资 渠 道 。但 无
有 还 本 付 息 压 力 的股 权 融 资 偏 好 强 烈 ， 管 当局 由此 对 再 融 资 监 做 出明 确 规 定 ，９ ８年 以前 上 市 公 司 仅 限 于 配 股 一 种 融 资 渠 道 １９ 方式可供选择。
（ ） 发 二 增
市公 司进 行 可转 债 试 点 ， 表 现 出 转 股 过 快 的 特征 。２ ０ 但 ０ １年随 着 《 市 公 司 发行 可 转 换公 司 债 券 实 施 办 法 》 已 废 除 ） 发 布 ， 上 （ 的 从 政 策 上 保 证 和 强 调 了可 转 债 的 合 法 市 场 地 位 。从 ２ ０ 年 开 ０１ 始 ， 国 出现 了上 市 公 司 发行 可 转 债 融 资 的 热潮 。２ ０ 我 ０ ３年有 １ ６ 家 上 市公 司 发 行 了可 转 债 ；０ ４年 有 ｌ ２０ ２家上 市公 司发 行 了可
我国上市公司发行可转换债券的可行性浅析
东， 可参与企业的经营和红利分配。 可转换性。它的期权性表现在 ③ 负债率 预计 将上 升为 ３ ． ％ ， １ ５ 但是 ， ４ 仍然低于 电力行业上市公司 的 它赋予持有者一种选择的权利 ， 即在 规定 的时期 内， 投资者具有选择 平 均 水 平 。 是否将债券转换成发行企业的普通股的权利。 ３２３ 资 产质 量 分 析 ２ ０ 、０ １ ２ ０ －． ０ ０ ２ ０ 、０ ２年 末和 ２ ０ ０ ３年一 季 ２２可转换债券的筹 资特点 ＿ 度 ，公司的资产总额 分别 为 ２ ．６亿 元、 Ｏ８ ９４ ３ ．９亿元、 ８５ ３ ．９亿元和 我国上市公司发行可转换债券筹资有几点明显 的优势。① 低成 ４ ．４亿 元 ： 司 的净 资产 分 别 为 ２ ．８亿 元 、 ５Ｏ ３９ 公 ３５ ２ ．１亿 元 、６１ ２． ８亿 本融资 ， 可以减 轻公司 的财务负担。 可转换债券给予 了债券持有人以 元 和 ２ ．５亿 元 ， 资 产 规 模 不 断 增 长 ， 表 明公 司 具 有 良好 的 成 ６６ 其 这 优惠的价格转换成公司股 票的权利 ，故利率低于 同一条件下不可转 长性。 换债券的利率。 ②利用溢价 ， 以高价进行股权 融资。 由于配股 、 发的 增 ４ 结 论 价格肯定不能超过市场价格 ，尤其考虑到近期增发所引致股价 的特 从 当前 的“ 可转换债券 热” 来看 ， 中国上市公 司普 遍想利用可转 殊走势， 转债 的这一发行“ 溢价 ” 优点显得尤为突出。 换债券来融资， 而转债的特征也显示其似乎是一种有利的渠道。 正是 ２３可转换债券 的发行时机 ． 在这样一种认 识下 ， 中国上市公司表现出了“ 融资误 区”如可转换债 。 可转换 债券 的发行 时机 ， 直接影 响公司现 有股东 、 资者的利 投 券的种类与发行公 司性质选择的误区。我们曾经提及考虑到转债 自 益分配。 市场可接受的可转换债券 发行 时机被认 为是市场从熊市 向 身的特性 ， 并不是所有的公司都适合发行转债 的。但实践中， 中国的 牛市开始 转变的时候最 为有利。 一是高风 险的企业宜发行可转换债 上市公司几乎是一哄而上 ，似乎监管 当局 的发行标准就是发行可转 券。 风险越 高 ， 为了吸引投资者就必须支付越高的利息率 ， 可转换债 债公司的标准 ，进而 出现 了只要符合条件就试图发行转债的盲 目现 券持有者手 中的期权特性使可转换债券在市场上很有吸引力。 二是 象。但同时我们也应该认识到 ， 鉴于中国 目前 的经济环境 ， 可转换债 股 市低 迷 时宜 发 行 可 转 换 债 券 。 此时 如 通 过 发 行 可 转 换 债 券 的 方 而 券在中国的发展将不会是一帆风顺 的事情 ， 而且一旦误区变为现实 ， 式进行融资 ， 则往往容 易被 市场所认 同并接受 ， 司筹资计 划一般 公 很可能对 中国股票市场 ，乃至中国金融体制改革带来深远的不利影 容易实现。同时 ， 由于股价较低 ， 转换价格成 功的概率较高 。而 当股 响 ，进而我们需要花很大的努力去维护可转换债券这一新生事物的
我国上市公司可转换公司债券融资存在的问题与对策研究
我 国上市公 司可转换公 司债券融资 存 在 的 问题 与对 策研 究
盖 月 强 ‘ 王 志 军
（． 利 县 农 村 信 用合 作 联 社 ， 东 东 营 ２ ７ ０ ；２ 中 国 农 业 银 行 东 营 分 行 ， 东 东营 ２ ７ ０ ） １垦 山 ５ ５０ ． 山 ５ １ ０
２０．．９ ０ ４ ４ ２
ｚ ｏ４ ８ ６ ｏ ． ．ｚ
８８
７
８ ５８ ．０ ８
６ ７３ ８ ８
万 科 转债 ２
招 扦 转 债
２ ０ ． ｏ １ ｏ４１．８
２ ０ ． １ ２ ０４１．９
】 ． ９９
６ ５
１．７４ ９ ５ ４
６ ３ ４ ５
如招商银 行和 山鹰转 债 的 一部 分 募 集 资金 用 于投 资 国 债或其 它金融 产品 。在上市 公 司的募集 资金使 用 中 ， 部分 大
规模不 断扩 大 。２０ ０ ３年 一 季 度 ， 债 规 模 迅 速 由 ２ ０ 转 ０ ２年 底
通过 表 １可 以看 出 ， 大 部分 企 业 完 成 了募 集 资 金 任 绝
务 ， 中募集率 最高 的是海 马转 债 ， 他上 市 企业 都在 ９ 其 其 ６
以上 。
的 ６． ３ ８亿元 增至 １ ９ ７ １ ． ５亿 元 。而 ２ ０ ０ ４年第 四季 度 ， 债 转
规 模再 次 出现 爆 发性 增 长 ， 幅达 到 ４ ． ３ ， 计存 量 超 增 ８ １％ 累
过 ３４ ９ 元 ， 也是我 国转 债市场 的顶峰 。 ３ ． ２亿 这
这些上 市企业 可转换 公 司债券 募 集 的资 金 主要 用 于 以 下方 面 ： （） １ 主营业 务的拓展
可转换债券融资对企业资本结构的影响分析
经 济体 系的 运 行 陷入 困境 。
业在经营不善 的情 况下进行破产清算， 保证债 券的偿还 ， 形成 了对企业的一种 “ 约束” 由 硬 。 于所期待 的回报低 于股票投 资者， 以债券投 所
资者希望发行人尽量控制经营风险， 即在控制 风 险的 前 提 下 增 加 收 益 。 而 股 票 投 资 者 则 希 望 发 行 人 通过 敞 开一 定 的 风 险 增 加收 益 ． 即在 提 高收 益 的前 提 下控 制 风 险 。所 以 ， 业 债 券 企 市场更能约束和规范发行人 的行 为。另外 。 通 过发行企业债券 既可以将经理人 员的企 业治 理 行 为 置 于 大众 与 传 媒 的 监督 之 下 ， 降低 监 督 和 “ 托 一 代 理 ” 本 ， 增 大 企 业 的 寻 租 成 委 成 并 本 ； 可 以 向广 大投 资 者传 递 企 业 经 营 者 对 企 又 业未来发展的 良好预期 ， 给企业营造有利于良 性 循 环 发 展 的 融 资 氛 围 ， 而 提 高 企 业 治理 效 从 率和降低筹资成本 ， 最终增加企业资产的市场 价值。现阶段我 国许 多企业治理效率不高， 最 根 本 的 原 因是 企 业 产权 不 明 晰 。 乏 “ 约 束 ” 缺 硬 机 制 。 发展 企业 债 券 市 场 ， 对提 高我 国企 业 的 治 理 效 率有 积 极 作 用。 三、 采用 债 券 融 资 对 企 业 资本 结 构 的 影 响 １ 国 企业 资 本 结 构 的现 状 。融 资方 式 直 ． 我 接 决 定 了公 司的 资本 结 构 。 据 国外 关 于公 司 融资的实证研 究显示 ： 长期债务融资是仅次于 内部 股 权 性 融 资 方 式 外 的 主要 融 资 渠道 ， 美 如 国在 长期债务 融资中， 以债券 融资为主的债务 融资在 外部证券 融资中， 占据 了绝大部分的 比 例 。而有关分析 资料 显示， 国沪深 两地 的上 我 市公 司普遍偏好股权 资本． 存在 着较低 的资本 结构 比例， 并且这一状 况还在呈扩 大趋势。 目 前这样盲 目地通过扩大股权 资金 来降低 上市 公 司的负债率， 实质上 可能并不全是为 了提 高 效 益 ， 多的 是 为 了逃 避 负债 的 风 险 。 从 根 本 更 上说 ， 企业真 正 降低 负债率， 高效益应该 通 提 过提 高现有资金的运作效率． 当前利润及 现 从 金流 当中来。效益提高 了， 么所谓的高 负债 那 未必等 于高风险 ； 相反 ， 假若企 业的 自有资金 的增加不是通过提 高效益所（ 下转 第 １２页） １
我国上市公司发行可转债对公司价值影响的实证分析
换 为 发 行 公 司普 通 股 票 的 权 力 。
二 、 国 上 市 公 司 发 行 可 转 债 对 公 司 价 值 影 响 的理 论 分 析 我
对 这样的公 司， 在预案总样 本中没有剔 除。 同时本 文将在 可转换
债 券 发 行 预 案 公 告 当 １ 时 公 告 年 报 、 报 、 报 、 绩 增 长 提 ３同 中 季 业
现 代 资 本 结 构 理 论 主 要 是 ＭＭ 定 理 。 ｌ５ ９ ６年 ， 国 经 济 学 家 美 莫 迪 与 米 勒 发 表 《 本 成 本 、 司财 务 和 投 资 管 理 》 得 出 无 税 条 资 公 ， 件 下 企 业 资 本 结 构 与 公 司 市 场 价 值 无 关 的 理 论 。 １６ ９ ３年 ， 人 对 两 ＭＭ 定 理 进 行 修 正 ， 其 要 点 是 将 所 得 税 影 响 加 入 原 来 的 分 析 中 ． 得 出 了 相 反 的 结 论 。 即在 有 税 的情 况 下 ． 加 资 产 中债 务 比率 可 增
提 高公 司 市 场 价 值 。企 业 负 债 率 达 到 １０ 时 企 业 价 值 最 大 而 资 ０％
１是 所 有 样 本 的 公 司 数 量 。对 于 样 本 的 选 择 ， 转 换 债 券 发 行 预 可
案公 告 和 募 集 说 明 书 公 告 、 关 股 票 交 易 数 据 和 有 关 上 市 公 司 财 有 务 数 据 都 来 自 ＷＩ Ｄ 资 讯 。统 计 软 件 采 用 Ｅ ｉｗ ５０ Ｎ ｖｅ ｓ．。
三 、 国 上 市 公 司 发 行 可 转 债 对 公 司价 值 影 响 的 实 证 分 析 我
资 工具 ， 国 际 资 本 市场 一 个 重 要 的 组 成 部 分 。 可 转 债 的 发 行 对 是
我国上市公司可转换债券融资存在的问题及对策研究
完善 ，使之真正成为我 国资本 市场上 配置
资 源的 重 要金 融 工具 。
发行 可转 换债 券逐 渐成 了 我国 上市 公 司
直接 融资的重要 方式 ，但 在具体 实践 中．
一
、
引 言
由 于 可 转 换 债 券 的 创 新 不 足 ． 部 分 上 市 大
创 新 不足 ． 出现 了诸 多 问题 。 重 阻碍 了公 严
月 ８日， 中国证监 会又 发布 了《 上市 公 司 证券 发行 管理办 法》 。其 中对可转 换债券 的规定 比《 实施办法》 更合理 、 完善。 更
从上 述 论 述 可 以 看 出 ． ２ ０ 自 ０ １年 起 ．
司融资 以及可转换债券 市场的发展 。为此，
债券市 场的发展 。 在我国新兴 的市场经济 体系里 ．可转换债 券虽 然存在诸 多问题 。
但 也 存 在 着 巨大 的 发 展 机 遇 ， 要 我 们 不 需 断地探 索和完善 。
首先 ， 我国可转换债券市场起步较晚 ，
对可转换债 券的定价研 究还不很 成熟 ． 虽
然参 照 西方 现 代 金 融 学 中诸 如 Ｂａ ｋ Ｓ — ｌｃ — ｃ ｈ ｌｓ模 型 、 叉 树 模 型 、 ｎｅ Ｃａｌ ｏｅ 二 Ｍｏ ｔ ｒ ｏ方
值创造。
管理协 同效应 、 经营协同效应和财务协同效应。企业并购对资源 要 素的整合有效地提高 了资源要 素的专用性和互补性 ． 尤其是企业组
织、 管理体制与形式 、 企业文化等隐性 资源要素 的有效融 合或创新 整合。 大大地提高 内部资源 的使用效率与效益 ， 内部 资源与 外部 资 源 的匹配及对市场的适应程度 ，有效地提 高了企业 的核心 竞争 能 力， 增强了企业 的市场竞争优势 ， 实现企 业并购的协 同价值。因此． 并购时一方面分析 目标企业与并购企业的资源要素 的差异 性和 互
农业上市公司发行可转换债券难点分析
．
Ｗ ｊ 渤 Ｇ
ｅ ｌ （ ｏｅｅｏ ｃｎｍｅ ｎ ｎｇｍｅｔ Ｎ ｒ ｗ ｓ Ｓｉ ｅｈ Ｕ ｉ ｒｉ ｆ ｇｉ ｌ ｒ ｎ ｏｅｎ ， ｎｌ ｇ Ｓ ａｎｉ １ １０ ｔａ Ｃ ｌｇ ｆ ｏｏ ｉｓａｄＭａａｅ ｎ， ｏｔ ｅｔ ｃ Ｔｃ ｎ ｅｓｙｏ ｒ ｕｔ ｅａｄＦ ｒ ｖ Ｙａｇｉ ， ｈａｘ ７２０ ） ｌ Ｅ ｈ — ｖ ｔ Ａ ｃ ｕ ｓ ｎ
可转换债券（ 简称“ 可转债” ， ）是指发行公司依法发行在
一
都是在 ２ 世纪 ９ 年代初， ０ ０ 在这十几年的历程中没有一家农 业上市公司通过发行可转债进行融资。在可转债成为全世
界资本市 场 中再融 资热点 的今 天 ， 业上 市公 司通 过发 行可 农
定期间内依据约定的条件可以转换成发行公司普通股股 票的公司债券。可转换债券首先是一种固定收益证券， 具有 确定的期限和票面利率 ； 进入转股期后 ， 转债持有者可以将
发展能力。按照原《 可转换公司债券管理暂行办法》 的规定 ，
上市公 司发行 可转 债要 求公 司最 近 ３ 会 计 年度 加权 平 均 个 净 资产利润率 平均在 １％以上 。 以在 上海 证 交所 上市 的 ２ ０ ５ 家农 业公 司 ２０ ～ ０５ ０３ ２０ 三年 的财务数 据为样 本 ， 够满足 连 能 续３ 年盈 利的公 司有 １ 家 ， ５ 占总样 本公 司数 的 ６ ％； 司最 ０ 公
可转债是一 种成熟 的金融衍生 工具 ， 它在 我 国的引入 和 发展 ， 为企业筹 资提供 了一 条新 渠 道 ， 已成 为证 券市 场投 融 资 的热 点 ， 证券 市场 带来 了新 的活力 ， 我 国资本 市场 中 给 在
上市公司可分离债券融资的优势及风险分析
省第 ” 社 会 科 学 优 秀 成 次
果二等奖各一项。 研究方向：
财务 管理。
２。 ８ 财会学习 ｌ ０８０ ２１
维普资讯
Ｏｂｓ ｒ ａ ｏ ｅｖ ｔ ｎ ｉ
市 公 司两 次筹 资 的机 会 ： 次 是 发行 附 一 股 权 证 持 有 人行 权 期内行 权，属股 权 融
权 公 司债 券中的公 司债 券和 认 股 权 分 别符 合 证 券 交易 所 上 市 条件 的，应
当分别上 市交易” 。在传统的可转债中，债券持有人不能同时享受债权与
股 权 。 券 持有 人 在 转股 前仅 获 取 债 券固定利率 带来 的收益 不享 有 股 权 ， 债
转股后债权即被股权取 代。而可分 离债券中的债权与期权是同时存在的， 二者捆绑发行， 上市 后即可分 开交易。这种债券与权 证捆绑发行、分 离 交易的组合特征， 正是该金融产品的最大特色之一。 （ 二）一次发行、两次融资 可分离债券作为一种介于债券与股票之间的混合证券产品， 赋予了上
在 计研 究》 投资研 究》 会 、 《 等 著 名刊 物 上发 表 论 文 ３ Ｏ
余 篇。出版 专 著 ３ 主 持 部．
教 育部 人 文社 会 科 学 课 题 等 省 部 级 课 题 ４项．获 江 西省 第 ６次 中青 年 社 会 科
学优 秀成 果二 等 奖 和江 西
性。 上市公司证券发行管理办法 （ 以下简称 办法》 ）中规定， 附认 股 “
行、两 次 融 资 的效 果，这 所 附 认 股 权 全 部 行 权 用需求分次到位。只有当项目 运行有效、 后 募 集 的 资 金 总 量 不 公 司业 绩良好 时，行 权 才 有 可 能，上 市
可分离债券仅 有 超 过 拟发 行 公司债 券 “ 期限最短为一年 ’的 金 额 ”的要 求 ，上 市 公 ‘ 于 配股 、 发普 通 股 及发 增 Ｊ 限 黝 司发 行可 分 离 债券 最 行可 转债的一大特点。 上限 嫂存 赵 （ 票面 利率低 、债 三） 终 实 现 的 融 资 规 模 将 为 上市公 司通 过 发行 是 发 行 普 通 可 转 债 或 券 期 限长 可分 离债 券寻 求 长期 长 期 企 业 债 券 融 资 规 可转换债券是用期权 ７－ 厶。 模 的 １ ２倍 。 枧 价 值补偿 普 通公 司长期债 贽 灞 ～
可转换公司债券的例题及解析
可转换公司债券的例题及解析
公司可转换债券是指持有人可以将债券转换成公司股票的证券。
该种债券具有一定的投资收益和股票投资双重收益，给投资者提供了良好的投资机会。
本文将详细介绍可转换公司债券的具体情况，并提供一个例题的分析解析，以帮助投资者更好地理解和把握可转换公司债券。
首先，可转换公司债券的基本情况。
可转换公司债券是投资者可以将债券转换成公司股票的一种证券投资方式。
通常，这种债券具有固定利率以及特定的转换期限和比例，投资者可以根据自己的投资理财目标来进行投资选择。
此外，由于可转换债券具有一定的投资收益，同时投资者也可以参与公司的股票投资，因此投资者可以获得双重收益。
其次，解析一个可转换公司债券例题，为投资者提供分析帮助。
例如，投资者ABC持有一种可转换公司债券，转换比例为10：1，表示投资者每一份债券可转换为10份公司股票。
此外，债券发行时附带有一定的转换期限，投资者可以在规定期限内将债券转换为股票。
除此之外，投资者在转换期限内也可以选择不转换，保留债券获得投资收益，以及债券的市场价格变动带来的投资收益。
最后，总结可转换公司债券的优势。
可转换公司债券给投资者提供了一种良好的投资机会，投资者既可以获得稳定的投资收益，又能够通过转换债券，参与公司的股票投资，获得双重收益。
此外，投资者还可以根据自身需求，参考债券发行时的转换期限和比例，灵活把
握合适的投资机会，获得投资收益。
总之，可转换公司债券是投资者双重收益的良好选择，通过对例题的分析解析，投资者可以更好地理解和获取可转换公司债券的投资机会。